第九章证券市场

1、1 第九章 证券市场第一节第一节 债券市场债券市场 一、债券一、债券 1 1、债券：是一种债务凭证，债务人向债权人承诺在、债券：是一种债务凭证，债务人向债权人承诺在一定时期支付约定利息和到期偿还本金。一定时期支付约定利息和到期偿还本金。 偿还性：发行人必须按约定偿还本金并支付利息。偿还性：发行人必须按约定偿还本金并支付利息。 流动性：债券持有人可以将债券售出以变现。流动性：债券持有人可以将债券售出以变现。 安全性：利息支付一般是确定的，风险小，且即使安全性：利息支付一般是确定的，风险小，且即使企业破产，也有优先的索取权。企业破产，也有优先的索取权。 收益性：利息收入以及转卖时可能获得的价差。收

2、益性：利息收入以及转卖时可能获得的价差。2 2 2、种类：、种类： （1 1）、按发行主体分：）、按发行主体分： 政府债券：政府及其机构筹集资金时发行的债政府债券：政府及其机构筹集资金时发行的债券。风险小，流动性高。券。风险小，流动性高。 金融债券：银行和其他金融机构发行的债券。金融债券：银行和其他金融机构发行的债券。一般是为了一些特定用途筹集资金发行。一般是为了一些特定用途筹集资金发行。 公司债券：非金融机构类的股份公司发行的债公司债券：非金融机构类的股份公司发行的债券。发行的条件相对严格，要对公司进行信用评级，券。发行的条件相对严格，要对公司进行信用评级，并要有抵押或担保，一般在发行额度、

3、期限等方面并要有抵押或担保，一般在发行额度、期限等方面也有一些限制。也有一些限制。3 （2 2）、按付息方式分：）、按付息方式分： 附息债券、零息债券、贴现债券。附息债券、零息债券、贴现债券。 （3 3）、按募集方式分：）、按募集方式分： 公募债券：公开面向社会发行，而非面向特定公募债券：公开面向社会发行，而非面向特定投资者发行的债券。投资者发行的债券。 私募债券：仅向部分特定的投资者发行的债券，私募债券：仅向部分特定的投资者发行的债券，如发行企业内部人员、或某些特定的与企业业务来如发行企业内部人员、或某些特定的与企业业务来往密切的机构等。往密切的机构等。4 （4 4）、按有无担保分：）、按有

4、无担保分： 信用债券：仅凭发行者的信用发行的无抵押信用债券：仅凭发行者的信用发行的无抵押担保的债券，主要是政府债券与金融债券。担保的债券，主要是政府债券与金融债券。 担保债券：以抵押财产作为担保发行的债券。担保债券：以抵押财产作为担保发行的债券。 （5 5）、按是否记名分：）、按是否记名分： 记名债券：债券上记有债权人的姓名。安全记名债券：债券上记有债权人的姓名。安全性高，领取本息时需身份证明，可挂失。但流动性高，领取本息时需身份证明，可挂失。但流动性稍差，转让时需背书和登记。性稍差，转让时需背书和登记。 不记名债券：不记载债权人姓名的债券，流不记名债券：不记载债权人姓名的债券，流动性高。动性

5、高。5 （6 6）、按内含选择权分：）、按内含选择权分： 可赎回债券：赋予发行人选择权，在一定条可赎回债券：赋予发行人选择权，在一定条件下可以选择是否以约定的价格赎回发行在外的件下可以选择是否以约定的价格赎回发行在外的债券。债券。 偿还基金债券：赋予债券投资者选择权，要偿还基金债券：赋予债券投资者选择权，要求发行人成立偿还基金，定期购回投资者持有的求发行人成立偿还基金，定期购回投资者持有的债券。债券。 可转换债券：赋予投资者在一定条件下，可可转换债券：赋予投资者在一定条件下，可以将持有的债券转换为公司的普通股。以将持有的债券转换为公司的普通股。 附认股权证债券：附带有认股权证的公司债附认股权证

6、债券：附带有认股权证的公司债券，即债券持有人有权利在一定条件下以一定的券，即债券持有人有权利在一定条件下以一定的价格购买公司股票。价格购买公司股票。6 （7 7）、按债券形态分：）、按债券形态分： 实物债券：以真实合约形式出现的标准化债实物债券：以真实合约形式出现的标准化债券。券。 凭证式债券：以真实合约出现的非标准格式凭证式债券：以真实合约出现的非标准格式的债券，是一种收款凭证。的债券，是一种收款凭证。 记账式债券：没有实物形态的债券，只是在记账式债券：没有实物形态的债券，只是在电脑账户中做出相应记录。发行与交易成本低，电脑账户中做出相应记录。发行与交易成本低，效率相对更高。效率相对更高。7

7、 二、债券的发行二、债券的发行 1 1、私募发行方式：面向少数特定投资者的发、私募发行方式：面向少数特定投资者的发行方式。行方式。 （1 1）、发行对象：公司内部或相关人员，以）、发行对象：公司内部或相关人员，以及与公司有密切业务往来的金融机构。及与公司有密切业务往来的金融机构。 （2 2）、优点：）、优点： 不必向管理机构办理申报、注册等手续，发不必向管理机构办理申报、注册等手续，发行过程简单。行过程简单。 不必进行资格与条件审查，发行条件不高。不必进行资格与条件审查，发行条件不高。 不必公布与审计各种财务信息，也不必中介不必公布与审计各种财务信息，也不必中介机构参与发行，节省发行费用。机构

8、参与发行，节省发行费用。8 （3 3）、缺陷：）、缺陷： 不利于提高发行者的信用度，不利于开不利于提高发行者的信用度，不利于开拓筹资渠道。拓筹资渠道。 筹资范围有限，筹措的资金规模有限。筹资范围有限，筹措的资金规模有限。 发行的债券一般不能公开上市交易，或发行的债券一般不能公开上市交易，或交易受到限制，缺乏流动性。交易受到限制，缺乏流动性。 特定的投资者对发行会提出种种要求与特定的投资者对发行会提出种种要求与条件，不利于公司高效地筹集资金。条件，不利于公司高效地筹集资金。 （4 4）、一般采用直接发行方式，无需中）、一般采用直接发行方式，无需中介进行承销。介进行承销。9 2 2、公募发行方式：

9、公开面向社会发行。、公募发行方式：公开面向社会发行。 （1 1）、优点：）、优点： 提高发行者的信用程度，有利于扩大筹资渠提高发行者的信用程度，有利于扩大筹资渠道。道。 发行的债券可以上市流通，流动性较高，更发行的债券可以上市流通，流动性较高，更具有吸引力。具有吸引力。 发行范围广泛，可以筹集大规模的资金。发行范围广泛，可以筹集大规模的资金。 市场竞争的发行方式，较少受到投资者的影市场竞争的发行方式，较少受到投资者的影响与制约。响与制约。10 （2 2）、缺陷：）、缺陷： 发行程序复杂，发行条件高，导致发行发行程序复杂，发行条件高，导致发行难度高，并且存在巨大的发行费用。难度高，并且存在巨大的

10、发行费用。 （3 3）、一般采用间接发行方式，即通过）、一般采用间接发行方式，即通过中介办理发行业务并承销，承销方式主要有：中介办理发行业务并承销，承销方式主要有： 代销：承销商按发行条件代理销售，到代销：承销商按发行条件代理销售，到销售截止日时，未售出部分发行失败，退还销售截止日时，未售出部分发行失败，退还给发行者，承销商不承担发行风险。代销方给发行者，承销商不承担发行风险。代销方式存在发行失败的风险。手续费一般不高。式存在发行失败的风险。手续费一般不高。11 余额包销：承销商按发行条件销售债券，余额包销：承销商按发行条件销售债券，到销售截止日时，未售出部分由承销商认购，到销售截止日时，未售

11、出部分由承销商认购，承销商承担部分发行风险。余额包销方式保证承销商承担部分发行风险。余额包销方式保证发行者筹资计划的实现，但承销费用高于代销发行者筹资计划的实现，但承销费用高于代销费用费用。 全额包销：全额包销：首先由承销首先由承销商商按照约定条件将按照约定条件将债券全部承购下来，然后再由承销者向投资者债券全部承购下来，然后再由承销者向投资者分次推销。全额包销方式分次推销。全额包销方式中中，承销者承担了全，承销者承担了全部发行风险，可以保证发行者及时筹集到所需部发行风险，可以保证发行者及时筹集到所需要的资金，因而包销费用要的资金，因而包销费用比比余额包销费用高。余额包销费用高。12第二节第二节

12、 股票市场股票市场 一、股票概述一、股票概述 1 1、股票：股份公司发行的用来证明股东、股票：股份公司发行的用来证明股东投入股份并因此享受一定权益的，可以转让、投入股份并因此享受一定权益的，可以转让、流通的凭证。流通的凭证。 2 2、股东的权益：参与公司经营管理权、股东的权益：参与公司经营管理权、表决权、获利权、剩余财产分配权等。表决权、获利权、剩余财产分配权等。 3 3、股票的特征：、股票的特征： （1 1）、不可偿还性：股票是没有偿还期）、不可偿还性：股票是没有偿还期限的证券，投资者认购股票后，不能要求退股，限的证券，投资者认购股票后，不能要求退股，只能在二级市场上转卖给其他投资者。只能在

13、二级市场上转卖给其他投资者。13 （2 2）、参与性：股东有权参与公司的经）、参与性：股东有权参与公司的经营决策。营决策。 （3 3）、收益性：表现为股东有权从公司）、收益性：表现为股东有权从公司领取股息或红利。以更高的价格出售股票也可领取股息或红利。以更高的价格出售股票也可以为股票持有者带来收益。以为股票持有者带来收益。 （4 4）、流通性：股票可以在不同投资者）、流通性：股票可以在不同投资者之间进行交易。之间进行交易。 （5 5）、价格波动性与风险性：股票价格）、价格波动性与风险性：股票价格受多种因素影响，具有大的波动性。对于投资受多种因素影响，具有大的波动性。对于投资者而言具有一定的投资

14、风险。者而言具有一定的投资风险。14 4 4、股票的种类：、股票的种类： （1 1）、按股东权益可以分为普通股与优）、按股东权益可以分为普通股与优先股。先股。 普通股：代表着股东享有平等权利，并随普通股：代表着股东享有平等权利，并随公司利润大小而分取相应股息的股票。普通股公司利润大小而分取相应股息的股票。普通股股东的主要权利有：经营决策权、公司盈余的股东的主要权利有：经营决策权、公司盈余的分配权、剩余资产的索取权、优先认股权等。分配权、剩余资产的索取权、优先认股权等。 优先股：相对于普通股，在分取公司收益优先股：相对于普通股，在分取公司收益和剩余资产上具有优先权的股票。其特征为：和剩余资产上具

15、有优先权的股票。其特征为：按照规定的方式优先领取股息，优先按面额清按照规定的方式优先领取股息，优先按面额清偿，限制参与经营决策。偿，限制参与经营决策。15 （2 2）、按票面是否记名可以分为记名股）、按票面是否记名可以分为记名股与无记名股。与无记名股。 记名股：在股票的票面上记载股东姓名，记名股：在股票的票面上记载股东姓名，并同时记载于公司的股东名册上。优点是相对并同时记载于公司的股东名册上。优点是相对安全，缺陷是转让程序相对繁琐，要办理过户、安全，缺陷是转让程序相对繁琐，要办理过户、登记等手续，但在电子化的背景下，这个缺陷登记等手续，但在电子化的背景下，这个缺陷并不明显。并不明显。 无记名股

16、票不记载股东姓名，谁持有股票无记名股票不记载股东姓名，谁持有股票即享受股东权利，可自由转让。即享受股东权利，可自由转让。16 （3 3）、按有无票面金额，股票为有票面）、按有无票面金额，股票为有票面金额的股票和无票面金额的股票。金额的股票和无票面金额的股票。 有票面金额的股票又称面额股票，记载原有票面金额的股票又称面额股票，记载原始投入公司的资本金。始投入公司的资本金。 无票面金额的股票又称无面额股票，它仅无票面金额的股票又称无面额股票，它仅记载每股占资本总额的比例，其内在价值随公记载每股占资本总额的比例，其内在价值随公司净资产的增减而增减。优点就是避免了股票司净资产的增减而增减。优点就是避免

17、了股票实际价值与票面价值的背离。实际价值与票面价值的背离。17 5 5、中国股票的特殊分类：、中国股票的特殊分类： （1 1）、按投资主体可以分为：国家股、法）、按投资主体可以分为：国家股、法人股、个人股以及外资股。人股、个人股以及外资股。 国家股：有权代表国家投资的政府部门或国家股：有权代表国家投资的政府部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。主要机构以国有资产向公司投资形成的股份。主要形成于原来的国有企业改制为股份制企业时，形成于原来的国有企业改制为股份制企业时，国有资产部分就相应折算成国家股，以及代表国有资产部分就相应折算成国家股，以及代表国家的政府部门向新组建股份公司投资时形成国家的

18、政府部门向新组建股份公司投资时形成的股份。的股份。18 法人股：企业法人或具有法人资格的事业法人股：企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。主要非上市流通股权部分投资所形成的股份。主要形成于原来的集体企业改为股份制企业时，集形成于原来的集体企业改为股份制企业时，集体资产折算为法人股。体资产折算为法人股。 国家股、法人股以前都不能流通，在股权国家股、法人股以前都不能流通，在股权分置改革后，都可以流通，但存在一些限制条分置改革后，都可以流通，但存在一些限制条件，比如在获得流通权一段时间后，才允许

19、出件，比如在获得流通权一段时间后，才允许出售等。售等。19 社会公众股：个人和机构以其合法财产向社会公众股：个人和机构以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。 外资股：外国和我国港澳台地区的投资者外资股：外国和我国港澳台地区的投资者以购买人民币特种股票即以购买人民币特种股票即B B股的形式向公司投股的形式向公司投资形成的股份。资形成的股份。 （2 2）、按发行范围可以分为：公开股票）、按发行范围可以分为：公开股票与内部股票。与内部股票。 公开股票是公开向社会招股、筹集资金的公开股票是公开向社会招股、筹集资金的股票，经批准后可以在证券交易所挂

20、牌交易。股票，经批准后可以在证券交易所挂牌交易。 内部股票：股份公司向其内部职工发行的内部股票：股份公司向其内部职工发行的股票，一般不能公开上市交易。股票，一般不能公开上市交易。20 （3 3）、按发行与交易范围可以分为：）、按发行与交易范围可以分为：A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股等。股等。 A A股即人民币普通股票，是由境内的公司股即人民币普通股票，是由境内的公司发行，供境内机构、或个人以人民币认购和交发行，供境内机构、或个人以人民币认购和交易的普通股股票。易的普通股股票。 B B股即人民币特种股票，是由境内的公司股即人民币特种股票，是由境内的公司发行，以人民币标明面值，

21、在境内证券交易所发行，以人民币标明面值，在境内证券交易所上市，由境外居民或机构以外币认购和买卖的上市，由境外居民或机构以外币认购和买卖的股票。股票。 H H股和股和N N股是由境内公司发行，用人民币标股是由境内公司发行，用人民币标明面值，分别在香港和纽约上市，用港币和美明面值，分别在香港和纽约上市，用港币和美元进行交易的股票。元进行交易的股票。21 二、股票的发行二、股票的发行 1 1、股票发行：股份公司按照一定程序向、股票发行：股份公司按照一定程序向投资者出售新股，筹集资金的过程。投资者出售新股，筹集资金的过程。 （1 1）、首次发行：股份公司成立时的股）、首次发行：股份公司成立时的股票发行

22、，通过发行股票来筹集资本。票发行，通过发行股票来筹集资本。 （2 2）、增资发行：已成立的股份公司再）、增资发行：已成立的股份公司再次发行新股票。次发行新股票。 增资发行的主要目的：提高资本比重改善增资发行的主要目的：提高资本比重改善资本结构、扩大生产经营规模、满足在证券交资本结构、扩大生产经营规模、满足在证券交易所上市的要求等。易所上市的要求等。22 增资发行的主要形式：增资发行的主要形式： 配股：向现有股东配售股份，即公司以一配股：向现有股东配售股份，即公司以一定的价格按照股东所持股份的一定比例向现有定的价格按照股东所持股份的一定比例向现有股东出售股票。股东出售股票。 增发：公司以一定的价

23、格向社会公众出售增发：公司以一定的价格向社会公众出售股票。股票。 公司债券转换为公司股份：公司发行的可公司债券转换为公司股份：公司发行的可转换债券，其持有人行使转换权利。转换债券，其持有人行使转换权利。23 2 2、发行制度：、发行制度： （1 1）、注册制：发行人在发行之前，需）、注册制：发行人在发行之前，需要向证券监管部门申请注册登记，同时公开与要向证券监管部门申请注册登记，同时公开与发行证券有关的一切信息与资料。而证券监管发行证券有关的一切信息与资料。而证券监管部门对证券发行不作实质条件的限制，仅仅对部门对证券发行不作实质条件的限制，仅仅对申请文件进行形式检查。注册生效等待期满后，申请文

24、件进行形式检查。注册生效等待期满后，证券监管部门未对申请书提出异议，则证券发证券监管部门未对申请书提出异议，则证券发行注册生效，发行人即可发行证券。行注册生效，发行人即可发行证券。 特点：对发行不作实质条件的限制，应该特点：对发行不作实质条件的限制，应该是市场而不是管理者决定什么样的公司可以上是市场而不是管理者决定什么样的公司可以上市。市。24 （2 2）、核准制：）、核准制：发行人发行证券，不仅发行人发行证券，不仅要公开全部的，可以要公开全部的，可以供供投资人判断的材料，还投资人判断的材料，还要符合证券发行的实质性条件，证券主管机关要符合证券发行的实质性条件，证券主管机关有权依照有权依照相关

25、相关规定，对发行人提出的申请以及规定，对发行人提出的申请以及有关材料，进行实质性审查，发行人得到批准有关材料，进行实质性审查，发行人得到批准以后，才可以发行证券。以后，才可以发行证券。 理论基础：公开的信息并不是所有人都能理论基础：公开的信息并不是所有人都能做出评估与判断，做出评估与判断，为了保护投资为了保护投资者者的利益，政的利益，政府应该履行职责，对证券发行适当地监督。府应该履行职责，对证券发行适当地监督。25 3 3、发行方式、发行方式 （1 1）、公募发行与私募发行）、公募发行与私募发行 公募发行：向不特定的社会公众发行股票。公募发行：向不特定的社会公众发行股票。 公募发行的优点：扩大

26、发行量与筹资规模、公募发行的优点：扩大发行量与筹资规模、发行的股票可以公开上市具有好的流动性、无发行的股票可以公开上市具有好的流动性、无需提供各种优惠条件。需提供各种优惠条件。 公募发行的缺陷：发行程序复杂、发行条公募发行的缺陷：发行程序复杂、发行条件高、发行费用高、需要公开大量的公司信息件高、发行费用高、需要公开大量的公司信息等。等。26 私募发行：向少数特定的投资者发行股票。私募发行：向少数特定的投资者发行股票。其发行对象主要有：公司现有股东、公司内部其发行对象主要有：公司现有股东、公司内部员工、有密切业务往来的机构等。员工、有密切业务往来的机构等。 私募发行的优点：发行程序简单、发行条私

27、募发行的优点：发行程序简单、发行条件不高发行容易成功、发行费用不高。件不高发行容易成功、发行费用不高。 私募发行的缺陷：投资者数量有限导致发私募发行的缺陷：投资者数量有限导致发行量与筹资规模有限、发行的股票不能公开上行量与筹资规模有限、发行的股票不能公开上市缺乏流动性、可能需要对特定的投资者提供市缺乏流动性、可能需要对特定的投资者提供优惠条件。优惠条件。27 （2 2）、直接发行与间接发行）、直接发行与间接发行 直接发行：公司不通过证券公司等中介机直接发行：公司不通过证券公司等中介机构自己发行股票，一般私募发行时采用。优点构自己发行股票，一般私募发行时采用。优点在于：程序比较简单、发行费用较低

28、。缺陷主在于：程序比较简单、发行费用较低。缺陷主要在于：发行时间可能很长，难以及时地筹集要在于：发行时间可能很长，难以及时地筹集资金；比较大的发行风险，可能实际的发行额资金；比较大的发行风险，可能实际的发行额小于预期的发行额。小于预期的发行额。 间接发行：公司委托证券公司等中介机构间接发行：公司委托证券公司等中介机构办理股票发行与承销业务，一般公开发行时采办理股票发行与承销业务，一般公开发行时采用。其优点在于发行时间较短，能够及时地获用。其优点在于发行时间较短，能够及时地获得资金；通过中介机构的包销方式，发行人不得资金；通过中介机构的包销方式，发行人不承担发行风险。承担发行风险。28 （3 3

29、）、有偿增资发行与无偿增资发行）、有偿增资发行与无偿增资发行 有偿增资发行：认购者按照股票的某种发有偿增资发行：认购者按照股票的某种发行价格支付现款获得新发股票的发行方式。特行价格支付现款获得新发股票的发行方式。特点：这种方式增加了公司的资本金。点：这种方式增加了公司的资本金。 无偿增资发行：股东无需支付现金即无代无偿增资发行：股东无需支付现金即无代价地取得新股的增资发行方法。具体形式有：价地取得新股的增资发行方法。具体形式有：积累转增资，即将盈余公积金或资本公积金转积累转增资，即将盈余公积金或资本公积金转为资本赠给老股东，以及红利转增资，即公司为资本赠给老股东，以及红利转增资，即公司采用赠送

30、新发行股票的方式代替准备派发的股采用赠送新发行股票的方式代替准备派发的股息和红利送给股东。主要目的是调整资本结构。息和红利送给股东。主要目的是调整资本结构。29 （4 4）、溢价发行、折价发行与平价发行）、溢价发行、折价发行与平价发行 溢价发行：以超过票面金额的价格发行。溢价发行：以超过票面金额的价格发行。 折价发行：以低于票面金额的价格发行。折价发行：以低于票面金额的价格发行。 平价发行：以票面金额作为发行价格发行。平价发行：以票面金额作为发行价格发行。30 4 4、 发行程序发行程序 （1 1）、首次发行的程序：）、首次发行的程序： 设立招股章程，供公众了解相关信息，作设立招股章程，供公众

31、了解相关信息，作为认购股票的参考。为认购股票的参考。 提交招股申请。提交招股申请。 在发行获得许可后，与发行中介机构签订在发行获得许可后，与发行中介机构签订委托发行合同，包括发行方式、价格、手续费委托发行合同，包括发行方式、价格、手续费等内容。等内容。 投资者认购股票。投资者认购股票。 股票的交割以及发行情况的登记。股票的交割以及发行情况的登记。 31 （2 2）、增资发行的程序：）、增资发行的程序： 制定新股发行计划，包括发行股票的种类、制定新股发行计划，包括发行股票的种类、发行方式、发行价格等。发行方式、发行价格等。 形成董事会决议，对新股发行的具体事项形成董事会决议，对新股发行的具体事项

32、做出决定。做出决定。 提交发行申请书。提交发行申请书。 在发行获得许可后，与发行中介机构签订在发行获得许可后，与发行中介机构签订委托发行合同。委托发行合同。 向现有股东发出通知或公告。向现有股东发出通知或公告。 股东认购或公开发行。股东认购或公开发行。 股票的交割以及发行情况的登记。股票的交割以及发行情况的登记。32 三、股票的发行价格三、股票的发行价格 1 1、股票发行价格的确定是股票发行计划中最、股票发行价格的确定是股票发行计划中最基本和最重要的内容，它关系到发行人与投资者的基本和最重要的内容，它关系到发行人与投资者的根本利益及股票上市后的表现。根本利益及股票上市后的表现。 （1 1）、若

33、发行价过低，将难以满足发行人的）、若发行价过低，将难以满足发行人的筹资需求，甚至会损害原有股东的利益。筹资需求，甚至会损害原有股东的利益。 （2 2）、而发行价太高，又将增大投资者的风）、而发行价太高，又将增大投资者的风险，增大承销机构的发行风险和发行难度，抑制投险，增大承销机构的发行风险和发行难度，抑制投资者的认购热情。资者的认购热情。33 2 2、发行价格的确定方式：固定价格方式与集、发行价格的确定方式：固定价格方式与集合竞价方式。合竞价方式。 3 3、固定价格方式：基本做法是承销商与发行、固定价格方式：基本做法是承销商与发行人在公开发行前商定一个固定的价格（如市盈率人在公开发行前商定一个

34、固定的价格（如市盈率法），然后根据此价格进行公开发售。法），然后根据此价格进行公开发售。 申购额小于发行额，则多出部分按照申购额小于发行额，则多出部分按照主承销商主承销商与发行人订立的承销协议中的规定处理。与发行人订立的承销协议中的规定处理。 申购额大于发行额，则抽签决定。申购额大于发行额，则抽签决定。34 （1 1）、市盈率法确定发行价）、市盈率法确定发行价 市盈率：股票的每股价格与每股盈利的比率，市盈率：股票的每股价格与每股盈利的比率，而每股盈利即每股税后利润。而每股盈利即每股税后利润。 市盈率定价：根据对股票的盈利预测，计算出市盈率定价：根据对股票的盈利预测，计算出发行公司每股收益的预测

35、值，然后再根据二级市场发行公司每股收益的预测值，然后再根据二级市场的平均市盈率、发行公司的行业状况、发行人的经的平均市盈率、发行公司的行业状况、发行人的经营状况及其成长性等拟订发行市盈率，最后根据发营状况及其成长性等拟订发行市盈率，最后根据发行市盈率与每股收益之乘积决定发行价。行市盈率与每股收益之乘积决定发行价。 发行价格发行价格= =每股收益每股收益* *市盈率市盈率35 市盈率定价方法的优点：市盈率定价方法的优点： 理论上股票价格来自于未来每股分红的现值，而理论上股票价格来自于未来每股分红的现值，而每股分红与盈利相联系，市盈率法将股价与每股收益每股分红与盈利相联系，市盈率法将股价与每股收益

36、联系起来。联系起来。 应用上，计算简易可行，同时也便于不同股票之应用上，计算简易可行，同时也便于不同股票之间的价格比较。间的价格比较。 36 市盈率定价方法的缺陷：市盈率定价方法的缺陷： 二级市场上的市盈率反映市场人气和看法，二级市场上的市盈率反映市场人气和看法，受主观因素影响较大，波动也较大，难以确定受主观因素影响较大，波动也较大，难以确定合理的发行市盈率。合理的发行市盈率。 股票价格来自于未来每股分红的现值，而股票价格来自于未来每股分红的现值，而对每股收益的估计一般是根据历史数据得到的，对每股收益的估计一般是根据历史数据得到的，对未来盈利能力的反映不一定准确。对未来盈利能力的反映不一定准确

37、。37 （2 2）、净资产倍率法确定发行价：）、净资产倍率法确定发行价： 又称资产净值法，是指通过资产评估和相又称资产净值法，是指通过资产评估和相关会计手段，确定发行公司资产规模，进而得关会计手段，确定发行公司资产规模，进而得到每股净资产值，然后根据证券市场的状况将到每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率，以此确定股票每股净资产值乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格。发行价格。 发行价格每股净资产值发行价格每股净资产值溢价倍数。溢价倍数。38 4 4、集合竞价方式集合竞价方式： （1 1）、定价方式：）、定价方式：对买入申报按价格优先对买入申报按价格优先、同价位时间优

38、先原则排列同价位时间优先原则排列，当某申报买入价位以上当某申报买入价位以上的累计有效申购量达到申报卖出数量的累计有效申购量达到申报卖出数量( (即新股实际即新股实际发行数发行数) )时时，此价位即为发行价此价位即为发行价。 当该申报价位的买入申报不能全部满足时当该申报价位的买入申报不能全部满足时，按按时间优先原则成交。时间优先原则成交。 累计有效申报数量未达到新股实际发行数量时累计有效申报数量未达到新股实际发行数量时，则所有有效申报均按发行底价成交则所有有效申报均按发行底价成交，申报认购的余申报认购的余数，按主承销商与发行人订立的承销协议中的规定数，按主承销商与发行人订立的承销协议中的规定处理

39、。处理。39 （2 2）、竞价发行的优点：）、竞价发行的优点： 市场性市场性：将市场原则引入发行环节，通过市场将市场原则引入发行环节，通过市场竞争最终决定较为合理的发行价格。竞争最终决定较为合理的发行价格。 连续性连续性：由投资者竞价产生的发行价格反映了由投资者竞价产生的发行价格反映了市场供求的平衡点，与二级市场上的交易价格无多市场供求的平衡点，与二级市场上的交易价格无多大的差别，因而竞价发行保证了发行市场与交易市大的差别，因而竞价发行保证了发行市场与交易市场价格的连续性，实现了发行市场与交易市场的平场价格的连续性，实现了发行市场与交易市场的平稳顺利对接。稳顺利对接。40 经济性经济性：大：大

40、大减轻了发行组织工作的压力，减大减轻了发行组织工作的压力，减少了许多不必要的环节，为社会节省了大量的人力、少了许多不必要的环节，为社会节省了大量的人力、物力和财力资源。物力和财力资源。 高效性高效性：竞价发行由于借助交易所遍布全国各竞价发行由于借助交易所遍布全国各地的交易网络，因此整个发行过程高效安全。地的交易网络，因此整个发行过程高效安全。 （3 3）、）、竞价发行的缺点竞价发行的缺点： 非理性行为可能导致定价过高。投资者可能会非理性行为可能导致定价过高。投资者可能会非理性地追逐新股。非理性地追逐新股。 41 四、股票上市四、股票上市 1 1、股票上市：已发行的股票经证券交易所、股票上市：已

41、发行的股票经证券交易所批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。 2 2、股票上市的条件：、股票上市的条件： （1 1）、业绩记录）、业绩记录 （2 2）、最低股本数额）、最低股本数额 （3 3）、最低净资产值）、最低净资产值 （4 4）、最低公众持股数和比例）、最低公众持股数和比例 3 3、股票上市的一般程序：申请、审批、订立、股票上市的一般程序：申请、审批、订立协议书、登记、公告、挂牌交易。协议书、登记、公告、挂牌交易。42 五、股票流通五、股票流通 1 1、股票交易市场：对已经发行的股票进、股票交易市场：对已经发行的股票进行买卖、转让和流通的市场。行

42、买卖、转让和流通的市场。 2 2、股票交易市场的组织形式、股票交易市场的组织形式 （1 1）、场内交易：通过具有固定场所、）、场内交易：通过具有固定场所、设施的证券交易所进行股票买卖流通的组织形设施的证券交易所进行股票买卖流通的组织形式。式。 （2 2）、场外交易：在证券交易所以外进）、场外交易：在证券交易所以外进行股票买卖流通的组织形式。第三市场、第四行股票买卖流通的组织形式。第三市场、第四市场是两种特殊的场外交易市场。市场是两种特殊的场外交易市场。43 3 3、证券交易所的组织形式、证券交易所的组织形式 （1 1）、公司制：）、公司制：以营利为目的，为证券商提以营利为目的，为证券商提供证券

43、交易所需的交易场地、交易设备和服务人员，供证券交易所需的交易场地、交易设备和服务人员，以便利证券商独立进行证券买卖的证券交易所形式。以便利证券商独立进行证券买卖的证券交易所形式。 公司制交易所的优点：公司制交易所的优点：本身不直接参与证券买本身不直接参与证券买卖，在证券交易过程中处于中立地位，故有助于保卖，在证券交易过程中处于中立地位，故有助于保证交易的公平证交易的公平。 公司制交易所的缺陷：以盈利为目标，可能会公司制交易所的缺陷：以盈利为目标，可能会设法扩大交易量来获取更多的佣金收入。设法扩大交易量来获取更多的佣金收入。44 （2 2）、会员制：）、会员制：不以营利为目的，由会员自不以营利为

44、目的，由会员自治自律、互相约束，参与经营的会员可以参加股票治自律、互相约束，参与经营的会员可以参加股票交易中的股票买卖与交割的交易所。交易中的股票买卖与交割的交易所。 会员制的优点：会员制的优点：会员自律自治制度而不以营利会员自律自治制度而不以营利为目的，因此证券交易佣金和证券上市费比较低，为目的，因此证券交易佣金和证券上市费比较低，有利于扩大证券交易所交易的规模和数量，防止上有利于扩大证券交易所交易的规模和数量，防止上市证券流入场外市场进行交易市证券流入场外市场进行交易。 会员制的缺陷：会员制的缺陷：会员同时也是证券商，是证券会员同时也是证券商，是证券交易活动的直接参加者，证券商的营利性有可

45、能导交易活动的直接参加者，证券商的营利性有可能导致证券交易过程中出现不公正现象。致证券交易过程中出现不公正现象。45 4 4、交易程序：、交易程序： （1 1）、开户：因为是电子的无纸化交易，）、开户：因为是电子的无纸化交易，必须在证券登记结算公司开设证券账户。投资者必须在证券登记结算公司开设证券账户。投资者不是交易会员，必须委托证券公司代理买卖，需不是交易会员，必须委托证券公司代理买卖，需要在证券公司开设资金账户。要在证券公司开设资金账户。 （2 2）、委托：市价委托、现价委托等。）、委托：市价委托、现价委托等。 （3 3）、竞价成交：价格优先、时间优先。）、竞价成交：价格优先、时间优先。

46、（4 4）、证券清算：成交后，交易所将各证）、证券清算：成交后，交易所将各证券公司的交易分别予以清算抵消，得到应收应付券公司的交易分别予以清算抵消，得到应收应付证券与应收应付资金。证券与应收应付资金。 （5 5）、登记过户。）、登记过户。46 5 5、交易形式、交易形式 （1 1）、议价交易与竞价交易。）、议价交易与竞价交易。 议价交易：交易双方通过谈判确定具体的议价交易：交易双方通过谈判确定具体的交易条款。主要是用于场外交易。交易条款。主要是用于场外交易。 竞价交易：双向拍卖的竞价模式，在卖方竞价交易：双向拍卖的竞价模式，在卖方最低价与买方最高价之间成交。主要用于交易最低价与买方最高价之间成

47、交。主要用于交易所中的交易。所中的交易。 （2 2）、直接交易与间接交易。）、直接交易与间接交易。 （3 3）、现货交易、期货交易与信用交易。）、现货交易、期货交易与信用交易。47第三节第三节 证券投资基金市场证券投资基金市场 一、证券投资基金一、证券投资基金 1 1、投资基金：通过发行基金证券，集中、投资基金：通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由专业人员运作管理，以资投资者的资金，交由专业人员运作管理，以资产的保值增值为目的，从事股票、债券等金融产的保值增值为目的，从事股票、债券等金融工具的投资，投资者按照投资比例分享其收益工具的投资，投资者按照投资比例分享其收益并承担风险的一种制度安排

48、。并承担风险的一种制度安排。48 2 2、证券投资基金的主体构成：、证券投资基金的主体构成： （1 1）、基金发起人：按照信托关系将资）、基金发起人：按照信托关系将资金集中起来进行投资的组织机构，一般是基金金集中起来进行投资的组织机构，一般是基金管理公司、证券公司等。管理公司、证券公司等。 （2 2）、基金托管人：承担基金资产的保）、基金托管人：承担基金资产的保管，并对基金管理人的投资活动进行监督的管管，并对基金管理人的投资活动进行监督的管理机构。理机构。 （3 3）、基金管理人：承担基金资产管理、）、基金管理人：承担基金资产管理、从事具体投资活动的组织机构。从事具体投资活动的组织机构。 （4

49、 4）、基金份额持有人：基金的投资者。）、基金份额持有人：基金的投资者。49 3 3、投资基金的特征：、投资基金的特征： （1 1）、集合理财、专业管理。）、集合理财、专业管理。 （2 2）、组合投资、分散风险。）、组合投资、分散风险。 （3 3）、利益共享、风险共担。）、利益共享、风险共担。 （4 4）、监管严格、信息披露透明。）、监管严格、信息披露透明。 （5 5）、资产管理与财产保管相分离。）、资产管理与财产保管相分离。50 4 4、投资基金的功能：、投资基金的功能： （1 1）、成为中小投资者和资本市场之间）、成为中小投资者和资本市场之间的媒介。的媒介。 （2 2）、专业化的投资有利于

50、市场合理定）、专业化的投资有利于市场合理定价，提高市场效率。价，提高市场效率。 （3 3）、大的持股比例可以对上市公司进）、大的持股比例可以对上市公司进行监督。行监督。 （4 4）、推动了市场的发展与完善，推动）、推动了市场的发展与完善，推动了经济增长。了经济增长。51 二、证券投资基金的分类二、证券投资基金的分类 1 1、按照组织形式，可以分为公司型与契、按照组织形式，可以分为公司型与契约型。约型。 （1 1）、公司型投资基金：指具有共同投）、公司型投资基金：指具有共同投资目标的投资者，依据公司法组成以盈利为目资目标的投资者，依据公司法组成以盈利为目的、投资于有价证券的股份制投资公司。的、投

51、资于有价证券的股份制投资公司。 （2 2）、契约型投资基金：也称信托型投）、契约型投资基金：也称信托型投资基金，它是依据信托契约通过发行受益凭证资基金，它是依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。而组建的投资基金。52 2 2、按照基金份额是否可以变化，分为封、按照基金份额是否可以变化，分为封闭式与开放式闭式与开放式 （1 1）、开放式基金：发行的基金份额是）、开放式基金：发行的基金份额是不固定的，而是可以随时根据市场供求情况发不固定的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。行新份额或被投资人赎回的投资基金。 （2 2）、封闭式基金：是相对于开放式基）、封闭式基

52、金：是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。变的投资基金。53 3 3、按照投资目标，可以分为成长型、收、按照投资目标，可以分为成长型、收入型与平衡型入型与平衡型 （1 1）、成长型投资基金：以资本长期增）、成长型投资基金：以资本长期增值作为投资目标的基金，其投资对象主要是市值作为投资目标的基金，其投资对象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票，这类基金一般很少分红，经常将行业的股票，这

53、类基金一般很少分红，经常将投资所得的股息、红利和盈利进行再投资，以投资所得的股息、红利和盈利进行再投资，以实现资本增值。风险较大，收益也较高。实现资本增值。风险较大，收益也较高。54 （2 2）、收入型投资基金：是以追求基金）、收入型投资基金：是以追求基金当期收入为投资目标的基金，其投资对象主要当期收入为投资目标的基金，其投资对象主要是那些绩优股、债券、可转让大额定期存单等是那些绩优股、债券、可转让大额定期存单等收入比较稳定的有价证券，一般把所得的利息、收入比较稳定的有价证券，一般把所得的利息、红利都分配给投资者。红利都分配给投资者。 （3 3）、平衡型投资基金：是既追求长期）、平衡型投资基金

54、：是既追求长期资本增值，又追求当期收入的基金，这类基金资本增值，又追求当期收入的基金，这类基金主要投资于债券、优先股和部分普通股，其风主要投资于债券、优先股和部分普通股，其风险和收益状况介于成型基金和收入型基金之间。险和收益状况介于成型基金和收入型基金之间。55 4 4、按照投资对象，可以分为股票基金、按照投资对象，可以分为股票基金、债券基金、货币市场基金和混合投资基金债券基金、货币市场基金和混合投资基金 5 5、一些特殊的基金：、一些特殊的基金： （1 1）、指数基金：按照某种指数构成的）、指数基金：按照某种指数构成的标准购买该指数包含的全部或者一部分证券的标准购买该指数包含的全部或者一部分

55、证券的基金，其目的在于达到与该指数同样的收益水基金，其目的在于达到与该指数同样的收益水平，实现与市场同步成长。是一种被动投资策平，实现与市场同步成长。是一种被动投资策略，管理费很低，风险也小。略，管理费很低，风险也小。56 （2 2）、交易所交易基金（）、交易所交易基金（ETFETF：exchange exchange trade fundtrade fund）：一种跟踪指数变化，且在交易）：一种跟踪指数变化，且在交易所上市的开放式基金。所上市的开放式基金。 特点：特点： 双重交易机制，既可以像封闭式基金一样双重交易机制，既可以像封闭式基金一样在交易所交易，又可以像开放式基金一样按基在交易所交

56、易，又可以像开放式基金一样按基金净值进行申购与赎回。金净值进行申购与赎回。 被动的投资策略。被动的投资策略。57 优点：优点： 相对于开放式基金，可以在交易所交易，相对于开放式基金，可以在交易所交易，交易成本低，交易方便快捷，效率高。交易成本低，交易方便快捷，效率高。 相对于封闭是基金而言，可以套利，不存相对于封闭是基金而言，可以套利，不存在封闭式基金的折价现象。在封闭式基金的折价现象。 被动的投资策略，管理费非常低，操作透被动的投资策略，管理费非常低，操作透明度非常高，可以让投资者以较低的成本，实明度非常高，可以让投资者以较低的成本，实现充分的分散投资，从而有效地规避股票投资现充分的分散投资，从而有效地规避股票投资的非系统性风险。的非系统性风险。58第四节第四节 证券投资分析与投资组合理论证券投资分析与投资组合理论 一、证券投资分析一、证券投资分析 1 1、基本面分析：通过各种宏观经济数据、基本面分析：通过各种