第五章债券和股票估价ppt课件

1、第五章 债券和股票估价主要内容第一节 债券估价 一、债券的有关概念 二、债券的价值 三、债券的收益率第二节 股票估价 一、股票的有关概念 二、股票的价值 三、股票的期望收益率第一节 债券估价一、债券概念二、债券的价值三、债券的收益率一、债券的概念一、债券的有关概念债券:是发行者为筹集资金，向债务人发行的，在商定时间支付一定比例的利息，并在到期时归还本金的一种有价证券。第一节 债券估价债券的要素1.债券面值：是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。2.债券票面利率：是指债券发行者估计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。不同与实践利率。3.债券的

2、付息方式：4.债券到期日：是指归还本金的日期。第一节 债券估价一、债券的种类债券的分类记名债券、无记名债券留意转让抵押债券、信誉债券能否有担保到期一次债券、分期债券上市债券、非上市债券可转换债券、不可转换债券政府债券、地方政府债券、公司债券和国际债券二、债券的价值 债券的价值是发行者按照合同规定从如今至债券到期日所支付的款项的现值。也就是等于未来各期利息支付额的现值与到期归还本金的现值之和。运用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险程度。债券价值既是发行人确定债券发行价钱的重要参考目的；也是债券投资决策时运用的主要目的。 第一节 债券估价一债券的估价模型1.债券估价的根本模型典型的债券是固

3、定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。债券价值未来每期利息的现值到期本金现值 第一节 债券估价折现率i采用当时的市场利率或投资的必要报酬率第二节 股票估价第一节 债券估价例1：某企业发行的债券面值为1000元，归还期为5年，票面利率为10%。计算在市场利率分别为10%、8%和12%三种情况下的债券内在价值。解：1当市场利率为10%时计算结果阐明，当债券的票面利率市场利率时，债券 应按面值发行。 可见，当市场利率票面利率时，债券应溢价发行。3当市场利率为12%时：可见，当市场利率票面利率时，债券应折价发行。2当市场利率为8%时：综上，影响债券定价的要素有：折现率、利息率、计息时间和到期时间。

4、其中，债券价值与折现率折现率票面利率时， 票面价值债券价值，平价出卖。 折现率票面利率时， 票面价值 债券价值，折价出卖。 折现率票面利率时， 票面价值债券价值，溢价出卖。 第一节 债券估价第一节 债券估价2.其他模型1平息债券。指利息在到期时间内平均支付的债券，支付频率可为一年一次、半年一次或每季度一次等。式中：m是年付利息次数；n是到期时间的年数第一节 债券估价例题2：如前例，假设每半年付息一次，折现率为8%，计算债券价值。显然，该债券价值比每年付息一次时的价值1080.3元上升了。第一节 债券估价2纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。也称“零息债券。没有阐明利息计

5、算规那么的常按年复利计息。第一节 债券估价例题3：有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。设折现率为10%，其价值为：第一节 债券估价到期一次还本付息债券，本质上也是一种纯贴现债券。例题4：有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10%，其价值为：第一节 债券估价3永久债券。没有到期日，永不停顿定期支付利息的债券。如，永久公债。政府会保管回购债券的权益。优先股也是永久债券。PV=利息额折现率第一节 债券估价4流通债券的价值流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。留意：估价时需求思索如今至下一次利息支付的时间要素,如非整数计息期。流通债券

6、的价值：等于未来利息收入和本金收入的现值之和。流通债券的特点是1到期时间小于债券发行在外的时间。2估价时点不在发行日，会有“非整数计息期。 80 80 80+100001/5/1 04/4/1 06/5/15/1面值1000元，票面利率8%，每年支付一次利息，01/5/1发行，06/4/30到期，如今是04/4/1，投资的折现率为10%，问该债券的价值是多少？第一节 债券估价第一节 债券估价第一种：非整数计息期分别是1/12、13/12、25/12，分别算各期利息、本金的现值：Pv1=1000 8%1+10%1/12 =80/1.00797=79.3674元Pv2=1000 8%1+10%13

7、/12 =72.1519(元Pv3=1000 8%1+10%25/12 =65.5953元PvM=1000 8%1+10%25/12 =819.9410元PV=1037.06元第一节 债券估价第二种;04/5/1的价值=80 1.7355+80+1000 0.8264=1045.24元04/4/1的价值=1045.241+10%1/12=1037元第一节 债券估价4月1日债券价值时间流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。对于折价发行债券来说，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升。总的趋势是动摇上升。越临近付息日，利息的现值越大，债券的价值又能够超越面值。付息日后

8、债券的价值下降，会低于其面值。第一节 债券估价二债券价值的影响要素1面值。面值影响到期本金的流入，还会影响未来利息。面值越大，债券价值越大同向。2票面利率。票面利率越大，债券价值越大同向。3折现率越大，债券价值越小反向。债券定价的根本原那么是：折现率等于债券票面利率时，债券价值就是其面值。假设折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；假设折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。市场利率票面利率折价发行市场利率票面利率溢价发行债券的价钱和利率总是呈相反方向变动。4到期时间二者的关系：是一个价值回归过程 当折现率不断坚持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。假设付息期无

9、限小那么债券价值表现为一条直线。假设按一定期间付息月、半年等，债券价值会呈现周期性动摇。假设折现率在债券发行后发生变动，债券价值也会因此而变动。随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。也就是说，债券价值对折现率特定变化的反响越来越不灵敏。第一节 债券估价到期时间年债券价值元 5 4 3 2 1 0 i=8%i=10%i=6%1084.271036.671000965.24924.285年期债券，离到期时间还有2年，债券票面利率为8%。第一节 债券估价到期时间年债券价值元 5 4 3 2 1 0 i=8%i=10%i=6%1084.271036.671000965.24924.2

10、8随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。即，债券价值对折现率特定变化的反响越来越不灵敏。第一节 债券估价3.债券价值与利息支付频率对于折价发行的债券，加快付息频率加快利息支付频率 ，价值下降；对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升；对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。第一节 债券估价到期时间年债券价值元 5 4 3 2 1 0 i=8%i=10%i=6%1084.271036.671000965.24924.285年期债券，离到期时间还有2年，债券票面利率为8%。每半年支付一次。922.7681085.31第一节 债券估价到期时间年债券价值元 5 4 3 2 1

11、0 i=8%i=10%i=6%1084.271036.671000965.24924.28留意:在债券折价出卖时，债券价值随付息频率的加快而下降；在溢价出卖的情况下，债券价值随付息频率的加快而上升的140页922.7681085.31三、债券的收益率三、债券的收益率债券的到期收益率是指以特定价钱购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，用来衡量债券的收益程度。这个收益率是按复利计算的收益率，它是使未来现金流量现值等于债券买入价钱的贴现率即内含报酬率 PIp/A，i，nMp / F，i，n其中P、I、A、M、n是给定的，如今就是要求贴现率i，用试误法找出收益率的范围再用插值法计算。 第一节 债券估

12、价第一节 债券估价例题5：某公司2001年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。平价购买，债券到期收益率=票面利率溢价购买，债券到期收益率票面利率。试误法1当i=8%时，P=面值2当P=1105时，收益率票面利率 当i=6% P=1083元1105元 当i=4% P=1178元1105元可以推断， 4% 收益率6% 用内插法确定。 第一节 债券估价第二节 股票估价一、股票的概念二、股票的价值三、股票的期望收益率一、股票的有关概念第二节 股票估价股票是股份公司发给股东

13、的一切权凭证，是股东借以获得股利的一种有价证券。可按不同的方法和规范分类，我国目前：不可赎回的、记名的、有面值的普通股票。股票本身没有价值，仅是一种凭证。之所以有价钱，是由于它能给持有人带来预期收益。二股票价钱当股票发行后，股票价钱就和原来的面值相分别，这时的股票价钱主要由其股利和当时的市场利率决议，即股利的资本化价值决议了股票价钱。股票价钱还受整个经济环境变化投资者心思等复杂要素的影响。 股票价钱会随经济情势和公司的运营情况升降 三股利：对股东投资的报答，是公司税后利润的一部分。第二节 股票估价股票的价钱是由它未来现金流入股利和未来售价的现值决议的。1、非永久性持有的股票估价模型根本模型 对

14、于投资者不预备长期持有的股票，其价值计算公式为：第二节 股票估价2、永久持有的股票估价模型 假设投资人预备永久性持有某种股票。那么股票内在价值是永续的股利现金流入量的贴现值之和。计算公式为：由于股票股利不固定，因此股票内在价值只能在一定假设前提下进展计算：第二节 股票估价3、零生长股估价模型零生长股是指发行公司每年支付的每股股利额相等，也就是假设每年每股股利增长率为零。每股股利表现为永续年金方式。零生长股估价模型为：例：某公司股票估计每年每股股利2元，要求的最低报酬率10%，求该股票的内在价值。第二节 股票估价4、固定生长股票估价模型固定生长股票是指发行公司每年所支付的每股股利额呈等比增长趋势

15、，也就是估计每股股利增长率为一固定比例。设最近一期当年支付的股利为D0，估计第一期支付的股利为D1，股利增长率为g，那么：第二节 股票估价5、非固定生长股票估价模型非固定生长股票是指发行公司所支付的每股股利额各阶段是不相等的。 普通分阶段计算。例：一人持有A公司股票，他投资的必要报酬率15%，估计A未来3年股利将高速增长，增长率20%；以后转为正常增长，增长率12%。公司最近支付的股利为每股2元，求该股的内在价值。第二节 股票估价例题：一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。估计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近

16、支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值。第二节 股票估价 2 20% 20% 20% 12% 12% 12%0 1 2 3 4 5 6 2.4 2.88 3.4566.539129.0284.984.9+6.539=91.439第二节 股票估价三、股票的期望收益率前面讨论的是如何对股票价值估计，用来判别某种股票被市场能否高估或低估。假设假设股票价钱是公平的市场价钱，证券市场处于平衡形状，任一时点证券价钱都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信息，且证券价钱对新信息能迅速作出反映，此时，股票的期望收益率等于其必要的收益率。第二节 股票估价1、根本模型反求k,逐渐测试，乃至内插法。2、固定股利增长模型第二节 股票估价股票的总的收益率分为两部分：第一部分为股利收益率D1/P0，它是根据预期现金股利除以当前股价得出的；第二部分为股利增长率g,或者叫股价增长率或者叫资本利得收益率，它可以根据公司的可继续增长率估计。该固定生长股票的模型可以用来计算特定公司风险情况下股东要求的必要报酬率，也就是公司的权益资本本钱。第