国际上基金公司高端客户专户理财的发展状况和现状

1、国际上基基金公司司高端客客户专户户理财的的发展状状况和现现状1、美国国专户理理财发展展的状况况和特点点独立账户户资产管管理（SSepaarattelyy MaanaggedAAccoountt,SMMA）是是美国非非基金型型资产管管理业务务最主要要的一种种业务形形式。独独立账户户资产管管理也称称为单独独管理的的账户（Mannageed AAccoountt或者SSepaaratteAcccouunt），在美美国收费费账户项项目市场场中占据据了市场场份额的的一半以以上。独独立账户户资产管管理业务务所提供供的服务务包括投投资方案案设计、投资组组合的构构建、证证券买卖卖交易、账户管管理等，最早起起源

2、于美美国的投投资咨询询服务。20006年前前，美国国的独立立账户资资产管理理得到了了迅速发发展，管管理的资资产规模模从19996年年的约220000亿美元元上升到到20006年的的8,0058亿亿美元。受金融融危机的的影响，20007年、20008年美美国独立立账户管管理的资资产规模模有所下下降，220088年底下下降到了了50000亿美美元左右右，如图图1所示示。图1：美美国独立立账户资资产管理理业务管管理资产产规模统统计数据来源源:美国投投资公司司协会近年来，由于进进入门槛槛的降低低、高收收入家庭庭的增加加和78800万万婴儿潮潮时期出出生者在在资产保保值增值值以及降降低税赋赋方面的的需求

3、，美国的的独立账账户资产产管理得得到了迅迅速的发发展，管管理的资资产规模模从19996年年的约220000亿美元元上升到到20006年99月的88,0558亿美美元。独独立账户户资产管管理的管管理账户户数也从从20001年的的1666万增长长到20006年年9月的的2522万。据据美国金金融调查查公司（Finnancciall Reeseaarchh Coorpoorattionn）估计计，到220088年美国国的特定定客户资资产管理理组合资资产规模模将达到到1.33万亿美美元，账账户数达达到5110万个个；预计计到20011年年美国的的特定客客户资产产管理组组合资产产规模将将达2.1万亿亿美

4、元。（1）参参与主体体根据MMMI的划划分，一一个完整整的独立立账户资资产管理理业务模模式中的的参与主主体包括括：投资资者（iinveestoor）、投资顾顾问（iinveestmmentt addvissor）、发起起人（ssponnsorr）、投投资经理理（innvesstmeent mannageer）、托管人人(cuustoodiaans)和服务务提供商商（seerviice proovidderss）。其其中，投投资顾问问、发起起人、投投资经理理和服务务提供商商的工作作内容分分别为：（1）投投资顾问问帮助投投资者制制定投资资目标，确定投投资者的的风险承承受程度度，在市市场上不不同种类

5、类的产品品之间合合理分配配受托资资产，推推荐投资资经理，定期分分析投资资人的资资产配置置以保证证投资风风格与投投资目标标相一致致。（2）发发起人在在整个独独立账户户资产管管理环节节中的作作用贯穿穿始终。首先，发起人人发起特特定客户户资产管管理计划划，设立立独立账账户；在在业务进进行过程程中，发发起人为为投资顾顾问提供供技术支支持；每每个汇报报期，发发起人评评价账户户投资绩绩效，并并向客户户提供业业绩报告告。（3）投投资经理理在独立立账户资资产管理理中的核核心任务务是进行行具体的的投资操操作。独独立账户户资产管管理领域域的投资资管理公公司大部部分由共共同基金金管理公公司担任任，共同同基金管管理公

6、司司通过与与外部渠渠道合作作的方式式获得管管理规模模，同时时向渠道道的投资资顾问提提供支持持。（4）服服务提供供商在独独立账户户资产管管理业务务中为其其他的参参与主体体提供专专业服务务，如数数据库管管理、报报告制作作、会计计核算、经纪业业务等。（2）独独立账户户资产管管理产品品分类随着独立立账户资资产管理理产业参参与者和和产品的的增加，账户产产品类别别也在不不断增加加，主要要的独立立账户资资产管理理产品包包括以下下四种类类型：(1)零售型型独立账账户资产产管理。零售账账户资产产管理是是由财务务顾问公公司销售售的传统统账户产产品，投投资风格格通常定定位为大大市值、小市值值等，同同时考虑虑了投资资

7、人的风风险承受受程度。这类产产品的主主要销售售对象是是个人投投资者。(2)机构型型独立账账户资产产管理。这类产产品的销销售对象象是企业业、年金金计划、私人公公司等机机构客户户。(3)税收导导向账户户。这类类账户的的管理目目标是帮帮助投资资者减少少税收。(4)多策略略投资组组合。这这种产品品在一个个投资账账户中包包含多种种投资策策略，通通常要求求发起人人扮演“投资经经理的经经理”这样的的角色，负责确确定投资资风格、选择投投资经理理，并制制定投资资经理的的具体资资产配置置方式。这类独独立账户户资产管管理产品品的规模模在近年年来得到到了较快快增长：20003年规规模为2230亿亿美元；到了22004

8、4年为4990亿美美元；而而在20005年年，该业业务规模模则接近近10000亿美美元。就就账户平平均规模模来看，20004年，多策略略投资账账户的平平均账户户规模为为38万美美元；220055年上升升到455万美元元；20006年年则达到到48万美美元。1账账户平均均规模的的增加表表明该类类产品正正逐渐受受到高端端客户的的青睐（如：HHighh Neet WWortth IIndiividdualls，Insstittutiionaal IInveestoors）。（3）独立账账户资产产管理市市场组成成Smitth BBarnney、Merrrilll LLyncch、MMorggan St

9、aanleey、UUBS和和Wacchovvia Seccuriitiees这五五大资产产管理公公司在220055年管理理了美国国独立账账户资产产管理行行业超过过73的资产产；到了了20006年二二季度，这个数数字达到到了799。前前五大资资产管理理公司不不仅管理理了大量量独立账账户资产产管理资资产，同同时在销销售渠道道的控制制上也占占据着垄垄断地位位。下图图显示的的是美国国独立账账户资产产管理业业务分销销渠道构构成，数数据截至至20006年二二季度。五大资资产管理理公司以以外的渠渠道销售售的SMMA资产产规模相相当有限限，该行行业已呈呈现出高高度集中中倾向。图2：不不同渠道道分销的的独立账账

10、户资产产管理资资产份额额资料来源源： HYPERLINK / htttp:/wwww.mmoneeyinnstiitutte.ccom/20055年，花花期集团团旗下的的Smiith Barrneyy管理了了19220亿美美元的规规模；而而在20004年年，他们们管理的的规模为为14660亿美美元。MMerrrilll Lyynchh的管理理规模则则由20004年年的12200亿亿美元上上升到220055年的114700亿美元元。其他他的资产产管理公公司的管管理规模模则远低低于上述述这两家家公司，其中MMorggan Staanleey为6610亿亿美元；UBSS为6000亿美美元（该该公司2

11、20044年规模模仅为4410亿亿美元）；Waachooviaa Seecurritiies为为3700亿美元元。SMMA市场场上其他他发起人人公司管管理的规规模和这这五大公公司的管管理规模模相去甚甚远。除了发起起人公司司，投资资管理公公司也是是美国独独立账户户资产管管理行业业的一个个重要组组成部分分。对于于销售渠渠道而言言，部分分投资管管理公司司选择独独立建立立；但更更多情况况下，他他们选择择和其他他渠道合合作。为为了能够够管理更更多的资资产规模模，投资资管理公公司会配配合渠道道的销售售工作，并向渠渠道提供供产品专专家来支支持渠道道的日常常工作。作为渠渠道支持持的产品品专家主主要工作作职能包

12、包括：培培训销售售团队；组织投投资顾问问会议；协助投投资顾问问确定客客户的投投资策略略等。和发起人人公司具具有市场场高集中中度现象象一样，投资管管理公司司中也有有集中倾倾向。据据Cerrullli AAssoociaatess统计，前100个投资资管理公公司占据据了433的市市场份额额，规模模排名前前25的的公司共共占了664的的市场份份额。CCeruullii Asssocciattes的的研究表表明，近近年来发发展最迅迅速的投投资管理理公司为为：MFFS IInveestmmentt Maanaggemeent、AIMM Prrivaate Assset Mannageemennt、TTu

13、rnner Invvesttmennt PParttnerrs、FFayeez SSaroofimm、Lootsooff Cappitaal MManaagemmentt和Allleggiannce Cappitaal。(4)独独立账户户资产管管理业务务在收费费账户管管理（ppackkageed ffee-acccounnt）项项目中所所占比重重纵观美国国收费账账户项目目市场，独立账账户资产产管理产产品在这这个市场场上占据据的份额额超过了了一半，下图分分别列出出八类收收费账户户管理项项目在220055年末管管理资产产份额构构成。图3：八八类收费费账户项项目市场场份额占占比图表来源源：htttp

14、:/wwww.tibburoonaddvissorss.coom/Smitth BBarnney，Merrrilll LLyncch，Morrgann Sttanlley，UBSS和Wacchovvia Seccuriitiees这些些发起人人公司的的管理规规模占据据了该行行业近八八成市场场份额的的现象也也与这几几个公司司将独立立账户资资产管理理业务作作为公司司业务发发展的重重点有很很大关系系。Tiiburron Strrateegicc Addvissorss在20007年2月的统统计数据据显示， Smmithh Baarneey和Merrrilll LLyncch的独独立账户户资产管管理业

15、务务在他们们的收费费账户管管理业务务中占了了很大的的比例，Smiith Barrneyy占75，Merrrilll LLyncch占了了45；Morrgann Sttanlley的的独立账账户资产产管理业业务占据据了收费费账户业业务的660；UBSS公司的的独立账账户更是是在收费费账户管管理业务务中占了了80的的的规模模。Waachooviaa Seecurritiies的的收费账账户中独独立账户户资产管管理业务务仅占335的的份额。五大发发起人公公司专注注于独立立账户资资产管理理业务的的开拓、推广也也是他们们能够在在这个市市场上占占据较大大份额的的原因之之一。(5)独独立账户户资产管管理的收

16、收费构成成独立账户户资产管管理的费费率结构构较为灵灵活，形形式多样样，常见见的费用用形式有有：管理理费、保保管费、投资顾顾问费和和交易费费等。费费率的确确定通常常是在考考虑了资资产规模模、投资资方案、服务范范围等方方面内容容以后，投资人人和管理理公司共共同协商商的结果果。美国国富达、先锋集集团的资资产管理理和信托托服务根根据客户户委托的的资产数数量进行行超额累累退年费费率收费费；Moorgaan SStannleyy独立账账户资产产管理计计划则根根据不同同的服务务内容，设计出出了不同同的收费费标准和和费率结结构。根根据美国国投资公公司协会会统计，较小规规模的独独立账户户资产管管理项目目的费率率

17、大约为为所管理理资产的的2.55%-33.5%；所有有独立账账户资产产管理项项目的平平均有效效费率大大约为11.699%。下下表列举举了Moorgaan SStannleyy独立账账户资产产管理计计划的费费率结构构。表1：MMorggan Staanleey独立立账户资资产管理理费率结结构表基本独立立账户资资产管理理专门独立立账户资资产管理理共同基金金计划费率结构构按季度收收取年费费。这些些费用包包括财务务顾问咨咨询费，制定个个性化投投资方案案的费用用，投资资经理筛筛选、推推荐费，支付给给投资经经理的费费用，保保管费，交易佣佣金等。项目费用用包括：制定个个性化投投资方案案的费用用，投资资经理筛

18、筛选、推推荐费，保管费费，佣金金等。投投资经理理费用单单独进行行协商，有以下下两种确确定方式式：(11)账户户中的资资产总额额；(22)账户户交易佣佣金。按季度收收取咨询询费。项项目费用用包括：资产组组合，基基金分析析，组合合再调整整，账户户报告和和财务顾顾问提供供的个人人服务，但这当当中不包包括一般般基金费费用。资料来源源：htttp:/wwww.tibburoonaddvissorss.coom/(6)业业务门槛槛的降低低Ceruullii Asssocciattes近近来的一一份研究究表明，美国独独立账户户资产管管理的最最低投资资额正逐逐年降低低，很多多独立账账户资产产管理的的最低投投资

19、额已已经下降降到100万美元元。出现现这一现现象的原原因是在在业务发发展初期期，管理理公司通通过设立立较高的的资金规规模标准准来做好好专业化化和个性性化投资资，规范范业务流流程。随随着行业业的日益益成熟，产品的的逐步标标准化以以及管理理人经验验的日益益丰富，独立账账户资产产管理的的门槛也也逐步调调低。美美国开展展独立账账户资产产管理业业务的经经验对于于中国来来说是一一个良好好的借鉴鉴：在业业务推广广初期将将目标客客户定位位为机构构客户和和高收入入的个人人客户，以此来来规范独独立账户户资产管管理业务务的流程程，探寻寻独立账账户资产产管理业业务的特特点；到到业务相相对成熟熟的时候候再逐步步降低客客

20、户进入入门槛，吸引中中小客户户的参与与，扩大大资金管管理规模模，更好好地为不不同类别别的客户户构建量量身定做做的资产产组合。值得补充充的一点点是，独独立账户户资产管管理业务务门槛并并不是越越低越好好。因为为较低的的初始投投资不利利于资产产管理公公司将客客户资产产进行有有效分散散化。通通常那些些初始投投资额较较低的独独立账户户资产管管理账户户只能投投向单一一的投资资策略，比如大大市值型型，这样样对于个个人投资资者来说说组合风风险无法法得到有有效分散散。因此此，当个个人投资资者的资资金规模模相对有有限时，投资于于定制化化策略的的独立账账户资产产管理项项目未必必是一个个明智的的选择。这时如如果选择择共同基基金，不不仅能得得到有效效的分散散投资，而且也也无需缴缴纳独立立账户资资产管理理项目较较高的费费率。2、台湾湾地区独独立账户户资产管管理发展展概况独立账户户资产管管理在我我国台湾湾地区被被称为全全权委托托投资业业务，该该业务由由资产管管理公司司，如证证券投资资信托公公司或证证券投资资顾问公公司经营营，接受受客户委委托，在在约定受受托范围围内全权权为客户户操作投投资有价价证券及及相关商商品。截截至20007年年12月末末，台湾湾地区全全权委托托业务规规模达到到8,2294亿亿元台币币，是私私募基金金规模的的18倍，约占共共