多个子行业迎来拐点关注疫情修复以及技术创新

一、1回顾：分化明显截至02年4月22日A传板整跌为29按万级类在所行业涨跌中第2，沪深00指约0分点。图1：传媒板块今年以来跌幅5%，跑输沪深30指数（至202年4月22日）年初至今跌幅）沪沪银采房综交农纺商钢休食公非建化有 家医轻汽机 传电国深行掘地合通林织业铁闲品用银筑工色 用药工车械 媒气防产 运牧服贸 服饮事金材 金 电生制 设 设输渔装易 务料业融料 属 器物造 备 备计算机通信iid自222年至4月2线业数跌68版业数跌7影行业指跌194游行业数跌54告行指跌297同期深00下跌88。传媒行表相分益于5G业布加及慧电字乡的展战略有板景度行，价现赢盘2百点在媒业内也居前列《版业十四五期发规调动书价立有扭短视等道低折趋年初今版板跑盘2个点1年8月22年3游戏号停下发导板估承年至游板跑大盘7百点元宙概降以及宏经环影，告板回幅较，初至滑29弱大盘1分点。图2：传媒子行业股价表现相对分化（截至202年4月22日）年初至今跌幅）沪深沪深有线出版游戏广告影视资料来源：万得，从板指的绩本看益疫修板块01以营持较增，213营同增长8，增在媒板内先。戏块司母利规最，净利水较，在0年基下213净有下。告块公整收入规最，媒行受益疫后复线和线广交发，告板块213营收净润保正长。图3：影视板块（88782WI收入和归母净利润（百万元） 图4：游戏板块（88080WI收入和归母净利润（百万元）营业收入百万）营业收入百万） 影归母净利百万） 影Q7Q7Q8Q8Q9Q9Q0Q0Q1Q1000000000100200300

200营业收入百万）营业收入百万） 游归母净利百万） 游Q7Q7Q8Q8Q9Q9Q0Q0Q1Q1000000000200400万得，注：十大权重股样本包括横店影视、万达电影、华策影视、光线传媒、视觉中国等

万得，注：十大权重股样本包括三七互娱、完美世界、吉比特、世纪华通、宝通科技等图5：广告板块（88460WI收入和归母净利润（百万元） 图6：有线板块（88461WI收入和归母净利润（百万元）营业收入百万）营业收入百万） 广归母净利百万） 广Q7Q7Q8Q8Q9Q9Q0Q0Q1Q1500000000

5000500050005000000

营业收入百万） 有归母净利百万） 有500

50Q7Q7Q8Q8Q9Q9Q0Q0Q1Q1100万得，注：十大权重股样本包括分众传媒、利欧股份、蓝色光标、三人行、东方明珠等

万得，注：十大权重股样本包括歌华有线、新媒股份、电广传媒、华数传媒、湖北广电等从子行业龙头公司表现来看，三七互娱（00555Z、吉比特（60444SH）新游表现亮眼年至股表强于业均梯景度领全体根据CR数2月仅梯D和梯渠道告费比持升趋，受情扑响，众媒（00027S年至股价跌2果3043Z股调幅度主要于214行监影响公主动整多综排期后加小处战略投阶以子司构调，致4业及预。图7：有业绩支撑的龙头公司表现好于平均（截至202年4月2日）年初至今跌幅）传媒指数传媒指数吉比特三七互万达电分众传华策影中信出完美世新媒股光线传芒果超媒资料来源：万得，图8：传媒公司估值（截至222年4月2日）股票简称股票代码股价（人民币）市值人民币亿收入预测（百万元）21E 22E23E归母净利润预测（百万元）21E 22E 23E21EPE22E23E影视动漫芒果超媒300413.SZ28.33530.015,35317,96322,7732,1142,5363,018252118华策影视300133.SZ4.4885.24,3944,7285,120426476548201816光线传媒300251.SZ6.85201.01,1272,3562,7262191,1011,188921817平均值461917游戏完美世界002624.SZ13.14254.99,53611,23112,7521,3952,0902,602181210吉比特603444.SH342.81246.44,6195,3926,2001,4681,8212,186171411宝通科技300031.SZ15.3163.02,9093,8224,79049360576513108三七互娱002555.SZ21.14468.916,73619,90923,1622,7013,3213,855171412世纪华通002602.SZ5.16384.613,84319,74323,7833,1983,8154,73912108姚记科技002605.SZ15.6763.43,7764,8345,8125897549011187顺网科技300113.SZ10.5773.41,3731,7482,189175241271423027平均值191412影院院线万达电影002739.SZ11.85264.313,82817,60019,7884941,3401,949542014横店影视603103.SH11.0069.82,4982,6902,937103230312683022中国电影600977.SH10.74200.56,2648,7619,9014458511,059452419平均值552518营销服务分众传媒002027.SZ5.59807.316,78719,50221,4026,0017,4308,56913119华扬联众603825.SH15.3538.910,20611,85213,60924738849916108蓝色光标300058.SZ6.18153.943,18853,21862,342654822973241916壹网壹创300792.SZ31.1574.31,6922,1392,631387505639191512平均值181411有线运营商新媒股份300770.SZ35.5082.01,4351,6821,92967377889812119歌华有线600037.SH8.99125.12,5782,6772,9281363003999242-东方明珠600637.SH7.33250.310,06610,40111,1631,7641,8411,881141413平均值392211出版新经典603096.SH18.9330.89071,0591,213192243276161311中信出版300788.SZ19.3736.82,1092,2032,469291294340131311中南传媒601098.SH9.25166.111,72012,58313,4871,5371,6961,82511109南方传媒601900.SH7.8570.37,4458,021-879843-88-平均值121110iid二、优质内容驱动，多个子行业迎来拐点内容质容行业播道格局向行入降增时期，下半年多个子行业迎来拐点。1）长视频平台在优质剧集和综艺等内容带动下，会员数量中，来提价，U将续剧成得效控RI不断升除一盈芒果TV外其长频平台2022年半有望来亏平衡转折点。2）短视频方面，预计下半年用户增速放缓，但用户使用时长继续保持两位数的视平继续大业的下半在联广和商行的场份额持升势营费用持压们计快国业在Q来盈拐。3戏品趋依版号4份启给下年带增期戏望密发，我们计年游场仍保增，中半年速于年。长视频平台RO提升，下半年迎来盈利拐点竞争格局改善，台R持续提升在线视频行业格局善头部两家相对稳定芒果TV市占率持续升。从021年月活用规角爱奇腾视处一梯（U在5以芒果TB处第梯U在2亿右，人视、狐频PV等处第三梯（U到1亿平月跃户算的场额爱讯频较为稳，比在3右，果V2021年12月市率为14，比升4pc争力年强。图9：201年在线视频平台局 图10：各平台占比变化相对定，芒果TV有所提升优酷视频 芒果TV 腾讯视频 爱奇艺-2-1-8-5-2-1-8资料来源：易观千帆， 资料来源：易观千帆，演员限薪叠加自制例高，剧集成本下降。07以，括家电视局中央宣传部等多门针对视行业天价酬、阴阳等乱象出台了系列管政策和指导意，格制部员总酬得过作成的40，要员超过酬的并得了的落。艺CO在19业会示，08年8以来电视采成已最高100万回落到80万集同在视台自剧和定制比在升剧和制相于成更可控爱艺421自内容净产总容资比重比升105ct至572208以在视频的剧集RI续化01年艺RI为14提升56pc。图1：爱奇艺自制内容净资产比例提高 图12：在线视频平台RI在步提升

内净资产Q8Q8Q9

自制内净资产Q0Q0Q1Q1

.6.5.4.3.2.11

爱奇艺 腾讯视频5 6 7 8 9 0 爱奇艺公司公告， 资料来源：各公司公告，行业进入提价周，R保持增长在线频费户长利渐讯频421付费员同长1至124亿爱奇艺421付会（含试为096亿，比滑5，比滑7。图13：头部平台付费会员增趋缓爱奇艺 腾讯视频Q8Q8Q8Q8Q8Q9Q9Q9Q9Q0Q0Q0Q0Q1Q1Q1Q1.%.%.%.%.%.%.%.%公司公告，注：爱奇艺不包括试用会员但会收依保增421爱艺员入41亿比长74要由RU值增带，421艺会月平均RU值142，比增长136。PU值提升可过提会员以及减折扣动驱行业进提价期，00年底始爱奇艺腾视和果V相继价其爱艺讯视已计价次隔一，每次价度在10左。爱艺020年1月价之021年14QAU别同长154784136。表：视频网站提价频次长视频台提价实时间平均提幅度腾讯视频2年4月1年4月爱奇艺1年2月0年1月芒果2年1月资料源公公，从长看保长频业模正运涨是须的以飞例116ARU为583美元月经数提价，421RU为为16元月奈飞EO认未来月会价有提到25美元月。下半年行业有望来盈亏平衡拐点尽管果媒直持利但于它部的亏整行层直处亏状态，如019201奇艺整的亏别875444亿。2022年行进入求益阶段我们计行规模亏的情有望半年得显著改善头平将制容成，021爱艺容成为270亿，比下滑。我们计2在视台整采预将一下降聚头优内。图14：头部在线视频平台内成本0

5 6 7 8 9 0

爱奇艺爱奇艺容成（亿）爱奇艺（右轴）腾讯视内容本（元）腾讯视Y（右）各公司公告，爱奇在421业会给出盈时2年尽实季盈平222年全年亦达盈平（指调后经利层。图15：爱奇艺有望下半年迎盈利（百万元）Otingrit,GAPQQE QE QE QEQ1Q1Q1Q10彭博，预测腾讯在4Q绩上示022将先选择I较高的目减无投入我们认为部家台战转向代行盈走趋势即202长行业来利拐点其下年尤明显。投资建议：芒果T剧集表现优异，22开始综艺排播显著改善建关注2018年业顿星后，019年始大内容出回果V由内容自制力以综占高内投产比领021年算为2其平台的17倍多2022年进本效，计台RI相较之将加明的提升。此景芒果V加大剧集投入（剧集I低于综艺，有望在来会员高增的同时，继续保证台盈利能。图16：219年开始各大平内容产出比开始提升，且芒果TV遥遥领先芒果超媒

爱奇艺

腾讯视频.6.4.22.8.6.4.21

9 0 资料来源：公司公告，预测剧集方面，季风剧场”表现优异，后续储备丰富。据云合数据统计，021年“季风剧场”有效放比芒果TV的10，中我他听好》瓣分82（近18万人打分列021年台各场集碑位从剧播表看3平均播量314亿次部同比升2。022年季剧计储备15部集题丰富元，包括张国夏装腔示大少志2等口与视望延。剧集扩容将带来会员的高速增长。剧集供给丰富的爱奇艺和腾讯视频付费用户数分别为096124亿我认果V力集容后会员长间大至021年，芒果TV会数约为500万Y39，公业绩指，022预会员为6500万预同增近30。图17：芒果TV上榜独播剧部当月播放量同比显著提升 图18：芒果TV会员数量近迅速提升4.53.52.51.50

单部独剧当平均放量亿次部YY（右轴）

芒果T会员量（万人） YY（右轴0

-1-4-7-0-1

788990011资料来源：骨朵，注：不包括短剧（单集时长1min以内）

芒果超媒公告综艺方面122相对于年排播较弱但2Q开始得到显著改善质量有望升从星互统的02年综排来预计2Q将有1部制艺去年期仅7部节类亦加富时《生息港乐密大脱4《乘破浪3》内部S大作艺。我们计果媒222会员量比长2至6490万司告入比增长19%至64亿元；21223年营业收入分别为153.537963273亿元，Y10%7%27%，归母净利润分别为214253608亿元，Y7%20%9议关。表：芒果超媒盈利预测09000E0E0E营业收入（百万元）,01,06,53,63,73增长率归母净利润百万元),6,2,4,6,8增长率资料源公公，短视频商业化加速，费用率收缩，短视频迎来盈利拐点新垂类内容助力预2年用户总使用时增20左右抖音快持拓内边界相于统媒短频内形上具丰性互动性和播性对内使用场的承力也广阔的展空。221年以来短视频和播应业不得到括剧育和识内新类容帮公满足存用的类求获取增户至1年底快已线过1000部剧，快手剧业会示截止201年10月快平台短日用规达到23，总播量过700亿抖音于021年6线「番划和千爆款乐」两个目据面闻抖音内短播量经接了0次。图19：快手短剧界面 图20：抖音短剧界面资料来源：快手APP 资料来源：抖音APP用户时长保持增长取即时通讯成为使用间长的应用。根据uestobl，221年12月抖音Ap活7亿手App月活41亿视已超即通讯为人们使用时间最长的移动应用类型，使用时长占用户上网总时长的257%，同比去年提47。图21：221年12月MAU名P10短视频应用 图22：中国移动互联网细分业用户使用总时长占比0

A（百万） oY

34.734.7%37.4%25.7%21.2%23.4%21.0%6.6%6.3%5.5%6.4%6.8%5.0%

1 抖 快 快 抖 音 手 手 音 极 极 速 速 版 版

抖好微爱音看视奇火视艺山频随频版 刻

短视频即时通讯综合资讯在线视频综合电商 其他QstMile QstMile加速商业化，广和电商逆势增长尽管观济缓响告大增但视告仍保逆增的势短频广告的增长驱主要来自：1）用户时的增长；）算法优化户画像更准；3）主数的长品广主占的221年音单AU广营为0元同比长6。1快单DU广收18，比长6%我预计2快单DU广营有达到80，比长0。图23：抖音和快手广告变现率持续提升0

单DAU广告营收（元）9 0 抖音抖音快手资料来源：公司公告，根据瑞询201直播商品易额V预为267元，比长83网零交的比为53%渗仍有大升间预计2023年播电商品易额到49万零电品交总比为43透有望快提，02003年的均合速到83。图24：221年直播电商交额占网上零售交易额的15.% 图25：预计020-03年直电商MVCAR+58.3%

直播电交易在社总额占比直播电交易在网零售易中占比8 9 0

0

中国直电商场规（亿）oY8 9 0EE

资料来源：易观智库，商务部， 艾瑞咨询，202年播商台增长要自：）电用户透提带的家数提。我们计手201度家数占均活为3002这比提至3%左动物户同比长0%大品结和单订价。我们计02快单单将续增长升户粘性复率以提下次。们计222年手用单次将小位的长。营销费用率优化预计2年同比下降超个百分点国内短频行已经了通过放型放获户的时，开精耕。201半手公组构和展略行从注用规的长为注用质量的升并应强用户取本用维成本控，14快销售用12亿比升50环比降7对销费用为19比降19分环来营出已出明下的势公的入成构得了显优化214公经净利率上度善79个分，到14。我预快手的用营费将于2022开下，预计223年手单DAU的销费分别为10123元同9%6。图26：214快手销售费用环比降幅较大 图27：快手单DAU营销费预测单单A营销费用销售费用销售费用

Q0Q0Q0Q0Q1Q1Q1

单DAU营销费单DAU营销费销售费率0

.3.1.8.0.6.2.48 9 0 1EE资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，预测投资建议：快手用户保持增长，运营效率提高，预计国内业务盈亏平衡，建关注短视内承力借日丰的容态引更用流收端告直播和商道展于熟贡了阔商现空在本头部争势趋于定预短频头的销本得控。随着业步加们预快有在联广告直电领获更高市份额在联广领公司过化法率提供多放具方提升告营能力有吸更广主选投，1年司告商量比长60，1全年品牌告入比长过10在商域公司于域量势一步善商闭环动播业务入速214快手商务购同增超5，在21年288的V快的环商手小完互网广和直商是快收的大长擎。我们好容态性展、营率续升快手，预计202234年司收入将别到1161317615373元比增长5%22%18归母利为183.51944240元于24年现亏建关。表：快手-W盈利预测202020212022E2023E2024E营业收入（百万元）,76,820,762,764,73增长率归母净利润百万元)1,35,07,31,14,0增长率6%4%每股收益（EPS）.4.2.5.2.8资料源公公，版号发放重启，年行业增长有望提速游戏精品化趋势动R值提升RU值持续拉动市场长精品游戏才能获存用户青睐中游产报告201年国手市销收同比长64，达到95亿元国游用户达66亿人，同比增02国戏人红趋饱用户RU值比幅到62去年经济带的基背景仍持定长势预中戏U值有随着国人均支收的高而在RU值升趋制造游缺乏争，存量家愿为品的游买。图28：中国移动游戏用户APU情况 图29：中国移动游戏市场实销售收入0

AP（元/人） 增长率右轴504567890

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中国游中国游市场际销收入亿）增长率右轴504567890中国游产报， 中国游产报，月版号恢复发放带来增量4月1家闻署发222年一号共有45款戏其中游款这自年7月2后版首恢发201年号停行增降至位数，伽数，14我国动戏场际售入53亿，比长21速趋VS2H1增速5%随版恢下，优新将续线将助行业恢复长。图30：222年4月游戏版恢复下发，共有45款游戏过审国产网游戏批数（个）0年月 年月 9年月 年月 年月 年月 年月国家新闻出版署，多家上市及头部游公产品过审次号名单点品括动的研游《派之霆吉比子司《手族络少国志口袋战役、创梦天地的《小心火烛、互爱互动（万达影视子公司）的《虚树迷宫、三七娱的理《想海莉丝生派西居端《网3缘等。表：202年4月游戏版号审批梳理序号游戏名称游戏终端涉及上公司自/代理核发日期1派对之星移动心动网络自研2年4月8日2龙腾传奇移动恺英网络自研2年4月8日3虚树迷宫移动万达电影自研2年4月8日4少年三志：袋战役移动游族网络自研2年4月8日5小心火烛移动创梦天地自研2年4月8日6进击的子移动百度自研2年4月8日7塔猎手客户端吉比特自研2年4月8日8盒裂变客户端吉比特代理2年4月8日9梦想大海移动三七互娱代理2年4月8日有趣庄园移动休闲智浙版传媒代理2年4月8日铸时匠游戏机Stch中青宝代理2年4月8日前进之路移动恺英网络2年4月8日神兽金无限场移动2年4月8日指尖三国移动2年4月8日梦幻小狗移动2年4月8日零号遗迹移动2年4月8日魔眼乱斗移动2年4月8日诸神号角移动2年4月8日皮皮虾东土传奇移动2年4月8日小小城主移动2年4月8日道途漫漫移动2年4月8日超能合鸭移动2年4月8日涂鸦大险移动2年4月8日超级幻猫：岛移动2年4月8日弹弹奇冒险移动2年4月8日万物之：觉醒移动2年4月8日巅峰冠足球移动2年4月8日逍遥大陆移动2年4月8日冒了个险移动2年4月8日浮空幻想移动2年4月8日荣誉打人移动2年4月8日时空旅师移动2年4月8日鸿盟天书移动2年4月8日鸿图归来移动2年4月8日激战亚特移动2年4月8日微光之镜客户端2年4月8日陶艺大师移动2年4月8日沙石镇光移动2年4月8日旺旺牧场移动休闲智2年4月8日明日战舰移动2年4月8日剑网3缘起客户端2年4月8日萌猫保战移动2年4月8日勇士向冲移动2年4月8日生活派对移动2年4月8日快到碗来客户端2年4月8日资料源国新出署头部游戏公司储备产品丰富。讯的暗区围AX英雄，网的《黑破坏：不朽萤突特奥岛想度完世《猫社纪华通的圣终》产备受待。表：202各公司ppelne和版号获取情况。公司游戏产品是否已取得版号aap预约人数腾讯暗区突围是694,04金属对决是325,33黎明觉醒是1994324疑案追声否144,70X英雄否2247893网易暗黑破坏神：不朽是1740772蛋仔派对是82,76寂寞神明的心愿手记否455,49萤火突击否383,09星海求生否288,56吉比特奥比岛：梦想国度是656,57上古宝藏否53,12环形战争否61,00爱丽丝的精神审判否16,654M:Astry細胞迷途否126,15完美世界黑猫奇闻社否170,53Projet：棱镜否130,83天龙八部2手游否33,18代号MA否67,32三七互娱传世之光是/曙光计划是/空之要塞：启航是/世纪华通月夜狂想曲是46,11彩虹联萌是7,935刀锋之怒是7,615圣裁终焉是13,557pa，预计022年手游市场将保持增长。据wzo发的021全游市场告2021全游市规达到158亿元其移动戏达到07元占收入的一半以上。根据中国音数协游戏工委（C）与中国游戏产业研究院联合发布《201年中游产报国游市规达到9613亿元较年增收1726亿元，同比增长64%。移动游戏依然占据国内游戏市场主流，总收入占比为606%，达到225538亿；国游戏户模达656亿，同增长03移游戏户规模持上。暑期重磅游戏密发布有望形成催化后续各大头部游戏厂商计划上线多款游戏：腾讯将推出《诺亚之心《暗区突围》等；网易将《争吼《黑破美世新《龙部2一超人世等吉特上《比梦国度《海记2白物ecretfElsm等三互划上《号国B等。表：202年后续头部游戏厂商将推出多款重磅游戏公司游戏预计上时间TaTap预人数《诺亚心》2年《黑色漠》2年腾讯《乱世鹿》2年《格莉的旅》2年《暗区围》2年网易《战争吼》《暗黑坏神不朽》2年2年《天龙部》2年完美世界《一拳人：界》《黑猫闻社》2年2年/《诛仙界》游2年/《代号国B》2年/三七互娱《代号》2年/《代号Y》2年/《奥比：梦国度》2年吉比特《航海记》2年《白之语（SctOflsiu》2年资料源各戏司网pap投资建议：建议注研发实力强劲且号备丰富的公司长期在内戏精品趋家品质戏需越越发力突出品受可的P能够得多场额并且语逐加业链有分享更的益建议关游戏储备充足已经通产品证明自身研发力网易完美世界、吉比特和三互。网易S：公司研运实力出色，经典游戏流水保持稳定《梦幻西游《大话西游《率之滨阴师等iS畅销排仍稳保在前同多新献增021年上线的新游题材丰富、表现亮眼《无尽的拉格朗日》维持在iS月度畅销排行榜的300的平哈特：法醒线4月以持排领，次入iS月度销排前1后续品司iplne备富在022预计海内外上多游中注度高《黑坏不朽手预于推出我预计022/324年业入000.8251.74061亿元Y42%25%123%；归母润118199.6372元Y172%159%169。表7：网易-S心务据预测00010E0E0E营业收入（百万元） ,67,060,802,744,08增长率 .%.%.%.%.%归母净利润百万元) ,63,57,75,59,17增长率 .%.%.%.%.%资料源公财报，三七娱公凭产证明身备品戏发221年8月线《斗大：魂师决首流水超7亿元至仍列麦据iS销排名前25预计未来的品构进步化产周整延毛利稳有能累更的水收入。与此同时，公司游戏出海进展顺利，海外市场收入贡献将持续提升。据七麦数据《Pzles&urvial》21下年来居、日区iS销前30云上城之》02以排位列国iS销前0。们计司0212022023年归净润为1736199.9231.2oY62%190%16%归净利润7013321385元22%22%161。表：三七互娱核心财务数据预测09000E0E0E营业收入（百万元）,7,0,6,9,2增长率.%.%.%.%.%归母净利润百万元),5,1,1,1,5增长率.%.%.%.%.%资料源公财报，测吉比特：公司头部游戏定贡献利润增量，21年上线的自研新游《一念遥》和经手《道运良1年年均名别列七据iS戏榜第0第20名整流保稳定长公产储丰富海市布加。展望02年及司代产储备奥岛梦度《明英《长安失落四境上宝已取版品类元时公积调略未出海投入进步将国成产逐移到全研品之初定全球市，望开上间。们计202234年营入5326200043元，Y167%50%136%；归母净利润 1812186554 亿元，Y240%00%168%。表9：吉比特核财数预测00010E0E0E营业收入（百万元）,2,9,2,0,3增长率.%.%.%.%.%归母净利润百万元),6,8,1,6,4增长率.%.%.%.%.%资料源公财报，完美世界：研发能力强，旗舰手游生命周期长《诛仙手游《完美世界手游《新笑江湖在iS畅榜上排名前50名1底发作《塔首月增户过千，月水近5元，计续贡较增此一超世界《天龙部2等款磅戏正积推中完世望借大研实力取多的市份，们计司221223营分为5361211752元，67%17%13%；2212223年母利别为395200602亿，99%49%24%。表：完美世界核心财务数据预测09000E0E0E营业收入（百万元）,9,25,6,31,52增长率.%.%.%.%.%归母净利润百万元),3,9,5,0,2增长率.%.%.%.%.%资料源公财报，测三、疫情修复驱动，电影行业有望迎来高增长受疫反影猫电影2021国票含务费139.7亿元同下滑227%较19同下滑25。021下年行票（服费95亿较19同下滑41主受进片响201年进片较19年滑60参考之前情后房的情况，影片给充情况下观影求非劲，221年热门期房处历高位望222年年部磅莱大定档外有望引进国内，我们预计下半年进口片表现将显著增强，同时随着全国疫情得到有效控制国产也陆上们预在H1票的基数今下年行业望高增，好情院及制板的复。3.1影院行业持续出清，龙头市占率提升影院持清到3月海深等情扰较严我以2月院银幕数观供出情（下根国电资办据截至2底国营影院共131，幕量计699万，疫前本持。行业增给速根据家影资统自20年7月0复以来国新开1692家院平月新增85家对比0182019月新影数约17118家呈逐下态主要因大分区院加已到饱阶致开影院投回期长。图31：2年2月底全国营影院共1.14万家 图32：2年2月底全国有.99万块银幕0

修正版院数（左新开影（右）关闭影（右）

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-2-9-1-5-9-1资料来源：国家电影专资办， 资料来源：国家电影专资办，行业中提龙院数占在，家电专办，2万达横影院数合比96比升04c房R（达横影逸2月票市为225同比升11pc其达影票市率46同提升16pc。图33：2年2月万达票房占率同比提升1.6ct 图34：2年2月万达影院量市占率同比提升0.4ct

万达影票房占率横店影票房占率

万达院线院数市占横店院线院数市占-2-9-1-5-9-1

-2-9-1-5-9-1资料来源：艺恩， 资料来源：国家电影专资办，疫情期间影院行业受影响较大由于新轮情多扩，致量院歇国电专，3月行业共有含闭院247家至3月底影院约086万比去下滑254银数约57万块同去滑24。3月体房去大下滑据眼影3全国房913亿（服务同比去滑353份全平价79同比年升113份全观影人约024亿，比年滑639。季计房10元同滑23。图35：3月受疫情影响票房幅下（亿元）四线城市三线城市四线城市三线城市二线城市一线城市同比（轴）0-1 -5 -9 -1 -0 -2 -6 -0

猫眼专业版APP若疫情能得到控制，我们预计下半年电影票房迎来强力反弹参考之前疫情后票房的恢复情况，在影片供给充足的情况下，观影需求非常强劲。201年的节明档一档和庆票均历史暑档房主由南京、阳瑞等疫反复原于7月长津》档。图36：热门档期票房情况（元）0000000000000

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 春节档 清明档 五一档 端午档 暑期档 国庆档 年末贺档猫眼专业版APP202年进口片供应明回暖，低基数下下年房有望迎来强力修。于疫影了2020年内的片201整行影给不质片中热门期上映而热档缺片供据眼影201年年房73亿相于219年下了6半业房15较19同期滑1要为进片票房下严221年片票较9下滑60202海电市快复潜在进片单质和量同去提明虑到1下年房数若222疫情得有控着进片分复填充热档票们预今下半年房望来力复。表：202年海外大片片单（部分引进国内）影片名称出品公司中国上映日期题材尼罗河的惨案二十世福克斯2年2月9日剧情/悬疑/神秘海域美国索哥伦亚影公司2年3月4日动作/冒险新蝙蝠侠华纳兄弟2年3月8日剧情/动作/精灵社4：身大险美国索哥伦亚2年4月3日喜剧/动画/神奇动：邓利多谜华纳兄弟2年4月8日奇幻/冒险侏罗纪界统治环球影业未知动作/科幻/变形刚6：能勇崛起派拉蒙业未知动作/科幻/小黄人眼萌神偷爸前传环球影业未知喜剧/动画雷神4漫威未知动作/奇幻/穿靴子猫2梦工厂未知喜剧/动画/碟中谍7派拉蒙业未知动作/惊悚/蜘蛛侠平行宙2索尼电娱乐漫威未知动作/动画/闪电侠C娱乐、纳兄弟未知动作/科幻/黑豹2漫威未知剧情/动作/海王失落王国华纳兄弟未知动作/奇幻/阿凡达：水道二十世福克斯未知动作/科幻/超人钢之躯2华纳兄、传影业未知动作/科幻/明日缘2：死轮回华纳兄弟未知动作/科幻/神奇动在里4华纳兄弟未知家庭/奇幻/资料源猫电，国内电影公司片单题材丰富将成为后半年电影票房又一催化国内头部电影制作公司万达影和光线传媒预计将推出多部由知名导演团队打造的高制作电影。2022年万达电影片单有陈思成的《外太空的莫扎特、开心麻花的喜剧《哥，你好》以及《寻龙诀》等。光线传媒2年片单包含田晓鹏导演的D动画电影《深海》和《坚如磐石》等。表：万达电影222年电影片单名称上映时间参与方式累计票（亿）主要演人员备注《奇迹笨孩》2出品.8导演：牧野主演易烊玺《哥，好》2出品开心麻团队主投《你是的春》出品主投《外太的莫特》出品导演：思诚主投《想见》出品主投《维和暴队》出品主投《鬼吹之天术》出品主投资料源公公，眼影表13：光线传媒022年电片单序号电影名称（暂定）上映时间合作方式进度主要演职人员类型1十年一温如言//4主投发行已上映票房.7导演：非爱情2狙击手//1主投发行已上映票房.1导演：艺谋战争3我是真讨厌地恋//9主投发行制作完成导演：洋、男燊爱情4我们的子像了爱情//4主投发行制作完成主演：孝谦漆昱辰爱情5冲出地球待定主投发行制作完成导演：一泊动画片6坚如磐石待定主投发行制作完成导演：艺谋战争7墨多多境冒险待定主投发行制作完成导演：竞主演秦昊动画片8会飞的蚁待定主投发行制作中主演：宇科幻9深海待定主投发行制作中导演：晓鹏动画片资料源公公，眼影投资建议：建议关注万达电影和光线传媒万达电影：万达影占持提据猫电221年电影个较19年期升2pc，万达房赢约9百分13份房占率为16%52，比年分别升081636分点。万达影运营率高址好，者形正循根据我的抽测算，201一家达城其边3公里的争手均单院高10右平单银幕产高3均产高48万影周边争手在均价出10%左右情219年021年座高出13百分说消者万达有定的品认。城经杠杆高单院观人次加%利增加左。内容业务方面，万达电影今年下半年片单也比较丰富，陈思成的《外太空的莫扎特、心麻的《，好、旋题的维暴队，《龙诀等而年下半万上的片要有杀2和皮鲁与西。由于不定疫何时控制，们暂对万影进行利预修正208年公未受疫影，规计提值失当净为1元。光线传媒：光线传媒拥有较为深厚的喜剧爱情类电影出品经验。在高票房市占率的喜剧爱情类型领线有熟经验艺成优近5年每品35部片平票超5亿的剧情影随着影场疫的应能增线望来电产修复，年映人影量将复疫前25部年水，房入有望得同步增。光线传媒在高成长性的动画电影赛道占据头部位置。近十年中美日动画电影平均票房占为10%6%2%我们计内画影透率升间大光通过资定国内要部画作和大质P出动电影计近75亿光线在针对封神、游以及大海高名动画P开发列影未票具备弹性。投资猫眼与发行业务形成协同。光线参股的猫眼娱乐在互联网票务市场份额稳定在以务台观取电信的时掌上电供光线供联网营数支，发端形合。预计司1223归净利为221019元25%03%。表：光线传媒盈利预测营业收（百元）,9,9,7,6,6增长率归母净润万元),1,8增长率资料源公公，四、技术创新驱动，拥抱数字经济移动联行从量动转技驱转头部联公业普承速放缓。14讯百度美营收速别为8%9%31NnAP归净利增速分别为25%4%174。我们计02下年国内联公将续动平经规运自动、SaS等新术域抱数经能体济视期持发另一面，我们为宇下年有催，如R业备出量放，及ulus和果等巨新代品推，有极的动费普及。自动驾驶商业化加速落地；发展2业务，赋能实体经济自动驾驶行业融资热度，01下半来着辅驾普度提整车与本加大了自动驶行投资力，222热依旧，部企持续资本支，包括小智文知企业补弹我为这推技研速辅驾产品量装与人驶地。表：自动驾驶领域融资较热企业名称融资轮次融资金额融资时间企业估（单：美）小马智行D轮2年3月5亿嬴彻科技B轮.8亿元2年2月6亿元戎启行C轮2年1月0亿文远知行战略投资.3亿元1年2月0亿蘑菇车联1轮1年2月0亿Mometa驭势科技轮战略投资5亿美元1年1月1年0月1亿3亿6氪商业化进程加速otxi开启收费试点1年1月北亦庄许Rboai定区的60平公正式费营同重、阳均启业试。我认试点收将效动内动驾技落与业探度萝快跑Ap显业化试阶，按起价18元里费4元里（出1里开取。萝卜快跑滴滴优选滴滴快车出租车出租车北京亦庄上海上海上海北京表：Rootaxi萝卜快跑滴滴优选滴滴快车出租车出租车北京亦庄上海上海上海北京起步价元） 8 .5 .5 起步价盖里（m） 0 1 1 3 3后续每里收（元） 4 .2 .7 .7 .3）距离km） 价格（元 每公里）（元）

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价格（元 每公里格）（元））5 .0 .6 .3 .3 .3 .1 .4 .9 .6 .56 .0 .0 .5 .8 .0 .7 .1 .7 .9 .37.0.6.7.4.7.4.8.5.2.28.0.3.9.1.4.2.5.4.5.1平均.9.6.6.6.3资料源萝跑AP滴，百度的自动驾驶业未催化不断：AP量装。财社报，度泊体能驾产品NP20将今年6月量装标户为020的低车时NP30于年7量产，对标拉D目户为高的0以型。萝卜跑持扩运区业试推百度出无车行务平萝卜快目已包北、沙沧广、海深、庆及在的8个城开运，司划到205萝快扩到5城，今年市扩张续进从户求角看421订约13万环增近倍商业化亦有破萝快已北京重庆阳三始商化费营务并在京亦庄率先上线了数字人民币支付功能，据公司披露，在商业化后萝卜快跑用户规模频次粘依呈稳增长。造车务提今年1月集宣完近4美元A融由度吉利名老股投，资成，集或加研与产进。度划022年6发布首汽机人念预计今下年启定于023年现交付。图37：百度自动驾驶商业化程预测 图38：百度ANP毛收入预测第三阶段L4-L5大规

第二阶段L4第二阶段L4开始商业化第一阶段以ANP为主0

AAP毛收入（元，）搭载A车销（万，右）50E E E E 百度集团公告，测算 百度集团公告，测算无人配送方面，看美竞争。团06动无配相项研，201年4月，团布一代L4无人送魔袋0魔袋20可在定景园、校实现全自动无人驾驶，单程配送单量达到10单，市道路续驶里程10km装载重量150g魔袋20率顺义地落一半时间美自配服在顺配范围已展到20多小，截至021年9，计配近10订，动驾里超50公，均送达到000单根赛汽车数，市同无人送车产品，袋0时续航力方均为先。表：主要无人配送车参数对比企业产品主要应场景时速续航能力载重补电方式美团魔袋美团外卖≤k/hkm＜kg换电阿里巴巴小蛮驴菜鸟快递≤k/hkm＜kg换电京东无人配车京东快递≤k/hkm＜kg充电行深智能绝地快递/≤k/hkm＜kg换电一清创新夸父生鲜≤k/hkm＜kg充电/资料源赛汽，美团人送已步备商化来有望过技实货和服与的连接实服过中本增以提用体。无人配送初步具备策础020年2美首无人送落顺义至221年4月，团进测、运的人送规已近台2021年5月京级别自驾示区美东企颁国批无配车辆首次予无人送路。魔袋20已具备量产魔袋0于L4级动驾，品寸长24m宽10m高1m含感高量达50k近54L单配单到10配送速最高45m小，为保安，度本控制在20mh能应为纯电力配美自的池管系，达10，支一的送务。美团无人配送车加积服务场景配送经验至2021年9月美无送车已累积近10万成业内个0单无送玩至01年2团自动送服在京义区拓到0小配近19万单自驶里程超70万里。未来腾讯云的发展力主要集中在aS领域：企业信腾会是讯aS局最成的两产据司告至2021年，业信实企与织量过100万U到18，连接微信跃户过5221年1腾字生大披腾议户数近2，去年用户参次过0。腾会的业正推进，未来逐贡业。腾讯助部aS商发。01年4，讯S“帆划布通过aS选助户选aS供服过景方创新验室为户造质量SS解方，企借千帆态好使用SS面向SaS作伴继进SaS加器提供训和本持同推品牌销加乘划为SaS厂和客提市营资支持。元宇宙潜力犹在，看好下半年新一代产品在消费端引领作用我们为宇潜犹预计202下以culs苹新为表新一产品推有极的消费普除之作为宇重组部之一虚人和数藏落加，术与地面有破。据D，021全球RVR头出量达123台同增长92，预计22年全头出达13万，比长36，到04将破200万台。图39：全球AR/VR头显市出货量及预测（单位：百万台）R 50

IDCculs发高价的uest2产后场显著先他争手C计，2021年clus在全球R设市份额为80出货近万。集网Pico于今年3将年售由原的00万提至180万，比幅约20。图40：ust2产品图 图41：pcoNEO3产品图Oclus官网， 资料来源：新浪财经，2022年下年，计件方面光学传感芯片等面都升级，增强现实的交使场将乐拓至公领议重注clus的Cmbia和果的R品。cuusambr预计于202年下半年推出低负载手势识别或为产要升点。1芯方，计采用通级的7m龙R2片算较est2将进步学决方为PacaeiiedPncke学案菲尔更加轻，将效减备重量；）传器方预计备10个摄头头部2个RB摄2灰摄像每手放3摄像做追在头盔载和功的时以大野范，且实现eehrough能以头部2个RB摄像进手识捕，增与实互R备上现R体。苹果：预计224左右上市，定位高端售价1W人民币。1芯方，将采苹自的m1芯力比R2更同可容更的感器力与负；）学决为ancke+icoED，刷率分率于Cmbia的niLed屏理迟更3传器面预计盔将置68摄像，4个度像头2个RB像，与Cbra样可现eehrouh能，进行手识捕计显设将强与RR环境动图用界搭视网膜影系、球踪技等。图42：Cabra外观图 图43：苹果MR设备模拟图VRcost 资料来源：华尔街见闻，虚拟与NT加落地大厂局动础设断完221年末作元宇要组成分虚人速圈，柳熙小等代表的25次虚人入人生，应用景展直带秀表演虚客服远程学有改影视业业模式和养人像比拟像备塑高操和定强无档风等优势从术端Eices1年2推的保虚拟制具eHanCeaor有效推制成下工拥从型质到型多真扫素户可自行合材快创高保虚程用云管可创作对件的要NFT实了物品资化目国内9底层块技、平台和NT产品设在断善包括讯阿巴巴易度互网厂积极入预计随元宙界有落易类望数文拓至饰零售至产行业。图44：高保真虚拟人制作工具MetaHmanCreatrMtaHumnCrtr表：部分元宇宙区块链交易平台区块链接入平台所属公司聚焦领域二级市/转赠网易区链网易星球网易传媒自有平台内转赠光芒链（芒果TV）芒果数藏品台快乐芒互娱数字漫画暂不支