第六章 项目财务评价

1、财财务务评评价价项目经济评价是可行性研究的重要组成部分项目经济评价是可行性研究的重要组成部分国国民民经经济济评评价价项目财务评价项目财务评价 企业是投资后果的直接承企业是投资后果的直接承担者，因此要从项目主持人或担者，因此要从项目主持人或企业角度对投资项目进行经济企业角度对投资项目进行经济分析。分析。第六章第六章 项目财务评价项目财务评价第一节第一节 项目财务评价概述项目财务评价概述一、基础一、基础1、财务评价、财务评价又称又称财务分析财务分析，是在，是在国家现行财税国家现行财税制度和价格体系的前提下，从项目的角度分析计制度和价格体系的前提下，从项目的角度分析计算项目范围内直接发生的算项目范围

2、内直接发生的财务效益和费用财务效益和费用，编制，编制财务报表，计算财务评价指标，分析项目的财务报表，计算财务评价指标，分析项目的盈利盈利能力、清偿能力能力、清偿能力，考察项目在，考察项目在财务上的可行性财务上的可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供科学，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供科学的依据。的依据。2 2、财务评价基本要素、财务评价基本要素项目投资项目投资、成本费用成本费用、收入收入、税金税金、利润利润3 3、财务评价原理（体系）、财务评价原理（体系）p111p111财务报表财务报表财务评价指

3、标财务评价指标国家及行业的财务评价参数国家及行业的财务评价参数5 项目总投资项目总投资建设投资建设投资建设期利息流动资金建设期利息流动资金 建设投资建设投资建筑工程费设建筑工程费设备购置费安装备购置费安装工程费工程费基本预备费和涨基本预备费和涨价预备费价预备费6总成本费用包括固定成本和可变成本 固定成本包括：折旧、摊销、修理费、工资及福利（不含计件工资）和其他费用 可变成本包括：外购原材料、燃料及动力费和计件工资等。 经营成本：是项目经济评价中所使用的特定特定概念，作为项目运营期的主要现金流出。 同时，项目运营期间发生设备、设施等更新，作为维持运营投资费用，计入现金流出现金流出。工程经济分析中

4、工程经济分析中不严格区分费用与成本不严格区分费用与成本收入税金税收是国家凭借政治权利参与国民收入分配和再分配的一种方式，具有强制性、无偿性和固定性的特点。税金及附加是根据商品或服务的流转额征收的税金，主要包括营业税、增值税、消费税、城市维护建设税及教育费附加等。利润利润是企业在一定时期内的经营成果，集中反映企业生产经营各方面的效益。按照现行会计制度规定，利润总额等于营业利润、投资净收益、补贴收入及营业外收支净额的代数和。营业利润等于主营业务利润加上其他业务利润。在工程项目经济分析时，为简化计算，假定不发生其他业务利润，也不考虑投资净收益、补贴收入和营业外收支净额，则利润的估算公式为：营营业业收

5、收入入营业税金营业税金及附加及附加和增值税和增值税利润利润总额总额所得税所得税税后利润税后利润盈余公积金盈余公积金应付利润应付利润未分配利润未分配利润总成本总成本费用费用折旧费、摊销费、维简费折旧费、摊销费、维简费外购原材料、燃料、动力外购原材料、燃料、动力财务费用财务费用( (利息支出、汇兑损失利息支出、汇兑损失等等) )工资及福利费工资及福利费其他费用其他费用修理费修理费经营经营成本成本营业税、资源税、消费税、营业税、资源税、消费税、城市维护建设税、教育费附加城市维护建设税、教育费附加等等可变可变成本成本增值税增值税4、u从企业或项目角度出发，分析投资效果，评从企业或项目角度出发，分析投资

6、效果，评价项目竣工投产后的获利能力。价项目竣工投产后的获利能力。u确定进行某项目所需资金来源，制定资金规确定进行某项目所需资金来源，制定资金规划。划。u估算项目的贷款偿还能力。估算项目的贷款偿还能力。u为协调企业利益和国家利益提供依据。为协调企业利益和国家利益提供依据。1. 融资前分析融资前分析p152是指在考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析是指在考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析，即不考虑，即不考虑债务债务融资条件融资条件下下进行的财务分析进行的财务分析 只进行只进行盈利能力盈利能力分析分析 项目投资现金流量分析的现金流量主要包括：项目投资现金流量分析的现金流量主要包括： 营业收入、

7、建设投资、流动资金、经营成本、营业收入、建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加和所得税营业税金及附加和所得税 2.融资后分析融资后分析是指以设定的融资方案为基础进行的财务分析。是指以设定的融资方案为基础进行的财务分析。包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析，判断项目方案在融资条件下的可行性。力分析，判断项目方案在融资条件下的可行性。 三、财务评价的基本步骤三、财务评价的基本步骤1、财务效益和费用的识别2、财务基础数据预测和参数选取，编制财务评价的辅助报表3、编制和评估财务评价的基本报表4、财务评价指标的计算与评价5、进行不确定性分析、风

8、险分析 财务效益与费用财务效益与费用 一、财务效益与费用一、财务效益与费用（一）财务效益（一）财务效益（1）市场化运作的）市场化运作的经营性经营性项目：财务效益主要是指所获项目：财务效益主要是指所获取的取的营业收入营业收入。（2）对于以提供公共产品服务于社会或以保护环境等为）对于以提供公共产品服务于社会或以保护环境等为目标的目标的非经营性非经营性项目项目 ：应将应将补贴补贴作为项目的财务收益作为项目的财务收益 （3）对于为社会提供公共产品或服务，且运营维护采用）对于为社会提供公共产品或服务，且运营维护采用经营方式的项目：财务效益包括经营方式的项目：财务效益包括营业收入营业收入和和补贴收入补贴收

9、入（二）项目费用（二）项目费用 主要包括：投资、成本费用和税金等主要包括：投资、成本费用和税金等（三）财务效益与费用估算采用的价格（三）财务效益与费用估算采用的价格（1）项目投资估算应采用含增值税价格，包括建设投资项目投资估算应采用含增值税价格，包括建设投资、流动资金和运营期内的维持运营投资。、流动资金和运营期内的维持运营投资。（2）项目运营期内投入与产出采用的价格可以是含增值项目运营期内投入与产出采用的价格可以是含增值税的价格，也可以是不含增值税的价格税的价格，也可以是不含增值税的价格 （四）财务效益与费用内容（四）财务效益与费用内容1营业收入营业收入 是指销售产品或者提供服务所获得的收入是

10、指销售产品或者提供服务所获得的收入 2补贴收入补贴收入3建设投资建设投资 建设投资估算应在给定的建设规模、产品方案建设投资估算应在给定的建设规模、产品方案和工程技术方案的基础上，估算项目建设所需的和工程技术方案的基础上，估算项目建设所需的费用。费用。 建设投资按照费用归集形式可按概算法分类或建设投资按照费用归集形式可按概算法分类或按形成资产法分类。按形成资产法分类。4经营成本经营成本 经营成本与融资方案无关。经营成本与融资方案无关。构成和估算表达式：构成和估算表达式： 经营成本外购原材料、燃料和动力费经营成本外购原材料、燃料和动力费 工资及福利费修理费其他费用工资及福利费修理费其他费用 5流动

11、资金流动资金 流动资金系指运营期内长期占用并周转使用流动资金系指运营期内长期占用并周转使用的营运资金，不包括运营中需要的临时性营运的营运资金，不包括运营中需要的临时性营运资金。资金。 6建设期利息建设期利息 对采用债务融资的项目应估算建设期利息。建设对采用债务融资的项目应估算建设期利息。建设期利息包括银行借款和其他债务资金的利息，期利息包括银行借款和其他债务资金的利息，以及其他融资费用。以及其他融资费用。 估算建设期利息，应根据不同情况选择名义年估算建设期利息，应根据不同情况选择名义年利率或有效年利率。利率或有效年利率。 当建设期用自有资金按期支付利息时，可直接当建设期用自有资金按期支付利息时

12、，可直接采用名义年利率计算建设期利息。采用名义年利率计算建设期利息。 7总成本费用总成本费用 指在运营期内为生产产品或提供服务所发生的指在运营期内为生产产品或提供服务所发生的全部费用。全部费用。生产要素法估算总成本费用。生产要素法估算总成本费用。 总成本费用外购原材料、燃料和动力费总成本费用外购原材料、燃料和动力费 +工资及福利费工资及福利费+折旧费折旧费+摊销费摊销费 +修理费财务费用修理费财务费用(利息支出利息支出) +其他费用其他费用8税费税费 项目评价涉及的税费主要包括关税、增值税、营业项目评价涉及的税费主要包括关税、增值税、营业税、消费税、所得税、资源税、城市维护建设税和教税、消费税

13、、所得税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等，有些行业还包括土地增值税。如有减免育费附加等，有些行业还包括土地增值税。如有减免税优惠，应说明依据及减免方式并按相关规定估算。税优惠，应说明依据及减免方式并按相关规定估算。9维持运营投资维持运营投资 某些项目在运营期需要投入一定的固定资产投资才某些项目在运营期需要投入一定的固定资产投资才能得以维持正常运营，例如设备更新费用、油田的开能得以维持正常运营，例如设备更新费用、油田的开发费用、矿山的井巷开拓延伸费用等。发费用、矿山的井巷开拓延伸费用等。 二、工程项目财务评价的若干问题二、工程项目财务评价的若干问题1工程项目经济分析中的计算期工程项目经济分

14、析中的计算期 项目计算期是指经济评价中为进行动态分析所设定的项目计算期是指经济评价中为进行动态分析所设定的期限，包括建设期和运营期。期限，包括建设期和运营期。 项目建设期内只有投资，很少有产出，从投资成本及项目建设期内只有投资，很少有产出，从投资成本及获利机会的角度看，项目建设期应在保证工程质量的前获利机会的角度看，项目建设期应在保证工程质量的前提下，尽可能缩短；而生产经营期是投资的回收期和回提下，尽可能缩短；而生产经营期是投资的回收期和回报期，因而投资者希望其越长越好。报期，因而投资者希望其越长越好。 2 2负债比例与财务杠杆负债比例与财务杠杆（1）负债比例：）负债比例： 是指项目所使用的借

15、贷资金与资本金的数量比率。是指项目所使用的借贷资金与资本金的数量比率。（2）财务杠杆：）财务杠杆： 是指负债比例对资本金收益率的放大作用。是指负债比例对资本金收益率的放大作用。由资金利润率公式，可得：由资金利润率公式，可得：L LK K0 0K KK K 全部投资全部投资借款借款资本金资本金 L LR RR R0 0K KL LK KR R0 0K KL LR RL LR RK K) )L LK K0 0( (K K0 0K KL LR RL LR RK KK K0 0R R 当当RRL时，时，R0R；当；当RRL时，时，R0R。资本金利。资本金利润率与全部资金利润率的差别被负债比例所放大。这

16、种放润率与全部资金利润率的差别被负债比例所放大。这种放大效应就称为大效应就称为财务杠杆效应财务杠杆效应。资本金资本金利润率利润率项目投资项目投资利润率利润率借款借款利润率利润率第三节第三节 财务评价的辅助报表和基本报表财务评价的辅助报表和基本报表 一、一、 财务评价的辅助报表财务评价的辅助报表 这些辅助报表共有八类，它们分别是：这些辅助报表共有八类，它们分别是：1.辅助报表辅助报表1建设投资估算表（概算法建设投资估算表（概算法) 2.辅助报表辅助报表2建设投资估算表（形成资产法）建设投资估算表（形成资产法）3.辅助报表辅助报表3建设期利息估算表建设期利息估算表 该表反映了建设期各年借款支用情况

17、以及建设期利息。该表反映了建设期各年借款支用情况以及建设期利息。4.辅助报表辅助报表4流动资金估算表流动资金估算表 该表反映了流动资产和流动负债各项数额及其构成，为生产期该表反映了流动资产和流动负债各项数额及其构成，为生产期的资金筹措提供了依据。的资金筹措提供了依据。5.辅助报表辅助报表5项目总投资使用计划与资金筹措表项目总投资使用计划与资金筹措表该表反映项目投资的分年度计划及资金的来源构成（包括外币与该表反映项目投资的分年度计划及资金的来源构成（包括外币与人民币）。人民币）。6.辅助报表辅助报表6营业收入、营业税金及附加和增值税估算表营业收入、营业税金及附加和增值税估算表表9-1 建设投资估

18、算表（概算法） 单位：表9-2 建设投资估算表（形成资产法） 单位：9-3 建设期利息估算表 表 9-4 流动资金估算表 单位：表9-5 项目总投资使用计划与资金筹措 单位：表9-6 建设项目营业收入、营业税金及附加估算7.辅助报表辅助报表7总成本费用估算表（生产要素法）总成本费用估算表（生产要素法） 该表反映项目在建成投产后年总成本的数额及其构成。需要首该表反映项目在建成投产后年总成本的数额及其构成。需要首先编制以下基础报表：先编制以下基础报表： 外购原材料费估算表外购原材料费估算表 该表反映了外购原材料年耗量和费用估算情况。该表反映了外购原材料年耗量和费用估算情况。 外购燃料和动力费估算表

19、外购燃料和动力费估算表 该表反映了外购燃料和动力年耗量和费用估算情况。该表反映了外购燃料和动力年耗量和费用估算情况。 固定资产折旧费估算表固定资产折旧费估算表 该表反映了项目建设后形成的各类固定资产的原值以及计提折该表反映了项目建设后形成的各类固定资产的原值以及计提折旧的范围和在不同的折旧年限下各年的折旧费和净值。旧的范围和在不同的折旧年限下各年的折旧费和净值。 无形及其它资产估算表无形及其它资产估算表 该表反映了项目建设后形成的无形资产和其它资产摊销的范围该表反映了项目建设后形成的无形资产和其它资产摊销的范围以及原值和按摊销年限计算的摊销费。以及原值和按摊销年限计算的摊销费。 工资及福利费估

20、算表工资及福利费估算表表9-7总成本费用估算表（生产要素法）序号序号项目项目合计合计计算期计算期123n1 1 外购原材料费外购原材料费2 2 外购燃料及动力外购燃料及动力费费3 3 工资及福利费工资及福利费4 4 修理费修理费5 5 其他费用其他费用6 6 经营成本经营成本7 7 折旧费折旧费8 8 摊销费摊销费9 9 利息支出利息支出1010 总成本费用总成本费用 其中：固定成本其中：固定成本 变动成本变动成本8.辅助报表辅助报表8总成本费用估算表（生产成本总成本费用估算表（生产成本加期间费用法）加期间费用法） 该表综合反映了不同生产负荷下总成本费用的该表综合反映了不同生产负荷下总成本费用

21、的估算值和构成，以及由此划出的经营成本、估算值和构成，以及由此划出的经营成本、可变成本和固定资本。可变成本和固定资本。表9-8总成本费用估算表（生产成本加期间费用法）续表续表固定资产投资估算表流动资金估算表投资计划与资金筹措表主要产出物和投入物使用价格依据表生产成本估算表固定资产折旧费估算表无形及递延资产摊销费估算表制造费用、销售费用、管理费用估算表借款还本付息表总成本费用估算表销售收入及销售税金估算表资金需求：投资资金来源：筹措资金使用：费用投资回报：收益二、财务评价的基本报表二、财务评价的基本报表 财务评价的基本报表主要有五类，它们分别是：财务评价的基本报表主要有五类，它们分别是： 1基本

22、报表基本报表1财务现金流量表财务现金流量表 财务现金流量表反映项目计算期内各年的现金收支（现金流财务现金流量表反映项目计算期内各年的现金收支（现金流入、现金流出和净现金流量），用以计算各项动态和静态评入、现金流出和净现金流量），用以计算各项动态和静态评价指标（如财务内部收益率、财务净现值等），进行项目财价指标（如财务内部收益率、财务净现值等），进行项目财务盈利能力分析。按投资计算基础的不同，现金流量表又分务盈利能力分析。按投资计算基础的不同，现金流量表又分为全部投资现金流量表、自有资金现金流量表和投资各方财为全部投资现金流量表、自有资金现金流量表和投资各方财务现金流量表。务现金流量表。项目投资

23、现金流量表项目投资现金流量表 该表不分投资资金来源，以全部投资作为计算基础，用以该表不分投资资金来源，以全部投资作为计算基础，用以计算项目投资所得税前及所得税后财务内部收益率、财务净计算项目投资所得税前及所得税后财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等评价指标，考察项目全部投资的盈利能现值及投资回收期等评价指标，考察项目全部投资的盈利能力，因此，不必计算利息支出，从而为各个投资方案（不论力，因此，不必计算利息支出，从而为各个投资方案（不论其资金来源及利息高低）进行比较建立了共同基础。其资金来源及利息高低）进行比较建立了共同基础。资本金财务现金流量表资本金财务现金流量表 该表从投资者角度出发，以

24、投资者自有资金作为计算基该表从投资者角度出发，以投资者自有资金作为计算基础，把国内外借款本金偿还和利息支付作为现金流出（由础，把国内外借款本金偿还和利息支付作为现金流出（由于现金流入是全部投资所获得），用以计算自有资金投资于现金流入是全部投资所获得），用以计算自有资金投资财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等评价指标，财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等评价指标，考察项目自有资金的盈利能力。考察项目自有资金的盈利能力。投资各方财务现金流量表投资各方财务现金流量表 该表分别以投资各方的出资额作为计算基础，编制投资各该表分别以投资各方的出资额作为计算基础，编制投资各方的财务现金流量表，用于计

25、算投资各方的内部收益率。方的财务现金流量表，用于计算投资各方的内部收益率。2基本报表基本报表2利润与利润分配表利润与利润分配表 该表反映项目计算期内各年营业收入、总成本费用、利润该表反映项目计算期内各年营业收入、总成本费用、利润总额等情况，以及所得税后利润的分配，用于计算总投资总额等情况，以及所得税后利润的分配，用于计算总投资收益率、项目资本金利润率等指标。收益率、项目资本金利润率等指标。3基本报表基本报表3财务计划现金流量表财务计划现金流量表 该表反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金该表反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生

26、流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。存能力。 4基本报表基本报表4资产负债表资产负债表 该表用于反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权该表用于反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的的增减变化及对应关系，用以计算资产负债率，进行权益的的增减变化及对应关系，用以计算资产负债率，进行偿债能力和资金流动性分析。偿债能力和资金流动性分析。资产资产 资产由流动资产、在建工程、固定资产净值、无形及其它资产由流动资产、在建工程、固定资产净值、无形及其它资产净值四项组成

27、。资产净值四项组成。负债负债 负债包括流动负债和长期负债。负债包括流动负债和长期负债。所有者权益所有者权益 所有者权益包括资本金、资本公积金、累计盈余公积金及累所有者权益包括资本金、资本公积金、累计盈余公积金及累计未分配利润。计未分配利润。资产负债资产负债+所有者权益所有者权益5基本报表基本报表5借款还本付息计划表借款还本付息计划表该表主要用于反映项目计算期内各年的借款本金该表主要用于反映项目计算期内各年的借款本金偿还和利息支付情况、偿债资金的来源，用于计偿还和利息支付情况、偿债资金的来源，用于计算借款偿还期或者偿债备付率和利息备付率等指算借款偿还期或者偿债备付率和利息备付率等指标。标。按现行

28、财税制度，偿还人民币借款的资金来源主按现行财税制度，偿还人民币借款的资金来源主要有：未分配利润、折旧费、摊销费及其它资金要有：未分配利润、折旧费、摊销费及其它资金。以上各表，大致可归纳为三类：以上各表，大致可归纳为三类：第一类：反映项目的总投资及投资使用计划与资第一类：反映项目的总投资及投资使用计划与资金筹措情况。金筹措情况。第二类：反映项目投产后的产品成本和费用、营第二类：反映项目投产后的产品成本和费用、营业收入、营业税金、利润总额及税后的利润分配业收入、营业税金、利润总额及税后的利润分配情况。情况。第三类：反映项目投资盈利能力、偿还能力、项第三类：反映项目投资盈利能力、偿还能力、项目全过程

29、的资金活动情况以及各年资金平衡情况目全过程的资金活动情况以及各年资金平衡情况。第四节第四节 财务评价的指标体系财务评价的指标体系一、一、 财务评价的静态指标财务评价的静态指标1 盈利能力分析指标盈利能力分析指标投资回收期（投资回收期（Pt）投资回收期投资回收期（或投资返本年限）是以项目的净收益抵偿全部（或投资返本年限）是以项目的净收益抵偿全部投资投资(包括固定资产投资和流动资金包括固定资产投资和流动资金)所需的时间。它是反所需的时间。它是反映项目映项目财务上投资回收能力财务上投资回收能力的重要指标。的重要指标。投资回收期投资回收期自建设开始年算起自建设开始年算起，如从投产开始年算起，应予，如从

30、投产开始年算起，应予注明。注明。表达式为：表达式为：0tP1ttCO)(CINPV当当PtPc时，表明项目投资能在规定的时间内收回。时，表明项目投资能在规定的时间内收回。总投资收益率（总投资收益率（ROI） 总投资收益率总投资收益率(ROI)表示表示总投资总投资的的盈利水平盈利水平，系指项目达到，系指项目达到设计能力后正常年份的设计能力后正常年份的年息税前利润年息税前利润或运营期内或运营期内年平均年平均息税息税前利润前利润(EBIT)与项目总投资（与项目总投资（TI）的比率；总投资收益率应）的比率；总投资收益率应按下式计算：按下式计算：1 10 00 0项项目目总总投投资资内内年年平平均均息息

31、税税前前利利润润年年息息税税前前利利润润或或运运营营期期R R OI投资利税率投资利税率 投资利税率投资利税率是指项目达到生产能力后的一个正常生产年份是指项目达到生产能力后的一个正常生产年份的利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与项目总资金的利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与项目总资金的比率。其计算公式为：的比率。其计算公式为：100100项目总投资项目总投资税总额税总额年利税总额或年平均利年利税总额或年平均利投资利税率投资利税率 年利税总额年利润总额年利税总额年利润总额+营业税金及附加营业税金及附加 年营业收入年总成本费用年营业收入年总成本费用 在财务评价中，将投资利税率在财务评价中

32、，将投资利税率与行业平均投资利税率与行业平均投资利税率对比，对比，以判别项目的单位投资对国家积累的贡献水平是否达到本行业以判别项目的单位投资对国家积累的贡献水平是否达到本行业的平均水平。的平均水平。项目资本金净利润率（项目资本金净利润率（ROE） 资本金资本金是指设立企业时在工商行政管理部门登记注册的是指设立企业时在工商行政管理部门登记注册的注注册资金。册资金。项目资本金净利润率项目资本金净利润率(ROE)表示表示项目资本金的盈利项目资本金的盈利水平。水平。 项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的项目资本

33、金净利润率表示的盈利能力盈利能力满足要求。用来衡量投资满足要求。用来衡量投资者投入项目的资本金的获利能力。者投入项目的资本金的获利能力。投资各方利润率投资各方利润率 投资各方利润率以投资各方出资额为计算基础，考察投资各方投资各方利润率以投资各方出资额为计算基础，考察投资各方可能获得的收益水可能获得的收益水1 10 00 0项项目目资资本本金金润润年年净净利利润润或或年年平平均均净净利利R R OE2 2偿债能力分析指标偿债能力分析指标借款偿还期借款偿还期(Pd)(Pd) 借款偿还期借款偿还期是指在国家财政规定及项目财务条件下，以项目是指在国家财政规定及项目财务条件下，以项目投产后使用可用作还款

34、的利润、折旧、摊销及其它资金（当投产后使用可用作还款的利润、折旧、摊销及其它资金（当年税前提取的弥补亏损额）偿还固定资产投资借款本金和建年税前提取的弥补亏损额）偿还固定资产投资借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需要设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需要的时间。的时间。固定资产投资国内借款偿还期固定资产投资国内借款偿还期其定义式为：其定义式为：dP0ttdRI 额当年可用于还款的资金当年偿还借款额开始借款年份出现盈余的年份数借款偿还后首次借款偿还期 当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目有清当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目有清偿能

35、力。偿能力。资产负债率（资产负债率（LOAR） 指各期末指各期末负债总额负债总额（TL）同）同资产总额资产总额（TA）的）的比比率率。资产负债率可由资产负债表获得，一般认为资。资产负债率可由资产负债表获得，一般认为资产负债率为产负债率为0.50.7是合适的。是合适的。其应按下式计算：其应按下式计算：1 10 00 0% %期期末末资资产产总总额额期期末末负负债债总总额额资资产产负负债债率率流动比率流动比率 流动比率流动比率是反映项目各年偿付流动负债能力的指标，衡量项是反映项目各年偿付流动负债能力的指标，衡量项目流动资产在短期债务到期以前可以变为现金用于偿还流动目流动资产在短期债务到期以前可以变

36、为现金用于偿还流动负债的能力。流动比率可由资产负债表求得。其计算公式：负债的能力。流动比率可由资产负债表求得。其计算公式： 1 10 00 0% %流流动动负负债债流流动动资资产产流流动动比比率率速动比率速动比率反映项目反映项目快速偿付快速偿付（用可以立即变现的货币资金偿付）流动负（用可以立即变现的货币资金偿付）流动负债的能力。速动比率可由债的能力。速动比率可由资产负债表资产负债表求得，其计算公式求得，其计算公式100%100%流动负债流动负债流动资产存货流动资产存货速动比率速动比率 一般认为，流动比率应不小于一般认为，流动比率应不小于1.22.0；速动比率应；速动比率应不小于不小于1.01.

37、2.利息备付率利息备付率利息备付率利息备付率表示项目的表示项目的利润偿付利息的保证倍率利润偿付利息的保证倍率，是指项目在，是指项目在借款偿还期内的息税前利润借款偿还期内的息税前利润(EBIT)与应付利息与应付利息(PI)的比值，的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息日保它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息日保障程度，应按下式计算：障程度，应按下式计算：u税息前利润利润总额计人总成本费用的应付利息税息前利润利润总额计人总成本费用的应付利息u利息备付率应分年计算。利息备付率应分年计算。u利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。u

38、利息备付率应当利息备付率应当大于大于1 1，不宜低于，不宜低于2 2，并结合债权人的要求确，并结合债权人的要求确定。定。利息利息计入总成本费用的应付计入总成本费用的应付税息前利润税息前利润利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率 偿债备付率偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率，的保证倍率，它表示可用于还本付息的资金偿还借款它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度，应按下式计算：本息的保障程度，应按下式计算：偿债备付率应偿债备付率应大于大于1，但不宜低于，但不宜低于1.3，并结合并结合债权人的要求确定。债权人的要求确定。当当期期应应

39、还还本本付付息息金金额额可可用用于于还还本本付付息息资资金金偿偿债债备备付付率率其它静态指标其它静态指标职职工工人人数数年年生生产产总总值值劳劳动动生生产产率率年年总总产产值值年年能能源源消消耗耗量量产产值值能能耗耗年年生生产产能能力力总总投投资资单单位位生生产产能能力力投投资资1 10 00 0年年总总成成本本费费用用数数年年利利润润总总额额成成本本费费用用利利用用率率1 10 00 0年年销销售售收收入入年年利利税税总总额额销销售售利利税税率率二、二、 财务评价的动态指标财务评价的动态指标1财务净现值财务净现值(FNPV)按照设定的折现率计算的财务净现值大于或等于零按照设定的折现率计算的财

40、务净现值大于或等于零时，项目方案在财务上可考虑接受。时，项目方案在财务上可考虑接受。2财务内部收益率财务内部收益率(FIRR）若若FNPV0，则有，则有FIRRic，项目可行；，项目可行；若若FNPV0，则有，则有FIRRic，项目不可行。，项目不可行。3财务净现值率财务净现值率(FNPVR)净现值率可作为净现值的补充指标，它反映了净现净现值率可作为净现值的补充指标，它反映了净现值与投资现值的关系。净现值率的最大化，有利值与投资现值的关系。净现值率的最大化，有利于实现有限投资的净现值贡献最大化，它在多方于实现有限投资的净现值贡献最大化，它在多方案选择中有重要作用。案选择中有重要作用。 58第五

41、节第五节 财务评价案例分析财务评价案例分析新建一个化肥厂，预计从此项目建设开始寿命期为15年。项目建设期为3年，第4 年投产，第5年开始达到设计生产能力。固定投资（固定资产投资）8 000万元，其中自有资金投资为4 000万元。 项目项目 年份年份012合计合计固定投资固定投资2 5003 5002 0008 000其中：自有资金投资其中：自有资金投资1 5001 5001 0004 000投资估算表投资估算表 单位：万元单位：万元i借=10%，建设期间只记息不还款，第4年投产后开始还贷，每年付清利息并分10年等额偿还建设期利息资本化后的全部借款本金。59流动资金投资约需流动资金投资约需2 4

42、90万元，全部用银行贷款，年利率万元，全部用银行贷款，年利率10%。销售收入、销售税金及附加和经营成本通过市场分析和专家调销售收入、销售税金及附加和经营成本通过市场分析和专家调查得到估算值。查得到估算值。项目项目 年份年份45615销售收入销售收入5 6008 0008 0008 000销售税金及附加销售税金及附加320480480480经营成本经营成本3 5005 0005 0005 000经营数据估算表经营数据估算表单位：万元单位：万元60?基础财务报表基础财务报表年份年份项目项目0123合计合计固定投资总额固定投资总额2 5003 5002 0008 000流动资金流动资金2 4902

43、490自有资金自有资金1 5001 5001 0004 000借款需要量借款需要量1 0002 0001 0002 4906 490借款需要量计算表借款需要量计算表单位：万元单位：万元61年份年份内容内容1234附注附注年初欠款年初欠款01 0503 2554 630.5建设期建设期利息约利息约为为630当年借款当年借款1 0002 0001 000当年利息当年利息50205375.5年末欠款累计年末欠款累计1 0503 2554 630.5建设期利息计算表建设期利息计算表单位：万元单位：万元建设期年利息额=（年初借款累计+本年借款额/2)*年利率生产期年利率=年初借款累计*年利率62年份年份

44、内容内容45678910111213年初欠款年初欠款46304167370432412778231518521389926463当年利息支付当年利息支付4634173703242782321851399346当年还本当年还本463463463463463463463463463463年末欠款年末欠款41673704324127782315185213899264630固定资产投资还贷计划与利息计算表固定资产投资还贷计划与利息计算表单位：万元单位：万元?基础财务报表基础财务报表63?基础财务报表基础财务报表 （万元）为：年回收的固定资产余值第（万元）年折旧额则：。年，残值率平均折旧年限为066,

45、 212547630, 81554715%51630000, 8%51564?主要财务报表主要财务报表年份年份内容内容456789101112131415销售收入销售收入560080008000800080008000800080008000800080008000经营成本经营成本350050005000500050005000500050005000500050005000折旧折旧547547547547547547547547547547547547建投借款利息建投借款利息463417370324278232185139934600流资借款利息流资借款利息24924924924924924

46、9249249249249249249销售税金附加销售税金附加320480480480480480480480480480480480利润总额利润总额52113071354140014461492153915851631167817241724所得税所得税172431447462477492508523538554569569税后利润税后利润3498769079389691000103110621093112411551155盈余公积金盈余公积金3588919497100103106109112116116公益金公益金184445474850525355565858应付利润应付利润296744

47、771797824850876903929956981981未分配利润未分配利润表一：损益及利润分配表表一：损益及利润分配表65年份年份内容内容建设期建设期投产投产期期达产期达产期01234567（一）现金流入（一）现金流入1.1.销售收入销售收入56008000800080002.2.回收固定资产回收固定资产3.3.回收流动资金回收流动资金（二）现金流出（二）现金流出1.1.固定投资固定投资250035002 0002.2.流动资金流动资金2 4903.3.经营成本经营成本35005000500050004.4.销售税金及附加销售税金及附加3204804804805.5.所得税所得税1724

48、31447462（三）净现金流量（三）净现金流量-2500-3500-2000-24901608208920732058表二：全部投资现金流量表表二：全部投资现金流量表66表二：全部投资现金流量表（续）表二：全部投资现金流量表（续）年份年份内容内容达产期达产期89101112131415（一）现金流入（一）现金流入1.1.销售收入销售收入800080008000800080008000800080002.2.回收固定资产回收固定资产20663.3.回收流动资金回收流动资金2490（二）现金流出（二）现金流出1.1.固定投资固定投资2.2.流动资金流动资金3.3.经营成本经营成本50005000

49、5000500050005000500050004.4.销售税金及附加销售税金及附加4804804804804804804804805.5.所得税所得税477492508523538554569569（三）净现金流量（三）净现金流量2043202820121997198219661951650767表三：自有资金投资现金流量表表三：自有资金投资现金流量表年份年份内容内容建设期建设期投产期投产期达产期达产期01234567（一）现金流入（一）现金流入1.1.销售收入销售收入56008000800080002.2.回收固定资产回收固定资产3.3.回收流动资金回收流动资金（二）现金流出（二）现金流出

50、1.1.固投中的自有资金固投中的自有资金1500150010002.2.流动资金流动资金3.3.经营成本经营成本35005000500050004.4.销售税金及附加销售税金及附加3204804804805.5.所得税所得税1724314474626.6.固定投资本金偿还固定投资本金偿还4634634634637.7.固定投资利息支付固定投资利息支付4634173703248.8.流动资金本金偿还流动资金本金偿还9.9.流动资金利息支付流动资金利息支付249249249249（三）净现金流量（三）净现金流量-1500-1500-1000433960991102268表三：自有资金投资现金流量表

51、（续）表三：自有资金投资现金流量表（续）年份年份内容内容达产期达产期89101112131415（一）现金流入（一）现金流入1.1.销售收入销售收入800080008000800080008000800080002.2.回收固定资产回收固定资产3.3.回收流动资金回收流动资金（二）现金流出（二）现金流出1.1.固投中的自有资金固投中的自有资金2.2.流资中的自有资金流资中的自有资金3.3.经营成本经营成本500050005000500050005000500050004.4.销售税金及附加销售税金及附加4804804804804804804804805.5.所得税所得税477492508523

52、5385545695696.6.固定投资本金偿还固定投资本金偿还4634634634634634634634637.7.固定投资利息支付固定投资利息支付2782321851399346008.8.流动资金本金偿还流动资金本金偿还24909.9.流动资金利息支付流动资金利息支付249249249249249249249249（三）净现金流量（三）净现金流量1053108411151146117712081702376869年份年份内容内容建设期建设期生产经营期生产经营期012345671.1.资金来源资金来源250035002000249010681854190119471.11.1利润总额利润

53、总额5211307135414001.21.2折旧与摊销费折旧与摊销费5475475475471.31.3长期借款长期借款1000200010001.41.4短期借款短期借款24901.51.5自有资金自有资金1500150010002.2.资金运用资金运用2500350020002.12.1固定投资固定投资2500350020002.32.3流动资金流动资金24902.42.4所得税所得税1724314474622.52.5应付利润应付利润2967447717972.62.6长期借款本金偿还长期借款本金偿还4634634634633.3.盈余资金（盈余资金（1-21-2）0000137216

54、2202254.4.累计盈余资金累计盈余资金0000137353573798表四：资金来源与运用表表四：资金来源与运用表70表四：资金来源与运用表（续）表四：资金来源与运用表（续）年份年份内容内容生产经营期生产经营期891011121314151.1.资金来源资金来源199320392086213221782225227168271.11.1利润总额利润总额144614921539158516311678172417241.21.2折旧与摊销费折旧与摊销费5475475475475475475475471.61.6回收固定资产余值回收固定资产余值20661.71.7回收流动资金回收流动资金24

55、902.2.资金运用资金运用176418051847188919301973155040402.12.1固定投资固定投资2.32.3流动资金流动资金2.42.4所得税所得税4774925085235385545695692.52.5应付利润应付利润8248508769039299569819812.62.6长期借款本金偿还长期借款本金偿还463463463463463463002.72.7短期借款本金偿还短期借款本金偿还24903.3.盈余资金（盈余资金（1-21-2）22923423924324825272127874.4.累计盈余资金累计盈余资金1027126115001743199122

56、432964575171年份年份内容内容建设期建设期生产经营期生产经营期12345671.1.资产资产255062551112010710103791005297301.11.1流动资产总额流动资产总额249026272843306332881.1.11.1.1流动资产流动资产249024902490249024901.1.21.1.2累计盈余资金累计盈余资金1373535727981.21.2在建工程在建工程2550625586301.31.3固定资产净值固定资产净值80837536698964422 2负债与所有者权益负债与所有者权益2550625511120106101037910052

57、97302.12.1流动负债总额流动负债总额249024902490249024902.1.12.1.1短期借款短期借款249024902490249024902.22.2长期负债长期负债1050325546304167370432412778负债小计负债小计10503255712066576194573152682.32.3所有者权益所有者权益15003000400040534185432144632.3.12.3.1资本金资本金15003000400040004000400040002.3.22.3.2累计盈余公积金累计盈余公积金000351232143082.3.32.3.3累计公益金累

58、计公益金0001862107154表五：资产负债表表五：资产负债表72表五：资产负债表（续）表五：资产负债表（续）年份年份内容内容生产经营期生产经营期891011121314151.1.资产资产941290998791848781887893806782411.11.1流动资产总额流动资产总额351737513990423344814733545461751.1.11.1.1流动资产流动资产249024902490249024902490249024901.1.21.1.2累计盈余资金累计盈余资金102712611500174319912243296436851.21.2在建工程在建工程1.3

59、1.3固定资产净值固定资产净值589553484801425437073160261320662 2负债与所有者权益负债与所有者权益941290998791848781887893806782412.12.1流动负债总额流动负债总额249024902490249024902490249024902.1.12.1.1短期借款短期借款249024902490249024902490249024902.22.2长期负债长期负债231518521389926463000负债小计负债小计480543423879341629532490249024902.32.3所有者权益所有者权益46074757491250175