IRS培训材料(第一部分)

1、IRS介绍资料2012年9月一、利率互换是什么互换概述利率互换交易是指交易双方约定在未来的定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。平安证券支付固定利息（买方）国开行支付浮动利息（卖方）固定利息如：3.50%每年浮动利息如：3个月Shibor利率互换的特点1、不交易本金，利息仅支付轧差2、始初交易无资金往来，在未来期间逐期付息3、平盘方式：通过签定反向合约对冲l 债券存在统一发行人和条款，是标准化的产品，可以进行交易l IRS不存在统一的发行人。每个金融机构的信用情况不一样利率互换交易条款表付固定利息A公司付浮动利息B公司名义本金10000万起息日2006-12-25到期

2、日2007-3-25支付日起息日后每3月1次利率确定日重置日前一工作日重置日起息日起每7天1次固定利率4%浮动利率FR007利率确定日起息日、重置日市场概况2006年2月中国人民银行推出人民币利率互换交易试点後,当年每月平均成交不超过30亿元. 2007-2009年的名义本金规模分别为2,186.9亿元、4,121.5亿元和4,616.4亿元. 2010年人民币利率互换成交名义本金总额突破万亿元， 达到1.38万亿(兆)元, 12月单月的名义本金总额首次突破3,000亿元. 自2010年10月以来,利率变动风险促使人民币利率互换交易活跃度明显提高,成交的名义本金总额环比大幅增长. 2011年，

3、伴随货币政策紧缩，市场波动大幅增加，利率风险显著提高，由此市场对能够对冲市场风险的利率互换产品的产生巨大需求。利率互换成交名义本金总额在2010年基础上翻番，达到2.68万亿（兆）元。 总体来说，交易量相比前期有很大增长，但是与成熟的利率互换市场相比还是偏低流动性短期有所改善，长期仍较差，1-3年期限的买卖价差一般为2-5个点，4-5年的买卖价差一般为5-8个点，5年以上报价较少。深度较浅，单个有效价格的成交量一般为CNY50-100MIO 价格主要受政策预期，债券利率水平和离岸NDIRS的影响；海外对冲基金的交易行为和国内债券对冲盘对价格的冲击较大。公司客户的实际交易需求较弱：保证金（5%-

4、10%），套期保值与国际上主要货币的利率互换市场相比交易量仍有大幅成长的空间交易量和品种主要交易仍然以基本(plan vanilla)的利率互换为主。浮动端的基准利率包括7天回购 (7d repo)利率，隔夜shibor（o/n shibor)，3个月shibor(3m shibor)，1年定存(1y deposit rate)和1年贷款(1y lending rate)利率。其中，以7天回购利率为基准的利率互换是流动性最好的品种。品种介绍7天回购 (7d repo)利率l主要使用者为交易型机构(trading desks)，如银行和证券公司的交易台，海外的对冲基金等；部分风险对冲账户(hed

5、ger)，如银行的债券投资部门，主要用来对冲市场利率（如债券头寸）的隔夜shibor（o/n shibor)l主要使用者为交易型机构；和部分对冲帐户，主要用来锁定短期的资金成本3个月shibor(3m shibor)l主要使用者为交易型机构；有不少对冲帐户也参与3m shibor市场，比如和shibor浮息债套期1年定存(1y deposit rate)和1年贷款(1y lending rate)利率l主要是对冲型机构，如保险公司，银行资产负债管理部门，公司企业等利率互换市场情况 一、市场架构l 主管单位：人民银行、交易商协会、行业监管机构 二、市场准入l 市场准入机制。根据银发【2008】1

6、8号文精神:l 市场参与者开展利率互换交易应签署由中国人民银行授权交易商协会制定并发布的中国银行间市场金融衍生产品交易主协议。l 金融机构在开展利率互换交易前，应将其利率互换交易的内部操作规程和风险管理制度送中国银行间市场交易商协会和交易中心备案。l 分级的市场管理架构l 全国银行间债券市场参与者中，具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可与其他所有市场参与者进行利率互换交易，其他金融机构可与所有金融机构进行出于自身需求的利率互换交易，非金融机构只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的利率互换交易。参与机构86家金融机构取得交易商资质，从事衍生产品交易目前已有113家

7、金融机构签署了银行间市场金融衍生产品交易主协议(2009)主要的活跃机构有30家左右：cdb, citi, industrial bank, scb, icbc, bnp, abc, hsbc, db, jp, citic security, boci, dbs, ubs, cicc, citic, eb, bkcom, botm, nb, boa.25家金融机构具有银行间债券市场做市商资格46家金融机构取得银行间债券市场结算代理人资格以上两项取得其中一项资格就能够从事对公司客户的利率衍生产品交易二、为什么开展利率互换业务业务模式概述一、套期保值需求风险调整l 利率互换作为目前市场上唯一有实际

8、交易的做空工具，可以为债券持仓进行套期保值，调整利率风险敞口二、交易需求主动承担风险l 单向交易：只建立一个单向敞口的交易l 基差交易：对不同基准利率的IRS进行交易l 曲线交易：对不同期限的IRS进行交易三、套利市场误定价、不承担风险l 合成债券l 跨市场套利各类机构目的分析l 金融机构的资产负债表管理l 银行l 对冲债券头寸的利率风险l 转换或锁定债券投资收益l 转换或锁定资金成本l 结构化产品l 保险公司l 转换或锁定资产收益l 使用套期保值会计，需要满足一定规定l 公司企业的利率风险对冲l 转换或锁定贷款成本l 转换锁定债券发行成本套期保值：锁定资金成本第14页 原因1：因为市场利率是

9、波动的，通过利率互换消除不确定性。银行贷款客户FX1存款客户本金F本金互换市场X2案例：银行发放固定利率贷款通过利率互换锁定成本。套期保值：锁定收益原因2：通过利率互换把收益锁定。保险公司银行R1+1.35互换市场XR1本金案例：保险公司通过利率互换锁定存款收益。套期保值：投资工具第16页 我公司七天互换3.52%定存互换R1本金3.87%浮息债券回购市场本金R1+0.65%FR007FR007收益率=3.52+0.65-3.87=0.3%原因3：投资工具。基差风险：套期保值的效果决定于两个浮动基差风险：套期保值的效果决定于两个浮动利率之间的变化是否可以保持稳定利率之间的变化是否可以保持稳定曲

10、线交易在9月15日进行增陡交易，卖出1亿的5年期合约；买入5亿的1年期合约117BPFR007为基准的IRS曲线变化跨境套利2010年以前ND-irs市场价格低于CNY-irs市场价格；存在持续套利机会。目前ND-irs与CNY-irs市场的套利机会已经基本消失。三、怎么开展利率互换业务部门分工步骤1：签定主协议固定收益事业部负责签定中国银行间市场金融衍生产品交易主协议补充协议。签定主协议、补充协议步骤2：套期保值方案 1、固定收益事业部提出套期保值方案 2、套期保值方案报送风险管理部。风险管理部出具书面风险评估报告，提交固定收益投资决策委员会 3、套期保值方案经固定收益投资决策委员会审批通过后执行。步骤3：交易流程1、交易申请交易员发起交易申请2、交易审核固定收益部中台人员审核、领导签字3、执行交易通过外汇交易中心交易系统成交，或者签定场外协议成交4、交易确认运营部根据成交单，联系交易对手方后台签定书面交易确认书涉骤4：付息流程 一、计算利息并与交易对手确认：l 根据交易确认书，计算并出具书面利息确认书。l 固定收益中台复核，领导签字l 与交易对手进行利息确认。 二、在利息支付日付息：l 制作付款通知书（如有）l 向财务部提交：利息确认书、付款通知书(如有）、交易确认书l 执行收