农林牧渔行业4月行业动态报告

一、物价指稳定，农林牧渔业景气度恢复中（一）3月I同比上行生猪持续下行202年3月，我国PI同比+1.5，其中食品价格同比1.5，食品中猪肉同比41.4。从环比来看3月PI环比+0.0其中食品项环比1.期间猪肉价格处于下降区间影响PI猪肉环比9.3。2022年13月我国农产品累计进口金额为52803亿美元同比6.27出口金额为21920亿美元同比+2.1，贸易逆差30.83亿美元，同比.22。222年3月，我国农产品进口金额为7421亿美元同比0.97出口金额为7625亿美元同比20.6贸易逆差7.6亿美元，同比12.8。图：22年3月我国I同比+.5% 图：22年3月我国I环比+.0%资料来：国统计 资料来：国统计，图：22年-3月我国农产品进口额累计为8.3亿美元，同比627%资料来：海总整理（二）周期底运行续带场关注提升农业行业主要包括种植产业链与养殖产业链两大子产业其中种植产业链涉及种业农产品种植与加工、林业等子行业，养殖产业链包括畜禽养殖、水产养殖、饲料、疫苗等子行业从竞争力盈利能力管理能力等方面来考虑养殖产业链具备更大的优势结合当前非洲猪瘟对产能去化的影响以及猪周期的运行规律猪价持续创高位并将带动整体养殖产业链业绩向好。受非洲猪瘟影响，上轮猪周期中能繁母猪产能去化彻底，19年1月开始，生猪与能繁母猪存栏量同比降幅达到两位数9年9月能繁母猪存栏量降到历史低位113万头此后开始环比好转。随着猪周期的循环往复，21年7月开始，能繁母猪存栏量环比下行且有加速的趋势根据中国政府网与农业部数据测算222年3月末能繁母猪存栏为4185万头环比1.9，同比3.0产能出清加速过程中猪价方面1年前三季度猪价从高点6.4元下跌至1.78元十一假期之后猪价开始触底反弹最高反弹至1.96元而后开始下跌。截至4月8日，生猪价格下跌至1243元。从杜邦分析以及相关财务指标来看2062019年我国农林牧渔行业OE呈现下行趋势，其中生猪养殖产业链上的企业从2016年高点逐渐下行至218年低点，影响整体OE水平随后19年开始猪周期处上行趋势中，带动畜禽养殖板块OE回升，20年达到阶段高点。们认为上一轮猪周期在21年10月结束目前处于新一轮周期过程中当前时点猪价震荡上行过程中，后续上涨幅度待跟踪。图生猪价格1年0月初现一次探底反弹至2月初此后震荡下行至3月下旬目前处于震荡上行中资料来：中畜牧信息，整理图：1Q1至今农林牧渔板块E情况 图：1Q1至今农林牧渔板块销售净利率情况资料来：i 资料来：i，图：1Q1至今畜禽养殖、动物保健、饲料E情况 图：Q1至今畜禽养殖、动物保健、饲料销售净利率情况资料来：i 资料来：i，表：1622Q3农林牧渔行业及其子板块畜禽养殖行业ES情况行业年份一季报中报三季报年报农林牧渔2060.60.40.00.82070.70.20.90.72080.6-0.020.90.52090.50.40.80.12000.00.30.90.2010.20.50.9畜禽养殖2060.60.10.70.32070.70.60.10.82080.5-0.7-0.8-0.32090.70.11.72.72000.70.20.80.2010.60.90.0资料来：，二、猪鸡行情预期上行过程中，景气度逐步恢复农林牧渔行业可分为两大产业链包括种植产业链和养殖产业链其中种植产业链包括业种植业农产品加工林业等子行业养殖产业链包括畜禽养殖饲料疫苗渔业等子行业。目前种植产业链主要围绕技术升（转基因土地改革效率提升等几方面进行发展。我国农产（如玉米大豆等成本居高不下主要原因在于种业技术发展缓慢核心技术由国际巨头垄断同时人工成本高企以及土地规模化程度不够而造成的效率低下最终反映在成本与价格层面对于种植产业链来说未来急需技术与规模化的提升进而实施精细化管来提高生产效率，提升成长空间。在养殖产业链层面其发展水平高于种植产业链行业增长较为迅速从规模化程度业集中度研发实力以及生产效率来说我国养殖业均处于高速发展时期在此过程中行规范性也在逐步形成以白羽鸡行业为例各企业自发形成白羽肉鸡联盟以期实现供需平衡，产能调节行业自我治理在行业快速发展至成熟阶段期间养殖产业链涌现出一批优质企业，从研发端发力，到管理标准化、精细化，看好未来养殖产业链相关优质企业的长远发展。（一）价或弧底走，涨响产能化4月猪价震荡上行，养殖亏损缩窄2019年12月我国生猪存栏开启触底恢复趋势，存栏数据开始缓慢增长。而自21年7月开始能繁母猪存栏开启持续的环比下行趋势并逐步加速我们认为能繁母猪存栏环比下是猪价探底的必要条件结合母猪仔猪价格走势情况我们认为月度层面猪价于10月完成一次探（具体内容可参“读懂猪周期系列报告五而周度层面底部已于0月初出现（10.8元/g）。根据公开数据推测，022年3月末，能繁母猪存栏为15万头，季度环比-3.3，季度同比3.8%，相比于212末能繁母猪去化幅度达83。我们认为在当前的圆弧底磨底过程中需要加强关注养殖企业的现金流状态成本变化情况生猪出栏增速等。关于猪价走势变化，0年2月生猪价格有缓慢上行趋势，之后又开启震荡行情，直至月下旬止跌回升并开启新一轮上行趋势9月开始猪价呈现震荡下行态势我们此前认为荡上行行情将持续至1年1月从当前时点看猪价走势印证了我们的观点猪价自去年月底11月初时止跌并保持震荡上升至01年1月中旬春节后猪价延续下行趋势我们2月份判断短期来说考虑到当前传统需求端淡季低体重猪抛售冻肉出库等因素我们判断当前至3月猪价震荡下行。事后看亦印证了我们此前的判断。2021年46月，猪价走势显著低于我们预期，下跌幅度较大。7月价格经历震荡，至日整体上升26477月底再次开启下跌行情直至0月初价格一次探底之后开启反弹行情至11月6日（阶段高点17.6元/），而后处于震荡下行走势中。进入202年，在生猪产能恢复、养殖企业出栏增加的背景下，生猪价格持续下跌。从我们跟踪的多个指标来看，猪周期可能处于圆弧底走势过程中，可能的猪价二次探底在3月25日出（周度均价为1.12元/g此后猪价震荡反弹叠加考虑能繁母猪存栏去化的数据，整体去化大概率未达预期。因此基于以上两个核心指标的短期预期变化，猪股走势出现分化。但我们认为猪周期长期逻辑未变，猪周期盈利阶段终将到来；而期间的逻辑推演需要数据跟踪后的不断修正。面对当下猪价回升、能繁母猪去化不完全的局面，我们认为一种情况是在猪价不出现大幅上涨且依旧处于成本线以下的状态下，能繁母猪去化将持续；第二种情况是猪价持续大幅上涨超越成本线，那么产能去化可能受到影响。具体到哪一种情况可能发生，我们需要持续的跟踪、推演与修正。图：22422自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为36.1元头、1761元头资料来：博和讯图：02年4月1日出栏均重1669g资料来：涌咨询表：1022年我国生猪自繁自养月度利润情况年度1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1月12月213003523333464035976706205784403203612025033672451511308980861894921842032812097-17-781748140162134134130204-31-15-21-31-17-65-36888919-7-32205-78-18-12-5358155358454423344289351206486539578688779780676758678470513565207658536426392254160187238262214218286208304214-16-29-38-10-3513920516212103209-23-761713213374385991,051,232,852,152,932002,772,482,872,691,542,272,752,912,451,941,382,722012,941,321,23762258-25-15-21-59-408242202-29-48-54数据来：，根据新整理表：Q3末我国上市养殖企业生产性生物资产情况代码 企业名称 生产性生物资产（单位：亿元）2Q3末 2Q2末2Q3末同比环比0074SZ牧原股份6087 775973642098%-5.9%3048SZ温氏股份8987 8896798-121%-1030%0010SZ天康生物2.8 3.23.71309%-6.1%6033SH傲农生物8.4 155113965792%-9.9%0086SZ新希望1.5 97239620-1259%-1.6%0014SZ天邦股份3005 21291714-4296%-1949%160.K中粮家佳康/ 0.6// /0017SZ正邦科技9475 81405947-3723%-2694%0057SZ唐人神4.7 4.34.41304%0.0%6047SH巨星农牧1.8 2.82.37095%-9.4%0058SZ金新农3.2 4.93.33.3%-2471%6095SH新五丰8.9 3.33.6-5229%2739%0021SZ东瑞股份0.2 0.30.63871%1781%6026SH神农集团/ 1.11.7/ -9.7%数据来：公公告n，养殖规模化、集中度提升创巨大成长红利我国生猪养殖以散户为主2007年年出栏500头以下的养殖户比例为8.2%至17年该指标下降为5十年生猪规模化程度提高33pc受环保政策城镇化以及理性补栏等因77素中小养殖户补栏进程较为缓慢而大型养殖户具备完善的环保解决办法融资方式多样等优势养殖规模持续扩大抢占市场份额因此在过去两年中我国生猪规模化程度快速高。对标美国生猪养殖行业规模化发展过程来看，在其规模化程度快速提升的二十年中（180199年），养殖户数量持续下降，197年美国存栏10头以上的养殖场占比达71%（有部分州高达98相比之下我国生猪规模化程度依旧有较大提升空（至少2pc）1617年受环保政策影响散养户大量退出或放缓补栏直接利好规模化提升18年8月非猪瘟在我国蔓延成为散户加速退出的又一因素我们认为非洲猪瘟的发生将加速我国规化程度的提升。2019年我国生猪出栏量为44亿头前20家生猪养殖企业合计出栏生猪608万头20约1.41%前0家合计出栏516万头10约9.%前5家合计出栏460万头5约7.64%。我国生猪养殖业集中度极低，集中度提升是未来行业成长的关键点。目前我国生猪养殖行业呈现金字塔型即头部小底部大随着散养户的加速退出以及大规模养殖场的加速扩张未来将呈现倒金字塔型2017年前2家生猪养殖企业出栏量增速达6非洲猪瘟为行业带来变革的机会经历19年的调整0年开始头部养殖企业实现加速扩张以牧原股份为例217201年出栏量分别为72.74万头1012万头02533万头181.5万头0264万头同比分别为+3242%52.15%6.9%+7667%122.7%；其中209年受非瘟影响，上市公司出栏量受到部分影响。生猪养殖行业具“大行业小企业的行业特征意味着行业空间广阔企业未来发展空间巨大。在这个过程中，集中度逐步提升，龙头企业将享受自身规模扩张带来的成长红利表：部分养殖企业生猪出栏情况代码 企业名称 生猪出栏量万头209A200A201A202E0074牧原股份105181540645503048温氏股份18295.513171806033傲农生物6613.632.66000010天康生物8413.91612200057唐人神83910.515.22000086新希望35582.599.81500017正邦科技57895.514279000014天邦股份24430.8428500数据来：公公告表：生猪养殖行业五力模型分析上游议价能力下游议价能力新进入者威胁替代品威胁现有竞争程度生猪养殖上游为饲生猪养殖下游为屠宰企生猪养殖为重资产行业，生猪养殖替代品可理解为生猪养殖行业呈现大行业、料疫猪企，业，受猪价以及供应量影新进入者需要投入大量资养殖牛但虑到国为小企业特征，未来发展趋势我国大型养殖企业数响，屠宰企业议价能力有金以此来打造大规模养殖猪肉消大国对牛的食为大型养殖集团的产能扩量较少，而服务企众多，使得上游议能力较。

变化，一般来说，议价力较弱。

场，同时需要具备养殖术、管理等方面的要求新进入威胁小。

用接受程度以及价格接度有一差距因此代品威胁较。

张，目前来说现有竞争存在于各企业成本控制方面，相互的竞程度低。资料来：（二）鸡震荡走，产待继续清4月黄鸡价格震荡下行，盈利压力增加根据新牧网数据202Q1我国黄羽鸡品类均价为759元斤1年同期为7.8元斤比1.17环比214价格3.27（均价7.5元斤22年4月黄羽鸡价格处于震荡下行过程中，22年4月22日黄鸡全国均价为.17元/，环比3月末6.4。在成本层面，受上游豆粕、玉米等原材料价格高位影响，行业内饲料成本显著上行。22年黄鸡养殖成本持续上行，一定程度上挤压盈利空间。图：02年4月2日黄鸡均价为17元斤，环比3月末-6.4（单位：元斤）资料来：新网理多因素分析黄鸡产能去化情况，或于H2见拐点我国黄鸡祖代存栏依旧处于高位，等待出清过程。根据中国畜牧业信息网数据，2年2月末祖代总存栏是24.6万套处于持续下行状态向18年均值37万套靠近2月末父母代总存栏31万套相比于1年四季度有比较明显的回升原因之一在于期间鸡价上行带来潜在产能布局。因此我们认为在当前价格相对高位状态下，产能去化依旧需要时间。从成本方面来看，受饲料价格上行等影响，18年至今整体父母代成本逐步上升。售价面20年开始回落。售价与成本比值已经低于9年全年平均水平，向18年低位靠拢。我们为这也意味着父母代存栏去化的一个表现。商品代雏鸡的盈利能力一定程度上代表短期行情的冷与热自从0年毛鸡价格大跌以来整体商品代雏鸡经历比较艰难的两年亏损时间很长在这个过程中持续带动黄鸡产能的下行与整体祖代鸡父母代鸡存栏下行相匹配根据当前雏鸡价格与盈利回落的趋势我们预期二季度或进一步实现产能去化，从而带动下半年的拐点的到来。综合黄鸡祖代、父母代存栏以及父母代价格、雏鸡价格等方面考虑，我们认为02年羽鸡产能端将延续21年出清走势，或于234出现潜在产能拐点。图：8年至我国黄鸡祖代总存栏情况 图：8年至今我国黄鸡父母代存栏情况资料来：中畜牧信息， 资料来：中畜牧信息，图：黄鸡父母代售价与成本情况 图：黄鸡商品代肉雏鸡低于成本价资料来：中畜牧信息， 资料来：中畜牧信息，区域特征明显，集中度逐步提升中我国肉鸡主要包括白羽肉鸡黄羽肉鸡87肉杂鸡淘汰蛋鸡黄羽肉鸡是以肉用为要目的的土鸡仿土鸡地方鸡等各类型肉鸡的统称由于黄羽肉鸡均为国内选育培育以不存在国外引种问题。黄羽鸡根据生长速度和用途不同可以大致分为快速型中速型慢速型蛋肉兼用型种。207年，我国快速型、中速型、慢速型三种类型祖代黄羽肉鸡存栏量分别占我国祖代羽肉鸡存栏总量的30、2%和40。表：我国黄羽鸡主要品种情况类型 特点指出栏时间在65天以内的品种，生长速度快。快速慢速中速

这类黄羽肉鸡具有出栏时间短料肉比低养殖效率高等特点并且口感好于白羽肉鸡近几年发展速度较快。指出栏时间在95天以上的品种，此类品种多为散养，注重外观和肉质。由于养殖时间长，慢速型黄羽鸡单只养殖成本较高，市场售价也明显高于其他品种，要供应中高档餐厅、酒店及家庭消费，部分用于加工领域。指出栏时间在6595天的品种，兼具快速型、高效率和慢速型、高质量的特点。一些中速鸡由于胸腿肌较好、脚胫粗细适中、皮肤光亮，屠宰后更为美观，是做冰鲜的最佳原料。资料来：立股股说书黄羽鸡生产与消费分布区域性特征明显。核心区域为广东、广西，两省分别为我国黄羽鸡生产排名第一、第二的主产地，亦是主要消费地区，以消费慢速黄羽鸡为主。其次，江苏浙江、安徽组成重要生产消费区，以消费中速、快速鸡为主。第三，受制于消费习惯等因素北方区域消费黄羽鸡较少不过随着黄羽鸡市场的加速发展部分黄羽鸡养殖龙头企业开始在北方市场尝试拓展，积极引导消费习惯。规模化程度低，集中度逐步提升中。我国黄羽鸡规模化养殖处于初级阶段，养殖规模在100万套以上的养殖场数量占比不足0.1。在集中度方面，从21517年数据来看，我国黄羽鸡10由39.2%提升到4154%，2由5.2%提升到7.94，呈现逐步提升趋势。基于畜牧业协会数据，019年，我国黄羽鸡年出栏量约49亿只，同比25，占全国家禽总的36。图：我国商品代黄羽鸡养殖集中度情况资料来：立股股说书畜牧业会，图：活鸡价格与猪价趋势趋同 图：07-1年初黄羽鸡价格走势情况资料来：农部，国畜业息网， 资料来：新网，（三）苗企势中，接后行情疫苗销量受下游行情压制，行业蓄势中从行业结构来说动物疫苗属于畜禽养殖后周期行业主要受益于下游畜禽养殖存栏回升规模化提升带动渗透率提升这两个逻辑历史数据表明规模化养殖在医疗防疫费上的花费高于散养模式，218年对应数据为2.21元头、1575元头相差4.6元头在规模化提升的大背景下疫苗销量亦将随之提升大逻辑可以总结为疫苗规模“蛋糕在现有基础上的变大。2019年动物疫苗行业经历低谷收入负增长20年开始恢复11增速创新高达6.1%，随后下行至13的1.46。213动保行业E为861，为同期18年以来的最高点；行业销售净利率恢复至7.%，重回相对高位。图：08年规模散养生猪头均医疗防疫费02/58元 图：04-Q3动物保健行业收入增长变动情况资料来：全农产成本益料汇编 资料来：in，图：04-Q3动物保健行业E变动情况 图：04-Q3动物保健行业销售净利率变动情况资料来：in 资料来：in，图：2年3月我国疫苗批签发量环比4235% 图：14生物股份、普莱柯批签发量环比为正资料来：国兽药础数库 资料来：国兽药础数库疫苗迎接市场化大时代，竞争将加剧猪瘟与蓝耳病疫苗退出政府招采目录先打后补政策实施都表明疫苗市场化的趋势另外201年农业部提到至025年逐步全面取消政府招采苗动物疫苗行业将迎来市场化大时代。从企业发展角度来看，市场苗定价是政府招采苗的510倍，毛利率高020pct。大力展市场苗，将扩大疫苗整体市场规模。以生物股份为例，于213年进入口蹄疫市场苗领域收入从203年的6.1亿元增长到207年的1901亿元，归母净利润从2.1亿元增长到87亿元，实现快速增长，并成为口蹄疫疫苗龙头企业。未来，市场苗的增长是企业业绩增长的核心。产品批文是企业加入市场竞争的门槛。口蹄疫O、、AsaI三价苗被停售以后，由口蹄疫OA二价苗替代一开始市场上只有生物股份与中农威特可以生产销售即20.7.1209.3期间是以上两家公司寡头垄断的窗口期市占率快速提高219年2月26日天康生物获得猪口蹄疫OA二价苗批文已实现生产与销售随后中牧股份海利生物也已获得批文争格局激烈化。对于公司来说，批文是未来业绩增长的基础；对于行业来说，批文是强化竞争程度的因素。图：3-8年我国强制、非强制免疫生物制品市场占比 图：3-8年我国强制、非强制猪苗市场份额对比资料来：科生物股说书 资料来：科生物股说书行业集中度与规模化加速推进，市场苗渗透率提升。国内生猪养殖行业格局正处于大变革阶段曾经国内生猪养殖行业为完全竞争市场表现为行业集中度低养殖门槛低散户殖占比高竞争激烈等特点非洲猪瘟一定程度上加速了生猪养殖行业的整合非瘟防控成高风险大养殖资本及技术要求大幅上升等因素提升了行业门槛上市养殖企业及龙头养企业对于疫情的抵抗能力强于小散养殖户，因此行业进入加速整合的阶段。2019年生猪养殖行业3为6.35，10为9.4%，我国生猪养殖业行业集中度依旧偏低19年开始各大上市集团加速圈地扩张产能将于未来陆续释放市场占有率将随之上升农业部公告提到我国规模猪场自20年年初的161万家增加到目前的8万家，规模猪场新生仔猪数同比+8.8%纵向来看20718年间年出栏50头以上养殖户占比呈趋势上行状态。但横向对比来看，我国生猪养殖规模化程度远低于国际水平，8年俄罗斯小型猪场产占比约5美国50头以下猪场产能占比仅3除我国养殖规模总量大这个因素以外我们认为我国畜禽养殖工业化水平亦处于成长阶段规模化提升需要一个过程也是一个必然趋势。图：07-8年我国生猪饲养规模化情况资料来：中畜牧年规模养殖场极为重视疫苗使用有专业的免疫程序对仔猪外购猪种猪进行不同的疫计划不同于政府招采苗各规模养殖场生物环境不同对应不同品种疫苗需求为降低生应激反应和免疫数，养殖场使用联苗获得组合免疫意愿逐渐强烈。各大规模养殖场对于场内生物安全要求明显高于小散养殖户愿意支付更高价格采购优疫苗因此行业集中度的快速提升规模化的逐步推进促使我国动物疫苗市场化改革进加速，未来市场苗渗透率将显著提升，市场规模进一步扩大。表：疫苗行业五力模型分析上游议价能力下游议价能力新进入者威胁替代品威胁现有竞争程度疫苗行业上游为病原疫苗行业下游为畜禽养殖行业疫苗行业新进入者可理解市场上一种疫病有对应多疫苗行业产品差异较大，微生物生产企业，议以及政府，对应产品为市场苗为新产品批文下发，企业种疫苗产品，且随着多联以口蹄疫为例，目前有8价能力弱。以及招采苗。疫苗企业均努争取大型养殖集团订单，且过招投标拿到政府招采苗订可以生产销售某疫苗产品，对现有竞争格局影响较大即进入威胁。苗、多价苗的上市，对一产品替代应较。家公司参与竞争，而猪疫苗公达0家上合来说竞争度中。单，因下游价能强。资料来：（四）握食道，掘宠物成长红利我国宠物数量及单宠消费呈双升趋势《00中国宠物行业白皮书统计数据推算200220我国宠物市场的年均复合增长率约为0.8220年我国宠物市场规模达到05亿元同比+.0其中犬消费市场规模占比5.14，达到10亿元；猫消费市场规模占比4.81，达到84亿元。209年我国家庭宠物渗透率为7，显著低于美国的68、澳大利亚的2和英国的5。我国宠物行业处于规模较小、增速较快的初始成长阶段。社会需求变化引导宠物数量增长根《200中国宠物行业白皮书报告20年全国城镇宠物犬猫数量已达到1084万只比219年增长19万只增幅达到1.7其中宠物犬只数为522万只同比5.1宠物猫只数为462万只同比+10.2老年人渴望排遣孤独年轻人需要消除寂寞更多人需要宠物作为生的伴侣和精神的寄托。随着人口老龄化、社会压力加剧和政策逐渐放宽，我们为宠物数量仍会持续上升。养宠精细化带动单宠消费金额提升。随着现阶段中国人思想观念的变化宠物中国家庭中的地位不断提高。其中最明显的表现是宠物的生活品质和饮食健康渐受到宠物主的重视《中国宠物行业白皮书统计显示209年我国城镇人单只宠物年消费达561元，同比增长45元（+1.%）；其中狗、猫的年均消费分别为682元只502元只约为美国的8和1随着消费升级宠物主往往愿意付高的价格以追求宠物产品的品质和丰富性。随着宠物相关产品的更新迭代和人们经济水平与可支配收入的提高，我们认为宠物主们会更有能力和意愿为宠物消费，单宠消费金额将保持上行趋势。图21020年中国宠物市场规模和增长率变（右轴） 图：09年我国宠物渗透率处于较低水平资料来：中宠物业白书 资料来：图：中国与全球、美国宠物行业规模对比 图：07-09年城镇宠物犬猫总量呈上行趋势资料来： 资料来：1中国物行白书，图：00-09年中国老年人口占总人口比例逐年上升 图：中国结婚率、人口出生率近年来整体下降资料来：国统计， 资料来：国统计，图：09中单只宠物年消费低于美国 图：07-9中国城镇人均单只宠物年消费金额总体上升资料来：vespd，宠物白皮书， 资料来：宠行业皮书宠食赛道优势显著，主粮为基，零食为辅2020年宠物食品、用品和服务的规模占比分别为54、23.2、221。从宠物消费结构看宠物食品的购买是目前宠物主们最高的养宠支出根《中国宠物行业白皮书的历统计数据推算220年宠物食品市场的整体规模已达到约12956亿元204年至2020年的复合增长率约为2.45%其细分品类中宠物干粮宠物零食和宠物保健品00年的支出金额分别为71.4亿元、3757亿元和0.6亿元。从宠物的生命周期和消费类目来看，宠物食品消费贯穿宠物整个生命周期，高频刚需，赛道优势显著09年我国宠物零食渗透率为79宠物干粮渗透率为5.6%相比于美国、日本宠物零食渗透率达90、73，我们依旧具备显著的上行空间。宠物干粮以优质国外品牌为主。宠物产业在发达国家已有一百多年历史，其中宠物食品市场已步入成熟阶段整体格局较为稳定玛氏雀巢普纳瑞等企业在长期的市场竞争中累了品牌信任度和忠诚度这些企业最先进入中国宠物食品市场其宠物干粮产品尤其受消者信赖仅玛氏和雀巢普纳瑞在209年就占领中国宠物干粮市场份额的49基本包括全部的高端市场和大半中端市场但同时亦表明巨头扎堆的宠物干粮是宠物食品中的核心赛道宠物干粮中具备一席之地是国产宠食企业树立品牌的基础与关键。宠物零食行业集中度较低。根据测算，200年我国宠物零食市场规模约为368亿元，三年复合增速为37约占食品细分品类规模的2.5且存在提升趋势目前我国仅有约15%的宠物零食市场份额被特定公司占据其中只有玛氏一家国外公司（本文中所提及的宠物零食亦包含宠物湿粮。）基于上述分析，我们认为国产品牌可以采取差异化竞争的策略，在进行主粮竞争的同时实现零食突围。图：07-00年我国宠物食品规模及增速情况 图：00年三大宠物行业类别中宠物食品占比最大资料来：中宠物业白书 资料来：中宠物业白书图：09年近半中国宠物干粮市场被国外品牌占领 图：08-00年我国宠物零食市场规模情况资料来：中产业息 资料来：中宠物业白书图：09年中国宠物零食市场集中度低 图：09年中国宠物零食市场渗透率高资料来：中产业息 资料来：中宠物业白书公司名称 旗下品牌产品犬食平均单价（元/）猫食平均单价（元/公司名称 旗下品牌产品犬食平均单价（元/）猫食平均单价（元/）类别皇家犬粮60-高端玛氏 宝路猫粮3630中端伟嘉犬粮-30中端冠能犬粮、粮6888高端康多乐犬粮3.5-中端雀巢 普瑞纳犬粮2.5-中端妙多乐猫粮-23中端喜跃猫粮-3.5中端比瑞吉犬粮、粮3450高端比瑞吉 开饭乐犬粮、粮2.54.5中端诺瑞犬粮30-中端麦富迪犬粮1.5-低端湿鼻子犬粮24-中端耐威克犬粮、粮2030中端嘉士伯犬粮2.5-中端珍宝犬粮、粮3122中端珍爱多犬粮、粮3.546中端中宠 anpy犬粮、粮2734中端路斯 路斯犬粮、粮3040中端疯狂的狗 疯狂的狗犬粮、粮151.3低端乖宝耐威克珍宝数据来：各司官网站淘网，整理三、农林牧渔在资本市场中的发展情况（一）林牧值占比升，业占比前据申万行业分类，截至202年4月22日，农林牧渔板块含上市公司106家，总市值为1569.9亿元人民币，占全部A股市值的1.3，略有上升；其中农产品加工、养殖业、种植业饲料动物保健分别包含23家22家0家3家13家对应市值76.55亿元、684313亿元74.04亿元210.4亿元和30.3亿元从市值占比角度来看养殖业和农产品加工板块居前，分别为43.62、2.97，其中养殖业板块的比重略有上升。从板块PE来看，截至22年4月2日，根据221年申银万国行业类，农林牧渔板块中饲料种植业PE高位分别为20.26590倍动物保健养殖业PE分别为28646.22倍其中养殖业PE为负数主要源于当前猪周期处于下行周期过程中养殖企业业绩压力较大所致。（二）初至块表现于沪深，饲料幅前列年初至4月22日农林牧渔板块整体下跌739（以申银万国行业类221为准同期沪深300下跌1.10，农林牧渔表现显著强于沪深00。对比农林牧渔各子行业，动物保健跌幅最大（23.24），林业、农业综合次之，分别为22.63、18.42。子行业内唯一上涨的是饲料，同比+2.1。图：农林牧渔总回报相对劣势资料来：图：本月农业子行业涨跌幅情况（） 图：本月农业个股涨跌幅各前五名情况（）资料来：i 资料来：i，表：重点公司相关财务指标（收盘价为02年4月2日）EPS PE ROE201E202E20201E202E201E 202E海大