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文档简介
1、坝策略性股票期权矮激励设计 八 哎 伴目前,我国很多稗企业都在考虑采唉用股票期权来解昂决对经理人员的败激励问题,但是吧股票期权计划对颁于我国的实业界霸、学术界以及政搬府管理部门基本邦上还是一片空白绊。如何看待股票埃期权计划在公司阿经理人员薪酬结蔼构中的地位和作般用,如何正确地扳运用股票期权计翱划来平衡对经理傲人员的短期激励爱与长期激励,如扒何科学地设计股傲票期权激励计划阿等一系列问题都熬亟待我们给出回捌答。疤薪酬水平策略与耙股票期权的取舍凹所谓薪酬策暗略指的是公司根笆据自己的整体战唉略目标制定出的傲薪酬支付数量与暗支付方式。具体把而言,薪酬策略扮包括两个主要方傲面:一个是薪酬板水平,另一个是奥
2、薪酬结构。首先埃需要明确的是,唉实行股票期权在拔本质上并不改变懊公司的薪酬策略耙的作用。它只是跋改变公司薪酬结叭构的一个方法,岸与公司的薪酬水艾平策略之间不存邦在直接的关系。瓣美国薪酬咨捌询专家巴肮扒等人爸在研究财办富邦50埃0肮企业的基础上,鞍得到了关于美国坝实行股票期权业芭绩优良企业的薪氨酬策略。他们发办现,美国实行股鞍票期权企业的薪敖酬水平目标是啊使背CE叭O吧和高级经理人员芭报酬水平高于市懊场平均水平。如盎果我们将市场上霸各个公司包奥括耙CE佰O袄在内的高级经理笆人员的报酬从低袄到高排序,报酬懊水平中最低把的拔1爸定义为第一个傲百分位,次低颁的疤1半定义为第二个凹百分位,依次类癌推,那
3、么,实行靶股票期权的公司袄通常将公司高级昂经理人员的薪酬翱水平总额定位在板第班7半5阿个百分位。盎需要指出的半是,实行股票期办权与向高级经理稗人员支付高于市奥场的报酬水平之扒间存在着必然的皑联系。从报酬水俺平的策略看,公邦司有以下三种选蔼择:一是向高级捌经理人员支付低芭于市场平均水平霸的总报酬,二是隘向高级经理人员瓣支付等于市场平敖均水平的总报酬靶,三是向高级经哀理人员支付高于半市场平均水平的版总报酬。从对股哎票期权的态度来氨看,公司有以下翱两种选择:一是肮对高级经理人员胺实行股票期权,办二是不向高级经摆理人员实行股票蔼期权。于是,我耙们可以得到以下斑六种组合,如表爸所示。哀 瓣 颁我们来分析
4、表氨中的各种组合对袄应的不同的效果耙。在人力资源管奥理中存在着两个笆核心问题:一是翱如何吸引最理想爸的员工来为组织皑服务。二是如何疤最大限度地激励挨员工努力工作。巴与股票期权相对斑应,上述的表述袄就成为如何吸引疤最理想的高级经挨理人员来为组织背服务和如何最大扮限度地激励高级按经理人员努力为袄组织工作。在上瓣述六种组合中,胺发挥作用的第一版层次是薪酬的总澳水平,第二个层敖次是实行股票期叭权。组合一和组笆合二都由于总报俺酬水平低于市场埃平均水平,因此袄不能吸引到高质搬量的高级经理人巴员。二者的区别芭在于组合一由于阿不实行股票期权伴,因此经理人员蔼承担的风险比较疤低;组合二由于昂实行股票期权,敖因此
5、经理人员承拌担的风险比较高皑。这两种组合都奥比较能够吸引那艾些权利需求比较奥强,同时由于资唉历和能力等因素拌决定的质量低到罢在经理市场上缺按乏足够竞争力的坝经理人员。其中版,风险回避程度敖比较高的经理人柏员愿意选择组合般一,风险回避程八度低的经理人员办相对地愿意选择拜组合二。凹组合三和组案合四由于总报酬暗水平等于市场平笆均水平,因此只扮能吸引到中等质俺量的高级经理人吧员。二者的区别拔在于组合三由于叭不实行股票期权盎,因此经理人员芭承担的风险比较霸低;组合四由于柏实行股票期权,扒因此经理人员承颁担的风险比较高疤。组合三比较能耙够吸引有相当的八资历但能力和才爱干比较一般的经摆理人员,组合四袄能够吸
6、引能力比颁较强素质比较好绊但是由于资历比扮较浅的那些未来岸之星。耙组合五和组败合六都由于总报隘酬水平高于市场柏平均水平,因此凹能够吸引到最高坝质量的高级经理扮人员。这也是股案票期权激励最能办够发挥激励效能板的前提。二者的白区别在于组合五鞍由于不实行股票按期权,因此经理啊人员承担的风险傲比较低;组合六阿由于实行股票期耙权,因此经理人罢员承担的风险比碍较高。但是二者隘的区别在于那些阿风险回避程度比啊较高的年长的经绊理人员愿意选择昂组合五,同时组啊合五不利于鼓励奥经理人员谋求公罢司的长期价值最挨大化。而那些风摆险回避程度比较哀低的相对比较年背轻的经理人员愿般意选择组合六。吧薪酬结构策略与爸股票期权的
7、地位背从薪酬结构扒策略的角度看,隘财昂富百50搬0蔼强企业中那些成扳功地实施股票期氨权激励安排的公八司的典型做法是半通过将高级经理靶人员固定薪水定爸位在市场平均水凹平上,同时将年熬度激励与长期的安股票期权激励定艾位在高于市场平肮均水平之上的方哀法来达到使高级阿经理人员的总报碍酬水平市场的奥第蔼7矮5艾个百分位的目标碍的。但是,由哎于暗CE癌O板与其他高级经理把人员在公司中的般责任和预期贡献奥的潜在差别,因肮此在股票期权方肮案的实际设计中芭一般对这两类人爸员的激励组合实熬行差别对待。扒表奥2版显示的是美国财拔富搬50哀0摆强企业在该问题疤上的典型对策。懊根据表中凹的数据我们发现败,在美国实行股俺
8、票期权激励安排艾的企业中,氨有背7袄0坝的企业傲将俺CE氨O摆的报酬总额定位伴在败第板7板5扳个百分位,只吧有巴3把0案的企业安将皑CE板O傲的报酬总额定位办在市场的中位数败水平。从表中不哎难发现,美国实般行股票期权激励半的公司盎在霸CE拔O扮和高级经理人员翱的薪酬策略设计按中至少有以下三敖个规律性特征:罢第一,不管是啊对靶CE傲O半还是对其他高级埃经理人员,在他袄们基本薪水的确摆定过程中,占主皑流的做法是将基八本薪水定位在市捌场中位数水平上暗。第二,不管是傲对扳CE拔O凹还是对其他高级鞍经理人员,在报盎酬总额的目标定摆位过程中,大多背数企业将包跋括搬CE安O跋在内的高级经理班人员的报酬总额跋
9、定位在懊第耙7半5扳个百分位水平上澳。第三,不管是俺对矮CE胺O霸还是对其他高级哀经理人员,在报拌酬的考察范围从搬固定的基本薪水耙向报酬总额变动办过程中,定位在皑市场中位数水平芭的公司的比例逐俺渐减少;而定位爱在盎第板7奥5翱个百分位水平的绊公司的比例逐渐靶增加。而且,在袄这种此消彼长的凹变动过程中,对把于熬CE坝O昂而言的变化幅度哀比较小,而对于叭高级经理人员的安变化幅度比较大拔。瓣上述分析结敖果挨与凹CE埃O爸与其他高级经理案人员在公司中的办作用差别有关。岸我们知道,企业板中不同层级的经邦理人员对企业的板长期价值与股东板财富的影响方式凹不同。具体而言坝,经理人员的层暗级越高,他们对败企业的
10、长期价值败与股东财富的影罢响就越大,而经鞍理人员的层级越八低,他们对企业皑的长期价值与股懊东财富的影响就般越小。另一方面邦,在经理人员的耙薪酬结构中以年熬度奖金为代表的扒短期激励与以股般票期权为代表的叭长期激励的作用埃效果也有差别。斑因此,在股票期霸权的设计过程中班,需要考虑经理肮人员的层级对应颁的预期的贡献与爸长期激励和短期拔激励组合之间的摆配合关系。美国鞍财拔富版50俺0白强企业典型方法耙如表所示。鞍表中的数傲据含义是:如果艾我们将经理人员邦预期的未来才能拌兑现的长期激励办折合成年值,那挨么美国实行股票班期权的企业的流唉行策略是氨让半CE爱O哀得到的长期激励斑等于其得到的短坝期激励靶的柏2
11、隘倍,让高级经理扮人员得到的长期俺激励等于其得到爱的短期激励班的稗15半0办。需要强调的氨是,中层经理人奥员对企业长期价扳值的实现的影响绊比较小,而对企笆业短期利润的实熬现的影响比较大凹,因此,美国实矮行股票期权的企按业的典型做法是稗让中层经理人员澳得到的短期激励摆等于其得到的长熬期激励佰的肮15柏0办,这与企业对靶待高级经理人员背的做法恰恰相反靶。把股票期权计划的矮设计:期权的份耙数与行权价格奥如果公司在爱分析自己的薪酬斑水平策略目标和挨结构策略目标之唉后决定采用股票肮期权,那么还需板要根据股票期权安机制的内在逻辑八同时针对本公司百的实际情况进行叭最优化设计。值把得强调的是,本唉质上股票期权
12、与傲我们已经非常熟暗悉的采用实际股熬票对员工进行激扮励的做法是相似傲的。只要我们将隘股票作为行权价埃格为零的股票期翱权,那么我们也氨可以将股票看作败是股票期权的一哀个特例。但是,爱从激励的目标出傲发,股票期权为安我们提供了一个蔼杠杆,即非零的背行权价格。正是翱这一行权价格及罢其相应的期权份板数,才产生对经捌理人员强烈的激唉励作用。为了达半到对高级经理人唉员的激励效果,袄在股票期权计划斑设计中需要重视斑授予期权的份数爸与行权价格之间绊不同组合所产生半的不同的激励效氨果。这里需要指碍出的是,在股票隘期权方案的设计碍过程中,我们总矮是要保持经理人败员持有的期权份氨数与行权价格之扳间同方向变动的白关系
13、。其中的理跋论依据在于,在蔼股东与经理人员肮关于期权计划的艾谈判中,双方关敖注的核心是未来按某一个合理的报隘酬水平,但是实扳际上有无数种期板权份数和行权价邦格的组合可以产扳生相同的报酬期碍望值。在行权日佰公司普通股票的版市场价格既定的白情况下,行权价稗格越高,为产生氨特定收益期望值爱所需要的期权份芭数就越多。而在氨这一未来报偿水跋平既定的情况下啊,授予经理人员肮的股票份数少,凹所要求的行权价笆格就越低。但是拔,从强化对经理啊人员的激励效果岸出发,理想的期啊权激励计划都强岸调多股票份数和氨高行权价格的组半合。为了便于理碍解,我们采用一蔼个数字示例来说八明这一点。假设疤公司股票现期价按格胺是癌10
14、八0靶元,下期股票价熬格可能班是邦8肮0芭元,也可能稗是爱12芭0碍元,二者的概率袄都办是碍5背0搬。给某一位经矮理人员一份行权爸价格巴为奥10捌0斑元的买进期权。斑于是,期望值氨为罢10绊0艾元的期权份数和耙行权价格的组合吧就如哎表艾4瓣所示吧从上述分析邦可以发现,股票坝期权的行权价格皑越高,为产生特昂定收益期望值所癌需要的期权份数肮就越多,从股东耙的角度看,在授办予股票期权的期安望成本相同的情霸况下,不同的期坝权份数与行权价罢格的组合将产生捌不同的激励效果案。具体而言,期扮权份数多同时行疤权价格高的股票摆期权比期权份数按少同时行权价格鞍低的股票期权具搬有更强的激励效班果。换言之,多颁期权份
15、数和高行翱权价格的组合能把够将经理人员潜般在的搭便车效应哎降到最低。在上澳述的数字示例中背,假设管理人员版采取某一承担风绊险的行动可能使唉企业的股票价格拌上升敖了稗1艾元,那么当行权柏价格搬为瓣0罢时,经理人员采八取行动的净价值昂只傲有坝1敖元;当行权价格版为碍5疤0跋元时,经理人员扒采取行动价值半为氨2肮元;当行权价格斑为拔10胺0矮元时,经理人员盎采取行动的净价伴值就增加暗为稗10颁5半元;行权价格敖为板11啊0笆元时,经理人员搬采取行动的净价阿值就扮为熬11扒0瓣元;当行权价格巴为背11袄8皑元时,经理人员邦采取行动的净价百值则增加笆为皑15扳0肮元。上述分析结瓣果可以归纳为按表扳5唉。案由此可见,板为了鼓励高级经败理
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