投研看世界系列之十六：美国经济放缓下的ETF配置

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250007 一、美国和中国ETF概况5 HYPERLINK l _TOC_250006 美国ETF概况5 HYPERLINK l _TOC_250005 中国ETF概况6 HYPERLINK l _TOC_250004 二、美国经济增速放缓与ETF配置8 HYPERLINK l _TOC_250003 美国现阶段经济放缓8 HYPERLINK l _TOC_250002 相关股票型ETF配置9 HYPERLINK l _TOC_250001 相关商品型ETF配置19 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示22图表目录图 1：美国E

2、TF 市场中资产管理规模排名前十机构的ETF（百万美元）5图 2：次贷危机以来美国收益率排名前十的ETF（%）6图 3：中国规模排名前十股票型ETF（亿元）7图 4：中国规模排名前十债券型ETF（亿元）7图 5：中国主要商品型ETF 规模（亿元）7图 6：中国规模排名前十货币型ETF（亿元）7图 7：中国规模排名前十跨境ETF（亿元）7图 ：美国实际P 当季环比增速（季度（） 8图 9：美国CPI 当月同比增速（%）8图 10： 美国ISM制造业PMI9图 11： 美国MARKIT制造业PMI9图 12： 美国新增非农就业人口（千人）9图 13： 美国失业率（ ）9图 14： 标普500 走势

3、10图 15： 标普500PE、PB 和EPS11图16： 标普500ROA 和ROE （%）11图 17： 次贷危机之后标普500 各行业涨跌幅（%）11图 18： 互联网泡沫之后至次贷危机之前标普500 各行业涨跌幅（%）11图 19： 标普500 信息技术和标普500 非必需消费走势12图 20： 标普500 信息技术PE、PB 和EPS12图21： 标普500 信息技术 ROA 和ROE （%）12图 22： 标普500 非必需消费PE、PB 和EPS13图23： 标普500 非必需消费ROA 和ROE （%）13图 24： 2018 年9-12 月标普500 各行业涨跌幅（%）13图

4、 25： 2019 年5 月标普500 各行业涨跌幅（%）13图 26： 次贷危机时期标普500 各行业涨跌幅（%）14图 27： 互联网泡沫时期标普500 各行业涨跌幅（%）14图 28： 标普500 各行业PE14图 29： 标普500 各行业EPS(加权每股收益)（美元）15图 30： 中证500、中小板、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数的19图 31： 伦敦金走势（美元盎司）20图 32： 美国CPI 同比增长率（%）20图 33： 美国联邦基金目标利率（%）21图 34： 美国十年期国债收益率（%）21图 35： 美国10 年期通胀指数债券收益率（%）22图 36： 全球负利率

5、债规模（百万美元）22图 37： 全球地缘政治风险指数22表格1.美国标普500 公共事业已公布2019 年三季报公司的部分重要财务指标16表格2.美国标普500 房地产已公布2019 年三季报公司的部分重要财务指标17表格3.美国标普500 必需消费已公布2019 年三季报公司的部分重要财务指标18 一、美国和中国 ETF 概况ETF1990 ETFTISETF 较加拿大出现晚了三年。1993 ETF（SPDRs）ETF ETF 市场中资产管理规模排名前十机构的分别是贝莱德、WisdomTree、ProShares 1.6 万亿美元、1.06 2087.09 1526.64 791.42 3

6、82.09 亿美元、381.54 323.27 303.57 亿美元。图 1： 美国 ETF 市场中资产管理规模排名前十机构的 ETF（百万美元）资料来源：, 注：统计时间截至 2019 年 10 月 22 日。ETF 2019 1 ETF Direxion Daily Bull 3x（三倍做多美国科技股、ProShares UltraPro QQQ（100PoSaresUtraQQ（100DrexionDailyS&P50Bull 3XShares（500、anSetor RotationETF（500指数走势、ProSharesUltra 两倍做多美国道琼斯科技指数Direxion Dai

7、ly Financial Bull 3XShares（1000金融服务指数ProSharesUltraIndustrials（两倍做多美国道琼斯工业指数DirexionDailySemiconductorBull三PHLX半导体行业指数DirexionDailyRealEstateBull3X三SCIII5/0指数753.18%、4022.16%、3722.61%、3521.42%、3077.05%、2819.12%、2408.61%、2125.25%、1862.38%ETF ETFDaily Bull 3x 的收益率远高于绝大多数美股的收益。图 2： 次贷危机以来美国收益率排名前十的 ETF

8、（%）资料来源：Wind, 注：统计时间截至 2019 年 11 月 1 日。ETFETF ETF 2004 年年ETFETFETF50ET505050TF（5105030TF（503300TF（503030TF（19998ETF（1180T（1915ET（5290ETF（51250）和汇添富中证上海国企 ETF（51010。其中，规模最大的南方400亿ETF552.07亿元和44.96 ETF ETFETF 85.98 ETF 达到百亿规模以上分别为华宝（5190（5180（5160874.89 ETF ET（5000T（1592088.159.46 ETF 图3： 中国规模排名前十股票型E

9、TF（亿元）图4： 中国规模排名前十券型ETF（亿元）资料来源：Wind, 注：统计时间截至 2019 年 11 月 1 日。资料来源： Wind, 注：统计时间截至 2019 年 11 月 1 日。图5： 中国主要商品型ETF 规模（亿元）图6： 中国规模排名前十币型ETF（亿元）资料来源： Wind, 注：统计时间截至 2019 年 11 月 1 日。资料来源： Wind, 注：统计时间截至 2019 年 11 月 1 日。图 7： 中国规模排名前十跨境 ETF（亿元）资料来源：Wind, 注：统计时间截至 2019 年 11 月 1 日。二、美国经济增速放缓与 ETF 配置美国现阶段经济

10、放缓美国现阶段经济出现了一定程度上的疲软，GDP 增速、通胀和制造业都处在2019 GDP 2%，较一季度的3.1%1.1 GDP 1.6%2%9 CPI 1.7%1.8%，2019 1-9 CPI 2018 10 Markit PMI 51.5 和前51.510 ISM 48.347.848.910 月12.8 8.5 10 10 3.6%3.5%，50 出现GDP 1998 年8 月标普500 出现了14.58% 图 美国实际P 当季环比增速（季度（）图 美国CI 当月同比增速（）资料来：Wind, 资来源： Wind，图10：美国ISM制造业PMI图11：美国Markit制造业PMI资料

11、来：Wind， 资料来源：Wind， 图12：美国新增非农就业人口（千人）图13：美国失业率（）资料来：Wind， 资料来源：Wind， ETF2018ETF 2018ETF 2017ETF SPDR S&P 500ETF ETF为TheSelectSectorSPDRTheConsumerDiscretionary Select Sector SPDR等；但是在贸易摩擦等地缘政治风险有所上升的时期， ETF 500500500ETF， 相关ETF为TheUtilitiesSelectSectorSPDRTheRealEstateSelectSector SPDR和 TheConsumer S

12、taplesSelectSector SPDR等。50020191日，500 348.79%500 2017 500 PE EPS 500 PE 18.83 122.5147.7% 1 72.99%500 EPS（）151.931 500 ROA ROE 均有所3.46%1 日的 从今16.24% 1 15.52%ETF ETF ETF SPDR S&P 500。图 14： 标普 500 走势资料来源：Bloomberg, 图15：标普500 PE、PB 和EPS图16：标普500 和ROE （%）资料来：Bloomberg,Wind, 资来源： Bloomberg， 20191500涨幅最大

13、的是标普500非必需消费和标普500651.13%和 625.47%，而上一轮牛市中（互联网泡沫之后至次贷危机之前）标普 500 50071.62%500 500 500 500 500 500500500非必需消费和标普 500 信息技术行业。图17：次贷危机之后标普500 各行业涨跌幅（%）图18：互联网泡沫之后至贷机之前标普500各行业涨跌幅（%）资料来源： Wind， 注：统计时间截至 2019 年 11 月 1 日。资料来源： Wind， 500wind期，带动这波牛市的驱动板块-500 500 5002017 36.91%500201721.23%500所5 1-4 50 26.6

14、%1.3%500所有行业中分别位居第一和第二。图 19： 标普 500 信息技术和标普 500 非必需消费走势资料来源：Bloomberg, 500500500 PE 16.96 1 日的24.01EPS（）64.18 1 61.85 ROA 1 日的10.85%， ROE 从今年年初的 32.86%回落至今年 11 月 1 日的 31.48%。图20：标普500 信息技术PE、PB 和EPS图21：标普500 信息技术 和ROE （%）资料来：Bloomberg, 资来源： Bloomberg， 标普500非必需消费的PE从今年年初的20.33 升至今年月1日的24.14，EPS（）38.4

15、41日的39.61 8 39.71 ROE 从今年年初28.41%1 30.15%ROA 6.46% 1 6.27 %500 500 必需ETF 标的为Select Sector SPDR 和 The Consumer Discretionary Select Sector SPDR。图22：标普500 非必需消费PE、PB 和EPS图23：标普500 非必需消费 和ROE （%）资料来：Bloomberg, 资来源： Bloomberg， 500 500 50020189-12500公共5005002.41%、9.86%2019 5 500 房地产板块上0.9%005001.284%。图 2

16、4： 2018 年 9-12 月标普 500 各行业涨跌幅（%） 图 25： 2019 年 5 月标普 500 各行业涨跌幅（%）资料来：Wind， 资来源： Wind，500 必需消费的表现相对其他行业明显较500 30.2%，远低于500 500 22.88%。图 26： 次贷危机时期标普 500 各行业涨跌幅（%） 图 27： 互联网泡沫时期标普 500 各行业涨跌幅（%资料来：Wind， 资来源： Wind，500wind500 500 500 必需500 PE 18.27PE 21.3916.99500 PE 46.16PE 为40.77500 PE PE 21.1817.76。图

17、28： 标普 500 各行业 PE资料来源：Bloomberg, 注：统计时间截至 2019 年 11 月 1 日。EPS(加权每股收益)500 reits500EPS() 1EPS4.75美元，较年初的4.72 500 EPS(加权每股收益)也表现1500EPS15.214.85500EPS提升幅度1500必需消费的EPS29.6229.38 500EPS500 500 通信EPS22.91118.68500 EPS22.91 1 18.68 美500 500 EPS EPS 来500500500图 29： 标普 500 各行业 EPS(加权每股收益)（美元）资料来源：Bloomberg,

18、注：统计时间截至 2019 年 11 月 1 日。500 公共事业板块表现较为健康。该板块目前一共有151543.09 1044%，尼索思同1442.93%CMS 75%70%500 12 2.79%。表格 1. 美国标普 500 公共事业已公布 2019 年三季报公司的部分重要财务指标净利润证券总市值证券简称（亿美代码（亿美元）元）比增长率次贷危机股息率资产负PE(TTM)EPS(TTM)ROE之后涨跌(近12个债率（美元）（）幅月)（）（）（）（）SO.N南方电力652.9443.09119.8572.7214.274.364.85238.753.88NEE.N新纪元能源1,152.092

19、7.94-55.0564.7735.826.582.46629.612.02EXC.O爱克斯龙电440.7521.6416.4772.0119.032.382.4349.233.16力AEP.N美国电力462.1417.6813.2872.7521.694.313.75415.622.86SRE.N桑普拉能源415.2017.161,044.0068.1816.808.774.71395.992.51PEG.N公共服务企318.5612.561.3768.1221.892.882.72255.822.95业集团EIX.N爱迪生国际235.1712.3212.2076.0919.123.434.

20、20239.803.40XEL.O埃克西尔能330.8910.803.1573.8425.572.474.13434.622.48源DTE.NDTE 能源232.919.02-2.9171.5621.355.953.02629.992.96ETR.N安特吉237.928.69-6.0879.6330.103.973.73186.132.90AWK.N美国水业221.965.2314.9566.1234.953.513.22777.071.55NI.N尼索思103.285.221,442.9373.5722.391.230.111,101.702.89CMS.NCMS 能源179.795.13-

21、6.5680.8028.952.194.22734.272.41ATO.NATMOS 能源132.034.53-19.7356.2026.874.161.44620.811.84D.N道明尼资源685.393.49-80.6870.7369.801.193.42325.844.02资料来源：Wind, 注：统计时间截至 2019 年 11 月 1 日。从今年三季报的财务数据来看，标普 500 房地产板块表现也较好。截至 11 月1 27 0.62 亿美元2019 80%以上， 75%1 500 房地12 3.64%。归属母公司股次贷危机股息率总市值净利润资产负证券证券简称（亿美（亿美归属母公司

22、股次贷危机股息率总市值净利润资产负证券证券简称（亿美（亿美东的净债率PE(TTM)EPS(TTM)ROE之后涨跌(近 12代码利润同（美元）（）幅个月)元）元）（）比增长（）（ ）率（ ）VNO.N沃那多房产信124.0029.42773.2452.984.1315.754.81286.895.03托SPG.N西蒙地产474.6615.91-7.8790.2320.637.4718.02572.925.33AMT.N美国电塔954.6313.2538.2083.7959.563.629.30753.971.67PLD.N普洛斯552.4011.8612.8134.2531.072.812.02

23、977.642.36PSA.N大众仓储信托383.0011.350.8623.0025.968.454.54466.023.64WELL.NWELLTOWER 信365.3410.0845.7847.6032.922.743.90408.943.74托CCI.N冠城国际571.337.2959.1770.4668.921.992.38865.493.27EQR.N公平住屋327.316.8125.9648.23750.252.53AVB.N艾芙隆海湾社303.396.185.0243.249636.852.76区VTR.N芬塔公司238.664.2221.4255.3649.331.300.7

24、8396.834.80BXP.N波士顿地产212.443.78-12.4262.4140.953.361.94409.872.76DRE.N杜克房地产127.733.426.9839.2331.461.124.72722.042.42AIV.N公寓投资与管87.513.41-48.3171.1425.892.130.111,402.975.33理ESS.N埃塞克斯信托214.573.1014.0050.3550.106.481.60750.132.36EXR.NEXTRA SPACE142.943.08-1.9665.0434.943.184.352,482.873.14STORAGEKIM.

25、N金克地产91.753.01-26.4754.9128.600.761.65320.955.15SLG.NSL 格林不动产69.312.57-15.5251.476830.134.11DLR.N数字房地产信264.182.43-12.9555.85126.611.000.70569.143.34托FRT.NFRT 信托102.442.0710.2059.2140.493.352.68325.382.99MAA.NMAA 房产信托158.722.0426.3644.4360.622.301.30738.162.76REG.OREGENCY112.411.9916.9943.2640.431.66

26、0.91186.493.45CENTERSARE.N亚历山大房地182.421.61-60.2247.45151.631.04-0.61264.022.41产UDR.NUDR 不动产信145.740.87-27.8150.0688.100.560.88753.322.63托SBAC.OSBA 通信271.660.80920.86138.54198.591.21-0.631,057.440.15MAC.N马赛里奇房产39.820.7044.8766.8748.920.581.70280.8610.64HCP.NHEALTHPEAK181.690.02-99.1253.4421.871.68-0.

27、77294.854.91PROPERTIESWY.N惠好公司223.47-0.62-107.3748.91-144.17-0.211.141,048.984.54资料来源：Wind, 注：统计时间截至 2019 年 11 月 1 日。500 2019 25 500500500 160%44%75%500500500 擦等地缘政治风险上升时较有优势。相关 ETF 标的为 The Utilities Select Sector SPDR 、 The Real Estate Select Sector SPDR 和 The Consumer Staples Select Sector SPDR 等。

28、表格 3. 美国标普 500 必需消费已公布 2019 年三季报公司的部分重要财务指标证券证券简称代码总市值（亿美元）净利润（亿美元）归属母公资产次贷危机司股东的PEEPS股息负债ROE之后涨跌净利润同(TTM)(TTM)(近12个月率（）幅比增长率（美元）（）（）（ ）（ ）PG.N宝洁公司3,089.0991.3816.2754.3476.671.625.03260.892.39KO.N可口可乐2,309.3468.7823.6276.3429.811.8114.06268.852.94PM.N菲利普莫1,290.9155.69-7.20122.117.304.80-17.07304.10

29、5.53里斯国际PEP.O百事公司1,909.4055.48-2.0081.6315.408.8914.96291.822.77WBA.O沃尔格林512.1433.05-5.8963.8812.864.464.19202.933.22联合博姿MDLZ.O亿滋国际749.1431.4422.9157.9418.882.765.38198.922.05COST.O好市多1,301.7825.6222.5366.1335.588.326.39821.921.04KHC.O卡夫亨氏398.2217.53-26.2249.6222.801.431.74-47.325.59CL.N高露洁573.2317.

30、24-3.9098.8424.602.72-172.28188.542.56TSN.N泰森食品305.2416.53-33.5358.0013.946.014.941,014.801.79EL.N雅诗兰黛671.3416.2876.5764.3035.715.2212.481,766.070.93KMB.N金佰利452.6416.1061.1699.4122.405.90-420.69328.013.11SYY.N西斯科417.1111.3915.9686.8324.913.2619.43426.561.92HSY.N好时公司298.909.4312.1079.1923.366.1218.98

31、449.942.06ADM.N阿彻丹尼236.208.75-41.4754.6719.852.142.15107.633.28尔斯米德兰K.N家乐氏217.218.15-42.6181.2129.712.149.19126.973.55HRL.N荷美尔食品220.327.23-3.6525.9422.371.843.39535.472.04CLX.N高乐氏184.545.79-4.4684.8722.706.4824.56316.642.77MO.N高特利841.785.16-90.9779.8247.830.94-20.79412.037.21MKC.N味好美213.504.89-31.9966.4230