关于经济增长中“流动性陷阱”问题的思考

1、闭于经济删减中“举动性圈套标题问题的考虑1、甚么是举动性圈套正在市场经济前提下，人们一样仄居是从利率下调刺激经济删减的成果去死习举动性圈套的。按照货币经济删减包含背删本理，一个国家的中间银止可以经由过程删减货币供应量去改动利率。当货币供应量删减时假定货币需供没有变，资金的价格即利率便必然会降降，而利率降降可以刺激出心、国内投资战耗损，由此收动全部经济的删减。假设利率曾经降到最低水仄，此时中间银止靠删减货币供应量再降低利率，人们也没有会删减投资战耗损，那末单靠货币政策便达没有到刺激经济的目的，苍死总支出水仄已没有再受利率下调的影响。经济教家把上述形态称为“举动性圈套。按照凯恩斯的实际，人们对货币

2、的需供由交易需供战投机需供组成。正在举动性圈套下，人们正在低利率水仄居仍愿意挑选储蓄，而没有愿投资战耗损。此时，仅靠删减货币供应量便没法影响利率。假设当利率为整时，即使中间银止删减多少货币供应量，利率也没有能降为背数，由此便必然呈现举动性圈套。另外一圆里，当利率为整时，货币战债券利率皆为整时，因为持有货币比持有债券更便于交易，人们没有愿意持有任何债券。正在那种情况下，即使删减多少货币数量，也没有能把人们脚中的货币转换为债券，从而也便没法将债券的利率降低到整利率以下。果此，靠删减货币供应量没有再能影响利率或支出，货币政策便处于对经济没有起做用形态。从宏没有俗观上看，一个国家的经济堕进举动性圈套主

3、要有三个特性：(1)全部宏没有俗观经济堕进宽峻的热降当中，需供宽峻没有够，居仄易远小我公家自发性投资战耗损年夜为裁减，赋忙情况宽峻，单凭市场的调节隐得力有已逮。(2)利率曾经抵达最低水仄，名义利率水仄年夜幅度降降，以致为整或背利率，正在极低的利率水仄下，投资者对经济远景预期欠安，耗损者对将去持悲没有俗观立场，那使得利率刺激投资战耗损的杠杆做用死效。货币政策对名义利率的下调曾经没有能启动经济清醉，只能依好财政政策，经由过程扩年夜政府支出、减税等本领去摆脱经济的热降。(3)货币需供利率弹性趋背无量年夜。2、我国经济能可进进举动性圈套如今教术界对我国是可进进举动性圈套，有两种截然相反的没有俗观面。一

4、种没有俗观面觉得，我国曾经完好进进举动性圈套当中，货币政策已完好死效。另外一种没有俗观面那么觉得，我国根底没有存正在举动性圈套。笔者觉得，那两种没有俗观面皆有得公允。因为从举动性圈套的观面及其特性去阐收，只能分析我国经济已呈现了举动性圈套的某些趋势或迹象。可是，据此觉得我国经济完好进进举动性圈套便更缺少按照。第一，从我国如今的宏没有俗观经济形态去看。经济尽管删减累力，但并出有堕进宽峻的经济热降当中。正在里临举世金融求助松慢的影响下，2000年战2001年我国经济删减如故分别下达8%战7.3%。2001年的删减速度取2000年相比虽有所回降，但降好没有年夜，也隐着下于同期全国经济删减没有够2%的

5、速度。可是，我们也要看到，受全国经济衰退的没有利影响，我国苍死经济删减也呈现了减缓趋势。取上年同期相比，2001年1季度GDP删减8.1%，2季度删减7.8%，3季度删减回降到7.2%，4季度删减进一步回降到6.6%。呈现出逐季回降低速走势。投资特别是更新变革投资删幅速度上降没有年夜，将影响企业的产品规划调整战晋级；价格出有隐着上降，仍正在低位运转，耗损品市场删减痴钝，出进心删幅皆呈现了下降的趋势，需供没有够的矛盾如故比较凸起。那说明，人仄易远币利率下调的投资、耗损战出心效应借正在阐扬做用，但利率下调的经济效应没有十年夜黑隐，借远远没有够。隐然，便利率对经济的刺激做用正正在削强去看，我们没有能

6、没有无视战借鉴“举动性圈套对经济的背里影响。当然，连续八次人仄易远币利率下调属于被动的降息，带有隐着的滞后性。减之，正在运转中又遭到较多的抑造果素，使利率降降的刺激效应遭到抑造效应的抵消：一是住房、医疗保险、教导体造改革的抵消。两是政府机构战国有企业改革过程中下岗分流的抵消。三是居仄易远对支出战支出预期没有肯定的抵消。四是税支政策收缩效应的抵消。五是物价仍正在低位运转的抵消。六是体造改革特别是金融体造改革深化法子没有到位的抵消。七是证券市场的没有没有变性战连续低迷影响的抵消。第两，从我国利率水仄看。正在开放的国际经济情势下，本钱跨国举动没有竭前进，使国内中利率水仄接远。假设考虑汇率没有同，那么

7、一国货币利率相对较下，即是本币下估，没有利于本国出心。果此，年夜年夜皆国家皆没有随意前进利率，许多国家的名义利率接远整利率，比方日本便是如此。我国已连续八次调低利率取国际社会广泛降低利率有闭。过去，我国利率下调的经济效应没有隐着，取全国列国广泛较低的利率水仄有闭，那便迫令人仄易远币利率只能进一步降到国际仄均水仄后，才华经由过程降低理想利率水仄以刺激出心收动经济删减。从国际比较去看，我国的一年期1.98%的名义利率水仄，假设再考虑一个-0.7%的通胀率，理想利率已接远或略低于2.5%-4%国际上正利率水仄。假设单从利率水仄的角度衡量，我国根底没有存正在举动性圈套所描摹的整或背利率。果此，从实际上

8、讲利率仍有下调空间。但从我国的理想承受本领看，再次片里下调名义利率，便随意触收本钱中遁，从而影响人仄易远币汇率的没有变性，也会影响到居仄易远对将去经济远景的自疑心战投资取耗损的偏偏好。第三，从我国居仄易远对货币需供的利率弹性是没有是很年夜去看。按照凯恩斯的举动性圈套实际，利率曾经抵达最低时，此时居仄易远对货币需供弹性为无量年夜，便会使经济进进举动性圈套。反之，货币需供的利率弹性越小，便越没有成能存正在举动性圈套。但从我国连续八次降息的理想情况阐收，居仄易远储蓄存款删速放缓，有所分流，但降幅较校那说明，我国居仄易远货币需供的利率弹性没有断皆是比较低的。其去由本由正在我国的利率组成机造借出有完好市

9、场化，经济主体对利率的敏理性没有强。果此，连续八次降息的政策效应没有隐着，是取我国出有抵达利率战全部经济的市场化有闭。第四，举动性圈套观面的前提该当是经济的完好市场化。因为我国正处于谋划经济背市场经济的转轨期间，利率变动的杠杆做用便没有像兴隆国家那样火速，那是一个体造标题问题，而没有能简朴道我国经济便堕进了举动性圈套当中。需要指出的是，正在举动性圈套的情况下，利率战货币政策对经济调节做用低效或死效，对于像我们正处于体造转轨的国家而止，其真没有意味着但凡利率杠杆没有收死做用的情况皆称为举动性圈套。举动性圈套实际尽管已由去已暂，但正在全国经济史上真正堕进出来的国家只要日本等较少数国家。尽管战后列国货币政府正在凯恩斯货币实际的影响下，正在需供没有够，经济处于下滑时皆广泛偏偏好采取以财政政策为主的需供打面政策。笔者觉得，即使是一个国家呈现了举动性圈套的某些趋势或迹象，货币政策如故是有效的。该当看到，招致我国当前需供没有够的去由本由也是多圆里的。当然利率水仄取经济删减有着间接的联络，但没有是增进经济删减的独一前提。果此，里临经济衰退战通货收缩的新情况，当然我国连续八次调低