西财财务管理考研考博必备-现代财务理论的发展框架课件

1、现代财务理论的发展历程与基本框架现代财务理论发展的12个里程碑1.储蓄与投资理论2.投资组合理论3.资本结构理论4.股利政策理论5.资本资产定价模型6.有效资本市场理论7.期权定价理论8.代理理论9.信号理论10.现代公司控制论11.金融中介理论12.市场微观结构理论威廉 L 麦金森：公司财务理论. 刘明辉 译. 东北财经大学出版社（2002） 一、资本市场下的储蓄和投资欧文费雪：投资与消费的基本原理（20世纪初）资本市场的作用：储蓄人和借款人费雪分离原理：单一利率；投资决策与筹资决策的分离二、投资组合理论马科维茨：投资组合理论（1952）“不要把鸡蛋放在一个篮子里”*随之投资组合中资产数量的

2、增加，投资组合的风险将不断降低资产组合的选择原则提出了选择投资组合时衡量相关系数、协方差、标准差及方差的基本方法三、资本结构理论Miller & Modigliani: M&M理论（1958）命题一：总价值不变规律（资本结构无关论）命题二：若公司资产的预计收益不变，增加资本结构中的无风险负债时，有负债公司的股东所要求的收益率将相应呈线性上升。*发展*两种杠杆四、股利政策理论Miller & Modigliani: 股利政策无关论（1961）若公司的投资政策保持不变，在完美市场条件下，现金股利的支付与否不会影响公司的总价值。五、资本资产定价模型夏普：资本资产定价模型（CAPM）（1964）系统风

3、险与非系统风险描述和量化资本市场的风险程度并定价市场投资组合（market portfolio）：最有效的风险资产投资组合资本市场线（capital market line, CML）：投资组合选择集六、有效资本市场理论珐码（Fama）:有效资本市场理论（1970）从统计上和概念上定义了有效资本市场：有效是指资本市场将有关信息融入证券价格的速度和完全程度。区分了三种程度的“有效”：弱式有效；半强式有效；强式有效七、期权定价理论Black & Scholes: B-S模型（1972）提供了期权定价的简单方法在买入和卖出期权时定价只考虑五种因素：履约价格、股票现行价格、期权合约的剩余有效期、股票收

4、益的风险程度和无风险利息率缺点：往往出现系统偏差；假定不派股利；只能运用于欧式期权八、代理理论Jensen & Meckling: 公司代理成本模型（1976）代理问题产生的原因：收益与成本不配比；目标不一致；信息不对称；努力程度不易测量加剧 *自由现金流 *两种矛盾代理成本的组成： 担保支出（bonding expenditures） 监督支出（monitoring expenditures） 剩余损失（residual loss）*企业与市场九、信号理论（20世纪70年代）信号理论产生的原因：由于信息获取困难而导致经济活动中普遍存在信息不对称问题信息不对称与混合均衡（pooling equ

5、ilibrium）信号传递与分离均衡（separating equilibrium）信号是否有用的检验标准：（1）信号对所采用的公司来说代价昂贵；（2）信号对业绩欠佳的公司比对业绩良好的公司成本更高。十、现代公司控制理论布拉德利 （1980）公司兼并过程中的股价变动与控制权转移并购市场完善程度对上市公司的影响十一、金融中介理论金融中介的优势：专业优势信息优势规模优势品种和服务优势十二、市场微观结构理论（80年代中后期）研究市场结构、交易机制与价格机制形成问题参与者：券商、内幕人、普通投资者交易量、交易价格、内幕信息*行为金融:股市财务理念总结1.风险原理2.金融资产定价只考虑系统风险3.信任市场价格4.财务信息作