筹资决策方法公开课

筹资决策方法公开课外汇市场资金市场资金市场短期资金市场偿还期在一年以下的资金融通市场，又称货币市场。包括短期证券市场、短期借贷市场、票据贴现与承兑市场和同业拆借市场。长期资金市场使用期在一年以上的资金融通市场，又称资本市场。包括长期证券市场和长期借贷市场。筹资方式权益资金是由企业所有者投入的资金，企业可长期使用，无需偿还。债务资金是由企业债权人投入的资金，企业需按约使用，按期偿还。权益筹资普通股筹资优先股筹资普通股股东的权利与义务普通股股东的权利剩余收益请求权和剩余财产清偿权优先认股权监督决策权股票转让权普通股股东的义务遵守公司章程缴纳所认缴的股本金依据所缴纳的股本金承担有限责任不得擅自抽回资金普通股票发行分类设立发行与增资发行设立发行是指为组建和成立股份而发行股票增资发行是已注册成立的股份公司增发新股票，又分为配股发行与公开发行新股配股发行与新股公开发行配股发行是针对老股东按所持股票比例配售公开发行新股是针对社会公众公开发行新股普通股筹资的风险与收益对于投资者（股东）承担的风险高要求的报酬率高对于发行企业承担的风险低负担的成本高优先股筹资优先股的特点优先股分类优先股筹资的利弊优先股的特点优先股具有股票和债券的双重特性不能任意抽回股本金，但公司可赎回发行在外的优先股股利固定，但不具有法定支付义务。利润分配及剩余财产请求权位于普通股股东之前没有表决权优先股筹资的利弊利不会分散公司的控制权不必偿还本金，股利支付较灵活增加了企业的借款能力弊筹资成本较高对公司的限制较多可能形成较重的财务负担债券筹资债券的类别限制性条款债券评级债券筹资的利弊债券类别可转换债券与不可转换债券

可转换债券可以依一定条件转换为公司普通股票。可赎回债券与不可赎回债券

可赎回债券可以依一定条件由发行者提前收回。零息债券

在债券持续期内不支付利息的债券。浮动利率债券

债券利息率随市场利率水平变化而变化。债券的评级债券的等级标准：从3A到D级，一般9－10个等级，但每个级别中还可以更细致的子级别。评级机构Moody’sStandard&Poor’s债券筹资的风险与收益对于债权人承担的风险相对较低要求的报酬率也较低对于发行企业承担的风险高负担的成本低债券筹资的利弊利：债权人一般不参与企业决策成本低于普通股与优先股有税收屏蔽作用弊：必须按时还本付息，容易导致破产提高了财务风险，提高了股东的期望报酬率，增大公司管理人员的工作难度债券合同可能限制企业的经营决策长期借款分类按用途划分固定资产投资借款更新改造借款科技开发和新产品试制借款按是否提供担保划分信用贷款担保贷款按提供贷款的机构不同政策性银行贷款商业银行贷款其他金融机构贷款长期借款筹资的利弊利筹资速度快筹资成本低灵活性大弊风险高约束强筹资数额有限租赁筹资租赁分类租赁筹资的利弊租赁分类经营租赁服务租赁，是由出租人向承租人出租设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。企业采用经营租赁的目的主要是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。融资租赁财务租赁或金融租赁，是由出租企业按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。承租企业以“融物”的形式达到了融资的目的。资本成本资本成本是指企业为了筹集和使用资金而付出的代价。长期借款成本税前成本借款利息kl

（筹资费较低，可忽略不计）税后成本kl’=kl

(1–TC)债券成本税前成本(kd)NPd

=债券销售的净收入，即销售价格减去销售成本。I=各期的利息，等于票面值乘以票面利率。F=债券面值。n=债券期限。债券成本例：公司发行面值1000元，票面利率10%的10年期债券。债券折价发行，发行价格为905元，发行费用率为2%。该公司所得税税率为30%，计算债券的成本。每张债券的实际收入NP=905（1-2%）=887元年利息I=100010%=100元面值F=1000元根据计算，kd=12%债券税后成本=12%（1-30%）=8.4%优先股成本例：某公司发行优先股，发行价格每股10元，每股优先股每年支付固定现金股利1.5元，发行成本为2%，计算该公司优先股成本。每股优先股的实际收入NPp=10(1-2%）=9.8元优先股成本kp=1.5/9.8=15.3%普通股成本利用普通股价值模型固定股利增长率模型NPc

=普通股销售的净收入，即销售价格减去销售成本。普通股成本利用资本资产定价模型（CAPM）rf

–无风险利率rm

–市场资产组合的收益率i

–第i种股票的贝塔系数普通股成本例：已知某公司股票的系数为0.7，市场组合收益率为15%，无风险利率为6%，则这家公司普通股的成本为：加权平均资本成本

公司各类资本的成本与该类资本在企业全部资本中所占比重的乘积之和。

式中：WACC=加权平均资本成本

ki=资本i的个别成本（税后）

wi=资本i在全部资本中所占的比重

n=不同类型资本的总数加权平均资本成本例：某公司所得税税率为30%。资本形式数额比重税前成本债务300030%9.0%优先股100010%10.2%普通股600060%14.0%WACC=30%9.0%(1-30%)+10%10.2%+60%14.0%=11.4%资本结构决策营业风险与财务风险企业资本结构营业风险与营业杠杆例：（+20%）（+120%）营业风险与营业杠杆营业风险又称经营风险，指企业税息前收益的不确定性。影响营业风险的因素产品市场的稳定性要素市场的稳定性产品成本中固定成本的比例企业的应变能力与调整能力营业风险与营业杠杆营业杠杆企业税息前收益随企业销售收入变化而变化的程度，常用（DOL）表示。营业风险与营业杠杆营业风险与营业杠杆营业杠杆财务风险与财务杠杆财务风险因负债经营而引起的股东收益除营业风险之外的新的不确定性。影响财务风险大小的主要因素是财务杠杠。财务杠杠每股收益随税息前收益变化而变化的幅度，常用DFL表示。财务风险与财务杠杆（+120%）（+160%）财务风险与财务杠杆财务杠杆的影响因素负债率及利率水平企业的EBIT企业的负债率越高，利率越高，则财务杠杆系数就越大。企业的EBIT越大，则财务杠杆系数越小。复合杠杆与总风险复合杠杆每股收益随销售额变化而变化的幅度，常用DCL表示。复合杠杆与总风险总风险总风险是指每股收益的不确定性。总风险=营业风险+财务风险对于内在营业风险较高的企业，可以通过降低财务风险，