风险投资及其对高技术发展作用的研究讲义课件

风险投资及其对高技术发展作用的研究张绍文

风险投资及其对高技术发展作用的研究1课程的任务1、了解资本运营和风险投资基本方法和基本理论；2、了解资本运营和风险投资的产生和演变过程；3、了解资本运营和风险投资对高新技术的贡献；4、了解资本运营和风险投资的运做过程各个阶段的主要工作内容及其组织方法。课程的任务1、了解资本运营和风险投资基本方法和基本理论；2课程的基本要求课堂教学为主；配有案例讨论和课外阅读。考试课：学期末采用报告形式。期末成绩占80—90%；平时成绩占10—20%。课程的基本要求课堂教学为主；3作业一写一篇3000左右的综述报告，按科技论文的标准写作格式。要求至少二篇参考文献。题目∶资本运做和风险投资浅谈格式∶标准科技论文写作格式字数∶3000字左右时间∶5周要求∶用400字稿纸写作。至少附二篇参考文献的复印件作业一写一篇3000左右的综述报告，按科技论文的标准写作格式4

科技文献的写作格式

题目

作者姓名（作者单位）摘要：关键词：3—5个正文参考文献

科技文献的写作格式题目5参考文献的格式参考书[序号]作者姓名，参考书名称.出版地：出版社，出版年月期刊[序号]作者姓名，参考文献名称，发表杂志名称，发表年月、杂志卷号、期号及页号参考文献的格式参考书6主要内容1、风险投资的一般性介绍2、风险投资的投资运做过程3、风险投资的项目评价模型4、风险投资经济学机理分析5、风险投资与高技术发展的关系6、风险投资发展需要的环境支撑7、我国发展风险投资的策略主要内容1、风险投资的一般性介绍7一、什么是资本运作资本运作是企业通过股份制改造、上市、资产剥离、兼并收购、资产重组等方式，扩大企业规模、优化资产配置、增强竞争优势、实现资本增值的资产经营行为。一、什么是资本运作资本运作是企业通过股份制改造、上市、资产剥8引例1：黄洪年与“中策现象”1、一年之内1992年4月—1993年6月斥资4.52亿美元，在中国收购300家国有企业，并在海外倒卖。在中国第一次打开了资本经营的闸门。2、成功原因：天时（小平南巡讲话、举国期盼改革开放）地利（早年就读北京26中学）人和（李嘉城、黄公嗣、金光集团、摩根斯坦利等均为中策的股东，背景强大、资金雄厚）3、步骤：投资与国企整体合资，绝对控股（51%以上）；任命新的管理层、转换企业经营机制、重组被收购企业、引进新项目、将被收购企业纳入海外控股公司名下，在海外上市集资，实现滚动收购。引例1：黄洪年与“中策现象”1、一年之内1992年4月—1994、收购模式（1）选择经营效益良好的行业骨干企业，加以控股，组成不同行业的中策企业集团，单独在海外上市。（如中国轮胎控股公司在美国纽约上市、中国啤酒控股公司在加拿大上市）（2）一揽子收购一个地区的全部国有企业（如泉州中侨集团股份有限公司，中方以全部37家企业的厂房设备等资产作价投入，占40%的股份；中策公司投资2.4亿元占股60%）（3）一揽子收购一个地区某一行业的全部控股权（如与大连轻工业局签定合同，分三年投入资金5.1亿元，收购101家企业，成立大连中侨股份有限公司，中策占股51%，后因种种原因仅收购2家）4、收购模式10引例2：波音兼并麦道

1996年年底，世界第一大航空制造公司—波音公司用133亿美元兼并了世界第三大航空制造公司—麦道公司。兼并之后麦道公司的民用客机一律改名波音，拥有76年制造历史、举世闻名的麦道公司将不复存在。兼并后的新波音公司，员工人数将达到20万，资产达到500亿美元，1997年预计销售收入为480亿美元，将成为世界上最大的民用和军用飞机制造企业。引例2：波音兼并麦道1996年年底，世界第一大航空制11二、风险投资的一般性分析1、风险投资的概念2、风险投资的起源与发展3、风险投资的特征4、风险投资的作用5、风险投资的构成要素6、风险投资的类型7、风险投资的策略8、风险投资发展的支撑体系二、风险投资的一般性分析1、风险投资的概念12名人名言最有钱的美国人不是那些实业家，而是掌握着千亿美圆风险资本的风险投资家。美国全球风险投资网络主席韩宗民名人名言最有钱的美国人不是那些实业家，而是掌握着千亿美圆风险13名人名言风险投资不仅是一种资本运作，也包括技术和管理的成分。它不但提供资金，而且孵化技术，改善管理。中国证监会主席周小川名人名言风险投资不仅是一种资本运作，也包括技术和管理的成分。14名人名言风险投资有三种赚钱方式：一是能够慧眼选出像微软、INTEL这样成长性好的起步公司；二是风险投资公司把自己做成好品牌来吸引好项目向自己靠拢；三是通过金融运做，不停地买卖包装公司。

联想集团董事长柳传志名人名言风险投资有三种赚钱方式：151、风险投资的概念什么是风险投资？风险投资，英文为venturecapital，又译为创业投资。除了一般意义上的投资内涵外，风险投资还泛指一切具有高风险和潜在高收益的投资行为。

世界各国的学者对其有很多种定义。比较权威性的定义有两个：1、风险投资的概念什么是风险投资？16美国学者Greenwald的定义风险投资是股东将留存盈余或增资募集所得到的资本，投资于新发展的事业；风险投资所拟投资的对象是一般投资者或银行等传统金融机构不愿意提供资金的一些高度风险的企业。美国学者Greenwald的定义17全美风险投资家协会（NationalVentureCapitalAssociation）(1987年)的定义：风险投资是由职业金融家对新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业所进行的一种权益投资。全美风险投资家协会（NationalVentureCap18成思危对风险投资的定义

风险投资则特指由专门的投资机构或个人，在自担风险的前提下，向新创企业，主要是高科技企业提供股权资本并参与其经营管理，从而力图获取高资本收益的权益资本投资行为。成思危对风险投资的定义19创业投资的基本概念创业投资（VentureCapital）是指通过向不成熟的创业企业提供股权资本，并为其提供管理和经营服务，期望在企业发展到相对成熟后，通过股权转让收取高额中长期收益的投资行为。

创业投资也被称做"风险投资"，但这种叫法并不贴切，它不能表达出VentureCapital的真正内涵。"Venture"表示"主动进行的可能需要承担风险的行为及其取得的结果"，尤指"冒险行为"、"创新行为"、"创业企业"等。如把创业企业称作"NewVenture","合资企业"称作"JoinVenture"等。综上所述，把"VentureCapital"译为"创业投资"最为准确。

创业投资的基本概念创业投资（VentureCapita20创业投资的经营方针

是在高风险中追求高回报，特别强调创业企业的高成长性；其投资对象是那些不具备上市资格的处于起步和发展阶段的企业，甚至是仅仅处在构思之中的企业。它的投资目的不是要控股，而是希望取得少部分股权，通过资金和管理等方面的援助，促进创业公司的发展，使资本增值。一旦公司发展起来，股票可以上市，创业资本家便通过在股票市场出售股票，获取高额回报。

由于高新技术企业与传统企业相比，更具备高成长性，所以创业投资往往把高新技术企业作为主要投资对象。在美国，70%以上的创业资本投资于高新技术领域，从而对高新技术产业化起到了极大的推动作用。创业投资的经营方针是在高风险中追求高回报，特21引例1：苹果公司—成功的先驱1、平凡的开端：1976年22岁的史蒂夫.乔布斯和24岁的沃茨尼亚克研制出一种新型微机—苹果一号。重量不到15磅、每台价格1350美元、具有7个扩展槽为通讯、打印服务。他们想成立自己的公司，但由于缺乏资金而一筹莫展。2、风险投资的进入：1977年乔布斯成功地说服了风险投资家马克.马库拉向他们投资9.1万美元，另外马克还为他们未来的公司筹资60万美元，这样才使苹果公司在加利福尼亚正式开张营业。引例1：苹果公司—成功的先驱1、平凡的开端：223、产品受到垂青由于苹果公司产品精良、财源充足，很快获得成功。推出磁盘驱动器和套装软件VisiCale。这是第一套最成功的软件。苹果公司很快就占领了微型计算机市场。1980年苹果公司的营业额突破一亿美元。4、成功上市：风险资本退出1980年苹果公司在美国纽约股票市场上市。第一天就从开盘的22美元涨到29美元，公司的市场价值达到10亿美元。风险企业家创业家乔布斯和沃茨尼亚克所持有的股份价值分别达到1.65亿和0.62亿美元；而风险投资家马克所持有的股份价值已经增到1.54亿美元。苹果公司当月还产生了40多个百万富翁。5、成功进入500强1982年，苹果公司还不到5年，已经跻身世界500强行列。

3、产品受到垂青23引例2：网景公司—风险投资的绝响1、一封邮件改变了互联网的历史马克.安德森毕业于伊利诺斯大学后，开始与朋友一起编写Internet浏览软件。不久，他们就研制出一个名叫Mosaic的浏览器。这个浏览器引起了一位在当时还不知名的风险投资家的注意。这个人就是后来一举成名的风险投资家吉姆.克拉克。克拉克说服道尔（美国最卓越的风险投资家）向马克.安德森投入400万美元，成立了网景公司。引例2：网景公司—风险投资的绝响1、一封邮件改变了互联网的历242、成功上市—震撼华尔街公司成立不久马克.安德森将他的伙伴们集结在硅谷，全力开发网络浏览器。不到2个月，他们就开发出Mosaic的新版本，命名为“领航员”（Navigator)。并一举占领浏览器市场80%的份额。1995年8月9日，公司成立不到16个月，网景公司在纽约上市。投资银行事先估计原始股在股市上仅能够卖到14美元/股，但是一开盘其开盘价就达到28美元，而后就一路攀升，最高价达到71美元，傍晚收盘时每股以59美元收盘。500万股在2个小时之内被抢购一空。网景公司也从一个400万美元的小公司一夜之间成为一个20亿美元的巨人。安德森从一文不名的青年一举成为拥有5800万美元的富翁；克拉克的身价达到5.56亿美元；道尔也为他的投资公司带回了4亿美元的收入。

2、成功上市—震撼华尔街25引例3：Yahoo的成功引例3：Yahoo的成功263、令人目不暇接的发展Yahoo成立后，步入了正规发展的轨道，随着业务的发展需要更多的资金支持，1995年8月第一轮融资开始，专家们从新对Yahoo评估，估价值达到4000万美元，在短短4个月内Yahoo的身价上涨了10倍。1996年4月12日Yahoo成功在Nasdaq股票市场上市，上市报价13美元，一开盘就狂升到24.5美元，最高冲到43美元，当日收盘价为33美元。Yahoo的市值达到8.5亿美金，是一年前的200倍，杨致远也由一介书生在两年内变成了亿万富翁。3、令人目不暇接的发展272、创业投资的基本特点1、投资对象

投资对象通常是经营历史较短或没有经营历史的创业企业，很难依据经营业绩对投资对象作出较准确的评价。风险相对较大，一般投资者不愿问津。

2、创业投资的基本特点1、投资对象

投资对象282、创业投资的基本特点2、投资者与被投资者之间的关系

投资者与被投资者（即创业者）之间建立的是同舟共济的紧密关系。创业者往往是技术发明人，缺乏企业经营管理经验。企业处于初创阶段，创业资本的投入缺乏可靠的担保和抵押。为了保证投资的成功，投资者必须较多地介入项目（企业）的管理，从机构的创建到管理队伍的确定，从产品开发到市场开拓再到融资策划，始终与创业者患难与共。2、创业投资的基本特点2、投资者与被投资者之间的关系

292、创业投资的基本特点3、分轮次投入策略

创业投资与一般投资不同，在初次投资到取得投资回报前，往往对投资对象进行多次投资，这主要是针对项目的高风险而采取的投资策略。由于创业企业需要进行较长时间的奋斗，才能被市场认同而获得成功。创业投资家根据项目（企业）的发展情况，将资金分期投入，最初投资额较少，随着企业逐步走上正轨，创业资本不断地跟进投入。在这个过程中一旦发现问题，立即中止投资，通过这种策略把投资风险降到最低。

2、创业投资的基本特点3、分轮次投入策略

创业投资与一302、创业投资的基本特点4、多对多的投入

为了分散和降低风险，创业投资家往往选择多个投资对象，这样一旦某项投资失败，不会造成较大损失。另一方面，多点投资增加了成功的可能性。实践表明，一项成功投资所带来的利润往往能够弥补几个投资失败的项目。在这种一对多的投资的基础上形成了多对多的投资方式，即多个创业投资家对不同项目的投资。这种可能带来一种好处，从一个项目看，虽然单一的创业投资家不占控股，但几个利益相同的创业投资家联合起来，能够达到控股的能力，从而使风险进一步降低。2、创业投资的基本特点4、多对多的投入

为了分散和降低312、创业投资的基本特点5、不进行控股投资

由于创业投资家要同时投资多个企业，如果对一个企业投入过多的精力，势必影响对其他企业的管理与服务。为了集中精力把握创业企业的战略发展，为了发挥其他股东特别是大股东的积极性，创业投资一般不采取控股战略，通常它只占被投资企业股份的10%到30%。2、创业投资的基本特点5、不进行控股投资

由于创业投资322、创业投资的基本特点6、投资方式的多样化组合

根据项目（企业）不同发展阶段对投资入股形式的要求（必需的和可能接受的方式），创业投资家采取股权、债权、准股权、担保等多种形式的组合投资策略，既保证项目（企业）对资金的需要，又尽可能减少项目（企业）失败造成的损失。2、创业投资的基本特点6、投资方式的多样化组合

根据项332、创业投资的基本特点7、撤出是获得高额回报的主要方式，投资红利不是创业投资追求的目标，更不是其主要的获利手段。真正的创业投资是通过转让自己拥有的股权，来实现高额回报。创业投资的主要收益方式有：

(1)证券市场。通过创业企业股票上市后套现。国外企业股票上市一般有三种渠道：第一板股票市场；第二板股票市场；场外市场。

(2)兼并、收购。由大公司收购创业企业的股权。

(3)企业内部回购。由创业企业的创业者或管理人员，回购创业资本的股权。

其中证券市场是最为有效的收益方式。因为只有在公开的证券市场，企业的市场价值才能得到正确评价，创业投资的高额回报才有可能实现。

2、创业投资的基本特点7、撤出是获得高额回报的主要方式，投资343、风险投资的起源与发展50年代初创：美国AandD公司成立60年代兴起：设立中小企业投资法案、建立中小企业管理局70年代衰退：资本收益税从29%提高到49%80年代复兴：养老基金可以进入风险投资资本收益税从49%提高到20%设立股票期权促进法，允许股票期权作为风险投资收益的报酬，一些由风险投资资助的公司相继上市，创造巨大的模范效益。90年代蓬勃发展：到1998年未，美国的风险投资总额已经达到1000亿美元。3、风险投资的起源与发展50年代初创：美国AandD公35A&D公司的成立现代意义上的风险投资可以追溯到19世纪的美国，当时主要是一些私人或银行家提供资金，投资到钢铁、铁路、石油等新兴产业而获得巨额利润。但风险投资真正成为一个行业进行运做是1946年美国的研究与发展公司（A&D）的建立。在当时，新兴企业由于规模小，各方面不成熟而很难从银行或其它机构投资者融资，但是这些新企业对美国经济的发展又意义重大。因此由波士顿储备银行行长拉弗·弗朗得斯与哈佛大学商学院教授乔治斯·多瑞特联合倡议并组建了A&D公司。该公司是第一家公开交易、封闭型的投资公司，并由职业金融家管理，为那些新成立的、快速增长中的公司提供权益性融资的投资公司。A&D公司的成立现代意义上的风险投资可以追溯到19世纪的美国36A&D公司的困境它的运做方式使风险投资由原来的全部私人投资转变为由公司出面筹集基金、进行专业化管理、并向新兴的机械和技术为主的公司提供风险投资的行业。A&D公司的第一笔投资是投向高压电工程公司（HighVoltageEngineeringCorporation），该公司是由来自麻省理工学院的5个物理学家和工程师创办的，它后来成为第一批在纽约股票交易所上市的且有风险投资背景的高技术公司之一。到1947年底，A&D公司在成立一年多的时间里已经投资了6个初创企业和2个已成立的公司。但在随后的运作中，由于市场对A&D公司所投资公司的保守估值，A&D本身和它所投资的一系列公司缺乏获利能力和流动性，出现了负的现金流，没有获得预期的资本收益。A&D公司融资困难，没有能够达到预期的融资数额；而大多数A&D所投资的公司资金上也困难重重，面临着破产的危险。A&D公司的困境它的运做方式使风险投资由原来的全部私人投资转37A&D公司的柳岸花明在A&D历史上，最重要的事件是它1957年投资于美国数据设备公司（DigitalEquipmentCorporation,DEC）。这次投资大获成功，永远地改变了美国风险投资的未来。当时A&D公司只对DEC公司投入不到7万美元，便拥有该公司77%的普通股。14年后（1971年），A&D公司持有的DEC公司的股份的价值增加到3.55亿美元，增长了5000多倍。A&D公司的成功，证明了这样一种观念：给风险投资注资，然后由风险投资公司再投资于新创建的企业，以求获得高额收益是完全可行的。A&D公司的成功经验被斯坦福大学等机构加以借鉴和推广，从而造就了闻名世界的美国“硅谷”。A&D公司的柳岸花明在A&D历史上，最重要的事件是它195738风险投资的第一次发展高潮但由于当时的条件、政策的限制，风险投资在50年代没有长足的进展，在那时，风险投资仍然是零星的，既没有形成一定的组织形式，也没有形成一个产业。风险投资的第一次发展高潮发生于20世纪60年代，1958年美国政府颁布的中小企业投资法案（SmallBusinessInvestmentAct）以及中小企业投资公司（SmallBusinessInvestmentCompany,SBIC）制度的建立，并相应建立了中小企业管理局（SmallBusinessAdministation,SBA）对其进行管理。这就从法律上承认了风险投资基金制度，为风险投资者通过SBIC获得资金提供了一条有效途径。风险投资的第一次发展高潮但由于当时的条件、政策的限制，风险投39另外随着微电子技术、生物技术和材料技术为代表的高新技术在美国兴起，一大批从大学、研究所、大企业中脱离出来的科研型企业家纷纷创办科研开发型风险企业。这就使投资机会迅速增加，刺激了对风险资本的需求，供需双方的配合使风险投资在60年代飞速成长，出现了一批像Intel公司等企业的诞生和快速发展。

另外随着微电子技术、生物技术和材料技术为代表的高新技术在美国40风险投资的低谷进入70年代，由于石油危机，美国经济发展受到了很大影响，美国政府于1969年将资本收益税由29%增加到49%，这无疑对风险投资业的生存和发展带来了一定的困难，使风险投资的发展受到了严重的挫折。结果是整个70年代的风险投资几乎一直处于低迷状态。风险投资的低谷进入70年代，由于石油危机，美国经济发展受到了41风险投资的第二次发展高潮风险投资的第二个高潮出现在70年代末。据统计，1978年风险投资公司对风险企业的投资为55亿美元，比1977年增长了12%；1979年达到100亿美元。风险投资在70年代末的迅速发展主要是基于以下四个因素：1、1979年美国“职员退休收入保障法（ERISA）修改条款（ProductManRule）允许养老基金参与风险投资；2、1978年美国政府将长期资本所得税税率从49%降至28%；1981年又进一步降至20%以鼓励进行长期股份投资；3、1981年美国国会制定了“股票期权促进法”，允许把股票期权作为风险投资的报酬，并将纳税环节由行使期权时推迟到出售股票时；4、证券市场的复苏和许多由风险投资资助的公司成功地公开上市，进一步吸引了风险资本对这一产业的投入。风险投资的第二次发展高潮风险投资的第二个高潮出现在70年代末42风险投资的现状进入到80年代，美国政府以及各州政府积极鼓励开展风险投资，谋求振兴高技术产业的发展，为此他们采取了各项有力措施。例如，削减风险投资所得税、降低风险投资贷款利率、对高技术的研究和新产品的开发给予政策性的经济补助等，为风险投资的发展提供有利的条件。1983年，仅美国国内就筹集了40亿美元的新成立的风险投资基金。比1982年增长了2－3倍。随着高技术竞争的加剧，风险投资已经成为一种主要而又灵活多样的投资方式。目前，仅美国就有上千家风险投资公司，每年为高科技企业提供大量的资金支持。据全球最大的信息服务公司－PWC公司的调查报告显示，美国1998年第三季度风险投资总额达到37.77亿美元。风险投资已经成为高技术产业发展的强大推动力。风险投资的现状进入到80年代，美国政府以及各州政府积极鼓励开43综上所述，风险投资在短短几十年的历史中，经历了50年代初创、六十年代兴起、七十年代衰退、八十年代复兴、九十年代蓬勃发展的波折过程，当前风险投资业本身已经形成了一个新兴的金融工业。风险投资公司大量涌现，拥有一亿美元、甚至十亿美元资产的风险投资公司比比皆是。激烈的市场竞争使得风险投资公司走出狭义的风险投资模式，转向了更广泛的资金需求市场。除了传统业务，风险投资机构开拓了广义上的风险投资业务，如风险租赁、风险购并、麦则恩投资、风险联合投资等等。传统的风险投资开始融合其他投资模式，向过去所谓的“非风险投资”领域扩张。风险投资与非风险投资的区别已经越来越模糊，风险投资业正不断从经验教训中吸取养分，逐渐走向完善和成熟。综上所述，风险投资在短短几十年的历史中，经历了50年代初创、444、风险投资的特征（1）

高风险伴随着潜在的高收益

风险：来自于投资对象的性质投资对象：中小型高技术风险企业具有风险：技术风险市场风险组织风险环境风险潜在高收益：应用组合投资，应用成功项目的收益弥补失败的损失。美国风险投资业平均收益：25—35%，是股票投资的2倍，长期债券投资的5倍。4、风险投资的特征（1）高风险伴随着潜在的高收益45风险投资的特征（2）参与管理，具有合理的激励机制

管理内容：企业发展战略与方向、产品市场开拓人员安排、机构设置、后续融资等管理的目的：一是监控企业管理层。二是为企业提供增值服务

激励机制：风险投资家可以得到20%的投资收益;风险企业家的股份数额与价值与企业经营的业绩挂钩。风险投资的特征（2）参与管理，具有合理的激励机制46风险投资的特征（3）长期投资，采用渐进式投资方式投资期限：经历企业创立、成长、壮大、成熟的成长过程，一般需要5—10年。分段投资：风险资金一般分几个轮次投入到风险企业，保留放弃追加投资的权利风险投资的特征（3）长期投资，采用渐进式投资方式47风险投资的特征（4）不控股，风险资本再循环不控股：一般占企业20%的股份目的：分散投资，控制投资风险；联合投资，为其他投资者让出产权空间。资本再循环：投入—回收—再投入风险投资的特征（4）不控股，风险资本再循环485、风险投资的作用风险投资在知识经济社会中也具有不可替代的功能。1、风险投资为高技术中小企业开辟了新的融资渠道，是高科技产业化的助推器。2、风险投资优化了资源配置。3、风险投资有利于提高资源的利用效率。5、风险投资的作用风险投资在知识经济社会中也具有不可替496、风险投资构成要素风险技术：指可以进行产业化的高技术，它应具有良好的市场潜力和技术独特性。但它同时也伴随有巨大的技术风险。并随时间的变化而有着不同的内涵。

风险企业：风险企业是指技术密集、人才密集、资金密集、经营管理高效化的从事高技术产品开发的风险型、科研型企业。风险资本：风险资本也称风险投资资金，是指用于高技术创业及产品或项目开发的那部分风险较大资金。

6、风险投资构成要素风险技术：指可以进行产业化的高技术，50风险投资主体：指对高技术企业创业及其新产品开发进行投资入股、多渠道筹集资金、并参与企业决策咨询、强化生产经营管理，集科研、金融、企业于一体的经济实体。风险投资主体的类型

天使投资者：富有的家庭与个人。大企业风险投资公司：为公司战略服务风险投资公司：公司体制管理有限合伙制风险投资基金：一种有限合伙的形式。主要目的：是为高技术商品化、产业化和国际化服务，从开发成功的高技术产品所获取的巨额商业利润中按协议分享收益。

风险投资主体：指对高技术企业创业及其新产品开发51风险企业的典范“我读博士的最大收获就是获得了自信，”王维嘉说，“如果有一种方法，比如可以通过催眠术使我达到自信状态，我就会省下读博士的时间。”对于创建一个企业来说，也许并不一定需要有个博士学位，但是，王维嘉的博士训练所提供给他的对问题的系统思考方式以及对知识的熟识和掌握，对他能够顺利创办他的企业———美通公司以及驾驭它发展到今天并成为一个极有前景的全球性企业而言，一定裨益良多。

风险企业的典范“我读博士的最大收获就是获得了自信，”王维嘉说52美佳公司的建立1994年王维嘉在硅谷创办了属于自己的企业。创建之初，王维嘉即把企业的发展方向明确在向个人提供移动信息服务上。“当时，我们看到了现代技术的三个主要发展趋势，”王维嘉说，“第一个趋势就是计算机将从桌面向手持方向发展，第二个趋势是无线通讯包括手机及寻呼机的迅速普及与通讯成本的不断下降，第三个趋势则是因特网的大爆炸。所以我们的创业思路就是：是否能把这三项当代最重要的技术结合在一起，在掌上通过无线联网方式接入Internet网络终端。如果可能，那么人们只要轻轻一点，就随时随地可以看到全世界的任何信息了。”正是依据这样一个首次提出的个人移动信息服务的概念，王维嘉以及美通公司开始了其创业历程，同时也标志着未来全球市场总值高达1万亿美元的一个全新产业———个人移动信息产业的诞生。美佳公司的建立1994年王维嘉在硅谷创办了属于自己的企业。创53斯坦福—风险企业的摇篮一个人如果毕业于斯坦福的电气工程系，又在硅谷工作过几年，而未能成为硅谷的一个创业者，那简直会令人感到有些不可思议！平均每5天有一家公司上市、每天产生出62个百万富翁的硅谷，目前已经成为全世界的一个经济神话。“作为全球目前惟一超级大国的美国，是由四条腿支撑着的一个超级复合体系，”王维嘉说，“这四条腿分别是创造新财富的硅谷、提高经济效率的华尔街、进行财富再分配的华盛顿和提高人们生活质量的好莱坞。美国的第一财富产生中心已由当年的底特律转移到了硅谷。硅谷的总市值目前为6000亿美元，已经远远超过了总市值仅为1000亿美元的底特律；其中仅Cisco一家公司的市值就高过通用、福特和克莱斯勒三大汽车企业市值的总和。硅谷的百万富翁在1994年时就有5万个，而到1997年时更进一步增加到20万个。在这样的一个氛围中，创业其实是一件再自然不过的事。”斯坦福—风险企业的摇篮一个人如果毕业于斯坦福的电气工程系，又54王维嘉的创业史1984年，《人民日报》曾花3个月的时间连载一位斯坦福大学教授所写的一本名为《硅谷热》的书，从而引起了当时正就读于中国科技大学的王维嘉的浓烈兴趣，去斯坦福留学的意念也就从那时起悄然而生。1985年初，王维嘉如愿以偿地获得了斯坦福大学的助研金。“我记得下飞机的当天晚上，”王维嘉说，“就参加了斯坦福大学电气工程系中国学生所组织的内容为如何创办公司的讨论，那种热烈的创业气氛真的令我激动不已！”王维嘉的创业史1984年，《人民日报》曾花3个月的时间连载一55中美文化的差别

“从个人性格上来讲，我一直就比较喜欢富有刺激性的工作，这也许就是我的一种宿命。”王维嘉说，“以前我在别的公司工作时，总会有一种还在寻找什么的感觉；自从创办了公司，心里就踏实了。通过我自己的创业历程，我也发现了中国人与美国人的不同。在硅谷的华人中，我还是属于比较敢闯的，但我仍然是在循规蹈矩地把博士读完之后才想到去创业；而比尔·盖茨敢在大学一年级就退学创业，这两者之间确实有着很大的差别。”

中美文化的差别“从个人性格上来讲，我一直就比较喜欢富有刺激56创业者的心态

创业者除却要拥有乐观、敢冒险、自信等性格特质之外，最重要的是要坚韧不拔和执著。“创业不同于科研，”王维嘉说，“创业者首先要相信自己及自己所做的事，然后就是要不断听从自己心灵的呼唤而不能靠所谓的理性的指引，这有点像掷硬币，你要一直掷下去直到自己想要的那一面出现为止。”尽管间或有各种挫折，但是王维嘉却是走上了一条不归的创业之路。“创业有些像吸毒，”王维嘉说，“一旦你开始了创业，就会上瘾。自从我开始创办美通公司，我就已经认定这辈子就只干这一件事了。即便有可能失败，我还会重新开始创业。创业，就像比尔·盖茨所说的那样，是世界上最好的工作，给什么我也不换。”创业者的心态创业者除却要拥有乐观、敢冒险、自信等性格特质之577、风险投资的类型

（1）种子资本（2）导入资本（3）发展资本（4）并购资本7、风险投资的类型58企业不同阶段需要不同的管理模式一个企业有几十人、几百人发展到几千人乃至更多，在不同的发展阶段也有不同的生存状态，需要不同的管理模式与管理体系。创建时期：企业往往是合伙式、作坊式、夫妻店式，这时往往以经验管理为主。随着企业规模的扩大，企业需要规范话的公司制运做，以制度管理为主；随着企业规模的继续扩大，制度也无法有效地进行管理，需要建立企业文化。以文化管理为主。企业不同阶段需要不同的管理模式一个企业有几十人、几百人发展到59认识企业的生命周期企业也有生老病死企业和人一样，也有自己的婴儿期和成熟期，也有所谓的生老病死。但是，企业的生老病死又不完全和人一样。企业是一种组织，它的生老病死不受时间的控制，不是到了一定的年龄就一定要衰老。相对人来说，企业的生老病死有一定的自主性。总之，我们要认识到的是企业也有生老病死，有自己的生命周期，有其自身发展的规律。认识企业的生命周期企业也有生老病死60弹性与控制力企业的成长与衰退取决于两个重要因素。一个叫做弹性，一个叫做控制力。这两个因素控制着企业的竞争力，决定着企业的发展。弹性与控制力企业的成长与衰退取决于两个重要因素。一个叫做弹性61企业的弹性企业的弹性随着时间的流逝越来越小。企业成立之初的弹性很大，整个组织随时都在应变，虽然此时的组织结构还没成型，也没有规章制度。当企业渐趋成熟的时候，它的制度、规章、组织层次、控制系统就会越来越严谨，这时候企业的弹性反而会变得很小。所以一般来说，企业的弹性会随着时间的流逝越来越小。

企业的弹性企业的弹性随着时间的流逝越来越小。企业成立之初62企业的控制力企业的控制力是一个有起有落的过程。正如人一样，婴孩时期没有什么控制力，想哭就哭。伴随着成长的脚步，企业自我控制的力量会慢慢地增强。老的时候，控制力也随之老化，最后走向衰亡。企业的弹性和控制力会有一个交叉点，这个交叉点是弹性和控制力获得平衡的点，也就是企业拥有最佳竞争力的时期。企业的控制力企业的控制力是一个有起有落的过程。正如人一样63企业生命力的要素：PAEI在企业发展的过程中存在着四个主要动力。这四个动力用英文符号表示就是PAEI。P—行动力。如果一个企业的行动力很强，它往往有很明确的目标，有极强的贯彻力，整个公司行动至上。表现为公司说什么员工就干什么，而且不畏辛苦，只求结果，但是缺乏耐性。这是Ｐ的特性。A—规范与程序。一个公司如果具备良好的Ａ，也就是公司重视规范和程序。具体表现为公司的员工习惯于依照一定的步骤与程序来做事。整个公司都呈现出一种规规矩矩的状态，工作讲求方法，习惯于制定一定的标准。员工都主动遵循公司的规章制度，所有的共同规范都是由大家讨论决定的。企业生命力的要素：PAEI在企业发展的过程中存在着四个主要动64E—创新和学习。企业若是充满了Ｅ的力量，那就是充满了创新和学习的力量。企业重视构思新点子、发展新产品、开拓新市场、开办新事业、学习新事物和采用新方法。I—整合。而Ｉ则是整合的力量。表现为非常注重团队关系，经常进行各种系统的和跨部门的整合，经常开展维系关系的活动，这些都是属于Ｉ的力量。以上的四种力量，也就是PAEI，对一个企业而言很重要，它们是企业的生命力要素。一定要协调好这四种力量，只有协调好它们，企业的运作才能非常的顺畅。如果协调失败，企业就会处于这四种要素的相互矛盾中，而难以生存。

E—创新和学习。企业若是充满了Ｅ的力量，那就是充满了创新和学65企业的成长与衰退企业的生命周期分为成长（向上）和老化（向下）两个时期。成长时期包括婴儿期、学步期、青春期、壮年期四个阶段。老化时期包括稳定期、贵族期、官僚期三个阶段。企业的成长与衰退企业的生命周期分为成长（向上）和老化（向下）66IBM：变革让大象舞动20世纪90年代，硬件作为IBM传统的支柱产品，其市场已经开始步入衰退期，利润越来越薄，IBM陷入困境，命悬一线。在这几年中ＩＢＭ曾经经历了3次危机。◆高级主管每天都在忙着开会。试想如果一家公司1个月要开几次会，平均每个主管一天要开多少会？将每个人在会议中所消耗的时间，换算成人力资源成本将是一笔非常可观的成本。◆对一切问题和危机反应迟钝。ＩＢＭ发生问题的时候，大家都反应迟钝，因为随着企业的老化，企业人员对一切问题和危机开始不去处理，互相推脱，到最后危机终于变成一个无法挽救的命运，公司就会破产倒闭。◆忘了顾客在哪里。ＩＢＭ有一个强大的对手，就是美国的戴尔，戴尔制定出了针对ＩＢＭ的3项促销方案：ＩＢＭ以行业领导者自居，忘记了替顾客着想，使得戴尔成功地分割了ＩＢＭ的市场份额。IBM：变革让大象舞动20世纪90年代，硬件作为IBM传统的67如果企业的管理者和员工统统例行公事，没有创意，对一切问题和危机反应迟钝，就会阻碍企业生产力的提高。这就需要首先由管理者做起，有效率地利用时间，设计框架，制定游戏规则，努力地发挥创造力，这才是最重要的。郭士纳接任IBM后，提出网络运营服务战略。通过兼并、分立、剥离等手段对IBM进行重组。1、把软件部门变成一家独立的软件企业；2、斥资35亿美圆收购莲花公司（群件系统Notes、SmartSuites软件）3、斥资9亿美圆收购Tivoli公司（网络管理系统）4、作价50亿美圆将经营多年的IGN产品卖给AT&T公司。5、与戴尔公司签定160亿美圆的战略协议。相互交换最新技术

如果企业的管理者和员工统统例行公事，没有创意，对一切问题和危68由于丢掉了多余的包袱，IBM可以一心一意进行技术研发。1999年，IBM共有2756项专利在美国专利局注册。通过技术转让或出售技术使用许可，IBM公司赚取10亿美圆以上的收入。在郭士纳的领导下，IBM由一家计算机制造商成功转型为服务和技术提供商。在郭士纳担任CEO期间，IBM的股票上涨了800%，市值增加了1800亿美圆。由于丢掉了多余的包袱，IBM可以一心一意进行技术研发。69种子资本种子资本主要是为那些处于产品开发阶段的风险企业提供小额资金。此时投资对象仅有产品构想，未见产品原形，企业在很长一段时期内都难以提供具有商业前景的产品。尽管这类投资可能有很高回报，但由于投资风险太大，以至于绝大多数的商业风险投资机构都避而远之。种子资本种子资本主要是为那些处于产品开发阶段的风险企业提供小70导入资本导入资本是当风险企业拥有了确定的产品，并具有了较明确的市场前景后，为进行市场试销等提供的融资。这时企业处于创建阶段，已经完成产品原型与企业经营计划，但产品仍未上市，管理机制也尚未形成，存在有技术风险和市场风险。风险投资家只有在认真考虑投资对象经营计划书的可行性，以及产品功能与市场竞争力的基础上，认为投资对象具有相当的存活率，同时在经营管理与市场开发上也有相当的潜力时才会对其投资导入资本导入资本是当风险企业拥有了确定的产品，并具有了较明确71发展资本发展资本是为那些风险企业巩固行业中的地位，为进一步在公开资本市场获得权益融资打下基础而提供的融资。此时投资对象处于成长阶段。企业初期产品完成上市，已经具有一定的市场基础，但有待开发出更具竞争力的产品，并较大规模地进行市场营销，以扩大市场占有率，这种形式的投资在欧美已经成为风险投资业的主要业务。发展资本发展资本是为那些风险企业巩固行业中的地位，为进一步在72并购资本并购资本是一种特殊的风险投资工具，一般适用于较为成熟的、规模较大和具有巨大市场潜力的企业。此时投资对象的经营规模与财务状况接近上市公司审查的要求条件，并有计划在公开市场筹集资金，进行多角化经营。此时融资主要是为了并购目标公司的产权，使企业规模迅速扩张。风险投资公司对这一阶段的投资主要考虑的是投资对象能否成功上市、证券市场投资者的接受程度、以及财务操作的效果。并购资本并购资本是一种特殊的风险投资工具，一般适用于较为成熟73风险租赁（VentureLeasing）是以新兴的、具有巨大竞争潜力的企业为对象进行融资租赁。风险租赁不同于一般的融资租赁，它旨在解决新兴企业对资产的长期需要。新兴企业缺乏资金，暂时无力购买所有生产需要的设备，风险租赁可以很好地解决这一问题。在风险租赁合同下，承租人可以在资产使用寿命期间获得资产的使用权，而出租人可用设备租赁期间的租金收回设备成本，并获得一定的利润。风险租赁与一般租赁的区别在于：风险租赁的资金来源是风险投资资本；出租方大多是风险投资公司；承租方往往是高科技新兴企业；由于风险高，风险租赁的租金也高于一般租赁。风险租赁（VentureLeasing）是以新兴的、具有巨74麦则恩投资(MezzanineFinancing)麦则恩投资又称半层楼投资，是一种中期风险投资，它是以进入扩张期的企业为投资对象。在这一时期，风险企业往往还没有盈利，需要大量的资金以增加人员，扩大生产能力，促进生产周转。实际上，麦则恩投资是一种介于传统风险投资和一般商业银行贷款之间的一种投资行为。但麦则恩投资比银行贷款具有良好的灵活性，它可以依据投资对象的特殊财务状况和要求进行灵活调整，能够很好地平衡资金供求双方的利益关系。麦则恩投资(MezzanineFinancing)麦则恩投758、风险投资的策略（1）组合投资：风险投资公司在进行投资时往往将资金投向不同地区、不同产业、不同阶段的多个风险企业。联合投资：风险投资公司往往联合其他风险投资公司共同投资，组成风险投资辛迪加。目的：可以有效地分散投资风险，实现优势互补、资源共享。8、风险投资的策略（1）组合投资：风险投资公司在进行投资76风险投资的策略（2）限额投资：为化解风险，风险投资公司也会对投资数量做一定限制。一般不控股，大多数投资占企业股权的5%～49%；

集中投资：投资更加专业化，仅对熟悉的专业领域进行投资；投资更加细分化，仅对风险企业的某个发展阶段进行投资。风险投资的策略（2）限额投资：为化解风险，风险投资公779、风险投资发展的支撑体系1、技术创新体系2、社会中介服务体系3、规范的市场体系4、开放的经济环境9、风险投资发展的支撑体系1、技术创新体系78演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！79

风险投资及其对高技术发展作用的研究张绍文

风险投资及其对高技术发展作用的研究80课程的任务1、了解资本运营和风险投资基本方法和基本理论；2、了解资本运营和风险投资的产生和演变过程；3、了解资本运营和风险投资对高新技术的贡献；4、了解资本运营和风险投资的运做过程各个阶段的主要工作内容及其组织方法。课程的任务1、了解资本运营和风险投资基本方法和基本理论；81课程的基本要求课堂教学为主；配有案例讨论和课外阅读。考试课：学期末采用报告形式。期末成绩占80—90%；平时成绩占10—20%。课程的基本要求课堂教学为主；82作业一写一篇3000左右的综述报告，按科技论文的标准写作格式。要求至少二篇参考文献。题目∶资本运做和风险投资浅谈格式∶标准科技论文写作格式字数∶3000字左右时间∶5周要求∶用400字稿纸写作。至少附二篇参考文献的复印件作业一写一篇3000左右的综述报告，按科技论文的标准写作格式83

科技文献的写作格式

题目

作者姓名（作者单位）摘要：关键词：3—5个正文参考文献

科技文献的写作格式题目84参考文献的格式参考书[序号]作者姓名，参考书名称.出版地：出版社，出版年月期刊[序号]作者姓名，参考文献名称，发表杂志名称，发表年月、杂志卷号、期号及页号参考文献的格式参考书85主要内容1、风险投资的一般性介绍2、风险投资的投资运做过程3、风险投资的项目评价模型4、风险投资经济学机理分析5、风险投资与高技术发展的关系6、风险投资发展需要的环境支撑7、我国发展风险投资的策略主要内容1、风险投资的一般性介绍86一、什么是资本运作资本运作是企业通过股份制改造、上市、资产剥离、兼并收购、资产重组等方式，扩大企业规模、优化资产配置、增强竞争优势、实现资本增值的资产经营行为。一、什么是资本运作资本运作是企业通过股份制改造、上市、资产剥87引例1：黄洪年与“中策现象”1、一年之内1992年4月—1993年6月斥资4.52亿美元，在中国收购300家国有企业，并在海外倒卖。在中国第一次打开了资本经营的闸门。2、成功原因：天时（小平南巡讲话、举国期盼改革开放）地利（早年就读北京26中学）人和（李嘉城、黄公嗣、金光集团、摩根斯坦利等均为中策的股东，背景强大、资金雄厚）3、步骤：投资与国企整体合资，绝对控股（51%以上）；任命新的管理层、转换企业经营机制、重组被收购企业、引进新项目、将被收购企业纳入海外控股公司名下，在海外上市集资，实现滚动收购。引例1：黄洪年与“中策现象”1、一年之内1992年4月—19884、收购模式（1）选择经营效益良好的行业骨干企业，加以控股，组成不同行业的中策企业集团，单独在海外上市。（如中国轮胎控股公司在美国纽约上市、中国啤酒控股公司在加拿大上市）（2）一揽子收购一个地区的全部国有企业（如泉州中侨集团股份有限公司，中方以全部37家企业的厂房设备等资产作价投入，占40%的股份；中策公司投资2.4亿元占股60%）（3）一揽子收购一个地区某一行业的全部控股权（如与大连轻工业局签定合同，分三年投入资金5.1亿元，收购101家企业，成立大连中侨股份有限公司，中策占股51%，后因种种原因仅收购2家）4、收购模式89引例2：波音兼并麦道

1996年年底，世界第一大航空制造公司—波音公司用133亿美元兼并了世界第三大航空制造公司—麦道公司。兼并之后麦道公司的民用客机一律改名波音，拥有76年制造历史、举世闻名的麦道公司将不复存在。兼并后的新波音公司，员工人数将达到20万，资产达到500亿美元，1997年预计销售收入为480亿美元，将成为世界上最大的民用和军用飞机制造企业。引例2：波音兼并麦道1996年年底，世界第一大航空制90二、风险投资的一般性分析1、风险投资的概念2、风险投资的起源与发展3、风险投资的特征4、风险投资的作用5、风险投资的构成要素6、风险投资的类型7、风险投资的策略8、风险投资发展的支撑体系二、风险投资的一般性分析1、风险投资的概念91名人名言最有钱的美国人不是那些实业家，而是掌握着千亿美圆风险资本的风险投资家。美国全球风险投资网络主席韩宗民名人名言最有钱的美国人不是那些实业家，而是掌握着千亿美圆风险92名人名言风险投资不仅是一种资本运作，也包括技术和管理的成分。它不但提供资金，而且孵化技术，改善管理。中国证监会主席周小川名人名言风险投资不仅是一种资本运作，也包括技术和管理的成分。93名人名言风险投资有三种赚钱方式：一是能够慧眼选出像微软、INTEL这样成长性好的起步公司；二是风险投资公司把自己做成好品牌来吸引好项目向自己靠拢；三是通过金融运做，不停地买卖包装公司。

联想集团董事长柳传志名人名言风险投资有三种赚钱方式：941、风险投资的概念什么是风险投资？风险投资，英文为venturecapital，又译为创业投资。除了一般意义上的投资内涵外，风险投资还泛指一切具有高风险和潜在高收益的投资行为。

世界各国的学者对其有很多种定义。比较权威性的定义有两个：1、风险投资的概念什么是风险投资？95美国学者Greenwald的定义风险投资是股东将留存盈余或增资募集所得到的资本，投资于新发展的事业；风险投资所拟投资的对象是一般投资者或银行等传统金融机构不愿意提供资金的一些高度风险的企业。美国学者Greenwald的定义96全美风险投资家协会（NationalVentureCapitalAssociation）(1987年)的定义：风险投资是由职业金融家对新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业所进行的一种权益投资。全美风险投资家协会（NationalVentureCap97成思危对风险投资的定义

风险投资则特指由专门的投资机构或个人，在自担风险的前提下，向新创企业，主要是高科技企业提供股权资本并参与其经营管理，从而力图获取高资本收益的权益资本投资行为。成思危对风险投资的定义98创业投资的基本概念创业投资（VentureCapital）是指通过向不成熟的创业企业提供股权资本，并为其提供管理和经营服务，期望在企业发展到相对成熟后，通过股权转让收取高额中长期收益的投资行为。

创业投资也被称做"风险投资"，但这种叫法并不贴切，它不能表达出VentureCapital的真正内涵。"Venture"表示"主动进行的可能需要承担风险的行为及其取得的结果"，尤指"冒险行为"、"创新行为"、"创业企业"等。如把创业企业称作"NewVenture","合资企业"称作"JoinVenture"等。综上所述，把"VentureCapital"译为"创业投资"最为准确。

创业投资的基本概念创业投资（VentureCapita99创业投资的经营方针

是在高风险中追求高回报，特别强调创业企业的高成长性；其投资对象是那些不具备上市资格的处于起步和发展阶段的企业，甚至是仅仅处在构思之中的企业。它的投资目的不是要控股，而是希望取得少部分股权，通过资金和管理等方面的援助，促进创业公司的发展，使资本增值。一旦公司发展起来，股票可以上市，创业资本家便通过在股票市场出售股票，获取高额回报。

由于高新技术企业与传统企业相比，更具备高成长性，所以创业投资往往把高新技术企业作为主要投资对象。在美国，70%以上的创业资本投资于高新技术领域，从而对高新技术产业化起到了极大的推动作用。创业投资的经营方针是在高风险中追求高回报，特100引例1：苹果公司—成功的先驱1、平凡的开端：1976年22岁的史蒂夫.乔布斯和24岁的沃茨尼亚克研制出一种新型微机—苹果一号。重量不到15磅、每台价格1350美元、具有7个扩展槽为通讯、打印服务。他们想成立自己的公司，但由于缺乏资金而一筹莫展。2、风险投资的进入：1977年乔布斯成功地说服了风险投资家马克.马库拉向他们投资9.1万美元，另外马克还为他们未来的公司筹资60万美元，这样才使苹果公司在加利福尼亚正式开张营业。引例1：苹果公司—成功的先驱1、平凡的开端：1013、产品受到垂青由于苹果公司产品精良、财源充足，很快获得成功。推出磁盘驱动器和套装软件VisiCale。这是第一套最成功的软件。苹果公司很快就占领了微型计算机市场。1980年苹果公司的营业额突破一亿美元。4、成功上市：风险资本退出1980年苹果公司在美国纽约股票市场上市。第一天就从开盘的22美元涨到29美元，公司的市场价值达到10亿美元。风险企业家创业家乔布斯和沃茨尼亚克所持有的股份价值分别达到1.65亿和0.62亿美元；而风险投资家马克所持有的股份价值已经增到1.54亿美元。苹果公司当月还产生了40多个百万富翁。5、成功进入500强1982年，苹果公司还不到5年，已经跻身世界500强行列。

3、产品受到垂青102引例2：网景公司—风险投资的绝响1、一封邮件改变了互联网的历史马克.安德森毕业于伊利诺斯大学后，开始与朋友一起编写Internet浏览软件。不久，他们就研制出一个名叫Mosaic的浏览器。这个浏览器引起了一位在当时还不知名的风险投资家的注意。这个人就是后来一举成名的风险投资家吉姆.克拉克。克拉克说服道尔（美国最卓越的风险投资家）向马克.安德森投入400万美元，成立了网景公司。引例2：网景公司—风险投资的绝响1、一封邮件改变了互联网的历1032、成功上市—震撼华尔街公司成立不久马克.安德森将他的伙伴们集结在硅谷，全力开发网络浏览器。不到2个月，他们就开发出Mosaic的新版本，命名为“领航员”（Navigator)。并一举占领浏览器市场80%的份额。1995年8月9日，公司成立不到16个月，网景公司在纽约上市。投资银行事先估计原始股在股市上仅能够卖到14美元/股，但是一开盘其开盘价就达到28美元，而后就一路攀升，最高价达到71美元，傍晚收盘时每股以59美元收盘。500万股在2个小时之内被抢购一空。网景公司也从一个400万美元的小公司一夜之间成为一个20亿美元的巨人。安德森从一文不名的青年一举成为拥有5800万美元的富翁；克拉克的身价达到5.56亿美元；道尔也为他的投资公司带回了4亿美元的收入。

2、成功上市—震撼华尔街104引例3：Yahoo的成功引例3：Yahoo的成功1053、令人目不暇接的发展Yahoo成立后，步入了正规发展的轨道，随着业务的发展需要更多的资金支持，1995年8月第一轮融资开始，专家们从新对Yahoo评估，估价值达到4000万美元，在短短4个月内Yahoo的身价上涨了10倍。1996年4月12日Yahoo成功在Nasdaq股票市场上市，上市报价13美元，一开盘就狂升到24.5美元，最高冲到43美元，当日收盘价为33美元。Yahoo的市值达到8.5亿美金，是一年前的200倍，杨致远也由一介书生在两年内变成了亿万富翁。3、令人目不暇接的发展1062、创业投资的基本特点1、投资对象

投资对象通常是经营历史较短或没有经营历史的创业企业，很难依据经营业绩对投资对象作出较准确的评价。风险相对较大，一般投资者不愿问津。

2、创业投资的基本特点1、投资对象

投资对象1072、创业投资的基本特点2、投资者与被投资者之间的关系

投资者与被投资者（即创业者）之间建立的是同舟共济的紧密关系。创业者往往是技术发明人，缺乏企业经营管理经验。企业处于初创阶段，创业资本的投入缺乏可靠的担保和抵押。为了保证投资的成功，投资者必须较多地介入项目（企业）的管理，从机构的创建到管理队伍的确定，从产品开发到市场开拓再到融资策划，始终与创业者患难与共。2、创业投资的基本特点2、投资者与被投资者之间的关系

1082、创业投资的基本特点3、分轮次投入策略

创业投资与一般投资不同，在初次投资到取得投资回报前，往往对投资对象进行多次投资，这主要是针对项目的高风险而采取的投资策略。由于创业企业需要进行较长时间的奋斗，才能被市场认同而获得成功。创业投资家根据项目（企业）的发展情况，将资金分期投入，最初投资额较少，随着企业逐步走上正轨，创业资本不断地跟进投入。在这个过程中一旦发现问题，立即中止投资，通过这种策略把投资风险降到最低。

2、创业投资的基本特点3、分轮次投入策略

创业投资与一1092、创业投资的基本特点4、多对多的投入

为了分散和降低风险，创业投资家往往选择多个投资对象，这样一旦某项投资失败，不会造成较大损失。另一方面，多点投资增加了成功的可能性。实践表明，一项成功投资所带来的利润往往能够弥补几个投资失败的项目。在这种一对多的投资的基础上形成了多对多的投资方式，即多个创业投资家对不同项目的投资。这种可能带来一种好处，从一个项目看，虽然单一的创业投资家不占控股，但几个利益相同的创业投资家联合起来，能够达到控股的能力，从而使风险进一步降低。2、创业投资的基本特点4、多对多的投入

为了分散和降低1102、创业投资的基本特点5、不进行控股投资

由于创业投资家要同时投资多个企业，如果对一个企业投入过多的精力，势必影响对其他企业的管理与服务。为了集中精力把握创业企业的战略发展，为了发挥其他股东特别是大股东的积极性，创业投资一般不采取控股战略，通常它只占被投资企业股份的10%到30%。2、创业投资的基本特点5、不进行控股投资

由于创业投资1112、创业投资的基本特点6、投资方式的多样化组合

根据项目（企业）不同发展阶段对投资入股形式的要求（必需的和可能接受的方式），创业投资家采取股权、债权、准股权、担保等多种形式的组合投资策略，既保证项目（企业）对资金的需要，又尽可能减少项目（企业）失败造成的损失。2、创业投资的基本特点6、投资方式的多样化组合

根据项1122、创业投资的基本特点7、撤出是获得高额回报的主要方式，投资红利不是创业投资追求的目标，更不是其主要的获利手段。真正的创业投资是通过转让自己拥有的股权，来实现高额回报。创业投资的主要收益方式有：

(1)证券市场。通过创业企业股票上市后套现。国外企业股票上市一般有三种渠道：第一板股票市场；第二板股票市场；场外市场。

(2)兼并、收购。由大公司收购创业企业的股权。

(3)企业内部回购。由创业企业的创业者或管理人员，回购创业资本的股权。

其中证券市场是最为有效的收益方式。因为只有在公开的证券市场，企业的市场价值才能得到正确评价，创业投资的高额回报才有可能实现。

2、创业投资的基本特点7、撤出是获得高额回报的主要方式，投资1133、风险投资的起源与发展50年代初创：美国AandD公司成立60年代兴起：设立中小企业投资法案、建立中小企业管理局70年代衰退：资本收益税从29%提高到49%80年代复兴：养老基金可以进入风险投资资本收益税从49%提高到20%设立股票期权促进法，允许股票期权作为风险投资收益的报酬，一些由风险投资资助的公司相继上市，创造巨大的模范效益。90年代蓬勃发展：到1998年未，美国的风险投资总额已经达到1000亿美元。3、风险投资的起源与发展50年代初创：美国AandD公114A&D公司的成立现代意义上的风险投资可以追溯到19世纪的美国，当时主要是一些私人或银行家提供资金，投资到钢铁、铁路、石油等新兴产业而获得巨额利润。但风险投资真正成为一个行业进行运做是1946年美国的研究与发展公司（A&D）的建立。在当时，新兴企业由于规模小，各方面不成熟而很难从银行或其它机构投资者融资，但是这些新企业对美国经济的发展又意义重大。因此由波士顿储备银行行长拉弗·弗朗得斯与哈佛大学商学院教授乔治斯·多瑞特联合倡议并组建了A&D公司。该公司是第一家公开交易、封闭型的投资公司，并由职业金融家管理，为那些新成立的、快速增长中的公司提供权益性融资的投资公司。A&D公司的成立现代意义上的风险投资可以追溯到19世纪的美国115A&D公司的困境它的运做方式使风险投资由原来的全部私人投资转变为由公司出面筹集基金、进行专业化管理、并向新兴的机械和技术为主的公司提供风险投资的行业。A&D公司的第一笔投资是投向高压电工程公司（HighVoltageEngineeringCorporation），该公司是由来自麻省理工学院的5个物理学家和工程师创办的，它后来成为第一批在纽约股票交易所上市的且有风险投资背景的高技术公司之一。到1947年底，A&D公司在成立一年多的时间里已经投资了6个初创企业和2个已成立的公司。但在随后的运作中，由于市场对A&D公司所投资公司的保守估值，A&D本身和它所投资的一系列公司缺乏获利能力和流动性，出现了负的现金流，没有获得预期的资本收益。A&D公司融资困难，没有能够达到预期的融资数额；而大多数A&D所投资的公司资金上也困难重重，面临着破产的危险。A&D公司的困境它的运做方式使风险投资由原来的全部私人投资转116A&D公司的柳岸花明在A&D历史上，最重要的事件是它1957年投资于美国数据设备公司（DigitalEquipmentCorporation,DEC）。这次投资大获成功，永远地改变了美国风险投资的未来。当时A&D公司只对DEC公司投入不到7万美元，便拥有该公司77%的普通股。14年后（1971年），A&D公司持有的DEC公司的股份的价值增加到3.55亿美元，增长了5000多倍。A&D公司的成功，证明了这样一种观念：给风险投资注资，然后由风险投资公司再投资于新创建的企业，以求获得高额收益是完全可行的。A&D公司的成功经验被斯坦福大学等机构加以借鉴和推广，从而造就了闻名世界的美国“硅谷”。A&D公司的柳岸花明在A&D历史上，最重要的事件是它1957117风险投资的第一次发展高潮但由于当时的条件、政策的限制，风险投资在50年代没有长足的进展，在那时，风险投资仍然是零星的，既没有形成一定的组织形式，也没有形成一个产业。风险投资的第一次发展高潮发生于20世纪60年代，1958年美国政府颁布的中小企业投资法案（SmallBusinessInvestmentAct）以及中小企业投资公司（SmallBusinessInvestmentCompany,SBIC）制度的建立，并相应建立了中小企业管理局（SmallBusinessAdministation,SBA）对其进行管理。这就从法律上承认了风险投资基金制度，为风险投资者通过SBIC获得资金提供了一条有效途径。风险投资的第一次发展高潮但由于当时的条件、政策的限制，风险投118另外随着微电子技术、生物技术和材料技术为代表的高新技术在美国兴起，一大批从大学、研究所、大企业中脱离出来的科研型企业家纷纷创办科研开发型风险企业。这就使投资机会迅速增加，刺激了对风险资本的需求，供需双方的配合使风险投资在60年代飞速成长，出现了一批像Intel公司等企业的诞生和快速发展。

另外随着微电子技术、生物技术和材料技术为代表的高新技术在美国119风险投资的低谷进入70年代，由于石油危机，美国经济发展受到了很大影响，美国政府于1969年将资本收益税由29%增加到49%，这无疑对风险投资业的生存和发展带来了一定的困难，使风险投资的发展受到了严重的挫折。结果是整个70年代的风险投资几乎一直处于低迷状态。风险投资的低谷进入70年代，由于石油危机，美国经济发展受到了120风险投资的第二次发展高潮风险投资的第二个高潮出现在70年代末。据统计，1978年风险投资公司对风险企业的投资为55亿美元，比1977年增长了12%；1979年达到100亿美元。风险投资在70年代末的迅速发展主要是基于以下四个因素：1、1979年美国“职员退休收入保障法（ERISA）修改条款（ProductManRule）允许养老基金参与风险投资；2、1978年美国政府将长期资本所得税税率从49%降至28%；1981年又进一步降至20%以鼓励进行长期股份投资；3、1981年美国国会制定了“股票期权促进法”，允许把股票期权作为风险投资的报酬，并将纳税环节由行使期权时推迟到出售股票时；4、证券市场的复苏和许多由风险投资资助的公司成功地公开上市，进一步吸引了风险资本对这一产业的投入。风险投资的第二次发展高潮风险投资的第二个高潮出现在70年代末121风险投资的现状进入到80年代，美国政府以及各州政府积极鼓励开展风险投资，谋求振兴高技术产业的发展，为此他们采取了各项有力措施。例如，削减风险投资所得税、降低风险投资贷款利率、对高技术的研究和新产品的开发给予政策性的经济补助等，为风险投资的发展提供有利的条件。1983年，仅美国国内就筹集了40亿美元的新成立的风险投资基金。比1982年增长了2－3倍。随着高技术竞争的加剧，风险投资已经成为一种主要而又灵活多样的投资方式。目前，仅美国就有上千家风险