企业资产证券化产品报告

1、融资租赁发行规模居首，整体融资成本显著下行，二级市场交易持续活跃，“碳中和”热度不减企业资产证券化产品报告（2022 年上半年）要点：发行情况：2022 年上半年，企业资产支持证券发行 515 单，合计发行规模 5,008.87亿元；与上年同期相比，发行数量减少 184 单，发行规模下降 32.09%。发行产品涉及的基础资产类型主要为融资租赁、供应链、个人消费金融、CMBS 和特定非金债权等。成本方面，一年期左右 AAAsf 级证券利率中枢大致位于 2.65%3.15%之间，中位数同比下降约 80BP。资产支持票据方面，2022 年上半年共发行 209 单，发行规模合计 2,720.24 亿元

2、；与上年同期相比，发行数量减少 27 单，发行规模上升 6.05%。发行产品涉及的基础资产类型主要为小微贷款、合伙企业份额、补贴款、融资租赁和汽车融资租赁等。成本方面，一年期左右 AAAsf 级票据利率中枢大致位于 2.78%3.28%之间，中位数同比下降约 65BP；备案方面：2022 年上半年，共有 490 单企业资产支持证券在基金业协会完成备案，总规模为 5,023.30 亿元；二级市场交易：2022 年上半年，企业资产支持证券在交易所市场成交 15,720 笔，金额共计 3,408.57 亿元；交易笔数同比增长 69.58%，交易规模同比上升 23.14%。其中，上交所共成交 10,9

3、91 笔，成交金额 2,509.55 亿元，金额占比为 73.62%；深交所共成交 4,729 笔，成交金额 899.02 亿元，金额占比为 26.38%。同期，资产支持票据于银行间二级市场的总成交金额为 3,151.56 亿元，交易笔数为 1,986 笔，同比分别增长 81.72%和 68.73%；到期方面：2022 年下半年，存量企业资产支持证券合计到期应偿还 1,236 支，金额4,713.47 亿元；同期，资产支持票据合计到期应偿还 522 支，金额 2,253.34 亿元；行业动态：中诚信国际在资产证券化产品创新方面持续发力，1 月 18 日，首单滚动发行 CMBS 产品“华西证券-

4、中铁置业青岛中心资产支持专项计划”成功设立，该产品通过滚动发行安排，缩短了后续产品发行周期，提升了融资便利性和灵活度，进一步降低了融资成本；3 月 4 日，全国首单高速服务区资产证券化产品“广发恒畅-山东高速服务设施资产支持专项计划”成功设立，该产品的设立不仅为发行人拓宽了融资渠道，还在一定程度上提升了国有企业资产管理能力和资产运营效率，吸引更多社会资本以不同方式参与基础设施建设及运营；3 月 21 日，地热能行业首单资产证券化产品、雄安新区首单资产证券化产品“建信资本-中石化绿源雄安新区地热供热收费权绿色（碳中和）资产支持专项计划”成功设立，该产品融合了 “碳中和”与“雄安新区建设”两大内涵

5、，为进一步推动雄安新区地热产业发展提供了创新思路。此外，政策层面，5 月 27 日，中国银行间市场交易商协会发布关于开展资产担保债务融资工具相关创新试点的通知，资产担保债务融资工具正式被引入国内市场；6 月 30 日，上海证券交易所发布关于进一步发挥资产证券化市场功能支持企业盘活存量资产的通知，国内资产证券化市场迎来新的发展机遇。企业资产支持证券 发行情况 2022年上半年共发行企业资产支持证券515单，合计发行规模5,008.87亿元。与上年同期相比，发行数量减少184单，发行规模下降32.09%。分月份来看，2022年上半年6月份发行单数及发行规模均为最高，当月共发行139单，合计发行规模

6、为1,444.01亿元。图2：2022年上半年及2021年同期企业资产支持证券月度发行情况（单位：亿元、单）2,500.002,000.001,500.001,000.00500.00-1月2月3月4月5月6月18016014012010080604020-2021年发行规模2022年发行规模2021年发行单数2022年发行单数数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从发行场所来看，2022年上半年，上海证券交易所（以下简称“上交所”）发行产品共332单，总规模为 3,684.98亿元，规模占比为73.57%；深圳证券交易所（以下简称“深交所”）发行产品共

7、183单，总规模为1,323.88亿元，规模占比为26.43%。从原始权益人分布来看，2022年上半年，中国长城资产管理股份有限公司位居第一，其发行规模为200.60亿元，占比为4.00%；上海邦汇商业保理有限公司位居第二，其发行规模为160.20亿元，占比为3.20%；华能贵诚信托有限公司位居第三，其发行规模为152.69亿元，占比为3.05%；中国东方资产管理股份有限公司位居第四，其发行规模为149.65亿元，占比为2.99%；中铁建商业保理有限公司位居第五，其发行规模为145.79亿元，占比为2.91%。前五大原始权益人发行规模合计808.93亿元，占比为16.15%；前十大原始权益人发

8、行规模合计1,463.64亿元，占比为29.22%。具体情况如下图所示：图3：2022年上半年企业资产支持证券发行情况-前十大原始权益人分布（单位：亿元）200.00150.00100.0050.00-发行规模规模占比4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从管理人分布来看，2022年上半年，新增管理规模占比前三大的管理人分别为中信证券股份有限公司、平安证券股份有限公司和华泰证券（上海）资产管理有限公司，新增管理规模分别为1,139.76亿元、626.59亿

9、元和455.44亿元，占比分别为22.75%、12.51%和9.09%。前三大管理人新增管理规模合计2,221.79亿元，占比为44.35%；前十大管理人新增管理规模合计3,564.09亿元，占比为71.16%。具体情况如下图所示：图4：2022年上半年企业资产支持证券发行情况-前十大管理人分布（单位：亿元）1,200.0025.00%1,000.0020.00%800.00600.00400.00200.0015.00%10.00%5.00%-中信证券 平安证券 华泰资管 国君资管 中金公司 中信建投 招商资管 国信证券 兴证资管 申万宏源0.00%发行规模规模占比数据来源：万得（WIND）

10、、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从基础资产发行类别来看，中诚信国际将企业资产支持证券基础资产分为债权类、收益权类、不动产类及其它类共四个一级类别，每个一级类别下面会再细分为若干二级类别。2022年上半年，企业资产支持证券一级分类整体分布相对稳定。其中，债权类ABS继续保持绝对优势地位，发行规模达到3,888.58亿元，同比下降32.29%，占比为77.65%；不动产类ABS产品发行规模为835.89亿元，同比下降13.16%，占比为16.68%；收益权类ABS产品发行规模为121.52亿元，同比上升70.72%，占比为2.42%；其它类ABS产品发行规模与2021年上半年相

11、比明显萎缩，发行规模为162.88亿元，同比下降72.79%，占比为3.25%。平均发行规模方面，因不动产类ABS特性所致，该类产品平均发行规模最高，为23.22亿元；债权类项目平均发行规模最低，为8.64亿元。表 1：2022 年上半年企业资产支持证券大类基础资产发行情况单位：亿元、单、亿元/单资产类型发行规模规模占比产品单数平均规模债权类3,888.5877.65%4508.64不动产类835.8916.68%3623.22其它类162.883.25%189.05收益权类121.522.42%1111.05合计5,008.87100.00%5159.73数据来源：万得（WIND）、中国资产

12、证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理2022年上半年，企业资产支持证券基础资产细分类型涉及融资租赁、供应链、个人消费金融、CMBS和特定非金债权等。融资租赁类共发行99单产品，规模占比为20.93%；供应链类共发行169单产品，规模占比为20.66%；个人消费金融类共发行102单产品，规模占比为15.95%。具体分布如下图所示：图5：2022年上半年企业资产支持证券发行情况-基础资产类型分布6.94%7.29%5.16%11.52%2.43%0.64%0.42%2.36%1.13% 1.50%0.24%15.95%5.27%0.20%1.24%1.40%20.93%20.66%融资租赁供

13、应链个人消费金融CMBS特定非金债权应收账款类REITs基础设施收费收益权汽车融资租赁保障房保单质押贷款保理债权购房尾款小额贷款PPP票据类补贴款数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从细分基础资产类型的变化情况来看，2022年上半年发行规模增长较快的资产类型主要包括基础设施收费收益权、融资租赁和保单质押贷款等，同比增幅分别为98.63%、46.09%和27.25%。2022年上半年发行规模出现下降的资产类型主要包括购房尾款、补贴款、特定非金债权、保障房和汽车融资租赁等，同比分别下降 83.42%、71.35%、68.06%、62.78%和40.99%。

14、特别地，融资租赁类资产2022年上半年发行规模同比增加330.76亿元，规模占比较上年上升11.20个百分点。具体细分类别发行情况对比如下图所示：图6：2022年上半年企业资产支持证券发行情况-主要基础资产细分类别同比变化情况100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%-100.00% 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理表 2：2022 年上半年与 2021 年同期企业资产支持证券发行情况-基础资产细分类别分布对比单位：单、亿元、百分点基础资产细分类别2021.H1发

15、行单数2021.H1发行规模2021.H1规模占比2022.H1发行单数2022.H1发行规模2022.H1规模占比发行规模同比变化规模占比同比变化融资租赁65717.609.73%991,048.3620.93%330.7611.20供应链2711,658.9622.49%1691,034.7820.66%-624.18-1.83个人消费金融1391,299.5117.62%102798.7315.95%-500.78-1.67CMBS37570.447.73%28577.2311.52%6.793.79特定非金债权151,143.4615.50%7365.257.29%-778.21-8.

16、21应收账款26350.464.75%25347.506.94%-2.962.19类 REITs14392.175.32%8258.665.16%-133.51-0.16基础设施收费收益权1161.180.83%11121.522.43%60.341.60汽车融资租赁19200.352.72%12118.222.36%-82.13-0.36保障房22201.802.74%875.121.50%-126.68-1.24保单质押贷款255.000.75%569.991.40%14.990.65保理债权982.011.11%1461.871.24%-20.140.13购房尾款36342.934.65

17、%756.851.13%-286.08-3.52小额贷款1132.000.43%1331.820.64%-0.180.21PPP319.070.26%220.910.42%1.840.16票据类-412.060.24%12.060.24补贴款434.900.47%110.000.20%-24.90-0.27信托受益权14203.562.76%-203.56-其它收益权110.000.14%-10.00-合计6997,375.39100.00%5155,008.87100.00%-2,366.52-数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从发行规模分布来看，

18、2022年上半年发行的产品中，“中信证券-中交投资高速公路1号资产支持专项计划”发行规模最高，为93.99亿元；“世纪证券-中国武夷供应链金融1期资产支持专项计划”发行规模最低，为0.18亿元。单笔发行规模在(5, 10亿元区间内的产品发行单数最多，共计215单，规模占比为34.82%。具体规模分布如下表所示：表 3：2022 年上半年企业资产支持证券发行情况-发行规模分布单位：亿元、单发行规模发行单数发行规模金额占比(0, 357113.162.26%(3, 5117510.4910.19%(5, 102151,743.8834.82%(10, 20921,296.2925.88%(20,

19、5024652.6013.03%(50, 10010692.4613.82%合计5155,008.87100.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从期限分布情况来看，2022年上半年发行的产品中，期限最短为0.25年，系“平安证券-蒙牛乳业3期应收账款资产支持专项计划”；期限最长为24.38年，系“中信证券-中交投资高速公路1号资产支持专项计划”。发行期限在1年及以内的产品数量最多，发行数量合计186单，规模占比为24.19%。具体期限分布如下表所示：表 4：2022 年上半年企业资产支持证券发行情况-期限分布单位：年、单、亿元期限发行单数发行规

20、模金额占比(0, 11861,211.8224.19%(1, 31701,697.7533.89%(3, 51001,057.5421.11%(5, 1021198.383.96%(10, 2538843.3816.84%合计5155,008.87100.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从级别分布情况来看，按照各级别证券的发行规模统计，AAAsf级证券占比为90.42%，AA+sf级证券占比为4.22%，AAsf级证券占比为0.17%，A+sf级证券占比为0.04%，Asf级证券占比为0.04%，A- 级证券占比为0.11%，sfBBB+sf

21、级证券占比为0.04%，BBBsf级证券占比为0.07%。具体级别分布如下图所示：图7：2022年上半年企业资产支持证券发行情况-级别分布20.04%0.07%0.04%4.89%4.22%0.04%0.47%0.11%90.42%0.17%AAAsfNRAA+sfAAsfA-sfBBBsfAsfBBB+sfA+sf数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从发行利率来看，我们选取一年期左右3AAAsf级证券的发行利率为样本进行观察，2022年上半年最低发行利率为2.30%，最高发行利率为6.50%。一年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于2.65%3.1

22、5%之间，中位数同比下降约80BP。2 不含基础设施公募 REITs 对应的资产证券化产品“中信证券-中交投资高速公路 1 号资产支持专项计划”和“国金证券-渝遂高速资产支持专项计划”。3 包含期限在 0.851.15 年的 AAAsf 级产品。图8：2022年上半年企业资产支持证券发行情况-一年期左右证券发行利率分布（单位：年）6.50%6.00%5.50%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%0.850.900.951.001.051.101.15数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理综上，2022年上半年共发行企业资

23、产支持证券515单，发行规模5,008.87亿元。与上年同期相比，发行数量减少184单，发行规模下降32.09%。发行产品涉及的基础资产类型主要为融资租赁、供应链、个人消费金融、CMBS和特定非金债权等。融资成本方面，一年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于2.65%3.15%之间，中位数同比下降约80BP。发行利差统计分析4考虑到企业资产支持证券信用评级分布的特点，我们将选取AAAsf级证券5作为样本进行观察。图9：企业ABS（AAAsf级）利率与同期限国债到期收益率走势图 7.50%6.50%5.50%4.50%3.50%2.50%1.50%2021年1月1日2021年4月1日2021年

24、6月30日2021年9月28日 2021年12月27日 2022年3月27日2022年6月25日ABS发行利率1年ABS发行利率3年ABS发行利率5年中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:3年中债国债到期收益率:5年 线性(ABS发行利率1年) 线性(ABS发行利率3年) 线性(ABS发行利率5年)数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理首先，我们以不同期限国债到期收益率为标准进行观察。与同期限国债相比，各期限企业资产支持证券的发行利差均有明显缩减。表 5：2022 年上半年企业资产支持证券（AAAsf 级）与同期限国债到期收益率利差比较表单位：百分

25、点、支利差（1 年期）利差（3 年期）利差（5 年期）指标2021.H12022.H12021.H12022.H12021.H12022.H1平均值1.471.071.901.381.70 1.04中位数1.170.892.011.091.42 1.02最小值0.620.340.870.550.78 0.864 部分内容数据样本量有限，仅作参照。后同。5 AAAsf 级证券：根据期限的不同，1 年期、3 年期和 5 年期证券分别指证券发行期限在0.85,1.15年、2.85,3.15年和4.85,5.15区间内，且初始评级结果为 AAAsf 的证券。最大值4.634.353.945.733.8

26、11.23样本数量50026311733124数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理图10：企业ABS（AAAsf级）利率与同期限企业债（AAA级）到期收益率走势图7.50%6.50%5.50%4.50%3.50%2.50%1.50%2021年1月1日2021年4月1日2021年6月30日2021年9月28日 2021年12月27日 2022年3月27日2022年6月25日ABS发行利率1年ABS发行利率3年ABS发行利率5年中债企业债到期收益率(AAA):1年中债企业债到期收益率(AAA):3年中债企业债到期收益率(AAA):5年 线性(ABS发行利率

27、1年) 线性(ABS发行利率3年) 线性(ABS发行利率5年)数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理我们再选择以不同期限AAA级企业债到期收益率为标准进行观察，与同期限AAA级企业债相比，各期限企业资产支持证券的发行利差均出现不同程度的收窄，其中3年期和5年期企业资产支持证券的发行利差收窄幅度较为显著。表 6：2022 年上半年企业资产支持证券（AAAsf 级）与各期限企业债（AAA 级）到期收益率利差比较表单位：百分点、支指标利差（1 年期）利差（3 年期）利差（5 年期）2021.H12022.H12021.H12022.H12021.H12022.

28、H1平均值0.970.621.250.840.970.24中位数0.660.421.390.540.680.27数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理发行利差的结构化分析方面，就基础资产类型来看，中诚信国际选取了2022年上半年以来发行量靠前的基础资产类型的产品发行利率进行观察。信用利差方面，融资租赁类产品整体风险溢价同比出现较大的降幅，平均值分别为0.97个百分点和0.50个百分点；供应链产品的整体风险溢价同比亦显著下降，平均值分别为1.09个百分点和0.64个百分点，最大值则分别达到4.35个百分点和3.81个百分点，不同核心企业间的表现出现较大差异

29、；个人消费金融类产品整体风险溢价亦有所下降，与国债到期收益率相比平均值由1.56个百分点下降至1.20个百分点，与企业债到期收益率相比平均值由1.06个百分点下降至0.75个百分点。发行成本方面，发行量靠前的基础资产类型的产品发行利率同比均有显著下降，其中一年期融资租赁、供应链、个人消费金融和特定非金债权类产品的平均发行利率分别下降100BP、85BP、84BP和75BP。表 7：2022 年上半年企业资产支持证券（AAAsf 级）与同期限国债、企业债（AAA 级）到期收益率利差比较表（一年期）单位：百分点、支与国债到期收益率相比与企业债到期收益率相比基础资产类型指标2021.H12022.H

30、12021.H12022.H1平均值1.500.971.020.50中位数1.270.950.740.46融资租赁最小值0.840.340.29-0.09最大值3.872.023.351.52样本数量33553355平均值1.441.090.940.64中位数1.080.820.550.35供应链最小值0.670.410.200.01最大值4.164.353.733.81样本数量267129267129平均值1.561.201.060.75中位数1.501.011.000.57个人消费金融最小值0.820.560.340.16最大值2.812.802.272.28样本数量83388338平均值

31、0.870.630.380.24特定非金债权中位数0.890.640.390.24最小值0.620.490.190.18最小值0.19-0.090.250.100.060.12最大值4.113.813.175.223.040.29样本数量50026311733124最大值1.020.770.600.35样本数量155155数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理表 8：2022 年上半年及 2021 年同期企业资产支持证券（AAAsf 级）发行利率比较表（一年期）单位：%、支、百分点基础资产类型指标2021.H12022.H1发行利率变动值平均值4.013

32、.01-1.00中位数3.703.00-0.70融资租赁最小值3.302.30-1.00最大值6.204.00-2.20样本数量3355-平均值3.963.10-0.85中位数3.652.85-0.80供应链最小值3.102.44-0.66最大值6.806.50-0.30样本数量267129-平均值4.053.22-0.84中位数4.003.04-0.97个人消费金融最小值3.302.60-0.70最大值5.404.96-0.44样本数量8338-平均值3.392.64-0.75中位数3.352.67-0.68特定非金债权最小值3.232.47-0.76最大值3.602.75-0.85样本数量

33、155-数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理备案情况2022年上半年，共有490单产品在基金业协会完成备案，总规模为5,023.30亿元。与上年同期相比，备案数量减少199单，备案规模下降28.85%。图11：2022年上半年及2021年同期企业资产支持证券月度备案情况（单位：亿元、单）2,000.001,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.00-1月2月3月4月5月6月16014012010080604020-2021年备案规模2022年备案规模2021年备案单数20

34、22年备案单数数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理分月份来看，2022年1月和6月企业资产支持证券在基金业协会完成备案产品数量最多，分别为105单和110单，备案规模分别为1,313.15亿元和1,130.59亿元。二级市场交易及持仓情况根据上交所及深交所公布的数据，2022年上半年企业资产支持证券在交易所市场成交15,720笔，金额共计3,408.57亿元；交易笔数同比增长69.58%，交易规模同比上升23.14%。其中，上交所共成交10,991笔，成交金额2,509.55亿元，金额占比为73.62%；深交所共成交4,729笔，成交金额899.02亿

35、元，金额占比为26.38%。图12：2022年上半年及2021年同期企业资产支持证券二级市场交易月度分布情况（单位：亿元、笔）900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.00-1月2月3月4月5月6月4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002021年交易规模2022年交易规模2021年交易笔数2022年交易笔数数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理分月份来看，2022年16月，企业资产支持证券在交易所市场的交易规模分别为537.41亿元、489.01亿元、7

36、80.67亿元、567.70亿元、538.77亿元和495.02亿元。从交易标的基础资产类型分布来看，2022年上半年，二级市场交易主要涉及的基础资产类型包括个人消费金融、供应链、CMBS、应收账款、融资租赁等。其中，个人消费金融类产品成交2,373笔，成交规模共计 672.26亿元，规模占比为19.79%；供应链类产品成交4,149笔，成交规模共计522.72亿元，规模占比为15.39%； CMBS产品成交756笔，成交规模共计515.98亿元，规模占比为15.19%。图13：2022年上半年企业资产支持证券二级市场交易情况-基础资产类型分布5.70% 5.68%9.05%4.38%3.62

37、%3.00%2.96%10.16%1.33%1.27% 0.99%1.48%0.27%0.34%0.07%0.04%15.19%19.79%0.37%0.38%15.39%个人消费金融供应链CMBS应收账款融资租赁 购房尾款特定非金债权类REITs基础设施收费收益权 信托受益权保障房汽车融资租赁小额贷款其它收益权保理债权 保单质押贷款PPP补贴款门票收费收益权票据类数据来源：上交所、深交所、万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理证券持仓方面，根据沪深交易所数据，2022年6月末沪深两所投资者持有资产支持证券规模为18,401.20亿元，同比下降7.73%。一般机构

38、、其他专业机构和券商集合理财的配置规模位居前三，其持有比例分别为 32.34%、19.96%及11.22%。2022年6月末，企业资产支持证券持有人分布情况如下图所示：图14：企业资产支持证券产品持有人分布11.22%19.96%9.45%9.02%6.86%6.47%32.34%4.67%2.25%3.07%0.93% 0.19% 0.02%一般机构其他专业机构 券商集合理财 信托机构基金专户基金保险机构券商自营企业年金社保基金RQFIIQFII数据来源：上交所、深交所，中诚信国际整理2022年下半年到期情况分析中国资产证券化分析网数据显示，截至2022年6月末，2022年下半年存量企业AB

39、S合计到期应偿还证券1,236支，规模4,713.47亿元。从基础资产类型分布来看，2022年下半年到期的企业ABS产品主要为供应链类和特定非金债权类，到期规模占比分别为24.65%和17.06%。从原始权益人来看，中国信达资产管理股份有限公司到期证券合计21支，应偿付规模合计420.61亿元，占比为8.92%；中国东方资产管理股份有限公司到期证券合计13支，应偿付规模合计258.95亿元，占比为5.49%；中铁资本有限公司到期证券合计7支，应偿付规模合计191.61亿元，占比为4.07%。资产支持票据发行情况 中国资产证券化分析网数据显示，2022年上半年，资产支持票据产品共发行209单，发

40、行规模合计2,720.24亿元；与上年同期相比，发行数量减少27单，发行规模上升6.05%。分月份来看，2022年上半年各月发行单数分别为29单、14单、43单、42单、41单和40单，发行规模分别为363.44亿元、279.08亿元、505.38亿元、489.50亿元、604.54亿元和478.30亿元。图15：2022年上半年及2021年同期资产支持票据月度发行情况（单位：亿元、单）800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.00-605040302010-1月2月3月4月5月6月2021年发行规模2022年发行规模2021年发行单数2022

41、年发行单数数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理发起机构方面，2022年上半年，前十大发起机构发行规模合计1,508.61亿元，占比为55.46%。其中，国家电力投资集团有限公司发行规模最大，达386.00亿元，占比为14.19%；其次为中电通商融资租赁有限公司和融信通达（天津）商业保理有限公司，发行规模分别为269.40亿元和221.58亿元，占比分别为9.90%和8.15%。图16：2022年上半年资产支持票据发行情况-前十大发起机构分布（单位：亿元）450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050

42、.00-发行规模规模占比16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理受托机构方面，2022年上半年，前十大受托机构新增管理规模合计1,923.27亿元，占比为70.70%。其中，百瑞信托有限责任公司新增管理规模最大，达401.63亿元，占比为14.76%；其次为华能贵诚信托有限公司，新增管理规模为390.70亿元，占比为14.36%；华润深国投信托有限公司新增管理规模为294.80亿元，占比为 10.84%。图17：2022年上半年资产支持票据发行情况-前十大受托

43、机构分布（单位：亿元）450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.00-发行规模规模占比16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从细分基础资产类型来看，2022年上半年资产支持票据产品涉及的基础资产类型有小微贷款、合伙企业份额、补贴款、融资租赁和汽车融资租赁等。其中，小微贷款类共发行48单产品，发行规模709.36亿元，规模占比为26.08%；合伙企业份额类共发行26单产品，发行规模447.90亿元，规

44、模占比为16.47%；补贴款类共发行13单产品，发行规模431.54亿元，规模占比为15.86%；融资租赁类共发行28单，发行规模265.28亿元，规模占比为9.75%；汽车融资租赁类共发行15单，发行规模228.55亿元，规模占比为8.40%。资产支持票据产品前五大基础资产类型的发行规模占比合计为76.56%。具体分布如下图所示：图18：2022年上半年资产支持票据发行情况-基础资产类型分布15.86%9.75%8.40%7.33%5.48%3.79%2.53%1.72%0.36%0.33%0.33%0.29%2.58%16.47%26.08%0.61%0.66%小微贷款合伙企业份额补贴款融

45、资租赁 汽车融资租赁供应链应收账款信托受益权CMBN未知保理债权基础设施收费收益权PPP类REITs个人消费金融其他收益权数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从主要基础资产类型来看，2022年上半年，合伙企业份额、补贴款和汽车融资租赁产品发行规模分别较上年同期增长44.72%、390.22%和87.27%，小微贷款和融资租赁产品发行规模分别较上年同期下降14.76%和 18.02%。图19：2022年上半年与2021年同期资产支持票据主要基础资产类型比较（单位：亿元）900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.002

46、00.00100.000.00小微贷款合伙企业份额补贴款融资租赁汽车融资租赁2021年上半年发行规模2022年上半年发行规模数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理发行规模方面，2022年上半年发行的产品中，单笔最高发行规模为84.34亿元，为“国家电力投资集团有限公司2022年度新能源4号第一期绿色定向资产支持商业票据（碳中和债）”；单笔最低发行规模为0.63亿元，为“深圳易睿投资发展有限公司2022年度第二期定向资产支持票据”。其中，单笔发行规模在(5, 10亿元区间内的产品单数最多，共计77单，规模占比为24.01%；单笔发行规模在(10, 20亿元

47、区间内的产品单数次之，共计66单，规模占比为40.10%。表 9：2022 年上半年资产支持票据发行情况-发行规模分布单位：亿元、单发行规模单数金额金额占比(0, 31733.211.22%(3, 528124.384.57%(5, 1077653.0324.01%(10, 20661,090.7640.10%(20, 5017547.0820.11%(50, 1004271.789.99%合计2092,720.24100.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理期限分布方面，2022年上半年发行的产品中，期限最短为0.13年，为“大唐商业保理有限公

48、司2022年度新能源1号第一期绿色定向资产支持商业票据（碳中和债）”；期限最长为19.96年，为“珠海华发实业股份有限公司2022年度第一期定向资产支持票据”。发行期限在(0, 1年的产品单数和规模均为最高，合计89单，规模占比为37.33%。期限表 10：2022 年上半年资产发行单数支持票据发行情况-期限分布发行金额单位：年、单、亿元金额占比(0, 1891,015.4837.33%(1, 362879.1432.32%(3, 549720.9926.50%(5, 10326.800.99%(10, 20677.832.86%合计2092,720.24100.00%数据来源：万得（WIND

49、）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理信用等级分布方面，以2022年上半年发行规模计，AAAsf级票据占比为90.42%，AA+sf级票据占比为2.18%，AAsf级票据占比为0.07%，A+sf级票据占比为0.02%，Asf级票据占比为0.51%。图20：2022年上半年资产支持票据发行情况-信用等级分布3.43%3.36%0.51%0.07%2.78%0.02%90.42%2.18%AAAsfNR未知AA+sfAsfAAsfA+sf数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从发行利率来看，我们选取一年期左右6AAAsf级票据的发行利率为样

50、本进行观察，2022年上半年最低发行利率为2.38%，最高发行利率为4.80%。一年期左右AAAsf级票据利率中枢大致位于2.78%3.28%之间，中位数同比下降约65BP。6 包含期限在 0.851.15 年的 AAAsf 级产品。图21：2022年上半年资产支持票据发行情况-一年期左右AAAsf票据发行利率分布5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%0.850.900.951.001.051.101.15数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理综上，2022年上半年共发行资产支持票据产品209单，发行规模合计2,720.2

51、4亿元；与上年同期相比，发行数量减少27单，发行规模上升6.05%。基础资产类型主要为小微贷款、合伙企业份额、补贴款、融资租赁和汽车融资租赁等。成本方面，一年期左右AAAsf级票据利率中枢大致位于2.78%3.28%之间，中位数同比下降约65BP。发行利差统计分析考虑到资产支持票据信用评级分布的特点，我们将选取AAAsf级票据作为样本进行观察。图22：ABN（AAAsf级）利率与同期限国债到期收益率走势图7.50%6.50%5.50%4.50%3.50%2.50%1.50%2021年1月1日2021年4月1日2021年6月30日2021年9月28日 2021年12月27日 2022年3月27日

52、2022年6月25日ABN发行利率1年ABN发行利率3年中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:3年 线性(ABN发行利率1年) 线性(ABN发行利率3年)数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理首先，我们以不同期限国债到期收益率为标准进行观察。从各期限来看，与同期限国债相比，1年期资产支持票据的发行利差有所缩减。表 11：ABN（AAAsf 级）发行利率与同期限国债到期收益率的风险溢价比较表单位：百分点、支指标利差（1 年期）利差（3 年期）2021.H12022.H12021.H12022.H1平均值1.421.071.631.63中位数1.150

53、.941.641.59最小值0.720.441.041.27最大值4.082.652.172.36样本数量96322229数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理图23：ABN（AAAsf级）利率与同期限企业债（AAA级）到期收益率走势图7.50%6.50%5.50%4.50%3.50%2.50%1.50%2021年1月1日2021年4月1日2021年6月30日 2021年9月28日 2021年12月27日 2022年3月27日 2022年6月25日ABN发行利率1年ABN发行利率3年中债企业债到期收益率(AAA):1年中债企业债到期收益率(AAA):3年

54、 线性(ABN发行利率1年) 线性(ABN发行利率3年)数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理与同期限AAA级企业债相比，1年期资产支持票据产品的发行利差显著收窄，3年期资产支持票据产品的发行利差呈现一定扩张态势。表 12：ABN（AAAsf 级）发行利率与企业债（AAA 级）到期收益率利差比较表单位：百分点、支指标利差（1 年期）利差（3 年期）2021.H12022.H12021.H12021.H1平均值0.920.590.971.05中位数0.620.440.991.02最小值0.210.050.420.67最大值3.532.111.551.67样

55、本数量96322229数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理发行利差的结构化分析方面，从基础资产类型来看，中诚信国际选取了2022年上半年主流基础资产类型的发行利率进行观察。信用利差方面，小微贷款、供应链类产品的风险溢价均呈现下降态势，其中供应链产品降幅更为明显。发行成本方面，小微贷款、供应链、信托受益权类产品发行利率均较去年同期有所下降，其中供应链产品成本下降幅度更为显著。表 13：2022 年上半年和 2021 年同期不同类型 ABN（AAAsf 级）发行利率与国债、企业债（AAA 级）到期收益率比较表（1 年期）2021.H12022.H12021

56、.H12022.H1平均值1.181.010.670.51中位数1.100.970.610.49小微贷款最小值0.940.860.480.35最大值1.921.181.280.65样本数量228228平均值1.471.080.970.60中位数1.140.860.620.39供应链最小值0.720.610.210.16最大值4.082.153.531.61样本数量55165516平均值1.961.971.521.50中位数1.961.971.521.50信托受益权最小值1.691.301.280.89最大值2.232.651.762.11样本数量2222基础资产类型指标单位：百分点、支与国债到

57、期收益率相比与企业债到期收益率相比数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理表 14：2022 年上半年及 2021 年同期不同类型 ABN（AAAsf 级）发行利率比较表（1 年期）单位：%、支、百分点基础资产类型指标2021.H12022.H1发行利率变动值平均值3.673.11-0.56中位数3.603.10-0.50小微贷款最小值3.452.90-0.55最大值4.283.20-1.08样本数量228-平均值3.983.12-0.86中位数3.702.87-0.84供应链最小值3.152.62-0.53最大值6.484.30-2.18样本数量5516

58、-信托受益权平均值4.504.05-0.45中位数4.504.05-0.45最小值4.303.30-1.00最大值4.704.800.10样本数量22-数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 二级市场交易情况 2022年上半年，资产支持票据于银行间二级市场的总成交金额为3,151.56亿元，交易笔数为1,986笔，同比分别增长81.72%和68.73%。图24：2022年上半年及2021年同期资产支持票据二级市场交易月度分布（单位：亿元、笔）800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.00-1月2月3月4月

59、5月6月4504003503002502001501005002021年交易规模2022年交易规模2021年交易笔数2022年交易笔数数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理分月份来看，2022年16月，资产支持票据产品在银行间二级市场的交易规模分别为439.65亿元、313.81亿元、609.60亿元、679.26亿元、608.92亿元和500.31亿元，交易笔数分别为287笔、230笔、383笔、388笔、 337笔和361笔。从基础资产分别来看，2022年上半年，ABN二级市场交易规模最大的基础资产类型为合伙企业份额类，交易量为1,318.10亿元，

60、同比增长184.67%，交易笔数为614笔。此外，传统产品中，小微贷款、供应链、融资租赁、补贴款等产品，二级市场仍保持较高的活跃程度，交易量均有不同程度的增长。图25：2022年上半年资产支持票据二级市场交易情况-基础资产类型分布12.29%14.39%7.54%6.34%3.72%3.09%2.68%2.41%2.23%1.89%1.11%0.48%0.37%0.15%0.09%0.08%0.01%0.42%41.82%合伙企业份额小微贷款供应链融资租赁补贴款信托受益权未知应收账款个人消费金融CMBN汽车融资租赁基础设施收费收益权 保理债权类REITs其他收益权PPP购房尾款票据类数据来源：