第章期货互换与风险管理(投资学,上海财经大学)PPT课件

1、第二十三章期货、互换与风险管理 2（一）套期保值工具套期保值可以使用期货抵消特定风险来源。套期保值的工具包括：外汇期货股票指数期货利率期货互换商品期货一、金融期货工具3（二）外汇期货外汇期货风险: 在以外汇计价的交易中，你可能得到与你预计中不同的本国货币。外汇期货通常在芝加哥商品交易所与伦敦国际金融期货交易所进行交易。1、外汇期货的定价（利率平价原理）这里，F0是远期汇率，E0是即期汇率，rUS是美国利率， rUK是英国利率。4P514的例子：rus = 4% ruk = 5%E0 = 2美元/英镑 T = 1 年如果期货的价格不是1.981 美元/英镑，那么就可以获得套利利润。52、直接与间

2、接报价直接汇率报价：汇率是以每单位外币多少美元来表示的。间接汇率报价：汇率报价是以每美元多少外币表示的。63、汇率风险的套期保值如果美国的一个出口商想要抵制英镑贬值所带来的利润下降的风险。现在的期货价格是2美元/英镑。 假设3个月后汇率 FT =1.90美元。如果英镑每贬值0.10美元/英镑，出口商预计损失200,000美元。在期货市场上卖出英镑以抵消汇率波动带来的风险。7外汇的套期保值比率的例子根据英镑定义 的套期保值比率汇率每0.10美元变化产生的200 000美元汇率的每0.10美元变化产生的每英镑交割的利润0.10美元= 2,000,000 英镑待交割根据期货合约定义的套期保值比率每张

3、合约需要交割62,500 英镑，汇率每波动0.10美元给每张合约带来的利润是6,250 美元。$200,000 / $6,250 = 32 张合约81、结算方式特殊现金结算2、优点优于直接股票交易更低的交易成本更有利于市场时机选择或资产配置策略使用更少的时间来构建资产组合。（投资股指期货比选择多种股票的投资组合方便多了）（三）股票指数期货93、使用期货构造综合头寸策略: 购买并持有国债和数量不断变化的市场指数期货合约。可以避免直接买卖大量股票产生的一大笔经纪费用。如果是牛市, 建立期货多头。如果是熊市, 采取期货空头。10找到标的股票和期货指数合约之间的错误估价。期货价格过高- 卖出期货合约买

4、入股票期货价格过低- 买入期货合约卖出股票不过在现实中往往很难实现，因为：交易成本过高，交易不可能同时进行。现在程式交易有了很快的发展，通过电脑程序操作。4、指数套利115、对冲市场风险为了规避股价下降而做空指数期货合约低成本，更快捷使用资产组合的贝塔值决定套期保值比率。如：资产组合的贝塔值是0.8，标准普尔500指数是 1,000，下降了2.5%以后标准普尔500指数为975，资产组合的价值是 3000万美元。如果市场下跌2.5% ，则预计损失为(0.8)* (2.5%) = 2%2% 3000万美元= 600,000美元指数每变动2.5%，标准普尔500指数期货合约的利润就增加6250美元

5、 (合约乘数是250美元)。即套期保值比率H=资产组合价值的变化/一份期货合约的利润=$600,000/ $6,250=96份空头合约12126、补充：我国的沪深300股指期货合约标的沪深300指数合约乘数每点300元合约价值沪深300指数点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午9：1511：30，下午13：0015：15最后交易日交易时间上午9：1511：30，下午13：0015：00价格限制上一交易日结算价的10%，最后交易日为20%合约交易保证金最低为合约价值的12%交割方式现金交割最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结

6、算日同最后交易日手续费交易/交割金额的十万分之五/手表7-沪深300指数期货合约 13（四）利率期货1、利用利率套期保值的原因证券基金管理者寻求收益保护以规避利率上升的风险。公司计划公开发行债券以规避利率上升的风险。一个拥有大量现金流的养老基金，考虑到利率下跌的风险，计划将其投资于期货进行套期保值。142、对冲利率风险的例子资产组合的价值= 1000万美元修正久期= 9 年如果收益率上升10个基点（0.10%），那么损失( 9 ) *(0 .1%) = 0.9% 或90000美元。基点价值(PVBP) = 90000 美元/ 10 = 9,000美元 /基点对冲工具的PVBP根据合约规定的交割

7、债券定套期保值比率H=资产组合的PVBP /对冲工具的PVBP=$9,000/$90=100份合约15二、互换（一）概念互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易。互换是远期合约的多期扩展。互换可以分为货币互换、利率互换、股权互换等类别。利率互换是以按固定利率产生利息的现金流换取按浮动利息产生的现金流。外汇互换要求在未来若干时日交换货币。16（二）互换交易商互换市场中的一种中介机构交易商与公司A达成互换交易公司A支付固定的利率而接收LIBOR交易商与公司B达成互换交易公司B支付 LIBOR 而接收固定利率当两个互换合并在一起，互换交易商的头寸对市场利率完全中性。互换中的价差可以使互换交易商获利。17互换是一系列远期合约的组合。如以外汇互换为例，需要找到的是与一系列远期汇率协议的年度现金流现值相等的年金水平F *。利率也可以采用相同的方法分析。（三）互换定价18三、商品期货定价（一