国际收支平衡表时间序列 国际金融体系(修)课件

国际收支平衡表时间序列国际金融体系(修)课件第1章国际货币体系目的与要求：通过学习，对国际货币制度演变与发展的逻辑关系有一个比较清楚地认识，同时把握国际货币制度改革的方向。主要内容国际货币制度的的历史演变各种货币制度的运行特点与比较国际货币制度改革的主要主张第1章国际货币体系目的与要求：主要内容：国际货币体系概述布雷顿森林体系牙买加体系最优汇率成本与欧元货币体系重点难点：

重点：三种货币体系难点：浮动汇率与固定汇率

在货币体系中的应用

主要内容：2022/11/114本章阅读文献●国际货币体系改革：东亚的困境与战略选择，全球宏观经济政策系列研究报告，2010年7月19日N0.2010-008。●IMF治理机制基本框架的演变、困境与变革前景，中国

银行国际金融研究所《全球经济金融问题研究》2011年第11期（总第80期）●张明：全球金融危机背景下的国际货币体系改革，本文

系中国社会科学院A类重大课题“中国加入国际汇率政

策合作机制研究”。Dec.21,2009，2022/11/104本章阅读2022/11/1151.1国际货币体系概述国际货币体系是指调节各国货币关系的一些列原则、安排、管理和组织形式。主要内容：1、货币比价的确定2、兑换性与国际支付措施3、国际储备资产的确定4、国际结算的原则5、黄金、外汇是否自由流动与转移6、国际收支的调节一、国际货币体系的含义2022/11/1051.1国际货币体系概述国际货币体系2022/11/116永远固定（极端情形）绝对富有弹性（极端情形）管理浮动爬行钉住可调整钉住二、国际货币体系的类型货币本位汇率体系国际货币体系类型纯粹商品本位，如金本位纯粹信用本位，如不兑换纸币本位混合本位，如金汇兑本位2022/11/106永远固定（极端情形）二、国际货2022/11/117形成的两个途径：1、经济自发形成2、国际间协调建立（更常见）发展的三个时期：1、国际金本位制2、布雷顿森林体系3、牙买加体系◆国际货币体系的发展，体现了为适应不同的历史条件而对实现内外均衡的一些基本准则进行的变革。二、国际货币体系的类型2022/11/107形成的两个途径：二、国际货币体系的类型2022/11/118(一)凯恩斯计划(二)怀特计划(三)布雷顿森林会议1.2布雷顿森林体系一、布雷顿森林货币体系的建立2022/11/108(一)凯恩斯计划1.2布雷顿森林体2022/11/119一、布雷顿森林体系的建立

国际金本位制彻底瓦解之后，整个国际货币市场陷入了一片混乱。第二次世界大战彻底改变了世界政治经济格局，东西对峙，两种社会制度在政治、经济、文化、军事领域开始全面竞争，冷战促进了西方国家的团结合作。一战之前实行金本位。战争摧毁了以英镑为主体金本位制。2022/11/109一、布雷顿森林体系的建立

国际金本位制2022/11/1110美国在一战卖军火，大发其财。第二次世界大战中凭借着“租借法案”为盟国提供军火而一跃成为世界第一大国。美国依仗其雄厚的经济实力试图取代英国充当金融霸主，作为老牌资本主义国家的英国虽然在战争中“伤痕累累”，但经济实力仍不容忽视。2022/11/10102022/11/1111“怀特计划”“凯恩斯计划”2022/11/1011“怀特计划”2022/11/1112二、布雷顿森林体系的主要内容1、规定以美元为最主要的国际储备货币，实行以黄金——美元为基础的，可调整的固定汇率制度。2、建立了一个永久性的国际金融机构，促进国际货币合作。2022/11/1012二、布雷顿森林体系的主要内容1、规定2022/11/11133、国际货币基金组织提供贷款缓解成员国之间的国际收支不平衡。具体途径(1)依靠国内经济政策→财政金融政策。

(2)依靠IMF的贷款→IMF向成员国提供长期和短期贷款。(3)依靠汇率变动。4、取消对经常账户外汇管制，但限制国际资金流动。二、布雷顿森林体系的主要内容2022/11/10133、国际货币基金组织提供贷款缓解成员2022/11/1114三、布雷顿森林体系的崩溃“特里芬难题”美国耶鲁大学教授特里芬在1960年出版的《黄金与美元危机》中提出的一个观点。美元危机2022/11/1014三、布雷顿森林体系的崩溃“特里芬难题2022/11/1115

四、布雷顿森林体系的评价作用与意义：1、使国际货币金融关系从动荡混乱状态进入了相对稳定时期；2、促进了国际贸易和世界经济的发展，由于实行了以美元为中心的固定汇率制度，有利于国际贸易的清算和贸易往来的顺利进行。3、对各成员国提供各种类型贷款，解决收支困境，减轻这些国家货币的内在不稳定性。2022/11/1015四、布雷顿森林体系的评价作用2022/11/1116缺陷：1、在制度稳定性方面2、在国际清偿能力方面3、在国际收支调整机制方面4、在协调解决国际收支不平衡方面

四、布雷顿森林体系的评价2022/11/1016缺陷：四、布雷顿森林体系的评2022/11/1117布雷顿森林体系崩溃标志：尼克松总统于1971年8月15日停止美元兑换

黄金义务，固定汇率崩溃.根源：1.制度自身的缺陷。2022/11/1017布雷顿森林体系崩溃2022/11/1118制度根源：美元作为支付手段与储备货币发挥着世界货币职能要求币值稳定，币值稳定要求美足够黄金储备且美际收支必须保持顺差。美元顺差，国际金融市场就会美元短缺；另一方面，全球要获充足外汇支付手段，并满足支付需要，美国国际收支要保持逆差。美国逆差增加，美元黄金保证断减少，美元不断贬值，美元泛滥直接导致美元危机与美经济危机，导致布雷顿森林体系崩溃。1973美爆发严重经济危机，黄金储备已战初期245.6亿美元降110亿美元。没充黄金储备作基础严重动摇美元信誉。2022/11/1018制度根源：美元作为支付手段与储备货币2022/11/11192.美元危机与美国经济危机频繁爆发。

（1）美国黄金储备减少。

美国1950年发动朝鲜战争，海外军费巨增，国际收支连年逆差，黄金储备源源外流。1960年，美国的黄金储备下降到178亿美元，已不足以抵补当时的210．3亿美元债务，美元的第一次危机。60年代中期，美国卷入越南战争，国际收支进一步恶化，黄金储备不断减少。1968年3月，美国黄金储备121亿美元，而对外负债为331亿美元，引发了第二次美元危机。到1971年，美国的黄金储备（102．1亿美元），对外负债（678亿美元）的15．05％。美国已完全丧失了承担美元对外兑换黄金的能力。于是，尼克松总统不得不于1971年8月15日宣布停止承担美元兑换黄金的义务。1973年美国爆发了最为严重的经济危机，没有充分的黄金储备作基础，严重地动摇了美元的信誉。2022/11/10192.美元危机与美国经济危机频繁爆发。2022/11/1120（2）美国通货膨胀加剧。

美国发动侵越战争，财政赤字庞大，不得不依靠发行货币来弥补，造成通货膨胀。美国消费物价指数1960年为1．6％，1970年上升到5．9％，1974年又上升到11％，这给美元的汇价带来了巨大冲击。

2022/11/1020（2）美国通货膨胀加剧。2022/11/1121（3）美国国际收支持续逆差。美国由于对外扩张和侵略战争，国际收支由顺差转为逆差，美国资金大量外流，形成“美元过剩”（DollarGult）。这使美元汇率承受巨大的冲击和压力，不断出现下浮的波动。2022/11/1021（3）美国国际收支持续逆差。美国由2022/11/11221.3牙买加货币体系产生背景：在布雷顿森林体系解体之后，国际金融局势动荡不安。固定汇率名存实亡。但造就了德国、日本的经济崛起，原来的固定汇率不适应本国经济发展，事实上两个国家已经采取了浮动汇率制。最终各方通过妥协就一些基本问题达成共识。1976年1月于牙买加首都金斯顿签署了一个协议，称为《牙买加协议》。从此国际货币体系进入了一个新的阶段——牙买加体系。2022/11/10221.3牙买加货币体系产生背景：2022/11/1123牙买加体系是一个以美元为中心，国际储备多元化的浮动汇率体系。主要内容：1、承认浮动汇率制的合法性。2、提高特别提款权在储备资产中的地位。3、扩大对发展中国家的资金融通。4、国际收支调节手段多样化。5、取消黄金兑换美元。货币制度开启

纯粹信用本位或者纸币本位。一、牙买加协定的主要内容2022/11/1023牙买加体系是一个以美元为中心，国际储2022/11/1124二、牙买加体系的评价作用和意义：1、取消黄金的货币作用，削弱了美元的主导地位。2、以浮动汇率为主的混合汇率体制。3、由于多种国际收支调节机制并行。2022/11/1024二、牙买加体系的评价作用和意义：2022/11/1125弊端：牙买加体系是一个“无制度的体系”。1、导致国际金融市场的动荡混乱，对国际贸易和信用、对世界经济的健康发展都带来不利影响。2、汇率波动频繁剧烈。3、国际收支调节机制不健全。二、牙买加体系的评价2022/11/1025弊端：二、牙买加体系的评价2022/11/1126三、美元指数与美元汇率1.美元指数

美元指数的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。在1999年1月1日推出欧元后，美元指数的标的物进行了调整，欧元成为美元指数最重要、权重最大的货币。

2022/11/1026三、美元指数与美元汇率2022/11/11272.美元周期弱势美元周期：1971-1979年。受战后德国、日本经济崛起和美国产品竞争力下滑的打击，1971年美国出现1893年以来的首次外贸逆差。为扩大本国产品竞争力，逆转外贸出口赤字，尼克松政府宣布放弃金本位，主动推动美元大幅贬值。在1971年“尼克松冲击”之时，美元相对于世界其他主要货币一次性贬值15%，美元从此进入持续贬值周期。至1979年，美元相对于日元、马克等主要国际货币贬值幅度超过30%。

2022/11/10272.美元周期2022/11/1128强势美元周期：1980-1985年。由于70年代美元的大量发行和石油危机带来的成本冲击，美国国内通胀高企；同时70年代持续的弱势美元策略致使资本加速外流，美国资本账户也首度出现逆差，弱势美元已经危及到美元的国际货币地位。政策上，里根总统开始推行强势美元，主动推动美元升值以吸引全球资本回流美国，弥补资金缺口。至1984年底美元汇率基本回到了1973年的水平。此阶段强势美元政策对于吸引海外资本回流美国，重新树立美元信心作用巨大。

2022/11/1028强势美元周期：1980-19852022/11/1129弱势美元周期：1986-1995年。美元持续升值，严重削弱了美国工业的国际竞争力，致使美国经常账户项目逆差急剧上升.至1985年，美国从世界上最大的债权国首度沦为最大的债务国。为改善自身财政、贸易状况，以美国牵头于1985年9月22日五国集团联手签署了《广场协议》，逼迫日元升值。继《广场协议》后，为推动美元贬值，美联储的公开市场操作部门多次直接干预外汇市场抛售美元，买入日元、马克。一年之内，美元相对日元贬值幅度超过20%。受美元贬值推动，美国外贸出口迅速推动，贸易赤字大幅下降。

2022/11/1029弱势美元周期：1986-19952022/11/1130强势美元周期：1996-2001年。广场协议签署后，美元经历了10年贬值。持续的美元贬值预期非但与解决贸易赤字无补，反而让美元的国际货币地位岌岌可危。日元、德国马克借贷投资成为市场主要的投资方式，美元在国际外汇中的比重从60%一度降到50%的边缘。为重新挽救美元国际货币核心地位，1995年美国联合其他国家进行五次大规模市场干预。此后，美元在国际外汇储备中的比重回新回升到70%以上。美元升值周期又一次强化了美元的国际地位。

2022/11/1030强势美元周期：1996-20012022/11/1131弱势美元周期：2002年开始。互联网泡沫破裂后美国经济和信心备受冲击，资金开始大规模流出美国。2000年以后，美国私人部门净储蓄降到历史低点，财政赤字超过4%，经常账户逆差创出新高。为避免经济陷入持续衰退，前联储主席格林斯潘不断降低基准利率，金融体系流动性急剧扩张，过度的金融扩张引发次债危机，危机美元信心。

2022/11/1031弱势美元周期：2002年开始。互2022/11/1132三、美元指数与美元汇率自19世纪70年代以来的美元周期复始

2022/11/1032三、美元指数与美元汇率自19世纪2022/11/1133美元周期：美元升值—贬值—升值？耶鲁大学教授特里芬（RobertTriffin）在其1960年的名著《黄金与美元危机——自由兑换的未来》中指出，“在美元双挂钩的金汇兑本位制下，美元币值要稳定就不能作为国际货币，而作为国际货币其币值就难以保持稳定”。这一著名的论断即特里芬两难（TriffinDilemma）。虽然特里芬两难阐释的是美元与黄金双挂钩情形下的美元币值悖论，但特里芬两难的实质是“信心与偿付能力”的冲突，在当前美元本位制的国际货币体系下依然具有深刻的理论解释力。

2022/11/1033美元周期：美元升值—贬值—升值？耶2022/11/1134“尼克松冲击”终结了美元与黄金双挂钩的布雷顿森林体系，现有国际货币体系下，美元的霸主地位依然难以撼动。依据国际货币基金组织（IMF）2007年的统计，全球各国外汇储备总额中美元占比仍然高达63.9%，而欧元仅为26.5%；2007年末世界各国美元储备高达2.6万亿美元。因此，虽然名义上美元不再是全球单一的储备货币，但实际上美元仍然承担者全球主要的储备、结算货币角色。在美元国际货币霸主地位没有改变之前，“信心与偿付能力”决定着美元周期的复始。

2022/11/1034“尼克松冲击”终结了美元与黄金双挂钩2022/11/1135信心与偿付力--特里芬两难--美元周期

2022/11/1035信心与偿付力--特里芬两难--美元周2022/11/1136具体机制如下：第一阶段，贬值周期。在美国消费主导的经济结构模式下，为充分获取全球资源，美国政府采取以美元换资源的政策，通过货币超发向全球坐收铸币税收入。美元超发满足美国全球资源偿付需求，贸易顺差国则获取美元满足结算、储备需求。

2022/11/1036具体机制如下：2022/11/1137第二阶段，稳固币值信心的升值周期。随着前阶段美元的持续贬值，全球投资者进一步强化美元贬值预期，资本开始流出美国转而投向日元、瑞士法郎等借贷市场，美元的国际外汇储备比重下降，致使出现美元信心危机。为确保美元储备货币地位，美国政府将奉行美元升值战略。

2022/11/1037第二阶段，稳固币值信心的升值周期。随2022/11/1138第三阶段，开启新一轮美元的贬值周期。虽然实施美元升值的策略有效促使了国际资本的回流，稳固了美元的国际储备货币地位，但持续的美元升值损害了美国的工业竞争力，致使逆差飙升。为缩小逆差，美元再次步入贬值周期，通过美元超发满足美国的全球资源偿付需求。

2022/11/1038第三阶段，开启新一轮美元的贬值周期2022/11/1139第四阶段，新一轮美元升值周期，稳固币值信心。美元周期就像一幕永不谢幕的闹剧周而复始，不断上演……。因此，从美元长周期的视角看，在历经9年的贬值周期后（2002年美元进入贬值周期至今），受“信心与偿付能力”内在悖论的驱使，美元正在逐步酝酿升值趋势，美元升值周期渐启。

2022/11/1039第四阶段，新一轮美元升值周期，稳固币2022/11/1140“美元微笑魅影”与美元微笑曲线在对中、短期美元指数走势的分析中，投资者通常都将美元指数的上升走势视作美元微笑（DollarSmiles）。通过对美元中、短周期的考察，StephenJen提出了美元微笑假说（DollarSmileHypothesis），该理论认为中、短期美元走势一般会经历三个阶段。

2022/11/1040“美元微笑魅影”与美元微笑曲线2022/11/1141第一阶段，美国经济或者全球经济衰退或危险危机期，受避险情绪影响，美元和美国国债将受到全球投资者的追捧，此阶段避险动机将推动美元进入升值通道，即美元将出现“左翘尾微笑”。第二阶段，衰退或危机出现好转，市场投资者恐慌情绪出现好转，资金的风险偏好上扬，投资者重新配置高风险、高收益的权益类资产，从而带来美元的回落。

2022/11/1041第一阶段，美国经济或者全球经济衰退或2022/11/1142第三阶段，随着美国经济复苏和美国通胀预期收益率上升，投资者预测美联储将相对其他经济体进入加息周期。此阶段资金将再次重新流回美元，带来美元再次走强，即美元将出现“右翘尾微笑”。从两次金融危机前后的美元走势看，美元微笑原理具有较强的现实意义。在1998年亚洲金融危机中，美元微笑原理得到了完美的演绎。

2022/11/1042第三阶段，随着美国经济复苏和美国通胀2022/11/11431998年亚洲金融危机前后的美元微笑演绎

2022/11/10431998年亚洲金融危机前后的美元微2022/11/1144第一阶段，从1997年6月起至1998年8月，国际游资对亚洲主要固定汇率制的国家和地区发起货币冲击，货币危机从菲律宾开始，并最终席卷了包括马来西亚、印度尼西亚、新加坡、中国香港、中国台湾、韩国、日本等。此阶段受市场避险情绪影响，美元指数出现大幅走高，美元指数完成左侧微笑。

2022/11/1044第一阶段，从1997年6月2022/11/1145第二阶段，1998年8月起至1999年初。此阶段虽然亚洲金融危机余波未消，香港、俄罗斯相继受到国际对冲基金的货币套现冲击，但整体而言相对第一阶段，市场恐慌情绪有所缓解，从而带来美元的高位回落。

2022/11/1045第二阶段，1998年8月起至2022/11/1146第三阶段，从1999年起至2001年，美元再次步入上升通道，迎来持续2年有余的升值周期。此阶段克林顿政府推动的信息科技技术革命吸引了大量海外资金回流，美国迎来“新经济”增长时期，税收大幅增长、财政实现盈余。美国经济的强劲增长推动美元持续走强。2008年美国次债市场崩盘引发的金融危机席卷全球，从危机爆发后美元指数曲线的走势看，美元微笑魅影再次隐现。

2022/11/1046第三阶段，从1999年起至202022/11/1147正在演绎的美元指数微笑魅影

2022/11/1047正在演绎的美元指数微笑魅影

2022/11/11482008年底，在避险情绪推动下，美元出现大幅走高，大致于2008年底至2009年初达到微笑曲线左侧高位；此后随着全球央行联手救市全球投资者恐慌情绪释缓，权益类风险资产再次被投资者追逐，美元下跌。2010年4月底，希腊正式向IMF寻求救助，欧债危机开始升级；2010年5月10日欧盟和IMF斥资7500亿欧元着手救助欧元成员国，因担忧问题债券引发欧洲银行危机，市场恐慌情绪推动美元指数“左半微笑”。

2022/11/10482008年底，在避险情绪推动下，美2022/11/11492011年9月意大利爆出国有资产出售抵债计划，再度引发投资恐慌，美元在经历短暂回调后隐约出现反弹之势，“右半微笑”魅影开始浮现。2011年9月份欧元区第三大经济体-意大利爆料出公共债务/GDP比值飙升至120%，欧债危机开始波及到欧元核心成员国。整个欧洲市场风雨飘摇，市场投资者风险溢价高企，避险情绪推升美元指数不断走高。美元战略性走强态势日益明显。

2022/11/10492011年9月意大利爆出国有资2022/11/1150广场协议20世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央银行行长（简称G5）在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。因协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”。广场协议签订后，日元大幅升值，国内泡沫急剧扩大，最终由于房地产泡沫的破灭造成了日本经济的长期停滞。2022/11/1050广场协议广场协议签订后，日元大幅升值2022/11/1151“广场协议”签订后，上述五国开始联合干预外汇市场，在国际外汇市场大量抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。1985年9月，美元兑日元在1美元兑250日元上下波动，协议签订后不到3个月的时间里，美元迅速下跌到1美元兑200日元左右，跌幅25%。

在这之后，以美国财政部长贝克为代表的美国当局以及以弗日德·伯格斯藤（当时的美国国际经济研究所所长）为代表的金融专家们不断地对美元进行口头干预，最低曾跌到1美元兑120日元。在不到三年的时间里，美元对日元贬值了50%，也就是说，日元对美元升值了一倍。2022/11/1051“广场协议”签订后，上述五国开始联合2022/11/1152泡沫经济的破灭，日本陷入了长达十年的经济停滞，即“失落十年”(TheLostDecade)。从高速增长到长期停滞，日本的发展经历为那些雄心勃勃致力于经济起飞的新兴国家提供了一个不可多得的活教材。作为最重要的产品输出国，中国的外汇储备已跃居世界第一，人民币面临巨大的升值压力。这一局面与上个世纪80年代中期的日本极为相似。纵观日本经济近三十年来的发展，1985年的广场协议是一个转折点。广场协议后，受日元升值影响，日本出口竞争力备受打击，经济一蹶不振了十几年。甚至在经济学界，有相当一部分人认为，广场协议是美国为整垮日本而布下的一个惊天大阴谋。2022/11/1052泡沫经济的破灭，日本陷入了长达十年的2022/11/1153四、国际货币体系改革1、现行国际货币制度的困难⑴石油危机和债务危机→国际收支失衡严重⑵多种货币储备体系的不稳定性⑶国际收支严重不平衡、短期资本大量流动、通货膨胀、各国金融政策差异→汇率频繁波动⑷国际资本的大规模流动2022/11/1053四、国际货币体系改革1、现行国际货币2022/11/11542、国际货币体系改革中的分歧美国的看法日本和西欧的看法发展中国家的看法三、国际货币体系改革2022/11/10542、国际货币体系改革中的分歧三、国际2022/11/11553、国际货币制度改革方向建立和加强国际金融监管制度，

并表监管、母国与东道国监管及国际监管协调。制定措施限制国际资本的流动，

特别是私人资本的流动。

三、国际货币体系改革2022/11/10553、国际货币制度改革方向三、国际货币2022/11/1156

1.4区域货币一体化与

欧洲经济货币联盟一、区域货币一体化概述指一定地理范围内的有关国家和地区在货币金融领域中实行协调与合作，形成一个统一体，最终实现一个统一的货币体系。三个特征：①统一汇率—实行固定的汇率制②统一货币③货币管理机构和货币政策的统一2022/11/10561.4区域货币一体化与

2022/11/1157一、区域货币一体化概述一般形成过程：

1、重要政策的统一→如相互开放市场、关税共同减让

2、汇率机制的统一

3、建立货币同盟理论：罗伯特·蒙代尔认为，一个以上的国家，可以组成最佳地区，采用单一的货币---最佳区域性货币理论2022/11/1057一、区域货币一体化概述一般形成过程：2022/11/1158

汇率目标区

★

事先确定汇率水平的波动区间，汇率有可能超出波动区间时，政府利用货币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅度控制在目标区内。

★蛇浮动；蠕虫

2022/11/1058汇率目标区★事2022/11/1159汇率中心汇率目标区上限目标区下限不存在目标区时市场汇率轨迹汇率目标区示意图汇率目标区下市场汇率轨迹2022/11/1059汇率中心汇率目标区上2022/11/1160二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较优点固定汇率制有利于国际经济交易的发展有利于抑制国际货币投机限制政府不负责任的宏观经济政策缺点丧失了货币政策的独立性促进了通货膨胀的国际传播容易造成汇率制度僵化2022/11/1060二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较2022/11/1161

优点浮动汇率制能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现减少国际储备量，提高资源利用效率汇率变动对经济冲击作用较小

缺点容易造成经济波动不利国际贸易与投资的的发展使一国更有通货膨胀倾向2022/11/1061优点浮动汇率制能够实行独立的货币政2022/11/1162三、汇率制度的选择

影响一国汇率制度选择的主要因素：

◆

经济开放程度

◆

规模和经济结构

◆

贸易商品结构和地区分布

◆

国内金融市场发达程度及与国际金融市场一体化程度

◆

相对通货膨胀率2022/11/1062三、汇率制度的选择影响一国汇率2022/11/1163

◆经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。◆经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。

上述因素与汇率制度选择的关系2022/11/1063◆经济开放程度高、2022/11/11641950年法国外长舒曼提出“舒曼计划”，建议西欧国家在经济领域内实现联合1952年法、德、意、荷、比和卢森堡欧洲煤钢共同体1957年《罗马条约》，1958年欧洲经济共同体和欧洲原子能共同体1965年《布鲁塞尔条约》三个机构融为一体----欧洲经济共同体，1967．7月开始运作，致力于在汇率制度、货币政策等领域的国际协调1973年英、爱、丹加入1979年3月13日由法国和德国联合倡议的欧洲货币体系（EuropeanMonetarySystem,EMS）诞生，虽然英国暂不加入，但它加入了欧洲货币基金。二、欧洲货币体系的建立与发展2022/11/10641950年法国外长舒曼提出“舒曼计划2022/11/1165欧洲货币基金内容：1、创设欧洲货币单位记账的标准、中央银行相互借贷和清算的单位、进行市场干预2、建立和扩大欧洲货币合作基金协助成员国平衡国际收支，并在外汇市场上进行必要干预以稳定汇率3、建立稳定的欧洲汇率机制在欧共体内部实行固定汇率，进一步稳定成员国之间的货币汇率；对外联合浮动

二、欧洲货币体系的建立与发展2022/11/1065欧洲货币基金内容：二、欧洲货币体系的2022/11/11661991年2月9、10日，荷兰，《马斯特里赫特条约》内容：（1）通胀率不能超过通货膨胀率最低的三个国家的平均水平的1.5个百分点；（2）长期利率不能超过平均利率的2个百分点；（3）前两年保持幅度内没有贬值；（4）年度预算赤字不能超过GDP的3%；（5）公共债务不能超过GDP的60%三、欧盟的扩大及其货币一体化进程2022/11/10661991年2月9、10日，荷兰，《马2022/11/1167欧元时间表第一阶段，从1999年1月1日至2001年12月31日为过渡阶段第二阶段，从2002年月1日至2002年6月30日第三阶段，从2002年7月1日开始欧元对世界经济的影响对现行国际货币体系提出了挑战；对美元的主导地位提出了挑战，促进了国际储备的多元化；增强了欧洲金融市场的地位；欧元启动对国际经济一体化的发展将产生有力的推动作用

三、欧盟的扩大及其货币一体化进程2022/11/1067欧元时间表三、欧盟的扩大及其货币一体2022/11/11682022/11/10682022/11/1169（1883—1946）2022/11/1069（1883—1946）2022/11/1170本章复习思考题1、简述国际货币制度的概念及构成。2、简述国际金本位制的运行特征。3、简述布雷顿森林货币制度的主要内容及崩溃原因。4、简述牙买加货币制度的主要内容及其运行特点。5、概述国际货币制度改革的主要理论主张。2022/11/1070本章复习思考题1、简述国际2022/11/1171谢谢！2022/11/1071谢谢！国际收支平衡表时间序列国际金融体系(修)课件第1章国际货币体系目的与要求：通过学习，对国际货币制度演变与发展的逻辑关系有一个比较清楚地认识，同时把握国际货币制度改革的方向。主要内容国际货币制度的的历史演变各种货币制度的运行特点与比较国际货币制度改革的主要主张第1章国际货币体系目的与要求：主要内容：国际货币体系概述布雷顿森林体系牙买加体系最优汇率成本与欧元货币体系重点难点：

重点：三种货币体系难点：浮动汇率与固定汇率

在货币体系中的应用

主要内容：2022/11/1175本章阅读文献●国际货币体系改革：东亚的困境与战略选择，全球宏观经济政策系列研究报告，2010年7月19日N0.2010-008。●IMF治理机制基本框架的演变、困境与变革前景，中国

银行国际金融研究所《全球经济金融问题研究》2011年第11期（总第80期）●张明：全球金融危机背景下的国际货币体系改革，本文

系中国社会科学院A类重大课题“中国加入国际汇率政

策合作机制研究”。Dec.21,2009，2022/11/104本章阅读2022/11/11761.1国际货币体系概述国际货币体系是指调节各国货币关系的一些列原则、安排、管理和组织形式。主要内容：1、货币比价的确定2、兑换性与国际支付措施3、国际储备资产的确定4、国际结算的原则5、黄金、外汇是否自由流动与转移6、国际收支的调节一、国际货币体系的含义2022/11/1051.1国际货币体系概述国际货币体系2022/11/1177永远固定（极端情形）绝对富有弹性（极端情形）管理浮动爬行钉住可调整钉住二、国际货币体系的类型货币本位汇率体系国际货币体系类型纯粹商品本位，如金本位纯粹信用本位，如不兑换纸币本位混合本位，如金汇兑本位2022/11/106永远固定（极端情形）二、国际货2022/11/1178形成的两个途径：1、经济自发形成2、国际间协调建立（更常见）发展的三个时期：1、国际金本位制2、布雷顿森林体系3、牙买加体系◆国际货币体系的发展，体现了为适应不同的历史条件而对实现内外均衡的一些基本准则进行的变革。二、国际货币体系的类型2022/11/107形成的两个途径：二、国际货币体系的类型2022/11/1179(一)凯恩斯计划(二)怀特计划(三)布雷顿森林会议1.2布雷顿森林体系一、布雷顿森林货币体系的建立2022/11/108(一)凯恩斯计划1.2布雷顿森林体2022/11/1180一、布雷顿森林体系的建立

国际金本位制彻底瓦解之后，整个国际货币市场陷入了一片混乱。第二次世界大战彻底改变了世界政治经济格局，东西对峙，两种社会制度在政治、经济、文化、军事领域开始全面竞争，冷战促进了西方国家的团结合作。一战之前实行金本位。战争摧毁了以英镑为主体金本位制。2022/11/109一、布雷顿森林体系的建立

国际金本位制2022/11/1181美国在一战卖军火，大发其财。第二次世界大战中凭借着“租借法案”为盟国提供军火而一跃成为世界第一大国。美国依仗其雄厚的经济实力试图取代英国充当金融霸主，作为老牌资本主义国家的英国虽然在战争中“伤痕累累”，但经济实力仍不容忽视。2022/11/10102022/11/1182“怀特计划”“凯恩斯计划”2022/11/1011“怀特计划”2022/11/1183二、布雷顿森林体系的主要内容1、规定以美元为最主要的国际储备货币，实行以黄金——美元为基础的，可调整的固定汇率制度。2、建立了一个永久性的国际金融机构，促进国际货币合作。2022/11/1012二、布雷顿森林体系的主要内容1、规定2022/11/11843、国际货币基金组织提供贷款缓解成员国之间的国际收支不平衡。具体途径(1)依靠国内经济政策→财政金融政策。

(2)依靠IMF的贷款→IMF向成员国提供长期和短期贷款。(3)依靠汇率变动。4、取消对经常账户外汇管制，但限制国际资金流动。二、布雷顿森林体系的主要内容2022/11/10133、国际货币基金组织提供贷款缓解成员2022/11/1185三、布雷顿森林体系的崩溃“特里芬难题”美国耶鲁大学教授特里芬在1960年出版的《黄金与美元危机》中提出的一个观点。美元危机2022/11/1014三、布雷顿森林体系的崩溃“特里芬难题2022/11/1186

四、布雷顿森林体系的评价作用与意义：1、使国际货币金融关系从动荡混乱状态进入了相对稳定时期；2、促进了国际贸易和世界经济的发展，由于实行了以美元为中心的固定汇率制度，有利于国际贸易的清算和贸易往来的顺利进行。3、对各成员国提供各种类型贷款，解决收支困境，减轻这些国家货币的内在不稳定性。2022/11/1015四、布雷顿森林体系的评价作用2022/11/1187缺陷：1、在制度稳定性方面2、在国际清偿能力方面3、在国际收支调整机制方面4、在协调解决国际收支不平衡方面

四、布雷顿森林体系的评价2022/11/1016缺陷：四、布雷顿森林体系的评2022/11/1188布雷顿森林体系崩溃标志：尼克松总统于1971年8月15日停止美元兑换

黄金义务，固定汇率崩溃.根源：1.制度自身的缺陷。2022/11/1017布雷顿森林体系崩溃2022/11/1189制度根源：美元作为支付手段与储备货币发挥着世界货币职能要求币值稳定，币值稳定要求美足够黄金储备且美际收支必须保持顺差。美元顺差，国际金融市场就会美元短缺；另一方面，全球要获充足外汇支付手段，并满足支付需要，美国国际收支要保持逆差。美国逆差增加，美元黄金保证断减少，美元不断贬值，美元泛滥直接导致美元危机与美经济危机，导致布雷顿森林体系崩溃。1973美爆发严重经济危机，黄金储备已战初期245.6亿美元降110亿美元。没充黄金储备作基础严重动摇美元信誉。2022/11/1018制度根源：美元作为支付手段与储备货币2022/11/11902.美元危机与美国经济危机频繁爆发。

（1）美国黄金储备减少。

美国1950年发动朝鲜战争，海外军费巨增，国际收支连年逆差，黄金储备源源外流。1960年，美国的黄金储备下降到178亿美元，已不足以抵补当时的210．3亿美元债务，美元的第一次危机。60年代中期，美国卷入越南战争，国际收支进一步恶化，黄金储备不断减少。1968年3月，美国黄金储备121亿美元，而对外负债为331亿美元，引发了第二次美元危机。到1971年，美国的黄金储备（102．1亿美元），对外负债（678亿美元）的15．05％。美国已完全丧失了承担美元对外兑换黄金的能力。于是，尼克松总统不得不于1971年8月15日宣布停止承担美元兑换黄金的义务。1973年美国爆发了最为严重的经济危机，没有充分的黄金储备作基础，严重地动摇了美元的信誉。2022/11/10192.美元危机与美国经济危机频繁爆发。2022/11/1191（2）美国通货膨胀加剧。

美国发动侵越战争，财政赤字庞大，不得不依靠发行货币来弥补，造成通货膨胀。美国消费物价指数1960年为1．6％，1970年上升到5．9％，1974年又上升到11％，这给美元的汇价带来了巨大冲击。

2022/11/1020（2）美国通货膨胀加剧。2022/11/1192（3）美国国际收支持续逆差。美国由于对外扩张和侵略战争，国际收支由顺差转为逆差，美国资金大量外流，形成“美元过剩”（DollarGult）。这使美元汇率承受巨大的冲击和压力，不断出现下浮的波动。2022/11/1021（3）美国国际收支持续逆差。美国由2022/11/11931.3牙买加货币体系产生背景：在布雷顿森林体系解体之后，国际金融局势动荡不安。固定汇率名存实亡。但造就了德国、日本的经济崛起，原来的固定汇率不适应本国经济发展，事实上两个国家已经采取了浮动汇率制。最终各方通过妥协就一些基本问题达成共识。1976年1月于牙买加首都金斯顿签署了一个协议，称为《牙买加协议》。从此国际货币体系进入了一个新的阶段——牙买加体系。2022/11/10221.3牙买加货币体系产生背景：2022/11/1194牙买加体系是一个以美元为中心，国际储备多元化的浮动汇率体系。主要内容：1、承认浮动汇率制的合法性。2、提高特别提款权在储备资产中的地位。3、扩大对发展中国家的资金融通。4、国际收支调节手段多样化。5、取消黄金兑换美元。货币制度开启

纯粹信用本位或者纸币本位。一、牙买加协定的主要内容2022/11/1023牙买加体系是一个以美元为中心，国际储2022/11/1195二、牙买加体系的评价作用和意义：1、取消黄金的货币作用，削弱了美元的主导地位。2、以浮动汇率为主的混合汇率体制。3、由于多种国际收支调节机制并行。2022/11/1024二、牙买加体系的评价作用和意义：2022/11/1196弊端：牙买加体系是一个“无制度的体系”。1、导致国际金融市场的动荡混乱，对国际贸易和信用、对世界经济的健康发展都带来不利影响。2、汇率波动频繁剧烈。3、国际收支调节机制不健全。二、牙买加体系的评价2022/11/1025弊端：二、牙买加体系的评价2022/11/1197三、美元指数与美元汇率1.美元指数

美元指数的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。在1999年1月1日推出欧元后，美元指数的标的物进行了调整，欧元成为美元指数最重要、权重最大的货币。

2022/11/1026三、美元指数与美元汇率2022/11/11982.美元周期弱势美元周期：1971-1979年。受战后德国、日本经济崛起和美国产品竞争力下滑的打击，1971年美国出现1893年以来的首次外贸逆差。为扩大本国产品竞争力，逆转外贸出口赤字，尼克松政府宣布放弃金本位，主动推动美元大幅贬值。在1971年“尼克松冲击”之时，美元相对于世界其他主要货币一次性贬值15%，美元从此进入持续贬值周期。至1979年，美元相对于日元、马克等主要国际货币贬值幅度超过30%。

2022/11/10272.美元周期2022/11/1199强势美元周期：1980-1985年。由于70年代美元的大量发行和石油危机带来的成本冲击，美国国内通胀高企；同时70年代持续的弱势美元策略致使资本加速外流，美国资本账户也首度出现逆差，弱势美元已经危及到美元的国际货币地位。政策上，里根总统开始推行强势美元，主动推动美元升值以吸引全球资本回流美国，弥补资金缺口。至1984年底美元汇率基本回到了1973年的水平。此阶段强势美元政策对于吸引海外资本回流美国，重新树立美元信心作用巨大。

2022/11/1028强势美元周期：1980-19852022/11/11100弱势美元周期：1986-1995年。美元持续升值，严重削弱了美国工业的国际竞争力，致使美国经常账户项目逆差急剧上升.至1985年，美国从世界上最大的债权国首度沦为最大的债务国。为改善自身财政、贸易状况，以美国牵头于1985年9月22日五国集团联手签署了《广场协议》，逼迫日元升值。继《广场协议》后，为推动美元贬值，美联储的公开市场操作部门多次直接干预外汇市场抛售美元，买入日元、马克。一年之内，美元相对日元贬值幅度超过20%。受美元贬值推动，美国外贸出口迅速推动，贸易赤字大幅下降。

2022/11/1029弱势美元周期：1986-19952022/11/11101强势美元周期：1996-2001年。广场协议签署后，美元经历了10年贬值。持续的美元贬值预期非但与解决贸易赤字无补，反而让美元的国际货币地位岌岌可危。日元、德国马克借贷投资成为市场主要的投资方式，美元在国际外汇中的比重从60%一度降到50%的边缘。为重新挽救美元国际货币核心地位，1995年美国联合其他国家进行五次大规模市场干预。此后，美元在国际外汇储备中的比重回新回升到70%以上。美元升值周期又一次强化了美元的国际地位。

2022/11/1030强势美元周期：1996-20012022/11/11102弱势美元周期：2002年开始。互联网泡沫破裂后美国经济和信心备受冲击，资金开始大规模流出美国。2000年以后，美国私人部门净储蓄降到历史低点，财政赤字超过4%，经常账户逆差创出新高。为避免经济陷入持续衰退，前联储主席格林斯潘不断降低基准利率，金融体系流动性急剧扩张，过度的金融扩张引发次债危机，危机美元信心。

2022/11/1031弱势美元周期：2002年开始。互2022/11/11103三、美元指数与美元汇率自19世纪70年代以来的美元周期复始

2022/11/1032三、美元指数与美元汇率自19世纪2022/11/11104美元周期：美元升值—贬值—升值？耶鲁大学教授特里芬（RobertTriffin）在其1960年的名著《黄金与美元危机——自由兑换的未来》中指出，“在美元双挂钩的金汇兑本位制下，美元币值要稳定就不能作为国际货币，而作为国际货币其币值就难以保持稳定”。这一著名的论断即特里芬两难（TriffinDilemma）。虽然特里芬两难阐释的是美元与黄金双挂钩情形下的美元币值悖论，但特里芬两难的实质是“信心与偿付能力”的冲突，在当前美元本位制的国际货币体系下依然具有深刻的理论解释力。

2022/11/1033美元周期：美元升值—贬值—升值？耶2022/11/11105“尼克松冲击”终结了美元与黄金双挂钩的布雷顿森林体系，现有国际货币体系下，美元的霸主地位依然难以撼动。依据国际货币基金组织（IMF）2007年的统计，全球各国外汇储备总额中美元占比仍然高达63.9%，而欧元仅为26.5%；2007年末世界各国美元储备高达2.6万亿美元。因此，虽然名义上美元不再是全球单一的储备货币，但实际上美元仍然承担者全球主要的储备、结算货币角色。在美元国际货币霸主地位没有改变之前，“信心与偿付能力”决定着美元周期的复始。

2022/11/1034“尼克松冲击”终结了美元与黄金双挂钩2022/11/11106信心与偿付力--特里芬两难--美元周期

2022/11/1035信心与偿付力--特里芬两难--美元周2022/11/11107具体机制如下：第一阶段，贬值周期。在美国消费主导的经济结构模式下，为充分获取全球资源，美国政府采取以美元换资源的政策，通过货币超发向全球坐收铸币税收入。美元超发满足美国全球资源偿付需求，贸易顺差国则获取美元满足结算、储备需求。

2022/11/1036具体机制如下：2022/11/11108第二阶段，稳固币值信心的升值周期。随着前阶段美元的持续贬值，全球投资者进一步强化美元贬值预期，资本开始流出美国转而投向日元、瑞士法郎等借贷市场，美元的国际外汇储备比重下降，致使出现美元信心危机。为确保美元储备货币地位，美国政府将奉行美元升值战略。

2022/11/1037第二阶段，稳固币值信心的升值周期。随2022/11/11109第三阶段，开启新一轮美元的贬值周期。虽然实施美元升值的策略有效促使了国际资本的回流，稳固了美元的国际储备货币地位，但持续的美元升值损害了美国的工业竞争力，致使逆差飙升。为缩小逆差，美元再次步入贬值周期，通过美元超发满足美国的全球资源偿付需求。

2022/11/1038第三阶段，开启新一轮美元的贬值周期2022/11/11110第四阶段，新一轮美元升值周期，稳固币值信心。美元周期就像一幕永不谢幕的闹剧周而复始，不断上演……。因此，从美元长周期的视角看，在历经9年的贬值周期后（2002年美元进入贬值周期至今），受“信心与偿付能力”内在悖论的驱使，美元正在逐步酝酿升值趋势，美元升值周期渐启。

2022/11/1039第四阶段，新一轮美元升值周期，稳固币2022/11/11111“美元微笑魅影”与美元微笑曲线在对中、短期美元指数走势的分析中，投资者通常都将美元指数的上升走势视作美元微笑（DollarSmiles）。通过对美元中、短周期的考察，StephenJen提出了美元微笑假说（DollarSmileHypothesis），该理论认为中、短期美元走势一般会经历三个阶段。

2022/11/1040“美元微笑魅影”与美元微笑曲线2022/11/11112第一阶段，美国经济或者全球经济衰退或危险危机期，受避险情绪影响，美元和美国国债将受到全球投资者的追捧，此阶段避险动机将推动美元进入升值通道，即美元将出现“左翘尾微笑”。第二阶段，衰退或危机出现好转，市场投资者恐慌情绪出现好转，资金的风险偏好上扬，投资者重新配置高风险、高收益的权益类资产，从而带来美元的回落。

2022/11/1041第一阶段，美国经济或者全球经济衰退或2022/11/11113第三阶段，随着美国经济复苏和美国通胀预期收益率上升，投资者预测美联储将相对其他经济体进入加息周期。此阶段资金将再次重新流回美元，带来美元再次走强，即美元将出现“右翘尾微笑”。从两次金融危机前后的美元走势看，美元微笑原理具有较强的现实意义。在1998年亚洲金融危机中，美元微笑原理得到了完美的演绎。

2022/11/1042第三阶段，随着美国经济复苏和美国通胀2022/11/111141998年亚洲金融危机前后的美元微笑演绎

2022/11/10431998年亚洲金融危机前后的美元微2022/11/11115第一阶段，从1997年6月起至1998年8月，国际游资对亚洲主要固定汇率制的国家和地区发起货币冲击，货币危机从菲律宾开始，并最终席卷了包括马来西亚、印度尼西亚、新加坡、中国香港、中国台湾、韩国、日本等。此阶段受市场避险情绪影响，美元指数出现大幅走高，美元指数完成左侧微笑。

2022/11/1044第一阶段，从1997年6月2022/11/11116第二阶段，1998年8月起至1999年初。此阶段虽然亚洲金融危机余波未消，香港、俄罗斯相继受到国际对冲基金的货币套现冲击，但整体而言相对第一阶段，市场恐慌情绪有所缓解，从而带来美元的高位回落。

2022/11/1045第二阶段，1998年8月起至2022/11/11117第三阶段，从1999年起至2001年，美元再次步入上升通道，迎来持续2年有余的升值周期。此阶段克林顿政府推动的信息科技技术革命吸引了大量海外资金回流，美国迎来“新经济”增长时期，税收大幅增长、财政实现盈余。美国经济的强劲增长推动美元持续走强。2008年美国次债市场崩盘引发的金融危机席卷全球，从危机爆发后美元指数曲线的走势看，美元微笑魅影再次隐现。

2022/11/1046第三阶段，从1999年起至202022/11/11118正在演绎的美元指数微笑魅影

2022/11/1047正在演绎的美元指数微笑魅影

2022/11/111192008年底，在避险情绪推动下，美元出现大幅走高，大致于2008年底至2009年初达到微笑曲线左侧高位；此后随着全球央行联手救市全球投资者恐慌情绪释缓，权益类风险资产再次被投资者追逐，美元下跌。2010年4月底，希腊正式向IMF寻求救助，欧债危机开始升级；2010年5月10日欧盟和IMF斥资7500亿欧元着手救助欧元成员国，因担忧问题债券引发欧洲银行危机，市场恐慌情绪推动美元指数“左半微笑”。

2022/11/10482008年底，在避险情绪推动下，美2022/11/111202011年9月意大利爆出国有资产出售抵债计划，再度引发投资恐慌，美元在经历短暂回调后隐约出现反弹之势，“右半微笑”魅影开始浮现。2011年9月份欧元区第三大经济体-意大利爆料出公共债务/GDP比值飙升至120%，欧债危机开始波及到欧元核心成员国。整个欧洲市场风雨飘摇，市场投资者风险溢价高企，避险情绪推升美元指数不断走高。美元战略性走强态势日益明显。

2022/11/10492011年9月意大利爆出国有资2022/11/11121广场协议20世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央银行行长（简称G5）在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。因协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”。广场协议签订后，日元大幅升值，国内泡沫急剧扩大，最终由于房地产泡沫的破灭造成了日本经济的长期停滞。2022/11/1050广场协议广场协议签订后，日元大幅升值2022/11/11122“广场协议”签订后，上述五国开始联合干预外汇市场，在国际外汇市场大量抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。1985年9月，美元兑日元在1美元兑250日元上下波动，协议签订后不到3个月的时间里，美元迅速下跌到1美元兑200日元左右，跌幅25%。

在这之后，以美国财政部长贝克为代表的美国当局以及以弗日德·伯格斯藤（当时的美国国际经济研究所所长）为代表的金融专家们不断地对美元进行口头干预，最低曾跌到1美元兑120日元。在不到三年的时间里，美元对日元贬值了50%，也就是说，日元对美元升值了一倍。2022/11/1051“广场协议”签订后，上述五国开始联合2022/11/11123泡沫经济的破灭，日本陷入了长达十年的经济停滞，即“失落十年”(TheLostDecade)。从高速增长到长期停滞，日本的发展经历为那些雄心勃勃致力于经济起飞的新兴国家提供了一个不可多得的活教材。作为最重要的产品输出国，中国的外汇储备已跃居世界第一，人民币面临巨大的升值压力。这一局面与上个世纪80年代中期的日本极为相似。纵观日本经济近三十年来的发展，1985年的广场协议是一个转折点。广场协议后，受日元升值影响，日本出口竞争力备受打击，经济一蹶不振了十几年。甚至在经济学界，有相当一部分人认为，广场协议是美国为整垮日本而布下的一个惊天大阴谋。2022/11/1052泡沫经济的破灭，日本陷入了长达十年的2022/11/11124四、国际货币体系改革1、现行国际货币制度的困难⑴石油危机和债务危机→国际收支失衡严重⑵多种货币储备体系的不稳定性⑶国际收支严重不平衡、短期资本大量流动、通货膨胀、各国金融政策差异→汇率频繁波动⑷国际资本的大规模流动2022/11/1053四、国际货币体系改革1、现行国际货币2022/11/111252、国际货币体系改革中的分歧美国的看法日本和西欧的看法发展中国家的看法三、国际货币体系改革2022/11/10542、国际货币体系改革中的分歧三、国际2022/11/111263、国际货币制度改革方向建立和加强国际金融监管制度，

并表监管、母国与东道国监管及国际监管协调。制定措施限制国际资本的流动，

特别是私人资本的流动。

三、国际货币体系改革2022/11/10553、国际货币制度改革方向三、国际货币2022/11/11127

1.4区域货币一体化与

欧洲经济货