财务管理概论（第三版）第05章筹资管理

1、第5章筹资管理学习目标通过本章学习，了解企业筹资的意义和要求，筹资渠道与方式；明确权益资本筹资、负债资本筹资和资本结构的主要内容；掌握不同筹资渠道与方式的特点及优劣分析；能够进行各种资金成本的计算和资本结构决策方法的运用。5.1 企业筹资概述5.1.1企业筹资的分类与意义企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。1.企业筹资的分类 (1)按资金使用期限的长短分类(2)按资金的来源渠道分类 2企业筹资的意义 .企业筹资的动机 1.扩张筹资动机2.偿债筹资动机 3.混合筹资动机 5.1.3企业筹资的要求 1.合理确定资金需

2、要量，努力提高筹资效果 2.周密研究投资方向，大力提高投资效果 3.认真选择筹资来源，力求降低资金成本 4.适时取得资金来源，保证资金投放需要 5.合理安排资本结构，保持适当的偿债能力6.遵守国家有关法规，维护各方合法权益5.1.4企业筹资的渠道与方式1.企业筹资渠道 (1)国家财政资金。 (2)银行信贷资金。 (3)非银行金融机构资金。 (4)其他企业资金。 (5)民间资金。 (6)企业自留资金。 (7)外商资金。 2.企业筹资方式（1）吸收直接投资；（2）发行股票；（3）银行借款；（4）商业信用；（5）发行债券；（6）发行融资券；（7）租赁筹资。 3.筹资方式与筹资渠道的配合 5.2 权益

3、资本筹集5.2.1企业资本金1.资本金的作用 (1)资本金是企业设立和从事经营活动的前提(2)资本金是企业对外借债的基础(3)资本金有利于保障投资者的权益2.资本金管理原则(1)资本确定原则。 (2)资本充实原则。 (3)资本不变原则。 (4)资本保值、增值原则。 5.2.2非股票形式的资本金筹资 1.非股票形式资本金筹资的特征 (1)不以股票为媒介 (2)出资方式多样化 现金出资 非现金出资 .非股票形式资本金筹资的利弊 (1)非股票形式资本金筹资的优点 程序简单。 经营准备周期短。 (2)非股票形式资本金筹资的缺点 资金成本高。 筹资较困难。 5.2.3股票筹资1.普通股票筹资(1)普通股

4、票的分类按我国有关规定，普通股票分为A类和B类。 在我国，普通股票还可分为流通股和非流通股，上述A股和B股均为流通股。流通股除了按投资者的来源和交易币种不同，分为A股和B股之外，还可按上市地点的不同，分为境内上市股和境外上市股。常见的境外上市股有H（Hong Kong）股、N（New York）股、S（Singapore）股等。（2）普通股票持有者的基本权利盈利分配权 剩余资产索赔权 投票表决权 优先购股权 查账权 （3）普通股票的发行 股票发行条件申请公开发行股票需履行的程序 （4）普通股票的利弊及其筹资策略 普通股票的优点 A.普通股票没有固定的到期日，是一项永久性的资金来源。 B.普通股

5、票筹资，由于减少了企业财务风险，保障了债权人的利益，因此，会增加公司债券的价值，使债券筹资成本降低。 C.普通股票筹资比债券更容易。 普通股票的缺点 A.普通股票筹资虽无财务风险，但也享受不到财务杠杆带来的利益，不能像负债那样以加速的形式提高现有权益资金盈利率。B.普通股股利不可减免所得税，而且对其投资者而言投资风险较大，因此，资金成本较债券高了许多。C.增加普通股票发行量，将导致现有股东对公司控制权的削弱。对中小企业而言，其控制权还有可能为他人夺走。 普通股票筹资策略 A.将企业资产盈利率与负债成本率相比较，如企业资产盈利率大于负债成本率，借债可取，企业资产盈利率越是高于负债成本率，并且越稳

6、定，扩大借债规模就越可取；反之则不可取。 B.将企业净资产盈利率与优先股股息率相比较，如果企业净资产盈利率大于优先股股息率，那么发行优先股票筹资可取，前者越是大于后者，且稳定程度越高，优先股权益与普通股权益之比越大就越可取；反之，则不可取。 C.要确定企业资本的最优结构，就必须关注市场对企业资本结构的反应，该反应主要是通过筹资成本反映出来的。D.要选择普通股票发行的时间和方式。 2.优先股票筹资 (1)优先股的基本特征及其种类累积优先股与非累积优先股；参与优先股与非参与优先股；可转换优先股与不可转换优先股；可赎回优先股与不可赎回优先股。(2)优先股发行目的及发行时机 防止股权分散化。 维持举债

7、能力。 增加普通股东权益。 调整资本结构。 5.3长期负债筹资 5.3.1长期银行借款银行借款是指企业根据借款协议或合同向银行或其他金融机构借入的款项，按期限长短可分为短期借款和长期借款两类。 1.长期借款种类长期借款按是否提供担保分为抵押借款和信用借款两种。 2.长期借款协议的保护性条款(1)一般保护性条款 (2)例行性保护条款 (3)特殊性保护条款 3.长期借款利率及预期影响长期借款利率高低的主要因素是借款期限与借款企业信用。借款期限越长，银行承担的风险也越大，从而要求的借款利率越高，反之则相反；在期限一定的条件下，借款利率的高低则取决借款企业的信用状况，信用好或抵押品流动性强的借款企业，

8、其借款利率相对比信用较低、抵押品流动性弱，或者没有抵押担保的借款企业的利率要低。4.长期借款偿还 贷款本金的偿还通常有两种方式：（1）到期一次性偿还；（2）定期或不定期偿还相等或不等金额的款项，并使借款到期时还清全部本金。 5.长期借款的优劣分析优点： （1）筹资迅速。（2）借款弹性较大。（3）税收抵减效应与低成本。（4）易于企业保守财务秘密。不足：（1）筹资风险大。（2）使用限制多。 5.3.2企业债券1.企业债券类型(1)按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券。(2)按是否记名，分为记名债券和无记名债券。(3)按能否转换为本公司股票，分为可转换债券和不可转换债券。(4)按能否提前赎回

9、，分为可提前赎回债券和不可提前赎回债券。 2.债券筹资的一般管理 (1)债券发行资格与发行条件 (2)发行决议的做出(3)债券发行种类选择 3.债券评级 公司的财务比率。这些指标主要是考虑公司的偿债能力或付现能力；债券有无担保；债券求偿权的次序。求偿权越优先，则级别越高；有无偿债基金；公司经营的稳定性等。5.3.3可转换债券可转换债券是一种在发行当时签订的契约中明文规定附有可以转换为普通股票选择权的公司债券。该选择权的行使条件是，当该公司普通股市价上升到契约中事先规定的“转换价格”以上时，公司债券持有人即可行使其转换权，并因此成为公司股东。1.转换价格/转换率及转换权保护可转换债券的转换价格实

10、际上是一定面额的可转换债券与公司股票之间的转换比例，它与转换率属互逆关系。 2.发行可转换债券的优势分析 从持有人角度优点：与普通债券一样，此类债券持有人可获固定性债息收益；持券人是否行使转换选择权视公司股市而定，从而有利于债券持有人的自身利益保护；一旦行使转换权，持有人将成为公司股东，从而有权分享公司剩余。 从发行公司角度优点：债券转股权后，减轻和消除了公司到期还本付息的压力和债务风险，减少了现金流出量。利用债券发行可避开股票低价发行的不足，并取得转换溢价。增加公司股市上升的信心。可转换债券发行本身就是一种市场信号，它预示着公司发展潜力大，从而有利于增强股东投资信心，并最终带动股市上扬。由于

11、可转换债券选择权本身具有其吸引力（即对未来投资收益期望较高），从而发行公司可按高于同类普通债券的价格卖出，可以取得高额筹资。 5.3.4融资租赁1.融资租赁的基本特征 (1)使用权与所有权分离 (2)以融物代替融资，融物与融资相结合 (3)以分期偿还租金的形式偿还本息承租企业可以保证资金的流动性，以较少的投资取得较大的经济效益。使用价值超前获得，只付出部分价值，就能取得全部设备的使用价值，并可以用新创造的价值归还租金。由于采取了分期回流的资金运动方式，承租企业的资金支付产生滞后，可以充分利用这个时间差，使资金发挥出较大的时间价值。（4）租赁融资具有价值大，合同期内双方不可解除性的特点 2.融资

12、租赁租金的计算(1)附加率法在租赁资产的概算成本上再附加一项特定的比率来计算租金的方法叫附加率法。 (2)年金法年金法是以现值概念为基础，将每一项租赁资产在未来各期间的租金数额，按一定的比例予以折现。 3.我国企业办理租赁的程序 (1)选择阶段(2)委托租赁阶段 (3)判阶段 (4)签订合同阶段(5)购进设备阶段(6)交付租金阶段 5.4短期筹资与营运资本策略5.4.1短期负债筹资1.企业短期信用融资企业短期信用融资是指企业在正常生产经营过程中形成的应付账款、应计负债和汇票。 2.短期银行贷款短期银行贷款作为一种短期资金来源，他的重要性仅次于商业信用。银行贷款与商业信用不同，后者为企业提供的是

13、内部自生性资金，而前者为企业提供的是外部资金，他是非自生性资金。 (1)银行贷款的特点 期限 补偿余额 信用限额周转信用协定（2）银行贷款利息贷款利率的高低因借款企业的不同，而有差别。企业规模大，资金实力雄厚，被认为具有最低风险，则它能够以最优惠利率获得贷款。 3.商业票据商业票据是实力雄厚的大型企业开出的无担保期票，这些期票的销售对象是商业公司、保险公司、商业银行等。商业票据的二级市场不发达，投资者通常要持有至到期日。发行商业票据的企业都有极强的信用，商业票据的期限一般为90天到180天。 4.短期抵押融资前面介绍的短期融资都不需要资产抵押，但无抵押品的短期融资是有限的，他的增加会使企业的财

14、务风险加大，进而影响短期资金来源的稳定。如果企业获得无抵押短期资金有困难，则短期抵押融资为企业开辟了另外的融资途径。5.4.2营运资本策略 1.净营运资本的含义净营运资本的定义是流动资产减流动负债。绝大多数企业的流动资产大于流动负债，因此都有一定数量的净营运资本。 2.营运资本现金流动循环 缩短现金转换周期有以下途径：（1）减少存货，加快产品的生产和销售速度，使存货周转期缩短；（2）制订有效的信用政策和收账政策，加速赊销货款的回收；（3）延长应付账款的付款期，即拖延付给供应商货款的期限。3.营运资本投资策略 4.营运资本筹资策略“适中的”或“相匹配”的营运资本筹资政策 “激进的”筹资政策 “保

15、守的”筹资政策 5.5资本成本与资本结构5.5.1资本成本1.资本成本的含义资本成本就是指企业为筹措和使用资本而付出的代价，也称资金成本。 资本成本包括用资费用和筹资费用两部分内容：(1)用资费用 (2)筹资费用 2.资本成本的作用(1)资本成本是比较筹资方式、选择筹资方式的尺度。 (2)资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。 (3)资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。 3.个别资本成本个别资本成本主要分为债务成本和权益成本。 (1)债务成本长期借款成本 I (1 - T)K = - L (1 - F)债券成本 债券的发行价格有等价、溢价、折价三种。债券利息

16、按面额（即本金）和票面利率确定，但债券的筹资额应按具体发行价格计算，以便正确计算债券成本。债券成本的计算公式为： I( 1 - T)K = - B( 1 F)（2）权益成本优先股成本 DK = - P ( 1 F)普通股成本 DK = - + G P ( 1 F)留用利润成本 DK = - + G P4.综合资本成本 综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。综合资本成本是由个别资本成本和加权平均权数两个因素决定的。其计算公式如下： n nKw = KjWj (其中 Wj = 1 ) j=1 j=

17、15.边际资本成本 (1)边际资本成本的计算方法企业追加筹资，有时可能只采取某一种筹资方式。在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，往往通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资本成本需要按加权平均法来计算，其权数必须为市场价值权数，不应采用账面价值权数。(2) 边际资本成本规划在未来追加筹资过程中，为了便于比较选择不同规模范围的筹资组合，企业可以预先计算边际资本成本，并以表或图的形式反映。5.5.2资本结构1.资本结构概述(1)资本结构的含义资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。 在实务中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成，不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要指短期债务资本。狭义的资本结构是指长期资本结构，在这种情况下，短期债务资本系列入营运资本来管理。(2)资本结构中债务资本的作用 使用债务资本可以降低企业资本成本。 利用债务筹资可以获取财务杠杆利益。 2.资本结构的决策方法(1)最佳资本结构的含义所谓最佳资本结构是指企业在一定的条件下，使其加权平均资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。 (2)比较资本成本法比较资本成本法是计算不同资本结构（或筹资方案）的加权平均资本成本