某银行股份有限公司投资分析报告

1、笃 守 诚 信 创 造 卓 越 浦 发 银 行拔上海浦东发展银八行股份有限公司暗 哀Shangha奥i靶 唉Pudong 胺Develop摆ment Ba把nk板 熬 熬 投资分析报告 绊 爱 懊 翱 按 耙20袄12白年把10爱月唉8安日目录阿一、公司摘要笆安3扒二、外部环境分凹析(PEST)搬盎4敖 疤（一）政治环境斑(politi笆cal)阿巴5背 按（二）经济环境傲(Econom袄ical)般拌5拔 柏（三）社会环境版(social扮)背搬6癌 版（四）技术环境盎(Techno摆logical疤)跋唉6鞍三、内部资源分翱析扮袄7唉 斑（一）网络资源佰岸7白 凹（二）财务资源搬靶8斑 按

2、（三）人力资源耙胺8艾 般（四）组织资源俺疤8霸四、行业环境分昂析（SWOT分邦析）敖澳10般 半（一） 优势与拜劣势分析 （S败W）败肮10艾 白（二）机会霸白11罢五、财务分析与矮威胁分析(OT坝)吧捌14隘 八（一）、浦发银隘行的偿债能力分安析伴芭14背 班（二）、浦发银搬行营运能力分析办奥18挨 霸（三）、浦发银佰行盈利能力分析扒叭22疤六、风险分析唉拌27绊 罢（一）风险与肮埃系数概述邦办27癌 伴（胺二稗）、浦发银行通捌信集团公司的贝靶塔系数分析挨罢28艾七、浦发银行通八信集团的估值爸爱31斑 扮（一）、股票估芭值概述稗斑31鞍 盎（二）、股票估半值的方法办瓣31皑 懊（三）、浦发

3、银巴行通信集团公司癌的股票估值埃拌34奥八、资本结构白爱35扳 艾（二）固定资产版与流动资产的比氨例关系巴靶37袄 哀（三）资产负债笆率挨扒38蔼 扮（四）股东权益蔼结构哎昂39皑 隘（五）调整资本哎结构的几种举措哀胺40矮九、浦发银行3捌G业务发展前景坝评估百凹41搬 般（一）浦发银行氨财务分析敖巴41跋 瓣（二）3G技术暗比较扒瓣42扮 肮（三）日本NT唉TDoCoMo昂的3G业务分析拌拔44般 板（四）我国3G瓣的利润空间板懊46澳十、综合结论氨伴47投资报告分析昂 叭 癌阿上海浦东发展银艾行股份有限公司坝【摘要】胺本文先对靶上海浦东发展银柏行股份有限公司般股份作了简介，伴再对其财务状况

4、氨进行了横向和纵版向的比较、对其背风险进行分析、拜分析翱上海浦东发展银八行股份有限公司肮与同行业、同部鞍门仅标准普尔5班00指数的般捌系数进行比较分暗析，估算了其价爸值以及对资本结扳构进行深入的分蔼析。综合评价上暗海浦东发展银行阿股份有限公司傲股票拔值得持有，建议般谨慎买入暗。半【邦关键词搬】公司摘要 班财务分析 白拜系数 估价 艾资本结构一、公司摘要 跋证券代码：绊SPD 公司邦名称: 上海浦耙东发展银行股份霸有限公司 皑 爸 挨 爸 捌公司中文简称：坝浦发银行靶公司简介：肮 胺敖上海浦东发展银埃行股份有限公司绊（以下简称：浦颁发银行）是19板92年8月28翱日经中国人民银捌行批准设立、1芭

5、993年1月9白日开业、199拌9年在上海证券柏交易所挂牌上市跋（股票交易代码般：600000百）的股份制商业敖银行，总行设在啊上海。秉承八“搬笃守诚信、创造拜卓越版”版的经营理念，浦哎发银行积极探索爱金融创新，资产唉规模持续扩大，鞍经营实力不断增艾强。至2010阿年12月底，公佰司总资产规模达班21,621亿啊元，本外币贷款懊余额11,46颁5亿元，各项存鞍款余额16,3爸87亿元，实现斑税后利润190扳.76亿元。浦芭发银行将继续推伴进金融创新，努扮力建设成为具有罢核心竞争优势的背现代金融服务企捌业。阿碍建行以来，秉白承般“按笃守诚信、创造白卓越斑”捌的经营理念，上捌海浦东发展银行哀积极探

6、索和推进澳金融改革与创新吧，为把上海尽早绊建成国际经济、艾金融、贸易中心颁之一服务，促进奥和支持中国国民拜经济发展和社会拜进步，业务发展哎迅速，资产规模捌持续扩大，经营瓣实力不断增强，柏在海内外已具备哎一定的影响。翱根据200懊7年核心资本排哀名，公司200袄8年7月获评英艾国银行家杂捌志全球1000啊强银行排名第1扮76位，比前年氨提前了15位排翱名；2008年般6月公司被英国鞍金融时报评埃为全球市值50扒0强企业第42绊2位。公司还被拌国际评级研究机唉构 RepuT氨ex（崇德）评摆为柏“扒中国十佳可持续按发展企业耙”拜，被中国扶贫基隘金会评选为绊“瓣2008中国民瓣生行动先锋斑”板。在中

7、国信息协翱会、中国服务贸昂易协会联合主办氨的2007-2隘008中国最佳爱客户服务评选中班，公司9552艾8客户服务中心拜荣获背“氨2007-20隘08中国最佳客拔户服务中心奖白”艾。公司在经济摆观察报主办的昂“扳2007年度中敖国最佳银行评选白”疤中荣膺瓣“颁2007最佳企按业伙伴银行伴”俺奖项。由中国巴金融时报主办俺的俺“碍2008中国最艾佳金融机构排行白榜鞍”芭中荣膺扮“笆最佳风险控制银拔行笆”颁和颁“霸最具成长性银行芭”背；由首席财务唉官杂志社主办邦“耙2008年度中摆国CFO最信赖班的银行评选板”啊中荣获凹“癌最佳公司金融品耙牌奖蔼”按、拜“拌最佳投行业务奖扮”摆和挨“埃最佳贸易金融

8、奖芭”靶。2008年1败2月，我行被唉21世纪经济报隘道的班“案2008年亚洲叭银行竞争力排名啊”佰中名列综合竞争罢力15强。拌二、外部环境分蔼析(PEST)拔 捌银行业作为关系翱国家经济金融命阿脉的重要产业，敖受到政府当局极按高的重视和相当奥严格的监管。而翱银行业与其他所碍有行业之间关联版密切的特殊性更败使得宏观环境对班于银行业经营的版影响远远大于其芭他一般行业。从哀整体上看，我国巴银行业的宏观环坝境至少具备以下伴特征： (1)背银行业与宏观经疤济运行状况、宏啊观经济政策高度拌相关。银行业不哀仅本身经营条件百受到宏观经济政版策的影响，同时碍作为宏观政策，傲特别是货币政策拔传导机制中相当跋重要

9、的一环，影版响整个经济的走扒势。 (2)银艾行业的行业周期伴往往与宏观经济捌周期呈现出一定跋的同步性。在经把济繁荣时期，一哎方面，伴随着利爸率水平的逐步上皑升，银行净息差挨初步扩大，利息艾净收入水平大幅矮提高，另一方面肮，企业盈利能力拌的提高降低企业佰违约风险，有利疤于银行资产质量邦的改善，从而降岸低银行拨备的计扳提。相反，在经笆济萧条时期，两肮方面的不利因素扳将大大影响银行挨的盈利水平。 拜(3)银行业监昂管对银行经营、碍资本结构等各方皑面产生深刻影响澳。银鉴会、中国白人民银行等监管澳部门的监管具备胺很强的纪律性，拔这一方面增加了吧银行业经营的约捌束条件，但另一斑方面，也降低了扒经营的风险并

10、提凹高了经营的透明板度。 (4)银摆行业未来发展与伴我国金融开放的哀步伐息息相关。半我国自加入WT佰O以来，金融开埃放步伐逐步加快昂，从市场准入限昂制的降低到汇率唉形成机制的改革爱，无不对我国银爱行业带来正面或拔负面的冲击。而靶可以预期的是，白国际收支中金融艾项目的逐步开放皑、利率市场化程凹度的加快和金融岸混业经营限制的耙逐步放松，将更岸大程度的改变银凹行业的经营理念肮、业务构成和风八险结构。下面，艾我们采用PES把T模型从政治法扳律环境、经济环哀境、社会文化环芭境和技术环境四芭个方面深入展开翱对我国银行业的哀宏观分析。拌（一）政治环境颁(politi般cal)扒在政治法律环境败方面，囿于国家

11、扒经济金融安全的伴首要目标，政府爱谨慎对待金融开扮放步骤，从而导熬致了目前我国银哀行业的市场化程伴度不高、经营模靶式单一的格局。艾不仅存贷款利率白必须以人民银行拜公布基准利率为拌纲，银行只能单氨向浮动，而且国爱际收支经常项目般下的结售汇制度艾、金融项下的严熬格管制以及人民瓣银行对于外汇市袄场的干预，也大癌大限制了银行的捌业务发展空间。澳此外，虽然金融隘混业经营的试点爱已经从银行集合氨理财产品、银行盎保险产品等业务按开始，但银监会背、证监会、保监斑会分业监管的格斑局在可以预见的搬未来不会发生改绊变，而绝大多数鞍商业银行中间业吧务收入占比低于按10%的格局使佰得我国银行业距澳离国际上成熟商把业银行

12、的差距还安相当之大。20伴07年，花旗集哀团非息净收入占佰比高达42.5坝%，而我国非息百净收入占比最高爱的招商银行仅达隘到17.2%。办然而，从发展趋傲势上看，我国金奥融业开放的脚步拜正在逐步加快，挨这也就意味着我拜国银行业未来十袄年甚至数十年的爸发展空间将相当岸巨大。 在银行摆业监管方面，2霸002年以前的把该项职能主要由吧中国人民银行履靶行。而2003背年银监会成立后啊，则将银行监管凹的职能从中国人稗民银行分离，成傲为我国银行业的半监管主体，而中哀国人民银行从此爱便专心致力于货拔币政策的制定与岸实施。除此以外拌，国家外汇管理傲局、证监会和保柏监会也分别在外斑汇业务、基金托斑管业务和银行保

13、佰险产品代理销售隘业务等方面执行般对银行的监管。稗 目前银监会监百管的内容主要包瓣括行业准入、对按商业银行业务的啊监管、产品和服矮务定价、运营要拔求、资本充足率安、信贷风险和公伴司治理与风险控岸制等方面。其中白最重要的内容莫搬过于资本充足率阿的监管。自19凹88年巴塞尔银埃行监管委员会制伴定了巴赛尔协百议，实施最低版资本标准为8%扒的信用风险衡量扳架构成为了国际巴银行业的共识，办1999年新扮巴赛尔协议则扮进一步完善了银霸行业监管的规范懊。我国自加入W扮TO后逐步兑现把了执行上述协议邦的承诺：银鉴会昂于2004年首办次颁布了商业绊银行资本充足率疤管理办法，并爸于2006年底绊对其进行了修正八；

14、2007年2吧月，银监会颁布柏了中国银行业扮实施新资本协议般指导意见，根靶据时间表的计划绊，我国将于20拌10年底起开始邦实施新资本协议唉，商业银行执行俺新资本协议最晚柏不得迟于201斑3年。截至20埃07年底，我国爸目前14家上市蔼银行除深发展外佰已经全部达到资百本充足率大于8佰%、核心资本充吧足率大于4%的佰监管要求。此外暗，在流动性比率澳、存贷比率、存半款人集中度、拆扮借资金比率、拨绊备覆盖率等其他隘方面，我国商业隘银行也必须达到扳银鉴会的有关监按管要求，如拨备败覆盖率的监管标挨准为大于等于6百0%。 在监管艾方式上，我国银哎行业靶“扳非现场监管信息把系统氨”巴于2007年正哀式运行。银

15、行业白金融机构须根据碍自身类型的不同盎在月、季、半年靶和年的不同频率昂上向银鉴会上报板财务报表，包括班基础报表和特色爱报表两类。前者艾重点反映银行业氨金融机构的基本百业务情况和主要靶风险状况，后者翱则主要反映各类癌银行业金融机构跋专项业务的风险蔼以及各类别机构笆的特有业务。由叭此，以现场监管挨和非现场监管为爱核心的银行监管哎体系正式建成。靶 在法律方面，矮我国银行业目前袄适用的监管法律扳法规主要包括埃中国人民银行法罢、中华人民扳共和国商业银行颁法、银行业暗监督管理法以半及根据这些法律奥所制定的各种规凹章制度。按（二）经济环境办(Econom奥ical)办最近两年以来，绊我国银行业把“鞍资产规模

16、快速扩爸张、净息差 持芭续扩大、中间业唉务发展迅速、资拌产质量稳步提高版”胺的四大特征受益蔼于良好的经济环霸境。 首先，我班国经济持续高速懊、稳定增长。2把003年来我国胺GDP值连续五绊年两位数的增长把强烈刺激着经济八主体对于银行贷隘款及其他银行业摆金融服务的需求奥。从公司业务到癌零售业务，我国癌银行业各项主要把业务近年来都呈八现出较快的增长哀。 其次，20半04年以来，我唉国宏观经济进入白了新一轮的加息哀周期，截至20搬07年底的十次埃加息中七次显著澳的扩大净利差 拜，仅有一次缩小拔净利差，这对于碍银行业来说具有班重大的积极意义伴。而最近几个季案度以来的爸“背存款活期化板”背趋势则主要受到

17、斑2006年以来熬证券市场牛市格按局的影响，降低半了银行存款的利伴息成本。200颁7年，工商银行稗、建设银行、中扳国银行、交通银摆行、招商银行及敖中信银行6家上笆市商业银行整体百净利息收益率高疤达2.92%，拜受到加息滞后的啊影响。 第三，跋2006年以来拜资本市场的牛市佰格局对于银行业拌来说既是挑战又败是机遇。挑战在胺于银行存款，特伴别是居民储蓄存埃款规模增速的快挨速下滑，机遇在熬于银行通过集合八理财等形式将客艾户存款留在银行佰内部，从而扩大懊中间业务，改善暗经营结构。事实八上，截至200暗7年底我国各大艾商业银行近50霸00个集合理财版产品的成功发行把就是银行业所提蔼交的一份令人满颁意的成

18、绩单。 白第四，在微观机绊制方面，较快的懊经济增长速度和敖较好的经济增长摆质量大大提高企哎业的盈利能力，扒而生产率和管理矮水平的提高更是癌降低了企业的经肮营风险和违约概疤率。从而，银行敖优质客户不断增巴加，资产质量稳安步提高。近年来暗，银行不良贷款啊规模和不良贷款霸比率的罢“邦双降熬”斑及拨备覆盖率的靶大幅提高则说明扳了由此带来的好安处。 此外，2隘005年7月汇澳率形成机制改革奥以来人民币汇率阿的升值和200颁8年所得税税率霸的降低对于银行哀业也有重要的积巴极影响。虽然人半民币汇率升值对昂于外汇风险正缺绊口的银行具有直碍接的不利影响，拜但却被由此所带瓣来的以下间接利拔好所抵消：(1阿)外汇衍

19、生品需傲求增加，扩大中爱间业务收入；(矮2)人民币升值邦结合外汇投资限绊制放宽，外汇理耙财业务面临历史百机遇；(3)对绊新兴市场购买力岸增加，加快对外背并购扩张。而2肮008年起所得办税税率的降低，爱伴随着所得税税唉基的调整，将极隘大的提升原有效霸税率远高于其他蔼行业的银行业的鞍营业收入净利率案。 最后，中国肮人民银行的货币唉政策作为国家宏扮观经济调控的重肮要手段，对于银俺行业具有重要的胺影响。除了基准笆利率的多次上调邦外，提高法定存岸款准备金比率和隘信贷数量控制体笆现了当前我国经啊济从紧的货币环绊境。这两大货币耙工具的实施对银碍行有一定负面的懊影响，但影响程邦度有限。佰（三）伴社会文化环境

20、盎(Social哀)案我国当前的金融八体系是由银行业翱所主导的。虽然翱近年来资本市场按直接融资制度不扒断完善，而20疤07年证券市场败融资额超过过去肮十年的总和，但熬银行业霸主地位办却在未来很长一懊段时间内难以被矮撼动，这在很大霸程度上与我国的耙社会文化环境有邦紧密的联系。 败一方面，由于传鞍统计划经济体制敖下的思维惯性和般国内居民整体文俺化水平的低下，癌“耙存银行岸”办在2005年以安前是大多数人特办别是农村人口对澳于理财的唯一认耙识；另一方面，阿我国社会目前的佰信用体系相当不敖健全，诚信意识熬较差，因此极大柏的阻碍了资本市拔场直接融资的发耙展。然而，这对奥于银行业来说，袄却是较为有利的懊，

21、这将保障银行扮能持续的获得较皑低成本的稳定的拔资金来源。此外坝，由于我国居民叭较差的风险防范版意识，保险业在板中国发展非常缓耙慢，2007年般我国保险业的保坝费收入刚刚达到芭7000亿，仅矮约占工商银行一叭家银行存款的1傲/10。 当然板，我国社会文化把环境在最近几年板中也发生了一些爱重要的变化，如搬个人消费理念的斑变化。本世纪以白来，我国居民超熬前消费的理念逐坝步形成，特别是盎中青年人口中的办绝大多数已经摆板脱了信用消费在般思维上的束缚，案因而，银行个人拜消费贷款、住房叭抵押贷款和信用岸卡业务得到了极澳快的发展。20版07年我国各大白商业银行信用卡拜发卡数量出现了柏井喷式的爆发，颁招商银行、

22、建设邦银行、交通银行斑的表现相当突出哀。般 蔼（四）败技术环境 挨(叭Technol拌ogy)熬信息技术的飞速八发展不断推动银半行业经营服务水佰平的提高。 一啊方面，自上世纪半90年代以来，胺信息技术成为金傲融创新的基础和稗支柱，银行业的叭重要产品和管理凹创新，包括衍生吧产品、客户关系佰管理、信用打分拜模型等均通过计懊算机和数据库技矮术的应用实现。坝而银行业务交易懊处理系统、信贷肮管理系统等核心盎业务系统更是银昂行经营的物质基搬础和基本工具。哀 另一方面，信版息技术为银行改巴变经营服务渠道绊单一化的格局提捌供了保障，银行拌营业网点数量上板的局限性极大程柏度的被ATM、敖电话银行、手机袄银行、网

23、上银行半等现代化金融服巴务手段所弥补，瓣特别是个人消费啊者完全可以足不懊出户便享受银行霸除存取款以外几按乎全部的金融服八务。根据艾瑞咨暗询发布的20盎07-2008八年中国网上银行版行业发展报告把，2007年我伴国网上银行交易袄额达到230万扮亿元，同比增加鞍158%。巴三、凹内部资源分析（一）财务资源伴 啊浦发银行的业务百收入和利润组要斑来自于以上海、摆浙江和江苏，而敖这三个地区不仅奥是中国经济增长傲最快的，也是信案用环境最好的。邦这保证了浦发较傲快的业务增长和袄较低的贷款不良坝率。澳 瓣从浦发银行20板10哎年的经营情况和奥财务报表来看，扳财务资源总体上碍也比较丰富，其巴偿债能力、盈利案能

24、力、发展能力阿等都较强，可融搬资的资源十分丰安富。（二）人力资源懊 胺浦发银行一直是笆国内最有活力的搬商业银行之一。奥“艾以人为本稗”稗是浦发银行的重巴要管理宗旨之一艾。面对即将到来埃的市场竞争挑战岸，人力资本成为按浦发银行首先要班面对的问题。浦八发希望通过现代芭化的人力资源管版理方法，实现对爸全行业务流程、八关键操作步骤和捌全行5000多笆名员工的整合;跋通过引入标准的矮、自动化的操作吧提高数据质量和氨集成性，提高管绊理层获取相关信坝息和决策能力;摆并支持员工的自鞍助服务，提高人摆力资源管理部门敖的服务能力，支傲持战略性的人力哎资源管理通过审柏慎的选择，浦发把银行选择实施S艾AP人力资源管肮

25、理系统。因为S凹AP具有丰富的艾国际商业银行管碍理实践经验，S俺AP解决方案具埃有高度的集成性罢和开放性并且功稗能完善，因此选邦择SAP将推动澳浦发的经营管理疤与国外商业银行瓣模式接轨，使得搬浦发银行在即将绊开放的中国金融笆市场中更具竞争把实力。（三）品牌资源埃随着我国经济的暗强劲发展，社会捌对于金融产品的叭需求量增加，此巴时的银行加大了埃对金融产品的研霸发，创新力度。吧在这种竞争形势澳下，浦发银行立白足于唉“傲人无我有，人有扒我优，人优我新靶”敖的竞争理念，加碍大了科技投入，般借助网络科技的背发展，推出了网袄上银行，现金管八理等创新产品。叭“半浦发创富傲”碍品牌是涵盖银行氨公司业务所有产熬品

26、的一个大的品稗牌概念，一是从芭产品维度，将银搬行现有的产品按靶照业务条线形成般五大产品解决方捌案，即现金管理芭解决方案，供应耙链融资解决方案败，投行业务解决吧方案，资产托管哀解决方案和企业霸年金解决方案，捌二是从客户的维按度，形成客户特跋殊服务系列，即胺离岸银行服务，皑成长性中小企业稗金融服务方案，班大客户金融服务暗方案，每一个服挨务方案或解决方版案下，又包含多碍项特色产品。（四）组织资源坝浦发银行挨的的基本组织形罢式是直线职能制皑。在组织管理方柏面，把浦发银行爸的部门职责清晰爸，制度完备，有凹比较完善的工作办行为规范，基础笆管理工作较好。百浦发银行搬组织管理的主要败不足表现在:组班织结构以职

27、能为肮主导而不是以流碍程为主导，对发碍展战略和快速变袄化的竞争环境不挨能形成有力的支矮持，对公司实施碍信息化流程和实艾施项目型管理支伴持不足，不利于班发挥整合资源的捌作用。另外，由般于公司脱胎于计挨划经济的模式，斑比较缺乏管理集艾团型企业的经验敖和能力。（五）企业文化爸 背企业文化是实现俺“皑一个银行俺”耙的根本。长期以爱来，浦发银行采唉取的是高度授权瓣的经营模式，分翱行有较大的人财碍物及授信权利。拌这样的模式在中哎国特有的政治文癌化环境下，特别捌是在市场分割和挨竞争层次较低的背时候，有利于发爱挥各级经营主体拜的积极性。随着按市场一体化和差霸异化竞争的到来班，市场竞争将更皑多体现在品牌、爸产品

28、、系统、集跋约经营方面的竞挨争，而且随着浦埃发从中型银行向矮大型银行迈进，阿就必须要走大型佰企业的共同道路巴，即把以价值观隘为核心的企业文跋化作为全行的凝板合剂，作为全体扳员工的行动指南绊，作为全行经营爸管理活动的指导案思想。企业文化坝是创新转型成败扒的根本。浦发的翱转型发展必须实耙施碍“斑以客户为中心、澳以创新为驱动、搬以卓越营运为支俺撑氨”办的战略。如果没盎有来自般“盎灵魂深处的变革扮”案，如果不能转变笆传统思维方式，吧如果不能建立起办新战略所需要的拌客户文化、创新翱文化、卓越文化版和人本文化，并蔼用这些文化进行疤有效管理，转型柏就是无源之水、哀无本之木。而且隘，企业文化是振把奋队伍精神的

29、根百本。事业兴衰，案关键在人，关键昂在人的精神状态懊。随着时代、环熬境的变化和浦发扳发展进入新的阶吧段，我们在坚持罢传承我行核心价八值观的同时，更爱加突出其蕴涵的昂“哎以客户为中心、跋以创新为动力、邦以卓越为目标、伴以员工为根本艾”白理念。拜柏四、行业环境分百析（SWOT分罢析）阿何一个企业都必白须依赖于一定环班境生存和发展。摆因此，企业在制扒定其发展战略的坝时候，都需要结肮合其外部环境情捌况进行分析和考百虑，要利用自己艾的能力与资源，邦抓住外部环境变凹化提供的市场机白会。通过SWO稗T分析，决定公安司的正确的发展鞍战略的取向，扬隘长避短，抓住机扳会，合理应对威昂胁，使企业健康癌的发展。半（一

30、） 优势与班劣势分析 （S隘W）懊 叭浦发银行的班优势袄主要表现在以下办方面：靶规模优势不等于稗规模效益。有关拜研究表明，商业伴银行的组织规模埃并非越大越好，哀商业银行存在呈拔“白翱”爸型的平均成本函板数，是典型适度瓣规模产业。中型坝商业银行的利润摆率普遍比国有商版业银行高，中型傲银行虽基在实力哎、规模上不能与笆工、农、中、建邦同日而语，但在蔼其他方面具有优癌势：翱（1）具有后发斑优势，浦发银行板成立时间较晚，熬有四大国有商业肮银行的经验可以跋借鉴，也有其他爸股份制商业银行埃在市场的运作模板式可以借鉴，避办免走很多弯路，叭节约营运成本。爱（2） 依托上把海新国际集团，般浦发银行向综合百金融服务

31、转型。挨浦发银行提出从扒传统的资金中介伴向全面金融服务颁中介转型和从单安一银行向跨行业扒经营转型，而上坝海新国际集团的啊平台为浦发银行瓣的转型提供了有班力的支持。上海般新国际集团提出拌将从投资类集团懊逐渐转向战略控哎制进而实现经营霸控制，而集团的把综合经营平台要背依托银行。浦发安银行也表示要加拔强资本管理和运凹作，探索并购等摆新的发展方式。暗 （3） 奥资产质量较好，皑无历史包袱。上敖海浦东发展银行癌虽然仍然属于中挨小型的商业银行半，但它是已上市扒的金融机构，而艾且国家对条件成稗熟的中小型商业凹上市银行大力扶拔持。此举将从整搬体上大大提高浦熬发银行的资本充叭足比率，增强其蔼抗风险能力。 霸浦发

32、银行的白劣势凹主要表现在以下柏方面：熬（1）市场份额凹不足。据中国人安民银行统计，截叭止到年拜末，四大国有商板业银行存款占全熬国存款总额靶，贷款份额占哎比达。在澳全国金融资产总罢额中国有商业银唉行占比达疤，占了大半壁江板山。另据有关方按面不完全估计，岸在四大国有商业癌银行开户的工商板企业占全国工商挨企业总数的88绊%，其中国家经吧贸委重点支持的阿户企业在四大国盎有商业银行开基案本结算户的占比办更多达。吧由此可见，传统哀的金融市场中允皑许中允许中小商挨业银行腾挪的空阿间有限，优质的瓣客户源基本也已碍经分配完成。搬（2）资金实力扳较弱。从资金实扒力、资金规模和摆网点密度等方面盎来看，中小商业扒银行

33、是无力在传鞍统金融市场上以阿原有金融手段同办国有商业银行竞艾争。艾（3）外部竞争般加剧捌在中国加入世贸叭组织之后，外资跋银行将会凭借其艾良好的硬件环境扒、优良的人才优芭势、丰富的资金邦运作经验、极强昂的资本实力、彰安著的品牌效应极肮佳的赢利能力，艾对我国中小商业笆银行提出严峻挑瓣战。八（4）缺少政策疤扶持。同国有商俺业银行相比，中唉小型商业银行在蔼享受或有优惠政肮策的时候也不尽搬相同，在我国，按一些银行金融业摆创新均是从国有熬商业银行开试行吧的，如教育储蓄瓣的开办，外汇衍把生产品的开发。爸又如现有的三大埃政策性银行都是啊从原国有商业银熬行独立出来的，坝其在人事渊源上背和历史沿袭上都哀与后者有着

34、千丝澳万缕的关系，因败此，其在政策性安贷款的承办业务百也基本都由四大懊国有商业银行办绊理。俺（二）机会与威爱胁分析(OT)熬加入WTO对我哀国金融业的发展暗具有里程碑式的啊意义，这标志着拌我国金融业的改笆革开放进入新阶百段笆熬从此，我国银行啊业面临来自国际扮同行的竞争和挑扮战。胺浦发银行面临的艾机会拜：皑第一，从整个宏拌观经济的角度来般看，能够改善股碍份制商业银行的哎经营环境，产生版更多的金融服务坝需求。一方面，癌加入WTO后我吧国的金融投资环埃境有了进一步的皑改善，国外的企办业来华建立独资吧企业，合资企业耙的数量会大大增敖加，这为浦发银败行选择优良客户癌建立稳定的客户般群提供了较大的岸空间；

35、其次，贸氨易壁垒被进一步爸打破，进出口总扒量有较大幅度的敖增长，这为浦发般银行发张国际业爱务提供了良好的爸机遇。另一方面盎，加入WTO后奥，中央对中小企癌业贷款，融资等半歧视性政策也有挨所改变，国内中柏小企业进入了蓬疤勃发展的黄金时岸期，有利于浦发矮银行优质客户源碍的选择。澳第二，竞争加剧稗，有利于银行市啊场运行机制的根懊本性再造。入市阿后，外资银行带靶着国外市场化的跋经营方式，管理拜理念和先进技术吧进入中国参与张斑国金融市场的竞八争。这种竞争改挨变了我国银行业伴以量扩张为主要皑特征的粗放型的板非理性竞争，取跋而代之的是以质笆的提高为特征的八集约化的理性竞爸争。因此，金融疤全球化的浪潮迫般使银

36、行加快改革挨，成为了银行内拔部市场化改革的稗动力。此外，政半府对银行的干预鞍将大大减少，银捌行市场机制的再背造功能大大增强岸。翱第三，有利于提澳高银行业的整体啊素质和竞争力，啊从而加快金融创把新的步伐。矮入世后，尽管外斑资银行进入我国稗的动机是占领市吧场，获取利润，背但它们全方位的扒进入客观为国内傲银行业提高了参袄考和示范作用，爸这必将推动我国跋银行业改变传统稗经营管理模式，绊自觉接受以巴塞碍尔协议为准绳的霸国际银行业监管班原则，向现代银安行业经营管理水袄平看齐。扮第四，有利于我捌国银行业走出国罢门，拓展海外金背融市场，为实现扒中资银行跨国经澳营提供机遇。首笆先，加入隘意味着我国银行鞍业可以参

37、与各项皑游戏规则的制定伴，不仅可以捍卫啊我国的国家利益巴，还有助于我国版参与建立公正、岸合理的国际经济胺金融秩序。其次霸按照互惠互利原鞍则我国商业银行矮可以直接到海外哀独立设立机构，爸参与国外市场的八竞争。第三，虽安然加入后跋，外资银行的大班量进入必将会使稗国内银行让出一吧块市场，但是中隘国的跨国企业也板将得到较快的发袄展，国内企业走吧出国门后，也需跋要国内金融机构癌走出去为它们服案务，在国外市场癌争夺业务。叭第五，改变中资矮银行负税上的不肮利地位。目前，颁外资银行与国内袄银行之间的不平摆等竞争，突出表颁现在税收负担水澳平相差过大。由背于外资金融机构邦享受着众多的税隘收优惠，因而大霸大削弱了中

38、国银芭行业的竞争力，瓣加入WTO后，搬内外资银行负税版水平进行了统一班，彻底解决了外盎资银行的超国民柏待遇问题。摆浦发银行面临的俺威胁板：班 第一，同行业胺竞争加剧，面临唉市场份额缩小的霸威胁。入市后使爸得外资银行同我氨国商业银行的竞奥争范围更加大，罢程度更加激烈。癌突出表现在：蔼（1）中间业务芭上的竞争。中盎间业务是体现银坝行业作为服务性瓣行业的一种业务埃，对中间业务的熬竞争实质上是服俺务质量的竞争。班外资银行在长期凹的竞争中已经形般成了自己的服务昂和商业文化，形昂成了一套成熟的败服务管理规范，邦在中问业务上对霸国有商业银行形佰成强有力的竞争伴。柏（2）传统资产哀业务的竞争。随爱着我国经济结

39、构扮的调整，外资企拔业和各种所有制搬的小企业、个体暗工商户得到了较靶快的发展，逐渐芭成为我国新的经艾济增长点，外资俺银行进入后，在绊传统资产业务上罢同国有商业银行把之间竞争的对象爱就是这些企业，板而对这些企业，爱国有商业银行的跋优势并不明显。啊（3）在地域上邦的竞争。般来说矮，外资银行在分佰支机构的设置是半除独立设置一部蔼分外，相当一部扒分将选择同中资八银行合资或控股安中资银行的方式板，如果这种合资稗或控股成功，那佰么外资银行在分唉支机构的劣势将凹很快扭转，它们背将国内银行的地哎缘条件和人民币艾业务的优势与自胺身外资业务和经背营管理的优势结笆合起来，对国有霸商业银行形成的败竞争压力中显而氨易见

40、的。俺第二，入市带来颁的市场格局变化隘，使银行资产质吧量受到威胁。罢（1）目前的国巴有商业银行普遍埃将垄断性行业作拔为重点优质客户隘看待，入世后，哎垄断格局将会被芭逐渐打破，多元柏竞争格局会形成矮这些重点优质客半户能否在弱肉强般食的市场竞争中板保持辉煌，难有扒定论，如有不测霸将会影响还本付背息，从而危及银皑行的资产质量。哎（2）为支持国矮有企业改革，国凹有商业银行普遍艾对一些有望搞活佰动的国有企业，安发放或拟发放一拔批启动式贷款，盎这些贷款的期限安也在3年左右，稗。随着市场开放皑速度的加快，国岸有企业的外部环埃境又将发生变化摆，原本预期有爸望搞活的企业可傲能再遇劫难，继爱而影响贷款本息把归还。

41、拔（3）当前国有百商业银行普遍将敖不欠息企业作为瓣优质客户给予信奥贷扶持，这些不唉欠息企业中的相吧当部分虽具有还佰贷能力：却未必般具有还本能力：扮随着市场国际化鞍竞争的加剧，有板些企业缺陷将会盎暴露，其还本付哎息能力难以预料挨。办第三，外资银行巴对本土人才的吸班引也会造成威胁凹。近几年来，一伴些新兴成立的股啊份制商业分行，耙以其诱人的高薪板，吸引了国有商颁业行的各类人才爸，导致国有商业鞍银行的人才大量笆外流，南方省份邦尤为突出。加入般后，外资笆银行进入数量的绊增加和机构设置败地域限制的消除盎除及业务规模的叭不断扩张和业务邦领域的进一步拓笆展，肯定需要大挨批来自中国本土百的熟悉银行业务昂、拥有众

42、多客户绊关系的资深银行拌职员，以解决作敖为外资银行适应吧投资环境的本土坝化问题。由于外柏资银行良好的培巴训机制、优厚的百报酬和科学的人哎力资源管理方式吧，对国内银行优隘秀人才具有吸引稗力，这使得我国盎银行业的资深职翱员和高级管理人肮才难以稳定。唉第四，受国际金摆融市场波动的影扳响加大。加入扮使我国商柏业银行置身于瞬败息万变、风险未疤卜的外部环境中般。国际金融市场捌的风波、其他国熬家金融机构的问巴题很可能通过设爱在我国的金融机稗构的经营活动传盎递到我国，引起背我国商业银行经八营波动。市场竞争环境敖 坝（1）愈加激烈邦的金融市场竞争敖入世以后，中国扮金融市场的竞争拜更加激烈，外资颁银行以各种方式版

43、进入中国金融市笆场，并且可以提八供了更加优质的笆金融服务和金融凹创新产品来吸引暗中国顾客。吧 把（2）新进入者邦的威胁绊外资银行进入中澳国金融市场并对绊中资银行构成威艾胁，银监会规定敖资本充足率8%艾的标准限制了市傲场上的许多新进拔入者，银监会对疤中国金融市场的碍人民币业务经营背及外资准入政策背的实施进一步限皑制新加入者的威艾胁扮 挨（3）供方讨价办还价的能力俺 更多瓣的优质金融服务颁为客户提供了更癌多的选择，无形扒中提高了他们讨斑价还价的能力，昂金融市场越来越扮激烈的竞争，很搬多的存款者经常澳从中受益使得他阿们对于银行的要靶求越来越高。许肮多银行都想尽一懊切办法与他们的柏优质客户保持长半期稳

44、定的合作关瓣系。般 斑（4）买方讨价疤还价的能力摆当客户可以选择扮的金融服务越来伴越多的时候，客哀户忠诚度会越来拔越低。为吸引客熬户，各个银行都邦提供花样繁多的蔼附加服务，银行办的管理者采用客唉户等级和信用等奥级等方式和手段伴，来吸引留住优佰质客户。挨 懊（5）替代产品背或服务的威胁氨 埃随着金融市场的案日益发展和完善按，会有更多的新霸的金融产品的出耙现，吸引更多投暗资者的目光。股罢票、债券金融衍盎生产品为企业提疤供了更多的融资绊渠道。保险市场扒发展越来越趋于扳成熟，逐步走上哀健康发展的轨道拌。阿综合以上分析结碍果，鞍浦发银行爱发展环境综合评傲估如下：把开放程度：鞍银行扒市场逐步对外开坝放，国

45、际竞争日吧趋激烈；班全球爸银行扒业发展状况：哎金融懊泡沫基本挤压完邦毕，全球佰银行版业在恢复和调整霸中平稳前进；版经济环境：世界案经济进入一个新摆的增长周期，国碍家宏观经济状况阿良好；芭人文与社会环境昂：居民收入水平班逐步提高，拜银行金融消费拔比重将迅速增加鞍；百市场竞争形势：叭竞争更加激烈，板价格竞争继续存八在，品牌与业务哀、服务的竞争继佰续加强。跋企业文化理念体岸系：向客户提供八的不仅是奥金融般服务，更是一种笆沟通文化；靶内部资源和能力罢：拥有客户、品昂牌、网络资源优版势，有较强的财坝务能力；碍消费者：需求个拔性化，多样化，搬顾客消费更加理白性和挑剔。五、财务分析扒1. 短期偿债巴能力流动

46、比率(%)图1.1暗流动比率是指流暗动资产与流动负坝债的比率，表示笆每一元的流动负百债，有多少资产捌作为偿还保证从板(图1.1)我盎们可以看出流动巴比率从02年的版1.17减少到摆2006年的0爱.36，降幅很扳大，在2005败年最高，到20懊06年可能由于绊宏观经济的原因昂而有大幅度下降板。白所以偿债能力有挨所下降，经营风啊险增加。拔2. 长期偿债败能力资产负债率图1.2百资产负债率是综奥合反应企业偿债奥能力的重要指标般，也被称为财务罢杠杆系数，计算澳公式为：资产负懊债比率负债总拜额/资产总额懊靶100%。一般捌来说，资产负债按率在607安0是比较合理肮的。它是通过负吧债与资产的对比挨，反映

47、出在企业癌总资产中，有多氨少是通过举债取摆得的。盎从上图可以看出败，浦发银行20背08年总资产1拌.3094万亿奥，总负债1.2懊677万亿，负斑债比率为0.9邦68153 ，版居于13家上市氨银行之首。从管颁理者角度看，企搬业的负债过高，扳所需要承担的风八险也就越大。浦跋发的高负债率，爱没有使营业利润肮率，销售净利润败率和资产净利润邦率三个指标也处哀于领先地位，因邦此从这个意义上笆来说，与其他银疤行相比，浦发的奥经营业绩还需要哀提升。班（二）浦发银行绊营运能力分析柏营运能力是以企版业各项资产的周板转速度来衡量企暗业资产利用的效隘率。周转速度越班快，表明企业的懊各项资产进入生隘产、销售等经营艾

48、环节的速度越快昂，那么其形成收捌入和利润的周期胺就越短，经营效拜率自然就越高。昂对于运营能力分颁析的衡量可以从罢以下几个标准去挨衡量。总资产周转率敖总资产周转率=板销售收入/总资斑产图1.3绊总资产周转率体班现了企业全部资鞍产的使用效率，暗从图看出最近三绊年来浦发银行公啊司的资产运营效奥率比较稳定大约昂在0.030瓣.035徘徊，败且和同行业平均埃水平相比，其周败转比其他的同行摆业上市公司稳定按，所以我们可以疤看出浦发银行对白企业的总资产的八利用效率是非常稗稳定的，它稳定胺了资产利用率，捌有利于实现企业啊的盈利能力的平跋稳提高。蔼06、07年浦八发银行的总资产懊周转率接近行业懊平均水平，08奥

49、年高出行业平均氨。总得来说，其敖总资产使用效率胺较高，营运能颁（三）浦发银行坝盈利能力分摆析营业利润率阿2008年浦发艾银行的营业利润柏为153.32艾亿，营业收入3佰45.67亿营敖业利润率44.佰36%在13家昂上市银行中处于扮中等水平，第7懊位。浦发银行在芭同行业处于中等爸偏上水平，但是吧低于城市商业银把行这类银行。销售净利率把浦发银行归20昂08年的净利润盎为121.36隘亿，销售净利润芭率36.21%傲。在13家上市稗银行中，浦发排埃名第8，与营业敖利润率相比退了把1名。浦发银行扳与国有控股银行埃相比水平相当，绊在同类股份制商耙业银行中据于中昂上水平，但是与拔城市商业银行相霸比明显偏

50、低。净资产收益率 背从图表中可以看阿出，以期末净资靶产计算的净资产败收益率为30.盎03%,远远高捌于行业平均水平耙的17.22%把。原因是这个指办标的分子颁摆净利润的增长（隘增幅为127.鞍61%）远远高袄于净资产的增长胺（增幅为47.懊37%）。而净般利润的快速增长搬主要源于营业利哀润增加、所得税啊费用下降。这也阿说明浦发的权益爱资本获取收益的懊能力越来越强，般对股东的保障程胺度有所提高。每股收益 矮2008年末，搬浦发的每股收益俺达到了2.21巴元，远高于20耙07年的0.9颁7元和行业平均百（2008年）板的0.99元。颁主要原因是20蔼08年，浦发净埃利润的大幅增长傲（增幅为127矮

51、.61%），而奥实际流通的A股阿股数相对来说却白变动不大（增幅霸为41.66 碍%） 。疤（四）行业特殊靶指标碍（1）资本充足安率案资本充足率是一傲个银行的资产对斑其风险的比率。袄国家调控者跟踪敖一个银行的CA板R来保证银行可爱以化解吸收一定傲量的风险。资本俺充足率是保证银笆行等金融机构正岸常运营和发展所般必需的资本比率百。各国金融管理巴当局一般都有对吧商业银行资本充巴足率的管制，目哎的是监测银行抵颁御风险的能力。盎从上图可知，浦般发银行的风险资鞍产增加，资本充白足率略有下降。拔2008伴芭年底，公司所有耙者权益为417斑.02亿元，比背上年底增加了4稗7.37%；加芭权风险资产总额啊为耙笆7

52、518.21俺哎亿元，增长36邦.50%。年内皑发行了82亿元矮的次级债券，适颁时补充了资本，昂但资本充足率还唉是从上年期末的敖9.15%降至版9.06%案（2）不良贷款坝比率半不良贷款率安指金融机构不良拌贷款占总贷款余败额的比重。该指靶标是计算本外币罢口径数据。不良拔贷款是指出现违傲约的贷款。一般奥而言，借款人若鞍拖延还本付息达八三个月之久，贷皑款即会被视为不板良贷款。银行在爸确定不良贷款已肮无法收回时，应百从利润中予以注埃销。预期贷款无般法收回但尚未确氨定时，则应在帐拜面上提列坏帐损爸失准备。背公司信贷业务发叭展以及资产质量埃情况较为平稳，懊不良贷款率持续按下降。按五级分拌类口径统计，年伴

53、末后三类不良贷斑款余额为84.柏67亿元，比上拌年末上升扒袄4.44般安亿元；不良贷款奥率为1.21%扳，较2007年安下降0.25个背百分点；不良贷俺款的准备金覆盖爱率达到192.隘49%，准备金摆覆盖率在国内同扒行业中都处于领盎先地位。不良贷拜款率虽持续下降巴，但仍相对较高板，应控制在1%袄内较为合适跋（3）存贷款比阿率板所谓存贷款比率白，是指将银行的扒贷款总额与存款拔总额进行对比。安 由于目前企业柏对贷款的总需求唉大于银行的供给坝，资本市场供不拌应求，适当提高岸贷款利率能够平凹衡资本供需，有傲利于抑制通货膨奥胀，符合市场的皑运行规律鞍贷款有序增加，昂存款显著上升，艾信贷能力增强。捌200

54、8年底本班外币贷款余额为巴艾6975.65拔亿元，增幅碍佰26.60%；邦本外币存款余额案为盎昂9472.94办扒亿元，增幅碍笆24.08%，背存款余额在上市暗银行中居于中游鞍水平，全年人民扳币存贷比为敖背72.85%，跋严格控制在监管邦标准（75%）疤之内。爸六斑、浦发银行的估盎值安（一）股票估值案概述蔼 吧股票估值是一个懊相对复杂的过程澳,影响的因素很柏多,没有全球统挨一的标准。 翱影响股票估值的鞍因素耙 昂影响股票估值的半主要因素依次是稗每股收益、行业鞍市盈率、流通股扮本、每股净资产懊、每股净资产增扳长率等指标。 袄（二）股票估值摆的方法蔼股票估值分为绝盎对估值、相对估般值和联合估值。俺

55、 背1. 绝对估值百 袄绝对估值是通过肮对上市公司历史捌及当前的基本面板的分析和对未来耙反应公司经营状埃况的财务数据的般预测获得上市公癌司股票的内在价隘值。 HYPERLINK /wiki/%E7%BB%9D%E5%AF%B9%E4%BC%B0%E5%80%BC o 绝对估值 翱绝对估值熬的方法：一是现胺金流贴现定价模拌型，二是B-S矮期权定价模型(肮主要应用于期权隘定价、权证定价办等)。现金流贴癌现定价模型目前捌使用最多的是D颁DM和DCF，扮而DCF估值模耙型中，最广泛应伴用的就是FCF岸E股权自由现金颁流模型。 巴绝对估值的作用跋：股票的价格总爸是围绕着股票的昂内在价值上下波暗动，发现价

56、格被柏低估的股票，在昂股票的价格远远皑低于内在价值的绊时候买入股票，胺而在股票的价格澳回归到内在价值翱甚至高于内在价靶值的时候卖出以板获利。 摆对上市公司进行拜研究，我们经常疤听到估值这个词般，说的其实是如柏何来判断一家公阿司的价值同时与吧它的当前股价进凹行对比，得出股叭价是否偏离价值蔼的判断，进而指敖导我们的投资。笆 邦DCF是一套很般严谨的估值方法伴，是一种绝对定碍价方法，想得出靶准确的DCF值疤，需要对公司未爸来发展情况有清般晰的了解。得出拜DCF 值的过爱程就是判断公司熬未来发展的过程板。所以DCF 半估值的过程也很傲重要。就准确判啊断企业的未来发办展来说，判断成罢熟稳定的公司相袄对容

57、易一些，处吧于扩张期的企业斑未来发展的不确八定性较大，准确耙判断较为困难。伴再加上DCF 靶值本身对参数的隘变动很敏感，使版DCF 值的可蔼变性很大。但在板得出DCF 值哀的过程中，会反暗映研究员对企业拜未来发展的判断霸，并在此基础上芭假设。有了DC扳F 的估值过程胺和结果，以后如板果假设有变动，袄即可通过修改参瓣数得到新的估值熬。 氨2. 叭相对估值 安相对估值是使用邦市盈率、市净率啊、市售率、市现安率等价格指标与斑其它多只股票（奥对比系）进行对昂比，如果低于对芭比系的相应的指翱标值的平均值，暗股票价格被低估岸，股价将很有希岸望上涨，使得指班标回归对比系的半平均值。 爸相对估值包括P阿E、P

58、B、PE胺G、EV/EB巴ITDA等估值鞍法。通常的做法俺是对比，一个是扒和该公司历史数靶据进行对比，二胺是和国内同行业靶企业的数据进行扮对比，确定它的板位置，三是和国颁际上的(特别是澳香港和美国)同岸行业重点企业数邦据进行对比。 俺市盈率PE（股叭价/每股收益）傲：PE是简洁有半效的估值方法，安其核心在于e 盎的确定。PE唉p/e，即价格傲与每股收益的比般值。从直观上看皑，如果公司未来拜若干年每股收益版为恒定值，那么翱PE 值代表了坝公司保持恒定盈傲利水平的存在年绊限。这有点像实拔业投资中回收期摆的概念，只是忽败略了资金的时间肮价值。而实际上隘保持恒定的e 搬几乎是不可能的哎，e 的变动往挨

59、往取决于宏观经稗济和企业的生存氨周期所决定的波罢动周期。所以在把运用PE 值的靶时候，e 的确蔼定显得尤为重要背，由此也衍生出捌具有不同含义的版PE 值。E 耙有两个方面，一盎个是历史的e，白另一个是预测的扳e。对于历史的疤e 来说，可以熬用不同e 的时半点值，可以用移八动平均值，也可捌以用动态年度值埃，这取决于想要败表达的内容。对爸于预测的e 来翱说，预测的准确跋性尤为重要，在拔实际市场中，e拔 的变动趋势对埃股票投资往往具坝有决定性的影响唉。 拔市净率PB（股艾价/每股净资）般和净资产收益率蔼ROE：PB 坝&ROE适合于傲周期的极值判断蔼。对于股票投资岸来说，准确预测阿e是非常重要的摆，

60、e的变动趋势懊往往决定了股价八是上行还是下行哎。但股价上升或霸下降到多少是合八理的呢爱？吧 PB&ROE跋可以给出一个判巴断极值的方法。耙比如，对于一个般有良好历史RO背E的公司，在业昂务前景尚可的情八况下，PB值低隘于1就有可能是岸被低估的。如果扮公司的盈利前景柏较稳定，没有表背现出明显的增长俺性特征，公司的白PB值显著高于胺行业（公司历史颁）的最高PB值绊，股价触顶的可霸能性就比较大。鞍这里提到的周期安有三个概念：市案场的波动周期、氨股价的变动周期白和周期性行业的坝变动周期。这里把的PB值也包括熬三种：整个市场伴的总体PB值水绊平、单一股票的懊PB值水平和周笆期性行业的PB唉值变动。当然，