IDC行业市场情况与发展趋势分析(1)供需面课件

1、内容目录投资要点 8供需面：数字化转型中，IDC 供需格局边际生变 10需求变化 1：5G 新周期，流量再迎 10 倍增长 10需求变化 2：云计算持续高增长，格局初现雏形 13需求变化 3：疫情加速数字化进程，海内外云基础设施投资力度加强 17需求变化 4：需求向上传导，国内科技巨头争夺一线 IDC 资源 21需求变化 5：机柜密度升级，8kW 高功率机柜成稀缺资源 22需求变化 6：互联网企业出海加速，对海外 IDC 资源需求将持续增长 23供给变化 1：海外运营商剥离 IDC 资产，第三方 IDC 与云厂商发展壮大 25供给变化 2：能耗、用地限制趋严，一线城市资源更显紧俏 26政策面：

2、数据成为新生产要素，IDC 成新基建排头兵 29核心驱动力：数据成重要生产要素，资本入场抢占风口 29政策支持：自上而下持续加码，IDC 及配套产业迎来多重扶持 30融资渠道放开：REITs 新政助力，盘活存量资产提高资金使用效率 35能耗指标供给或有增加：PUE 限制仍为前提，匹配需求快速增长 40传统企业转型：钢企腾笼换鸟，资源优势显著，后天运维或成关键 41IDC 企业的估值体系、分析框架及标的梳理 43IDC 全球估值体系分析 43美股：2020 年行业平均 23.6X，万国数据凭高成长性达 31.8X 43港股：新意网 2020 年 18X，估值水平在三大市场中最低 44A 股：20

3、20 年行业平均 30.1X，凭借高成长享有估值溢价 44IDC 公司核心竞争力分析框架 45A 股 IDC 标的全梳理 46技术面：IDC 爆发带动上游产业链调整、迭代、升级 48光模块：Beta 层面上叠加的 Alpha 投资机会 48中国厂商话语权逐步提升 50数据中心带动光通信迎来新一轮上升通道 51技术升级，400G 光模块放量在即 53QSFP-DD 或成 400G 光模块主流封装形式 55光模块主流厂商的进展情况 57网络设备：受益速率升级，400G 加速迭代 62数据中心网络架构的发展历程 62400G 时代交换机率先实现最高密度转发 63新一代数据中心交换机主要厂商方案 65

4、OM 多模光纤/光纤连接器：IDC 的“毛细血管”，产业厚度增加 68被低估的数据中心光学连接方案 68光纤连接器标准解析 70多模光纤：IDC 内部连接速率提高，催化产品量价齐升 71主流布线/连接器供应商 75PCB/CCL：元器件之母，高速板成 IDC 中核心需求 78高频、高速 PCB 板在 5G 基站的使用 78高速 PCB 板在数据中心的使用 79主流 PCB 供应商 81CCL 技术壁垒高，中美贸易制裁加速 CCL 产业国产替代趋势 82国内主流 CCL 供应商 831第1页，共23页。电源与散热方案：高密数据中心下的新解决方案 84电源需求随功耗水涨船高，方案形式或有转变 86

5、主流电源供应商 89散热：高功耗+低 PUE 结合下诞生的液冷散热方案有望成为主流 91主流散热方案供应商 965.投资建议 982第2页，共23页。1. 投资要点2018-2019 年，市场贯穿以 5G 为核心的投资方向成为主流。运营商的资本开支变化、 基站的建设节奏、设备及材料技术创新、基站里的零部件供应商、建设基站的流程等成 为市场关心的主要方向。我们一直强调 5G 的投资节奏分为三个阶段：第一阶段牌照发放之前，寻找 5G 的建设节奏和边际变化（周期与创新）； 第二阶段牌照发放之后，寻找业绩兑现的确定性（周期上行反映到 EPS）；第三阶段规模建网之后，寻找 5G 落地带来的流量增长和应用

6、落地的投资机会。而在 2020 年，叠加前几年运营商提速降费的影响以及一季度“新冠”疫情的影响，线 上流量的增长速度惊人。2-3 年间，运营商 DOU 翻了 3 倍以上，并仍在保持高速增长。 企业上云的步伐加快，线上办公、直播等方式渗透率逐步提高，云厂商的流量承载压力 也在逐步加大。未来，IDC 的投资方向有望接承 5G，成为通信行业的另一条长期主线。曾经我们关注运营商的 CAPEX，未来我们也会关注云计算等厂商的CAPEX； 曾经我们关注基站里的器件供应商，未来我们也会关注 IDC 里的设备供应商；相比于通信制式的提升，IDC 的发展仍处于较早期阶段。运营商的投资由供需、政策等 共同决定，而

7、云厂商等对于 IDC 的投资更多由需求导向。图表 1：接承 5G，IDC 有望成为未来通信另一投资主线资料来源：国盛证券研究所整理通信制式的升级给流量的增长提供了土壤，流量增长给 IDC 的发展带来了需求。 区别于市场的观点：7第3页，共23页。8（1）市场对数据中心的认知仍集中于局限的 IDC 厂商，而我们将 IDC 的投资机会向更 多的细分产业做了延伸和推进。市场将 IDC 比较简单地定义成了“IT 地产”，而我们所 提到的 IDC 产业链投资机会覆盖第三方 IDC 厂商、IDC 内部的设备/器件/解决方案等。流量增长是驱动 IDC 发展的根本驱动力，IDC 自身的机柜数量的需求水涨船高，

8、同时由 于传输速率、功耗、PUE 等方面的变化，带来的诸如光通信、网络设备、PCB、无源器 件、散热等方向的投资机会。（2）市场对数据中心升级带来的需求认知不足。市场对北美率先展开的 400G 数据中心 升级所拉动的需求认知不足。我们认为，随着流量的爆发和云计算、人工智能等技术的 不断兴起，数据中心对外南北向以及对内东西向流量均迎来爆发，技术升级刻不容缓。 北美云厂商的资本支出在 2020 年会迎来高增长，400G 的资本支出一定高于以往任一阶 段的数据中心升级。而在这一过程中，参与 IDC 建设升级的相关厂商都将获得明显的边 际改善，是行业性的需求提升。（3）市场对数据中心高景气的持续性认知

9、不足。云厂商等的 IDC 相关资本开支较运营 商的资本开支相比仍然是低位。5G 基础设施建设之后，流量的大幅度增长带来的承载需 求对于数据中心的相关建设会有极大的促进。云厂商等的相关开支会在未来有持续的提 升的可能性，发展的空间更大更持久。关键假设：（1）在企业上云、线上活动不断增加的背景下，未来云厂商等有望进一步加大对于数据 中心等相关的投资力度，且巨头对核心资源的争夺将加剧。（2）新基建下，各省有望对 IDC 提供额外扶持，支持本地传统企业腾笼换鸟，向 IDC转型，企业拿资源能力更加多元。（3）数据中心内部的数据交换量进一步提升，传输速率迭代周期有望不断缩短，对于网 络设备、光模块等的产品

10、需求量和速率升级要求进一步提升。（4）我们认为未来随着云将成为大趋势，数据中心内部的东西向流量将占到整个数据中 心流量的大头，内部流量的爆发将带动数据中心采用叶脊架构，器件向更高密度进行升 级。（5）数据中心需求量增大以及更高密度的器件和设备获将带来功耗的大幅提升，对于各 个产品线的解决方案会提出新的要求，对于电源/散热等也有新的解决方案诞生。股价上涨的催化因素：（1）云厂商资本开支及建设 IDC 节奏超预期；（2）流量爆发超预期；（3）高带宽、大流量新应用涌现；（4）云厂商 400G 升级提速。投资风险：（1）全球贸易摩擦加剧；（2）大型云厂商数据中心资本开支进展不及预期。（3）IDC 行业

11、产能阶段性过剩。第4页，共23页。2. 供需面：数字化转型中，IDC 供需格局边际生变近二十年，以数据为基础、以网络为媒介、以计算为核心的科技以迅雷不及掩耳的速度 急速发展，全球进入移动互联网时代，产生的数据量相当于过去数世纪的数据量总和， 并持续以指数级的数量增加。2006 年亚马逊正式推出 EC2 服务标志着人类进入了云时 代，经过十多年的发展，云服务已经影响到企业和个人生活的方方面面。随着全球范围5G 的加速落地、物联网高速的发展以及以云为基础的数字化升级大趋势下，IDC 作为核 心信息基础设施在需求侧和供给侧均发生边际变化，其作用和价值正在不断凸显。从供需两端看，需求侧，5G 及云端流

12、量增长为主因，驱动国内外云厂商投资上行；供给 侧，对能耗指标的管控、高功率机柜需求占比提升等均对市场格局造成影响。2.1 需求变化 1：5G 新周期，流量再迎 10 倍增长5G 大规模商用在即，流量将迎数十倍级爆发。当前，全球主要国家正在积极参与 5G 的 商用化，运营商正在全速部署下一代网络设备，为后续 5G 服务做好准备。目前我国与 韩美欧日处于5G 第一梯队，三大运营商5G 招标靴子落地，正式进入大规模部署加速期。 随着视频会议、4K/8K 高清视频、直播、VR/AR 等大带宽应用的持续发酵酝酿，NB-IoT 等技术引发物联网产业新一轮增长，海量移动设备的接入，工业互联网的快速发展，应

13、用端在 toC 和 toB 两侧均指向流量指数级爆发，我们预计在 5G 时代随着高宽带应用的 逐步落地，流量将会以数十倍的量级爆发。图表 2：爱立信预测到 2025 年全球将有 26 亿 5G 用户资料来源：爱立信，国盛证券研究所韩国 5G 发展顺利，DOU 实现 3 倍增长。以韩国为例，韩国在 2019 年 4 月开启 5G 商 用，到目前为止运行良好。根据 Wind 数据，韩国 5G 人均流量对比 4G 实现了 3 倍的增 长，DOU 在 2020 年 1 月达到了 27GB。而根据韩国科学和信息部公布的最新数据，韩 国 5G 用户数量实现了持续的高速发展，到 2020 年 2 月，5G

14、用户数达到 536 万，5G 渗 透率达到 11%。韩国作为全球首批商用 5G 的国家，其运营情况值得借鉴，运营商先从toB 端入手再切入 toC 端，业务拓展良好，用户数持续提升，2019 年 SKT、KT、LG 均 实现了营收正增长。9第5页，共23页。图表 3：韩国 4G 和 5G 人均流量对比（2020.04）（单位 MB）4G人均流量（MB）5G人均流量（MB）27.278.4133.7191.2270.5346.6350.0543048753601002003004005006002019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 201

15、9-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02资料来源：The Minstry of Science and ICT，国盛证券研究所流量占比仍以视频为主，5G 应用落地后流量有望迎来新爆发。根据 tefficient 的统计， 韩国移动互联网用户流量比例在 5G 商用后没有出现太大变化，视频占比仍在 50%以上。5G 人均流量尚未出现大爆发。我们认为，在 5G 应用尚未大规模爆发的前提下，仅依靠 高清视频、AR/VR 等既有业务，韩国 5G 人均流量较 4G 实现了近 3 倍的增长（DOU 从 约 9G 到 27G）。而随着 5G 建设趋于完善，5G 渗透率持续增长，

16、应用端加速结果，5G 生态逐渐丰富趋于完整，在 5G 应用逐渐落地后，流量有望迎来新的大爆发。5G用户数（万）3000025000200001500010000500002019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02资料来源：Wind，国盛证券研究所图表 4：韩国 5G 用户数（2020.04）（单位：万人）5G用户数（万）10第6页，共23页。图表 5：韩国移动互联网用户流量占比尚未出现边际变化资料来源：tefficient，国盛证券研究所我国移动互联网流量保持快速

17、增长，3 月 DOU 值达 9.5GB。截止到 2020 年 Q1，我国 移动互联网累计流量达 357 亿 GB，同比增长 39.3%，在上年同期三位数增长的基础上 继续保持较快增长态势；其中，通过手机上网的流量达到 344 亿GB，同比增长 34.9%， 占移动互联网总流量的 96.4%。3 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到 9.5GB/ 户,同比增长 30.6%，较上年 12 月提高 0.91GB/户，达到近 12 个月以来新高。图表 6：我国移动互联网接入流量及户均移动互联网接入流量资料来源：工信部，国盛证券研究所国内长短视频成为新潮流，电商进入直播带货时代。在 4G 向 5G

18、 升级的过渡期，长短视 频成为新的风口，抖音、火山小视频、快手、B 站为首的短视频，以及爱奇艺、腾讯视 频为主的长视频逐渐成为新潮流。而直播也发展出了更多形式，以淘宝、拼多多为主的 电商逐渐进入直播带货时代，抖音、快手也凭借其在短视频的流量优势涉足电商领域。 用户的习惯开始转向以视频和直播为主的应用和媒介，而视频直播又意味着流量相较过 去有了数十倍的爆发。7.277.327.817.848.338.648.398.548.278.598.889.510.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.0024022020018016014012010080604

19、02019-032019-052019-072019-092019-112020-02移动互联网接入流量（亿GB）户均移动互联网接入流量（GB/户）11第7页，共23页。图表 7：罗永浩抖音直播带货图表 8：B 站破圈已不仅是二次元专属资料来源：抖音，国盛证券研究所资料来源：Bilibili，国盛证券研究所三大运营商 5G 用户数突破 5000 万。截止到 2020 年 3 月底，中国移动 5G 客户数大增1632.4 万户，累计达到 3172.3 万户；中国电信 5G 套餐用户净增 588 万，5G 套餐用户 累计 1661 万户。中国联通此次依然没有公布 5G 用户数。而在国新办举行的新闻

20、发布会 上，工信部发言人透露，截至 3 月底，三大运营商的 5G 套餐用户总数已经突破 5000万 大关，已经有超 2000 万个 5G 终端，全国已经建成的 5G 基站 19.8 万个。按照三大 运营商的规划，预计年底全国范围内将累计开通 5G 基站超过 55 万个，实现地级市室外 连续覆盖、县城及乡镇有重点覆盖、重点场景室内覆盖。图表 9：截至 2020Q1 三大运营商主要运营数据资料来源：三大运营商，国盛证券研究所单位：万中国移动中国电信中国联通移动用户净增413.461532.1累计移动用户94629.533655311004G 用户净增658.3/210.9累计 4G 用户75195

21、.3/25500宽带用户净增253.74454.4累计宽带用户19113.8152328483.15G 用户净增1632.4588/累计 5G 用户3172.31661/2.2 需求变化 2：云计算持续高增长，格局初现雏形云计算持续深化，云流量增长趋势迅猛。近年来云计算取得了令人瞩目的成绩，从 2006 年亚马逊首次推出云服务，到如今逐渐成长为万亿规模的巨大市场，云计算在为企业和 个人提供数字化转型赋能的同时，自身也实现了持续高速的增长。据思科预测，到 2021 年全球数据中心流量将增长到每年 20.5ZB，而 95%的数据中心流量将是云流量，云计 算正逐渐成为全网流量增长的核心推动力。12第

22、8页，共23页。图表 10：全球云数据中心流量增长（单位：ZB）图表 11：2019 数据中心流量分布预测，数据中心内部流量占 72%资料来源：Cisco，国盛证券研究所资料来源：Cisco，国盛证券研究所云计算市场持续高增长，仍处于高速发展阶段。根据 Gartner 在 4 月 23 日发布的云计算 市场 2019 年报告，2019 年全球云计算 IaaS 市场增长 37.3%，规模达到 445 亿美元。 亚马逊、微软、阿里云、谷歌排名市占率前四，市场内巨头聚集效应明显，前四厂商共占据了 77.3%的市场份额，同时，在四大厂商内部，阿里云增长迅速，挤占了亚马逊的 份额。在亚太市场方面，市场规

23、模增速更快，相比去年增加了 50%，同时，阿里云在亚 太市场的份额进一步上涨达到 28.2%，接近微软与亚马逊总和。图表 12：全球云计算市场份额变化资料来源：Gartner，国盛证券研究所 图表 13：亚太云计算市场份额变化资料来源：Gartner，国盛证券研究所68.210.616.119.55010152020162017201820192020Zettabytes per year2513第9页，共23页。10,21970%60%50%40%30%20%10%0%0200040006000800010000120002015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2

24、2017Q4 2018Q2 2018Q4 2019Q2 2019Q4资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所微软：云计算贯穿公司主线业务，已成公司战略核心。根据公司最新披露的 2020Q1 财 报，公司 2020Q1 营业收入 350 亿美元，同比增长 15%，营业利润 130 亿美元，营业利 润率 37%，同比增长 25%，净利润 108 亿元，净利润率 31%，同比增长 22%。智能云 部门营业收入 122.8 亿美元，同比增长了 27%，毛利增长 30%，主要受到了 Azure 云 计算平台的带动。该部门实现营业利润 45.6 亿元，同比增长 42%。受益于公司近两年 的数字化转型，

25、公司的软硬件，传统与云业务，在疫情下都表现出了较强的需求提升和 适应能力。图表 15：微软智能云业务历年营收及其同比/环比增速（按季度、百万美元）亚马逊：云计算一哥，单季度营收已突破 100 亿美元。根据公司最新披露的 2020Q1 财 报，公司 2020Q1 营收 754.5 亿美元，同比增长 29%，超出市场预期的 737.4 亿美元。AWS 云业务在 2020Q1 继续保持强劲增长，实现营业收入 102.19 亿美元，同比增长了33%，单季收入首次突破 100 亿美元大关。云业务 2020Q1 实现营业利润 30.75 亿美元， 利润率超 30%，比去年同期上涨了 1.2 个百分点，已成

26、为公司核心利润来源点。本季度AWS 在米兰和开普敦新建了两个数据节点，根据计划在未来新建九个数据区域与 3 个数 据节点，包括印尼，日本和西班牙。图表 14：亚马逊AWS 云业务营收及其同比/环比增速（按季度、百万美元）AWS云业务营收（百万美元）YOYQOQ25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%12,281 30%014000120001000080006000400020002015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 2018Q4 2019Q2 2019Q4资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所云计算产业链全布局，

27、SaaS 第一 IaaS+PaaS 坐稳前二。微软作为全球领先的软件服 务提供商，在 SaaS 业务上优势十分明显。微软企业级 SaaS 服务主要以 Office 365、 Dynamics 365 及 LinkedIn 为核心，同时将 SaaS 平台向开发者开放丰富产品的功能，使智能云业务（百万美元）YOYQOQ14第10页，共23页。产品更具活力。根据Synergy Research 的数据，2019 年 Q1 微软以 17%的份额占据全 球 SaaS 市场首位，较上一季度增长 34%，领先优势继续扩大。在 IaaS+PaaS 领域，微 软坐稳第二的位置，并通过加大云基础设施投入，鼓励开发

28、者使用其云平台，缩小与亚 马逊的差距，市场份额持续增长。图表 16：微软持续领跑全球 SaaS 市场 资料来源：Synergy Research Group，国盛证券研究所阿里巴巴：云计算市场份额亚洲第一，持续看好云计算未来发展前景。根据 Gartner 最 新的数据，阿里云在 2019 年全球市占率从 7.7%提升到 9.1%，仍然稳居第三，在亚太 市场的优势地位进一步扩大，市占率上涨到 28.2%，接近微软与亚马逊总和。在 2019 年第四季度，阿里云营收达到 107.6 亿元，首次突破百亿大关，增长率为 62%，同一时 间点增速领跑其他主要竞争对手。随着数字化进程的不断深入，阿里十分看好

29、未来云计 算的发展前景，宣布未来三年还要再投 2000 亿元加大云计算投入力度。图表 17：阿里云历年营收及其同比/环比增速（按季度、百万美元）资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所谷歌：谷歌云将成为谷歌业务基础。谷歌发力云计算时间相对较晚，2019 年将云计算提 升到战略高度，将逐渐成为其他业务的基础，并于 2019 年 4 季报开始单列云业务收入。160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%18001600140012001000800600400200015372015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2

30、2018Q4 2019Q2 2019Q4阿里云业务（百万美元）YOYQOQ15第11页，共23页。根据 2020Q1 财报，一季度谷歌云业务收入 27.77 亿美元，同比增长 52%，与去年 4 季 度的同比增长速度持平。公司云业务的增长主要来源于得益于 GCP（Google computingplatform）的高速扩张以及 G Suite（云办公业务）客户的稳定增长，有许多家知名公司 开始使用G Suite 套件实现远程办公。从云计算整体市场规模来看，云计算景气度依然很高，市场规模继续高速增长。从头部 厂商来看，云计算市场的规模效应明显，头部厂商竞争力明显更强，市场份额持续提升。 随着云计

31、算的持续深化发展，越来越多的企业和个人选择上云或云服务，推动全网流量 持续高速增长。2.3 需求变化 3：疫情加速数字化进程，海内外云基础设施投资力度加强2020 年突发的新冠疫情对全球的经济生产活动均造成了严重的影响，人们生产生活方式 转向线上。在此大背景下，拥有更出色的数字化能力的企业具备更强的韧性，而为企业 和个人进行数字化赋能的云厂商的作用表现的尤为突出，亚马逊、微软、谷歌、阿里、 腾讯、Zoom 等云厂商在各自的领域，提供了强有力的服务支撑起以线上为主的生活方 式，疫情加速了数字化进程，对生产生活方式造成了深远的影响，云厂商的作用越发明 显。科技巨头纷纷加码云计算，抢占未来制高点。近

32、年来云计算也得到了长远的发展，自 2006 年亚马逊首推云服务后，云服务逐渐被验证其技术和商业合理性，并成为科技巨头的重 要战略方向。除亚马逊、微软、阿里巴巴、谷歌、Facebook 外，腾讯、华为、百度等巨 头也纷纷进场，云计算正越来越被广泛的应用为科技巨头的业务基础，微软基于云将传 统的软件升级成 SaaS 应用并探索云游戏的发展可能性，亚马逊和阿里巴巴通过云计算 为合作的中小企业提供服务。随着科技巨头纷纷加码，中小企业纷纷上云进行数字化转 型，城市通过云计算进行智慧规划管理，生产生活对云计算的依赖越来越高。图表 18：微软 ProjectxCloud 云游戏图表 19：基于谷歌云的自动驾

33、驶测试资料来源：微软，国盛证券研究所资料来源：谷歌，国盛证券研究所从云业务营收的角度看，根据目前已披露的数据，亚马逊、微软和谷歌均取得了出色的 成绩。其中亚马逊在 2020Q1AWS 云业务实现营收 102.19 亿美元，同比增长 33%；微 软智能云业务 2020Q1 实现营收 122.8 亿美元，同比增长 27%，谷歌云 2020Q1 实现营收 27.8 亿美元，同比增长 52%。在疫情期间，云服务的使用量大涨，相应的云业务营 收也实现了较好增长，在整体经济下行的大环境下，云厂商营收出色的表现凸显了其业 务的韧性与生命力。16第12页，共23页。从资本开支的角度看，我们统计了北美四家云厂商

34、（亚马逊、微软、谷歌、Facebook） 自 2015Q1 以来资本开支的情况，四家云厂商在 2020Q1 资本开支总计 201.25 亿美元， 同比大涨 40.4%，环比提升近 6%。受疫情影响，在线业务需求大涨，全网流量爆发， 云厂商加大资本开支力度建设云基础设施。从资本开支历史情况来看，在经历了 2018年资本开支的大涨后，2019 年 Q1 增速同比和环比均出现下滑，达到近两年低点，此后 在 2019Q2 出现增速回暖，一直延续到 2020Q1。在当前需求和未来预期的双重推动下， 云厂商将继续加大云基础设施的投资建设力度。图表 21：四家北美云厂商 2015Q1-2020Q1 资本支出

35、合计及其同比/环比增速（按季度、万美元）资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所疫情影响下，亚马逊 2020Q1 资本开支大涨。亚马逊 2020 资本支出为 67.95 亿美元， 同比增长 106%，环比增长 28%，主要用于疫情相关支出和原先计划的设施建设。亚马 逊作为北美电商和云计算龙头，疫情期间承担了更多的责任，2020Q1 季度亚马逊单季 度招聘了近 10 万员工用以应对疫情带来的需求增长，与此同时加大了云基础设施的投 入力度。根据公司电话会议公布的信息，亚马逊在手云计算订单仍有数百亿美元，后续 将继续加大与疫情相关的资本投入以及加大云基础设施的建设力度。02040资料来源：公司公

36、告整理，国盛证券研究所6080100120140图表 20：2020Q1 亚马逊、微软、谷歌云业务营收云业务营收（亿美元）2012500120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%050000010000001500000200000025000002015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1资本支出合计(万美元)同比增速环比增速17第13页，共23页。图表 22：亚马逊资本开支及其同比/环比增速（按季度、百万美元）1

37、20%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%0800070006000500040003000200010002015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所微软 2020Q1 资本开支同比大涨 52%，受疫情影响建设进度有所延缓。公司 2020Q1 资本支出为 39 亿美元，同比上升 52%，其中用于购买固定资产的支出为 38 亿美元。公 司资本支出主要用于满足持续增长的云业务需求，公司本季度资本支出略低于预期，主 要是受到

38、疫情所带来的供应链放缓影响，服务器短缺影响建设进度。公司在电话会议上 表示，公司对云业务非常有信心，将会持续扩大资本开支以支持云业务的发展，一旦疫 情带来的供应链短缺情况得到缓解，公司将快速大幅增加云基础设施的资本支出。图表 23：微软资本开支及其同比/环比增速（按季度、百万美元）资本开支（百万美元）YOYQOQ-100%-50%0%50%100%150%200%4500400035003000250020001500100050002015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1资料来源：

39、Bloomberg，国盛证券研究所谷歌略微降低资本开支预期，但仍将保持现有规模。谷歌 2020Q1 资本支出为 60.05 亿 美元，同比上升 29.5%，与去年四季度持平，主要增长来自于数据中心建设。由于谷歌 主要业务来自广告部门，而广告业务受疫情影响较为严重，且后续仍不明朗，谷歌在电 话会议上表示，公司将会开始节省开支，包括降低招聘节奏，提高现有云基础设施利用 率。公司今年的资本开支预期从上升更改为略有降低，将会大幅减少办公设施的购买， 放缓数据中心和服务器投资节奏。资本开支（百万美元）YOYQOQ18第14页，共23页。图表 24：谷歌资本开支及其同比/环比增速（按季度、百万美元）-50

40、%0%50%100%150%200%250%0100020003000400050006000700080002015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所受疫情影响，Facebook 下调 2020 全年资本开支规模。Facebook 一季度资本支出为37 亿美元，主要投资于数据中心，服务器，办公楼以及网络设施。公司用户数量创下新 高，通讯软件使用量暴涨，但广告业务受疫情影响较大。公司认为过去四年在设施方面 年的资本支出很好的帮助公司度过了此次

41、危机，公司在长期仍然将投资于在全球建立各 种设施。但今年由于受到居家令的影响，部分设施建设放缓，因此公司将此前的 170-190亿资本支出目标下降到了 140-160 亿美元，但公司认为下降的这部分只是被延期到了2021 年，需求只是延后并没有消失。图表 25：Facebook 资本开支及其同比/环比增速（按季度、百万美元）资本开支（百万美元）YOYQOQ160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%50004500400035003000250020001500100050002015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2

42、018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所疫情期间，阿里腾讯相关云服务产品均增长迅猛。根据我们此前统计的市场上最火爆的 五款云办公产品，可以看到在疫情期间用户数量均实现了爆发式增长。其中 Zoom 用户 数量从去年 12 月的 1 亿暴增至 3 亿，微软 Teams 日活从去年的 2000 万增至 4400 万，阿里钉钉已成最主流的办公协同软件，帮助 1.2 亿学生实现远程上课，腾讯会议推出仅2 个月，日活超过 1000 万。云服务相关产品的爆发使得相关流量大涨，服务器压力迅速 增加，扩容服务器、增加云基础设施成必选项。资本开

43、支（百万美元）YOYQOQ19第15页，共23页。图表 26：疫情影响下云办公迎来大爆发企业简称产品近期变化ZoomZoomCloudMeetings用户数接近 3 亿，公司紧急增加服务 器，招聘新员工，并向 AWS 和 Azure购买云基础设施。霸榜谷歌和苹果商店数月微软Microsoft Teams3 月 11 日至 18 日一周日活用户从3200 万增长到 4400 万，去年 11 月为2000 万，日活用户暴增 2.2 倍。谷歌商场畅销榜最高第 6，苹果畅销榜最高 第 10SlackSlack2 月 1 日至 3 月 18 日，新增 7000 名付费用户，较过去两季度相比，相同时 间单

44、位计量下暴涨了 2.8 倍。入围 Google Play 编辑精选，入围苹果商店 商务榜前 102 月5 日，钉钉首超微信登顶苹果商店，2 月至今频繁更新 8 个版本，多次扩容阿里巴巴钉钉服务器以满足暴涨的需求，1.2 亿学生保持中国区苹果畅销榜第一数月使用钉钉远程上课，目前钉钉海外版已在日本广泛应用腾讯腾讯会议自 2 月起长期保持在苹果商店第二的位置，近 40 天迭代升级 14 个版本，推出仅两个月，日活超过 1000 万保持中国区畅销榜前二数月资料来源：公司官方数据整理，国盛证券研究所2.4 需求变化 4：需求向上传导，国内科技巨头争夺一线 IDC 资源5G+云计算共振大背景下， IDC

45、作为核心信息基建的重要性正越发凸显。当前 5G 正 在加速建设，5G 建网成熟后将迎来 5G 应用的开花结果，而云计算的景气度依然维持高 位，政企上云进行数字化升级的进程仍处于早期，后续潜力依旧巨大。在 5G 叠加云计 算共振的大背景下，IDC 作为核心信息基建的重要性正越发凸显，以一线城市为主的核 心 IDC 资源正成为战略资源，科技巨头正围绕核心 IDC 资源进行争夺布局。阿里巴巴开启核心区域 IDC 资源争夺，年底至今已连下五城。从 2019 年下半年起，阿 里突然加快了核心区域 IDC 资源获取的步伐。2019 年 8 月 13 日，阿里巴巴与浙大网新 全资子公司华通云数据签订合作备忘

46、协议；12 月 3 日，阿里巴巴与数据港签订需求意向 函；紧接着 12 月 31 日，阿里巴巴与世纪互联签署新的合作备忘录；2020 年 1 月 6 日， 阿里巴巴与奥飞数据签署合作备忘录；4 月 14 日，阿里巴巴（天猫）与杭钢股份签订了 共建浙江云计算数据中心的合作框架。20第16页，共23页。21图表 27：阿里近 3 年IDC 领域资源布局资料来源：各公司公告，国盛证券研究所时间公司内容2017/8/8迈异信息（未上市）与阿里云合作，建设华中最大云数据中心2017/11/30万国数据（美股上市）与阿里于河北省建立 5000 平方米数据中心园区2018/3/26光环新网（A 股上市）为阿

47、里云提供 IDC 及其相关服务2018/4/24龙宇燃油（A 股上市）与阿里巴巴签订金汉王机房需求确认函，租赁北京临空经济区云计算数据中心机房，为期 6 年约 6000架 5KW 机柜2018/5/15数据港（A 股上市）与阿里巴巴签署需求意向函，合作建设 ZH13、GH13、JN13、NW13、HB41 多个数据中心2018/7/27宁算科技（未上市）与阿里云签署框架合作协议，共同推动国际离岸数据中心建设2018/8/15科华恒盛（A 股上市）与阿里签署需求意向函，共同建设 JN12 数据中心2019/8/13浙大网新（A 股上市）全资子公司华通云数据与阿里巴巴签订合作备忘协 议，共同建设

48、ZH12 数据中心2019/12/3数据港（A 股上市）与阿里巴巴签署需求意向函，合作建设 HB41、HB33、GH13、JN13 多个数据中心2019/12/31世纪互联（美股上市）与阿里巴巴签署新合作备忘录，启动第二期工程2020/1/6奥飞数据（A 股上市）与阿里巴巴签署合作备忘录，锁定公司华南地区数据中心资源2020/4/14杭钢股份（A 股上市）与天猫签订共建浙江云计算数据中心项目合作框架协议春江水暖鸭先知，阿里加速争夺 IDC 资源意味深远。从阿里 IDC 领域的布局来看，在2019 年下半年起，阿里明显加大了 IDC 资源的获取力度，且资源集中在核心区域。阿 里本身是亚洲第一世界

49、前三的云计算巨头，在电商、文娱等多个领域均有布局，其加速获取核心区域 IDC 资源意味着阿里或已意识到流量将会有更大程度的爆发，现有资源无 法支撑起其业务的需求。核心区域 IDC 资源有限，下半年巨头资源竞争或将开启。由于能耗和土地等方面的因素， 一线城市对 IDC 管理趋严，核心区域 IDC 资源价值逐渐凸显。而流量爆发的趋势已经越 来越明显，在此背景下，以阿里、腾讯、头条、百度等为首的科技巨头，势必将加大一 线城市 IDC 资源的争夺，阿里已率先出手，随着 Q2 需求逐步向上游传导，预计后续腾 讯、头条也将开启 IDC 资源争夺，核心区域 IDC 的战略地位正显得越来越重要。2.5 需求变

50、化 5：机柜密度升级，8kW 高功率机柜成稀缺资源数据中心寸土寸金，通过提升单位机房面积、单位机柜的计算能力与存储能力，能让数 据中心发挥更大价值。所谓高密度机柜，意味着机柜配置密度更高，机柜能容纳更多的IT 设备，能承载更大的计算能力与存储能力，高密度机柜对机房的温度控制系统、抗干 扰能力、配供电系统、线缆布局等方面均提出更高要求。如高密机柜散发热量更大，耗 电更高，对空调散热、输电功率、UPS 供电保障均有特别要求，在机房设计环节都要充 分考虑。随着高密度信息技术设备的快速发展，数据中心单机柜的功率已经向 8kW 甚至10kW 升级。第17页，共23页。高密度数据中心是指机柜（42U 19

51、标准机架）功率负载超过 8kw，或者更高，且密集 摆放，专门用来对大容量存储，高性能计算（刀片密集型服务器），功率较大的小型计算 机等单位功率系数较高的信息设备配套建设的数据中心。通常这些数据中心会采用异于常规的环境补偿和配电管理方案，可能会采用气流组织管理、气流封闭（热封闭、冷封 闭、混合封闭、全封闭）等技术手段。而类似这种气流封闭的管理形式虽然提高了应用 密度，但却对数据中心的环境保障提出了更高的要求，其相应的对于配电冗余，制冷冗 余环境监控方面的配套要求也相对常规机房更为苛刻。8kW 高功率机柜成为首选。随着流量的增长以及核心区域 IDC 资源的限制，提高现有IDC 资源的效率成为一个可

52、选方案，处于对能耗和效率的考虑，越来越多的厂商更倾向 于使用高功率的机柜作为其数据中心，阿里、京东、华为、百度等厂商近期规划投建的 项目也均以高功率（8kW）为主，而现存 IDC 资源新旧不一，年代较老数据中心机柜功 率数大多低于 2kW，已经逐渐满足不了需求的发展。存量数据中心有待向高功率机柜升 级，而具备 8kW 以上机柜功率的数据中心的需求更好，资源更加紧俏。2.6 需求变化 6：互联网企业出海加速，对海外 IDC 资源需求将持续增长互联网企业出海加速，短视频、直播和手游出海增势迅猛。得益于我国互联网行业的发 达程度，近年来越来越多的互联网企业走出国门，并在海外发展迅猛。TikTok（抖

53、音海 外版）自 2018 年发布后便保持了超高的增长速度，目前已成为全球第六大社交平台。2019 年TikTok 全年下载量达到 7.38 亿次，在境外拥有 4100 万日活用户。除 TikTok 外， 包括阿里、腾讯、小米、YY 等互联网厂商均有具体的业务出海，中国互联网企业出海正 变得越来越广泛。图表 28：TikTok（抖音海外版）继续保持全球顶级 APP 第一资料来源：AppAnnie，国盛证券研究所游戏出海成绩出色，依旧保持较高增速。根据中国游戏产业报告的数据，2019 年上半年 中国游戏海外实现营收 55.7 亿美元，全年实现收入 115.9 亿美元，同比增长 21%。海 外市场中

54、，美、日、韩占比近七成，美国占比超过三成。22第18页，共23页。图表 29：中国游戏海外收入及其增速资料来源：Wind，国盛证券研究所互联网出海大背景下，海外 IDC 资源需求量将提升。随着越来越多的中国企业开始向海 外布局，其中占主要的互联网企业，在海外运营各自业务，同样需要云基础设施的支撑。 考虑到网络及成本因素，当企业在海外运营相关业务时，需要根据其运营业务所处的地46.339.925.317.6100%80%60%40%20%0%140%120%01020304050602015H12016H12017H12018H12019H1资料来源：中国音数协游戏工委&IDC，国盛证券研究所办

55、公、在线教育出海抗疫。疫情期间，在国内广泛应用的办公协同、在线教育应用，也 在加速出海的步伐。3 月中旬，鉴于新冠肺炎疫情导致的教育中断，联合国教科文组织(UNESCO)提倡远程学习，在推荐的支持视频直播的协作平台中，就有阿里旗下的钉钉和 字节跳动旗下的飞书。以智能移动办公平台身份出道的钉钉，凭借覆盖学校办公的积累，疫情期间瞬间切换为了在线教育的平台之一。学习工具 U-Dictionary（有道词典海外版） 的下载量也随着海外疫情蔓延和“停课不停学”走高，在印度、巴基斯坦、墨西哥、埃及等南亚、南美、非洲国家都进入了 IOS 细分领域的 TOP10。典型例子：奥飞国际为互联网企业出海提供支持，近

56、几年业务表现出色。奥飞数据依托子 公司奥飞国际运营海外业务，通过帮助有需求的国内互联网厂商业务出海，近几年实现 了高速的增长。奥飞数据与互联网企业YY 保持着长期深度的合作关系，YY 旗下的 Bigo 是东南亚最大直播平台，YY 为拓展其海外业务，需要在海外获取相关的 IDC 资源，通过 奥飞国际在海外的 IDC 资源，支持其业务出海的底层基础设施需求。图表 30：奥飞数据国际近几年营收及利润均实现较高速增长游戏业务海外收入（亿美元）同比增速55.71800016000140001200010000800060004000200002016201720182019H1营业收入（万元）净利润23

57、第19页，共23页。24区，获取相应的IDC 资源进行业务部署。通常情况下，互联网企业有两种选择，一种是 通过和在当地有业务部署的云厂商进行合作，将自身业务部署在如 AWS 的公有云上。另 一种则是选择自行部署，可考虑自建 IDC 机房及向第三方 IDC 运营商租用相关资源。拥有海外 IDC 资源及运营经验的厂商或将受益。首先，诸如阿里、腾讯、华为等本身具 备云实力的厂商，在拓展海外业务时，出于竞争关系及安全因素，将以自建或者获取核 心区域第三方 IDC 资源为主，为其业务提供给底层基础设施支持。而自建数据中心通常 周期较长，且需要花费时间对当地网络、政策等情况进行了解。相比之下，与具有核心

58、资源的第三方 IDC 厂商合作更加敏捷。如短视频、游戏等厂商在进行业务出海时也会增 加对 IDC 资源的需求，并且更愿意与具有中资背景的第三方进行合作。因此，在海外具 备 IDC 资源及本地化运营经验的厂商将更加收益，利好如沙钢股份、奥飞数据等厂商。2.7 供给变化 1：海外运营商剥离 IDC 资产，第三方 IDC 与云厂商发展壮大海外运营商剥离 IDC 资产。近年来，由于竞争形势激烈以及运营商运营压力较大，海外 运营商多选择剥离 IDC 资产。其中，2019 年 1 月，美国电信运营商 AT&T 以 11 亿美元 将其 IDC 资源出售，并在其媒体部门投入更多资金。2017 年 5 月，Ve

59、rizon 向 Equinix 公司出售 29 处数据中心，同时与 IBM 达成协议，将云托管业务出售给 IBM，双方在网 络和云业务方面展开多项合作。2016 年 12 月，Verizon 以 36 亿美元的价格将其数据中 心出售给 Equinix。同年，CenturyLink 公司以 23 亿美元的价格出售了 57 个数据中心。2015 年， Windstream 以 5.75 亿美元的价格出售其 14 个总面积共 17000 平方米的数 据中心。图表 31：美国运营商纷纷选择剥离IDC 资产资料来源：各公司公告，国盛证券研究所时间运营商具体内容2019/1/7AT&T以 11 亿美元出售

60、旗下 IDC 资源2017/5/1Verizon向 Equinix 公司出售 29 出数据中心，将云托管业务出售给 IBM2016/12/1Verizon以 36 亿美元将其数据中心出售给 Equinix2016/6/1CenturyLink以 23 亿美元出售 57 个数据中心2015/7/1Windstrem以 5.75 亿美元出售 14 个数据中心第三方 IDC 及云厂商发展壮大。运营商剥离 IDC 资产的背后，一方面是由于自身资金 压力较大，海外并没有一家独大的云供应商，运营商之间存在较大竞争，资金相对并不 充裕，且由于竞争激烈运营商普遍负债率较高，出售 IDC 资产能够缓解资金压力，