李嘉诚如何思考大策略

1、李嘉诚如如何思考考大策略略x郎咸平平20003-3-112业务多元元化、业业务全球球化、策策略性保保持稳健健财务状状况和“不为最最先”策略，是李嘉嘉诚及其其“长江集集团”多年来来在经历历过数次次危机后后，仍能能平稳发发展的四四大“法宝”。以收收购实现现业务全全球化，达到多多元化经经营；策策略性保保持稳健健财政状状况，降降低财务务危机风风险、保保持充裕裕实力的的同时，保证成成功收购购；当一一切准备备就绪，“不为最最先”策略寻寻找较佳佳切入点点增加成成功的机机会。 郎咸咸平/文文 机构构支持：光华战战略俱乐乐部海尔尔CEOO张瑞敏敏的创业业经历目目前在国国内似乎乎形成了了一个传传奇故事事，不但但在

2、媒体体中大量量讨论，而且还还拍成了了电影。各界似似乎只是是专注于于其个人人超能力力的一面面，并未未将他的的经营哲哲学与理理念形成成一个逻逻辑思维维体系。非如此此无法达达到教育育传承的的目的。在这里里，我想想谈一谈谈另外一一位企业业家李嘉诚诚的经营营理念，希望建建立一个个可以担担负起教教育传承承的逻辑辑思维体体系。本文文对“长江集集团”的风险险分散策策略作出出分析。我们关关注“长江集集团”策略的的四个方方面：业业务多元元化、业业务全球球化、策策略性保保持稳健健财务状状况和“不为最最先”的策略略。“长长江集团团”是如何何通过收收购策略略来达到到风险管管理的目目的？而而如何的的风险管管理可以以使得集

3、集团整体体保持平平稳的收收入和盈盈利之余余，亦能能不断增增长呢？本文将将解答这这些疑问问。长江江集团的的基本结结构如图图1，“长江实实业”(下称称“长实”)是整整个“长江集集团”最上层层公司，持有“和记黄黄埔”(下称称“和黄”)499.9%的股份份，而“和黄”持有“长江基基建集团团有限公公司”(下称称“长江基基建”)844.6%的股份份，“长江基基建”持有“香港电电灯集团团有限公公司”(下称称“香港电电灯”)388.9%的股份份。同时时，“长实”分别持持有444%“长江生生命科技技”及144.6% TOMMx股份份，而“和黄”则持有有29.35% TOOMx股股份。整个个“长江集集团”市值超超

4、过50000亿亿港元，为华人人公司之之最。业业务多元元化及国国际化，成员公公司目标标业务分分明，具具有大型型国际企企业的规规模及架架构。集集团主席席李嘉诚诚最近不不断增持持个人在在“长实”与“和黄”的股份份，截止止到20002年年10月月，李嘉嘉诚个人人持有“长实”36.53%及“和黄”32.01%的股份份。“长长江集团团”内各成成员公司司的核心心业务如如表1。集团团主要成成员“长实”及“和黄”派息、盈利增增长，公公司规模模不断增增大。他他们的累累计回报报长期跑跑赢大市市，在股股市的表表现胜过过“汇丰”(如图图2)。策略略一:透透过业务务多元化化达到风风险分散散现在在让我们们开始讨讨论“长江集

5、集团”第一个个风险管管理策略略业务多多元化。收购购或从事事低相关关的业务务以分散散风险“长长江集团团”自创立立以来，虽然继继续巩固固和发展展核心业业务，但但时机适适合时皆皆会积极极从事与与核心业业务不大大相关的的行业，例如创创立“长江基基建”、TOOMx及及“长江生生命科技技”等，而而很多时时都是透透过收购购来抓住住最佳切切入点，例如收收购“和黄”、“香港电电灯”、“赫斯基基石油”等。对于于这点我我们收集集了集团团由创立立至今所所作的收收购进行行分析，根据每每一个收收购的业业务行业业性质和和其经营营业务的的地理范范围依照照表2给给予对应应的数值值。比方方说对于于19886年收收购“香港电电灯”

6、，由于于经营业业务的地地理范围围仅在香香港，跟跟集团一一样，故故此其地地域广度度对应值值为0，而其业业务基本本上和集集团的核核心业务务全无关关系，故故此其多多元度数数值为33。再如如，19978年年收购的的“永高公公司”，主要要业务为为酒店和和地产投投资，这这和“长江集集团”的核心心业务虽虽然不全全一样，但却有有直接关关系，故故此其多多元度数数值为11，而其其业务遍遍布亚洲洲，故其其地域广广度对应应值为22，如此此类推。根据据以上程程序我们们制成图图3，我我们可以以看到无无论在地地域广度度和多元元度上，集团的的收购和和从事的的业务皆皆趋向低低核心业业务相关关度和全全球性，尤其是是进入上上个世纪

7、纪九十年年代后趋趋势更为为明显。从事或或收购低低相关行行业和低低相关地地域业务务背后的的意义重重大，有有助集团团分散业业务性风风险和地地域性风风险。如果果业务全全为地产产投资，集团盈盈利就会会纯粹被被地产相相关因素素所影响响，例如如政府规规划和卖卖地政策策等。这这样的投投资，经经济景气气时固然然盈利理理想，但但是一旦旦好景不不再，集集团承受受的打击击就会相相当沉重重，甚至至会有财财务危机机。如果果集团除除了地产产外仍有有其它业业务，例例如“和黄”的港口口业务，彼此不不大相关关，此地地产不利利因素就就不会对对港口业业务有大大的影响响，在集集团地产产业务不不景气时时，港口口业务仍仍可贡献献盈利以以

8、保证集集团业务务发展而而不至于于出现危危机。我我们不难难发现，从事越越多不同同业务越越可以降降低整个个集团的的业务性性盈利风风险。同同样地，我们引引用以上上之说也也可解释释为何投投资于多多个不同同地域也也可以降降低地域域性盈利利风险。对于地地域性的的课题，我们会会在下面面的文字字中详细细分析。从事事或收购购低相关关行业和和低相关关地域业业务背后后的意义义不但在在于理论论，而且且我们可可以从集集团的表表现中看看到其影影响。图图4为集集团内主主要成员员公司“和黄”19998-220011年间的的税后盈盈利增长长图，包包括各核核心业务务的表现现和整体体表现的的比较。(各核核心业务务是以图图左侧的的刻

9、度，即-1100%至2550%；整体表表现则以以图右侧侧的刻度度，即-10%至255%。)我们们可以看看到各业业务表现现波动幅幅度很大大，由-50%至2000%不不等；整整体表现现的波动动幅度只只有-55%至220%，而且平平稳向上上。我们们从图44中可以以看到不不同业务务间不同同表现所所达到的的风险分分散效应应，例如如正当物物业发展展业务几几年间都都为负增增长时，基建项项目和电电讯业务务带来及及时增长长保证集集团整体体能继续续增长。图55是“和黄”19884-220011年的股股东应占占溢利图图。可以以看到，各核心心业务波波动不同同，例如如物业投投资业务务一直为为“和黄”带来可可观的盈盈利，

10、但但自19994年年后就走走下坡路路，至119988年后变变为亏损损。但一一直表现现不稳定定的基建建业务却却在19994年年后稳步步上扬，类似情情况出现现在零售售业务和和电讯业业务上，而港口口业务则则较为稳稳定。综综合各业业务上的的波动，整体溢溢利却是是稳步上上升，由由此可见见业务分分散的效效果。收购购或从事事不同回回报期的的业务以以降低风风险不同同的业务务有着不不同的回回报期，对当前前经济状状况敏感感度也不不同(如如表3)。通常常回报期期短的业业务，对对当前经经济状况况较为敏敏感，这这些业务务的好处处是在经经济好的的时候抓抓住时机机获得较较丰厚的的利润，而现金金流量也也比较连连续，例例如零售

11、售和酒店店。通常常回报期期长的业业务，受受当前经经济状况况影响较较低，这这些业务务的好处处是收入入稳定，但资本本投资较较为巨大大，例如如基建和和电力。如果果公司的的业务大大部分是是回报期期短的业业务，盈盈利就会会非常波波动，随随着当前前经济状状况而波波动。如如果公司司的业务务大部分分是回报报期长的的业务，资金回回流会比比较慢，而且因因为资本本投资较较为巨大大，容易易出现资资金周转转不灵的的风险。最理想想的是结结合各种种长度的的回报期期的业务务，以实实现回报报期上的的风险分分散。长长和系的的不同业业务有着着不同的的回报期期，确保保每段时时间都有有足够资资金回流流以资助助长回报报期业务务的资本本投

12、资。收购购或从事事稳定回回报的业业务以平平滑盈利利除了了上述两两点外，透过收收购稳定定回报业业务也能能将盈利利波动幅幅度降低低，从而而达至平平滑盈利利的效果果。除此此之外，稳定回回报项目目还有其其策略性性的一面面，例如如它能提提供稳定定现金流流，有助助集团内内其它业业务发展展，再者者它能降降低遇到到困境时时出现财财务或资资金困难难的机会会。图66为模拟拟资料，绿色线线代表平平稳盈利利部门(例如电电力业务务)，蓝蓝色为波波动的部部门(例例如电讯讯业务)。平稳稳盈利部部门盈利利变动不不大，增增长亦不不大，看看似没有有什么吸吸引力，反观波波动部门门有着很很大的获获巨利的的潜力。然而在在逆境时时(第3

13、3-5年年、100-122年和114年)却起了了很大的的作用，使得整整体盈利利避免出出现大倒倒退以致致亏损，使得年年报上好好看一些些，也给给予股东东一份安安心，破破产的风风险亦大大减。有有着一个个平稳盈盈利的业业务也会会使财务务报告和和财务比比率较有有吸引力力，故有有助借贷贷或集资资。这个个平滑效效果在盈盈利增长长图上看看更为明明显。业务务多元化化分散风风险的案案例:19997年年集团内内部重组组“长长江实业业”以多元元化分散散风险，比较突突出的一一个案例例就是119977年对“和黄”、“长江基基建”和“香港电电灯”的重组组，重新新搭建集集团新的的架构。如图图7，重重组后架架构更为为简单，控股

14、策策略亦比比较明显显。而我我们发现现其实这这一次重重组有其其风险管管理策略略的一面面。我们们尝试将将成员公公司分成成两组来来看：“长实”和“和黄”、“长江基基建”和“香港电电灯”。重组组前，“长实”直接控控有“长江基基建”。“长实”主要从从事地产产建设，业务大大都在香香港；“长江基基建”则从事事基础建建设，业业务大都都在大中中华区。两者在在业务类类型跟业业务地域域上相关关性都不不低，未未能善用用我们上上述的分分散策略略。彼此此业务相相似且不不稳定，加上自自从19994年年起，“长实”的核心心业务出出现倒退退(见图图8)，再加上上“长江基基建”的类似似波动，使综合合盈利波波动更大大，而事事实上通

15、通过重组组，“长实”减持了了“长江基基建”(从773%到到42.3%)。反观观“和黄”控有“香港电电灯”，由于于“和黄”已是一一家业务务多元、地域分分散的公公司，其其盈利较较稳定，而“香港电电灯”就是我我们第三三点中所所说的平平稳盈利利公司，故此合合起来比比较稳定定(见图图9)。亦因如如此，重重组后“长实”、“和黄”对于“香港电电灯”并无明明显减持持。重组组前，“长江基基建”的核心心业务中中，在大大陆投资资的基建建业务如如收费道道路及桥桥梁属高高风险投投资，而而且回报报期又长长，盈利利也不稳稳定，虽虽然经营营回报从从19996年的的9.77亿港元元上升到到19999年的的一三.3亿港港元，但但

16、随后便便一直下下跌，到到20001年跌跌至5.19亿亿港元。相比之之下，由由于香港港电力需需求稳定定，“香港电电灯”的回报报表现相相当稳定定，从119966年的444.775亿港港元上升升至20001年年的677.一五五亿港元元，每年年都稳步步上升。再者，“长江基基建”有资金金压力，投资庞庞大，119966年投资资活动现现金净流流出额达达33亿亿港元，19997年达达38亿亿港元，而“香港电电灯”有大额额现金净净流入(见图110)。把“长江基基建”和“香港电电灯”合起来来将可实实现上述述的风险险分散好好处：两两者业务务性质相相关较低低；“长江基基建”回报期期长，而而“香港电电灯”已经有有稳定而

17、而连续的的回报；“香港电电灯”有平稳稳盈利达达至平滑滑盈利效效果。这这样，“香港电电灯”可为“长江基基建”提供稳稳定现金金流，帮帮助“长江基基建”业务发发展。自自19997年收收购“香港电电灯”后，“长江基基建”摊占联联营公司司的经营营溢利比比19996年增增加166.355亿港元元，而且且每年都都稳步增增长(见见图111)，大大大增加加了“长江基基建”的盈利利。从图图11中中可见，与“香港电电灯”的重组组，“长江基基建”的综合合盈利有有了决定定性的变变化，从从倒退变变成增长长。直至至20001年底底，“香港电电灯”仍是“长江基基建”最大的的盈利来来源。220022年上半半年，“香港电电灯”仍

18、占“长江基基建”52%的收入入来源。收购后后，对“长江基基建”的整体体回报起起了一个个很明显显的平滑滑效果(见图112)。由图图12所所见，如如果“长江基基建”一直都都没有收收购“香港电电灯”，其税税前盈利利增长的的波动幅幅度可以以高至近近一五00%及低低至-550%。但通过过重组结结合“香港电电灯”的业绩绩，“长江基基建”的税前前盈利增增长则可可保持在在一个比比较稳定定的水平平，也没没有出现现过负增增长。除了了风险管管理方面面的益处处外，重重组对“长江基基建”也有策策略性的的益处。1.提升融融资能力力“香香港电灯灯”除了为为“长江基基建”带来稳稳健的回回报外，也带来来良好的的财务状状况，这这

19、可从“长江基基建”的现金金流量表表及资产产负债表表中反映映出来。“长江基基建”的资产产净值就就由19996年年的833.5亿亿港元升升至19997年年的一八八8.225亿港港元，升升幅为1125%。主要要原因是是在19996年年的时候候，“长江基基建”由主要要联营公公司(两两间在菲菲律宾注注册成立立及经营营石灰石石储存的的公司，但不包包括“香港电电灯”)所摊摊占的资资产只有有95亿亿港元，当“香港电电灯”在19997年年成为“长江基基建”主要联联营公司司后，从从联营公公司所摊摊占的资资产就达达到955.033亿港元元。而“香港电电灯”每年增增长的股股息就为为“长江基基建”带来稳稳定的现现金流量

20、量，所以以“长江基基建”于19997年年获标准准普尔给给予A长长期企业业信贷评评级，为为香港综综合基建建上市公公司之中中，获得得最高评评级者。而且，这一评评级维持持至今，为“长江基基建”日后的的投资提提供充裕裕的融资资能力。2.借助“香港电电灯”的业务务专长，发展展新业务务19996年年，“长江基基建”的主要要业务基基本分为为三类：交通、能源以以及基建建材料。“香港电电灯”在能源源基建项项目上有有专长，“长江基基建”可借助助“香港电电灯”此优势势积极发发展未来来能源基基建业务务。而事事实亦证证明了“长江基基建”此投资资策略的的正确。19999年年12月月，“长江基基建”同“香港电电灯”共用了了

21、2322.5亿亿澳元，收购了了南澳洲洲省的“ETSSA Utiilittiess公司”；20000年年8月，共同以以23.一五亿亿澳元，收购维维多利亚亚省的“Powwerccor Ausstraaliaa Limmiteed”；20000年年7月，再次联联手以114.一一八亿澳澳元收购购维多利利亚省的的“CitticPPoweer公司司”。这几几次投资资都可反反映出“长江基基建”与“香港电电灯”在业务务上的充充分合作作，双方方合作的的原因不不仅是因因为有合合成效益益，亦是是由于大大家都可可节省税税务支出出，互惠惠互利。对于这这几次收收购我们们在下文文还会提提及。“和和黄”与“长实”也有着着跟“

22、长江基基建”与“香港电电灯”相似的的情况，“长实”不直接接负起“长江基基建”的波动动，加上上“和黄”盈利稳稳定，使使公司长长远盈利利可较稳稳定增长长，从而而达至上上述风险险分散的的效果。根据据“和黄”19996年的的年报，虽然集集团从地地产业务务所得的的盈利比比上年下下降522%，但但其它业业务的盈盈利均有有增长，使全年年盈利增增长266%，当当中最明明显的是是增长110244%的电电讯业务务及增长长52%的零售售和制造造业务。“和黄”在电讯讯业务的的前景将将会为其其持续带带来可观观的盈利利，而且且19997年地地产业环环境因素素十分不不明朗，如果“长实”增持“和黄”，将可可令以地地产业务务为

23、主导导的“长实”降低盈盈利的不不稳定性性。由于于“和黄”的回报报比较稳稳定，所所以收购购后令“长实”整体的的回报起起了一个个很明显显的平滑滑效果(见图一一三)。除了了风险管管理方面面的益处处外，重重组有助助“长实”降低财财务负担担。由于于“长江基基建”发展基基建项目目需要投投放大量量资金，而“长实”亦为其其提供股股东借贷贷，为“长实”带来现现金流压压力，因因此“长实”于19996年年将“长江基基建”分拆上上市集资资。单是是19996年底底，“长江基基建”在中国国己签订订的投资资项目共共32项项，投资资金额为为66亿亿港元；至19997年年3月底底，“长江基基建”投资及及承诺投投资的基基建项目目

24、增至337项，加上基基建项目目回本期期长，若若“长实”仍占“长江基基建”七成股股权的话话，对集集团将会会造成长长远财务务负担。经过过19997年的的重组，“长江基基建”从“香港电电灯”的稳定定回报大大大减轻轻了其融融资压力力，当然然，这也也降低了了母公司司“长实”为“长江基基建”融资的的负担。在19996年年“长江基基建”的现金金流量表表中，仍仍可看到到其向母母公司“长实”的借贷贷达一八八亿港元元之多，但由119977年开始始，“长江基基建”的融资资方式己己再没存存在向“长实”借贷这这一项。而“长实”透过减减持“长江基基建”套现近近77亿亿港元。市场场对19997年年并购重重组的反反应图114

25、可见见，对于于是次重重组，市市场反应应是相当当正面的的。图中中四家公公司的累累计超额额回报率率(股票票累计回回报率减减去大市市累计回回报率)，在整整个重组组过程中中皆处于于正值，尤其以以“长江基基建”的累计计超额回回报率为为最高，显示市市场视此此举对四四家公司司发展皆皆有帮助助。策略略二:透透过业务务全球化化来分散散风险从上上个世纪纪80年年代后期期开始，整个长长和系便便开始进进军海外外市场，海外业业务范围围包括能能源、地地产、电电讯、零零售和货货柜码头头等，投投资地区区以香港港为基地地延伸到到中国内内地、北北美、欧欧洲及亚亚太其他他地区。长和系系积极地地走国际际化道路路，除了了顺应业业务规模

26、模扩张的的需要，更主要要的是通通过业务务全球化化来分散散其投资资风险。不同的的市场受受经济周周期影响响会不同同，行业业竞争程程度也不不同，市市场发展展阶段也也会有先先有后，长和系系就利用用这种地地域上的的差异来来增加其其投资的的灵活性性并降低低所承受受的风险险，确保保整体回回报始终终都令人人满意。下面面我们将将分别从从“和黄”的货柜柜码头业业务以及及电讯业业务这两两个例子子来探讨讨长和系系业务“全球化化”策略是是否和其其业务“多元化化”策略一一样，在在分散投投资风险险方面都都是行之之有效的的。货柜柜码头业业务整个个“和记黄黄埔”的货柜柜码头业业务是由由其在香香港的旗旗舰公司司“香港国国际货柜柜

27、码头”的运作作开始的的。“和黄”19777年成成立后，一直将将货柜码码头作为为其业务务发展的的重头戏戏。从上上个世纪纪90年年代初开开始，此此项业务务便开始始不断向向海外扩扩展。集团团于19991年年收购了了英国最最繁忙的的港口菲菲力斯杜杜港，迈迈出了全全球化拓拓展的第第一步。之后的的数年里里，“和黄”就已经经将其货货柜码头头业务扩扩展至全全球不同同的策略略性地理理位置，包括中中国内地地、东南南亚、中中东、非非洲、欧欧洲和美美洲的一一五个国国家与地地区。目目前，“和黄”经营着着全球330个港港口，共共1699个泊位位。集团团到20001年年底已共共处理了了27000万个个标准货货柜。根根据“和

28、黄”19995-220011年年报报资料显显示，货货柜码头头业务的的收入这这几年仍仍然是稳稳步增长长(见图图一五)。货柜柜码头业业务的总总收入能能保持稳稳定的增增长，主主要原因因在于其其港口业业务分散散在不同同地区，无论集集团面临临什么样样的经济济大环境境，各港港口受影影响程度度也不尽尽相同。所以，在不同同的时期期，表现现好、盈盈利增长长快的地地区往往往可以支支持表现现相对较较差、盈盈利增长长缓慢或或呈负增增长的地地区，使使码头业业务的整整体盈利利始终保保持正增增长。为了了对这一一互补效效应有一一更深入入的认识识，我们们以图116比较较香港地地区、中中国内地地及欧洲洲最具代代表性的的三个货货柜

29、码头头对集团团整体业业务的贡贡献。这这三个码码头分别别是香港港本地的的国际货货柜码头头、中国国内地的的深圳盐盐田码头头以及英英国菲力力斯杜港港。从图图16可可清晰看看到三地地货柜码码头从119977年开始始的吞吐吐量增长长率。虽虽然三地地码头在在过去55年里吞吞吐量增增长有快快有慢，有正有有负，但但整体业业务始终终保持着着增长态态势，且且还相当当稳定。即便是是遇到特特殊情况况，如220011年欧美美经济放放缓及当当地货柜柜码头行行业的竞竞争程度度越发激激烈，“和黄”在香港港和英国国港口进进出口货货物数量量均下降降，吞吐吐量呈负负增长；但中国国内地经经济发展展的一支支独秀使使深圳盐盐田港吞吞吐量

30、始始终保持持大于220%的的增长率率，从而而令整个个集团的的港口业业务在220011年并未未因为香香港和英英国方面面的不景景气而大大幅下滑滑。可见见，“和黄”由于实实施了业业务“全球化化”的策略略，使得得其各种种投资分分险得以以分散，并确保保业务在在整体上上保持稳稳定的增增长。电讯讯业务“和和黄”的电讯讯业务也也是遍布布世界各各地。目目前，“和黄”在香港港、东南南亚、中中东、澳澳洲、欧欧洲以及及美洲等等国家和和地区均均拥有并并经营电电讯及互互联网基基建，在在世界市市场中占占据领导导地位。其提供供的服务务范围包包括移动动电话(话音及及数据)、传呼呼服务、集群通通讯服务务、固网网服务、互联网网服务

31、、光纤宽宽频网络络及电台台广播服服务等。“和和黄”的电讯讯业务也也从这一一“业务全全球化”的策略略中获利利颇多，其好处处主要来来自以下下三方面面：首先先，由于于信息技技术更新新换代的的速度非非常快，许多投投巨资研研发或购购买而得得的科技技可能没没过多久久就会被被市场淘淘汰。如如果公司司的业务务只集中中在某一一两个市市场，这这些技术术的寿命命相对较较短，所所带来的的盈利期期限也非非常有限限。相反反，如果果经营的的国家和和地区比比较多元元化，而而且这些些市场在在科技的的发展阶阶段和应应用程度度上也有有较大区区别，那那么公司司便可以以利用这这种差异异来推出出适应当当地实际际情况的的技术和和产品。这就

32、意意味着在在比较先先进的市市场已经经被淘汰汰的技术术，可能能在比较较落后的的市场还还有继续续发展的的潜力。拥有多多个不同同的市场场便能使使公司将将一项专专利技术术于不同同时期在在不同的的市场推推广，从从而尽量量延长其其盈利期期限。“和和黄”的移动动电话业业务就是是一个最最好的例例子。当当其第二二代移动动电话技技术GSSM在香香港和澳澳大利亚亚市场的的增长已已经逐步步趋向缓缓慢之时时，“和黄”却在印印度和以以色列这这类移动动电话普普及率较较低的新新兴市场场继续大大力推广广GSMM业务，以满足足当地日日益增长长的用户户需求。从图图17中中很明显显地看到到，GSSM香港港和澳大大利亚用用户数增增长率

33、在在过去的的五年里里大幅下下滑，而而印度市市场却直直线上扬扬，表示示“和黄”自从119988年在印印度开展展GSMM业务以以来，印印度的用用户数量量每年均均以较快快的速度度增长。这就表表明，虽虽然在较较为先进进的市场场GSMM技术已已趋向饱饱和并将将逐步被被第三代代技术取取代，但但“和黄”并不需需要完全全退离GGSM技技术市场场，因为为在印度度等发展展相对较较迟的地地区，它它仍然有有着巨大大的市场场潜力。然而，如果“和黄”不是同同时在香香港、澳澳大利亚亚以及印印度经营营移动电电话业务务，恐怕怕GSMM技术便便随着其其在香港港这一个个市场的的饱和就就被淘汰汰了。而而业务全全球化之之后，当当香港、

34、澳大利利亚等技技术发展展较快的的市场在在逐步准准备引入入更先进进的第三三代流动动电话技技术时，第二代代技术仍仍然能够够继续为为公司带带来盈利利。其次次，实行行业务“全球化化”策略后后，“和黄”在推出出新产品品、新技技术或投投资新项项目时，所承受受的整体体风险有有所降低低。原因因在于公公司可以以利用某某一两个个市场作作为试验验基地，先走一一步，积积累经验验，为将将来在其其它市场场的全面面推广做做好准备备。即便便试验的的结果不不尽如人人意，损损失也只只限于某某一两个个市场，不会影影响到整整个大局局。而且且公司可可以及时时吸取经经验教训训，调整整下一步步的策略略。“和黄”在其最最新的投投资项目目3G

35、移移动电话话技术上上，就试试图通过过最早开开始运作作的欧洲洲市场的的经营情情况来决决定将来来全球范范围的33G经营营策略。即便是是在欧洲洲，“和黄”也并没没有在许许多国家家同时开开始，而而是选择择在英国国第一个个推出33G服务务。由于于此项业业务的前前景还不不十分明明朗，“和黄”十分小小心谨慎慎，将根根据英国国的市场场反应来来决定33G在其其它欧洲洲国家的的推出日日程，从从而把新新投资项项目所带带来的风风险降至至最低。第三三，由于于3G项项目初期期涉及的的投资数数额庞大大，而且且刚开始始经营的的几年也也不可能能有盈利利，所以以“和黄”整个电电讯业务务的盈利利增长势势头必会会受其影影响。但但是其

36、业业务“全球化化”的策略略能使公公司利用用2G成成熟技术术所带来来的盈利利去支持持新兴33G技术术的巨额额初期投投资和亏亏损。以以20001年为为例，虽虽然3GG相关业业务的经经营存在在亏损(年报和和评论文文章都没没有披露露具体亏亏损的数数字)，但由于于新兴市市场，如如印度和和以色列列的出色色表现和和盈利贡贡献，使使得电讯讯业务整整体上的的未扣除除利息支支出及税税项前盈盈利达到到7.119亿港港元,比比20000年上上升了551%。据市场场分析，“和黄”的3GG业务目目前已耗耗资约一一三888亿港元元，而且且3G业业务预计计要到220055年或220066年才会会开始有有盈利，所以这这中间的的

37、几年时时间，来来自成熟熟业务22G技术术的支持持便显得得格外的的重要。否则，“和黄”电讯业业务的整整体盈利利将因为为3G支支出而受受到较大大的负面面影响，其股价价也就自自然跟着着下挫，这对公公司的发发展前景景极为不不利。然然而，采采用了业业务“全球化化”的策略略以后，“和黄”能较好好地协调调新项目目和现有有项目之之间的关关系，并并能有效效地控制制新投资资项目的的发展步步调，从从而确保保整体盈盈利不会会因为新新项目而而有太大大的跌幅幅。“和和黄”电讯业业务的战战略思维维可以用用图一八八做个总总结。在在未发展展的新兴兴市场，如印度度、阿根根廷等，“和黄”继续利利用2GG技术带带来较高高的盈利利增长

38、，在逐步步走向成成熟的市市场，如如香港和和以色列列等则由由2G逐逐渐过渡渡到3GG；而在在技术先先进的国国家和地地区，如如英国、瑞典等等则全力力开展33G业务务。这个个策略的的最重要要意义在在于利用用2G成成熟技术术所带来来的盈利利支持新新兴3GG技术的的巨额初初期投资资和亏损损。因此此我们可可以说这这个策略略使得不不同地区区间互相相支持，而且更更可以透透过延长长每种技技术的盈盈利期限限而进一一步支持持3G的的发展。策略略三:始始终策略略性地保保持稳健健的财务务状况“长长江集团团”一直都都保持稳稳健的财财务状况况，而且且集团各各子公司司的财务务状况都都比同行行业公司司要好。正是因因为集团团稳健

39、的的财务状状况，所所以当好好的投资资机会来来临时，集团便便比潜在在竞争对对手更有有能力去去把握机机会。事事实也证证明因为为稳健的的财务状状况策略略而把握握到的机机会，都都是对集集团的业业绩有正正面帮助助的。长江江集团及及其各子子公司的的稳健的的财务状状况从图图19可可以看到到，自119777年开始始，“长实”的负债债比率一一直下降降，近年年维持在在一个较较平稳的的水平，介于00.2与与0.33之间。比起同同业的“新鸿基基”，大部部分时间间里“长实”的负债债比率也也较低。至于于集团另另一成员员“和黄”，从图图20可可以发现现其负债债比率也也一直维维持在稳稳定的状状态，介介于0.4至00.6之之间

40、，而而且比起起同业的的“怡和”、“太古”，亦显显著较低低。“长长江基建建”的负债债比率119966至20001年年间则介介于约00.2至至0.55左右，财务状状况尚算算平稳，比同业业的“合和”、“新世界界基建”，则明明显地比比较优胜胜：19996至至20001年间间，“长江基基建”的负债债比率基基本上每每一年都都比他们们为低(如图221)。因稳稳健财务务状况而而为长江江集团带带来的好好处因为为有稳健健的财务务状况，集团各各子公司司有能力力或比对对手更有有能力把把握时机机去完成成好的交交易。我我们有以以下各实实例为证证：(11)19979年年，“长实”成功收收购“和黄”；(22)19985年年，

41、“和黄”收购“香港电电灯”；(33)19999-20002年间间，“长江基基建”及“香港电电灯”收购澳澳洲ETTSA Utiilittiess及Poowerrcorr。19979年年:“长实”成功收收购“和黄”19979年年9月，李嘉诚诚以6.39亿亿港元成成功收购购22.4%“和黄”股权，成为首首位控制制英国“洋行”的华人人。其成成功原因因有几个个：首先先，当时时“和黄”因扩充充过度，财务出出现困难难，手上上只拥有有7000万港元元的流动动资产净净值。再再者，“和黄”大股东东之一的的“汇丰银银行”因为要要收购“美国海海洋密兰兰银行”急需现现金，所所以有意意卖掉手手上“和黄”的股份份。最重重要

42、的是是，当时时“长实”的财务务状况良良好有能能力收购购。从上上面的图图19中中可以看看到，“长实”在19978年年的负债债比率只只有0.40，比起无无论在地地产业还还是在综综合集团团业的潜潜在竞争争对手“新鸿基基”0.559、“太古”0.664的负负债比率率，“长实”的负债债率都低低得多。因此此，“长实集集团”因为本本身稳健健的财务务状况，而令其其可以充充分把握握外来环环境优势势，完成成此项收收购。收购购“和黄”还为“长实”带来其其他方面面的好处处。“长实”收购“和黄”的原因因很大程程度上是是跟“和黄”的业务务性质有有关。“和黄”的核心心业务有有港口及及相关业业务、地地产及酒酒店、零零售及制制

43、造、能能源及基基建以及及电讯。根据“和黄”19996年的的年报显显示，虽虽然集团团从地产产业务所所得的盈盈利比上上年下降降52%，但其其它业务务的盈利利均有增增长，令令全年盈盈利增长长26%。由于于“和黄”的回报报比较稳稳定，所所以收购购后令“长实”整体的的回报起起了一个个很明显显的平滑滑效果(见图222)。若只计计算“长实”的税前前盈利，其税前前盈利增增长的波波动幅度度可以高高至1000%及及低至-80%，跌幅幅在19997-19998年间间尤其明明显。但但结合“和黄”的业绩绩后，“长实”的税前前盈利增增长则可可保持在在一个比比较稳定定的水平平，从而而降低了了集团的的回报风风险。19985年

44、年:“和黄”收购“香港电电灯”19985年年1月，“和黄”以较市市价低一一三%的的条件，共299.055亿港元元收购“置地”名下334.66%“香港电电灯”股权。其成功功原因主主要是当当时“置地”扩张过过度而出出现财务务危机，在19983年年亏损一一三亿港港元，负负债累积积至高达达1000亿港元元。而“和黄”的财务务状况一一直都非非常良好好，如图图20，“和黄”的负债债比当时时大约只只有0.4，而而其它同同业的潜潜在竞争争对手包包括“太古”、“新世界界”及“怡和”在内都都超过00.8，可见在在财务能能力上，“和黄”比他们们都好，因此绝绝对有能能力把握握机会，进行是是次收购购。“和和黄”收购“香

45、港电电灯”，当时时主要是是出于两两方面的的考虑。其一，是看中中了“香港电电灯”发电厂厂旧址的的地皮，可以用用来发展展大型住住宅。事事实证明明，其发发展前景景确实很很好，有有利于“和黄”的房地地产业务务。另外外，由于于“香港电电灯”主要经经营电力力业务，属于公公用事业业公司，所以其其盈利和和收入都都较为稳稳定。图图23便便反映了了“香港电电灯”的税前前盈利从从19997年开开始稳步步上升。“和黄”在收购购“香港电电灯”之后，利用其其可观的的盈利和和稳定的的收入来来提高自自身的盈盈利(如如图244)。“长长江基建建”和“香港电电灯”收购澳澳洲ETTSA Utiilittiess、Poowerrco

46、rr从119999年至220022年间，“长江基基建”同“香港电电灯”以3000亿港港元，收收购了南南澳洲省省的ETTSA Utiilittiess Poowerrcorr Auustrraliia LLimiitedd及CiiticcPowwer，使“长江基基建”和“香港电电灯”成为澳澳洲最大大的配电电商，为为1600万名客客户提供供服务。要进行行这样大大型的收收购活动动，收购购者的财财务状况况必须非非常稳健健，而图图21中中可以看看出“长江基基建”在19999年年的负债债比率只只有约00.2，远远低低于“新世界界基建”的0.4及“合和”的0.5。再再者，图图23显显示，“香港电电灯”的收入

47、入相当平平稳，在在19999及220000年平均均每年有有约600亿港元元的税前前盈利，令“长江基基建”及“香港电电灯”有足够够财务能能力去完完成这几几次收购购。这些些海外投投资项目目为“长江基基建”和“香港电电灯”带来以以下三方方面的好好处。首先先，随着着20008年利利润管制制协议的的取消及及香港电电力需求求逐步进进入低增增长期，“香港电电灯”在香港港的盈利利前景会会受到一一些负面面影响。因此，早日开开拓那些些蕴含着着发展潜潜力的海海外市场场能使公公司始终终拥有一一些盈利利高增长长的投资资项目在在手，从从而弥补补在香港港盈利的的下滑，并确保保其总体体盈利一一直保持持稳定的的增长。图255就

48、香港港和澳洲洲电力业业务在220000年和220011年的盈盈利情况况作了比比较。我我们从中中不难发发现，澳澳洲市场场呈现了了强劲的的增长势势头，增增长率高高达822.7%，而香香港业务务的盈利利增长却却只有99.2%。很明明显，澳澳洲电力力业务的的强劲增增长在将将来的几几年里会会对“香港电电灯”的整体体盈利带带来正面面的影响响。其次次，这一一系列收收购使“长江基基建”和“香港电电灯”成为了了澳洲最最大的配配电商。澳洲经经济相对对独立，市场比比较稳定定，投资资风险相相比其它它地区相相对较低低。“长江基基建”、“香港电电灯”在这里里开始其其电力业业务国际际化的第第一步，便是看看中澳洲洲市场的的稳

49、定性性和低风风险。第三三，收购购的三家家澳洲公公司中的的两家初初期表现现均胜过过市场预预期(220011年ETTSA Utiilittiess利息及及税前盈盈利达到到10.5亿港港元、PPoweercoor为116.55亿港元元，CiiticcPowwer在在20002年99月才完完成交易易，尚未未披露具具体盈利利数字)，市场场对“长江基基建”和“香港电电灯”的这一一收购行行为反应应良好。比如，高盛就就因“香港电电灯”在澳洲洲的一系系列收购购，调高高了对其其今明两两年的每每股盈利利预计大大约1.5%至至3%，大大增增加了投投资者对对公司发发展前景景的信心心。策略略四:透透过不为为最先来来分散风风险“不不为最先先”也是一一种降低低风险的的方法，如图226所示示。一方方面，通通过对前前人的观观察，掌掌握事物物变化的的规律，能比较较准确的的判断决决策的结结果。另另一方面面，等待待一段时时间后，市场气气候往往往更为明明朗化。而