公司金融ppt课件(完整版)

1、第一章 公司金融导论公司金融是金融学的一个重要分支科学，它与投资学，金融市场学等金融学其他分支科学具有血缘关系，它们遵循共同的基本概念和方法。公司金融是一个舶来品，国外称其为Corporate Finance，而翻译为中国则有了很多名字，诸如“公司金融”、“公司理财”和“公司财务”等，但其实都是指同一学科。公司是企业组织形式的一种，作为金融活动的主体，公司制企业组织形式的特点决定了它在金融领域具有诸多优势。一、企业组织形式（一）独资企业（二）合伙企业（三）公司制企业二、选择公司制企业的理由第一节 企业组织形式第二节 公司金融的研究内容一、公司的金融活动与价值创造 图11 公司和金融市场之间的现

2、金流量1.投资决策2.融资决策3.收益分配决策二、公司金融学公司金融学就是研究在风险条件下，公司如何利用金融市场、产品市场和商品市场，实现公司资本跨期最优配置的科学。这个过程如图12所示。 第三节 公司金融目标的选择一、公司金融的目标（一）利润最大化1.以利润最大化作为金融目标的主要优点2.以利润最大化作为金融目标的局限性（二）股东财富最大化1.以股东财富最大化作为公司金融目标的优点 2.以股东财富最大化作为公司金融目标的不足（三）公司价值最大化二、管理者行为控制（一）管理者的目标（二）股东能够否控制管理者的行为第四节 公司金融的决策环境公司的生存和发展，就像生物体一样，遵循“适者生存”的规则

3、。如果它不能适应周围的环境，也就不能生存。现代公司金融必须重视外界环境的研究，它是公司金融活动的基础和前提。一、宏观环境（一）经济环境1. 经济体制2经济周期3. 经济政策4. 经济发展水平（二）法律环境（三）金融环境（四）国际环境二、微观环境（一）公司组织结构（二）销售和采购环境（三）生产环境（四）经营管理水平本章小结 本章从公司金融的研究主体出发，介绍了独资企业、合伙企业和公司制企业三种企业组织形式，并分析了公司在金融活动中的优势地位。以公司作为金融活动的主体，介绍公司金融活动及公司价值创造过程，并从金融学的角度定义了公司金融学。在市场经济条件下，公司是盈利的主体，公司金融活动的目标是实现

4、股东财富最大化或公司价值最大化，然而由于代理问题的存在，公司追求财务目标过程中通常会产生冲突。公司作为国民经济的细胞，它的金融活动离不开外界环境的制约和影响，影响公司金融活动的环境主要包括宏观环境和微观环境两个部分，前者又包括经济环境、法律环境、金融环境和国际环境，后者包括公司组织结构、销售和采购环境、生产环境和经营管理水平。关键概念独资企业 合伙企业 公司 股东财富最大化 公司价值最大化 代理成本复习思考题一、单项选择题1. 就企业金融活动而言，（ ）是企业可以改变的。A.国家宏观经济政策 B.金融市场环境C.国家税务法规 D.企业生产经营销售状况2.比较科学的公司金融目标是（ ）。A.利润

5、最大化 B.每股收益最大化C.公司价值最大化 D.股东财富最大化3.产生公司金融目标冲突的原因在于（ ）。A.股东参与公司经营管理 B.所有权与经营权分离C.管理者拥有公司所有权 D.利润最大化目标的偏差4.一个地区经济发展速度超过可持续增长率水平，则地区内企业融资特征是（ ）。A.完全依靠内部资金积累 B.依靠股权完成外部融资C.依靠债务完成外部融资 D.债务和股权资金全部通过外部融资5.投资组合理论为公司金融决策中（ ）提供了理论基础。A.价值评估 B.股利政策C.资本结构 D.风险防范二、多项选择题1.公司金融的基本活动包括（ ）。A.筹资决策 B.投资决策C.收益分配决策 D.对外投资

6、决策2.常见的企业组织形式主要有（ ）。A独资企业 B.集团C.合伙企业 D.公司3.与独资企业和合伙企业相比，公司具有的显著特点是（ ）。A.公司的税负较轻 B.公司的出资者对公司债务承担有限责任C.公司面临的行政规章制度较少 D.公司易于筹集资本4.将利润最大化作为公司金融目标的缺点是（ ）。A.没有考虑利润实现时间 B.没有考虑风险问题C.使公司有短期行为 D.利润容易被操纵5.完美资本市场下的储蓄投资理论的主要贡献包括（ ）。A.提出了投资决策第一准则 B.揭示了运作良好的资本市场的效用C.提出了金融市场分离定理 D.提出了两基金分离定理三、简答题1. 为什么公司是普遍被接受的企业组织

7、形式？2. 为什么股东财富最大化是当下最恰当的公司财务目标？3. 管理者的目标是什么？为什么会产生目标的冲突？4. 影响公司金融决策环境都哪些？它们与公司金融决策的关系是什么？5. 公司金融中的代理问题种类有哪些？6. 在公司治理模式中，英美模式和日德模式有哪些区别？7. 常见的公司治理方式有哪些？第二章 公司治理在公司金融决策中，净现值法则始终贯穿其中，即在做任何决策时都要保证流入现金流的现值大于流出现金流的现值。如果公司真正能够按照净现值法则进行公司金融决策，那么公司就会实现价值最大化。然而，如果公司管理者顾及其自身利益最大化，那么，他将以牺牲企业价值为代价。第一节 委托代理问题代理问题（

8、Agency Problem）是指由于代理人的目标函数与委托人的目标函数不一致，加上存在不确定性和信息不对称，代理人有可能偏离委托人目标函数而委托人难以观察和监督，从而出现代理人损害委托人利益的现象，又称为委托代理问题。公司制企业中，所有权与经营向相分离，在信息不对称的情况下，必然带来委托代理问题。一、公司制企业的弱点企业理论中的契约理论认为，公司是一组合同的联合体，这些合同治理着公司发生的交易，使得交易成本低于由市场组织这些交易时发生的成本。由此，公司中的利益相关者通过这些合同联结在一起。图21显示了公司的组织结构。（一）所有者和管理者之间的冲突（二）控股股东与弱小外部股东之间的冲突二、公司

9、金融活动中的委托代理问题公司金融活动中，管理者利用信息优势和公司股东赋予的权利为自己谋取私利的形式多种多样，大致来说，这些代理问题的种类主要包括以下几个方面：1.消极懈怠2.享受特权3.营造王国4.逃避风险5.滥用反收购策略6.垂涎自由现金流第二节 公司治理如何减缓或者减少代理问题？20世纪50年代以来，各种监管措施、激励方案纷纷出现在公司金融实践中，但是，所有公司治理机制仅仅能够减轻或弥补代理问题，而无法从根本上解决代理问题。一、公司治理模式1. 盎格鲁萨克森模式2. 德国模式二、常见的公司治理方式公司治理是一个复杂的系统工程，公司治理机制也随着不同国家、不同地区以及不同的社会历史环境的不同

10、而有所区别，而对于常见的治理方式则已经达成共识，并经验证已经是行之有效的公司治理方式。比较常见的治理方式主要包括：1. 董事会监督2. 债权人监督3. 股票期权激励制度4. 所有权集中5. 股票跨国上市6. 公司控制权市场第三节 绩效评估激励合同与公司的业绩挂钩，公司业绩可以表述为公司的会计利润或股票收益或股票价格，那么，究竟需要什么样的业绩指标呢？在现实经济中，公司高级管理者和中层管理者的业绩评价指标不同。事实上，公司业绩受许多因素综合影响，公司所有者很难分出哪些是管理者的努力，哪些是其它因素的结果，因此，薪酬制度设计非常困难。一、公司高级管理者的业绩评估和薪酬制度（一）业绩评估指标及其误区

11、（二）薪酬制度设计两难二、公司中低层管理者的业绩评估和薪酬制度（一）基于会计账面指标的业绩评估缺陷（二）业绩评估指标的改进三、薪酬制度设计在美国，越来越多的公司将EVA和中低层管理者的薪酬挂钩，以保证公司中低层管理者的行为有助于最大化股东财富。【例22】A公司以账面会计利润来考核销售部门经理的业绩，除了固定工资之外，还可以从账面会计利润增量中按0.1%提成。假设A公司相关资料见表22。本章小结由于代理问题的存在，公司无法始终如一的按照净现值法则进行公司金融决策，公司价值也无法实现最大化。产生代理问题的根源在于信息不对称下公司制企业组织形式所有权与经营权的分离。由于管理者要负担全部努力的成本而只

12、能获得有限的努力收益，为实现自身利益最大化，管理者有利用代理权为自己谋取私利的动机。公司治理是为了解决代理问题一整套机制。由于各个国家、地区的社会、历史和人文环境的不同，也形成了各具特色的公司治理模式，主要包括盎格鲁萨克森模式（英美模式）、法国模式、德国模式（日德模式）和斯堪的纳维亚模式（主要包括北欧国家）。目前比较常见的、且行之有效的公司治理方式主要包括监督和激励两大类，前者包括董事会监督、监事会监督、股东会监督、债权人监督、主管部门监督和市场监督，后者主要是股票期权激励。在对管理者进行监督和激励的过程中，绩效评估是关键，它是监督和激励的基础。传统上使用账面会计利润进行绩效指标，实践证明它存

13、在诸多缺陷。事实上，对于公司高级管理者么有什么行之有效的绩效评估方式；而对于中低层管理者，很多学者倡导使用经济增加值替代会计账面利润作为绩效评估指标。关键概念完备合同 代理问题 多重股票上市 股票存托凭证 经济增加值复习思考题一、单项选择题1.公司治理的动因在于保护（ ）的利益不受掌握控制权的内部人员的侵害。A.外部投资者 B.管理者C.控股股东 D.政府部门2.在英美公司治理模式中，公司权利的核心是（ ）。A.控股股东 B.外部投资者C.公司董事会 D.首席执行官（CEO）3.在日德公司治理模式中，对管理者的激励主要是依靠（ ）。A.股票及股票期权 B.内部晋升与工资奖励C.公司控制权市场威

14、胁 D.外部经理人市场4.所有权集中的目的在于（ ）。A.加强董事会的监督 B.提高债权人的监督能力C.提高股东监督的能力与动力 D.引入外部市场监督5.公司高级管理者绩效评估误区产生的最主要原因在于（ ）。A.股票价格无法反映公司绩效 B.高管薪酬与净利润挂钩 C.高管对自己能控制的结果负责 D.高管操纵公司利润水平二、多项选择题1.公司内部的利益冲突主要包括（ ）。A.所有者和管理者之间的冲突 B.所有者和债权人之间的冲突C.控股股东与弱小外部股东之间的冲突 D.管理者和债权人之间的冲突2.公司金融活动中的代理问题主要包括（ ）。A.消极懈怠 B.享受特权C.营造王国 D.逃避风险3.股票

15、跨国上市包括（ ）和（ ）两种主要形式。A.多重挂牌上市 B.资产证券化C.可转换债券 D.股票存托凭证4.债权人的监督主要表现在（ ）。A.债权人有权参与公司经营决策 B.债权人会主动跟踪借款公司经营状况C.债权人可控制管理者行为 D.债权人要求债务人按时换本付息5.比较容易被公司高级管理者操纵的利润指标包括（ ）。A.会计账面利润 B.股东权益收益率C.经济增加值 D.每股净收益三、简答题1. 如何理解公司治理与企业价值最大化之间的关系？2. 公司金融中的代理问题种类有哪些？3. 在公司治理模式中，英美模式和日德模式有哪些区别？4. 常见的公司治理方式有哪些？5. 为什么使用股票期权激励而

16、不是直接股票激励？第三章公司金融的基本理念作为理性经济人，人们会选择今天的1000元而非一年后的1000元，因为货币有时间价值，今天的1000元比一年后的1000元更有价值。在公司债券和银行存款利率相同的情况下，人们会选择把钱存入银行，因为投资有风险，在收益相同的情况下，人们会选择风险较小的投资项目。只有当公司债券的利率高于银行存款利率时，投资者才可能选择公司债券，投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，就是投资的风险价值，又称为投资风险报酬。时间价值和风险价值是财务活动中客观存在的经济现象，不以人的意志为转移。货币的时间价值观念和投资的风险价值观念，是财务人员在从事财务

17、活动所应具备的价值判断理念。无论是筹资、投资还是收益分配，都必须考虑时间价值和风险价值问题。第一节 效率市场假说有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是由尤金法玛（EugeneFama）于1970年深化并提出的。“有效市场假说”起源于20世纪初，这个假说的奠基人是一位名叫路易斯巴舍利耶的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。一、效率市场的定义 二、效率市场的类型三、效率市场假说的理论基础 四、效率市场的必要条件 五、效率市场的特征 第二节 货币的时间价值公司金融的研究对象是公司的资金运动（筹集、投放、使用

18、和回收）。 在市场经济体制下，长期投资决策中，不仅要看投资回收期的长短和投资报酬率的高低，还应考虑投资的时间价值、风险价值及通货膨胀的影响。正确评价一项长期投资的经济效益，需要计算货币的时间价值，使投资额与投资项目的未来收益统一到同一时间基础上，才能评价投资方案的优劣。本节我们开始讨论公司金融中一个非常重要的概念货币的时间价值。一、货币时间价值的概述（一）货币时间价值的含义（二）货币时间价值产生的原因1.货币时间价值的形成2.货币时间价值产生的原因3.货币时间价值的表现二、一次性收付款项的计算企业经营的一项基本原则，是充分利用货币的时间价值并最大限度地获得其时间价值，货币时间价值存在的客观性要

19、求公司金融的管理者必须具有货币时间价值观念，将公司金融活动过程中不同时点的现金收入和现金支出换算到相同时间的基础上，然后进行大小的比较计算，进而做出科学的融资决策、经营投资决策和金融投资决策。货币时间价值可以用两种方法来表示：绝对数（货币的价值增值额来表示货币的时间价值）和相对数（价值的增值额占投入货币的百分数来表示货币的时间价值）来表示，即以利息额或利息率表示。但是在实际工作中对这两种表示方法并不做严格的区别，通常以利息率进行计量。利息率的实际内容是社会资金利润率。（一）货币时间价值计算的相关概念(二)单利终值和现值的计算所谓单利（Simple Interest）是只计算本金所带来的利息，而

20、不考虑利息再产生的利息。1. 单利终值2. 单利现值（三）复利终值和现值的计算所谓复利即本金能生利，利息在下期也转作本金并与原来的本金一起再计算利息，如此随计息期数不断下推，即通常所说的“利滚利”。1. 复利终值2. 复利现值 三、年金时间价值的计算（一）普通年金的终值与现值1. 普通年金终值的计算2. 年偿债基金的计算3. 普通年金现值的计算 4. 年资本回收额（二）即付年金的终值与现值即付年金与普通年金并无实质性的差别，两者仅在于收付款项时间的不同。1. 即付年金终值的计算2. 即付年金现值的计算（三）递延年金和永续年金的现值1. 递延年金现值的计算2. 永续年金的现值四、货币时间价值的其

21、他应用计算以上介绍的是计算时间价值的基本原理。但在实际应用中，单利、复利终值和现值的计算要复杂的多，往往并不是就一次收付款而言的。例如，现值计算过程中的不等额现金流量的现值的计算、计息期短于一年的现值和终值的计算、贴现率的计算等等情况，下面我们分别按不同情况予以介绍。（一）不等额现金流量的现值（二）计息期短于一年的时间价值的计算（三）贴现率的确定和期数的推算1. 贴现率的确定2. 期数的推算第三节 风险与收益的观念风险存在于一切经济活动中，公司金融活动也不例外。风险来源于未来事件的不确定性，它表明各种结果发生的可能性，而这种不确定性也体现在收益在不同时期的非确知排列。因而风险与收益就成为了公司

22、金融活动中一对基本矛盾的概念。所以说，公司金融活动应树立风险观念，权衡风险与收益，以实现公司目标。一、风险与收益概述（一）风险1. 风险的概念2. 风险的特征（1）风险存在的客观性（2）风险发生的不确定性（3）风险大小的相对性 (4)风险的可变性3. 风险的分类4. 风险的衡量（1）确定概率分布（2）期望报酬率（3）方差和标准差（4）标准离差率（二）收益1. 风险报酬的概念2. 风险报酬的表示方法二、风险与收益的权衡（一）投资组合的风险1.可分散风险2.不可分散风险（二）投资组合的风险报酬 四、风险与收益的模型分析资本资产定价模型（CAPM）三、投资组合的风险与收益（一）贝塔系数（二）资本资产

23、定价模型本章小结货币的时间价值通常被认为没有风险和通货膨胀条件下的社会平均利润率。也称为资金的时间价值。在公司金融中，正确评价一项长期投资的经济效益，需要计算货币的时间价值，使投资额与投资项目的未来收益统一到同一时间基础上，即要树立货币价值的观念。计算货币时间价值的方法有单利制和复利制，货币时间价值的表现形式有现值和终值，进而货币时间价值又分为单利终值和单利现值，复利终值和复利现值。年金是指在连续若干个时期内、每隔相同时间收入或支出的等额款项。年金按其每次收付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、递延年金和永续年金四种形式。货币时间价值主要用于计算不等额现金流量的现值。风险是指在一定条件下

24、和一定时期内行为主体作出决策的主观预期与客观现实偏离的可能性，或者更加广义地定义为特定资产实现收益的不确定性。风险的衡量是借助于概率论中的方差、标准差、标准离差率等离散指标来进行的。收益率由无风险收益率和风险收益率构成。无风险收益率是指不经受投资风险而得到的收益率；风险收益率是指投资者因冒风险投资而获得的一种风险补偿报酬率。资本资产定价模型是分析风险收益的重要分析模型。关键概念效率市场假说 现值 贴现率 年金 期望收益率 要求收益率 风险 方差 标准差 贝塔值 现金流量复习思考题一、单项选择题1. 就企业金融活动而言，（ ）是企业可以改变的。A.国家宏观经济政策 B.金融市场环境C.国家税务法

25、规 D.企业生产经营销售状况2.比较科学的公司金融目标是（ ）。A.利润最大化 B.每股收益最大化C.公司价值最大化 D.股东财富最大化3.产生公司金融目标冲突的原因在于（ ）。A.股东参与公司经营管理 B.所有权与经营权分离C.管理者拥有公司所有权 D.利润最大化目标的偏差4.一个地区经济发展速度超过可持续增长率水平，则地区内企业融资特征是（ ）。A.完全依靠内部资金积累 B.依靠股权完成外部融资C.依靠债务完成外部融资 D.债务和股权资金全部通过外部融资5.投资组合理论为公司金融决策中（ ）提供了理论基础。A.价值评估 B.股利政策C.资本结构 D.风险防范二、多项选择题1.公司金融的基本

26、活动包括（ ）。A.筹资决策 B.投资决策C.收益分配决策 D.对外投资决策2.常见的企业组织形式主要有（ ）。A独资企业 B.集团C.合伙企业 D.公司3.与独资企业和合伙企业相比，公司具有的显著特点是（ ）。A.公司的税负较轻 B.公司的出资者对公司债务承担有限责任C.公司面临的行政规章制度较少 D.公司易于筹集资本4.将利润最大化作为公司金融目标的缺点是（ ）。A.没有考虑利润实现时间 B.没有考虑风险问题C.使公司有短期行为 D.利润容易被操纵5.完美资本市场下的储蓄投资理论的主要贡献包括（ ）。A.提出了投资决策第一准则 B.揭示了运作良好的资本市场的效用C.提出了金融市场分离定理

27、D.提出了两基金分离定理三、计算题1、对于退休职工，某公司有两个方案可供职工选择：在退休之日一次性付给退休金100 000元，或每年给10 000元，持续20年。若年利率是8%，请问退休职工愿意选择哪一种？2、一项投资在前五年每年年底得到6 000元，从第6年到第10年每年年底得4 000元。 （1）假如这项投资收益率是12%，你最大的投资额是多少？ （2）假设每年的投资在年初，投资收益率仍是12%，你最大的投资额是多少？3、假设两家银行向你提供贷款。A银行的利率为8.2%，按年计息；B银行的利率为8%，按半年计息。你会选择哪一家银行为你提供贷款？4、某企业于年初存入银行10 000元，假定年

28、利率为12%，每年得利两次。求第5年末的要利和。5、某企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为50 000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16% ；如果采取先付额租金方式付款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。要求：计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。 （2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值。 （3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。 （4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值。 （5）比较上述两种租金支村方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。 6、利用资本资产定价

29、模型的公式，算出下列值： （1）某金融资产Z，其系数为0.9，无风险利率为8%，市场收益率为12%，该资产的预期收益率是多少？ （2）某资产A的预期收益率为15%，其系数为1.25，市场收益率为14%，无风险利率为多少？ （3）某资产L的预期收益率为16%，其系数为1.1，无风险利率为9%，市场收益率为多少？（4）某资产H的预期收益北为15%，而无风险利率和市场收益率分别为10%和12.5%，系数为多少？第四章 公司金融决策基础财务报表分析 会计报表分析是公司金融的重要工具或手段之一。公司融资决策、投资决策和资产管理的目标是在风险一定的情况下，以最小的成本融资，实现预期的投资收益以及提高资产的

30、使用效率。会计报表分析可以为公司进行投资决策、融资决策以及资产管理提供决策手段。第一节 主要财务报表财务报表亦称对外会计报表，是会计主体对外提供的反映会计主体财务状况和经营的会计报表，包括资产负债表、损益表、现金流量表或财务状况变动表、附表和附注。财务报表是财务报告的主要部分，不包括董事报告、管理分析及财务情况说明书等列入财务报告或年度报告的资料。对外报表即指财务报表。对内报表的对称，是以会计准则为规范编制的，向所有者、债权人、政府及其他有关各方及社会公众等外部使用者披露的会计报表。财务报表是随着商业社会对会计信息披露程度要求越来越高而不断发展的。主要有：资产负债表，损益表，现金流量表，财务报

31、表注释，其他财务报告和会计界争论的第四财务报表。 一、资产负债表（一）资产负债表的作用 (二)资产自债表的基本内容与格式二、利润表利润表是反映公司一定期间生产经营成果的财务报表。它是公司对外提供财务报告中最基本的财务报表之一。利润的会计定义式为 收入费用利润 三、现金流量表 (一)现金流量表的作用 (二)现金流量表的基本内容与格式四、财务报表附注（一）基本会计假设 (二)重要会计政策和会计估计的说明（三)重要会计政策、估计变更以及重大会计差错更正的说明四)或有事项的说明 (五)资产负债表日后事项的说明(六)关联方关系及其交易的说明 (七)重要资产转让及其出售的说明 (八)企业合并、分立的说明(

32、九)会计报表重要项目的说明 (十)收入(十一)所得税的会计处理方法 (十二)合并会计报表的说明 (十三)有功于理解和分析会计报表需要说明的其他事项第二节 财务报表分析财务报表是考察公司经营实现的重要工具，公司的经营策略、生产技术、存货和信贷控制系统等最终将集中体现在公司的财务状况、经营成果和现金流量上，并由会计系统进行汇总，反映在公司的财务报告中，但报表数据并没有直接回答企业财务状况好坏、盈利水平高低、风险水平优劣等问题，所以还需要对其进一步的分析，从而对公司经营做出评价，或找出存在的问题。 一、财务报表分析的目的（一）经营管理人员分析的目的（二）投资者财务分析的目的（三）债权人分析的目的（四

33、）其他有关方面分析的目的 二、财务报表的分析方法（一）比较分析法 （二）因素分析法（三）比率分析法 三、财务报表分析的基本步骤虽然财务报表分析是一个研究和探索的过程，具体分析程序和内容是根据分析目的个别设计的，不存在唯一的通用分析程序，但是分析过程的一般步骤仍具有一定程度的类似性。财务报表分析的一般步骤包括如下几点：1.明确分析目的，制定分析方案。2.收集资料。3.核实、整理资料。4.分析现状，解释原因。 5.得出分析结论，撰写分析报告，提供对决策有用的信息。 四、基本财务比率分析（一）偿债能力分析1.短期偿债能力分析。 2.长期偿债能力分析。 3.偿债能力保障程度分析。 （二）营运能力分析（

34、三）获利能力分析 五、财务分析应用前面所介绍的指标仅仅反映公司财务活动某一侧面的信息，公司必须将那些孤立的财务指标联系起来，进行综合财务分析，从而全面系统的分析和评价公司的财务状况。综合财务分析采用的方法主要有杜邦分析法和财务状况综合分析法。 （一）杜邦财务分析体系（二）财务比率综合评分法第三节 价值评估价值评估是确定一项资产（包括实物资产和金融资产）内在经济价值的过程。在无套利均衡条件下，资产的市场价格应等于资产的内在经济价值。本节介绍价值评估的基本准则、无套利市场上债券和股票的定价公式等。一、价值评估和无套利均衡二、债券的估价三、股票的估价本章小结财务报表是考察公司经营实现的重要“窗口”。

35、可以通过比较分析法、因素分析法、比率分析法等方法对公司财务报表进行分析，为公司理财提供必要的经济数据和决策依据。公司财务分析的基本财务比率包括：反映偿债能力的比率（主要指标有流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、股东权益比率以及利息保障倍数）、反映营运能力的比率（主要指标有总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率）、反映获利能力的比率（主要指标有销售净利率、总资产收益率、净资产收益率、市盈率）。 综合财务分析采用的主要方法主要有杜邦分析法和财务状况综合分析法。杜邦分析体系就是利用各主要财务比率之间的内在联系来综合分析公司财务状况的方法。财务比率综合评分法是指将若干财务比率用

36、线性关系结合起来，以分析评价公司的信用水平的方法。价值评估是确定一项资产内在经济价值的过程。在一个无套利均衡条件下，资产的市场价格等于资产的内在经济价值。在这一假设条件下，我们可以理解债券和股票的定价原则。关键概念财务分析 资产负债表 损益表 现金流量表 比率分析法 股利零增长模型股利持续增长模型 速动比率 利息保障倍数 股东权益比率 存活周转比率 市盈率 杜邦财务分析体系 复习思考题一、单项选择题1、当速动比率（ ）时，企业面临很大的偿债风险。A.小于1 B.大于1 C.小于2 D.大于22、有形净值债务率中的”有形净值”是指（ ）。A.有形资产总额 B.所有者权益C.固定资产净值与流动资产

37、之和 D.所有者权益扣除无形资产3、某公司的期初资产为1680万元，期末资产为2000万元，净利润为136万元，该企业资产净利率为（ ）。A .10% B. 7.4% C. 8.3% D. 9.5%4、某股票投资人欲对甲股票目前的价值进行评估，已知该股票过去的实际报酬是12%，投资人预期的未来的报酬率是15%，那么，他对目前股票价值进行评估时所使用的报酬率应该是（ ）A 15% B 12% C 3% D 27%5、公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增率为（ ）A 5% B 5.39%

38、C 5.68% D 10.34%二、多项选择题1、下列比率越高，反映企业偿债能力越强的有( ) 。A.速动比率 B.流动比率 C.资产负债率 D. 利息保障倍数2、下列指标中比率越高，说明企业获利能力越强的有（ ）。A. 资产净利率 C. 产权比率B. 资产负债率 D. 销售毛利率3、基本的财务比率可以分（ ）。 A. 变现能力比率 B.资产管理比率C. 负债比率 D.盈利能力比率4、下列指标,反映长期偿债能力的指标有（ ）。A. 资产负债率 B. 流动比率C. 产权比率 D. 利息保障倍数5、下列指标反映企业营运能力的比率有（ ）。A. 应收帐款周转率 B. 存货周转率C. 资本保值增值率

39、D. 社会贡献率三、简答题1、简述资产负债表、利润表和现金流量表的概念及作用。2、说明利润表的基本内容有哪些。3、说明财务报表分析的一般程序。4、列举财务报表分析的常用方法。5、基本财务比率有哪些指标？ 划分为几类？6、财务分析的意义有哪些？ 如何进行偿债能力分析？四、计算题 1.近一段时期，杉本百货公司的流动比率大大提高，但同时速动比率却有所下降，这是什么原因？该公司的流动性是否有所提高？该公司目前的净营运现金流为50000元，流动负债为180000元，存货为100000元，计算该公司目前的流动比率及速动比率。 2.公司最近一年的净利润为4950元，所得税税率为34%，公司共支付了1200元

40、的利息费用，扣除折旧1300元。该公司当年利息保障倍数比率是多少？ 3.ABC公司无优先股，去年每股盈余4元，每股发放股利2元，保留盈余在过去一年中增加了500万元。年底每股账面价值为30元，负债总额5000万元，计算该公司资产负债率。 4.某企业去年的销售净利润为5.73%，资产周转率为2.17；今年的销售净利率为4.88%，资产周转率为2.88。若两年的资产负债率相同，比较两年的权益净利率高低。 5.ABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下所示： 假设该公司没有经营外收支和投资收益、所得税税率不变，要求： （1）分析说明该公司运用资产获利能力的变化及其原因； （2）按顺序确定203年与

41、202年相比销售净利率和资产周转率变动对资产获利能力的影响数额（百分位取整）； （3）分析说明该公司资产、负债及所有者权益的变化及其原因。第五章 投资决策项目投资具有不可逆的特点，即使投资者事后发现投资失误，也很难将此项目变现。因此，在项目投资之前，需对目标项目的未来经营状况进行预测分析，判断该项投资所产生的未来现金性收益是否能够弥补期初的投资，是否可以为有关投资者或公司提供令人满意的投资回报。这样的投资决策分析过程称为资本预算（capital budgeting）。在本章中，我们将对资本预算做一个全方位的讨论，包括传统的资本预算方法及应用、资本配置条件下的资本预算，风险条件下的资本预算风险调

42、整与控制，以及允许项目持有者未来变更项目时实物期权的引入。最后，考虑到非效率市场及信息不对称，探讨公司融资约束对资本预算的影响。第一节投资决策的指标分析除净现值之外，投资决策中其他常用的评价指标包括回收期、内含报酬率和获利指数。我们在未来预知的假设条件下对这些传统评价指标及其资本预算方法进行介绍，并说明为什么净现值法是最不容易犯错的资本预算方法，以及为什么净现值法更能够保证较优的投资决策。一、净现值二、获利指数法三、回收期法四、内含报酬率法第二节 投资决策指标的比较传统的资本预算方法主要有有四个，为什么在公司金融实践中，以现值为基础的内含报酬率法和净现值法被众多公司所采用并广为推崇？那是因为，

43、获利指数和投资回收期法缺乏较坚实的理论依据，这两个指标与是否最大化股东财富之间的关系不显著。在资本约束条件下，回收期最短的项目是首选投资项目，但并不是能最大化股东财富的项目。同理，获利指数最大的项目也并不是能最大化股东财富的投资项目。如果将内含报酬率和净现值法进行比较，净现值法更胜一筹，它是最不易犯决策错误的方法。一、贴现投资回收期和净现值比较二、获利指数与净现值比较三、内含报酬率和净现值比较四、项目投资决策方法运用的说明第三节 企业常见的投资决策问题分析在投资决策中，净现值法则是普遍适用的法则，它是最不易犯致命决策错误的法则。它既可以用于静态投资决策分析，又可以用于动态投资分析。本节对净现值

44、法在不同领域的实际做一介绍。一、等价年度成本二、决策树分析法第四节 资本配置条件下的投资决策前面有关净现值法则的应用，都只是对项目本身进行考察来决定项目是否可以接受。一个隐含的假设是，公司的投资规模不受限制，因此需要项目能够为公司带来增值，就可以接受。但是有的时候，公司的决策者会面临有限资本供应的情况，因此只能在一定的资本支出总量限制下选择投资项目，这就是所谓的资本配置。当资本配置问题存在时，资本预算的决策不是挑选单独的项目，而是在资源有限的条件下，选择最佳的项目组合。、如何理解资本配置条件二、资本配置条件下的投资决策获利指数三、资本配置条件下的投资决策线性规划法第五节 投资决策的风险调整与控

45、制净现值法建立在对未来现金流和贴现率的预期基础之上，净现值是在现有信息条件下计算出的项目投资收益期望值，它表明的仅仅是未来投资收益可能的平均水平值。未来存在许多变数，投资项目的实际现金流与预计现金流会出现差异，风险越大，其偏离预期现金流的程度越大。尽管风险形成的机制很复杂，但幸运的是，我们还是能够借助一些分析方法了解可能导致项目陷人困境的主要原因，以及解决这些问题所要付出的代价。并且，我们能够据此及早地判断是否拒绝负净现值项目，采取措施解决项目的不确定性问题，使项目实际走势尽可能符合先前的预期。、敏感度分析二、情景分析三、盈亏平衡点分析第六节 实物期权与投资决策项目执行期间可能出现许多新机遇，

46、投资者会因此改变原先的投资计划，也就是说，投资项目都嵌人一个允许项目持有人在未来扩展或缩减生产规模的期权。然而，传统的资本预算方法主要是静态分析方法，无法反映和计量这种特殊的期权。1977年，迈尔斯（Stewart Myers）首先认识到期权在项目投资中的应用前景，并用实物期权（real option）这个术语来区别金融期权。实物期权对传统资本预算具有革命性的影响，目标项目除了取决于净现值之外，还需考虑嵌入在项目上的以实物资产为标的物的期权的价值。当公司在考虑项目时，须考虑在外来时期这些项目所带来的开发新市场或扩张旧市场的机会。实物期权在评价投资战略价值以及评价风险投资方面已经得到了较广泛的运

47、用。一、实物期权类型一、实物期权类型三、实物期权对投资决策的影响第六章 资本成本与资本结构资本结构理论主要有两个基本问题：第一，公司是否能够通过改变债务资本和权益资本之间的比率来增加公司价值；第二，如果资本结构确实有这样的影响力，那么是什么因素决定了债务资本和权益资本之间的最佳比例。资本结构是公司融资时需要考虑的重要问题。本章从资本成本和杠杆理论出发，这二者构成了公司融资时的收益和风险，介绍了经典的资本结构理论及实务中资本结构决策的基本方法。第一节 资本成本资本成本是公司金融中诸多重要概念之一，正确计算资本成本是进行筹资决策的依据之一。公司为了实现价值最大化，应尽量降低资本成本，这就需要能够正

48、确地估算资本成本和合理地确定资本结构。而不同筹资渠道与方式下的资本成本的计算方法是不同的。一、资本成本的概念与意义二、个别资本成本的测算三、综合资本成本四、边际资本成本第二节 杠杆理论与融资风险自然界中的杠杆效应是指人们通过杠杆可以用较小的力量移动较重物体的现象。公司金融中也存在类似的杠杆效应，表现为由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。公司金融中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。一、经营杠杆二、财务杠杆三、总杠杆四、融资风险第三节 资本结构理论资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构的概念

49、有广义和狭义之分，狭义的资本结构是指企业债务资本和权益资本的比例关系；广义的资本结构概念除了包括债务资本与权益资本的比例关系外，还包括权益资本的构成及比例关系，以及企业的股东性质、控股模式和股权集中程度等。本节所探索的资本结构理论主要集中于狭义上的资本结构概念。、资本结构与公司价值二、早期资本结构理论三、现代资本结构理论四、新资本结构理论第四节 资本结构与企业筹资决策企业资本结构决策就是要确定最佳资本结构。最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本最低，同时使企业价值最大的资本结构。一、资本成本比较法二、每股收益分析法三、总价值分析法第七章 企业融资决策实务企业融资是指

50、公司作为资金需求者进行的资金融通活动。融资与投资是资金活动不可分割的两个环节，融资是投资的前提，是从资金来源的角度反映企业通过哪些方式来筹措满足生产经营活动所需要的资金；投资是融资的目的，是将所融资金投入到生产过程中以获得收益。第一节 企业融资融资概述一、企业融资概念企业融资，是社会融资的基本组成部分，是指公司作为资金需求者进行的资金融通活动。广义的公司融资是指资金在持有者之问流动，以余补缺的一种经济行为，这是资金双向互动的过程，包括资金的融入和融出，既包括资金的来源，又包括资金的运用。狭义的企业融资主要是指资金的融入，也就是资金的来源。它既包括不同资金持有者之间的资金融通，也包括某一经济主体

51、通过一定方式在自身体内进行的资金融通，即企业自我组织与自我调剂资金的活动，也就是我们通常所说的企业筹资。本书中所指的是狭义融资。二、企业融资方式三、主要外源融资方式四、企业融资渠道第二节 权益融资权益融资是企业获得长期或永久使用的资金即资本金的融资方式，其性质是形成企业的权益资本。近年来，各种各样的权益融资方法应运而生，以满足企业的要求，除了最基本的内源融资和吸引直接投资、发行股票的方法,像认股权证融资、二板市场融资等也都越来越多地为企业所采纳。本节主要介绍内源融资和吸引直接投资、发行股票的方法。第二节 权益融资一、企业内源融资（一）内源融资概述（二）内源融资评价 二、吸收直接投资（一）吸收直

52、接投资的种类 1.从投资者看 2.从出资形式看（二）吸收直接投资的优缺点1.吸收直接投资的优点 2.吸收直接投资的缺点 三、 发行股票融资（一）普通股与优先股（二）股票发行方式（三）股票发行价格（四）发行条件和发行程序（五）股票上市对企业的影响四、具有期权特征的融资工具（一）可转换债券（二）发行认股权证第三节 负债融资负债融资是企业融资的一种常见的融资途径，主要的方式包括企业贷款和发行债券融资方式。 一、商业银行贷款融资（一）商业银行贷款融资的特点（二）商业银行贷款的种类（三）与银行借款有关的信用条件（四）金融机构贷款融资利弊 二、债券市场融资（一）债券的定义与特性（二）债券种类（三）债券的信

53、用评级（四） 债券市场（五）发行方式（六）新公司法中有关公司债券的规定及与旧公司法的区别（七）发行利弊第四节 租赁融资一、租赁的概念与作用、分类 （一）租赁的概念（二）租赁的特征（三）租赁的分类二、租赁的作用企业通过租赁方式，只需支付租金就可以提前获得设备的使用权，可尽早采用先进的生产设备和生产工艺，企业可以边生产、边创利，提高了企业资金利用效率，增加了企业融资渠道。在我国目前资金短缺的情况下，租赁不失为一种有效的融资力一式，对企业乃至整个国民经济的发展都将起到推动作用。（一）承租人的作用（二）对出租人的作用三、租赁业务操作程序租赁业务的构成有简有繁，因而进行业务的程序随着租赁方式的不同和规模

54、大小也有所不同，而且各国租赁公司根据本国的习惯和传统，有自己的一套程序。现根据租赁贸易开展得较普遍的一些国家的做法，结合我国租赁公司的业务程序，归纳为以下几点。（一）申请租赁（二）选定租赁标的物（三）预约租赁（四）资信审查（五）签订租赁合同（六）订购租赁标的物（七）交付、验收租赁标的物（八）支付货款（九）支付租金（十）维修保养（十一）租赁标的物在合同期满后的处理四、租金的计算方法租金的构成要素随着租赁方式的不同也有较大的差异。但一般来说，下列要素是必不可少的。租赁设备成本和利息费用。（一）年金法（二）附加率法（三） 平息数计算法（四）有宽限期的期末支付法第五节 项目融资 项目融资是企业资金筹措

55、力一式的一种创新方式项目融资有多种方式，BOT及其衍生方式TOT、BT、PFI是近年来常用的项目融资方式，资产证券化ABS方式是项口融资与证券融资结合的一种创新项目融资方式。当前中国经济正处于快速发展的过程中，基础项目的开发与建设己经成为经济发展的重点，项目融资作为重要的融资方式被广泛应用于实践中。一、项目融资的定义二、项目融资的优点三、项目融资的缺点四、项目融资的参与者五、项目融资的类型第六节 BOT衍生融资模式的新发展一、TOT融资模式概述 （一）TOT模式的优势（二）TOT模式与BOT模式的比较二、BT融资模式概述（一）BT融资模式的概念（二）BT融资模式的优势三、BOT的其他衍生方式四

56、、PFI模式（一）概念与应用（二） PFI与BOT的比较（三）PFI模式的优缺点第七节 ABS项目融资方式 一、项目融资方式概述 （一） ABS的含义 （二） ABS项目融资方式的特征 （三）证券商 （四）信用增级机构 （五）信用评级机构 （六）受托人三 、ABS投融资优势 1. ABS对于融资方的作用 2.ABS为投资者提供了一钟新型的工具 第八章 股利政策股利政策是指公司对股利支付相关事项的财务决策，它决定了流向投资者和留存在公司以进行再投资的资金数量，还能向股东传递关于公司经营业绩的信息。股利政策涉及很多方面，如股利支付率的确定、股利支付形式的确定、股利支付日期的选择等等。此外，中西方学

57、者对股利发放是否能影响股价曾进行过大量的论证，并由此形成了相应的理论。本章将对这些内容展开详细的介绍。第一节股利的支付一、对股利支付的认识（一）股利的本质（二）为什么要支付股利1.由股票的本质决定2.由企业的财务目标决（三）股东对股利支付的态度 1.董事类型的股东 2.投资者类型的股东 3.投机者类型的股东 二、利润分配与股利政策（一）利润分配项目（二）利润分配顺序三、股利支付的形式（一）现金股利（二）股票股利（三）实物股（四）负债股利（五）其他形式 股利政策理论根据前文的相关论述，公司所获得的净利润主要有两个用途：一是作为股利发放给股东；一是留存公司作为再投资使用。那么是否发放股利，发放多少

58、股利，是一个公司股利政策的核心内容。在这项政策的制定上，要与公司理财的基本目标保持一致，即最大限度地提升公司的价值。而在一个有效的市场上，公司的价值可以反映在其股票价格上。那么股利政策的制定，是否会影响到股价呢？关于这个问题，在西方最具代表性的是截然相反的两种股利理论：股利无关论和股利相关论。一、股利无关论（一）MM股利无关论（二）支持股利无关论的其他观点二、股利相关论（一）一鸟在手理论（二）支持股利相关论的其他观点第三节股利政策的制定一、股利政策包括的内容（一）股利支付率的确定（二）股利支付政策的确定（三）股利支付形式的确定（四）股利发放日期的确定二、股利政策的类型在进行股利分配时，公司比较

59、常用的股利政策主要有以下几种。（一）剩余股利政策（二）固定股利额政策（三）固定股利支付比率政策（四）低正常股利加额外股利政策三、影响股利政策制定的因素（一）影响股利政策制定的内部因素（二）影响股利政策制定的外部因素四、股利政策制定的原则五、衡量股利政策的标准第四节股票回购一、股票回购的概念二、股票回购的途 （一）公开市场回购 （二）要约回购 （三）协议回购 （四）可转让出售权三、股票回购的意义 （一）股票回购的优势 （二）股票回购的局限四、股票回购与现金股利的比较第五节股票股利和股票拆分股票股利的历史可追溯到伊丽莎白年代。英国东印度公司由于在每次航海后都没有足够的现金向股东支付股利，于是便用下

60、次航海的股份来代替现金。1682年，该公司宣布发放100的股票股利。此后，股票股利在英、美等国的股份公司中变得十分普遍。一.股票股利 （一）支付股票股利的形式 1.送股。 2.配股。（二）采取股票股利方式的原因及条件（三）股票股利的会计处理（四）股票股利的影响二、股票股利的意义 （一）股票股利对股东的意义（二）股票股利对公司的意义三、股票拆分 （一）股票拆分的会计处理 （二）股票拆分的作用 （三）股票拆分与股票股利的区别 （四） 股票的逆向拆分本章小结股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利、以什么方式发放股利及何时发放股利等方面的方针和策略。股利政策是公司的核心财务问题之一，它一方面关系