银行理财发展跟踪及展望：兼程并进月异日新

银行理财发展跟踪及展望：兼程并进，月异日新1.

资产管理视角下的银行理财1.1

市场空间全球财富规模近10年复合增速超过6%过去20年的全球财富总体保持上升趋势。1999年-2009年，经历了互联网泡沫、次贷危机等考验，十年复合增速仍达4.5%；

Ø

2000年-2019年，在无风险收益率中枢持续下降的背景下，年化复合增长率(CAGR)为6.2%。预计在2019年-2024年复合增速为3.2%。中国是全球财富版图中的重要增量全球财富的结构版图：欧洲和北美洲仍然在世界财富市场中占据重要位置；

中国在世界财富中占比显著提升。展望未来5年，各地区的财富增速仍将出现分化。中国居民金融资产配置比例仍低从城镇居民角度看，2019年城镇

家庭以非金融资产配置为主，占比

79.6%其中又以住房为主要配置资产，

占比总资产59.1%。其他配置于商铺、汽车、厂房设

备等。金融资产占比较低，为20.4%金融资产配置方向更为分散。银行理财、银行定期存款、现金

等低风险资产配置超六成。股票、基金、债券等金融产品配

置比例不高。1.2

财富配置特征：

风险偏好整体趋于下降从高净值人群角度，储蓄现金比例

逐年攀升。受经济形势影响，高净值人群对

资产流动性要求更高。投资机会少，没有实现资产完全

配置。银行理财吸引力明显降低。随着资管新规出台，银行理财逐

渐打破刚性兑付，高净值人群配

置比例降低。股票、公募基金配置回调。较2017年，高净值人群在股票

和公募基金方向的配置边际略有财富管理市场供给端选择多样。中资银行、理财公司、保险机构、信托机构、证券公司、公募基金、私募基金、

外资银行、第三方理财机构、家族办公室等。70%的高净值人群选择与3家及以上机构合作。可投资资产额越大，投资者多元化投资需求越高。1.3

银行系资管是重要组成部分海外头部前20大资管机构中：银行系资管机构共7家，管理规模合计12.4万亿美元，在

Top20机构合计管理规模（44.9万亿美元）中占比27.6%。截至2020年末，全市场资管产品规模合计127.2万亿（剔除重复计算后约104亿），同比

增长9%。银行理财在大资管行业中占比最高（20.3%），其次是保险（17%）、信托（16.1%）、

公募（15.6%）、私募（13.3%）。2.

银行理财发展：兼程并进，初结成果2.1

规模：非保本规模近26万亿，转型面临多重挑战2020年底，非保本理财规模

25.9万亿，同比增长6.9%。其

中，银行发行的理财产品存续

数量35094只，存续规模19.19

万亿；理财子发行的理财产品

存续数量3627只，存续规模

6.67万亿。净值化转型进一步推进，产品

规模占比近7成。截至2020Q4，

存续的净值型产品17.4万亿，

占比67.3%。作为理财发行主体的全国性银

行和城商行，净值型产品余额

分别达到57.4%和62.4%，农

村金融机构的数据也已经突破

了五成。2.2

类型：理财子占比26%，固收类占比84%发行机构方面：12家股份行的

产品存续规模共8万亿，占比

30.9%；19家理财子的产品存

续规模共6.7万亿，占比25.8%；

6家国有行的产品存续规模共6

万亿，占比23.1%。投资类型方面：仍以固定收益

类为主，存续规模21.8万亿，

占比84.3%；混合类存续规模

4万亿，占比15.4%；权益类

存续规模0.1万亿，占比0.3%。平均收益方面，整体净值型产

品收益下滑，长投资期限产品

的平均收益下滑较少。2020

年以来：投资期限1个月的产

品平均收益从3.89%下降

至

3.46%；投资期限1年以上的

产品平均收益从4.68%下降至

4.51%。2.3理财子产品类型：母行划转、固收类为主20家理财子获批开业，存续产

品数量3627只，存续规模6.67

万亿。其中，2912只为自主发

行、规模2.62万亿；715只为

母行划转、规模4.05万亿。投资性质：固定收益类6.2万

亿，占比92.3%；混合类0.5万

亿，占比7.5%；权益类0.02万

亿，占比0.3%。2.4

理财子配置：债券、公募提升，非标、权益下降相比于整体非保本理财，理财子的资产配置呈现以下特征：

债券配置比例略高：理财子64.5%，非保本理财64.3%；非标配置比例下降：理财子7.7%，非保本理财10.9%；权益类资产配置比例下降：理财子2.3%，非保本理财4.8%；

公募基金配置比例上升：理财子4%，非保本理财2.8%。3.

代表性产品线3.1

招银理财产品线“现金管理型、固定收益型、多资产型、股票型、另类及其他”五大类全面的产品体系。截至2020年末，理财产品余额（不含结构性存款）2.45万亿元，较上年末增长11.87%；

新产品余额1.66万亿元。3.2

兴银理财产品线兴银理财以固定收益类产品为中心，同时开发混合类产品和权益类产品；截至2020年末，兴银理财产品余额6,858.92亿元；其中，固定收益类产品余额6,277.50

亿元，混合类产品余额571.84亿元，权益类产品余额9.58亿元。3.3

建信理财产品线建信理财设计了“1+5”产品体系框架，主打“粤港澳大湾区指数灵活配置理财产品”，

同时贯穿粤港澳大湾区价值蓝筹、红利低波、科技创新、先进制造、消费升级5条子指数线；

主打固收类产品，但也根据粤港澳大湾区指数灵活配置发行了多款覆盖权益的系列理财产

品，以满足不同风险偏好客户的需求，属于典型的“核心+卫星”模式。4.

热点问题关注4.1

固收+：银行理财产品的收益吸引力下降资管新规要求叠加无风险收益下行环境，理财产品收益不断走低。一方面，资管新规禁

止滚动发行的资金池模式，非标资产投资也受到限制；另一方面，无风险收益率下行环境

下，固收类资产收益也不断降低。两方面因素叠加下，以固收类产品投资为主的银行理财

产品收益不断下降，在新规过渡期内对投资者的吸引力也不断降低。4.2

FOF型产品：数量125只，理财子占比85%“资管新规”实施以来，产品净值化转型成为银行理财发展的重要方向，FOF型理财产品

成为银行、理财子公司的产品布局新方向。截至2020Q4，存续的FOF型理财产品共计125只，其中理财子产品共106只，数量占比约

85%。全部FOF型理财产品中：工银理财共73只，占比达58.4%；建信理财共28只，占比

达22.4%。FOF型理财产品以固定收益类为主，固定收益类产品共82只，占比65.6%；混

合类产品共43只，占比34.4%。4.3

量化配置型指数：固收+期权/权益资产基期以来业绩表现比较稳健。年化收益通常在5%~18%左右，夏普比率均在0.8以上。以开放式+固收类为主，风险等级多为中级或中低，多以80%的固收作为底仓，加上期权

结构或权益类等资产作为收益增厚部分。4.4

理财子积极布局养老金融赛道中央经济工作会议指出，规范发展第三支柱养老保险是2021年的重要任务之一作为多层

次养老体系中最具发展潜力的组成部分，第三支柱养老型金融产品在政策推动下迎来发展

契机。随着理财子公司的陆续成立，养老型理财产品成为理财子的主要发力方向。当前阶段，银行发行的养老型理财产品在投资策略上比较保守，主要集中在“固收+”策

略维度，未来有望转向更具养老资产配置特征的“目标日期”、“目标风险”策略。对于银行而言，应在养老金融领域走出有别于公募和保险的特色化发展之路：1）应把握

好目前国民倾向于“储蓄养老”的过渡阶段，充分利用渠道优势；2）借助理财子公司的

发展契机，在养老金融领域发挥重要作用。4.5

理财子布局“打新”等低风险策略2019年起，A股注册制改革以科创板为试验田，现已拓展至新三板、创业板，全面注册制

已箭在弦上。随着科创板、新三板精选层的设立以及创业板注册制改革的深化，新股上市数量及规模不

断增加，参与网下打新也成为了机构投资者的重要收益来源之一。无风险收益率下行的背景下，打新等低风险策略的价值凸显，叠加打新、T0等成为理财子

产品布局的重要方向。5.

结论与展望：兼程并进，月异日新监管细则逐步完善，净值化转型持续推进。2020年，资管新规过渡期确定延长至2021年

底，相关配套政策逐步完善。银行理财业务继续转型之路，非保本理财规模延续增长态

势，规模达25.9万亿；净值化比例持续上升，净值型产品规模占比67.3%。理财子稳步发展，产品创新独具特色。截至2020年底，已有24家理财子公司获批，存续

产品数量超3600只，规模合计6.7万亿。各家机构在布局涵盖固收、权益、商品及衍生品

等门类齐全的产品体系的同时，基于自身优势禀赋探索规划差异化发展。财富管理需求空间广阔，银行理财子大有可为。一方面，我国居民人均财富不断上升，

2000年以来年均复合增长率超14%，2019年末人均财富约5.9万美元；另一方面，相比

于美国，我国居民人均财富结构中金融资产比例偏低。在金融资产投