项目投资决策风险的表现及动因探析

1、项目投资决策风险的表现及动因探析项目投资活动大致可划分为投资决策、项目实施、投资中止与退出、投资后管理四个环节，投资决策环节是投资管理过程中的第一个环节，也是整个投资活动风险管理的核心与关键，投资决策风险一旦发生，可能直接导致企业投资项目失败，使得投资成本无法完整回收、投资收益无法按期实现。鉴于此，本文试图对投资决策风险的表现和动因进行浅要分析，希冀可以为防范投资决策风险提供一些思路。 一、投资决策风险的表现 项目投资决策可以分为投资项目建议、初步分析、立项、可行性研究、综合评估、决策等具体阶段，投资决策风险一般主要表现为投资决策流程不够健全完善；立项可研阶段偏重技术的可行性论证，对市场供求和

2、项目盈利能力论证不足；投资决策流程未能得到有效执行；项目评审不够深入细致； “长官意志”现象严重等。 二、投资决策风险的动因分析 （一）投资理念存在偏差 作为市场经济的主体，企业投资的根本目的是为了获得预期的投资收益。而一些企业尤其是国有企业的投资决策除经济因素以外更多的考虑到了政治、政策等非经济因素。部分国有企业重规模扩大、重收入增长的发展模式使其投资理念存在一定的偏差，决策时对投资的根本目的重视不够，未能充分遵循市场规律按照市场规律去运作，导致部分项目的投资收益很难达到预期。 部分国有企业重规模扩大、重收入增长的发展模式究其原因在于由各级地方政府和国资管理部门追求规模增长所推动的企业追求“

3、做大做强”并且“做大优于做强”的导向。 （二）投资决策制度流程不够健全完善 一些企业的制度流程中未对各相关部门在投资决策过程中的职责权限进行清晰的界定，实际操作过程多是按照长期的习惯和领导临时授权组成项目组开展工作，使得各项责任无法进行落实。缺少组织保障是投资决策风险发生的动因之一。 另外，一些企业的投资管理制度中，缺少较为明确的投资量化指标体系和标准，也无法给决策者提供判断依据，增加了投资决策失误发生的可能性。 （三）难以真实有效评价项目实际经济价值 从企业自身来看，项目申报单位往往会为了项目的顺利审批，对投资项目的经济价值评估持过于乐观的态度，甚至隐瞒数据或者虚报数据，而审批人员缺乏足够的

4、专业能力，只能基于经验进行判断，因而难以对申报单位提供的数据进行有效甄别。 商务部研究院的研究显示，很多国内的企业家，从来都是相信自己的所谓“直觉”和“市场敏感”，而不会相信严谨的可行性研究。另外，在我国现行投资管理体制下，重要的项目都需要通过政府的投资审批，而审批的标准又是模糊的、弹性的、多变的，企业无从把握。有时候，企业的可行性研究做得再好，政府依然可以以“不可行”这种放之四海而皆准的理由予以否决，一个毫无市场经验的官员否决众多专业人士做的项目报告的情况比比皆是；而只要企业的决策与政府的爱好相吻合或者遵循了“潜规则”，那么再不可行的项目都可以获得批准此种情况导致的最终结果是，要想获得政府批

5、准也得把“可行性研究报告”做成“可批性研究报告”。 基于以上原因，导致企业难以真实有效评价项目实际经济价值，从而加大了投资项目科学决策的难度。 （四）投资决策程序执行不严格 有些企业尽管在制度层面规范了投资决策程序，但是，由于投资环境的复杂多样性，以及受制于各种现实因素，部分投资项目未能严格按照相关的规定要求履行投资决策程序，尤其是未能进行全面充分的尽职调查和风险评估，导致项目决策依据不足，隐含风险较大，给项目的后期运营带来较大的负面影响。 尽职调查通常会涉及企业运营的方方面面，以往的尽职调查通常只涉及法律和财务两个方面，近年来，伴随失败案例的增多，企业开始聘请人力资源机构、风险管理机构甚至专

6、门的税务师参与前期的尽职调查中来。一般尽职调查的时间都需要4-6个月时间，而且从趋势来看，其内容要求越来越详尽，时间有加长的趋势。 由于项目投资过程一般期限较长，且容易受到市场供求、技术发展、经济环境、自然条件、资源等方面变化的影响，其结果存在较大的不确定性，因此，对投资项目可能存在的风险进行客观准确的评估和分析、控制，是投资项目成功的关键。上海财经大学经济学院数量经济研究所朱平芳曾提及，一家大型纺织企业由于未对融资成本随着通货膨胀步步走高的趋势和高档次产品市场需求的变动，进行客观准确的风险评估和风险控制，而选择了开发高档次产品的大规模设备投资。结果，高档次产品投放市场没有销路，企业经营和财务

7、状况却因此迅速恶化，最后不得不宣告破产。从中可以看到，风险评估对企业项目投资成败的关键作用。 （五）企业内部资源支持不足 有些企业在决策时对自身人才储备、资金储备及融资能力、综合管理能力、技术水平、协同效应等内部资源对投资项目的支持能力认识不足，造成投资后项目缺乏足够的内部资源的支持，运作遇到困难。有数据显示，中国企业海外并购的失败率至少在50%以上，而中国企业在人力资源、管理等内部资源缺乏充分的支持即为其中重要的原因之一。 （六）难以准确研判外部环境变化趋势 近年来，宏观经济环境发生较大变化，比如煤炭行业，在经历了多年的高速发展后，“煤炭黄金十年”宣告终结。煤炭行业面临着产能过剩、煤价下滑、成本上升、政策变革、新能源冲击等一系列不利变化。2012年上市公司年报数据显示煤炭行业全行业发展遇到困境。而这些不利变化在项目投资决策时如果不能准确预见，一味不计代价