人大财务管理第五章

1、第五章长期筹资方式5.1 长期筹资概述长期筹资概述5.2 股权性筹资股权性筹资5.3 债务性筹资债务性筹资5.4 混合性筹资混合性筹资5.1 长期筹资概述长期筹资概述5.1.1 5.1.1 长期筹资的意义长期筹资的意义 企业筹资是指企业根据其生产经营、企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过对外投资和调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，运用筹资方式，经济一定的筹资渠道，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财务活动。有效地筹措和集中资本的一项财务活动。 企业的筹资分为：短期筹资、长期企业的筹资分为：短期筹资、长期筹资。筹资。长期筹资：指企业作为筹资主体，根据

2、长期筹资：指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。筹措和集中长期资本的活动。短期筹资则归为营运资本管理的内容。短期筹资则归为营运资本管理的内容。5.1.2 长期筹资的动机长期筹资的动机企业筹资的具体动机是多种多样的，譬企业筹资的具体动机是多种多样的，譬如，为购置设备、引进新技术、开发新如，为购置设备、引进新技术、开发新产品而筹资；为对外投资，并购其他企产品而筹资；为对外投资，并购其他

3、企业而筹资业而筹资 ；为现金周转与调度而筹资；为现金周转与调度而筹资；为偿付债务和调整资本结构而筹资等为偿付债务和调整资本结构而筹资等 。归纳起来有三种基本类型：归纳起来有三种基本类型：1 1、扩张性筹资动机、扩张性筹资动机企业因扩大生产经营规模或增加对外投企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加筹资动机。资的需要而产生的追加筹资动机。直接结果：企业资产总额和资本总额的直接结果：企业资产总额和资本总额的增加。增加。2 2、调整性筹资动机、调整性筹资动机企业因调整现有资本结构的需要而产生企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。的筹资动机。资本结构：指企业各种筹资的构成及其资本

4、结构：指企业各种筹资的构成及其比例关系，企业的资本结构是企业采取比例关系，企业的资本结构是企业采取各种筹资方式组合而形成的。各种筹资方式组合而形成的。3 3、混合性筹资动机、混合性筹资动机既为扩张规模又为调整资本结构而产生既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机。的筹资动机。5.1.3 5.1.3 长期筹资的原则长期筹资的原则1 1、合法性原则、合法性原则2 2、效益性原则、效益性原则3 3、合理性原则、合理性原则4 4、及时性原则、及时性原则5.1.4 5.1.4 长期筹资的渠道长期筹资的渠道企业的筹资渠道：指企业筹集资本来源的方向与企业的筹资渠道：指企业筹集资本来源的方向与通道，体现资

5、本的源泉与流量。通道，体现资本的源泉与流量。1 1、政府财政资本、政府财政资本 2 2、银行信贷资本、银行信贷资本 3 3、非银行金融机构资本、非银行金融机构资本 4 4、其他法人资本、其他法人资本 5 5、民间资本、民间资本 6 6、企业内部资本：企业通过提留盈余公积金和、企业内部资本：企业通过提留盈余公积金和保留未分配利润而形成的资本。保留未分配利润而形成的资本。 7 7、国外及我国港澳台资本、国外及我国港澳台资本 筹资方式：企业筹集资本所采取的具体形式和工具。1 1、吸收直接投资、吸收直接投资 2 2、发行股票、发行股票 3 3、发行债券、发行债券 4 4、银行借款、银行借款 5 5、融

6、资租赁、融资租赁 6 6、发行短期融资券、发行短期融资券 （发行商业本票筹资）（发行商业本票筹资）7 7、商业信用、商业信用 （1 1）投资资本、发行股票）投资资本、发行股票永久性股永久性股权资本；权资本；（2 2）发行债券、租赁筹资）发行债券、租赁筹资长期债权长期债权资本资本（3 3）发行商业本票、商业信用）发行商业本票、商业信用短期短期债权资本债权资本（4 4）银行借款）银行借款长、短期债权资本长、短期债权资本5.1.5 5.1.5 长期筹资的类型长期筹资的类型1 1、按所筹资本的属性不同分类、按所筹资本的属性不同分类 股权性筹资、负债性筹资与混合性筹资股权性筹资、负债性筹资与混合性筹资

7、2 2、按所筹资本的期限不同分类、按所筹资本的期限不同分类 长期筹资与短期筹资长期筹资与短期筹资 3 3、按筹资的来源不同分类、按筹资的来源不同分类 内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资 4 4、按筹资的方式不同分类、按筹资的方式不同分类 直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资一、股权资本与债务资本一、股权资本与债务资本1 1、股权资本（权益资本、自有资本）：是企业、股权资本（权益资本、自有资本）：是企业依法取得，并长期拥有、自主调配运用的资本。依法取得，并长期拥有、自主调配运用的资本。2 2、我国，股权资本：投入资本（股本）、资本、我国，股权资本：投入资本（股本）、资本公积、盈余公积、未分配利

8、润。公积、盈余公积、未分配利润。3 3、国际惯例：实收资本（股本）、留存受益。、国际惯例：实收资本（股本）、留存受益。4 4、股权资本的属性：、股权资本的属性：（1 1）股权资本的所有权归属企业的所有者。）股权资本的所有权归属企业的所有者。（2 2）企业对股权资本依法享有经营权，永久性）企业对股权资本依法享有经营权，永久性资本。资本。5 5、债务资本（借入资本）：企业依法取得、债务资本（借入资本）：企业依法取得并依约运用、按期偿还的资本。并依约运用、按期偿还的资本。6 6、债务资本的属性：、债务资本的属性：（1 1）体现债权与债务关系。）体现债权与债务关系。（2 2）债权人有权按期索取债权本息

9、，无权）债权人有权按期索取债权本息，无权参与经营管理与利润分配。参与经营管理与利润分配。（3 3）企业对资本在约定的时间内享有经营）企业对资本在约定的时间内享有经营权权二、长期资本与短期资本1、长期资本：指企业需用期限在1年以上的资本。2、通常包括：各种股权资本、长期借款、应付债券等债权资本。3、短期资本：企业需用期限在1年以内的资本。4、通常包括：短期借款、应付帐款、应付票据等项目。三、内部筹资与外部筹资1、内部筹资：指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。“自动化的资本来源”，无需花费筹资费用。2、外部筹资：指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。四、直接筹资

10、和间接筹资四、直接筹资和间接筹资1 1、直接筹资：企业不借助银行等金融机构，、直接筹资：企业不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。筹资活动。2 2、直接筹资方式：投入资本、发行股票、直接筹资方式：投入资本、发行股票、发行债券、商业信用等。发行债券、商业信用等。3 3、间接筹资：企业借助银行等金融机构而、间接筹资：企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。融通资本的筹资活动。4 4、间接筹资方式：银行借款、租赁融资。、间接筹资方式：银行借款、租赁融资。直接融资与间接融资直接融资：筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起直接的借

11、贷关系或资本投资关系。投资者筹资者资金金融产品 中介直接融资与间接融资间接融资：筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系。最终投资者则投资于银行等金融机构，与其形成债权债务或其他投资关系。投资者筹资者 金融中介（如银行资金资金存款凭证等贷款合同等 直接投资发行股票银行借款发行债券商业信用融资租赁国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其它企业资金 企业自留资金 居民个人资金 5.2 股权性筹资股权性筹资股股权权性性筹资筹资又叫自有资金，是指投资人投入又叫自有资金，是指投资人投入企业的资本金及经营中形成的积累。企业的资本金及经营中形成的积累。 它是企业

12、的所有者权益，是企业得以创立、它是企业的所有者权益，是企业得以创立、存在和发展的资本。存在和发展的资本。股股权权性性筹资筹资一般有一般有投入资本投入资本筹资和发行普通股票筹资。筹资和发行普通股票筹资。 一一. .注册资本制度注册资本制度 二二. .投入资本筹资投入资本筹资 三三. .发行普通股筹资发行普通股筹资 一一. .注册资本制度注册资本制度 1.1.含义：注册资本是指企业在工商行政含义：注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额（实收股本管理部门登记注册的资本总额（实收股本总额）。总额）。有限责任公司的注册资本为在公司登记机有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全体股东认

13、缴的出资额。关登记的全体股东认缴的出资额。 2.2.注册资本制度的模式注册资本制度的模式 （1 1）法定资本制。）法定资本制。实收资本制，规定公司的实收资本必须等实收资本制，规定公司的实收资本必须等于注册资本，否则公司不得设立。于注册资本，否则公司不得设立。该模式一般规定公司注册资本的最低限额，该模式一般规定公司注册资本的最低限额，并规定公司全体发起人或全体股东首次出并规定公司全体发起人或全体股东首次出资额的最低比例，其余部分限期缴足。资额的最低比例，其余部分限期缴足。我国我国公司法公司法的规定。的规定。( (教材教材p145)p145) （2 2）授权资本制。）授权资本制。指公司在设立时，于

14、公司章程中确定资指公司在设立时，于公司章程中确定资本总额，但不要求股东一次全部缴足，本总额，但不要求股东一次全部缴足，只要缴付首次出资额，公司即可成立；只要缴付首次出资额，公司即可成立；其余部分可授权董事会根据需要随时其余部分可授权董事会根据需要随时发行。发行。这种制度允许实收资本和注册资本不一这种制度允许实收资本和注册资本不一致。致。 （3 3）折中资本制。）折中资本制。介于法定资本制和授权资本制之间的一种注册介于法定资本制和授权资本制之间的一种注册资本制度。资本制度。一般规定公司在设立时应明确资本总额，并规一般规定公司在设立时应明确资本总额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的定首

15、次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限。最长期限。该制度吸收了法定资本制和授权资本制的优点，该制度吸收了法定资本制和授权资本制的优点，一方面允许公司根据实际需要发行资本，以适一方面允许公司根据实际需要发行资本，以适应公司的经营需要；另一方面，规定缴足资本应公司的经营需要；另一方面，规定缴足资本的期限，有利于降低公司的经营风险。的期限，有利于降低公司的经营风险。（一）（一）含义和主体含义和主体 非股份制企业以协议等形式吸收外界的直非股份制企业以协议等形式吸收外界的直接投入。接投入。（二）种类二）种类 1.股权资本的构成：股权资本的构成：国有国有、法人法人、个人个人、外外商商资本。资本。 2

16、.出资形式：出资形式：5.2.2 投入资本筹资投入资本筹资现金投资现金投资非现金投资非现金投资实物资产实物资产无形资产无形资产（三三）投入资本筹资优缺点投入资本筹资优缺点优点：优点： 1. 1.有利于资信和借款能力的提高。有利于资信和借款能力的提高。 2. 2.财务风险较低。财务风险较低。 3. 3.方式简便、速度快。方式简便、速度快。 4. 4.方式多，尽快形成生产经营能力。方式多，尽快形成生产经营能力。缺点：缺点： 1. 1.资金成本高。资金成本高。 2. 2.非媒介（股票）方式，产权交易较难。非媒介（股票）方式，产权交易较难。5 .2.3 发行普通股筹资股票的基本概念与种类普通股股东的权

17、利 公司管理权 分享盈余权 出售或转让股份权 优先认股权 剩余财产求偿权 股票发行股票上市（一）股票的概念和特征（一）股票的概念和特征 股票是股份有限公司为筹措权益资金而发行股票是股份有限公司为筹措权益资金而发行的有价证券，是公司签发的证明股东持有股份的的有价证券，是公司签发的证明股东持有股份的权利和承担义务的凭证。股票的特征有：权利和承担义务的凭证。股票的特征有： 1.股票是一种有价证券。股票是一种有价证券。 2.股票是一种规定格式的证券（要式证券）股票是一种规定格式的证券（要式证券） 3.股票是一种无偿还期限的有价证券。股票是一种无偿还期限的有价证券。 4.股票是一种高风险的金融工具。股票

18、是一种高风险的金融工具。 （二）股票的种类（二）股票的种类 1.按股东权利和义务分为普通股和优先股按股东权利和义务分为普通股和优先股。 2.按股票票面是否记名分为记名股票和无记名按股票票面是否记名分为记名股票和无记名股票股票。 3.按股票面有无金额分为面值股和无面值股票按股票面有无金额分为面值股和无面值股票。 4.按投资主体的不同分为国家股、法人股和个按投资主体的不同分为国家股、法人股和个人股。人股。 5.按发行对象和上市地区分为按发行对象和上市地区分为a股、股、b股、股、h股、股、n股、股、s股股。（教材。（教材p148）（三）股票的发行（三）股票的发行 1.股票发行的目的股票发行的目的 设

19、立新股份公司，即首次发行股票成立股份设立新股份公司，即首次发行股票成立股份公司；公司； 扩大经营规模，即增资发行，新发行的股票扩大经营规模，即增资发行，新发行的股票不能超过核定的资本额度，同时还要经政府有关不能超过核定的资本额度，同时还要经政府有关部门批准。部门批准。2.股票发行的条件股票发行的条件 （教材（教材p149） 具备健全且运行良好的组织机构；具备健全且运行良好的组织机构； 具有持续盈利能力，财务状况良好；具有持续盈利能力，财务状况良好； 最近三年财务会计文件无虚假记载，无最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；其他重大违法行为； 经国务院批准的国务院证券监督管理机经国务

20、院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。构规定的其他条件。 3.股票发行的基本程序股票发行的基本程序（1）公司做出新股发行决议）公司做出新股发行决议（2）公司做好发行新股的准备工作）公司做好发行新股的准备工作（3）提出发行股票申请）提出发行股票申请（4）有关机构审核）有关机构审核 （5）签署承销协议）签署承销协议（6）公布招股说明书）公布招股说明书 （7）按规定程序招股）按规定程序招股（8）认股人缴纳股款）认股人缴纳股款（9）向认股人交割股票）向认股人交割股票（10）改选董事、监事）改选董事、监事（四）股票的上市（教材（四）股票的上市（教材p153） 股票上市股票上市是指股份有限公司公开

21、发行的股票是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在证经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在证券交易所上市交易的股票成为上市股票。我国券交易所上市交易的股票成为上市股票。我国公司法公司法规定，股东转让其股份，必须在依法规定，股东转让其股份，必须在依法设立的证券交易所进行。设立的证券交易所进行。 1.股票上市应考虑的因素。股票上市是企业筹股票上市应考虑的因素。股票上市是企业筹资的极好方式，股票上市对公司既有有利的一资的极好方式，股票上市对公司既有有利的一面，又有不利一面。面，又有不利一面。（1）股票上市对公司有利因素有：）股票上市对公司有利因素有： 改善公司的财务状

22、况。公司发行股票可以筹改善公司的财务状况。公司发行股票可以筹集一大笔资金，增大了自有资金的比重，壮大了集一大笔资金，增大了自有资金的比重，壮大了公司的资金实力，建立了良好的财务状况。公司的资金实力，建立了良好的财务状况。 利用股票收购其他公司。利用股票收购其他公司。 利用股票市价评价公司。股票上市后，公司利用股票市价评价公司。股票上市后，公司股票的市价能很好地反映公司价值的大小股票的市价能很好地反映公司价值的大小。 利用股票激励员工。利用股票激励员工。 提高公司知名度。提高公司知名度。（2 2）股票上市对公司的不利因素有：）股票上市对公司的不利因素有： 使公司失去隐私权。由于上市公使公司失去隐

23、私权。由于上市公司必须定期披露有关信息，公司的某司必须定期披露有关信息，公司的某些商业秘密不得不向社会公众公开。些商业秘密不得不向社会公众公开。 限制经营管理人员的操作自由。限制经营管理人员的操作自由。 公司将负担较高的上市费用和信公司将负担较高的上市费用和信息披露费用。息披露费用。 2.股票上市的条件股票上市的条件我国我国公司法公司法和和证券法证券法规定股份有限规定股份有限公司申请上市必须符合以下条件：公司申请上市必须符合以下条件： （1）股票经国务院证券管理部门批准公开发行；股票经国务院证券管理部门批准公开发行； （2）公司股本总额不少于人民币）公司股本总额不少于人民币5000万元；万元；

24、 （3）开业时间在）开业时间在3年以上，最近年以上，最近3年连续盈利；年连续盈利； （4）持有股票面值达人民币）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少元以上的股东人数不少于于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25以上；以上； （5）公司股本总额超过人民币）公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开亿元的，其向社会公开发行股份的比例为发行股份的比例为15以上；以上； （6）公司在最近）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；无虚假记载；（7）国务院规定的其他条件。）国务院规定的其他条

25、件。 3.股票上市的暂停与终止。股票上市的暂停与终止。 上市公司有下列情形之一的，由证券交易所上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其股票上市交易：决定暂停其股票上市交易： （1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；具备上市条件； （2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者；财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者； （3）公司有重大违法行为；）公司有重大违法行为； （4）公司最近三年连续亏损；）公司最近三年连续亏损； （5）证券交易所上市规则规定的其他情形。）

26、证券交易所上市规则规定的其他情形。 上市公司有下列情形之一的，由证券交易上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定所决定终止终止其股票其股票上市交易上市交易： （1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；达到上市条件； （2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正；务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正； （3）公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内）公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能

27、恢复盈利；未能恢复盈利； （4）公司解散或者被宣告破产；）公司解散或者被宣告破产； （5）证券交易所上市规则规定的其他情形。）证券交易所上市规则规定的其他情形。 股票发行方式、发行价格（教材股票发行方式、发行价格（教材p151）1.方式方式 自销：自销： 委托承销：包销、代销委托承销：包销、代销2.价格：等价、时价、中间价价格：等价、时价、中间价定价原则：我国采用的询价方式类似累定价原则：我国采用的询价方式类似累积订单方式积订单方式（1）普通股筹资的优点有：）普通股筹资的优点有： 没有固定利息负担。没有固定的到期日，没有固定利息负担。没有固定的到期日，不用偿还。不用偿还。 筹资风险小。筹资风险

28、小。 能增加公司信誉。能增加公司信誉。 筹资限制少。筹资限制少。（2）普通股筹资的缺点有：）普通股筹资的缺点有： 筹资成本高。股票投资者承担了比债务更大筹资成本高。股票投资者承担了比债务更大的风险，要有比债务更高的回报，而且股利是从的风险，要有比债务更高的回报，而且股利是从税后支付，而债务利息可从税前扣除。税后支付，而债务利息可从税前扣除。 容易分散控制权。容易分散控制权。 【例题例题】在不考虑筹款限制的前提下，下在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资金成本最高的通常列筹资方式中个别资金成本最高的通常是（是（ ）。）。 a.发行普通股发行普通股 b.留存收益筹资留存收益筹资 c.长期借

29、款筹资长期借款筹资 d. 发行公司债券发行公司债券【答案答案】a【解析解析】通常权益资金的成本要大于负债通常权益资金的成本要大于负债资金的成本，发行普通股和留存收益筹资金的成本，发行普通股和留存收益筹资属于权益筹资，长期借款和发行公司资属于权益筹资，长期借款和发行公司债券属于负债筹资。权益资金本由于发债券属于负债筹资。权益资金本由于发行普通股筹资要考虑筹资费用，其资金行普通股筹资要考虑筹资费用，其资金成本要高于留存收益资金成本，即发行成本要高于留存收益资金成本，即发行普通股的资金成本应是最高的。普通股的资金成本应是最高的。【例题例题】公司股票上市的不利影响主要有公司股票上市的不利影响主要有（

30、）。）。 a.使公司失去隐私权使公司失去隐私权 b.限制经理人员操作的自由度限制经理人员操作的自由度 c.公开上市需要很高的费用公开上市需要很高的费用 d.不利于改善财务状况不利于改善财务状况【答案答案】abc【解析解析】公司股票上市的不利影响主要有：公司股票上市的不利影响主要有：（1）使公司失去隐私权；）使公司失去隐私权；（2）限制经理人员操作的自由度；）限制经理人员操作的自由度；（3）公开上市需要很高的费用。）公开上市需要很高的费用。【例题例题】在个别资金成本的计算中，不必考在个别资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（虑筹资费用影响因素的是（ ）。）。 a.长期借款成本长期借款成

31、本 b.债券成本债券成本 c.留存收益成本留存收益成本 d.普通股成本普通股成本【答案答案】c【解析解析】在个别资金成本的计算中，由于留在个别资金成本的计算中，由于留存收益是从企业税后净利中形成的，所以，存收益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑等费用因素的影响。不必考虑等费用因素的影响。5.3 债务性筹资债务性筹资一、发行债券一、发行债券二、长期借款二、长期借款三、租赁筹资三、租赁筹资 债务性筹资是指企业通过借款、发行债券债务性筹资是指企业通过借款、发行债券和融资租赁等方式筹集的长期债务资本。和融资租赁等方式筹集的长期债务资本。 5.3.1 5.3.1 长期借款筹资长期借款筹资 1 1、

32、长期借款的种类、长期借款的种类长期借款，是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在1年以上的各种借款。 1. 1.贷款用途：基本建设贷款、更新改贷款用途：基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发、新产品试制贷款造贷款、科研开发、新产品试制贷款等。等。 2. 2.贷款机构：政策性银行贷款、商业贷款机构：政策性银行贷款、商业性银行贷款、其他金融机构贷款性银行贷款、其他金融机构贷款 3. 3.担保抵押：抵押贷款、信用贷款担保抵押：抵押贷款、信用贷款2 2、信用条件、信用条件 1. 1.授信额度：授信额度： 无担保的借款最高限额。无担保的借款最高限额。 2. 2.周转授信协议：银行承诺的借款最高

33、额。周转授信协议：银行承诺的借款最高额。( (承诺承诺费用费用) )银行对周转信用额度负有法律义务，并因此银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用。向企业收取一定的承诺费用。 3. 3.补偿性余额补偿性余额：贷款限额中保留于银行的最低存贷款限额中保留于银行的最低存款额。款额。补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比。从银行按贷款限额或实际借用额的一定百分比。从银行的角度，补偿性余额可降低贷款风险；对于借款的角度，补偿性余额可降低贷款风险；对于借款企业，补偿性余额实际上提高了借款的利率。企业，补偿性余额实

34、际上提高了借款的利率。见教材见教材p156p156，求实际利率，相关计算题！，求实际利率，相关计算题！（三三）借款合同（见教材）借款合同（见教材p157p157） 规定借贷当事人各方权利和义务的契约。规定借贷当事人各方权利和义务的契约。1.1.基本条款基本条款1 1）-8-8） 2.2.限制条款限制条款 （1 1）一般性限制条款一般性限制条款 （2 2）例行性限制条款例行性限制条款 （3 3）特殊性限制条款特殊性限制条款长期借款筹资优缺点长期借款筹资优缺点优点优点: 1.筹资速度快；筹资速度快；2.筹资成本低；筹资成本低； 3.筹资弹性大；筹资弹性大；4.具有财务杠杆作用；具有财务杠杆作用；缺

35、点缺点: 1.财务风险高；财务风险高；2.限制性条款多；限制性条款多； 3.筹资数额有限。筹资数额有限。5.3.2 发行债券债券的概念与特征债券的种类 公司债券的发行 公司债券的发行条件 公司债券的发行程序 公司债券的发行方式债券发行价格的确定债券的信用评级 债券筹资的优缺点 （一一）债券的含义与特征债券的含义与特征 债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。金的书面债务凭证。（二二）债券的要素债券的要素 债券的基本要素包括：债券的基本要素包括： 1.1.债券

36、面值。面值包括两个方面，一是币种，债券面值。面值包括两个方面，一是币种，二是票面金额。二是票面金额。 2. 2.票面利率。票面利率。 3.3.债券期限。债券期限。 4.4.发行价格。发行价格。 （三三）债券的种类债券的种类( (教材教材p158)p158) 1.1.按债券是否记名分为记名债券和无记名按债券是否记名分为记名债券和无记名债券。债券。 2.2.按是否有担保分为担保债券和信用债券。按是否有担保分为担保债券和信用债券。3.3.按债券可否提前赎回划分，企业债券可分为按债券可否提前赎回划分，企业债券可分为可提前赎回债券和不可提前赎回债券。可提前赎回债券和不可提前赎回债券。 4.4.按债券票面

37、利率是否变动，企业债券可分为按债券票面利率是否变动，企业债券可分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券。固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券。 5. 5. 按发行人是否给予投资者选择权分类，企业按发行人是否给予投资者选择权分类，企业债券可分为附有选择权的企业债券和不附有选择债券可分为附有选择权的企业债券和不附有选择权的企业债券。权的企业债券。 6 6、按债券持有人的特定权限，分为收益债券、按债券持有人的特定权限，分为收益债券、可转换债券和确认股权债券可转换债券和确认股权债券7.7.按发行方式分类，企业债券可分为公募债券按发行方式分类，企业债券可分为公募债券和私募债券。和私募债券。 8

38、8、按照期限划分，企业债券有短期企业债券、按照期限划分，企业债券有短期企业债券、中期企业债券和长期企业债券。中期企业债券和长期企业债券。 9 9、按是否上市交易，分为上市债券、非上市债券。、按是否上市交易，分为上市债券、非上市债券。（四四）债券的发行（教材债券的发行（教材p160p160） 公司发行债券必须符合以下的发行条件：公司发行债券必须符合以下的发行条件： 1.1.股份有限公司的净资产不低于人民币股份有限公司的净资产不低于人民币30003000万万元，有限责任公司净资产不低于人民币元，有限责任公司净资产不低于人民币60006000万元；万元； 2.累计债券余额不超过公司净资产的百分之四累

39、计债券余额不超过公司净资产的百分之四十；十； 3.最近三年平均可分配利润足以支付公司最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；债券一年的利息； 4.筹集的资金投向符合国家产业政策；筹集的资金投向符合国家产业政策； 5.债券的利率不超过国务院限定的利率水债券的利率不超过国务院限定的利率水平；平； 6.国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。 （五）债券的付息方式（五）债券的付息方式 1.一次付息。一次付息。 一次付息又分为两种：一是利随本清，债券一次付息又分为两种：一是利随本清，债券到期是利息连同本金一次性支付给债权人；二是到期是利息连同本金一次性支付给债权人；二是利息预扣方式，即投

40、资者在购买债券获得利息，利息预扣方式，即投资者在购买债券获得利息，到期只能获得本金。到期只能获得本金。 2.分期付息。分期付息。 分期付息有按年、半年和季度付息分期付息有按年、半年和季度付息3种方式。种方式。五五.债券信用评级、债券信用评级、根据我国根据我国证券法证券法和和上市公司债券发行管理上市公司债券发行管理办法办法的规定，公司发行债券，应当委托具有资的规定，公司发行债券，应当委托具有资格的资信评级机构进行信用评级和跟踪评级。格的资信评级机构进行信用评级和跟踪评级。 1.起源于美国起源于美国(穆迪公司和标准普尔公司穆迪公司和标准普尔公司) 2.债券信用等级：三等九级。债券信用等级：三等九级

41、。aaa最高级，还本付息最强，投资风险最低最高级，还本付息最强，投资风险最低b表示投机性债券，风险较高表示投机性债券，风险较高c最低级，不能付息风险最大。最低级，不能付息风险最大。 3.评级因素：发展前景、财务状况、债券约定条件评级因素：发展前景、财务状况、债券约定条件企业素质、财务质量、项目状况、发展前景、偿企业素质、财务质量、项目状况、发展前景、偿债能力债能力4 4、债券的发行价格（教材、债券的发行价格（教材p161-162p161-162）公司债券的发行价格通常有三种情况，即等公司债券的发行价格通常有三种情况，即等价、溢价和折价。价、溢价和折价。等价：指以债券的票面金额作为发行价格。等价

42、：指以债券的票面金额作为发行价格。溢价：指按高于债券面额的价格发行债券。溢价：指按高于债券面额的价格发行债券。折价：指按低于债券面额的价格发行债券。折价：指按低于债券面额的价格发行债券。例例5-15-1在债券的票面金额、票面利率和期限一定的在债券的票面金额、票面利率和期限一定的情况下，发行价格因市场利率不同而有所不情况下，发行价格因市场利率不同而有所不同。同。债券筹资优缺点债券筹资优缺点优点：优点： 1. 1.资金成本较低；资金成本较低；2.2.财务杠杆作用；财务杠杆作用； 3.3.保障普通股股东的控制权；保障普通股股东的控制权；4.4.便于调节资本便于调节资本结构（可转换债券以及可提前赎回债

43、券）。结构（可转换债券以及可提前赎回债券）。缺点：缺点： 1. 1.财务风险大；财务风险大；2.2.限制性条款较多；限制性条款较多； 3.3.筹资数额有限。我国筹资数额有限。我国公司法公司法规定，发行规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的产的40%40%。【例题例题】在计算个别资金成本时，需要考虑在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（所得税抵减作用的筹资方式有（ ）。）。 a.银行借款银行借款 b.长期债券长期债券 c.留存收益留存收益 d.普通股普通股【答案答案】ab【解析解析】由于负债筹资的利息抵税作用，所由于

44、负债筹资的利息抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资金成本时须以，在计算负债筹资的个别资金成本时须考虑所得税因素。考虑所得税因素。【例题例题】如果企业在发行债券的契约中规定如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则当预测年利息了允许提前偿还的条款，则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券。（率下降时，一般应提前赎回债券。（ ）【答案答案】【解析解析】对于允许提前购回的债券，当预测对于允许提前购回的债券，当预测年利息率下降时，提前赎因债券而后以较年利息率下降时，提前赎因债券而后以较低的利率来发行新债券，则可以减少利息低的利率来发行新债券，则可以减少利息费用，降低企业筹资成本。费用，

45、降低企业筹资成本。5.3.3 租赁筹资租赁的种类与特点租赁的种类与特点 营运租赁营运租赁 融资租赁融资租赁融资租赁的形式融资租赁的形式 直接租赁、售后租回、杠杆租赁直接租赁、售后租回、杠杆租赁 融资租赁的程序融资租赁的程序 融资租赁租金的规划融资租赁租金的规划 融资租赁租金的构成融资租赁租金的构成 融资租赁租金的规划：如何支付租赁融资租赁租金的规划：如何支付租赁 融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点 融资租赁的一个案例某企业生产经营活动需要一项设备，价值10万元，预计该设备的折旧年限为5年，期满无残值。现有两个方案可供选择：甲方案是向银行借款10万元购买设备，借款年利率为10%，单利计息，

46、借款期限为5年，每年末支付当年利息，到期偿还本金；乙方案是采用融资租赁方式租入设备，采用等额年金法支付租金，每年末支付租金2.5万元，租期为5年。该企业所得税税率为33%。假设折现率为10%。该企业应当如何进行财务决策? 1 1、租赁的含义、租赁的含义租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。用的一种经济行为。2 2、租赁的种类及特点、租赁的种类及特点（1 1）营运租赁。又称经营租赁、服务租赁，是）营运租赁。又称经营租赁、服务租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务。设备维修保养和人员培训等的服务性业务。营运租赁的目的主要不是融通资