信托投融资项目财务尽职调查课件

1、2011年5月8日 上海信托投融资项目财务尽职调查Contents 1.财务尽职调查的关键内容和基本要点 2.潜在财务风险分析 3.现金流尽职调查要点分析 4.财务尽职调查报告的价值利用财务尽职调查的关键内容 1、交易对手的财务状况2、项目的资金周转特点3、信托资金退出来源的风险评估信托投融资财务尽职调查的重要提示一、项目是信托投融资财务尽职调查的核心二、项目的资金周转特点是财务尽职调查的重中之重信托投融资项目财务尽职调查的基本要点一、交易对手的基本财务状况及关键财务指标1、经营收入2、利润3、净资产4、资产负债率5、其他二、项目的现金流周转特点三、交易对手自有资金的投入情况四、担保方的财务状

2、况五、风险控制措施的财务尽职调查1、股权的财务评价2、抵质押资产的财务评价财务尽职调查的现实困惑及解决之道一、尽职调查的难点：潜在财务风险的调查二、潜在财务风险调查的现实障碍1、财务资料可信度较低2、项目外部环境的多变3、后发达国家的“潮涌现象”与产能过剩4、企业管理的不规范三、财务尽职调查的难点1、财务风险的快速识别。2、信息的过滤和处理。四、对项目核心风险的准确把握是信托公司竞争优势之所在。财务潜在风险以及案例分析财务“黑洞”分析一、账面现金尽职调查1、“受限使用”的账面现金 银行承兑汇票保证金等。2、人造美女在报表日调动资金来充实“货币资金”账户。二、财务“黑洞”特点1、危害极大。2、隐

3、匿性较强，难以查清。三、财务“黑洞”分析1、对外担保等形式的或有负债。 应对措施：项目公司原股东对信托融资进入前的或有负债提供连带责任担保。2、投资“黑洞” 应对措施：项目公司在申请融资时须报送信托期限内各项投资计划，并承诺在突破原定投资额度时通过提前偿还信托资金等方式来控制风险。 财务潜在风险以及案例分析财务“黑洞”分析一、项目公司：重庆同创置业有限公司 总资产一度达到20亿元，开发量超过百万平方米，排名重庆第六的明星开发商。二、发展历程：1、2003年至2006年：开发同创大厦、同创学林雅园、同创奥运和同创国际等项目。2、2007年：开发“同创高原”（项目销售不畅）。3、2008年年底：企

4、业崩盘。财务潜在风险以及案例分析财务“黑洞”分析三、企业整体资金运作状况：银行融资收缩，项目销售不畅，高利贷维持信用难以为继。（一）2007年：2007年中期，同创置业在两家信用社的贷款到期。同创置业以月息6%向某公司借款2000万元，用于偿还信用社贷款。2007年11月，兴业银行借款到期，该行不同意贷款展期。同创置业又以月息12%向某公司借款3000万元，以偿还兴业银行贷款。2007年3月，同创置业就同创高原项目向民生银行贷款，民生银行于7月同意给予开发贷款5亿元，期限3年半，以项目所有土地和在建工程为抵押。民生银行一次性收取了6000万元的财务顾问费，在第一批4亿贷款中，同创置业实得资金为

5、3.4亿元。 在拿到民生银行3.4亿元贷款后，同创置业偿还了其他银行的部分债务，支付了购置土地欠款4000万元。同创置业实际可使用资金只有6000万元。2007年发生高利贷10笔金额合计为3.35亿元。2007年，同创置业银行融资处于收缩状态。（二）2008年：2008年1月，为了支付购置土地欠款，同创置业再次向两个公司以月息6%贷款4300万元。这笔资金是以资本金的形式进入项目公司。2008年2月，民生银行要求同创置业将2000万元做为销售回款打到民生指定的帐户，同创置业为此向高利贷借款2000万元，以保证从民生银行获得资金（销售不畅，以融资款来虚拟营造销售回款假象）。2008年2月，同创置

6、业向某投资公司贷款3000万元，用于支付之前借的两笔民间借贷。2008年6月，重庆国投向同创置业提供2年期贷款3.5亿元。 2008年年底同创置业资金状况：同创置业高利贷余额多达1.88亿元。从2007年第一笔高利贷算起，平均每天的贷款余额为2.46亿元，假设按照6%的月息计算，每天需要支付的利息多达49.2万元。 （三）从2008年12月底开始，同创置业开始拖欠民生银行贷款利息，累计欠息金额372万元。财务潜在风险以及案例分析财务“黑洞”分析四、企业资金循环示意图五、企业两套资金循环分析（一）内循环 自有资金和直接融资。（二）外循环 销售回款及间接融资。（三）企业资金良性循环的要害1、良好的

7、销售。2、外循环和内循环良性互动。六、同创置业崩盘原因（一）项目销售不畅是主因。（二）资金内循环主要依靠高成本的民间融资是次因。七、风险提示危险信号： 银行融资收缩。八、“财务黑洞”表现（一）2008年1月，为了支付剩余地价款，同创置业再次向两个公司以月息6%贷款4300万元。这笔资金是以资本金的形式进入项目公司。（二） 2008年2月，民生银行要求同创置业将2000万元做为销售回款打到民生指定的帐户，同创置业为此向高利贷借款2000万元，以保证从民生银行获得资金。项目运行潜在财务风险分析陕西宝姜石化铁路贸易贷款集合信托计划 一、成立时间：2009年11月。二、信托期限：1年。三、项目公司：陕

8、西宝姜石化有限公司，主要从事成品油批发。四、信托资金规模：20250万元。优先受益权和一般受益权分别是18750万元和1500万元。五、资金用途：1、用于向陕西宝姜石化发放流动资金贷款，资金专项用于其石油交易中的铁路贸易，宝姜石化的主要交易对手是延长石油、中石油、中石化等石油企业。2、事先确定上下游客户名单，确保资金的封闭运行。六、安全保障措施：中海信达担保有限公司对贷款本息及相关费用进行全额担保。 七、信托产品运行架构图2010年3月31日，资金监管范围的金额超过2.2亿元。2010年5月16日，监管账户余额为2.35亿元。项目运行潜在财务风险分析项目尽职调查调查要点：1、项目公司监管账户余

9、额。2、项目公司的业务渠道考察：宝姜石化目前已与中国航油公司、中石油、中石化、中铁油、中海油等签订或达成相关协议3、项目公司贸易利润测试：公司每月铁路贸易的销售利润额。4、还款时点的设置技巧：成品油批发业务传统旺季是5-10月份。在这一时期，宝姜石化的铁路贸易获利能力会得到稳定和提升。信托资金偿还的时间为11月16日，项目公司还款能力相对较强。项目运行潜在财务风险分析海航商业幸福民生一期集合资金信托计划一、信托产品概况：（一）信托期限2年。（二）信托资金运用方式：全部向海航家乐企业管理有限公司增资，用于收购上海家得利超市有限公司100%股权。（三）信托资金退出：海航商业控股有限公司承诺溢价收购

10、中信信托持有海航家乐企业管理有限公司60%的股权。（四）风险控制措施：1、海航家乐全部股权质押。2、海航集团连带责任担保。3、家得利超市100%股权质押。4、家得利超市连带责任担保。二、尽职调查要点：1、海航商业控股有限公司的资金实力和受让资金来源。2、家得利超市的资金实力。项目运行潜在财务风险分析低碳财富循环能源一号集合资金信托计划低碳财富循环能源一号集合信托计划 （一）信托计划成立时间：2009年12月（二）信托资金规模：2亿元（三）信托产品结构：信托单位分为优先级和次级两部分，募集比例为8：2。 （四）信托期限：4年。（五）项目公司：内蒙古鄂尔多斯天可华节能发展有限公司。（六）信托资金运

11、用方式：以贷款方式运用于内蒙古鄂尔多斯天可华节能发展有限公司余热发电项目二期、三期工程的开发、建设及运营。 （七）风险控制措施：1、项目公司股东西安天可华能源科技有限公司提供连带责任担保；2、项目公司股东实际控制人提供连带责任担保；3、项目公司股东及业主鄂尔多斯冶金有限责任公司提供最低购电量承诺；4、鄂尔多斯羊绒股份有限公司为鄂冶金的购电付款义务和最低购电量承诺提供履约保证；5、余热发电项目一，二，三期资产抵押。项目运行潜在财务风险分析低碳财富循环能源一号集合资金信托计划二、项目的特殊价值：1、收益稳定，有最低购电量承诺。2、项目稳定收入来自鄂尔多斯冶金有限公司对于余热发电电量的收购。3、项目

12、收益稳定。4、项目额外收益可以成为信托计划投资者的额外收益，而对投资者构成一定的吸引力。三、项目风险控制的要害：电量收购保证。项目运行潜在财务风险分析低碳财富循环能源一号集合资金信托计划四、信托计划风险分析：（一）项目的本质：BOT。（二） 项目风险分析1、项目自身的运营风险。2、项目自身的技术缺陷。3、购电款支付风险。信托投融资项目财务尽职调查现金流风险分析一、信托投融资的实质与核心-资金进入与安全退出。二、传统借贷思维的缺陷：重抵押担保，轻视现金流。三、现金流尽职调查的价值1、从整体入手，进行项目评价。 不局限于项目本身，从整体着眼。2、更加符合信托公司尽职调查的要求。 资金的进入和退出。

13、3、为项目后期管理提供依据和工具。 资金监管：项目后期监管的重要内容。信托投融资项目财务尽职调查现金流风险分析一、现金流量表结构（一）经营现金流（二）投资现金流（三）筹资现金流二、现金流整体结构分析现金流量表分析（一）现金流整体循环分析。（二）现金流总体分析三、现金流整体结构分析要点（一）综合分析 综合考虑项目公司自身经营状况、融资能力、母公司实力等因素。（二）循环分析 以“循环理念” 进行现金流分析。（三）个案分析 结合项目个体特点进行现金流分析。信托投融资项目财务尽职调查项目现金流风险分析（一）案例：华融信托-华瑞煤业采矿权收益权转让暨回购项目集合资金信托计划 1、信托资金规模：5.5亿元

14、2、信托期限：24个月+6个月。3、成立时间：2010年7月。4、信托资金用途：用于收购华瑞煤业拥有的特定采矿权收益权，华瑞煤业取得此笔资金将用于其收购的煤矿整合及生产经营。5、安全保障措施：（1）采矿权抵押。（2）股权质押。（3）华瑞煤业法定代表人提供连带责任担保； （4）资金监管：设立资金归集账户，自信托计划成立满18个月起，华瑞煤业每个月应按合同约定向资金监管账户归集资金。（二）华融信托-华瑞煤业采矿权收益权转让暨回购项目集合资金信托计划分期募集情况：第一个推介期：第一次募集，2010年7月28日，13780万元。第二次募集，2010年8月10日，14990万元。第三次募集，2010年8

15、月18日，2390万元第二个推介期：第一次募集，2010年9月3日，20140万元。第二次募集，2010年9月17日，3700万元。合计：5.5亿元。信托投融资项目财务尽职调查项目现金流风险分析（三）信托计划背景情况：1、华瑞煤业兼并重组整合项目系由原山西交口昌平有限责任公司和交口县桃红坡镇马蕊沟煤矿重组整合，位于山西省吕梁市交口县。2、2010年2月8日，山西省煤矿企业兼并重组整合工作领导组办公室 下发的关于山西中阳联盛苏村煤业有限公司等六处煤矿企业重组整合调整方案的批复（晋煤重组办发201016号）。同意将原晋煤重组办发200932号文批复的山西交口昌平煤业有限责任公司和交口县桃红坡镇马蕊

16、沟煤矿整合为1处煤矿的重组整合主体企业由“山西焦煤集团有限责任公司”变更为“山西华瑞煤业有限公司”整合保留；矿井能力由30万吨/年调整为120万吨/年。 3、最新进展：山西华瑞煤业有限公司兼并重组整合项目开工建设方案（矿井能力120万吨/年）已于2010年9月13日经山西省煤炭厅审批通过，于9月18日开工建设，建设周期12个月。（四）尽职调查要点：1、信托资金用途。2、信托资金投向：项目改造和产能提升。3、现金流预测：（1）项目的现金流流出金额及周期。项目建成投产时间。（2）项目改造的投入金额和周期。4、项目建设管理。信托投融资项目财务尽职调查项目现金流风险分析亚洲1号水务投资信托计划一、案例

17、：1、信托期限：5年。2、发行时间：2010年5月。3、收益率： 第1-4年，收益率为7%，第5年为17%。4、信托资金规模： 18631万元。 信托投融资项目财务尽职调查项目现金流风险分析亚洲1号水务投资信托计划二、项目运行架构图三、信托计划整体运行模式1、亚洲环保持续进行BOT项目建设。2、鹏鹞环境工程承包公司负责BOT项目的施工总承包。五、鹏鹞环境工程承包公司资金来源： 工程承包回笼资金。信托融资项目财务尽职调查现金流测算及压力测试一、案例：中信聚信汇金煤炭资源产业投资基金号集合信托计划 1、项目公司：山西普大集团。2、信托资金规模：37.12亿元。3、产品结构优先级24亿元，信托期限2年， （可延长1年）；中间级1亿元，信托期限3年；一般级12.12亿元（普大集团49%股权），信托期限10年。4、信托资金运用方式受让并回售山西普大煤业集团的特定资产收益权（包括8家煤炭生产企业以及3家洗煤厂）。 5、安全保障措施（1）中信信托持股49%，剩余51%股权质押。（2）普大集团实际控制人连带责任担保。二、现金流尽职调查分析1、现金流预测分析要点：经营性净现金流。 未来3年经营性净现金流超过65亿。2、股权评估价值172亿元。3、信托资金用途 现有煤矿技术改造（信托资金投向有利于提升质押物价值）。4、未来煤价走势。即使未来煤价下