盈利难以超预期ppt课件

1、盈利难以超预期 关注主题性投资时机崔玉芹2021年6月 北京2021年电力行业中期战略.主要观念 火电行业盈利恢复，但难以超预期 目前电力行业估值不具有优势 关注主题性投资时机 资产注入预期：国电电力 盈利超预期公司：申能股份、宝新能源 低碳时代的重要能源-水电：长江电力 .根本面1盈利恢复，好光阴不再.1、需求回暖 利用小时触底数据来源：中电联 光大证券用电量下滑幅度逐渐收窄，估计全年用电量增长5%. 装机容量：新机组投产顶峰已过，估计全年添加8%数据来源：中电联 光大证券. 发电小时触底：估计下滑3%左右数据来源：中电联 光大证券.2、煤价：最重要的要素1市场煤价根本平稳数据来源：中国煤炭

2、资源网 光大证券.(2) 合同煤价尚未完全敲定，煤电博弈仍在继续数据来源：中国煤炭资源网 光大证券.(2) 煤电博弈：山西煤炭限产保价数据来源：中国煤炭资源网 光大证券.2煤电博弈：发电企业海外买煤，进口量大增数据来源：中国海关总署 光大证券.2煤电博弈：国际煤价上升数据来源：兖州煤业 光大证券.2煤电博弈： 对于煤炭行业来说，平安消费最重要，而不断的平安事故使得地方政府可以名正言顺地运用“停产整顿。 对于电力企业来说，继续供电是其社会责任，因此即使煤价高涨，电力企业也要不计本钱地发电。 所以，在煤电博弈中，电力行业处于弱势 .3短期煤价：库存是重要目的数据来源：中国煤炭资源网 光大证券.3短

3、期煤价：电厂库存充足数据来源：中国煤炭资源网 光大证券.4资源改革推进煤价长期上涨 煤炭资源的稀缺性 经济开展对能源的需求添加 中国资源价钱改革，“加快构成反映市场供求关系、资源稀缺程度、环境损害本钱的煤炭价钱构成机制 行业集中度提高 .3、电价 电价：机制理顺是必然 短期内，上网电价再次上调概率很小。缘由在于：2021年 上网电价两次上调，而销售电价仅上调1次，电网公司已出现亏损。其次，煤炭价钱并没有出现大幅上涨，继续调整上网电价电理由不充足；再次，今年电价的改革方向是推行大用户直供。 长期来看，电价改革是必然，发电行业利润将回归正常程度。.4. 电力行业盈利恢复之路漫漫1-4月份，发电行业

4、累计盈利由负转正 根据统计局公布，电力行业利润由1季度亏损13.7亿元转为盈利21.9亿元。 我们估计2021年，发电行业将一举改动亏损，全年实现利润总额将到达2007年70-80%左右。 .估值2充分反映的预期. 上半年电力板块跑输大盘. 主要公司的市盈率程度合理.投资建议3关注主题性投资时机.1、资产重组行业低谷提供重组良机： 1整体上市 2减少同业竞争和关联买卖 3防止两年延续亏损被ST 4其他：如完成股改承诺等. 曾经完成的资产重组： 深圳能源 正在进展中：长江电力、国投电力、川投能源、 桂冠电力、内蒙华电、豫能控股 华能国际 值得关注的公司： 五大集团的旗舰公司 粤电力、京能热电、建

5、投能源等母公司实力较强的地方电力企业. .长期具有资产重组潜力的公司代码公司控股公司备注600795国电电力国电集团长期资产注入可期600027华电国际华电集团长期资产注入可期000966长源电力国电集团边缘化，有可能被重组000720ST能山华能集团存在同业竞争，有可能被重组600863内蒙华电北方电力600744华银电力大唐集团000539粤电力A粤电集团整体上市预期001899豫能控股河南投资持续资产注入600578京能热电京能集团600780通宝能源山西国际000600建投能源河北建投.2、盈利超预期/股价低估的公司 盈利超预期的条件： 煤炭价钱降幅高于平均程度 发电小时维持较高程度

6、我们以为：申能股份、宝新能源具有能够性。.3、水电：低碳经济时代的能源 水电是清洁能源、可再生能源，是低碳时代的主要能源。 我国正处于积极开发水电的时期，未来几年将有大量的大型水电站投产。 政策支持：水电上网电价远低于火电，长期具有很大的提升空间。 建议关注：长江电力 川投能源 国投电力.重点引荐4重点引荐.国电电力 资产注入预期剧烈：公司是国电集团的资产运作平台，集团承诺将经过资产注入来支持公司的继续开展，目前集团的装机容量是公司的5倍，空间极大。 水电进入收获期：大渡河公司瀑布沟电站330万千瓦、深溪沟电站66万千瓦将从2021年开场投产，为公司带来利润增长。 催化剂：2021年5月，公司

7、认购权证将到期，行权价7.5元 盈利预测：2021年、2021年的EPS分别为0.28元和0.35元，维持“增持评级。 .申能股份由于公司为地方性电力公司，长期遭到市场忽视，市盈率远低于行业平均程度。公司业务多元化，发电、油气和金融三足鼎立，相互补充，使得公司较好地抵御燃料价钱上涨的风险。资产质量优良，发电机组单机容量大，供电煤炭全国最低，属政策支持机组。另外，公司参股核电、抽水蓄能电站，投资收益丰厚。2021年一季度公司业绩超预期，估计2021年、2021年EPS分别为0.64元和0.67元，股价低估，给予“增持评级。.长江电力整体上市，成就世界之最。整体上市完成后公司装机容量到达2100万

8、千瓦，是世界最大的水电公司。未来仍有生长空间：母公司三峡总公司被授权开发金沙江下游电站，总装机容量超越3000万千瓦，其中向家坝640万千瓦)和溪洛渡6万千瓦将从2021年开场投产，未来注入上市公司仍可等待。水电行业开展空间宏大。水电是可再生能源，是政府大力支持的产业。目前我国水电上网电价较大，未来具有很大的提升空间。公司特殊的行业位置，竞争优势明显。盈利预测：整体上市后，2021年、2021年的每股收益将到达0.65元、0.71元，给予“增持评级。.主要电力公司盈利预测及评级2008年2009年2010年2008PE2009PE600795国电电力6.6100.030.280.35220 24 增持600642申能股份9.7300.240.640.6741 15 增持000690宝新能源8.9300.310.560.6529 16 增持600900长江电力14.350.420.650.7134 22 增持600396金山股份9.4300.030.350.6314 27 增持600011华能国际7.620-0.310.330.38-25 23 中性600027华电国际4.870-0.4250.210.27-11 23 中性600236桂冠电力8.740.0210.220.3416 40 中性600674川投能