00-金融风险管理绪论解析

绪论

现实中风险无处不在无时不有生活中充斥。。。。。。三峡工程动车事务航天风险：昨天美国“发觉号”返回哥伦比亚号，挑战者号的失事风险是影响决策行为的基本要素

假如不存在风险，用以有效支配资源的体系会相当简洁。在一个无风险的世界中，只要存在少数机构和少量工具，而且所须要的分析工具也相当简化。金融体系最基本的一个作用就在于有效地支配风险。

默顿—经济学诺奖获得者现代金融理论的三大支柱：货币的时间价值，资产定价，风险管理家庭、企业、政府以及金融机构所作的种种决策主要集中在对风险的管理上----如测度限制和分散风险，要用很困难的数学和计算工具。事实上，现代经济金融风险管理中所用到的数学模型接受了很多困难的数学方法。风险管理模型关于建模定义假设建模验证关于假设－CAPM模型七个假设：1.全部投资者追求单周期的财宝期望效用最大化；2.依据期望收益的均值和方差选择资产组合；3.可以无限量地拆借资金；4.对全部资产的收益回报有相同的估计；5.他们是价格的接受者，资本市场是完全竞争的；6.资产总量是固定的，没有新发行的证券，并且证券可以完全分别，交易无成本；7.资本市场无税收。

金融模型的作用与局限:德曼“模型就是模型而不是它所描述的东西，因此我们不能希望它们完全正确，模型最好是被看成一组你能探讨的平行的思想领域。每一个思想领域之间应当是一样的，但真实的金融和人类的世界跟物质世界不同，比我们用来了解它的任何模型都要无限和更困难。我们总是尝试把这个真实的世界硬塞到其中的一个模型中去，想看看这个模型是多么有用的一个近似形式。”模型的局限

德曼认为金融学要比物理学更难建立一个真正的模型：“在物理中，你是在同上帝下棋，上帝并不常常变更他的规则。当你将住他时，他就会认输。而在金融界，你是在同上帝创建出的人类下棋，这些行动着的人们基于他们转瞬即逝的看法给资产估价，他们不知道什么时候已经输了，只知道持续不断地努力下棋。”《宽客人生》Mylifeasaquant

———华尔街的数量金融大师（美）伊曼纽尔·德曼著张戬译中信出版社2007年7月出版自资本资产定价模型和布莱克-肖尔斯模型被独创之后，宽客成为华尔街的新宠，因为投资银行和基金公司必需接受日益困难的数量交易策略和衍生产品。本书作者伊曼纽尔・德曼是华尔街的顶级宽客，至今仍享盛名。他是首批转战华尔街的高能试验物理学家之一，在十几年中创建了对今日影响深远的众多金融交易模型。

华尔街早已不是古尔德、摩根那种老式的奇异商人的做派了。近年来，投资银行和对冲基金纷纷接受数量交易策略和衍生产品组合，招募名牌高校的理工科博士和教授，为困难多变的产品建模并限制风险。今日，几乎全部公司的财宝和市场的稳定性都建筑于数学模型上。所谓“宽客”（Quant），是指受过严格科学训练的数量金融师，他们是金融市场那些金融交易模型的创建者，而今日几乎全部公司的财宝和市场的稳定性都建筑于这类模型上。他们将是华尔街舞台上将来的明星。在形形色色的宽客中，没有人比高盛公司数量策略小组的领导人伊曼纽尔·德曼更出名。他是首批“移民”华尔街的高能试验物理学家之一，曾是爱因斯坦、薛定谔、李政道等物理学巨匠的门徒，与布莱克等人合作创建了对今日影响深远的众多金融交易模型。本书叙述了德曼从物理学家到金融宽客的人生跨越，进入金融领域后又如何与众多分析师、交易员和基金经理人共事。德曼力图拨开重重迷雾，探究物理与金融的相像之道与诡异之处，情节精彩犹如小说。有论者评这本书“记叙了这样一个特別的时代，在这个时代，科学家发觉了华尔街，而华尔街也发觉了科学家。”德曼早年毕业于哥伦比亚高校，获理论物理学博士学位。在AT&T公司贝尔试验室任职后，他跟随华尔街正在兴起的洐生产品革命大潮，自1985年起先后加入著名投资银行高盛集团和所罗门兄弟公司。德曼在金融产品创新领域颇有建树，他参与创作了业界广为接受的布莱克－德曼－托伊利率模型和德曼－卡尼局部波动率模型，于2000年当选国际金融工程师协会年度金融工程师，2002年入选《风险》杂志名人堂请看各类风险主目录金融风险营业风险货币风险利率风险衍生工具融资风险对方当事人风险分书目主书目营业风险技术风险资源风险斗争/恐怖活动风险金融风险环境风险竞争风险国家风险犯罪风险经济风险信息风险风险管理的基本原则法律风险产品/行业风险公关风险自身风险政治风险运营风险市场风险分书目主书目对方当事人（信用）风险对出口商的中长期融资对等贸易赊帐/货到付款贸易支付方式应有的审核数据（主要比率）贷款信用保险预付贷款/交货付款引言跟单信用证保函/合同保证书第三方担保托收汇票国际贸易术语分书目主书目融资风险托收预付汇票议付银行借款和其他借款股权经营支配现金流量预料损益预料融资方式兼并与收购引言信用评级机构福费廷承兑信用“隐藏”的发票贴现保付代理借款贷款协议债券市场项目融资分书目主书目衍生工具信用衍生交易风险交易所交易的衍生工具场外交易的衍生工具引言商品衍生交易股权/指数衍生工具期货互换期权分书目主书目利率风险利率互换远期利率协议浮动利率贷款固定利率贷款引言利率帽子、领子与底价期权利率期权利率期货合同分书目主书目货币风险货币互换外币借款即期交易以外币开发票引言货币期货货币领子期权远期合同货币期权诺贝尔经济学奖获得者默顿认为：

在金融的触角几乎渗透到现代经济生活每一个角落的今日，金融风险不仅仅存在于金融行业中，也存在于企业运作和个人生活中，进行金融风险管理，将损失将达到最小是整个社会的经济系统健康运作的须要。历史阅历----风险

风险并不行怕，可怕的是对风险缺乏足够的相识和准备。风险金融风险早期：牛顿马克思凯恩斯19291997当前国家企业个人从牛顿被套说开去

“我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂。”南海泡沫事务令股民猝不及防，成千上万的股民惨遭重创甚至败尽家业牛顿在南海公司股票上赔掉了10年的薪水智者如牛顿，也难免随着芸芸众生，陷入对南海泡沫的大众幻想和群体性癫狂。股票风险——南海骗局视频英为何在股份公司的发展上陷入迷途

缘由之一：南海公司的信息披露不真实。

股份公司作为公众性公司，披露信息是其与公众进行沟通的最基本形式。股票价格的形成是建立在真实信息的基础上的。假如股份公司信息披露虚假，有意夸大公司的业绩或者经营状况，就会造成投资者盲目投资，股票价格发生异样波动，以致不能真实反映公司的盈利实力。

缘由之二：英国政府的看法不理智。

虽然证券市场自身对股票价格的形成有确定的调整实力，但政府的监管照旧不行少。英国政府在对待南海泡沫事务的看法上并不理智，从事务发生前“过度放纵”到事务发生后“一下管死”，从一个极端走到了另一个极端。

监管问题英国政府并没有尽到这样的监管职责，而是任由南海公司对外吹嘘，吊足了投资者的胃口。当南海公司以300%甚至400%的溢价发行股票时，英国政府并没有依据南海公司的实际盈利实力刚好地予以制止，反而，让人瞠目的是议会的议员甚至连国王都争相购买了南海的股票，以致当南海公司的股票出现在短短十个月时间由100多英镑暴涨到1000英镑又狂跌到100多英镑的动荡局面时，英国政府手足无措，只得通过“泡沫法案”对股份公司进行强行压制。

南海泡沫事务发生后，英国政府通过了“泡沫法案”，虽在确定程度上遏制了泡沫的再次出现，但却对股份公司实行封杀，严峻抑制了股份公司的发展。该法案始终持续到1825年，在一百年的时间里，公众对股份公司闻之色变，对股票交易避而远之，“泡沫法案”对英国股份公司发展的消极影响由此可见一斑。

纽约华尔街汉密尔顿缘由之三：对股票投资的极端不理性在对巨大财宝的憧憬中，公众的理性防线彻底崩溃，完全任由股份公司发布的消息牵引，迷失了方向。

“大众幻想和群体性癫狂”一词，来自1841年出版的同名著作，苏格兰历史学家查尔斯·麦凯在这本书中谈到了南海泡沫，谈到了与南海泡沫同期的密西西比泡沫，谈到了更早的郁金香泡沫《泡沫的诱惑》视频在资金推动上涨的机制下，越多人赚钱，就越要有更多人的资金来支持——殊不知，再激扬的音乐也是会安静的。如何理解金融风险管理理论：包括基于新古典金融学的无套利均衡理性行为假设等实践：价值评估资产配置风险管理公司理财主要内容1、实践层面2、理论层面3、现实思索1、实践层面1、1人物介绍索罗斯巴菲特罗杰斯索罗斯——量子基金创始人1930年诞生于匈牙利布达佩斯的一个犹太律师家庭。1947年移居英国。1949-1953年进入伦敦经济学院学习经济学。1954-1979年在伦敦和纽约静默无闻地从事证券交易和金融分析。1956年移居美国。1961年结婚并成为美国公民.索罗斯——量子基金创始人1979年，索罗斯将1973年与人合作成立的“索罗斯基金”更名为“量子基金”

1984年，在家乡布达佩斯成立"索罗斯慈善基金会“.至1990年，"索罗斯基金组织"在26个国家设立了89个机构。索罗斯——量子基金创始人1992年9月，索罗斯趁英镑危机，短短一个月内赚取了创纪录的15亿美元，并以牛津高校主要资助人身份成为该校董事会成员。1993年，索罗斯以11亿美元的年收入成为美国历史上第一个年收入超10亿美元的人。其后的索罗斯名声大噪。1994年6月，被《华尔街日报》称为"全球金融界的坏孩子"。索罗斯

——挑战英镑索罗斯声名鹊起于1992年9月。

当时，英格兰银行大量买进企图硬撑英镑，以索罗斯为代表的投机力气大量抛出英镑。较量的结果是，英镑跳水，被迫退出欧洲货币机制，索罗斯则赚得近20亿美元，创下世界纪录，要知道他最初投资于外汇市场的资金只有1000美元。从今，索罗斯被国际金融界称为“击败英格兰银行的人”。索罗斯

——点燃金融危机的导火索1997年7月，索罗斯在泰国大量抛售泰铢，此举被认为是世人瞩目的东南亚金融风暴的导火索。1998年8月5日至28日，以索罗斯为首的多家巨型国际金融机构(以美资投资基金和投资银行为主力)联手同中国香港特区政府在汇市、股市、期货市场斗法，双方投入巨资"激战"约两周时间，以港府初步成功暂告一段落。时至今日,很多亚洲国家照旧覆盖在97年的金融危机的阴云中,对他们来说索罗斯简直是一个阴魂不散的恶魔。股神巴菲特1930年8月30日，沃伦.巴菲特诞生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。1941年，11岁的他跃身股海，购买了平生第一张股票。1962年，巴菲特与合伙人合开公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴菲特个人的。

股神巴菲特1968年，巴菲特公司的股票增长了59%，而道·琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金上升至1.0400亿美元。1994年底巴菲特公司拥有230亿美元，成巴菲特浩大的投资金融集团。从1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道.琼斯指数近17个百分点。假如谁在30年前选择了巴菲特，谁就坐上了发财的火箭。股神巴菲特巴菲特是有史以来最宏大的投资家，他依靠股票、外汇市场的投资成为世界上数一数二的富翁。他提倡的价值投资并不困难，巴菲特曾将其归结为三点：把股票看成很多微型的商业单元；把市场波动看作你的挚友而非敌人(利润有时候来自对挚友的愚忠)；购买股票的价格应低于你所能承受的价位。股神巴菲特巴菲特购买股票的基础是：假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。在价值投资理论看来，一旦看到市场波动而认为有利可图，投资就变成了投机，没有什么比赌博心态更影响投资。”“从短期来看，市场是一架投票计算器。但从长期看，它是一架称重器”——事实上，驾驭这些理念并不困难，但很少有人能像巴菲特一样数十年如一日地坚持下去。巴菲特式投资六要素一、赚钱而不要赔钱这是巴菲特常常被引用的一句话：“投资的第一条准则是不要赔钱；其次条准则是恒久不要遗忘第一条。”因为假如投资一美元，赔了50美分，手上只剩一半的钱，除非有百分之百的收益，才能回到起点。巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间，历经3个熊市，而他的伯克希尔·哈撒韦公司只有一年(2001年)出现亏损。二、别被收益蒙骗巴菲特更宠爱用股本收益率来衡量企业的盈利状况。股本收益率是用公司净收入除以股东的股本，它衡量的是公司利润占股东资本的百分比，能够更有效地反映公司的盈利增长状况。三、要看将来人们把巴菲特称为“奥马哈的先知”，因为他总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途，能不能在今后25年里接着保持成功。四、坚持投资能对竞争者构成巨大“屏障”的公司预料将来必定会有风险，因此巴菲特偏爱那些能对竞争者构成巨大“经济屏障”的公司。这不确定意味着他所投资的公司确定独占某种产品或某个市场。五、要赌就赌大的绝大多数价值投资者天性保守，巴菲特不。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中，前10只股票占了投资总量的90%。六、要有耐性等待假如你在股市里换手，那么可能错失良机。巴菲特的原则是：不要频频换手，直到有好的投资对象才出手。巴菲特常引用传奇棒球击球手特德·威廉斯的话：“要做一个好的击球手，你必需有好球可打。”假如没有好的投资对象，那么他宁可持有现金。罗杰斯詹姆斯.罗杰斯是在1997年令东南亚国家闻风丧胆的“量子基金”的合伙人。1968年詹姆斯.罗杰斯起先股票交易是仅有600美元，而到1971年他与乔治.索罗斯合伙组建“量子基金”，“量子基金”至今已成为最成功的套利基金。罗杰斯年仅37岁的詹姆斯.罗杰斯在1980年由于与乔治.索罗斯在对“量子基金”的发展方向和人生哲学的分歧而“退休”，令“量子基金”在1981年出现了首次22。9%的亏损了，而基金规模缩小了50%。而手握1400万美元的詹姆斯.罗杰斯则起先新的投机生涯。罗杰斯詹姆斯.罗杰斯既是一位杰出的投资家，也是一位优秀的高校老师。从1983年起先，他在哥伦比亚高校开设了最热门的高级证券分析课程，连投资大行家巴菲特听了他课后，也连声叫好。目前，罗杰斯还担当美国有线电视台CNBC最受观众欢迎的节目“你的投资组合”的主持人。罗杰斯詹姆斯.罗杰斯毕业于耶鲁高校和牛津高校，选择投资管理行业起先了自己的职业投资生涯。在投资基金“量子基金”内部。乔治.索罗斯专事买卖交易，詹姆斯.罗杰斯负责收集信息和分析，他将他那对待工作的热忱以及超人的分析实力带到了“量子基金”。两人协作默契的成功合作，使得“量子基金”连续十年的年均收益率超过50%。塔勒布—黑天鹅2007年的投资回报率达100%独孤求败既是无我之境的开山鼻祖。王维说：“采菊东篱下，悠然见南山。”“寒波孱孱起，白鸟悠悠下。”无我之境也，“有我之境，以我观物，故物皆著我之色调；无我之境，以物观物，故不知何者为我，何者为物。”A股市场上“黑天鹅”屡现如酒鬼酒“塑化剂风波”、张裕A“被爆农药残留”、中信证券(600030,股吧)“海外亏损传闻”、重庆啤酒(600132,股吧)“乙肝疫苗事务”等等，都在很短的时间，对相关个股股价造成重大负面影响。“黑天鹅”轮番来袭2001年，银广夏事务这个号称“中国版平稳”的事务让A股遭遇了第一只“黑天鹅”。十年之后，A股市场高速扩容，投资者阵容快速放大，然而“黑天鹅”的队伍也在悄然扩大。2011年尚未结束，已经有四起“黑天鹅”事务轮番上演----时间进入2011年8月份，人称“银广夏其次”的紫鑫药业（002118.SZ）事务出炉。紫鑫药业被质疑“自导自演”大客户“空买空卖”制造一场“人参骗局”，公司旋即停牌接受调查。虽然被“抽丝剥茧”摆到公众面前尚需时日，但公司的成长神话料难再现。因其涉足的人参业务创建了惊人的业绩，紫鑫药业2010年实现净利1.73亿元，同比大增184%；今年上半年，紫鑫药业“再接再厉”，实现营收3.7亿元，净利1.11亿元，同比分别暴增226%和325%。在强有力的业绩支撑下，公司股价去年下半年以来暴涨300%以上。8月22日，近三年A股市场的确定大牛股中恒集团（600252.SH）股价突遭巨大抛盘封住跌停，其次天即告停牌，投资者担忧心情加重。然而，一周多时间后公司公告称，公司与山东步长医药解除《产品总经销协议书》。要知道，当时正是与山东步长的合同让中恒集团连续5个涨停板。复牌首个交易日，中恒集团不出意外地跌停。私募借“黑天鹅事务”抄底获利

2012年私募吴先生借助几家公司电商大战的“黑天鹅事务”抄底介入，获利近20%。认清“黑天鹅”的真实面目，分析“黑天鹅”对股票的实质影响，才能把握意外利空造就的较好买点。投资要有严谨的逻辑，也要懂得发散思维。这不是老吴第一次借“黑天鹅事务”抄底获利。双汇发展因为“瘦肉精事务”连续跌停，老吴跟踪发觉，2011年6月中旬美国力促瘦肉精添加运用合法化，而肉制品的消费需求不会有太大变更，“黑天鹅”的发生也会促使公司加强食品平安管理，存在投资价值机会，因此老吴抄底介入，成就获利较大的一笔操作。不过，并不是每起“黑天鹅事务”都适合抄底，这些机构人士的底气来自于对个股的长期跟踪以及对事务的深度分析。有股民今年在张裕A发生农药残留“黑天鹅事务”暴跌后大胆抄底，结果股价此后照旧连续阴跌，不得不割肉离场。从长期发展来看，中国经济社会发展也充溢了风险，黑天鹅现象更难防，更不得不防。境界与超越期货风险成功的投资者与一般投资者的确存在着比较大的差别。这种差别在于一般投资者存在思维意识的局限性，达不到一个特定的“境界”，且没有“超越”这种局限的实力。以期货交易为例。由于期货行业具有“零和博弈”特性，在每次大行情之后，总能听到一些激烈人心的传闻，比如某某投资者亏了数千万，某某投资者赚了数千万。零和博弈1零和博弈又称“零和游戏”，与非零和博弈相对，是博弈论的一个概念，属非合作博弈，指参与博弈的各方，在严格竞争下，一方的收益必定意味着另一方的损失，博弈各方的收益和损失相加总和恒久为“零”。双方不存在合作的可能。

零和博弈2【零和博弈简介】当你看到两位对弈者时，你就可以说他们正在玩“零和游戏”。因为在大多数状况下，总会有一个赢，一个输，假如我们把获胜计算为得1分，而输棋为-1分，那么，这两人得分之和就是：1+（-1）=0。零和博弈3零和游戏原理之所以广受关注，主要是因为人们发觉在社会的方方面面都能发觉与“零和游戏”类似的局面，成功者的光荣后面往往隐藏着失败者的辛酸和苦涩。从个人到国家，从政治到经济，似乎无不验证了世界正是一个巨大的“零和游戏”。零和博弈4但20世纪人类在阅历了两次世界大战，经济的高速增长、科技进步、全球化以及日益严峻的环境污染之后，“零和游戏”观念正渐渐被“双赢”观念所取代。零和博弈5零和博弈属于非合作博弈，是指博弈中甲方的收益，必定是乙方的损失，即各博弈方得益之和为零。零和博弈6零和博弈是博弈过程的最基本模型。志向的零和博弈对于金融市场有重要意义。

在金融市场实际趋势运行中，志向零和博弈的全过程接近于一个半圆。

零和博弈7志向零和博弈，从金融趋势的演化角度来看，最终将构成核心因子。混沌经济学探讨者始终希望在证券市场找寻到主宰世界命运的“混沌因子”，事实上，全部金融市场的“混沌因子”就是这么一个志向零和博弈的半圆。最终，一个半圆的小泡影，也将幻化出五花八门的大千世界，其寿命成千上万年，或者更长。这个小泡影，带有“真善美”的自然属性。

零和博弈8在金融市场，志向零和博弈运行过程须要政府干预。零和博弈9其次，在实战阶段其操盘战术也是特殊超群的。进入市场后振荡洗盘建仓，持仓方向或明或暗，或集中或分散，从市场交易特征中评估对立方的实力和市场趋势，用反向持仓或跨月反方向持仓来疼惜或者掩护自己主要的意图。如此，一轮完整的投资从支配布局至结束有时须要半年甚至更长的时间。期货交易指交易双方在期货交易所买卖期货合约的交易行为。期货交易是在现货交易基础上发展起来的、通过在期货交易所内成交标准化期货合约的一种新型交易方式。交易遵从“公开、公允、公正”的原则。期货交易与现货交易

有相同的地方，如都是一种交易方式、都是真正意义上的买卖、涉及商品全部权的转移.不同的地方有以下几点：

不同

（1）买卖的干脆对象不同。现货交易买卖的干脆对象是商品本身，有样品、有实物、看货定价。而期货交易买卖的干脆对象是期货合约，是买进或卖出多少手或多少张期货合约。（2）交易的目的不同。现货交易是一手钱、一手货的交易，马上或确定时期内进行实物交收和货款结算。期货交易的目的不是到期获得实物，而是通过套期保值回避价格风险或投资获利。

（3）交易方式不同。现货交易一般是一对一谈判签订合同，具体内容由双方商定，签订合同后不能兑现，就要诉诸于法律。期货交易是以公开、公允竞争的方式进行交易。一对一谈判交易被视为违法。

(4)交易场所不同。现货交易一般分散进行，如粮油、日用工业品、生产资料都是由一些贸易公司、生产厂商、消费厂家分散进行交易的，只有一些生鲜和个别农副产品是以批发市场的形式来进行集中交易。但是，期货交易必需在交易所内依照法规进行公开、集中交易，不能进行场外交易。（5）保障制度不同。现货交易有《合同法》等法律疼惜，合同不兑现即毁约时要用法律或仲裁的方式解决。期货交易除了国家的法律和行业、交易所规则之外，主要是经保证金制度为保障，以保证到期兑现。

（6）商品范围不同。现货交易的品种是一切进入流通的商品，而期货交易品种是有限的。主要是农产品、石油、金属商品以及一些初级原材料和金融产品。

在全部影响投资风险的因素中，人的“境界”特殊重要。人的“境界”确定其思维定势和特性化的特征及行为习惯。每个境界似乎都有“魔障”（限度），要超越它就须要大彻大悟的才智、实力、机遇和实力的升华。在不同境界里，对市场的看法各有不同，投资理念和行为结果也大相径庭。在同一个境界里，进步并不难，难的是超越这个层次，上升到另一个更高的境界。1、2事务回放1992年索罗斯狙击英镑1997年亚洲金融危机1992年索罗斯狙击英镑1992年9月，索罗斯对英镑的狙击成为国际金融投机领域的传奇。他在一周之内调动了100亿美元，赌英镑下跌。早在1990年英国加入欧洲汇率机制（简称ERM）之时，索罗斯就在等待。在他看来，英国犯了一个错误，因为ERM要求成员国的货币必需盯住德国马克。索罗斯认为，当时英国的经济并不强劲，加入ERM，就等于把自己和西欧最强的经济体——统一后的德国联结在了一起，英国将为此付出代价。背景:1992春外汇市场流言纷飞《马氏条约》全民宣扬、辩论法国、丹麦全民公决英国、意大利政府捍卫本币决心两德合并消化东德问题，调高利率英储备流失，货币贬值币种管理者甲：6000亿里拉乙：2200亿里拉9月11日：美元兑里拉1：11002200+2200=4400→→→$49月13日英国、意大利政府表态两周后:美元兑里拉1：1400$4→→→56001992年索罗斯狙击英镑索罗斯在那个“黑色星期三”起先发生的种种事情中赚得将近20亿美元，其中10亿来自英镑，另有10亿来自意大利里拉的动荡和东京股票市场。整个市场卖出英镑的投机行为击败了英格兰银行，索罗斯是其中一股较大的力气。在1992年9月的传奇中，索罗斯赚到的钱等于是从每个英国人手中拿走了12.5英镑。1997亚洲金融危机1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加坡元也受到冲击。10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力。10月23日，香港恒生指数大跌1

211.47点；28日，下跌1

621.80点，跌破9

000点大关。1997亚洲金融危机11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，韩国政府不得不向国际货币基金组织求援。1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。于是，东南亚金融风暴演化为亚洲金融危机。

1997亚洲金融危机1998年初，印尼金融风暴再起，面对有史以来最严峻的经济衰退，国际货币基金组织为印尼开出的药方未能取得预期效果。1998年8月初，乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，国际炒家对香港发动新一轮进攻。恒生指数始终跌至6

600多点。香港特区政府予以回击，金融管理局动用外汇基金进入股市和期货市场，吸纳国际炒家抛售的港币，将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上。经过近一个月的苦斗，使国际炒家损失惨重，无法再次实现把香港作为“超级提款机”的企图。本次金融危机危害的时间、程度、影响、涉及面关于本次金融危机最严峻的风暴2000年网络泡沫破灭1997相比最早提出这一次的风暴可能真的叫做非同小可-----索罗斯。非同小可的定义在于说它真的会是1929到现在，80年来不曾见过的冲击。他提出来以后，很多人觉得可能不会那么严峻，到2008年的4月，格林斯潘提出来说，这次风暴是1930年到现在最严峻的，索罗斯再度呼应，本次金融危机历程的回顾08从美国金融业起先所触发的这次金融风暴，或者说金融海啸，发生的速度以及幅度都是特殊惊人的，2000年后，美国房市快速膨胀，房贷的规模急速增加，产生相当规模的次级贷款，在07年下半年出现或许率违约的现象。但是当出现问题的时候，多数人觉得它的缘由之不过是贷款质量有所下降。质量差的资产先出问题，质量好的问题可能会接着出问题。那么危机真正起先的时候，是08年的3月份贝尔斯登自己的两个基金出现了大幅度的亏损，它的流淌资产在很短时间之内丢失了88%，作为这样大的一个金融机构来讲，它的流淌性需求是特殊高的，出现了这样的短缺以后，短期之间得不到补充，马上就是倒闭，所以这样一个时候，美国政府主要是财政部和联储局，确定干脆出手，挽救贝尔斯登的破产，当时通过注资的方式，进行收购。出现危机以后，事实上给我们带来一个紧急的信号，也就是说这个市场处于一个极不稳定的状况。但是可能很多人觉得，问题出现以后，由于政府出手，基本把这个危机给化解过去了。真正这个出问题，是到了9月份，7月份当中还发生一些很重要的事情，美国政府由于看到次贷危机不断升华，干脆确定给两房贷款，希望能够支持房地产市场，尤其是通过支持房地产按揭市场，干脆来支持地产市场本身。在美国历史上是没有发生过的事情

那么到了9月份，真正的第一波的风暴起先发生和扩散。从雷曼的破产，美林被收购，政府强行注资和接管AIG同时货币市场，短期的债券市场出现大规模的抽资，对于市场造成很大的恐慌，这时候政府不得不出手，对全部货币基金提出担保。美国的六大投行倒了四家，领先的两家就是高盛和摩根士丹利。为了便于接受政府疼惜，申请转变为银行控股公司，这样就可以干脆受注资。波及到整个经济还有一系列的金融机构出现问题，到了10月份，政府发觉这样的危机其实远远已经不像初始的时候所估计的只是一个金融市场流淌性本身的危机，而事实上已经波及到整个经济。美国整个银行系统事实上变成半国有化了财政部提出救市支配，10月份的时候通过国会，然后九大银行同时接受政府的干脆注资，事实上美国整个银行系统事实上变成半国有化了。到11月份，我们看，中国政府提出了特殊浩大的一个救市支配。金融危机视频它的根源原委是在什么地方两点：第一：干脆的缘由，其次：更深层的宏观经济的缘由。这次危机事实上干脆的缘由是美国房市的调整，这点可能在起先的时候，我们危机的根源是估计不足的地方。美国一般的家庭，它的财宝很重要的一块，就是地产，事实上平均家庭在股市里的投资很有限所谓高科技股市泡沫破灭的时候，美国的股市的损失，基本上也是40%以上，但是对实体经济并没有造成很大的影响，因为持有股票的人，占美国财宝，按分布来讲，最高的5%那部分人，他们是股票的主要持有者，股票的损失不是特殊大，但是房地产的损失特殊大，因为几乎每家中产阶级都有房子，而房子在总的财宝里头占的比重特殊大，大家知道美国人一般不太储蓄的，所以看他平均的储蓄几千块钱而已，当然还有退休金、保险金，这是他财宝的一部分，但是这个财宝对他来讲，可运用的成本比较低，房地产可以通过二级贷款的方式，把这个资产抽出来，进行消费，而且美国人一般买房，都通过按揭的方式，所以他的杠杆是5对1，传统的买房，自己首付20%，他借款是80%，所以房价发生变更的时候，涨的时候，他的财宝一下子从100翻到500，掉的时候，同样有放大倍数，这就是为什么在2000年、2001年的时候，事实上这个时候，大家都知道美国股市出现大幅度调整，房市刚刚上涨，所以01年、02年股市的调整，对美国的经济没有特殊大的影响，只有两个季度微弱的负增长，由于消费需求的拉动，经济始终很快复苏，而且始终增长，就是对于美国一般家庭来讲，他的财宝突然增加很多，他可以干脆用来消费。那么这个调整从6月份起先，价格达到最高点，跟着以后就比较快地起先下滑，那么次贷危机出现的时候，差不多在07年这个时候，由于房价下调以后，很多第一级贷款出现违约的状况，我们看这个房市，接着往下调整，大家可以看到，这个是08年第四季度的数据，假如依据市场的预期，差不多到09年年终的时候，房产的调整要30%左右，对一般的美国家庭来讲，这个财宝的损失是特殊巨大的。最干脆的缘由房市的泡沫