浅析我国创业板市场做市商制度4000字

1、浅析我国创业板市场做市商制度4000字 摘要创业板市场是顺应市场的需求而设立的,也是我国金融体制改革和金融创新的极其重要的一环。但其市场交易法律制度一直处于开展阶段,本文通过对创业板及做市商制度根本理论的阐述,对引入做市商制度的必要性、可行性以及作用做出一定阐述,并提出一些立法建议 。 毕业 /2/view-462100.htm关键词创业版市场 做市商 立法措施我国创业板市场的建立从提出到正式推出经历了十余年的探究。1998我国中央首次提出建立创业板市场,之后2001年纳市股神话破灭,我国创业板的推出被迫延迟。2002年成思危教授提出创业板“三步走建议,中小板作为创业板的过度,直至2022年5

2、月27日,中小企业板正式启动,创业板的设立又向前迈出了一步。然而,深圳中小企业板只是主板市场的一局部,与主板市场并无本质区别,并非是本质意义上的创业板市场。2022年3月31日,证监会发布?首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行方法?,此方法自5月1日起正式施行。这意味着我国筹备十余年之久的创业板市场正式开启。由于创业板市场的上市公司大都是高新技术企业,公司规模较小,市场估值较难,创业板市场面临着较高的市场风险,因此,现行的主板市场的交易制度并不适用于创业板市场,因此,有必要就现行交易法律制度进展改革和创新,使其更好地合适创业板市场运行。1 创业板市场及做市商制度概述1.1创业板市场创业板又叫

3、做二板市场,即第二股票交易市场,是指主板之外的专为暂时无法上市的高新技术的中小企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场,是对主板市场的有效补给,在资本市场中占据着重要的位置。自20世纪70年代初以来,世界各国的大多数证券交易所都陆续建立了上市标准低于传统交易市场,但是监管更为严格,旨在满足中小企业融资需要的交易市场,它们被命名为创业板市场或第二板市场,而传统的交易市场那么被称为主板市场以示区别。从微观上看,创业板市场具有为高新技术的企业持续开展融资、为风险投资提供出口、促进企业鼓励机制建立的功能;从宏观上看,创业板市场对高科技产业的开展、产业构造的调整、资本市场的深化以及就业的增长具有深远的意

4、义;它为处于初创期的中小企业提供利用证券市场进展股权融资,为中小创新企业解决在导入期到扩张期的开展阶段中风险与收益不对称的问题,使企业得到本钱较低而又相对稳定的资金;它为风险投资退出提供出口,公司股票通过在资本市场上公开发行上市,风险资本家可以得到增值数倍的资本回报,创业人员也得到较高的报酬;它可以优化资源配置、标准企业经营管理。企业上市后的宏大收益可以在二级市场通过股权交易迅速变现,大大加速了风险资本的周转,推动了对创业阶段高科技工程的投资,使资源配置更为有效,创立出更多的高增长科技企业。1.2做市商制度所谓做市商制度,也称庄家制度或造市商制度,是国际成熟金融市场中较为流行的一种交易方式。在

5、这种制度下,做市商先建立一定的某种证券或者期货品种的库存,不断地向公众交易者报出其买卖价格,并承诺按此价格维持买卖双向交易的的交易活动。做市商制度自从20世纪60年度由英国的股票批发商形成以来,在证券和期货市场中迅速得到开展,如NASDAQ和CME。其中,美国的“全美证券协会自动报价系统(NASDAQ)及其场外市场堪称最成功的典范。它促进了美国证券市场资金的流动和市场的平稳开展。首先,它促进了资本市场流动性。资本流动性缺乏是中小企业股票市场所面临一个普遍难题,而流动性差就会使投资者远离市场,美国的FCM市场与英国的USM市场因为市场流动性不强被迫关闭。假如采用引入做市商制度,那么由做市商承当做

6、市所需资金,可以随时应付任何买卖交易,活泼市场。投资者可按照做市商报价立即进展交易,而不需等待交易对手的买卖指令。因此,做市商制度可以保证市场进展不连续的交易活动,尤其是大额买卖指令及时交易,这对于市值较低、交易量较小的证券特别重要。其次,它有力维护了证券市场的稳定性。股票的价格上下主要取决于追逐股票的资金量多少,难以真实反映股票的内在价值。而做市商具有专业的资产定价优势,可以通过对证券内在价值的发现来提供双边报价,从而进步了市场的有效性。同时多家做市商的竞争促使其发挥资产定价优势,进步分析研究才能,从而缩小买卖报价之间的差异,其价格与价值偏离不会过大。2 中国创业板市场引入做市商制度的必要性

7、2.1做市商制度应用的趋势在创业板市场最成功的NASDAQ市场,在成立之初是做市商制度,随着1997年?委托处理规那么?的施行,NASDAQ市场真正成为了混合式交易制度。由于混合式交易制度在理论中所显示出来的优越性,这种制度目前被越来越多的创业板市场所采用。目前无论是在英、美等兴旺的创业板市场里,还是在亚太地区等新兴的创业板市场中,兼具竞价交易制度与做市商制度二者优越性的混合式交易制度都对市场的开展起了宏大的推动作用。我国证券市场单一的竞价交易机制已经暴露了诸多弊端,因此在竞价交易制度之外引入做市商制度是推动中国证券市场的必然趋势。2.2创业板市场的特点合适做市商制度的推出与主板相比,创业板市

8、场的规模往往较小,风险较大,因此创业板的流动性很难根据中小板和主板的流动性来判断。做市商制度的引入可以解决创业板市场的流动性问题。此外,创业板股票数量较小,很容易被“庄家操纵。而做市商具有深化分析股票价值的才能,因此其提供的价格具有参考意义,这样就抑制了股价的不正常波动。3 我国创业板市场引入做市商制度的可行性3.1实现做市商制度的现实障碍我国创业板要实行做市商制度,目前主要的障碍是相关市场条件和配套制度建立不完善,详细包括以下问题:(1)做市商制度需要足够数量的大证券商,而目前我国证券公司在规模和数量上还没有到达这样的要求。(2)做市商制度合适以机构投资者为主体的市场,而目前我国机构投资者还

9、未成为市场的主体。(3)做市商做市需要灵敏便捷的融资融券市场,目前我国尚未建立融资融券市场。(4)做市商需要一定的风险管理工具,如融资融券、股指期货、卖空机制等,目前我国尚未建立相关市场和机制。(5)做市商缺少最后贷款人,我国证券业缺少最后贷款人,这不利于做市商调整存货和资金。(6)引入做市商,必需要以强有力的监管为前提,目前我国的监管程度还不够高。这些问题的解决,不是一个简单的问题,而是一个系统工程,需要完善现有法律制度,构建新的制度框架,以及逐步改善法律制度之外的市场发育问题。3.2做市商报价制度具有先行经历近年来,中外银行间债券市场开展非常迅速,我国银行间债券市场,于2001年开场施行做

10、市商制度,成为我国最早建立做市商制度的金融市场。2022年初央行降低了全国银行间债券市场做市商准入标准,重新确定了银行间债券市场做市商制度的根本框架,有利于增强做市商的做市才能,进步做市商业务开展的主动性和灵敏性,促进市场价格发现,并有效强化对做市商的鼓励约束,这就提供了可运作的成功经历。此外,在天津滨海新区成立的天津股权交易所的交易制度,率先引入了做市商双向报价加集合竞价、协商定价的混合定价形式,也为在创业板市场引入做市商制度提供了可借鉴的经历。4 在我国创业板市场引入做市商制度的法律建议4.1建立做市商审批制创业板的做市商应经专门机构的考核和审批,选择一些资信程度高,且是证券交易所和中国证

11、券业协会会员的券商。与主板市场相比,创业板市场本身就具有更高的风险性。在做市商业务中,券商以自己的资金和证券向市场提供了流动性,同时也承当了宏大的头寸价格变动风险、信息不对称风险以及信誉交易产生的一系列风险。为此应引入市场准入制度,这样不仅有利于保证了做市商有较强的风险抵御才能,也促进了做市商做市职责的履行,从而也保护了投资者的利益。4.2营造宽松的融资、融券环境债券的流动性需要券商有很强的资金调动才能,而我国证券公司规模普遍较小,资本充足率较低。因此宽松的融资环境是需要的。对此我们可以通过以下方式来解决:(1)建立同业拆借市场。容许资信较好,经营业绩较好的券商进入银行同业拆借市场以此获得短期

12、拆借。(2)券商可以通过上市来获得资金。(3)健全券商进入银行短期信贷市场规那么。对于融券,可以建立统一的债券回购市场,从而缓冲存货风险。4.3加强对做市商的约束竞价交易制度与做市商交易制度各有优点,针对做市商的缺点,监管层应加强对做市商的监管。由于做市商的特殊地位使得他们存在尽量少发布信息的动机,以使自身获得利益最大化,因此存在不严格履行信息披露的行为。同时做市商之间存在长期的合作关系,他们有可能互相结合,操纵股价。此外也存在着与大股东、上市公司之间联手进展操纵的行为。因此有必要对做市商的行为给予限定,引导他们自觉守法。4.4实行严格的市场准入制度市场准入制度,是做好创业板的市商制度的良好前提,需要选取信息捕捉才能强、风险投资强度高和信誉良好的券商,并成立中介机构以评估市商资信,开展现代化电子监控技术,追踪做市商的交易记录,进步其违规本钱,强化做市商信息披露原那