第6章长期投资决策分析ppt课件

1、长期投资方案的分析方法 第六章 长期投资决策分析内容回想长期投资决策的内容、意义及分类计算一次性收付款项的复利终值和现值年金终值与现值的概念与计算营业现金流量的概念与计算长期投资决策的内容与意义长期投资是指企业受害期限在一年以上的长期资产工程或资本工程投资，包括购买新设备、新建厂房、收买一个新工程或并购一家公司等。资本投资具有艰苦的财务意义和战略意义扩展型投资与现有产品或市场有关的扩展型投资决策。例如，为添加现有产品的产量扩展消费进展的投资；为扩展销售渠道进展的投资与维持企业现有消费运营规模有关的重置型投资决策。例如，改换曾经报废或损坏的消费设备。长期投资的分类扩展型投资与重置型投资的区别重置

2、型投资与新产品或新市场有关的扩展型投资决策。例如，为消费新产品进展的投资；为打入新市场进展的投资。与提高产质量量或降低产品本钱有关的重置型投资决策。例如，对旧的设备进展更新改造。独立方案各个方案的现金流量是独立的，任一方案的采用与否都不影响其他方案能否采用。例如，机器设备的购置&厂房建筑。方案之间存在着互不相容、相互排斥的关系成为互斥方案。对于众多互斥方案，最多只能选择一种。独立方案与互斥方案的区别 p140互斥方案例如，购置机器设备的决策，A与B的功能一样，只能购买一种设备用来消费。长期投资决策分析的根本要素一货币时间价值的涵义货币即资本在周转运用中随着时间的推移而发生的最低增值。也就是说，

3、由于投资会产生报酬比如存款利率、债券利率、股票股利利率，因此即使在不思索风险与通货膨胀的情况下，今天1元钱的价值往往会比今后1元钱的价值值钱。货币时间价值的计算在实践任务中，普通以银行存款利息或利率代表货币时间价值，利息的计算有两种方式：1单利制：一直以原始本金作为计息的根据。 F = P x (1+ i x n)2复利制：以前期积累的本利和作为本期计息的根据。俗称“利滚利。 F = P x (1+ i)n一次性收付款项的复利终值和现值 复利终值是指一定数额本金按复利计算假设干期后的本利和。 FV = PV x (1+ i)n 其中，(1+ i)n称为终值系数，记作FVIFi,n。其数值可以在

4、附表一查询。例题：小文在银行存入5000元现金，年利率为10%，那么4年以后复利终值是多少？计算方法1 FV = 5000 x (1+ 10%)4 = 7320.5元计算方法2： FVIFi,n = 1.4641 FV=5000 x1.4641=7320.5元一次性收付款项的复利终值和现值 复利现值是指一段时间后收取的或者支付的一定数额款项按规定的利率折算为如今的价值。折算的过程称为折现或贴现。 PV = FV x (1+ i) n其中，(1+ i) -n称为现值系数，记作PVIFi,n 。所用的利息称为折现率。数值可以在附表二查询。例题：小文想在4年后买房，估计到时需求支付房费50万，知年利

5、率为10%，那么他如今应该存入银行存入多少现金，才干保证到时有50万呢？计算方法1： PV = 50万 x (1+ 10%)-4 = 34.15万元计算方法2： PVIFi,n = 0.683 FV=50万 x0.683=34.15万元复习：年金的概念年金是指一定时期内，每隔一样时间就发生一样数额的系列收款或付款，也称等额系列款项。例如，租金、债卷利息、优先股股息、偿债基金、每年投入一样的投资款项、每年收回等额的投资额。本教材涉及的年金问题均值普通年金。普通年金的概念凡在每期期末收入或支出相等金额的款项，称为普通年金。例如，小文决议每年年末在银行存100元，延续存4年，每年复利一次。01234

6、100100100100年金终值的概念与计算按一定利率计算的假设干期普通年金的本利总和称为普通年金终值。01234100*(1+10%)3100*(1+10%)2100*(1+10%)1100年金终值公式：附表3：464.1元利用公式来计算年金假定某企业预备在今后5年内，每年末预提等额偿债基金，并交给信托银行运营，以备用来归还5年后到期的公司债卷本金500万元。假定信托银行的投资报酬率为6%。试问该公司每年末应存多少偿债基金？*(1+6%)3？*(1+6%)2？*(1+6%)1？01234500万元？*(1+6%)45此题求的是年金A为多少？标题知i=6%,n=5,利用附表3可以求出FVIFA

7、i,n.又知FVA=500万元，从而可以求出A为多少。年金现值的概念p143按一定利率将假设干期普通年金折算到如今的价值总和称为普通年金现值01234100*(1+10%)-4100*(1+10%)-2100*(1+10%)-1年金现值公式：附表4：100*(1+10%)-3316.99万元例6-7 p143 利用公式来计算年金假定某企业拟投资500万元建立一个估计寿命期为5年的新消费线。假设投资款全部向银行借入，借款利率为8%。问：该企业每年年末要从这个工程获得多少报酬额才合算？*(1+6 %)-4？*(1+6 %)-3？*(1+6%)-201234？*(1+6%)-55此题求的是年金A为多

8、少？标题知i=8%,n=5,利用附表4可以求出PVIFAi,n.又知PVA=500万元。500万元？*(1+6%)-1复习：现金流量一现金流量的涵义及作用 在管理睬计中，现金流量是指由一项长期投资工程引起的，在该工程寿命期内所发生的各项现金流入量与流出量的统称。现金净流量NCF，Net cash flow 现金流入现金流出CIFCOF 一现金流量的涵义及作用现金流量在一定时期内，投资工程实践收到或付出的现金数净现金流量现金流入现金流出现金流入 由于该项投资而添加的现金收入或现金支出节约额现金流出 由于该项投资引起的现金支出净现金流量NCF 一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额初始现金流量营

9、业金流量终结现金流量三现金流量的估计按发生时间顺序1)固定资产投资2添加的营运资金3其他投资费用4原有固定资产的出卖收入1)营业收入2付现本钱/营运本钱/运营本钱3各项税款1)固定资产残值收入2营运资金的收回普通包括对原资料、在制品、产废品、现金和应收账款等流动资产的垫支。为满足运营需求而动用现金支付的本钱费用，等于某年的总本钱费用扣除当年的折旧费用、无形资产和兴办费的摊销额。投资工程现金流量的划分初始现金流量运营现金流量终结现金流量投资工程现金流量 0 1 2 n初始现金流量运营现金流量终结点现金流量现金流量的计算一初始现金流量 某年营运资本添加额本年营运资本需用额上年营运资本总额 该年流动

10、资产需用额该年流动负债筹资额 工程建立过程中发生的现金流量，或工程投资总额。 主要内容：3原有固定资产的变价收入2营运资本1工程总投资4所得税效应 构成固定资产的支出 构成无形资产的费用 构成其他资产的费用 资产售价高于原价或账面净值，应交纳所得税现金流出量 售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税现金流入量二运营现金流量不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称运营付现本钱 工程建成后，消费运营过程中发生的现金流量，普通按年计算。 主要内容： 增量税后现金流入量投资工程投产后添加的税后现金收入或本钱费用节约额。 增量税后现金流出量与投资工程有关的以现金支付的各种税后本钱费用以及各种

11、税金支出。 计算公式及进一步推导： 现金净流量 收现销售收入 运营付现本钱 所得税 收现销售收入运营总本钱所得税税率 现金净流量 收现销售收入运营付现本钱 收现销售收入运营付现本钱 折旧所得税税率 收现销售收入运营付现本钱 收现销售收入运营付现本钱所得税率折旧所得税税率收现销售收入运营付现本钱1 所得税税率折旧所得税税率 运营付现本钱折旧假设非付现本钱只思索折旧现金净流量 收现销售收入 运营付现本钱 所得税 运营总本钱折旧假设非付现本钱只思索折旧收现销售收入运营总本钱所得税税率 税后收益即：现金净流量税后收益折旧 收现销售收入运营总本钱折旧 收现销售收入运营总本钱所得税税率 收现销售收入运营总

12、本钱折旧 收现销售收入运营总本钱所得税税率收现销售收入运营总本钱1所得税税率折旧工程的资本全部来自于股权资本的条件下： 假设工程在运营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：【例】假设某工程投资后第一年的会计利润和现金流量见表4-1： 表4- 1 投资工程的会计利润与现金流量 单位：元项 目会计利润现金流量销售收入经营付现成本折旧费税前收益或现金流量所得税（34%）税后收益或现金净流量100 000(50 000)(20 000) 30 000(10 200) 19 800100 000(50 000) 050 000(10 200)39 800运营现金净流量=100 000-50 000

13、1-34%+20 00034% = 39 800元现金净流量=税后收益+折旧 运营现金净流量=19 800+20 000=39 800元三终结现金流量 工程经济寿命终了时发生的现金流量。 主要内容： 运营现金流量与运营期计算方式一样 非运营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出卖时的税赋损益 B.垫支营运资本的收回 计算公式：终结现金流量运营现金流量固定资产的残值变价收入含税赋损益收回垫支的营运资本【例题单项选择题】某公司的销售部门估计企业投产的新产品假设每台定价3万元，销售量每年可以到达10 000台，销售量不会逐年上升，但价钱可以每年提高2%。消费该产品需求的净营运资本随销售额而变化，估

14、计为销售额的10%。假设这些净营运资本在年初投入，工程终了时收回，假设产品的适销期为5年，那么第5年末回收的流动资金为 万元。A.3000 B.3187.29648 C.3248.49648 D.3247.29648【答案】D【解析】那么第5年末回收的流动资金为=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.29648万元。项目012345销售收入310000=30000310000（1+2%）=306003121231836.2432472.9648净营运资本（需要占用流动资金）3000010%=30003060010%=30603121210%=3121.23183.

15、6243247.29648净营运资本的增加（流动资金投资额）30006061.262.42463.67248投资工程的现金流量估计 p147-p148(1)固定资产投资1000万，营运资金添加200万，建立期为1年，固定资产全部于建立起点投入，而添加的营运资金全部于建立完工时即第一年末投入。现金流出现金流出01建立期200万1000万初始现金流量：固定资产投资1000万添加营运资金200万总计：1200万投资工程的现金流量估计 p147-p148(2)估计经济寿命期为5年，固定资产(1000万)按直线法计提折旧，期满有40万元净残值。012345建立期6经济寿命期现金流入终结现金流量：固定资产

16、残值收入40万每年折旧费=(1000-40)/5=192万 营业现金流量=该年税后净利润+该年折旧+该年摊销额投资工程的现金流量估计 p147-p148(3)该工程投产后，每年添加的销售收入为800万元，每年添加的付现本钱为328万元。012345建立期6经济寿命期800万800万800万800万800万328万328万328万328万328万 营业现金流量每年销售收入800万每年付现本钱328万投资工程的现金流量估计 p147-p148(4)企业所得税税率为40%。知所得税率，可以用来计算所得税，从而计算营业现金流量。每年税前利润=每年销售收入-每年付现本钱-每年折旧 =800万-328万-

17、192万=280万所得税=每年税前利润 x 税率=280万 x 40%=112万营业现金流量=该年营业收入-该年付现本钱-该年所得税 =800万-328万-112万=360万税后净利润=税前利润-所得税=280万-112万=168万营业现金流量=该年税后净利润+该年折旧+该年摊销额 =168万+192万=360万A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资时机，利用B公司的技术消费汽车零件，并将零件出卖给B公司。 B公司是一个有代表性的汽车零件消费企业。估计该工程需固定资产投资750万元，可以继续五年。会计部门估计每年固定本钱为不含折旧40万元，变动本钱是每件180元。固定

18、资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价钱。消费部门估计需求250万元的净营运资本投资。计算工程的净现值请将结果填写在给定的“计算工程的净现值表格中； 时间012345合计现金流量各项目营业现金流量现金净流量折现系数净现值时间012345合计投资-7500000-7500000垫支营运资金-2500000-2500000销售收入100000001000000010000000100000001000000050000000变动成本720000072000007200000720000072000003600

19、0000付现固定成本4000004000004000004000004000002000000营业现金流量2400000240000024000002400000240000012000000或者：折旧140000014000001400000140000014000007000000利润100000010000001000000100000010000005000000营业现金流量2400000240000024000002400000240000012000000回收残值500000500000回收营运资本25000002500000现金净流量-1000000024000002400000

20、2400000240000054000005000000折现系数（10%）1.00000.90910.82640.75130.68300.6209净现值-1000000021818401983360180312016392003352860960380营业净现金流量的计算公式p147每年的营业净现金流量=营业收入-付现本钱-所得税=营业收入-付现本钱-非付现本钱-所得税+非付现本钱=营业利润-所得税+非付现本钱=税后净利润+折旧+摊销额税后净利润=税前利润-所得税税前利润=销售收入-付现本钱-非付现本钱折旧所得税=税前利润 x 税率初始现金流量营业金流量终结现金流量三现金流量的估计按发生时间顺

21、序1)固定资产投资1000万2添加的营运资金200万3其他投资费用无4原有固定资产的出卖收入无1)营业收入800万2付现本钱/营运本钱328万3各项税款112万1)固定资产残值收入40万2营运资金的收回200万合计：1200万合计：360万合计：240万各年的现金流量图012345建立期6经济寿命期360万360万360万360万360万1000万200万240万三、资本本钱和要求报酬率一资本本钱的概念与计算p148资本本钱是指运用资本所要支付的代价，通常包括资金运用费和筹资费用两部分。资本本钱普通用相对数表示，等于资金运用费与实践筹得资金筹资数额扣除筹资费用后的差额的比例。银行借款发行股票发

22、行债券资金使用费贷款利息股息债券利息筹资费用借款手续费发行费、中介费发行费、中介费企业向债券持有人支付利息，根据税法，利息费用属于从税前利润扣除的费用，可以按税率抵免部分所得税。某公司发行债券筹集资金100万元，每年支付利息费用10万元，即利率为10%，企业适用所得税为25%，发行债券时支付给券商及各项发行费用为62500元，问：资本本钱为多少？三、资本本钱和要求报酬率二要求报酬率p149要求报酬率是指企业期望投资工程获取的最低报酬率。对于长期投资方案，只需当投资报酬率大于资本本钱时，才值得投资。因此，资本本钱是一个投资工程能否能接受的最低报酬率。由于企业资本来源有多种渠道，因此计算资本本钱时

23、要计算资本的加权平均本钱银行借款发行股票发行债券权重200万/500万200/500万100万/500万资本成本8%6%10%第三节 长期投资方案分析评价的根本方法能否思索货币时间价值否是一回收期法的含义p150投资回收期(Payback Period，PP)是指收回全部投资额所需求的时间。PP是个反目的，越小越好。当备选方案的回收期小于期望回收期，该方案可行。作互斥方案决策时，在一切可行方案中，选择回收期最小的方案。年份方案A方案B净利润折旧NCF累计NCF净利润折旧NCF累计NCF0-80-80-80-801111627-5301616-642111627-2621618-46311162

24、7141620-26411162728101626051116275550166666合计558055110668066回收期的计算 例6-9 P151 投资方案净现金流量 单位：万元计算回收期时的两种情况：未来年现金净流量相等时， 未来年现金净流量不相等时，按累计现金净流量计算其回收期。年份方案A方案B净利润折旧NCF累计NCF净利润折旧NCF累计NCF0-80-80-80-801111627-5301616-642111627-2621618-463111627141620-26411162728101626051116275550166666合计558055110668066 投资方案净

25、现金流量 单位：万元 当未来年现金净流量不相等时，按累计现金净流量计算其回收期。 假设累计净现金流量在年末不是恰好等于0，那么按以下公式计算投资回收期： m为累计净现金流量由负变正的前一年，即累计净现金流量一栏中最后一项负值所对应的年数。例6-10 p151 m为累计净现金流量由负变正的前一年，即累计净现金流量一栏中最后一项负值所对应的年数。年份净现金流量累计净现金流量0-20万-20万19万-11万27万-4万36万2万44万6万回收期法的优缺陷p151-p152优点：计算简便、容易了解，可以视为判别风险的目的。广泛运用于小额资本支出的决策，以及技术更新较快的高新企业的投资决策。缺陷：没有思

26、索投资方案在回收期后所产生的净现金流量。没有思索货币的时间价值。没有思索投资方案在回收期后所产生的净现金流量，通常将折现回收期法作为辅助方法。年份甲方案NCF乙方案NCF0-40-4012420216203120480540 投资方案净现金流量 单位：万元没有思索货币的时间价值。假设思索货币的时间价值，那么每一年的现金流量都需求折现。除了第一年以外，每一年的现金流量将会减少，这就使得原始投资的回收期变长。 投资方案净现金流量 单位：万元年份现值系数甲方案NCF乙方案NCF未折现NCF折现NCF累计NCF未折现NCF折现NCF累计NCF01.00-40-40-40-40-40-4010.8924

27、21.43-18.572017.86-22.1420.801612.76-5.822015.94-6.2030.71128.542.7300-6.2040.6485.087.8100-6.2050.5742.2710.08006.20甲方案原来的回收期为2.67年，折线回收期法使得回收时间拉长。问：用回收期法计算两个方案的优劣。某企业拟购入甲、乙两套消费线，投资额均为25000元，固定资产均可运用5年，估计期末无残值，采用直线法计提折旧费。投产后预期每年可获得的净利润如下表所示。年份12345合计甲24002000160012008008000乙160016001600160016008000

28、例题分析用回收期法计算两个方案的优劣，显然，回收期越短越好。计算回收期，首先需求计算各年的现金流量。每年的营业净现金流量=营业收入-付现本钱-所得税=税后净利润+折旧此题采用直线计提折旧费，且固定资产无残值，所以每年的折旧费为：25000/5=5000元年份甲生产线乙生产线净利润折旧NCF累计NCF净利润折旧NCF累计NCF0-25000-25000-250001240050007400-17600160050006600-184002200050007000-10600160050006600-118003160050006600-4000160050006600-5200412005000

29、62002200160050006600140058005000580080001600500066008000 投资方案净现金流量 单位：元练习： 某公司拟添加一条流水线,有甲、乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为20万元,甲、乙两个方案的营业净现金流量如下表,试计算两者的投资回收期并比较优劣,做出决策。 甲、乙两方案现金流量 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 1.甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年) 2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额 年

30、末尚未收回的投资额 248122 12345每年净现金流量 年度 乙方案投资回收期=3+6/12=3.5年 由于甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。1814 6投资20万元二平均报酬率法含义与计算p153平均报酬率法是指根据投资工程的平均报酬率的高低进展投资决策的方法将平均报酬率与期望的平均报酬率对比，决议接受还是回绝方案。工程投产后各年净收益(税后利润)总和的简单平均计算 固定资产投资账面价值也可以包括营运资本投资额基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业规范确定 假设 ARR 基准会计收益率，应接受该方案； 假设 ARR 基准会计收益率，应放弃该方案。 多个互斥方案的选择中，

31、应选择会计收益率最高的工程。 工程决策规范某企业拟购入甲、乙两套消费线，投资额均为25000元，固定资产均可运用5年，估计期末无残值，采用直线法计提折旧费。投产后预期每年可获得的净利润如下表所示。年份12345合计甲20002000100012008007000乙150015001000100010006000甲消费线的平均利润=7000/5=1400乙消费线的平均利润=6000/5=1200平均报酬率法的优缺陷p153优点：思索到了投资方案在其整个寿命期内的全部净利润。缺陷：没有运用现金流量目的，也不能显示投资方案的相对风险。没有思索货币时间价值要素。平均报酬率法在实践任务中运用得越来越少。

32、第三节 长期投资方案分析评价的根本方法能否思索货币时间价值否是(一净现值法的含义p153净现值(NPV)是指将各年的净现金流量按照要求的报酬率或资本本钱折算为现值的合计。也可表述为：工程投产后各年的净现金流量按照规定的折现率折算的现值合计与工程的初始投资额折算的现值合计之间的差额。01234400*(1+10%)-4200*(1+10%)-2100*(1+10%)-1300*(1+10%)-3NPV-500净现值缩写为NPV) 净现值贴现率第t年净现金流量原始投资额资本本钱 企业要求的最低报酬率 或 计算各方案的NPV 单位：万元年份方案A方案B复利现值系数（10%）NCF现值NCF现值10.

33、909091614.542724.55 20.826451814.882722.31 30.751312015.022720.29 40.683912617.762718.44 50.620926640.982716.76 总现值103.19102.35初始投资额-80-80 NPV23.1922.35净现值的计算步骤第一，计算各年的净现金流量；第二，按要求的折现率，将经济寿命期内各年的净现金流量折算成现值，并加总，得到运营期各年净现金流量的总现值；第三，将建立期内各期的初始投资额折算成现值，并加总，得到初始投资额的总现值；第四，将两个总现值相减，得到NPV。 计算各方案的NPV 单位：万元年

34、份方案A方案B复利现值系数（10%）NCF现值NCF现值01.00000-40-40.00 -40-40.00 10.90909-40-36.36 -40-36.36 20.826451814.88 2722.31 30.751312015.03 2720.29 40.683912617.78 2718.47 50.620926640.98 2716.76 NPV12.301.47工程决策原那么 NPV0时，工程可行； NPV0时，工程不可行。 当一个投资工程有多种方案可选择时，应选择净现值大的方案，或是按净现值大小进展工程排队，对净现值大的工程应优先思索。净现值法的优缺陷p155优点：思索了

35、货币的时间价值。思索了工程寿命期内的全部净现金流量，表达了流动性与收益性的一致。思索了投资的风险性。表达在折现率上，假设投资的风险越大，要求的报酬率就越高，那么折现率越高。缺陷：不能提示各个投资方案本身可到达的实践报酬率程度。净现值是一个绝对数目的，对于初始投资额不同的两个方案，无法用净现值法比较。确定报酬率或资本本钱比较困难。 计算各方案的NPV 单位：万元年份方案A复利现值系数（5%）NCF现值01.00000 -40-40.00 10.95238 -40-38.10 20.90703 -10-9.07 30.86384 108.64 40.82270 23.7619.55 50.7835

36、3 23.7618.62 60.74622 23.7617.73 70.71068 41.7629.68 NPV7.04计算工程的回收期？折现回收期？问：用折现回收期法计算两个方案的优劣。某企业拟购入甲、乙两套消费线，投资额均为25000元，固定资产均可运用5年，估计期末无残值，采用直线法计提折旧费。投产后预期每年可获得的净利润如下表所示。年份12345合计甲24002000160012008008000乙160016001600160016008000课后题1二获利指数法获利指数法的含义与计算 p155获利指数又称为现值指数，是指投资方案投产后各年净现金流量的折现现值合计与初始投资额的折现现

37、值合计之比。获利指数是一个相对数，是一个正目的，越大越好。当备选方案的获利指数不低于1时，该方案可行。作互斥方案决策时，在一切可行方案中，选择获利指数最大的方案。它适宜于比较投资额不同的方案。 计算各方案的NPV 单位：万元年份方案A方案B复利现值系数（10%）NCF现值NCF现值10.909091614.542724.55 20.826451814.882722.31 30.751312015.022720.29 40.683912617.762718.44 50.620926640.982716.76 总现值103.19102.35初始投资额-80-80 NPV23.1922.35 计算各

38、方案的NPV 单位：万元年份方案A复利现值系数（5%）NCF现值01.00000 -40-40.00 10.95238 -40-38.10 20.90703 -10-9.07 30.86384 108.64 40.82270 23.7619.55 50.78353 23.7618.62 60.74622 23.7617.73 70.71068 41.7629.68 NPV7.04净现值法v.s.获利指数法获利指数法与净现值法所运用的信息是一样的，在普通情况下，它们得出的结论是一致的。但是，当不同投资工程的初始投资额不同时，有能够得出相反的结论。年份年金现值系数（12%）A方案的NCFB方案的N

39、CF01.00000-20-1410.89286161221.690051612净现值16x1.69-20=7.0412x1.69-14=6.28获利指数16x1.6920=1.3512x1.6914=1.45 净现值与获利指数的比较 单位：万元A方案的净现值大于B方案，但A方案的获利指数小于B方案。在实践任务中，通常将两种方法结合运用。假设企业只能从两种方案中选择一种，而且剩下的资金找不到投资时机，那么就选净现值最大的方案。假设企业存在其他投资时机，而且资金充足，可以选择假设干个工程。那么就应按照获利指数排序，选择获利指数较高的时机。这样的投资组合可以保证总的净现值最大。获利指数法的优缺陷优

40、点： 思索了资金时间价值，加强了投资经济性评价； 思索了全过程的净现金流量，表达了流动性与收益性的一致； 思索了风险，风险大采那么用高折现率，风险小那么采用低折现率； 便于不同工程投资额方案的比较。 缺陷： 折现率高低难掌握； 无法从动态角度直接反映投资工程的实践收益程度。 三内部报酬率法内部报酬率IRR又称内部收益率，是指一项长期投资方案在其寿命期内预期可到达的报酬率。内部报酬率的本质就是求一个折现率，这个折现率使得未来净现金流量的现值之和正好等于初始投资的现值之和。或者说，假设一项长期方案用内部报酬率折现各个时期的现金流，那么这个方案的净现值为0。净现值=0IRR是个正目的，反映投资效率，

41、越大越好。当备选方案的IRR不低于投资者要求的报酬率或资本本钱时，该方案可行。作互斥方案决策时，在一切可行方案中，选择IRR最大的方案。IRR还可用于方案优劣的排序。内部报酬率的计算 例6-15 p158 年金法假设某投资工程在建立起点一次投入82万元，当年完工并投产，运营期为5年，每年的净现金流量为20万。要求：计算该工程的内部报酬率。012345建立期运营期20万82万20万20万20万20万由于运营期的现金流量一样，因此可以利用年金现值的计算公式。其中PVA=82，A=20，n=5，求i，即为内部收益率。知建立期各现金流量的折现现值合计是82万，根据内部报酬率的定义，可以推得，运营期各现

42、金流量的折现现值合计也应该是82万。查5年那一栏的年金现值系数，系数4.1所对应的折现率为多少？内部报酬率的计算 例6-16 p158 假设某投资工程在建立起点一次投入80万元，当年完工并投产，运营期为5年，每年的净现金流量为27万。要求：计算该工程的内部报酬率。012345建立期运营期27万80万27万27万27万27万由于运营期的现金流量一样，因此可以利用年金现值的计算公式。其中PVA=80，A=27，n=5，求i，即为内部收益率。知建立期各现金流量的折现现值合计是80万，根据内部报酬率的定义，可以推得，运营期各现金流量的折现现值合计也应该是80万。查5年那一栏的年金现值系数，系数2.96

43、296对应的折现率为多少？用内插法求IRR22%IRR20%当各年的现金流量相等时，可以用年金法求内部报酬率。假设不能直接在年金现值系数表中找到适宜的折现率，那么用内插法求一个折现率，该折现率即内部报酬率。当各年的现金流量不等时，怎样办？试错法： 计算方案A的内部报酬率 单位：万元年份方案A复利现值系数（10%）NCF现值10.909091614.5420.826451814.8830.751312015.0240.683912617.7650.620926640.98总现值103.19初始投资额-80NPV23.19方案A复利现值系数（20%）NCF现值0.833331613.33 0.69

44、4441812.50 0.578702011.57 0.482252612.54 0.401886626.52 76.47-80-3.53净现值=0用内插法求IRR20%IRR10%试错法： 计算方案A的内部报酬率 单位：万元年份方案A复利现值系数（18%）NCF现值10.847461613.56 20.718181812.93 30.608632012.17 40.515792613.41 50.437116628.85 总现值80.92 初始投资额-80NPV0.92方案A复利现值系数（20%）NCF现值0.833331613.33 0.694441812.50 0.578702011.5

45、7 0.482252612.54 0.401886626.52 76.47-80-3.53用内插法求IRR20%IRR18%净现值法v.s.获利指数法v.s.内部报酬率法当NPV0，PI1，IRRK;当NPV=0，PI=1，IRR=K;当NPV0，PI1，IRRK;对单一投资方案而言，无论运用哪一种方法，都会得出一样的接受或回绝方案的结论。对于互斥方案，当初始投资额不同时，净现值法与获利指数法所得出的结论能够相反。对于互斥方案，净现值法与内部报酬率法所得结论也能够相反。内部报酬率法的优缺陷p159内部报酬率法测算了工程的投资报酬率情况，抑制了净现值法和现值指数法不能反映工程本身投资报酬率的局限。内部报酬率法思索了货币的时间价值。调查了工程在整个寿命期的情况。内部报酬率法的优缺陷p159净现值法的再投资报酬率假设比内部报酬率合理净现值法的隐含假设：公司将投资方案所产生的现金流量再投资后所得到的报酬率等于该方案要求的报酬率；内部报酬率法的隐含假设：公司可以按照投资方案的内部报酬率将该方案所产生的净现金流量予