农林牧渔行业：对近日猪价上涨以及正邦生猪养殖完全成本的思考

1、本周末，生猪价格由东北、华北至华中出现普遍上涨，市场内在短逻辑可能要向“周期反转提前”转向本周末，虽然市场消费还未处于旺季，但是市场适重猪源不多，屠宰企业收购仍有一定难度，全国各区域生猪价格上涨现象明显增多，其中东北地区涨幅尤为明显，多地出现二次调价现象。而且从当前生猪价格多地快速3 本周末，生猪价格由东北、华北至华中出现普遍上涨，市场内在短逻辑可能要向“周期反转提前”转向：但目前市场在转向“周期反转确立”这预期的过程中，在反转确立的时间点与高度上又有分歧，对于本周末生猪价格多地普遍上涨多2019 年 3 月-2019 年 5 月仍处于周期反转这个市场预期的不可证实或证伪阶段，只要期间生猪价格

2、出现一定程度的上涨，就可能会带（正邦科技 2018 年生猪养殖业务完全成本降幅超预期，全年 12.70 元/左右主旨。（）营业收入、成本不可知：及商品肉猪、仔猪以及种猪三类产品，但其年报并不单独披露这三类产品的营业收入和营业成本构成，而是将（）三项费用摊销不可知：正邦科技生猪养殖业务销售收入、商品肉猪出栏均重拆分：2018 15.00 /2018 Q2Q3、12.00%320.00、350.00、300.00 元/、120.00千克/头。图表 3图表 3：2018 Q1、Q2 正邦科技生猪养殖业务销售收入、商品肉猪出栏均重拆分80千克头图表 5：2014-2015 年正邦科技生猪销售收入、商品

3、肉猪出栏均重拆分80千克头图表 2：2018 Q3、Q4 正邦科技生猪养殖业务销售收入、商品肉猪出栏均重拆分80千克头图表 4：2016-2017 年正邦科技生猪养殖业务销售收入、商品肉猪出栏均重拆分80千克头正邦科技商品肉猪、仔猪以及种猪营业成本拆分：2014-2018 450.00元头1500千克18000元头其中01420510000元头（2018 Q3、Q4 1400.00 元/头。图表 6：正邦科技生猪养殖业务商品肉猪、仔猪、种猪营业成本拆分来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，2018 2014-2018 1%-3%。图表 7： 2018 Q3、Q4

4、 正邦科技各项业务三项费用摊销测算（三项费用摊销、净利润贡献为预计值）来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，图表 8：2018 Q1、Q2 正邦科技各项业务三项费用摊销测算（三项费用摊销、净利润贡献为预计值）来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，图表 9：2016-2017 年正邦科技各项业务三项费用摊销测算（三项费用摊销、净利润贡献为预计值）来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，图表 10：2014-2015 年正邦科技各项业务三项费用摊销测算（三项费用摊销、净利润贡献为预计值）来源：公司公告，正

5、邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，然后我们进一步对正邦科技生猪养殖业务所摊销的三项费用进行拆分，考虑以商品肉猪销售收入/生猪销售收/（2018 Q4。图表 11：正邦科技商品肉猪、仔猪、种猪三项费用摊销拆分（2018 Q4 三项费用为预计值）来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，正邦科技生猪养殖业务完全成本与盈利测算：图表 12：2018 年正邦科技生猪养殖业务完全成本测算来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，图表 13：2014-2017 年正邦科技生猪养殖业务完全成本测算来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债

6、项 2018 年度跟踪评级报告，图表 14：2014-2018 年 邦科技生猪养殖业务盈利测算（种猪销售均价、完全成本单位为元/头）来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，正邦科技饲料业务营业收入与营业成本拆分：2018 Q3Q4 元/2800.00/2500.00/2700.00元/图表 15：2018 Q3、Q4 正邦科技饲料业务营业收入与营业成本拆分来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，图表 16：2018 Q1、Q2 正邦科技饲料业务营业收入与营业成本拆分来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，

7、图表 17：2016-2017 年正邦科技饲料业务营业收入与营业成本拆分来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，图表 18：2014-2015 年正邦科技饲料业务营业收入与营业成本拆分来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，正邦科技猪饲料、禽饲料以及其他饲料三项费用摊销拆分：75.00%、20.00%5.00%（2018Q4。图表 19：正邦科技猪饲料、禽饲料以及其他饲料三项费用摊销拆分（2018 Q4 三项费用为预计值）来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，正邦科技饲料业务完全成本与盈利测算：图表 2

8、0：2018 年正邦科技饲料业务完全成本测算来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，图表 21：2014-2017 年正邦科技饲料业务完全成本测算来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，图表 22：2014-2018 年正邦科技饲料业务盈利测算来源：公司公告，正邦科技：主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告，中泰农业重点上市公司估值表图表 23：2018 年中泰农业重点上市公司估值表来源：中泰农业重要农业数据监测器图表 24：重要农业数据汇总 中泰证券农牧渔行业周报数据汇总类别数据名称上月数值最新数值环比（%）单位CPI全国当月同

9、比CPI2.101.70-19.05%全球玉米产量预测1,053,7581,065,1140.49%千吨USDA产量预测全球大豆产量预测345,965348,0380.01%千吨全球小麦产量预测751,357753,090 0.24%千吨全球大米产量预测480,134481,1430.04%千吨生猪存栏数据生猪存栏3111129338-5.70%万头能繁母猪存栏29882882-3.55%万头牧原销售数据上月生猪销售数量100.20133.833.53%万头上月商品猪销售单价12.1110.64-12.14%元公斤祖代鸡引种数量62253036.00-51.23%千克饲料加工行业财务数据全行业

10、营业收入1033.401033.400.00%亿元全行业平均毛利率9.139.680.18%类别数据名称上周数值最新数值环比（%）单位人民币汇率美元兑人民币即期汇率6.7196.708-0.16%人民币美元原油价格布伦特原油价格67.1265.07-3.05%美元桶CBOT玉米主力合约375.75375.750.00%美分蒲式耳玉米大连玉米主力合约17781758-1.12%元吨玉米国内现货价1907.171869.17 -1.99%元吨玉米国内现货与到港价价差-230.45-255.7110.96%元吨CBOT大豆主力合约923.75911.5-1.33%美分蒲式耳大豆大连大豆1号主力合约3

11、3023277-0.76%元吨大豆国内现货价格3490.533490.53 0.00%元吨大豆国内现货与到港价价差-299.57-218.21-27.16%元吨CBOT小麦主力合约491.75457.25-7.02%美分蒲式耳小麦郑州麸质小麦主力合约24742472 -0.08%元吨小麦现货价格24552452.78-0.09%元吨CBOT糙米主力合约10.1910.2850.93%美元英担大米郑州早籼稻期货价23972247 -6.26%元吨早籼稻收购价（湖南）232023200.00%元吨育肥猪配合饲料3.033.030.00%元公斤饲料肉鸡配合饲料3.133.12-0.32%元公斤蛋鸡配

12、合饲料2.862.9 1.40%元公斤进口鱼粉12.5212.520.00%元公斤大连豆粕主力合约25422446-3.78%元吨豆粕豆粕国内现价2712.062639.71 -2.67%元吨豆粕国际价格349.3323.5-7.39%美元吨氨基酸国产苏氨酸7.357.350.00%元公斤国产赖氨酸7.257.23-0.34%元公斤国产维生素A372.5355-4.70%元千克维生素国产维生素E3939.5 1.28%元千克维生素B1185180-2.70%元千克NYBOT食糖主力合约12.4412.732.33%美分磅糖郑州白糖主力合约504950740.50%元吨南宁糖现货51455145

13、 0.00%元吨国内现货与巴西糖进口价差50351637-67.49%元吨郑州棉花主力合07%元吨棉花纽约ICE棉花期货价格73.0173.85 1.15%美分磅棉花现货平均价15533.8515539.230.03%美分磅大宗猪肉CME瘦肉猪主力合约83.8080.85-3.52%美分磅北京新发地猪肉23.524.22.98%元公斤瘦肉型生猪10.1312.3521.92%元公斤猪价猪肉0.000.00#DIV/0!元公斤三元仔猪0.000.00#DIV/0!元公斤母猪00#DIV/0!元头自繁自养养殖盈利头猪盈利-5.35-27.99423.18% 元 头鸡肉白条

14、鸡14.0013.60-2.86%元公斤鸡蛋6.026.020.00%元公斤鸡苗山东地区毛鸡价格3.9554.298.47%元斤烟台地区鸡苗价格7.958.45.66%元羽鸭苗鸭苗价格5.705.55-2.63%元羽鲤鱼13130.00%元公斤淡水产品鲫鱼1414 0.00%元公斤草鱼18180.00%元公斤海参1441440.00%元公斤海产品鲍鱼140130 -7.14%元公斤扇贝880.00%元公斤橙汁NYBOT橙汁121.85116.05-4.76%美分磅天胶TCE橡胶191.1194.91.99%日元公斤菜油郑州菜籽油主力合约604860480.00%元吨来源：畜禽链：猪平鸡涨 市场

15、利好价格：猪价持续平稳震荡3（9158元236%236元25至2799元4318图表 25：本周猪价跌至 11.58 元/公斤图表 26：本周自繁自养头猪盈利跌至-27.99 元/头来源：中泰 券研究所来源：2、鸡价：84 元（56655 元羽（2343元（847455元3图表 27：山东毛鸡价格涨至 4.3 元/斤图表 28：母代鸡苗均价维持在 27 元/套来源：来源：图表 29：鸭苗价跌至 5.5 元/羽图表 30：鸡苗平均收购价涨至 8.4 元/羽来源：来源：存栏：11 月生猪存栏，能繁母猪存栏数量双降3、存栏：21370288（228图表 31：12 月底生猪存栏跌至 31111 万头

16、图表 32：12 月能繁母猪跌至 2988 万头来源：来源：饲料：各类饲料价格总体稳定4、饲料：3月第9303公斤000%312元03229元公斤14122元（000图表 33：育肥猪配合料维持 3.03 元/公斤图表 34：肉鸡配合饲料价格跌至 3.12 元/公斤来源：来源：其他大宗类：各类大宗价格基本保持稳定57/-3元8元/-早籼稻（长沙）维持在 2320 元/吨。6、国内期货： 8 /（- 7 元（- 4 /吨。图表35：国内现货与玉到岸价差-255.71元吨图表国内现货价与豆到港价差-218.21元吨来源来源图表 37：玉米国内现货均价跌至 1869.17 元/吨图表 38：大连黄大豆 2 号维持 3400 元/吨来源：来源：BT3美分（29915（14725美分（70210909图表39：美玉米跌至373美分蒲式耳图表40：美大豆跌至美分蒲式耳来源来源图表 41：美小麦跌至 457.25 美分/蒲式耳图表 42：美糙米涨至 10.29 美元/英担来源：来源：NBT123（233545元04元/吨（00%图表 43：南宁糖现货价维持 5145 元/吨图表 44：NYBOT 食糖主力涨至 12.73 美分 /磅来源：来源：图表 45：郑州白糖主力合约涨至 5074 元/