电气设备行业点评报告：风光政策落地市场启动在即

1、光伏：政策落地为项目争取时间新政策给予竞价项目更充分准备期2020 年光伏发电建设管理方案于 3 月 10 日发布，较 2019 年 5 月底发布时间提前了 2 个半月，政策的迅速落地使得行业吃下了一粒定心丸。综合比较 2020 与往年政策，主要有以下特点：竞价项目上报准备时间更长。2019 年最终光伏装机 30.1GW 低于预期，主要原因就是竞价项目启动较晚，留给项目建设工期不足。而 2020 年政策启动更早，当前已确定补贴额及竞价项目组织方式，6 月15 日竞价项目上报时间也早于2019年半个月，由于 2019 年的经验以及今年充足准备时间，2020 年竞价项目预计执行将更为顺利。根据疫情

2、调整光伏竞价时间安排。因为疫情的原因，平价项目上报时间 4 月底、竞价项目上报时间 6 月 15 日均较征求意见稿延迟 1 个半月，给平价和竞价项目上报组织提供更多时间。而对于尚未建成的 2019 年竞价项目，331 和 630 是两个明确的并网截止日，每晚一个季度补贴降低 1 分，最晚截止日是 6 月 30 日，由于疫情影响部分项目这两个时间点已难以保证。政策明确针对 2019 年竞价项目，将进一步研究并适时发布延期政策，保障了复工后项目建设稳定进行。户用仍然是主要最受重视领域。延续了 2019 年政策对于户用的支持，补贴中 5亿专用于户用分布式。根据发改委价格司近期发布的征求意见稿，户用分

3、布式度电补贴 0.08 元/kWh，由于设置了一个月的缓冲器，预计今年户用分布式装机可达 7GW。竞价政策拥有较强延续性。2019 年是执行光伏竞价的第一年，执行过程中出现了部分问题导致全年装机不及预期：1）政策下发晚导致市场启动较晚；2）申报时间短导致出现消纳土地未落实的“僵尸”项目。2020 年政策除了补贴额、上报时间节点要求等，大部分规定仍然延续 2019 年政策精神，拥有非常强的延续性，对于企业吸取 2019 年经验，更好地做好竞价项目上报及施工计划有着非常重要的作用，2020 年竞价项目落地率预计将显著提高。表1：2019 与 2020 光伏建设管理办法对比报截止时间录确定平均补贴强

4、度（元/kWh)竞价项目上竞价项目目发布时间补贴总额2019 年光伏建设办法5 月 30 日6 月 30 日7 月 11 日2020 年光伏建设办法3 月 10 日6 月 15 日预计 6 月底资料来源：国家能源局，申港证券研究所7.5 亿用于户用，22.5 亿用于竞价(实际使用 17 亿）5 亿用于户用，10 亿用于竞价竞价项目平均：0.0645 元/kWh户用分布式：0.18 元/kWh集中式：未定工商业分布式：0.05 元/kWh 以下户用分布式：0.08 元/kWh参照 2019 年竞价项目，17 亿补贴共支持 22.8GW 项目建设，平均补贴强度 0.0645元/kWh。2020 年

5、 I、II、III 类区指导价 0.35、0.4、0.49 元/kWh，较 2019 年分别下降 0.05、0.05、0.06 元/kWh。考虑到组件价格 2019 年同期至今下降 0.53 元/W（310W 单晶 PERC 组件：2019 年 2.2 元/W，近期 1.67 元/W），整体 EPC 价格同样有所下降，预计 2020 年竞价平均补贴强度 0.030.04 元/kWh，可以支持 2027GW 项目建设。平均电价（元/kWh）平均电价降幅（元/kWh）平均补贴强度（元/kWh）装机容量表2：2019 年按资源区划分竞价电价情况（元/kWh）普通光伏全额上网普通光伏全额上网普通光伏全

6、额上网（GW）电站分布式项目电站分布式项目电站分布式项目I 类资源区2.030.32810.34190.07190.05810.06630.0624II 类资源区2.780.37370.40270.07630.04730.03810.0558III 类资源区17.980.45890.48170.09110.06830.07490.0846资料来源：国家能源局，申港证券研究所由于上网电价和资源区的不同，按照 2020 年的上网电价政策，各省份参与竞价的竞争力呈现差异化。燃煤标杆电价与光伏上网指导价相差最大的山西（III 类区）可达 0.158 元/kWh，拥有最大的价格调整空间，而四川燃煤标杆电

7、价已低于光伏上网指导价，价格调整空间微弱。我们认为参与竞价项目较多的省份，会是此图中较为靠前价格调整空间较大的省份。根据 2019 年 10 月 25 日发布的关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见，2020 年将现行燃煤发电标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化价格机制，将会影响最终形成的竞价补贴强度，后续仍需关注燃煤标杆电价变化。图1：2020 年光伏指导上网电价与标杆电价差值（元/kWh，含税）山西（III类区）贵州（III类区）冀南（III类区）安徽（III类区）江苏（III类区）蒙东（II类区）重庆（III类区）宁夏（I类区）青海（II类区）上海（III类区）广西（

8、III类区）蒙西（I类区）海南（III类区）甘肃（I类区）湖南（III类区）天津（II类区）吉林（II类区）青海（I类区）四川（II类区） -0.00120.07570.07530.07470.07450.07390.06930.0680.06710.06420.06020.04550.04220.04020.040.0370.03450.0280.02690.0260.02530.02510.1580.150.13850.13550.12560.11210.10560.10.0990.09680.09650.09510.09360.09220.0905-0.0200.020.040.060.

9、080.10.120.140.160.18资料来源：发改委。申港证券研究所1.2 由补贴政策逐步向市场化政策转变我国光伏行业对政策敏感度很高，政策方向以及发布时点都会成为影响行业走向和前进速度的关键因素。近两年来，我国光伏市场经历过两次大的波动，其一是 2018年 5 月 31 日发布的关于 2018 年光伏发电有关事项的通知，大幅缩减光伏补贴和建设规模，极大冲击了 2018H2 的光伏市场。其二是 2019 年国内光伏竞价政策出台延后，开工进度受到影响，部分竞价项目不能在 2019 年完成并网，致使 2019年光伏装机总量仅 30.1GW，远低于年初 40GW 的预期。图2：20182019

10、 光伏装机容量（GW）光伏累计装机当月装机-右轴531政策，2018H2不再批新建指标，IIII类资源区新投运光伏电站标杆电价降低5分/kWh，同时下调分布式光伏发电度电补贴标准。装机指标、补贴额大幅缩减，光伏行业进入瓶颈10.62019年光伏补贴与竞价相关政策发布较晚，建设进度整体延后， Q3装机大幅下滑。12.210.93.53.62.02.51.71.51.50.61.2 1.00.80.51.81.62.25.51.81.56.050144512403510308252061541025-0资料来源：中电联，申港证券研究所光伏补贴固定电价经历了从 2013 年开始的固定电价 0.91

11、元/kWh，一直下降至今年的指导价 0.350.49 元/kWh，已经与燃煤标杆电价相差无几。经过多年的发展，光伏市场竞争力不断增强，第一批不依赖补贴的 14.8GW 平价项目名单也于 2019年 5 月发布，而第二批项目根据刚刚发布的政策，在今年 4 月底前进行上报。未来平价项目将成为光伏市场的主流，市场化政策也将取代补贴政策成为行业发展的指南针。表3：历年光伏电站上网指导电价及补贴集中式光伏上网指导电价（元/kWh）固定度电补贴（元/kWh）类资源区类资源区类资源区工商业分布式户用分布式20130.90.9510.4220140.90.9510.4220150.90.9510.422016

12、0.80.880.980.4220170.650.750.850.4220180.550.650.750.3720190.40.450.550.10.1820200.350.40.490.050.08资料来源：发改委，申港证券研究所图3：历年光伏电站上网指导电价及补贴1.210.80.60.40.2020132014201520162017201820192020类资源区类资源区类资源区工商业分布式资料来源：发改委，申港证券研究所风电：政策为抢装大年保驾护航新政策稳定风电行业长期发展由于 2021 年起陆上风电将全面平价，已核准带补贴项目需在 2020 年底前完工，因此今年将成为风电抢装大年，

13、但抢装之后行业发展是当前市场最为关心的问题。此次发布的新政策对于风电行业平稳发展具有重要意义。重点支持不能年内并网项目转平价。由于已核准带补贴项目量巨大、电网消纳能力限制、行业产能限制，部分已核准项目将无法在年内并网。对于这部分项目，政策重点支持自愿转为平价项目，项目满足 4 月底前上报信息、12 月底前开工，可以享受平价上网支持政策。我们认为这对于今年不能并网项目，提供了新的方向，对于引导产能均衡、平滑抢装期有着重要作用。分布式风电具有较强自主性。政策中单独说明分散式分电可不参与竞争性配置，由地方能源主管部门核准建设，并且强调积极推动分散式风电参与分布式发电市场化交易试点，同时要协调电网企业

14、简化分散式风电项目并网申请程序，体现出了分布式风电较强的自主性。强调海上风电有序开发建设。政策明确了超出风电发展“十三五”规划和国家能源局审定批复的海上风电规划目标的省份，将暂停 2020 年海上风电项目竞争性配置和核准工作，并且在建、前期开发项目均需保证有序。抢装大年风电表现值得期待风电行业的竞价和平价速度快于光伏。2018 年 5 月发布关于 2018 年度风电建设管理有关要求的通知，自 2019 年起新项目将执行竞争性配置，全面进入竞价时代。2019 年 5 月 28 日发布关于 2019 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知，明确 2021 年起陆上风电将完全平价。行业驱动力将由补贴

15、变为电网消纳。图4：20182019 年风电装机容量（GW）风电累计装机当月装机-右轴9.35.03.42.22.01.81.01.21.41.21.60.80.30.10.71.41.90.82.41.92.73.43010925820761554103521-0资料来源：中电联，申港证券研究所风电补贴固定电价经历了从 2014 年开始的固定电价 0.510.61 元/kWh，一直下降至今年的指导价 0.290.47 元/kWh，部分地区已低于所在地燃煤标杆电价。经过多年的发展，风电市场竞争力不断增强，第一批不依赖补贴的 4.5GW 平价项目名单也于 2019 年 5 月发布，而第二批项目根

16、据刚刚发布的政策，在今年 4 月底前进行上报。2021 年起陆上风电将完全平价，补贴政策也将退出陆上风电历史舞台，更加市场化的平价政策将引领行业发展。表4：历年风电站上网指导电价及补贴类资源区类资源区类资源区IV 类资源区海上20140.510.540.580.610.8520150.490.520.560.610.8520160.470.50.540.60.8520170.470.50.540.60.8520180.440.470.510.580.8520190.340.390.430.520.820200.290.340.380.470.75资料来源：发改委，申港证券研究所图5：历年风电站

17、上网指导电价及补贴0.90.80.70.60.50.40.30.20.102014201520162017201820192020类资源区类资源区类资源区IV 类资源区海上资料来源：发改委，申港证券研究所对风电行业来说，2020 年的关键词是抢装。截止到 2019 年 10 月，已核准的带补贴陆上风电项目仍有 58GW 尚未开工，这部分项目若在 2020 年底未完能建成并网，将在来年转为平价项目。存量项目为国内风机市场提供充足的空间。内蒙古脱离红色预警区后，大量项目被释放，待建带补贴项目达 10.8GW。河南、山东待建项目同样分别高达 5.7GW、5.5GW，体现出风电项目建设重点逐渐从三北地

18、区向中东南地区转移的特点。图6：已核准带补贴陆上风电项目各省分布（共计 58GW）陆上风电（GW）10.85.7 5.54.33.83.3 3.3 3 2.9 2.7 2.721.2 1.1 0.9 0.8 0.8 0.8 0.7 0.6 0.50.4 0.4 0.2 0.1 0.1121086420资料来源：BNEF，申港证券研究所根据 2019 年 5 月发布的关于完善风电上网电价政策的通知规定，国内 2018 年底前已核准的海上风电项目，2021 年底前并网执行核准时的上网电价，2022 年及以后并网执行并网年份的指导价。海上风电补贴来源将会发生变化。自 2022 年起，中央财政将停止对

19、新建海上风电项目发放补贴，转而鼓励地方政府自行补贴，支持本地海上风电项目的建设。目前海上风电已核准未建项目容量达 38GW，主要集中在广东。海上风电政策的变动以及大量核准项目，将使得海上风电在 2021 年底前迎来一波抢装热潮。海上风电建设正在逐步加速。广东省于 2 月发布广东省近海浅水区海上风电项目开工及建成并网时间表，涉及 26 个海上风电项目。其中 2020 年底建成并网 3 个，2020 年底开工建设 22 个，2021 年底建成并网 19 个。3 月 5 日发布的广东省 2020年重点建设项目计划中，海上风电项目占 19 个，规模共计 8.08GW。图7：已核准带补贴的待建海上风电项

20、目（共计 38GW）5.51.61.20.30.30.30.23028.1海上风电（GW）2520151050广东江苏福建浙江山东河北辽宁上海资料来源：BNEF，申港证券研究所消纳：新能源的长期发展基石在新发布的风电、光伏建设管理办法中，都强调了消纳的重要性，而根据此前的规划，2020 年弃风率、弃光率达到 5%以下是必须要完成的目标。我们认为未来影响行业装机规模的因素中，电网消纳将成为首要因素。2019 年我国弃风、弃光率实现双降，消纳形势继续改善。全国平均弃光率为 2%，同比下降 1 pct。弃光率高于全国平均水平的省份有西藏（24.1%）、新疆（7.4%）、青海（7.2%）、甘肃（4.1

21、%）、陕西（3.8%）、宁夏（3.4%），集中在我国西北地区。同期全国平均弃风率为 4%，同比下降 3 pct。弃风率高于全国平均水平的省份/地区有新疆（14%）、蒙西（9%）、甘肃（7.6%）、河北（4.8%）。图8：20172019 年全国弃光率14.8% 2017年2018年2019年11.0%8.8%8.1%6.9%6.7%5.7%6.1%4.6%4.8%4.9%5.0%4.2%4.6%4.8%4.3%3.3%2.4%2.9%2.6%3.5%2.6%2.9%3.5%2.7%2.0%1.9%2.1%1.2%1.6%0.9%1.7%0.9%1.7%2.6%1.3%16.0%14.0%12.

22、0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：全国新能源消纳监测预警中心，申港证券研究所图9：2019 年各省弃光率弃光率24.1%7.4% 7.2%4.1% 3.8%3.4%1.9%全国平均弃光率2%1.4% 1.3%0.4% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1%30%25%20%15%10%5%0%西藏新疆青海甘肃陕西宁夏蒙西吉林河北贵州云南蒙东山西山东资料来源：全国新能源消纳监测预警中心，申港证券研究所上一轮抢装期过后，风电场的并网需求远高于电网的消纳能力，导致弃风率在 2016年达到高点。在风电投资预警监测机制的

23、限制下，诸多已核准项目陷入冷冻期。在经历了 2015 年 15%、2016 年 17.1%的弃风率高峰之后，弃风率已连续三年实现下降，2019 年实现弃风率 4%，同比降低 3 pct，继续保持即可满足 2020 年弃风率要求。在特高压建设持续推进以及电力市场化交易比例不断增长的背景下，我们预计风电消纳能力仍将继续提升。随着风电消纳能力的提高，弃风率下降，风电设备实际利用小时数增多，LCOE 将有所下降，风电场盈利能力提升，使行业形成正反馈。图10：20172019 年全国弃风率 2017年2018年2019年20.2%16.5%16.0%11.9%12.5%10.0%8.3%10.9%8.8

24、%9.8%10.6%10.7%8.6%8.8%9.4%8.6%6.5%8.3%7.4%5.0%5.7%6.4%5.5%3.9%4.6%3.5%3.7%2.7%4.1%3.1%3.1%3.5%3.5%5.3%3.1%3.7%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：全国新能源消纳监测预警中心，申港证券研究所图11：2019 年各省弃风率弃风率14.0%9.0%7.6%4.8%3.8%全国平均弃风率4%2.5% 2.5%1.9% 1.8% 1.3% 1.1%0.6% 0.4% 0.4% 0.2% 0.1%16%14%12

25、%10%8%6%4%2%0%新疆 蒙西 甘肃 河北 蒙东 青海 吉林 宁夏 湖南 黑龙江 山西 陕西 贵州 辽宁 云南 山东资料来源：全国新能源消纳监测预警中心，申港证券研究所根据 2019 年预警监测结果，仅有新疆、甘肃仍然处于红色区域，内蒙古于 2019 年从红色退出，进入橙色。在退出红色区后，内蒙古相继启动了八个风电大基地项目，装机容量将高达 18.8GW。新疆有望于 2020 年脱离红色区域，释放风电装机需求。2019 年新疆弃风电量弃风率 14%，同比下降了 9 pct，全年实现利用小时数 2147 小时，高于最低保障性收购小时数 1900，因此 2020 年新疆有望退出红色预警区域，释放新增装机需求。而甘肃虽然 2019 年弃风率只有 7.6%，但全年利用小时数 1787 小时，低于最低保障性小时数 1800 小时的要求，预计仍将位列红色预警区域，不能进行风电项目建设。图12：新疆弃风率变化图2015年2016年2017年2018年2019年新疆风电保障性收购小时数 1900250020001500100050002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，申港证券研究所投资策略光伏发电建设管理办法延续了 2019 年竞价的主要精神，但发布时间更早，给竞价项目上报准备时间更长，预计 2020