雅戈尔财务状况分析

1、POWERPOINTTHE SCENERY DESIGN主体业务主体业务雅戈尔雅戈尔服装服装投资投资地产地产一架空一架空客飞机客飞机8 8亿衬亿衬衫衫运营能力盈利能力杜邦分析CONTENT目录THE SCENERY HERE IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFULTHE SCENERY HERE IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFUL.偿债能力偿债能力THE SCENERY DESIGN雅戈尔偿债能力分析雅戈尔偿债能力分析THE SCENERY HERE IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFULTHE SCENERY HERE IS EXCEPTIONA

2、LLY BEAUTIFUL.0.96 0.93 0.94 0.94 0.24 0.22 0.23 0.30 0.08 0.09 0.11 0.12 -0.047972040.1587085110.1837714150.115273487-0.071711520.2078911440.2611489760.158094654(0.20)0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 2011201220132014雅戈尔雅戈尔2011-2014短期偿债能力分析短期偿债能力分析流动比率流动比率速动比率速动比率现金比率现金比率现金流量比率现金流量比率到期债务本息偿付比率到期债务

3、本息偿付比率 从从2011年到年到2014年，雅戈尔的流动比率一直都在年，雅戈尔的流动比率一直都在1以下，比率偏低；速动比率甚以下，比率偏低；速动比率甚至长期保持在至长期保持在0.2左右；这意味着，公司在短期时间内可用于变现的流动资产仅仅左右；这意味着，公司在短期时间内可用于变现的流动资产仅仅为短期负债的为短期负债的20%！一旦流动负债到期，公司随时都有着无法偿还债务的风险！一旦流动负债到期，公司随时都有着无法偿还债务的风险。 负债负债集中集中在对在对客户和客户和对贷款对贷款人人上。上。 优势：优势：在在交易中处于强势地位，可以要求交易中处于强势地位，可以要求“款到发货款到发货”。 潜在风险：

4、潜在风险：通过通过预收账款推迟确认收益预收账款推迟确认收益，为为未来未来的收入提供增长的收入提供增长空间空间39%4%44%10%3%0%负债比率分析负债比率分析对贷款人的负债对供应商的负债对客户的负债对职工的负债对税务部门的负债对所有者的负债从负债的构成比率上看从负债的构成比率上看杉杉和万科的短期偿债能力强于雅戈尔杉杉和万科的短期偿债能力强于雅戈尔 与杉杉和万科与杉杉和万科比较比较 00.511.52011年年2012年年2013年年2014年年流动比率比较流动比率比较雅戈尔雅戈尔杉杉杉杉万科万科00.511.52011年年2012年年2013年年2014年年速动比率比较速动比率比较雅戈尔雅

5、戈尔杉杉杉杉万科万科 00.20.40.60.82011年年2012年年2013年年2014年年存货占流动资产的比例存货占流动资产的比例雅戈尔雅戈尔杉杉杉杉万科万科 雅戈尔的存货占到了流雅戈尔的存货占到了流动资产的动资产的80%80%左右，而在存货左右，而在存货中，相当一部分又是公司的中，相当一部分又是公司的房地产。房地产。 无论是从流动比率还是速动比率，无论是从纵向对比，还是横向无论是从流动比率还是速动比率，无论是从纵向对比，还是横向比较，公司的短期偿债能力都不尽如人意，资产变现能力弱，短期比较，公司的短期偿债能力都不尽如人意，资产变现能力弱，短期偿债压力较大。偿债压力较大。资产负债率资产负

6、债率72.64%71.32%70.59%64.84%201120122013201460.00%62.00%64.00%66.00%68.00%70.00%72.00%74.00%资产负债率资产负债率资产负债率资产负债率 服装行业的资产负债率平均值在服装行业的资产负债率平均值在37%左右，而从左右，而从2011年到年到2014年，该年，该公司的资产负债率一直维持在公司的资产负债率一直维持在70%左左右右，几乎为服装行业平均值的两倍之几乎为服装行业平均值的两倍之多，更是超过了房地产公司的资产负多，更是超过了房地产公司的资产负债率均值债率均值64%。 虽然近些年雅戈尔的资产负债率有虽然近些年雅戈尔

7、的资产负债率有下降趋势，公司也声称正在回归服装下降趋势，公司也声称正在回归服装主业，但是至少从现在看成效甚微。主业，但是至少从现在看成效甚微。雅戈尔长期偿债能力分析雅戈尔长期偿债能力分析 资产负债率过高资产负债率过高（超过70%），存在着相当高的财务风险。另存在着相当高的财务风险。另外，资产负债率过高，会导致外，资产负债率过高，会导致融资成本加剧融资成本加剧。小结小结：虽然雅戈尔近些年资产负债率有下降趋势，但仍远远高于虽然雅戈尔近些年资产负债率有下降趋势，但仍远远高于行业平均水平。公司的高资产负债率很大一部分原因来自于经营房行业平均水平。公司的高资产负债率很大一部分原因来自于经营房地产业务，但

8、近几年来国家的调控力度未减，房地产市场低迷，长地产业务，但近几年来国家的调控力度未减，房地产市场低迷，长此以往，公司的举债能力将会急剧下降。此以往，公司的举债能力将会急剧下降。0.726411546 0.7131654250.70580.64840.5297575420.5029903320.52760.51890.7710.78320.780.7700.20.40.60.82011年2012年2013年2014年资产负债率比较资产负债率比较雅戈尔杉杉万科有钱任性？运营能力THE SCENERY DESIGN雅戈尔营运能力分析雅戈尔营运能力分析THE SCENERY HERE IS EXCEP

9、TIONALLY BEAUTIFULTHE SCENERY HERE IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFUL. 公司的应收账款周转率呈逐年上升的趋势，公司的应收账款周转率呈逐年上升的趋势，20132013年后在较高的水年后在较高的水平保持稳定；固定资产周转率在平保持稳定；固定资产周转率在20132013年有小幅度的升高；存货周转年有小幅度的升高；存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率近四年来维持在较低的水平。率、流动资产周转率和总资产周转率近四年来维持在较低的水平。营运营运能能力分力分析析应收账款周转率应收账款周转率 雅戈尔在应收账款上表现良雅戈尔在应收账款上表现良好，说明该公

10、司在应收账款管理好，说明该公司在应收账款管理方面效率较高。但值得注意的是，方面效率较高。但值得注意的是，这是由于雅戈尔近年来涉足房地这是由于雅戈尔近年来涉足房地产行业，决定了净赊销额比重较产行业，决定了净赊销额比重较大大。存货周转率存货周转率 作为一家以服装业为主营的公作为一家以服装业为主营的公司，在房地产行业投资过多资金，司，在房地产行业投资过多资金，导致房产存货积压，使其存货周导致房产存货积压，使其存货周转速度慢，存货周转管理水平较转速度慢，存货周转管理水平较低低。流动资产周转率流动资产周转率 近年来雅戈尔的周转率低于服近年来雅戈尔的周转率低于服装行业均值，周转速度慢，需要装行业均值，周转

11、速度慢，需要补充流动资产参与周转，会形成补充流动资产参与周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。资金浪费，降低企业盈利能力。 请输入此部分标题 2011年2012年2013年2014年雅戈尔0.240.220.310.33杉杉0.450.490.540.40服装行业均值 0.770.700.610.55万科地产0.240.270.280.29地产行业均值 0.280.240.26 雅戈尔的总资产周转雅戈尔的总资产周转率低于服装行业均值，率低于服装行业均值，落后于同行业，企业整落后于同行业，企业整体营运水平较低。体营运水平较低。 就就营运能力而言雅戈尔并不容乐观，各方面有很大的差异，单单就营运能

12、力而言雅戈尔并不容乐观，各方面有很大的差异，单单就应收账款而言雅戈尔远远高于同行业的其他公司，但是在存货，流动应收账款而言雅戈尔远远高于同行业的其他公司，但是在存货，流动资产的管理与营运资本的周转上仍与同行业的其他公司有一段差距，资产的管理与营运资本的周转上仍与同行业的其他公司有一段差距，尤其是雅戈尔尤其是雅戈尔157157亿元的房地产存货，更让其经营如履薄冰亿元的房地产存货，更让其经营如履薄冰总 结盈利能力雅戈尔盈利能力分析雅戈尔盈利能力分析THE SCENERY DESIGNTHE SCENERY HERE IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFULTHE SCENERY HER

13、E IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFUL.u2011-20132011-2013三年销售净利润呈下降趋三年销售净利润呈下降趋势势。营业外支出的营业外支出的4.844.84亿定金，以及亿定金，以及对可供出售金融资产计提的对可供出售金融资产计提的4.274.27亿元亿元资产减值准备影响了当期利润。资产减值准备影响了当期利润。销售净利率销售净利率 17.84%15.45%8.96%20.21%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2011201220132014雅戈尔公司销售净利率雅戈尔公司销售净利率销售净利率u20142014年较年较20132013年

14、相比，净利润大涨年相比，净利润大涨136.56%136.56% 。一是变更宁波银行会计核一是变更宁波银行会计核算方法直接增加净利润算方法直接增加净利润6.46.4亿亿。二二是是近期出售中信证券、工大首创等股票近期出售中信证券、工大首创等股票直接带来直接带来14.614.6亿的净利润。亿的净利润。 但是，雅戈尔公司在服装行业中还是具有一定的竞争优势。但是，雅戈尔公司在服装行业中还是具有一定的竞争优势。销售毛利率比较销售毛利率比较销售毛利率销售毛利率 39.60%49.23%46.47%39.34%24.43%22.76%21.52%23.87%0.00%10.00%20.00%30.00%40.

15、00%50.00%60.00%2011201220132014销售毛利率比较销售毛利率比较雅戈尔杉杉 雅戈尔公司的销售毛利率在雅戈尔公司的销售毛利率在四年内始终高于杉杉公司两倍四年内始终高于杉杉公司两倍左右，在绝对数字上，雅戈尔左右，在绝对数字上，雅戈尔的净利润也为杉杉的八倍左右。的净利润也为杉杉的八倍左右。 说明雅戈尔公司在服装行业说明雅戈尔公司在服装行业上具有一定的竞争优势，品牌上具有一定的竞争优势，品牌价值高，具有价格优势。价值高，具有价格优势。ROA&ROE 资产净利率资产净利率股东权益报酬率股东权益报酬率20110.043221322%20120.034291118%2013

16、0.02725944%20140.065691319%雅戈尔THE SCENERY DESIGN杜邦分析法杜邦分析法THE SCENERY HERE IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFULTHE SCENERY HERE IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFUL.13.22%11.18%9.44%13.20%15.77%9.69%11.16%12.85%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2011201220132014净资产收益率趋势比较净资产收益率趋势比较雅戈尔森马资产周转率资产周转率 0.2360.2150.310.331.230.770.7

17、70.8100.511.52011201220132014资产周转率趋势对比图资产周转率趋势对比图雅戈尔森马服饰 雅雅戈尔公司的资产周转戈尔公司的资产周转率与森马相差率与森马相差很大很大。 反映反映两个企业在资产管两个企业在资产管理能力和资金利用效率上理能力和资金利用效率上的差异。而这种差异与雅的差异。而这种差异与雅戈尔公司在服装行业的龙戈尔公司在服装行业的龙头地位相悖头地位相悖。资产周转率资产周转率 作为作为中国服装行业的领军品中国服装行业的领军品牌，在服装方面的资产管理较牌，在服装方面的资产管理较好，效率较高，但是在房地方好，效率较高，但是在房地方面上却不面上却不尽如人意尽如人意。 在在房

18、地产行业上竞争力与专房地产行业上竞争力与专业房地产公司相比较弱，竞争业房地产公司相比较弱，竞争优势不明显。对公司房地产资优势不明显。对公司房地产资产的管理不善，这可能就导致产的管理不善，这可能就导致它在资产周转率上与同行企业它在资产周转率上与同行企业差距较大的原因之一差距较大的原因之一。0.240.220.310.330.280.310.320.300.10.20.30.42011201220132014资产周转率趋势对比图资产周转率趋势对比图雅戈尔万科销售净利率销售净利率 雅雅戈尔公司与森马的戈尔公司与森马的销售净利率相差不大，销售净利率相差不大，森马的净利率甚至有超森马的净利率甚至有超过雅

19、戈尔的趋势过雅戈尔的趋势。15.30%14.90%8.96%14.08%20.85%14.01%16.85%18.09%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2011201220132014销售净利率趋势对比图销售净利率趋势对比图雅戈尔森马服饰原因？雅戈尔三大业务 这三大业务这三大业务已经已经被环境所套住被环境所套住投资地产服装 在在金融市场投资业务金融市场投资业务上上，中国，中国的资本市场起的资本市场起伏太大，雅戈伏太大，雅戈尔不具备尔不具备在在金融资产操作的经验金融资产操作的经验u雅雅戈尔公司与森戈尔公司与森马二者马二者的净利润与营业收入的绝对数字相差很大的净

20、利润与营业收入的绝对数字相差很大。u均值回转均值回转：同行业的各企业之间的盈利能力在长期发展后即将趋同。同行业的各企业之间的盈利能力在长期发展后即将趋同。权益乘数趋势权益乘数趋势 在在资产回报率持续资产回报率持续走低的情况下，过高走低的情况下，过高的财务杠杆只会将公的财务杠杆只会将公司置于更大的财务风司置于更大的财务风险之中险之中。3.663.493.42.840.610.90.860.88012342011201220132014权益乘数趋势对比图权益乘数趋势对比图雅戈尔森马净资产收益率净资产收益率 在在销售净利润率销售净利润率不相不相上下上下和和公司公司在资产周转在资产周转率差异较大的状态

21、下，率差异较大的状态下，凭借着几乎三倍的杠杆凭借着几乎三倍的杠杆与森马股份的与森马股份的ROE基本基本持平持平。13.22%11.18%9.44%13.20%15.77%9.69%11.16%12.85%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2011201220132014净资产收益率趋势比较净资产收益率趋势比较雅戈尔森马 通过通过对雅戈尔公司盈利的分析，我们发现该公司近三年的指标都处对雅戈尔公司盈利的分析，我们发现该公司近三年的指标都处于下滑状态，较前些年的获利能力状况有明显的趋缓减弱的于下滑状态，较前些年的获利能力状况有明显的趋缓减弱的迹象迹象。但但是是即使这样，雅戈尔公

22、司的营业收入，销售净利率等指标还是要远远即使这样，雅戈尔公司的营业收入，销售净利率等指标还是要远远高于服装行业水平，但是在高杠杆高风险的情况下，公司收益和盈利高于服装行业水平，但是在高杠杆高风险的情况下，公司收益和盈利的持续性仍需长期关注。的持续性仍需长期关注。总 结盈余管理盈余管理 & 股东分红股东分红 2014年雅戈尔公司的可供出售金融年雅戈尔公司的可供出售金融资产占总资产比重为资产占总资产比重为23.02%，占比相，占比相对较大。对股东来说是一个风险信号对较大。对股东来说是一个风险信号。其中在在2014年，雅戈尔就将可供出售年，雅戈尔就将可供出售金融资产中的宁波银行转到长期股权金

23、融资产中的宁波银行转到长期股权投资中，直接增加净利润投资中，直接增加净利润6.4亿，有盈亿，有盈余管理之嫌。余管理之嫌。大部分其他应收款都进行了单独计提的坏账准备，原因是合作开发投资项目大部分其他应收款都进行了单独计提的坏账准备，原因是合作开发投资项目占比大，评价为无风险，因此其坏账风险较小。但是占比大，评价为无风险，因此其坏账风险较小。但是30亿绝对不是一个小数亿绝对不是一个小数字，若确认无法收回，则会给企业带来较大字，若确认无法收回，则会给企业带来较大损失损失。 2013年，年，雅戈尔将向全体雅戈尔将向全体股东每股东每10股派发现金红利股派发现金红利 5元元(含税含税)，现金分红数额达，现金分红数额达11.13亿元，占合并报表中亿元，占合并报表中归属于上市公司股东的净利归属于上市公司股东的净利润比例高达润比例高达81.88%。 雅戈尔雅戈尔必须提取了公积必须提取了公积金等项目后才能分红金等项目后才能分红。2011年