详解新修订的新三板回购细则关注有回购预案的投资机会

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250018 回购实施细则发布实施，顺畅衔接新三板改革 4 HYPERLINK l _TOC_250017 修订与制度变化相衔接，针对精选层作出适应性调整 4新三板的三种回购方式和不同？ 6 HYPERLINK l _TOC_250016 新三板市场和 A 股回购制度比较有何不同 8 HYPERLINK l _TOC_250015 2020 年至今共有 126 件回购预案，制度明晰后要约回购公司数量增加 9股权激励性回购预案传递正面信息，对公司股价影响积极 12 HYPERLINK l _TOC_250014 市场表现：三板活跃指数周涨幅 1.55%

2、 14新三板估值：精选层 PE(TTM)均值 25.95 倍，中值 21.59 倍；做市交易 PE（TTM）均值 16.20倍，中值 12.67 倍 15 HYPERLINK l _TOC_250013 新三板市场个股表现 16 HYPERLINK l _TOC_250012 【新三板发行情况概览】 18 HYPERLINK l _TOC_250011 每月挂牌公司数量分布 18 HYPERLINK l _TOC_250010 新增挂牌公司业绩情况 18 HYPERLINK l _TOC_250009 【新三板交易情况概览】 19 HYPERLINK l _TOC_250008 6.1. 成交

3、量环比下降 4.36% 19 HYPERLINK l _TOC_250007 6.2. 成交额 22.78 亿元，环比上升 0.50% 20 HYPERLINK l _TOC_250006 【定向发行融资动态】 21 HYPERLINK l _TOC_250005 全周定增预案数量 5 次 21 HYPERLINK l _TOC_250004 本周定增实施 16 次 21 HYPERLINK l _TOC_250003 本周募集资金 7.51 亿元 22 HYPERLINK l _TOC_250002 本周定增市盈率上升 22 HYPERLINK l _TOC_250001 定向发行融资动态

4、23 HYPERLINK l _TOC_250000 【申报辅导企业动态】 24图表目录图 1：新三板三种回购方式 6图 2：三种回购方式的回购程序 7图 3：新三板 2020 年至今回购方式分布 9图 4：新三板 2020 年至今回购目的分布 9图 5：国源科技股价走势图 12图 6：艾融软件股价走势图 13图 7：建邦股份股价走势图 13图 8：三板成指及三板活跃指数走势 14图 9：精选层 PE(TTM)均值 25.95 倍，中值 21.59 倍 15图 10：做市交易 PE(TTM)均值 16.20 倍，中值 12.67 倍 15图 11：精选层表现居前的十大个股（%） 16图 12：

5、精选层表现居后的十大个股（%） 16图 13：创新层表现居前的十大个股（%） 17图 14：创新层表现居后的十大个股（%） 17图 15：月新增挂牌企业数量 18图 16：每周成交量变化（亿股） 错误!未定义书签。图 17：每周精选层成交量变化（万股） 错误!未定义书签。图 18：每周成交额变化（亿元） 20图 19：精选层每周成交额变化（万元） 20图 20：每月发布定增预案数量 21图 21：每月定增实施数量 21图 22：每月实际募集资金情况（亿元） 22图 23：每月定增实施市盈率（PE）变化 22图 24：发布定增预案公司行业资金分布 23图 25：挂牌公司上市辅导申报月度情况 24

6、表 1：回购实施细则与回购实施办法（已废止）及关于实施要约回购制度的公告（已废止）对比 5表 2：三种回购方式对比 7表 3：新三板和 A 股回购制度差异比较 8表 4：精选层公司回购情况 10表 5：各回购方式公司特点（选取 2021 年发布回购预案及精选层公司） 10表 6：2021 年发布回购预案及精选层公司回购案例一览 11表 7：精选层回购预案与股价情况一览 12表 8：各主要指数周表现 14表 9：新增挂牌企业业绩情况 18表 10：全周发布定向增发预案的公司 23表 11：上周挂牌上市辅导申报公司一览 24回购实施细则发布实施，顺畅衔接新三板改革修订与制度变化相衔接，针对精选层作

7、出适应性调整2021 年 3 月 26 日，全国股转系统修订了全国中小企业股份转让系统挂牌公司回购股份实施细则（以下简称回购实施细则），并自发布之日施行。2018 年 12 月 28 日发布的全国中小企业股份转让系统挂牌公司回购股份实施办法（2019 年 10 月 18 日更名为全国中小企业股份转让系统挂牌公司回购股份实施细则）与 2019 年 6 月 14 日发布的关于实施要约回购制度的公告同步废止。本次修订在总结股份回购业务运行两年来的实践经验基础上，充分吸收了市场主体的合理建议，提升了回购实施细则与市场分层制度和交易制度的匹配性、回购定价的公允性及挂牌公司实施回购的便捷性，对回购关键时点

8、的信息披露提出更加明确、具体的要求，同时合并了关于实施要约回购制度的公告。一是与改革后的交易制度变化相衔接。修订回购定价参考标准及回购指令申报要求，将原规则下以平均收盘的参考标准修订为交易 均价，增强了挂牌公司回购价格参考标准的合理性、公允性；将原回购实施办法中的竞价回购明确为集合竞价回购，对以集合竞价方式开展回购的公司竞价撮合前 5 分钟进行申报 不再限制，与改革后竞价撮合频次提高的制度更为匹配，提高了公司回购操作的便捷性。二是针对精选层的相关制度安排作出适应性调整。精选层实行连续竞价交易，精选层公司在交易活跃度、价格形成连续性等方面与其他层级公司存在区别，本次修订为精选层公司设臵了与其交易

9、方式、层级特点更为匹配的回购制度安排，不再适用原竞价回购下关于回购实施预告、董监高等人员不得在回购实施期间减持的要 求，但挂牌公司应在回购方案中披露询问上述人员在回购期间拟卖出的情况。三是结合回购业务监管实践，强化信息披露监管要求。本次修订明确了回购调整公告、回购期满未达下限说明公告等关键公告的披露要求，细化了挂牌公司变更、终止回购方案的适用情形，督促挂牌公司充分履行信息披露义务，以进一步规范回购行为，保护投资者权益。全国中小企业股份转让系统挂牌公司回购股份实施细则全国中小企业股份转让系统挂牌公司回购股份实施办法及关于实施要约回购制度的公告适用范围第三条 挂牌公司回购股份，应当遵守公司法关于回

10、购情形、决策程序、数量上限和持有期限等规定。挂牌公司回购股份用于员工持股计划或者股权激励的，合计持有的本公司股份数不得超过本公司已发行股份总额的 10%，并应当在发布回购结果公告后 3 年内转让或者注销。第三条 挂牌公司回购股份，应当遵守公司法关于回购情形、决策程序、数量上限和持有期限等规定。回购第十二条 挂牌公司实施竞价或做市方式回购应当面向公司全体股东，第十二条 挂牌公司实施竞价或做市方式回购应当面向公司全方式不得采用大宗交易、特定事项协议转让方式回购股份。体股东，不得采用协议转让、特定事项协议转让方式回购股份。第十五条 竞价或做市方式回购的价格上限原则上不应高于董事会通回购过回购股份决议

11、前 60 个交易日（不含停牌日）交易均价的 200%；确有必要超过这一上限或未能采用交易均价的，挂牌公司应当综合参考第十五条 竞价或做市方式回购的价格上限原则上不应高于董事会通过回购股份决议前 60 个转让日平均收盘价的 200%；定价股票交易价格、前期发行价格、资产评估报告确定的评估价格或最近一期经审计的每股净资产等因素，合理确定回购价格上限，并在回购确有必要超过这一上限的，挂牌公司应当在回购股份方案中充分说明定价合理性。股份方案中充分说明定价合理性。回购时点第十七条 挂牌公司应当合理发出回购股份的申报指令，防范发生内幕交易及其他不公平交易行为，不得利用回购股份操纵本公司股价或者进行利益输送

12、，不得实施异常交易行为，不得影响股票交易正常秩序。挂牌公司在交易日的 9:15 至 9:30、14:30 至 15:00 不得进行回购股份的申报。挂牌公司回购股份的申报价格不得为公司股票当日交易涨幅限制的价格。第十七条 挂牌公司应当合理发出回购股份的申报指令，防范发生内幕交易及其他不公平交易行为，不得利用回购股份操纵本公司股价或者进行利益输送。挂牌公司在转让日的 9:15 至 9:30、14:30 至 15:00 不得进行回购股份的申报。采用竞价方式回购的，挂牌公司不得在每次集中撮合前 5 分钟进行回购股份的申报。第二十一条 回购股份方案应当包括以下内容：竞 价 或 做 市 方 式 回购回购方

13、案（一）（六），（八）（十四）略；（七）预计回购后公司股本及股权结构的变动情况，并说明本次回购完成后，公司股权结构、股东人数等是否可能触发全国股转公司关于分层管理相关规定中各市场层级的退出情形。可能触发的，应当说明拟应对相关风险的具体措施；精选层公司应当披露向董事、监事、高级管理人员（以下简称董监高）、持股 5%以上的股东、控股股东、实际控制人及其一致行动人问询其回购期间减持计划的具体情况，包括拟卖出股份的数量和减持原因等，并披露相关股东的回复。相关股东未回复的，公司应当在公告中提示可能存在的减持风险。存在本条第一款第（十二）项情形的，公司控股股东、实际控制人应当出具不利用挂牌公司回购股份从事

14、内幕交易、操纵市场和利益输送等违法违规活动的公开承诺，并与回购股份方案同时披露。第二十一条 回购股份方案应当包括以下内容（略）。挂牌公司回购股份拟用于多种用途的，应当在回购股份方案中分别载明不同用途所对应的拟回购股份数量、比例及资金金额。存在本条第一款第（十二）项情形的，公司控股股东、实际控制人应当出具不利用挂牌公司回购股份从事内幕交易、操纵市场和利益输送等违法违规活动的公开承诺，并与回购股份方案同时披露。主办券商合法合规第二十三条 主办券商合法合规性意见应当包括以下内容：（其余略），（ 五）说明本次回购完成后，公司股权结构、股东人数等是否可能触发全国股转公司关于分层管理相关规定中各市场层级的

15、退出情形，可第二十三条 主办券商合法合规性意见应当包括以下内容：（略）性意见能触发的应当说明公司拟应对相关风险具体措施的合理性；第三十二条 挂牌公司回购股份方案披露后，无充分正当事由不得变更或者终止。第三十二条 挂牌公司回购股份方案披露后，无充分正当事由不得变更或者终止。因公司生产经营、财务状况发生重大变化等原因，确需变更或者终止的，应当按照公司制定本次回购股份方案的决策程序提交董事会或者股东大会审议，并及时披露变更或终止回购股份方案的公告。公告内容应当包括拟变更或者终止的原因、变更的事项内容，说明变更或者终止的合理性、必要性和可行性，以及可能对公司债务履行能力、持续经营能力及股东权益等产生的

16、影响。方案因公司生产经营、财务状况发生重大变化、回购方案已无法履行或者履行将不利于维护挂牌公司权益等原因，确需变更或者终止的，应当变更或终按照公司制定本次回购股份方案的决策程序提交董事会或者股东大会审议，并及时披露变更或终止回购股份方案的公告。公告内容应当包止括拟变更或者终止的原因、变更的事项内容，说明变更或者终止的合理性、必要性和可行性，以及可能对公司债务履行能力、持续经营能力及股东权益等产生的影响。挂牌公司回购股份用于注销的，不得变更为其他用途。权益分派第三十四条 回购期间，挂牌公司实施权益分派的，应当对回购价格上限、回购规模等进行相应调整，并在权益分派实施公告披露的同时披露因权益分派导致

17、调整回购方案的提示性公告，说明因公司权益分派对回购方案进行调整的具体安排，包括调整后的价格上限、回购规模被收购公司实施权益分派导致收购要约相应调整的，收购人应当在被收购公司权益分派实施公告披露的次一交易日披露因权益分派导致调整收购要约的提示性公告，说明因公司权益分派对收购要约进行调整的具体安排，包括调整后价格、股份数等。量等。回购未达预期回购期届满，挂牌公司未实施回购或回购规模未达下限的，应当及时披露，说明未实施回购或回购规模未达下限的原因、公司为实施回购所做的准备工作情况，以及是否存在虚假信息披露、利用回购信息进行市场操纵或内幕交易的情形；未实施回购的，应及时向中国结算申第三十五条 回购期届

18、满，挂牌公司未实施回购的，应当及时披露，说明未实施回购的原因、公司为实施回购所做的准备工作情况，以及是否存在虚假信息披露、利用回购信息进行市场操纵或内幕交易的情形，并及时向中国结算申请注销回购专表 1：回购实施细则与回购实施办法（已废止）及关于实施要约回购制度的公告（已废止）对比请注销回购专户。户。定 向 回购审议程序及信息披露第五十八条 挂牌公司定向回购股份，应当按照本细则第二十条、第二十五条、第二十六条的规定履行相应审议程序和信息披露义务。挂牌公司实施股权激励或员工持股计划，其定向回购股份方案应当按照全国股转公司关于股权激励和员工持股计划的相关规定，由监事会、独立董事（如有）发表意见并披露

19、。股东大会已授权董事会办理可能发生的限制性股票回购注销事宜的，其定向回购股份方案经董事会决议通过后无须再提交股东大会审议。第五十二条 挂牌公司定向回购股份，应当按照本办法第二十条、第二十五条、第二十六条的规定履行相应审议程序和信息披露义务。挂牌公司实施股权激励或员工持股计划，股东大会已授权董事会办理可能发生的限制性股票回购注销事宜的，其定向回购股份方案经董事会决议通过后无须再提交股东大会审议。日常监管第六十六条 采用集合竞价交易方式回购的；存在上述情形（略），但情节轻微，未造成不良影响或后果的，全国股转公司可以通过监管工作提示等方式对其进行提醒教育。第六十条 存在上述情形，但情节轻微，未造成不

20、良影响或后果的，全国股转公司可以根据具体事实及情节，由业务部门采取相应的监管措施。附则第六十八条 本细则所称竞价交易方式包括集合竞价交易方式与精选层竞价交易方式。无第六十九条 本细则所规定的交易均价按照董事会通过回购股份决议前 60 个交易日（不含停牌日）的股票交易总额除以股票交易总量计算，且不包含大宗交易。第六十三条 股票转让细则施行后，由原协议转让方式改为集合竞价转让方式的股票，在产生集合竞价成交价前，按无收盘价处理。资料来源：全国股转，新三板的三种回购方式之间的差异？回购实施细则进一步完善了挂牌公司股票回购制度，规范了挂牌公司实施股份回购行为。目前新三板制度中共有三种股票回购方式，分别为

21、竞价或做市方式收购、要约收购和定向回 购。其中，定向收购为新三板特有回购方式，目前适用于因未达业绩承诺回购发行对象所持股份和回购激励对象或员工持股计划所持股份。图 1：新三板三种回购方式资料来源：全国股转，制图回购情形方面，依照公司法，增加了（1）减少注册资本；（2）回购股份用于员工持股计划、股权激励两个情形，虽然没有像上市公司完全一样可以进行库存股管理，回购以后只能注销，但新三板回购实施办法的落地给挂牌公司进行激励管理提供了操作空间。回购程序方面，三种回购方式的程序基本是董事会审议披露回购方案主办券商出具合法合规意见股东大会审议（2/3 以上通过），其中回购股份用于员工持股计划、股权激励等情

22、形的不需提交股东大会审议，这里和公司法规定一致简化了程序申请开立回购专户（其中要约回购还需要申领回购要约代码）回购期满披露回购结果公告，及时注销回购专户。图 2：三种回购方式的回购程序资料来源：全国股转，制图表 2：三种回购方式对比对比项竞价或做市方式回购要约回购定向回购（1）减少注册资本；（1）减少注册资本；（1）挂牌公司发行股份购买资产（包括构成重大资产重组情形），发行对象对标的资产有业绩承诺，因标的资产未完成业绩承诺， 挂牌公司根据相关回 购条款回购发行对象所持股份；（2）挂牌公司实施股权激励或员工持股计划，对回购情形（2）回购股份用于员工持股计划、（2）回购股份用于员工持股计划、股权激

23、行使权益的条件有特别规定（如服务期限、工作业绩等），因行使权益的条件未成就（如激励对象提股权激励。励。前离职、业绩未达标等）、发生终止激励或员工持股计划情形的，挂牌公司根据相关回购条款或有关规定， 回购激励对象或员工持股计划所持股份；（3）法律法规规定或者中国证监会、全国股转公司规定或审批同意的其他情形。金额（第十四条）挂牌公司应当合理安排回购规模和回购资金，并在回购股份方案中明确拟回购股份数量或者资金总额的上下限， 且下限不得 低于上限的 50%。（第四十四条）挂牌公司应当在董事会或股东大会（如须）审议通过回购股份方案后，按照中国结算有关规定申请开立回购专户，并参照全国股转公司、中国结算关于

24、要约收购的相关规定，办理履约保证手续。履 约保证金不少于拟回购总金额的 20%。-价格（第十五条）竞价或做市方式回购的价格上限原则上不应高于董事会通过回购股份决议 前 60 个交易日 （不含停牌日）交易均价的 200%；确有必要超过这一上限或未能采用交易均价的，挂牌公司应当综合参考股票交易价格、前期发行价格、资产评估报告确定的评估价格或最近一期经审计的每股净资产等因素，合理确定回购价格上限，并在回购股份方案中充分说明定价合理性。（第四十一条）要约回购应当以固定价格实施，且符合本办法第十五条的规定。截至董事会通过回购股份决议之日，公司股票无收盘价的，应当综合参考前期发行价格、资产评估报告确定的评

25、估价格或最近一期经审计的每股净资产等因素，合理确定要约回购价格，并在回购股份方案中充分说明定价合理性。（第六十一条）主办券商合法合规性意见应当包括以下内容：（一）是否符合本办法第五十一条的规定；（二）是否依照本办法规定履行审议程序和信息披露义务；（三）回购对象、价格、数量等要素是否准确，是否符合相关回购条款或有关规定，是否影响公司的债务履行能力和持续经营能力；（四）回购价格是否合理，是否存在损害挂牌公司利益的情形；（五）回购对象是否知情并同意，若有异议，异议是否成立；（六）其他应说明的事项。资料来源：全国股转，制图新三板市场和 A 股回购制度比较有何不同比较新三板和 A 股上市公司的回购制度，

26、在适用范围、回购方式、库存股制度、回购价格数量要求、资金来源等方面有所区别。新三板的适用范围中有定向回购适用的两条，而没有明确说明可以“为维护公司价值及股东权益所必需”，所以也就没有库存股相关制度；回购方式方面，新三板可以有做市方式回购和定向回购，属于适应三板市场特色，而 A 股没有；在回购价格和数量限制方面，新三板和 A 股各有自己的相关规定，但遵循的基本原则一致；还有资金来源方面，新三板回购实施办法中没有明确规定资金来源，而上海证券交易所上市公司回购股份实施细则则对资金来源做了明确规定。新三板A 股适用范围以公司法规定为准；增加定向回购的两条（发行股份购买标的资产未达业绩承诺按照协议回购；

27、发行股份进行股权激励而激励对象离职或考核未达标按照协议回购）以公司法规定为准；“上市公司为维护公司价值及股东权益所必需”应当符合以下条件之一：（一）本公司股票收盘价格出现低于最近一期每股净资产；（二）连续 20 个交易日内本公司股票收盘价格跌幅累计达到 30%；（三）中国证监会规定的其他条件。回购方式竞价或做市方式回购，竞价包括连续竞价和集中竞价；要约回购；定向回购。集中竞价交易方式；要约方式；中国证监会认可的其他方式。库存股制度无库存股制度，回购以后注销应当在持有 3 年内转让或者注销；库存股转让前需公布减持预披露等相关事项（详见第四十七条至第五十一条）回购价格区间要求第十五条竞价或做市方式

28、回购的价格上限原则上不应高于董事会通过回购股份决议前 60个交易日（不含停牌日）交易均价的 200%；确有必要超过这一上限或未能采用交易均价的，挂牌公司应当综合参考股票交易价格、前期发行价格、资产评估报告确定的评估价格或最近一期经审计的每股净资产等因素，合理确定回购价格上限，并在回购股份方案中充分说明定价合理性。第十六条 上市公司回购股份应当确定合理的价格区间，回购价格区间上限高于董事会通过回购股份决议前 30 个交易日该股票平均收盘价的 150%的，应当在回购股份方案中充分说明其合理性。每日回购数量要求第十八条 挂牌公司每个转让日回购股份数量不得超过其拟回购总数量上限的 10%，但每个转让日

29、回购股份数量不超过 10 万股的除外。第十九条 上市公司回购股份应当合理安排每日回购股份的数量，每 5 个交易日回购股份的数量，不得超过首次回购股份事实发生之日前 5 个交易日该股票成交量之和的 25%，但每 5 个交易日回购数量不超过 100 万股的除外。资金来源没有明确规定来源第十四条 上市公司可以使用下列资金回购股份：（一）自有资金；（二）发行优先股、债券募集的资金；（三）发行普通股取得的超募资金、募投项目节余资金和已依法变更为永久补充流动资金的募集资金；（四）金融机构借款；（五）其他合法资金。表 3：新三板和 A 股回购制度差异比较资料来源：全国股转，上交所上海证券交易所上市公司回购股

30、份实施细则2020 年至今共有 126 件回购预案，制度明晰后要约回购公司数量增加根据 Wind 统计，自 2020 年至 2021 年 3 月 30 日，共有 115 家公司发布 126 件回购预案。从 回购方式看，采用集合竞价方式回购的公司数量最多，占比 36%；采用要约回购方式的公司数量明显增加，占比 30%；本次回购实施细则针对精选层的相关制度安排作出适应性调整， 6 家发布回购预案的精选层公司均采用连续竞价回购方式。图 3：新三板 2020 年至今回购方式分布定向回购集合竞价连续竞价要约回购做市回购定向回购, 17做市回购, 20要约回购, 38连续竞价, 6集合竞价, 45资料来源

31、：Wind，从 回购目的来看，多为市值管理和股权激励。6 家发布回购预案的精选层公司中，有 5 家公司回购目的为实施股权激励。图 4：新三板 2020 年至今回购目的分布46134261010203040506070资料来源：Wind，回购进已回购占总股已回购金占预计回代码简称预案公告日度回购目的数量(万股)本比例额(万元)回购均价购资金比(%)例(%)835184.OC国源科技2021-03-09股东大会通过实施股权激励0.000.00830799.OC艾融软件2020-11-27实施实施股权激励85.801.152,110.5324.6070.35833266.OC生物谷2020-09-2

32、3完成实施股权激励400.003.124,967.6112.4277.62837242.OC建邦股份2020-09-08完成实施股权激励150.003.602,350.9615.6763.07833994.OC翰博高新2020-08-05完成其他88.551.283,997.5945.1457.11834021.OC流金岁月2020-07-31完成实施股权激励600.002.863,504.195.8481.12表 4：精选层公司回购情况资料来源：Wind， 数据统计截至 2021.3.31将五种回购方式的公司进行比较，2021 年发布回购预案的公司及精选层公司中，连续竞价 交易即精选层公司呈

33、现股东户数高、第一大股东持股比例低的特点，股权结构最为分散， 但整体公司规模体量最大，且资金充裕。要约回购呈现股东户数少、无交易或交易不活跃、净利润规模较小、货币资金规模整体也较小的特点。采取定向回购的公司第一大股东持股比例整体最高，股权最为集中。要约回购对于新三板公司而言，解决了无交易公司无法进行做市或竞价回购的痛点，然而其针对的回购对象是全体股东发起要约，对于股权较为集中，体量较小的公司可能相对容易操作，所需资金规模整体也较小。精选层实行连续竞价交易，在交易活跃度、价格形成连续性等方面与其他层级公司存在区别，本次修订为精选层公司设臵了与其交易方式、层级特点更为匹配的回购制度安排。股比例（%

34、）（ 亿元）（ 万元）（ 万元）元） 定向回购 41.6748.942.201,559.012,407.282.37集合竞价交易74.7834.471.354,955.311,759.732.89连续竞价交易23,411.3326.037.5915,538.486,666.3218.58要约回购 33.2247.371.662,539.96684.122.10做市回购 450.2929.271.885,514.062,143.503.53表 5：各回购方式公司特点（选取 2021 年发布回购预案及精选层公司）股东户数第一大股东持2019 营收2019 货币资金2019 归母净利润总市值（亿资料

35、来源：Choice，Wind，数据统计截至 2021.3.31表 6：2021 年发布回购预案及精选层公司回购案例一览第一大元） （亿20192019 归母2019 货币总市值代码简称预案日回购进度回购方式回购目的股东户数股东持股比例（%）营收净利润（万元） 资金（万（亿元）元） 835184.OC国源科技2021-03-09股东大连续竞价实施股权4659112.763.224,570.889,026.1612.24会通过交易激励830799.OC艾融软件2020-11-27实施连续竞价实施股权1011124.192.134,343.4914,584.7520.51交易激励833266.OC生

36、物谷2020-09-23完成连续竞价实施股权1573023.445.589,116.9320,415.0914.44交易激励837242.OC建邦股份2020-09-08完成连续竞价实施股权1605550.953.814,670.6010,616.196.70交易激励833994.OC翰博高新2020-08-05完成连续竞价其他1564222.5823.8012,179.3525,841.2245.42交易834021.OC流金岁月2020-07-31完成连续竞价实施股权3633922.246.985,116.6612,747.5012.16交易激励870141.OC832447.OC8362

37、53.OC新创未来森馥科技嘉和融通2021-03-192021-03-182021-03-11董事会预案董事会预案 董事会预案要约回购要约回购要约回购市值管理实施股权激励市值管理23536635.8755.9660.620.480.790.98-558.37476.431,991.311,690.932,735.582,711.289.991.711.12872881.OC易具精工2021-02-24股东大会通过要约回购市值管理814.080.555.93340.020.20835735.OC远梦家居2021-02-09实施要约回购市值管理770.715.441,513.6510,007.30

38、5.88430730.OC先大健康2021-02-06股东大会通过要约回购实施股权激励8865.081.29619.512,090.650.63830863.OC瑞华天健2021-01-29未通过要约回购市值管理923.160.22431.94848.980.15837087.OC五福坊2021-01-19实施要约回购市值管理3124.533.84108.271,496.68831240.OC祺景光电2021-01-01股东大会通过要约回购实施股权激励1476.320.19325.9189.155.00833866.OC紫翔生物2021-03-24董事会定向回购股权激励2548.060.921

39、,573.841,265.930.15预案注销839884.OC大牧汗2021-01-26股东大定向回购股权激励7550.694.784,074.142,145.176.80会通过注销833866.OC紫翔生物2020-12-18股东大定向回购股权激励2548.060.921,573.841,265.930.15会通过注销832209.OC新比克斯2021-03-25董事会预案集合竞价交易市值管理485.050.14-113.29138.600.89835391.OC百事宝2021-03-04股东大会通过集合竞价交易市值管理235.380.781,644.813,257.423.3483310

40、0.OC爱己爱牧2021-02-24股东大会通过集合竞价交易实施股权激励1334.530.16-564.74245.800.68835675.OC蓝色方略2021-02-06股东大会通过集合竞价交易市值管理985.430.90-856.707,388.171.33831492.OC安信种苗2021-01-27实施集合竞价交易其他45101.031,534.972,305.821.13832347.OC太矿电气2021-01-06股东大会通过集合竞价交易市值管理6931.631.123,846.831,255.353.44836552.OC博深科技2021-01-06股东大会通过集合竞价交易其他

41、660.510.65572.49573.213.00836091.OC金联星2020-12-24实施集合竞价交易实施股权激励4442.672.82732.973,520.771.85830879.OC基康仪器2020-12-12实施集合竞价交易市值管理416351.712,226.2818,819.264.56831601.OC威科姆2021-02-25实施做市回购实施股权25341.011.92155.2315,051.893.39激励430062.OC中科国信2021-02-23实施做市回购实施股权41836.40.97-301.291,689.414.14激励831583.OC未来宽带2

42、021-02-23股东大会通过做市回购实施股权激励9924.911.92355.773,704.333.87831129.OC领信股份2021-02-19实施做市回购实施股权激励128018.962.435,218.374,582.735.52430356.OC雷腾软件2021-01-22实施做市回购其他80636.981.955,420.293,283.284.24837485.OC天谷生物2020-12-31股东大会通过做市回购其他15411.290.771,388.45492.782.06831852.OC东研科技2020-12-09完成做市回购市值管理14235.332.28322.9

43、05,969.382.10资料来源：Wind，Choice，股权激励性回购预案传递正面信息，对股价影响积极根据回购实施细则，竞价或做市方式回购的价格上限原则上不应高于董事会通过回购股份决议前 60 个交易日（不含停牌日）交易均价的 200%。以精选层公司为例，大部分公司的回购均价均高于预案公告日收盘价，且预案公告日当日股价皆处于区间较低水平。在回购预案发布后，公司股价逐渐上行。可以猜测，回购预案对公司股价有积极影响。表 7：精选层回购预案与股价情况一览代码简称预案公告日回购进度回购均价预案公告日收盘价最新收盘价835184.OC国源科技2021-03-09股东大会通过8.478.329.158

44、30799.OC艾融软件2020-11-27实施24.6023.5827.53833266.OC生物谷2020-09-23完成12.4211.9611.28837242.OC建邦股份2020-09-08完成15.6713.916.06833994.OC翰博高新2020-08-05完成45.1441.9865.78834021.OC流金岁月2020-07-31完成5.846.115.79资料来源：Choice，数据统计截至 2021.3.31图 5：国源科技股价走势图资料来源：Choice，图 6：艾融软件股价走势图资料来源：Choice，图 7：建邦股份股价走势图资料来源：Choice，市场表

45、现：三板活跃指数周涨幅 1.55%新三板活跃指数周涨幅 1.55%，新三板成指周涨幅 0.46%。全市场视角下，活跃指数表现强于整体市场，活跃指数成交额较上周下降，环比下降 10.80%；新三板成指成交额较之上周也有所下降，环比上升 17.17%。图 8：三板成指及三板活跃指数走势1060104010201000980960940920900三板成指收盘价(左轴)三板活跃收盘(右轴)25002000150010005000资料来源：Choice,代码简称时间开盘价(元)收盘价(元)涨跌幅(%)成交量(万股)成交金额(亿元)000001.SH上证指数2021-04-023,429.633,484

46、.391.9313,911,957.5315,843.49000016.SH上证 502021-04-023,543.253,616.762.471,287,245.563,384.53000300.SH沪深 3002021-04-025,052.265,161.562.456,706,696.6212,217.17000905.SH中证 5002021-04-026,270.006,326.611.206,534,856.596,513.30899001.CSI三板成指2021-04-02992.28996.890.4611,926.2210.84899002.CSI三板做市2021-04-

47、021,097.461,105.510.736,010.794.96899003.CSI创新成指2021-04-021,482.561,493.340.736,182.455.29899301.CSI三板龙头2021-04-021,232.131,216.09-1.26939.472.59899302.CSI三板制造2021-04-021,796.651,795.731.681,236.521.00899303.CSI三板服务2021-04-021,165.771,164.560.05982.870.54899304.CSI三板医药2021-04-021,813.921,824.350.893

48、81.870.37899305.CSI三板消费2021-04-02985.71983.10-0.23578.810.48899306.CSI三板研发2021-04-021,562.641,575.000.911,996.752.70899307.CSI三板活跃2021-04-022,256.712,284.241.553,663.257.13表 8：各主要指数周表现资料来源：Choice，新三板估值：精选层 PE(TTM)均值 25.95 倍，中值 21.59 倍；做市交易 PE（TTM）均值 16.20 倍，中值 12.67 倍图 9：精选层 PE(TTM)均值 25.95 倍，中值 21.

49、59 倍市盈率PE(TTM,整体法)(左轴)市盈率PE(TTM,中值)(右轴)3530252015105035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00资料来源：Choice，图 10：做市交易 PE(TTM)均值 16.20 倍，中值 12.67 倍市盈率PE(TTM,整体法)(左轴)市盈率PE(TTM,中值)(右轴)21211820191518121791661514313012资料来源：Choice，新三板市场个股表现个股层面，精选层秉扬科技（+10.39%）、同享科技（+7.02%）、贝特瑞（+5.62%）涨幅靠前。秉扬科技于 2020 年 12 月 28

50、 日在精选层正式挂牌，交易方式为连续竞价。公司从事陶粒支撑剂系列产品的研发、生产和销售。秉扬科技每股发行价格为 7.20 元，发行后市盈率为 21.15 倍。图 11：精选层表现居前的十大个股（%）121086420方大股份 龙竹科技 长虹能源 球冠电缆周涨跌幅%10.397.025.225.623.954.643.153.892.132.47富士达驱动力 艾融软件 贝特瑞 同享科技 秉扬科技资料来源：Choice,图 12：精选层表现居后的十大个股（%）创远仪器 常辅股份 新安洁 安徽凤凰 万通液压 生物谷 同惠电子 鹿得医疗 中航泰达 同力股份-1.57-1.40-1.37-1.20-1.

51、20-1.09-2.07-1.92-2.77-5.460-1-2-3-4-5-6周涨跌幅%资料来源：Choice,创新层鑫昌龙（+192.72%）、华电光大（+131.58%）、湘泉药业（+110.97%）涨幅靠前。图 13：创新层表现居前的十大个股（%）周涨跌幅%192.72131.58110.97108.33102.17100.0099.8699.7197.8496.97250200150100500鑫昌龙 华电光大 湘泉药业 轶德医疗 力码科群星明 兴华设计 风行测控 同方软银 皇封参资料来源：Choice,图 14：创新层表现居后的十大个股（%）-42-44-46-48-50-52-5

52、4-56-58大泽电极 中岳非晶 宝贝格子 艾能聚 建研信息 轩慧科技 美味源家电网 清水爱派 传视影视-47.87-48.20-50.00-50.00-50.00-50.38-50.57-51.43-55.97-56.14周涨跌幅%资料来源：Choice,【新三板发行情况概览】每月挂牌公司数量分布截至最新，新三板挂牌公司 7778 家，其中竞价转让公司 7293 家，做市转让公司 485 家。图 15：月新增挂牌企业数量每月新增挂牌企业家数595948433635373029312124212426191013169 891913121310 7109 101311128 827060504

53、03020100资料来源：Choice，全国股转新增挂牌公司业绩情况速截止最新，3 月共 8 家新增挂牌公司，4 月共 2 家新增挂牌公司。表 9：新增挂牌企业业绩情况证券代码证券名称首发上市日期2018 年营业收入(万2018 年净利润2019 年营业收入2019 年净利润营收增元） （万元）（ 万元）（万元）873582.OC玉兔新材2021-04-029,996.79117.1711,601.84286.1616.06%144.24%制造业873502.OC三英新材2021-04-0113,699.52209.1011,033.48102.80-19.46%-50.84%制造业87357

54、7.OC菲尔特2021-03-3111,980.112,258.2415,039.852,536.0325.54%12.30%制造业873572.OC圣牌珠宝2021-03-26440.43-54.854,708.5261.95969.06%-212.95%批发和零售业873563.OC昆铝股份2021-03-2581,476.311,618.6280,594.831,172.81-1.08%-27.54%制造业873579.OC朔翔科技2021-03-2413,089.501,228.2415,903.341,548.3221.50%26.06%制造业873581.OC东原科技2021-03

55、-182,912.5552.553,067.15217.555.31%313.99%制造业873565.OC飞扬科技2021-03-155,230.73305.466,163.92261.2417.84%-14.48%制造业873573.OC森爱驰2021-03-0819,493.84443.2124,900.591,120.1527.74%152.74%批发和零售业873580.OC新环精密2021-03-048,033.29357.988,251.15-333.882.71%-193.27%制造业速净利润增证监会行业资料来源：Choice，【新三板交易情况概览】成交量环比下降 4.36%本周新三板总体成交量 3.86 亿股，环比下降 4.36%；其中做市