chpt证券投资分析(证券投资学浙江工商大学)

1、证券投资分析第七章2005年1听说最近股票不错2还好我定力不错3好像真的不错4小楼说已经赚进一部车5看多，不买不行就先买一半吧6不会这样准吧？7去弱留强，这才叫做专业8真是后悔当初太保守，才买一半9介绍亲戚买一点，这可是最后的买点呢10牛股就是牛股，比大盘还厉害11照这个速度，下个月该赚.12逢低吸纳的好机会，这次不能错过13涨多了跌一下正常14耐心是一种美德15果然16算了！这种股市不看也罢！17该不该卖呢？18还好没有卖19受够了！真是无能的政府20止损，卖掉才是对的。21还好止损的早，我早说过后面还要暴跌呢！22不可能的啦23你看吧24降息是卖点不是买点，是好朋友我才告诉你的25不要说了

2、，我已经洗手不干了26看起来还要跌，牛顿说地心有引力的27什么？！% # .2005年1. 宏观分析2005年宏观经济分析的作用TOP-DOWN分析方法证券投资为什么需要宏观分析？ 掌握进入某类资产市场的时机投资的决策：资产配置和资产选择 资产配置：资金在各类资产中的分配 资产选择：各类资产中具体证券的选择宏观经济分析帮助解决资产配置问题 积极投资策略：时机选择(Timing)2005年财政政策与货币政策财政政策 赤字预算 基础建设货币政策 货币供给：M1 M2 存款准备率 公开市场操作汇率通货膨胀贸易顺差2005年经济周期景气佳 股市上涨概率大，报酬率高；大部分股票都会涨，选股获利概率高，事

3、半功倍景气差 股市下跌概率大，亏损率高；大部分股票都会跌，获利概率不高，事倍功半经济周期的概念是由过去研究经济活动的变化所观察到的一系列事件的延伸美国NBER指出,完整经济周期经历两个正式的阶段：扩张（经济复苏）和紧缩（经济衰退）2005年 失业率高增长慢 国内生产总值 失 业 率 通货膨胀率 失业率低增长快 增长 衰退 高通胀导致加息 加息 减息 低通胀或紧缩会减息 加息股价跌 利 率 股 价 减息股价涨 减税促增长 升值抑制增长 贬值促进增长 赤字促增长 汇 率 预算赤字 税收调整 图 经济指标变化对股价的效应图 各种指标对股价的影响机理2005年生产工人(制造业)平均周工作时数；初次申请

4、失业保险的人数；制造商的新定单(消费品与原材料行业)；零售业绩；对工厂与设备的合同与定单数；允许开工的私人住宅单位数量；10年国债利率减去联邦基金利率的利差；标准普尔500股票指数；货币供给量；消费者预期指数。 经济周期的先行指标2005年宏观经济指标对投资的影响能用宏观经济指标来预测股市吗？Chen,Roll and Ross(1986)的研究 (1)工业生产成长率(Industrial Production) Monthly growth, MP(t) = lnIP(t) - lnIP(t-1) (2)风险贴水的变化 （Risk Premium） UPR(t) = Baa(t) LGB(t

5、) (3)利率期限结构 UTS(t) = LGB(t) TB(t-1)预期与未预期数据2005年扩张中期扩张末期紧缩初期紧缩末期扩张初期资本设备基本材料运输科技循环性消费品金融公用事业基本生活消费品能源经济周期与产业选择2005年宏观经济的系统风险系统风险主要包括：（1）购买力风险 （2）利率风险 （3）汇率风险 （4）宏观经济风险 （5）社会、政治风险 2005年2. 公司财务分析2005年公司综合分析 公司获利能力 公司管理能力 公司经营效率 公司经营规摸和扩展能力 公司固定资产 公司资本结构 公司的偿债能力 非系统性风险2005年财务比率分析Financial RatiosPE rati

6、oEPS每股盈余，即每股获利。税后净利=营业收入+营业外收支净额-营业成本-营业费用Return on Assets资产报酬率，税前净利/平均资产总额，反映资产的获利能力。Return on Equity (ROE)净资产收益率，税前净利/权益总额，反映为股东创造的获利能力。Debt Ratio负债比率，总负债/总资产，反映财务杠杆程度和信用风险。2005年财务比率分析Debt-Equity RatioCurrent Ratio流动比率，流动资产/流动负债，衡量短期偿债能力。Price/Book RatioTotal Asset Turnover总资产周转率，销售净额/平均资产总额，衡量公司所

7、有资产的使用效率。Free Cash Flows自由现金流量，表示公司产生现金或需求现金周转的程度。短期债务人可以通过现金流量来保障自己的权益。2005年3. 技术分析2005年移动平均线2005年大盘走势2005年大盘K线图2005年个股分时图2005年个股K线图2005年个股分时图2005年个股K线图2005年个股分时图2005年个股K线图2005年4. 证券投资分析过程2005年The Security Analysis Process证券分析师所使用的分析模式在过去20年间改变不大，每个评估步骤都有一定的规范，这样使得分析结果不易出错。分析模式 TOP-DOWN(由上而下) BOTTO

8、M-UP(由下而上)宏观经济分析 资本市场分析 产业分析 个别公司分析2005年Top-Down Versus Bottoms-up Top-down模式是先从经济面和资本市场的分析出发，重视对于大环境变量的考虑，来挑选未来前景较看好的产业，之后再从所选产业中挑出较具竞争力和绩效不错的公司。基金经理人和证券分析师所重视的是相对的投资绩效(当股市下跌10%，股票下跌5%)，因此较着重于Bottoms-up的方法来选择较佳的投资机会。 Peter Lynch2005年TOP-DOWN的分析报告宏观经济分析：宏观经济的展望。资本市场分析：资本市场的现状、短期内与未来长期表现的评估。产业分析：相关产业

9、的营业收入与盈余表现，以及产业内竞争的现状与展望。个别公司分析：个别企业的营业、管理和财务状况。2005年Model Research Report经济分析：主要是要评估经济的状况对未来股价及产业盈余的成长的影响。一个很健康的经济往往会带来较高的股价，并对大部分的产业有正面的影响。对发达国家而言，宏观经济分析着重在企业景气循环的定位及几个重要的指标，如利率变动、物价膨胀率等。 对发展中国家，经济分析就更重要，因为经济环境不稳定，投资人就会承担较高的风险。宏观经济如果没问题，就进入资本市场分析2005年股票市场的动向对个股股价的影响巨大1、某一股票的每股盈余即使有可观的成长，但市场表现不好，其股

10、价会被拖累。2、盈余状况不佳的公司，其股价在多头市场也有可能急速的上涨。一份完整的报告：1、整体股市将会上涨还是下跌? 2、本报告所分析的个股会受到何种程度的冲击? 资本市场分析2005年证券分析师的责任不论是上涨或下跌，市场的波动降低了公司基本面对股价的影响，使得分析更加困难 。证券分析师不是十项全能的，他无法身兼经济预测家、掌握进场时机专家(Market timer)、产业分析专家与个别企业分析专家，所以需要其它专家协助2005年研究分析的团队经济学家负责研究报告中宏观经济部份，借由预估一些未来的宏观变量，对未来的宏观经济环境作预测市场策略师负责预测未来的市场走势，这将影响投资组合的比重分

11、配。为了维持审慎与避险的原则，大多数的市场策略师并不鼓励百分之百的持有股票或债券。 证券分析师接着对特定的产业作分析，并对产业内所属的企业进行评估。 2005年产业与公司分析产业分析的内容包括影响产业供给需求的因素、重要的发展、是否有引入新的产品线、价格与成本的结构是否有改变、主要的竞争者为谁等。对特定的公司进行分析，必须先对其所属的产业有彻底的了解，也因此专业的分析师通常只专研于一、二个特定的产业 。有了前三项分析基础，分析师对个别企业的营运概况能有更深入的想法，需特别着重在企业的未来获利能力、成长性的预测，评估其财务稳健度。2005年Limited Time and Resources 分析师面对大量的信息必须能从中选择对其预测报告真正有意义的影响因素。分析师必须及时写出研究报告，在时间的压力下，通常从不完整的信息下做出决策，靠的是经验累积其判断性。不同产业的重要影响因素也不同，每个产业都要有其特别的参数。2005年The Margin