研究创造价值ppt课件

1、寻觅可转债的合理定价方法-2007年度可转债投资战略报告.1.概略分析1.1 市场现状：市场容量不断降低在阅历了股权分置改革后，2006年上半年转债市场容量曾经降到历史新低，随后正式实施以及再融资开放，转债市场获得了重新开放的机遇。截止12月25日共有19只普通可转债，存量为120.54亿；3只分别买卖可转债，存量为99亿。时间2004年末2005年末2006年中2006年末剩余存量（亿）155.62258.55104.82120.54.1.概略分析1.2 市场种类：对比普通可转债和分别买卖可转债类别普通转债分离交易可转债发行人融资方式一次融资，资金一步到位两次融资，资金分步到位资本结构股本增

2、加，负债减少股本增加，负债不变发行成本低于企业债券低于普通转债发行条款存续形式债券和期权不分离债券和权证分离存续期限16年债券16年；权证12年利率条件低于同期限企业债低于同期限企业债行权方式转债转换成股票再缴股款行权赎回条款有无向下修正转股价条款有无权证类型美式欧式和百慕大式.2.定价分析- 普通可转债定价模型选择：以历史动摇率为参数，基于二叉树的单要素定价模型对普通可转债进展定价。从时间段上看普通可转债的定价结果 根据对偏股型、偏债型和平衡型三种类型转债在2006年9月11日-11月21日的实际价值和市场价钱对比结果，我们以为从时间段上看，利用历史动摇率为参数计算的基于二叉树的单要素定价模

3、型对可转债的定价是合理的。名称招商转债西钢转债柳化转债30个交易日年化波动率40.2441.6527.66价格偏差1.493.052.71.2.定价分析- 普通可转债定价从横截面上看普通可转债的定价结果 根据12月12日定价结果，以历史动摇率为参数计算的基于二叉树单要素定价模型对普通可转债的定价是合理的。结论：综合思索在时间段和横截面上对普通可转债的定价结论，我们以为以历史动摇率为参数，基于二叉树的单要素定价模型可以对普通可转债进展合理定价。.2.定价分析- 分别买卖可转债定价结论：根据上市首日定价结果，我们发现以历史动摇率为参数计算的实际价值和市场价钱之间存在较大的偏向，其缘由主要是目前权证

4、市场过度投机，实际价值与市场价钱偏离严重呵斥的。思索到目前的权证定价普通运用隐含动摇率进展，因此我们以为以隐含动摇率为参数对分别买卖可转债进展定价才是合理的。名称马钢分离交易可转债新钢钒分离交易可转债上市时间2006年11月29日2006年12月12日市场价格108.21131.07公司债券价值85.4486.79权证理论价值0.6880.994转债理论价值101.264111.64价格偏差6.86%17.4%.3.投资战略可转债市场走势：基于股票市场仍将坚持上升，债券市场开启低利率时代中局的能够性在加大的预期。对于普通可转债，我们建议以一级市场申购新券，二级市场发掘根本面较好或价值低估的转债

5、为主；而对于分别买卖可转债，建议以一级市场申购新券为主。一级市场：供应添加，提供较多投资时机 1降低了可转债发行条件，由于融资本钱较低，将有更多上市公司情愿发行可转债。 2已公布的转债发行预案提供了较高的潜在供应。2005年以来剔除掉期的转债发行预案后，目前仍有14家上市公司公布的转债发行预案合计247.7亿处在有效期，为2007年的转债市场提供了较大的潜在供应。.3.投资战略二级市场：关注根本面好、价值低估的可转债偏股型转债：选取根本面较好的招商转债、华发转债和邯刚转债。平衡型转债：选取到根本面较好、到期收益率较高且价值存在低估的海化转债、创业转债、晨鸣转债和天药转债。偏债型转债：选取价值低估和到期收益率较高的西钢转债。转债类型名称转债代码转债价格理论价值到期收益率权重偏股型招商转债125024186.87193.66-10.35%40%华发转债110325170.25179.95-8.33%邯钢转债110001122.36129.58-4.64%平衡型海化转债125822120121.18-3.17%50%创业转债110874113.95118.620.02%晨鸣转债125488119.35116.84-2.7