第六章证券评价ppt课件

1、 第六章 证券评价 第一节 债券评价第二节 股票评价.证券的种类按期限长期证券短期证券按发行主体政府证券金融证券公司证券按经济内容投资基金债券股票按收益情况固定收益证券变动收益证券.第一节 债券评价发行者为筹集资金，向债务人发行的，在商定时间支付一定比例的利息,并在到期时归还本金的一种有价证券。一、债券的概念债券面值债券票面利率债券期限债券的到期日与债券相关的概念.分类标准类 型分类标准类 型发行主体政府债券金融债券公司债券期限长短短期债券中期债券长期债券利率是否固定固定利率债券浮动利率债券是否记名记名债券无记名债券是否上市流通上市债券非上市债券已发行时间新上市债券已流通在外债券 二、债券的分

2、类 . 三、债券投资的收益评价： 1.债券价值的计算： 其中：I-每年的利息 M-到期的本金V = I ( P/A , i , n ) + M ( P/ F, i, n)由于I1 I2 I3 In-1In，那么上式可以表达为：.例1、ABC公司拟于1月1日购买一张面额为1000元、 期限为5年的债券，其票面利率为8%，每年12月31日计算并支付一次利息。当时市场利率为10%，债券的市价为900元，应否购买该债券？假设债券为半年支付一次利息，那么债券的价值为多少？V=80(P/A，10%，5)+1000(P/F，10%， 5) =924.28V=40(P/A，5%，10)+1000(P/F，5%

3、，10) =922.77. 难点债券有关参数之间的关系一债券价值与债券面值一年计息并付息一次1.市场利率等于票面利率时，债券价值等于债券面值；2.市场利率高于票面利率时，债券价值低于债券面值；3.市场利率低于票面利率时，债券价值高于债券面值。.V=1400*(P/F，10%，5) =869.28到期一次性还本付息？ 只需债券的价值大于购买价钱时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时运用的主要目的之一。债券估价的作用. 2、债券的内部到期收益率的计算 V=I(P/A,i,n)+M(P/F，i,n) 简便方法： R= P:买价到期收益率反映债券投资按复利计算的真实收益率。假设到期收益率高于投资人要

4、求的报酬率，那么应买进该债券，否那么就放弃。债券到期收益率的作用.债券到期收益率与票面利率的关系 一年计息并付息一次平价发行：到期收益率=票面利率溢价发行：到期收益率票面利率.四、债券投资的风险：1.违约风险借款人无法按时支付债券利息和归还本金的风险。躲避方法：不买质量差的债券.2.利率风险(即使没有违约风险的国库券也会有利率风险)例2 某公司按面值购进国库券100万元，年利率14%，3年期，单利计息，到期时还本付息。购进一年后，假设市场利率上升到24%， 该企业损失多少？国库券到期值=100*(1+3*14%)=142万元一年后的现值=142(1+24%)2=92.35万元一年后的本利和=1

5、00*1.14=114万元损失=114-92.35=21.65万元减少利率风险的方法是分散到期日.4.变现力风险躲避方法：不购买流通性不好的证券3.购买力风险躲避方法：购买预期报酬率会上升的资产， 如房地产、普通股等。5.再投资风险躲避方法：购买长期债券.1.以下关于债券价值影响要素表述正确的有ABD A对于分期付息的债券，当期限接近到期日时，债券价值向面值回归B债券价值的高低受利息支付的方式影响C假设其他条件一样，普通而言债券期限越长，债券价值越大D当市场利率上升时，债券价值会下降答案：甲债券价值=1000*1+5*10%*P/F,12%,3=1500*0.7118=1067.7(元)，债券

6、别市场低估。乙债券价值=1000*5%*P/A，6%，6+1000*P/F，6%，6=50*4.9173+1000*0.705=950.865元债券价值与债券市价相差较大，资本市场不完全有效。2.甲、乙两家公司同时于2021年1月1日发行面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券，甲公司债券规定利随本清，不计复利，乙公司债券规定每年6月底和12月底付息，到期还本。要求：1假设2021年1月1日的甲债券市场利率为12%复利按年计息，甲债券市价为1050元，问甲债券能否被市场高估？2假设2021年1月1日的乙债券等风险市场利率为12%，乙债券市价为1050元，问该资本市场能否完全有效？.第二节

7、 股票评价一、股票投资的含义1.股票及股票投资股份公司发给股东的一切权凭证，是股东借以获得股利的一种有价证券。 股票的持有者即为该公司的股东，对该公司财富有要求权。分享股利将其出卖并期望售价高于买价而获得资本利得.2.股票的价值与股票价钱股票的价值是指其预期的未来流入量的现值。它是股票的真实价值，又称“股票的内在价值或“实际价值。股票价钱是股票在证券市场上的买卖价钱。这是市场上买卖双方进展竞价后产生的双方均能接受的价钱。假设证券市场是有效的，那么股票的价值与股票价钱就应该是相等的。当两者不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价钱向内在价值回归。 . 二、股票价值的评价1.根本方式： Dt:t年

8、的股利 RS:贴现率，必要的收益率2.零生长股票的价值：P0=D/ RS. 3固定生长股票的价值1固定生长股票的价值的计算： DtD01gt P D01g / Rsg P D1 / Rsg 2股票投资的预期报酬率计算： RsD1P0 g.【同步计算】某企业股票目前的股利为2元，估计年增长率为3，投资者期望的最低报酬率为8，求该股票的内在价值。 解：该股票的价值为： D01g 413P Rsg 83 82.4元假设按82.4元买进，那么下年度估计的投资报酬率为：RsD1P0 g41382.43 8. 4非固定生长股票的价值 非固定生长股票价值的计算，实践上就是固定生长股票价值计算的分段运用。.例

9、:某公司最近支付的股利是2元，未来3年股利将高速生长，生长率为20%，以后正常增长，增长率为12%。某投资者要求的最低报酬率为15%。试求股票的内在价值。(P116) 0 1 2 3 4 5.n.1.D1=21.2=2.4 2.4/(1+15%)=2.0882.D2=2.41.2=2.88 2.88/(1+15%)2=2.1773.D3=2.881.2=3.456 3.456/(1+15%)3=2.274 P3=D4/(RS-g)=3.4561.12/(0.15-0.12)=129.024.NPV(P3)=129.02/(1+15%)3=84.905.2.088+2.177+2.274+84.

10、90=91.349元 .二、股票投资的风险分析风险分散实际：投资组合，收益是这些股票收益的加权平均，风险不是加权平均数，能降低风险建立证券组合：称心的风险程度下使收益最大、或在称心的收益率下使风险最小。定性分析 高风险、中风险及低风险组合 分散证券种类：种类、到期日、部门或行业、公司问题：假设投资组合包括全部股票，那么还承当风险吗？. 投资组合可以 。 A. 分散一切风险 B. 分散系统风险 C. 分散非系统风险 D. 不能分散风险.组合投资的风险 两种资产的投资组合的风险 情况一：年度W股票（%）M股票（%）WM股票组合（%）200240-10152003-104015200435-5152

11、005-535152006151515平均收益率151515标准差22.622.60.情况二：年度W股票（%）M股票（%）WM股票组合（%）20024040402003-10-10-1020043535352005-5-5-52006151515平均收益率151515标准差22.622.622.6.两种股票收益率的相互变化关系正相关负相关不相关A股票B股票A股票A股票B股票B股票.4定量分析：1)贝他系数分析： 贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的目的，它要可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险 Y=+x+ Y：个股收益率 X：股市综合报酬率贝他系数不是某种股票的全

12、部风险，而只是与市场有关的一部分风险,公司的特有风险可经过多角化投资分散掉，而贝他系数反映的市场风险不能被相互抵消。.2)资本资产定价方式(capital assets pricing model, CAPM) Ri=RF+(RM-RF) Ri-第i种股票的预期收益率-第i种股票的贝他系数RM-平均风险股票的必要收益率RF-无风险收益率.范围股票类型风险特性1进攻型股票个别投资市场风险的变化程度大于全部证券的风险=1中性股票个别投资市场风险的变化程度等于全部证券的风险1防守型股票个别投资市场风险的变化程度小于全部证券的风险就以上互不相关情况计算股票的价值2假设股票为固定增长率为4%的股票，当时

13、股票的 市价为42元， 能否购买？. 1.92(1+4%) 9%-4%=39.931.92/9%=21.3311.92(1-4%) 9%-(-4%) 14.18=(P/F,9%,10)=.3式中12.36=1.92*(1+20%)10*(1+4%)2不买.2、某证券市场现有ABCD四种股票可供甲投资人选择，该投资人拟采取组合方式进展投资，我国现行国库券的收益率为14%，市场平均风险股票的必要收益率为18%，知ABCD四种股票的贝他系数分别为： 2、1.6、1.2和0.9。 要求： (1)假设B股票为固定生长股票，生长率为6%，预期一年后的股利 为3元，当时该股票的市价为18元，能否应购买？(2

14、)假设甲投资人以其持有的100万元资金按着5：3：2的比例购买了ABC三种股票，此时投资组合报酬率和综合贝他系数为多大(3)假设坚持一样比例，将其中的C股票出卖并购买同伴金额 的D股票，此时的投资组合报酬率和综合贝他系数又为多大.(1) R(B)= 14%+1.6 (18%-14%)=20.4% 3/(20.4%-6%)=20.83 应购买(2) R(C)=14%+1.2 (18%-14%)=18.8%R(ABC)=22%50%+20.4%30%+18.8%20%=20.88%(ABC)= 250%+1.630%+1.220%=1.72(3) Rd=14%+0.9*(18%-14%)=17.6%R(ABD)=22%*50%+20.4%*30%+17.6%*20%=20.64%(ABD)=