天然气行业研究：卫星视角天然气前无古人

天然气行业研究：卫星视角，天然气，前无古人1、全球天然气市场当前全球多个国家推动碳达峰、碳中和政策，由于往期电力以及取暖大多

采用煤炭作为核心能源，但在碳达峰，碳中和的规划下，多个国家推动了煤改

气的进程，从而推动天然气需求持续增加，与此同时，由于全球变暖等一系列

气候影响，近年来极端天气频发，在一定程度上增加夏季供电以及冬季取暖的

需求。1.1、“双碳”规划推动全球天然气需求持续增加目前，全球已有近

30

个国家和地区做出“碳中和”承诺，其中绝大部分

国家明确将在本世纪中叶左右实现“碳中和”。天然气作为化石能源中最为清洁

的能源形式，其释放单位热量的碳排远低于煤炭；而比起光伏、风电等新能源

形式，作为传统化石能源的天然气又具备可实现全天候不间断供给的特点，在

储能实现经济化运用之前，天然气发电将在电力系统中扮演重要角色。因此，

在各国实现碳达峰、碳中和进程中，天然气将发挥重要的过渡作用。目前欧、美、日等发达国家的电力体系中，天然气和可再生能源发电已占

有较高的比重，但同时煤炭发电也仍占有一定的比例。根据

EIA、IEA等能源

机构统计数据显示，美国煤炭发电比例仍超过

15%，日本则在

30%左右。“双碳”背景下，逐步降低燃煤发电占比是大势所趋，同时新能源发电在

储能问题得到有效解决以前，间歇性供电的缺点难以得到有效解决。因此在一

定时期内，因降低煤炭用量而损失的发电量需要依靠天然气等较为清洁的传统

能源来补足。近年来，受电力系统煤改气等因素的影响，欧美发达国家天然气

消费量有所上升。我们预计在中短期内，这些国家电力系统中天然气的用量还

有一定的增长空间，从而为天然气需求带来增量。据

IEA统计，2019

年我国天然气发电量仅占

3.3%，远低于煤电

64.6%的

水平，随着“双碳”规划的加速推进，未来电力系统降为中国天然气需求提供

显著增量。与此同时，供暖方面，欧美发达国家已基本实现清洁供暖，天然气

在供暖体系中占有很高的比重。我国受制于“富煤、贫油、少气”的化石能源

结构，供暖煤改气进程不及欧美各国。然而自

2013

年起，为解决北方大气污

染等突出问题，国家已先后出台多项政策规划，推动清洁化取暖的进程。受相关政策推动，近年来我国天然气用量呈显著增长态势。预计未来随着

供暖领域煤改气进程的不断深入，叠加“双碳”目标下压减燃煤发电的刚性要

求，未来我国天然气消费量或进一步上升。1.2、全球天然气供应恢复速度缓慢目前，世界天然气生产主要集中在美国、俄罗斯和中东地区。通过对全球

天然气产量历史数据的追踪，近几年美国天然气产量的增加是全球天然气产量

边际增量的主要贡献国，但是参考美国现阶段的天然气钻机活跃数，天然气产

量等相关数据可以显著的发现，美国天然气产量恢复缓慢，短期或难以大规模

增加天然气产量。与此同时，由于

OPEC+持续实施较为谨慎的减产协议，而相当一部分天然气的产量来源于油田伴生气，在

OPEC+维持减产的情况下，

产量增量也较为有限。3、全球原油供应边际增量主要受

OPEC控制与此同时，我们通过卫星数据追踪了全球重点天然气出口国以及消费国数

据，可以较为显著的发现，当前欧洲天然气进口数据相比历史水平偏低，考虑

到后续即将进入取暖及供电的消费旺季，欧洲当前天然气库存水平或相对偏低，

整体供需后续可能偏紧。与此同时，美国天然气出口量远超于历史水平，在一

定程度上反应了全球天然气需求增长显著，但美国当前天然气库存处于历史相

对低位，后续国内或出现需求偏紧可能性，美国未来对全球天然气市场供应存

在缩减可能性。受全球气候变暖的影响，近年来异常天气频发，对天然气需求也出现了一

定程度的扰动。2020

年欧洲冬季较为温暖，但进入

2021

年

2-4

月后，却遭遇了一场严重

的“倒春寒”天气。据相关数据统计，2021

年

4

月欧洲平均气温较往年平均水

平低

0.85℃，并远低于近年来平均数据。寒冷天气刺激供暖需求，进而促进了

天然气需求量的提升。而进入夏季以后，欧洲气温又快速升高。今年

6

至

8

月的地表平均气温，比

1991

至

2020

年的均温高

出将近摄氏

1

度，比

2010

与

2018

年出现的高温多出约摄氏

0.1

度，成为有记

录以来最热夏季，对夏季用电需求形成较强刺激，而当前将逐步进入取暖及供

电旺季，潜在极端天气出现的可能性或推动天然气需求进一步上升。2、煤炭需求边际增加，供需逐步偏紧通过对全球煤炭核心消费区域煤炭进出口数据追踪，我们发现，当前中国煤

炭需求持续维持高位，且欧洲由于天然气供需偏紧出现煤炭进口抬头趋势，全

球煤炭产量增量有限，在中国及欧洲出现需求边际增量情况下，煤炭供需结构

或维持偏紧状态。3、全球原油供应边际增量主要受

OPEC控制当前全球原油市场供需结构主要受

OPEC+减产规划带来的边际影响，

OPEC+成为全球原油供需结构的核心因素。当前全球原油市场需求持续处于稳

定恢复状态，全球核心原油消费国原油浮仓处于稳定状态，多国原油消费逐步

回暖，从需求而言，全球原油需求持续恢复。从供应端而言，OPEC+近期逐步

释放产量，但美国原油产量持续维持较为低迷的状态，从整体而言，全球原油

市场持续处于供需偏紧的状态，且供应边际增量主要受

OPEC+增产影响。3.1、全球原油供应主要受OPEC+减产影响

全球原油主要供应国为

OPEC+及美国。美国作为原油主要生产国之一，

当前页岩油完井数量，页岩油各主要产区产量，以及原油出口情况均处于历史

较低水平，且由于上游勘探企业资本开支计划的缩减，石油产量预期恢复较为

缓慢。与此同时，主要原油出口国

OPEC10

自三月起开始逐步增产，未来

OPEC+深度减产的退坡进程将成为影响全球原油供给和油价的边际量。与此同时，通过卫星数据追踪，OPEC+原油出口量稳中有升，而美国原油出

口量持续维持低位。从需求端而言，伴随全球出行逐步解封以及疫苗的推广，原油消费持续恢复，

通过追踪全球原油浮仓以及重点国家浮仓以及原油进口量卫星数据，我们可以

显著的发现，当前各重点区域原油浮仓表现正常，进口量与往期正常水平基本

持平。参考美国

EIA数据，美国当前各类油品库存持续维持较低水平，且美国炼厂

开工率持续恢复，美国原油需求持续稳中向上。4、总结天然气的供求缺口被全球“清洁化”进程拉出了一个中短期无法解决的时间

差。全球范围持续快速推进的“碳中和，碳达峰”政策使得近年来对天然气等

清洁能源需求持续增加，但是对于煤炭，石油等传统化石能源的政策性退出却

没有给予足够的时间，导致全球历史上第一次真正意义上的“能源种类替代”

过程中的青黄不接。在全球持续推进“双碳”政策进程中，天然气或逐步替代煤炭成为发电重点

能源，但当前美国天然气产量恢复进程缓慢，叠加

OPEC+对原油产量的控制，

天然气供应边际增量有限，因此天然气大概率持续处于供需偏紧格局。通过追

踪重点消费国家天然气进口数据可以发现，当前欧洲进口量相比往期略低，欧

洲天然气库存或维持相对较低水平。与此同时，美国天然气出口量相比往年显

著增加，但国内库存处于历史较低水平，叠加产量增长缓慢，美国天然气国内

供需或逐步趋紧，后续美国天然气出口量或受国内需求影响逐步降低。当前中国煤炭需求持续维持高位，且欧洲由于天然气供需偏紧出现煤炭进口

抬头趋势，全球煤炭产量增量有限，在中国及欧洲出现需求边际增量情况下，

煤炭供需结构或维持偏紧状态。在当前在煤炭/天然气紧缺的情况下，不排除部分国家采用原油作为供电/供暖

原料，或增加原油的边际需求量。当前

OPEC+增产为全球原油市场供应的主

要边际增加量，在全球原油供需结构平衡且略有偏紧的情况下，假如

OPEC+

持续维持当前减产规模且持续维持谨慎增产的情况下，全球原油价格中枢在煤

炭和天然气联合拉动下，存在持续上抬的可能性。我们认为天然气需求是刚性大幅增长，而供应端在美国页岩气