衍生工具市场课件

第10章衍生工具市场第10章衍生工具市场主要内容back21衍生工具概述衍生工具市场与交易主要内容back21衍生工具概述衍生工具市场与交易第一节衍生工具概述一、衍生工具衍生工具（Derivatives），是指在一定的原生工具或基础性工具之上派生出来的金融工具，其形式是载明买卖双方交易品种、价格、数量、交割时间和地点等内容的规范化或标准化合约与证券。第一节衍生工具概述一、衍生工具衍生工具（De金融工具传统金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、股票、基金等期货、期权、互换、远期利率协议等金融工具传统金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、期货、期权金融衍生工具远期期权期货互换商品类汇率类（外汇）利率类股权类（指数）债券类金融衍生工具远期期权期货互换商品类汇率类（外汇）利率类股权类衍生工具的特征：跨期交易杠杆效应高风险性合约存续的短期性衍生工具的特征：跨期交易杠杆效应高风险性合约存续的短期性衍生工具的功能：套期保值价格发现投机套利衍生工具的功能：套期保值价格发现投机套利二、衍生工具的产生商品期货金融期货金融期权互换等二、衍生工具的产生商品期货金融期货金融期权我国：

2004年初中国银监会发布《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》

上海金融衍生品期货交易所(简称中金所)2006年7月挂牌国际上的现状：目前国际金融衍生品场外交易总额达到150万亿美元，交易所交易总额达到25万亿美元。我国：国际上的现状：目前国际金融衍生品场外交易总额达到150第10章衍生工具市场-课件三、金融衍生工具的主要类型：按法律形式契约型衍生工具证券型衍生工具商品类衍生工具金融类衍生工具其他衍生工具按合约基础工具三、金融衍生工具的主要类型：按法律形式契约型衍生工具证券型衍按风险-收益对称性风险-收益对称型衍生工具风险-收益不对称型衍生工具按是否赋予持有人选择权期货型衍生工具期权型衍生工具按风险-收益对称性风险-收益对称型衍生工具风险-收益不对称型案例：Barings银行

1995年2月26日，英国具有233年历史的古老银行——Barings（巴林银行）宣布破产。导火线为银行的一个交易商——年仅28岁的NicholasLeeson（李森），在衍生交易中损失了13亿美元。主要操作：买进日经股指期货交易失败四、衍生工具的风险案例：Barings银行1995年2月26日，英国具有23中航油2004年12月1日，中国航油（新加坡）股份有限公司（简称中航油）通过新加坡交易所发布公告：公司正在寻求法院保护，以免受债权人起诉。此前公司出现了5.5亿美元的衍生工具交易亏损。主要操作：卖出石油看涨期权交易失败中航油2004年12月1日，中国航油（新加坡）股份有限公司（

视频：2012年5月摩根大通巨额亏损事件视频：第二节衍生工具市场与交易远期合约期货交易与期货市场期权交易与期权市场互换交易第二节衍生工具市场与交易远期合约期货交易与期货市场期权金融远期交易（financialforward）概念：合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的特定金融商品。合约条件是双方讨论，场外交易。

货币远期（远期外汇交易）利率远期（远期利率交易）避免汇率风险避免利率风险债券远期避免利率风险金融远期交易（financialforward）货币远期（远期外汇交易（ForwardExchangeTransaction）案例：日本出口商向美国进口商出口价值10万美元的商品，共花成本1200万日元，约定3个月后付款。双方签订买卖合同时的汇率为$1=￥130。

为避免美元贬值，日本出口商在订立买卖合同时，就按$1=￥130的汇率，将3个月的10万美元期汇卖出，即把双方约定远期交割的10万美元外汇售给日本的银行，届时收取1300万日元的货款，从而避免美元变动的风险。远期外汇交易（ForwardExchangeTransa外汇银行外汇银行客户签订的合同，须外汇经纪人担保客户须缴存押金或抵押品远期外汇交易将有贬值风险的外汇卖给外汇银行外汇银行外汇银行客户签订的合同，须外汇经纪人担保客户须缴存押远期利率协议ForwardRateAgreement未来时间里持有大额负债的银行：买进远期利率协议，防范利率上升未来时间里持有大额资产的银行：卖出远期利率协议，防范利率下跌远期利率协议ForwardRateAgreement未来8月29日美元FRA（远期利率协议）1*76.06‰~6.12‰2*55.85‰~5.94‰3*127.23‰~7.47‰远期利率协议报价1个月对7个月，即从交易日8月29日开始后1个月为起息日，交易日后7个月为计息到期日交易日利差结算日起息日协议利率到期日1个月6个月银行买入协议利率银行卖出协议利率8月29日美元FRA（远期利率协议）1*76.06‰~远期利率协议交易过程：1）交易双方签订远期利率协议2）计算FRA协议期限内利息差3）确定一方向另一方支付的利差金额4）利差支付完毕，交易结束，远期利率协议自动失效A>0，卖方将利息差贴现值付给买方；A<0,买方将利息差贴现值付给卖方A表示利差，表示参照利率，表示协议利率,

P为协议规定计算利差的名义本金额参照利率-协议利率远期利率协议交易过程：1）交易双方签订远期利率协议A>0，案例某借款人计划2个月后向花旗银行借一笔100万美元的6个月期的贷款，为避免市场利率可能上涨造成的借款成本上升的风险，他决定向银行买入一份2个月计息的期限为6个月的远期利率协议，该协议名义本金为100万美元，协议利率为5%，参照利率为伦敦同业拆借利率6个月期的LIBOR。2个月后，6个月的LIBOR上升到5.5%，借款人与银行结算远期利率协议，银行要向借款人支付利差：A=2433.09借款人的贷款成本上升了0.5%，但远期利率协议获利2433.09美元案例某借款人计划2个月后向花旗银行借一笔100据国际清算银行（BIS）统计，截至2009年6月末，全球场外（OTC）利率衍生品市场名义余额达437.2万亿美元其中，利率远期的名义余额为46.8万亿美元。远期交易的国际情况据国际清算银行（BIS）统计，截至2009年6月末，全球场外我国金融远期交易的实践：2005年推出的银行间债券远期交易、人民币远期产品；2005年7月21日汇改后，央行扩大了外汇指定银行的远期结售汇业务；同时开办了银行间远期外汇市场2007年9月，央行发布了《远期利率协议业务管理规定》，推出远期利率协议业务，并将于2007年11月1日起正式开展交易。

我国金融远期交易的实践：期货（futures）概念：是交易双方按约定价格在未来某一期间按照标准化合约完成特定资产交易行为的一种方式。金融期货利率期货外汇期货股指期货特征：

双向交易，需要支付保证金，杠杆作用，在期货交易所交易，采用当日无负债结算制度，通常在交易期满前进行平仓。期货（futures）金融期货利率期货外汇期货股指期货特征：第10章衍生工具市场-课件股指期货合约

合约标的沪深300指数合约乘数每点300元合约价值股指期货指数点乘以合约乘数报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午9:15-11:30，下午13:00-15:15末交易日上午9:15-11:30，下午13:00-15:00最大波动限制上一个交易日结算价的正负10%交易保证金合约价值的12%交割方式现金交割最后交易日合约到期月的第3个周五，法定节假日顺延交割日期同最后交易日上市交易所中国金融期货交易所交易代码IF股指期货合约

合约标的沪深300指数合约乘数每点300元合约期货交易的过程客户在经纪公司开户在经纪人建议下通知交易下单员，后传给场内出市代表交易指令成交后，将交易记录通知经纪人，后通知客户按当天交易所价格结算客户平仓，清算，将报表寄给客户期货交易的过程客户在经纪公司开户在经纪人建议下通知交易下单员案例中国太原丰毅铸铁有限公司主营铸铁制成品向欧盟出口业务，采用美元结算。2008年3月5日签订城市街道井盖产品出口合同，合同价值为700万美元，当时人民币现汇汇率为7.1429人民币/美元，预计6月初可以收到货款。为了规避人民币升值风险，公司准备在芝加哥商业交易所先买入人民币期货合约。每份期货合约的规模为100万元人民币。当时，6月到期的人民币期货合约价格为0.14286。该公司买入50份6月到期的合约进行套期保值。

到6月份初，人民币对美元升值美元/人民币，达到6.8712人民币/美元，CME6月合约价格上升到0.14655美元/人民币。案例中国太原丰毅铸铁有限公司主营铸铁制成品向欧国内现汇市场CME期货市场3月5日人民币对美元的现汇汇率为1美元=7.1429元人民币3月5日买入50份6月份到期的人民币期货合约，成交价1元人民币=0.14286美元6月5日人民币对美元的现汇汇率为1美元=6.8712元人民币6月5日卖出50份6月份到期的人民币期货合约，成交价1元人民币=0.14655美元盈亏（6.8712-7.1429）*7000000=-1901900元人民币盈亏（0.14655-0.14286）*1000000*50=184500美元折成人民币184500*6.8712=1267736元外汇期货套期保值交易结果亏损减少国内现汇市场CME期货市场3月5日3月5日6月5日6月5日盈金融期货的实践：国际：1972年外币期货诞生,1982年股指期货产生;全球期货年总成交额从1994年的约280万亿美元增长到2005年的1005万亿美元２００６年股指期货成交量占全球期货市场成交量的３８％，高于排名第二的利率期货１１个百分点。

国内：四家期货交易所（上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、中国金融期货交易所）股指期货在2010年4月16日正式推出金融期货的实践：国内：期权（options）（1）概念：是指合约的买方在约定的时间或约定的时期内，既有权按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。

（2）构成要素：执行价格/履约价格/敲定价格

权利金，买方需支付一定的权利金（期权费）

履约保证金，卖方存入交易所的通知日到期日期权（options）（2）构成要素：通知日（3）期权分类看涨期权和看跌期权两种类型：

看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；——买入期权看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。——卖出期权（3）期权分类（4）期权的收益和损失：

对于看涨期权的买方来说：市场价格>执行价格他会行使买的权利，取得收益市场价格<执行价格放弃行使权利，所亏损的是期权费（4）期权的收益和损失：对于看涨期权的买方来说：市场价看涨期权的收益/损失图示看涨期权的收益/损失图示期权的履约有三种情况1）未到期前，买卖双方通过对冲的方式实施履约2）到期买方行使权利，履约3）任何期权到期不用，期权合约自动失效期权的履约有三种情况1）未到期前，买卖双方通过对冲的方式实施金融期权利率期权货币期权股权期权黄金期权金融期权利率期权货币期权股权期权黄金期权期权交易和期货交易的关系联系：1）均是以买卖远期标准化合约为特征的交易2）期货市场价格对期权交易合约的敲定价格及权利金有影响3）期货交易是期权交易的基础，交易的内容一般均为是否买卖一定数量期货合约的权利4）两者都可以做多做空期权交易和期货交易的关系联系：期权交易与期货交易的区别区别期货交易期权交易交割时间不同特定的某一天特定的某一天（欧式期权）在约定时间范围内的任意一天（美式期权）交易对象不同钱券交易，必须到期交割钱权交易，可以不交割交易双方的风险和收益不同买卖双方的风险或收益都大对买方有利交易双方的义务不同买卖双方具有相同的义务卖方有义务，买方没有义务期权交易与期货交易的区别区别期货交易期权交易交割时间不同特定期权保值交易案例：中国某化工进出口公司6个月后有一笔金额6250万日元银行贷款到期，该公司经常性收入以美元为主。目前，日元兑美元的汇率为110日元/美元。市场预期6个月后美元贬值。该公司决定在芝加哥期权交易所买入6个月后到期的日元看涨期权10份，执行价格为110日元/美元，期权费为每100日元需要支付1.25美分。6个月后日元升值，1美元=105日元，该公司执行期权，期权费支出=（1.25/100*6250000/100）*10=7812.5美元执行期权汇差收益=（1/105-1/110）*6250000*10=27055.68美元期权交易净盈利=27055.68-7812.5=19243.18美元期权保值交易案例：中国某化工进出口公司6个月后有一笔金额6期权的发展：据国际清算银行（BIS）统计，截至2009年6月末，期权的名义余额48.5万亿美元期权的发展：权证——是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。权证——权证的分类1、按照标的的名称分为，股票权证、债券权证、外币权证以及指数权证等。2、按照发行人的不同，权证可以分为认股权证与备兑权证(或称衍生权证)。

备兑权证是由证券公司等金融机构发行，

认股权证由上市公司发行。

权证的分类1、按照标的的名称分为，股票权证、债券权证、外币权3、按照交易方式分为认购权证和认沽权证(1)认购权证：赋予持有人在约定时间内，以约定价格，买入约定数量标的股票的权利；(2)认沽权证：赋予持有人在约定时间内，以约定价格，卖出约定数量标的股票的权利。3、按照交易方式分为认购权证和认沽权证4、根据权证存续期内可否行权，权证分为欧式、美式和百慕大式。权证的行权期是供权证行权的日期，行权期的交易时段内，投资者按照各权证公告的说明进行行权申报即可行权。4、根据权证存续期内可否行权，权证分为欧式、美式和百慕大式欧式权证的持有人只有在约定的到期日才可以行权，如武钢JTP1。美式权证的持有人在到期日前的相当一段时期内随时都可以行权。百慕大式权证则可以在存续期内的若干个时间段行权。

欧式权证的持有人只有在约定的到期日才可以行权，如武钢JTP权证与股票的区别区别股票权证交易方式T+1T+0交易费用

交易印花税、佣金、过户费等佣金涨跌限制±10%的涨跌停板根据股票的价格计算涨跌幅价格可交易期无限期，除非因不满足上市条件而退市仅在权证存续期内可以交易，一般不超过两年，具体以该权证的相关条款为准(行权)权证与股票的区别区别股票权证交易方式T+1T+0交易费用交易国际：

全球最早的权证可追溯到1911年的美国。70年代后迅速发展。目前，香港的证券市场的权证产品的交易量占到香港股市交易量的20%以上。国内：

沪深股市中最早的权证出现在1992年至1996年间；

2005年沪深证券交易所发布《权证管理办法》

2005年8月22日，宝钢权证正式发行上市。国际：权证名称

以“宝钢JTB1”为例“JT”代表发行人是宝钢集团(“JT”是“集团”的拼音首字母)发行的，“B”代表持有人拥有未来“买入”(Buy)的权利，该权证为认购权证，“1”代表第1只权证。将“宝钢JTB1”这些文字、字母和数字联合起来理解，便是“宝钢集团发行的第1只宝钢股份认购权证”。

权证名称以“宝钢JTB1”为例南航JTP1，“P”则表示持有人拥有未来“卖出”(Put)的权利，该权证为认沽权证，即“南航集团发行的第1只南方航空认沽权证”

南航JTP1，南航JTP1简况交易简称：南航JTP1

交易代码：580989

权证类型：欧式认沽权证

规模(万份)：140000.00

行权价(元)：7.43

存续期：12月

行权日：2008-06-20

行权比例：1:0.5

交易方式：T+0交易持有一份南航JTP1，即具有在行权期内以行权价格卖出0.5份正股南航的权利南航JTP1简况持有一份南航JTP1，即具有在行权期内以行权

以南航JTP1为例，2007年11月2日收盘价格为1.048元，行权价为7.43元，行权比例为2：1。对于以1.048元买入南航JTP1的投资者，如果一直持有不动直至到期，在最后交易日2008年6月19日南方航空股票的收盘价格必须低于5.334(=7.43-1.048×2)才可以获利，否则投资者就是亏损的，其持有的权证将变成“一张废纸”。以南航JTP1为例，2007年11月2日收盘价格为1.04互换（掉期Swaps）

含义：是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率相互交换支付的约定。

互换（掉期Swaps）按交易对象利率互换货币互换同种货币不同利率不同货币，计息方式相同按交易利率互换货币互换同种货币不同利率不同货币，计息方式相同贷款利率固定利率浮动利率A公司8%LIBOR+0.8%B公司9.5%LIBOR+1%利率互换绝对优势-1.5%-0.2%比较优势贷款利率固定利率浮动利率A公司8%LIBOR+0.8%B公司10%11.5%5%6%公司A公司B美元融资日元融资AB10.75%(美元)$￥5.5%(日元)-1.5%-1.0%-0.5%绝对优势比较优势美元融资1百万日元融资2亿货币互换固定利率10%11.5%5%6%公司A公司B美元融资日元融资AB10案例：1982年7月，A银行发行了3亿美元、7年期的固定利率欧洲债券，同时与B银行达成互换协议，交换成以LIBOR为基准利率的浮动利率债务。7年期欧洲美元债务A银行B银行信用等级AAA固定利率债券5%7%浮动利率债券LIBOR+1.25%LIBOR+1.75%融资利率倾向浮动利率固定利率计算和支付过程达成互换协议，发行债券固定利率（5%）浮动利率（LIBOR+1.75%）互换利率向B银行支付LIBOR向A银行支付4.5%融资实际成本LIBOR+0.5%6.25%节约利率成本0.75%0.75%LIBOR+5%-4.5%4.5%+1.75%LIBOR+1.25%-LIBOR-0.5%7%-6.25%案例：1982年7月，A银行发行了3亿美元、7年期的固定利率利率