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国际金融学,四川大学经济学院,国际金融学的形成与发展,国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐步形成和发展起来的，作为国际贸易学的一部分而处于从属地位；这是因为当时的国际经济关系以商品贸易关系为主；20世纪60年代前后，国际金融开始成为一门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界定；20世纪7080年代，由于生产和资本国际化的迅速发展，国际经济学应运而生，国际金融研究又从属于国际经济学；20世纪80年代以来，经济和金融全球化、自由化、投资机构化、交易电子化等趋势的发展所引起的一系列问题，成为国际金融理论迅速发展并形成一门独立学科的重要推动力。,尤其是20世纪90年代以来，国际金融领域的变革超过其他领域。本课程主要涉及以下重要的问题：1.国际收支（国际收支失衡及其调节）2.汇率（汇率理论与汇率制度）3.外汇市场与外汇交易4.国际金融市场与国际资本流动5.货币危机6.国际货币体系,第一章国际收支和国际收支平衡表,国际收支国际收支平衡表国际收支失衡与平衡,第一节国际收支,一、定义：据IMF的解释，国际收支（BalanceofPayments）是指一国（或地区）的居民在一定时期内（一年、一季、一月）与非居民之间的经济交易的系统记录。二、解释：1.居民：以经济利益中心所在地为标准（一年或一年以上）2.国际收支是个流量的概念3.事后统计,第二节国际收支平衡表,一、定义：国际收支平衡表是国际收支按照特定帐户分类和复式计帐原则表示的会计报表。二、特定帐户分类1.经常帐户（Currentaccount）货物（Goods）：商品进出口收支服务（Services）：服务贸易收支收入（Income）:短期工人报酬+投资收入经常转移（Currenttransfers）：私人+政府2.资本与金融帐户（Capitalandfinancialaccount）直接投资（Directinvestment）:投资者对所投资企业拥有管理控制权证券投资（Portfolioinvestment）:股本证券+债务证券其它投资（Otherinvestment）：除项目之外的金融交易储备资产（Reserveassets）：货币当局持有的可随时动用的资产。（第四章详细讲述，现可认为外汇储备资产）3.错误与遗漏帐户（Errorsandomissionsaccount）:满足于复式计帐原则所作的一种会计处理。,第二节国际收支平衡表2006年中国国际收支平衡表（简表）,第二节国际收支平衡表,2006年中国国际收支平衡表（简述）2006年，国际收支继续保持“双顺差”格局。经常项目顺差2499亿美元，较上年增长55。其中，货物贸易顺差2177亿美元，增长62；服务贸易逆差88亿美元，下降6；收益顺差118亿美元，增长11；经常转移顺差292亿美元，增长15。资本和金融项目顺差100亿美元，较上年下降84。其中，直接投资顺差603亿美元，下降11；证券投资逆差676亿美元，增长12.7倍；其他投资顺差133亿美元，上年为逆差40亿美元。2006年末国家外汇储备比上年末增加2475亿美元，达到10663亿美元。,第二节国际收支平衡表,三、复式计帐每一笔交易必然涉及借方和贷方两个方面，且有借必有贷，借贷必相等。实例：1、甲国企业出口价值100万美元的设备，该企业在海外银行的存款相应增加；2、甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用从该居民的海外存款中扣除；3、甲国企业在海外投资所得利润150万美元，其中，75万用于当地再投资，50万购买当地商品运回国内，25万结售给政府换取本币；4.甲国居民动用其在海外存款40万美元，用以购买外国某公司的股票。,第二节国际收支平衡表,净差错与遗漏账户额度（1998-2006）单位：亿美元,第二节国际收支平衡表,四、国际收支平衡表的分析1.分析方法：静态分析法：指对某国在某一时期（1年或1季度）国际收支平衡表进行分析的方法。动态分析法：是指对某国若干连续时期的国际收支平衡表进行分析的方法。2.分析内容：账户差额分析。（如上述根据净差错与遗漏账户为正还是为负来分析资本外逃、内流等）账户间关系分析。该部分在第三节具体讲述。,第三节国际收支失衡与平衡,一、国际收支失衡与平衡的概念自主性交易补偿性交易国际收支失衡与平衡是针对于自主性交易而言的。具体来说，当自主性交易差额为零时，称之为国际收支平衡；当这一差额不为零时，称之国际收支失衡。失衡的两种表现：顺差（差额为正）与逆差（差额为负）。二、衡量国际收支失衡的口径/指标1.贸易账户差（余）额：商品进出口差额。2.经常账户差（余）额：该账户中四项的借贷差额。3.综合账户差额或总差额：国际收支平衡表中扣除储备及相关项目之外其余账户的借贷差额。结合2006年我国国际收支平衡表，理解上述口径/指标。,第三节国际收支失衡与平衡,三、各账户之间关系：设：经常账户差额：C储备资产项目差额：R资本与金融账户差额（扣除R）：F总差额：B净差错与遗漏项目为：0则：C+F+R=0及C+F=B进一步：B=-R。这表明：国际收支总差额与储备资产变动额具有等值的反向关系，即国际收支顺（逆）差额等于储备资产的增加（减少）额。另：R=0，则C=-F。这表明，当国际收支平衡时，经常账户与资本账户二者具有互为融资的关系。,第三节国际收支失衡与平衡,四、国际收支失衡的原因和类型1.偶发性因素（偶发性失衡）2.结构性因素（结构性失衡）3.周期性因素（周期性失衡）*4.收入性因素（收入性失衡）：国民收入变化引发进口需求发生变化，在不考虑出口的情况下，引发国际收支失衡。*5.货币性因素（货币性失衡）：货币供求关系失衡导致国际收支失衡。货币供给货币需求通货膨胀进口、出口国际收支失衡。,第一章重点知识回顾,1.国际收支平衡表的账户分类2.国际收支失衡的概念、衡量口径。3.国际收支失衡与平衡对外汇储备规模的影响。4.国际收支失衡的货币性因素。5.国际收支失衡的经济影响。,第三节国际收支失衡与平衡,思考：1.因为经常帐户的一笔记录对应资本金融帐户的一笔数量相同而方向相反的记录,那么经常帐户和资本金融帐户的节余显然也是数量相同方向相反啊.我国这几年怎么会都是“双顺差”呢?2.持续的国际收支顺差或逆差对一国经济发展和稳定有何不利影响？,第三节国际收支失衡与平衡,资料阅读,第二章国际收支调节手段与理论,国际收支调节手段内外均衡的矛盾及政策搭配国际收支调节理论,第一节国际收支调节手段,国际收支均衡的政策观不同类型的国家的经济目标的侧重点不同，对国际收支均衡的具体表述和界定也有所不同。发达国家的国际收支均衡观，多将国际收支的调节目标确定为保持综合差额或经常账户平衡或在某一幅度区域内的盈余或赤字。发展中国家的国际收支均衡为将经常账户赤字保持在中期内可维持的水平。,第一节国际收支调节手段,一、国际收支失衡的自动调节机制1.大卫休谟的价格铸币流动机制（国际金本位制度）国际收支逆差（恶化）货币外流、货币存量国内物价水平出口国际收支改善,第一国际收支调节手段,*2.汇率机制（纸币本位制度）国际收支逆差货币外流、国内外汇存量本币贬值（本币汇率下降）出口、进口贸易收支（国际收支）改善,第一节国际收支调节手段,本币汇率变动对进出口的影响本币贬值1.出口商品价格（CNY）汇率商品价格（USD）贬值前7.57.51贬值后7.58.5？贬值的价格效应：本币贬值后，以外币表示的本国出口商品的价格下降。贬值的贸易量效应：本币贬值后，本国出口量增加。,第一节国际收支调节手段,2.进口商品价格（CNY）汇率商品价格（USD）贬值前7.57.51贬值后？8.51贬值的价格效应：本币贬值后，以本币表示的进口商品的价格下降。贬值的贸易量效应：本币贬值后，本国进口量下降。,第一节国际收支调节手段,本币升值（请同学们思考）,第一节国际收支调节手段,3.收入机制国际收支逆差国民收入（？）Y=C+I+G+（X-M）进口需求国际收支改善,第一节国际收支调节手段,*4.利率机制国际收支逆差本币存量（供应量）（？）利率资本内流、资本外流国际收支改善,第一节（一）重点知识回顾,1.本币升值（贬值）对进出口的影响2.利率上升（下降）对资本流动的影响3.国际收支顺差（逆差）对本国货币供给的影响外汇占款4.逆差（顺差）的调节手段（汇率、利率）,第一节国际收支调节手段,二、国际收支的需求调节政策支出增减型政策支出转换型政策1.支出增减型政策：改变总需求或支出总水平的政策，即财政货币政策。货币政策：中央银行通过调节货币供应量与利率来影响宏观经济活动水平的经济政策，主要工具有公开市场操作、法定存款准备金率、再贴现率。,第一节国际收支调节手段,公开市场操作央行在公开市场中买卖债券及发行、回购票据的行为法定准备率（R）R=法定准备金/商业银行吸收存款再贴现率商业银行以商业票据为抵押从央行手中贷款的贷款利率，它决定了商业银行再贴现（贷款）的成本。,第一节国际收支调节手段,财政政策：政府利用财政收收入、财政支出及公债对经济进行调控的经济政策。如增减财政支出、增减税收、发行国债等。思考：根据当前我国国际收支的实际情况，该用怎样的货币政策来调节？该调节措施对国内经济有何影响？（涉及本章的第二节内容）,第一节国际收支调节手段,2.支出转换型政策：改变支出方向，而不改变支出总量的政策，包括汇率政策、关税政策及直接管制等。,第一节国际收支调节手段,三、外汇缓冲政策一国政府以外汇储备为缓冲体，通过央行在外汇市场上买卖外汇（增减外汇储备），减缓国际收支失衡对经济产生的不利影响（如汇率的急剧波动）。请同学回顾一下第一章的相关内容,第一节重点知识回顾,1.国际收支调节汇率政策利率政策财政货币政策外汇缓冲政策（外汇储备政策）2.国际收支失衡对货币供给的影响,第二节内外均衡冲突及解决,回顾刚才的思考一、米德冲突：固定汇率制度下，失业增加、经常账户逆差或通货膨胀、经常账户顺差这两种特定的内外经济状况组合。,经济学家日历,詹姆斯爱德华米德JamesEdwardMeade(1907-95)JamesMeade,anEnglishman,wascorecipientoftheNobelPrizein1977。MuchofMeadesworkoninternationaltradeisinthetwovolumesofhisTheoryofInternationalEconomicPolicy,Inthebooksfirstvolume,TheBalanceofPayments,Meademadethepointthatforeachofitspolicyobjectives,thegovernmentrequiresapolicytool.Meadeadvocatedusingfiscalpolicytoachievefullemploymentandmonetarypolicytoachievethegovernmentstargetonbalanceofpayments.TheTheoryofInternationalEconomicPolicy.Vol.1,TheBalanceofPayments,1951;Vol.2,TradeandWelfare.,经济学家日历,蒙代尔国际企业家大学名誉校长，蒙代尔(RobertA.Mundell)教授是国际著名的经济学家，美国麻省理工学院（MIT）经济学博士，现为美国哥伦比亚大学教授，中国人民大学名誉博士和名誉教授，是最优货币区理论的首创者，1999年荣获得诺贝尔经济学奖，被国际学术界誉为“欧元之父”。Mundell,HonoraryPresidentofMudellInternationalUniversityofEntrepreneurship；World-famouseconomist;Ph.D.ofMIT;HonoraryPH.DandVisitingProfessorofRenminUniversity;pioneerofthetheoryofOptimumCurrencyAreas;winnerofNobelPrizeforEconomicsin1999;IntellectualFatheroftheEuro.HeiscurrentlyprofessorofColumbiaUniversityinNewYork.,经济学家日历,JanTinbergenTheSverigesRiksbankPrizeinEconomicSciencesinMemoryofAlfredNobel1969JANTINBERGEN1969NobelLaureateinEconomicsforhavingdevelopedandapplieddynamicmodelsfortheanalysisofeconomicprocesses.BackgroundBorn:1903-1994Residence:TheNetherlandsAffiliation:TheNetherlandsSchoolofEconomics,Rotterdam,第二节内外均衡冲突及解决,二、内外均衡冲突的解决1.丁伯根原则：政府要实现若干个独立的政策目标，至少需要相互独立的若干个有效的政策工具。2.蒙代尔的政策工具搭配原则：以货币政策实现外部均衡目标、以财政政策实现内部均衡目标。,第二节内外均衡冲突及解决,3.斯旺的政策搭配原则：以支出增减型政策实现内部均衡目标、以支出转换型政策实现外部均衡目标。,第二节内外均衡冲突及解决,4.补充说明：上述政策搭配知识政策范例，实际经济情况比理论描述要复杂的多（如在政策取向上，不仅要考虑本国经济的需要，还要顾及外国可能做出的反应），故内外均衡冲突的解决更多的是要从实践中总结。,第二节内外均衡冲突及解决,资料阅读,第三节国际收支调节理论,一、弹性论该理论分析的是货币贬值对贸易收支的作用请同学回顾一下本币贬值调节国际收支逆差的原理出口价格（USD）出口量出口收入（USD）贬值前1100100贬值后（1）0.711077缺乏贬值后（2）0.7150105富有需求弹性反映的是需求量的变动对价格变动的敏感程度。需求弹性=需求量变动率/价格变动率弹性1，富有弹性；弹性1，缺乏弹性；弹性=1，单位弹性。,第三节国际收支调节理论,1.马歇尔-勒纳条件出口商品需求弹性：Ex出口商品价格变动率：Px/Px出口商品需求量变动率：Qx/QxEx=（Qx/Qx）/（Px/Px）同理,Em=（Qm/Qm）/（Pm/Pm）结论：货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1，贸易收支才会改善，即Ex+Em1。,第三节国际收支调节理论,马歇尔-勒纳条件推导B=PX-P*ME（本币表示）600=10100-1508(1)(2)(3),第三节国际收支调节理论,2.J曲线效应货币贬值后，贸易收支首先恶化，过一段时间后，贸易收支才会逐渐改善。,第三节国际收支调节理论,二、吸收论（AbsorptionApproach）也称支出分析法，分析的是收入和支出在国际收支调节中的作用。1.基本理论Y=C+I+G+（X-M）式中Y、C、I、G、X、M分别代表国民收入、消费支出、投资支出、政府支出、出口和进口。设：A=C+I+G；B=X-M（其中A为总吸收，B代表国际收支差额）则：Y=A+BB=Y-A这表明：当国民收入大于总吸收时，国际收支顺差；当国民收入小于总吸收时，国际收支逆差；当国民收入等于总吸收时，国际收支平衡。,第三节国际收支调节理论,2.政策主张（B=Y-A）通过调节Y与A来调节国际收支失衡，即国际收支逆差时，使用紧缩性的财政货币政策，以降低总支出（总吸收A）。但考虑到紧缩性的宏观政策也会降低总收入Y，故需结合支出转换型的政策，即本币贬值，以使在降低总吸收同时，总收入不至于下降。总结：吸收论主张支出增减型与支出转换型政策搭配使用。,第三节国际收支调节理论,三、货币论（MonetaryApproach）又称为货币分析法。货币论强调货币市场均衡对国际收支的作用。1.基本理论Ms=Md（长期来看）(1)Ms=m(D+R)(2)（2）式中，m表示货币乘数，为一常数；D表示基础货币的国内信贷部分；R表示基础货币的国外部分，即外汇储备。该式表明一国的货币供给（基础货币）来源于国内外两部分。将（2）代入（1）中，有：Md=m(D+R)(3)整理（3）式有：R=Md/m-D(4),第三节国际收支调节理论,Ms=Md(1)Ms=m(D+R)(2)R=Md/m-D(4)设Md不变，则有：DR（MsMd）DR（MsMd）D不变R不变（Ms=Md）这意味着国内信贷扩张，导致外汇储备会下降（国际收支逆差），或者说，国际收支逆差是信贷扩张引致Ms大于Md所致；同理，Ms小于Md引发国际收支顺差。货币供求平衡，则国际收支平衡。结论：国际收支是一种货币现象，即国际收支盈余或赤字是一国货币市场供求失衡的反映。,第三节国际收支调节理论,2.政策主张国际收支失衡的原因在于国内货币市场失衡，故恢复国际收支平衡的途径就在于恢复国内货币市场的平衡。故国际收支失衡要采用货币政策予以调节，具体来说，国际收支逆差时，应采用紧缩性的货币政策；国际收支顺差时，应采用扩张性的货币政策。3.货币论对贬值的分析（回顾弹性论）当货币供给大于货币需求时，国际收支逆差，这意味着在外汇市场上外汇供给小于外汇需求，于是逆差国货币贬值。货币贬值又引起国内物价水平上升，从而引起引起货币需求的增加，在货币市场趋于平衡的过程中，国际收支逆差逐渐缩小，直至消失（国际收支平衡）。,第三节重点知识回顾,1.弹性论基本结论2.吸收论基本结论3.货币论基本结论,热点聚焦：我国国际收支失衡的代价,从1994年到2006年，我国国际收支的主要特征是“双顺差”结构不断强化。1994年-2006年，我国连续13年出现了经常项目顺差，并且顺差规模呈逐渐扩大的趋势，尤其是2005年和2006年，经常项目顺差达到1608亿美元和2499亿美元。2007年前7个月，仅贸易收支顺差就达到1368.2亿美元。资本账户除1998年受亚洲金融危机影响出现过一年逆差外，也都是顺差状态，主要源于直接投资账户外资的持续不断流入，2006年资本和金融帐户顺差100亿美元。国际收支的“双顺差”一定程度上反映了我国出口产品国际竞争力的提高和对外资吸引力的增强，但持续的“双顺差”背后隐藏的是经济深层次的矛盾和问题，对我国经济的持续发展构成了现实的威胁和挑战。第一，贸易收支持续顺差使我国成为全球国际收支失衡的焦点，恶化了经济发展的外部环境，并可能成为全球失衡调整的“买单”者目前，美国的巨额贸易逆差，使其成为全球失衡的一极，石油输出国和包括中国在内的东亚国家因持续的贸易顺差成为全球失衡的另一极，而中国对美国贸易顺差占到东亚对美顺差的一半以上，使中国不可避免成为全球失衡的焦点。尽管造成这种状况的原因很多，有美国储蓄投资失衡因素，有东亚产业转移的因素，有产业分工地位的因素，但是，既然中国是全球失衡的焦点，也被普遍认为是失衡调整的主要责任方之一。美国和一些国际组织纷纷把矛头指向了中国，并就人民币汇率、知识产权、市场准入、劳工标准、社会责任、出口管理、税收制度、透明度等等问题对中国施加压力。贸易摩擦也已由产品、企业等微观层面扩展到政策、体制、行业等宏观层面，中国国内政策调整的自主性受到了一定的外部环境的制约。目前，美元本位的国际货币体系有内在缺陷，美元必须保持经常项目下的贸易赤字，让其他国家获得足够的美元，随着美元的流出和美国持续的赤字，美元价值就必然受到影响。20世纪80年代，由于美国经常账户赤字持续恶化而诱发了全球经济失衡，最终是以广场协议的签署和美元贬值得到解决，日本为失衡的调整付出了代价。而这次失衡的调整，最终还是要以东亚国家(主要是中国)的货币升值和美元的贬值来实现，这似乎是目前国际货币体系安排下的无二选择。拥有高额外汇储备的东亚国家可能不得不成为最后的“买单者”。,热点聚焦：我国国际收支失衡的代价,第二，经济对外需外资的依赖以及国内资源的偏向性流动，导致贸易部门和非贸易部门、内资经济和外资经济发展的不平衡.国际收支失衡是我国长期奉行的外向型发展战略的结果。长期以来，我国通过稳定汇率的汇率政策，出口退税、对进口中间产品进行关税减免等贸易政策以及差别化优惠待遇的外资政策，引导国内资源向出口部门和外资经济偏向性流动。跨国公司抓住中国低估要素价格、实施优惠政策的有利时机，加快了国际制造业向中国的产业转移，促进了国内大进大出贸易结构的形成和出口导向型产业的发展，也导致贸易部门和非贸易部门、内资经济和外资经济发展的不平衡。对于这种建立在资产存量结构基础上的供给端的不平衡，调整是一个漫长的过程，在导向性政策调整后，仍然很难在短期内得到根本改变。第三，双顺差意味着对实际资源的让度，其暴露出的粗放的贸易增长方式以及体制和结构问题更为堪忧.一个国家只要存在贸易顺差，意味着该国的总产出大于总需求，也意味着存在储蓄剩余(或净储蓄)，经济在对外国借出资源。20世纪90年代以来我国经常账户长期顺差，表明我国在存在储蓄剩余的情况下，不断地向国外借出实际资源，同时大量向国外输出资本。造成国内投资小于储蓄和国内需求不足有很多深层次的原因，包括制度因素(如社会保障制度、医疗保险制度、住房体制改革影响人们的支出预期)、收入分配因素、投融资体制不完善等因素。但外资主导的出口导向型产业结构、低附加值的加工贸易为主的贸易结构、以廉价劳动力参与国际产业分工的分工地位也是重要的影响因素。粗放型的经济和贸易增长方式，使得高投资没有带来高收益、高产出没有带来高收入、高增长没有带来高福利，内需扩大缺乏现实的经济条件和基础。在存在储蓄剩余(或净储蓄)和大量外汇储备(即官方资本流出)的情况下，我国资本项目持续顺差和大量资本流入的状况也映射出国内储蓄转化投资的渠道不畅、民间资本成长缓慢、企业对外投资能力不足、经济对外资的依赖过大等体制和结构问题。这些体制和结构问题是制约我国经济持续健康发展的瓶颈。,热点聚焦：我国国际收支失衡的代价,第四，外汇储备持续累积，导致流动性过剩，货币政策调控难度加大.国际收支长期失衡造成我国外汇储备的持续累积。1993年底，我国外汇储备余额只有212亿美元，到2000年底迅速增加到1656亿美元。进入新世纪以来外汇储备增长进一步加快，2006年底达到10663亿美元而居全球第一，2007年6月底，我国外汇储备余额达到13326亿美元。自1994年外汇体制改革以来，我国中央银行基础货币投放的结构已经发生了根本性变化，外汇占款成为基础货币投放的主渠道，从而大大增加了基础货币调控的难度。2006年外汇占款存量占基础货币存量的比例已经达到108.49%，而外汇占款增量占基础货币增量的比例，在2001、2003年就超出了100%，2004、2005年甚至超过200%。外汇占款的增加对我国基础货币进而货币供给造成的压力不断增大。央行采取了包括回收再贷款、发行央行票据等方式在内的对冲操作。2007年3月末，央行票据余额达3.9万亿元。尽管通过发行票据可以暂时减少过多的流动性，但是短期票据毕竟无法应对外汇占款的持续增加。用临时性的操作方法来应对长期性的流动变化只能是权宜之计。中央银行票据均为一年期及以下的短期票据，当票据到期时，金融机构的流动性就会被动增加，中央银行又不得不再次发行票据。所以，这种方法无法从根本上收缩由外汇占款增加而导致的基础货币增加，只是造成货币存量和通货膨胀压力的累积。流动性过剩还造成资产价格的上涨，但针对国内出现的房地产和股市泡沫，在存在货币升值预期的情况下，货币政策很难有所作为。理论上，加息虽然可以增加投资股市和房地产市场的机会成本，抑制投资，但是却降低了热钱的投机成本，可能导致更多的套利资本流入，进一步加重国际收支失衡，并导致流动性新一轮增加。,热点聚焦：我国国际收支失衡的代价,第五，国外私人和股权资本的持续流入与国内官方和债权资本的持续流出，不仅造成了我国国际投资的低收益，而且牺牲了对经济的控制权从上个世纪90年代以来，经常项目顺差的持续累积，使我国成为净债权国。根据国家外汇管理局2006年5月25日首次公布的国际投资头寸表，2005年末，我国对外金融净资产2875亿美元。但是，中国的债权国地位是防御性的“官方债权国”，而不是主动性的“私人债权国”。从我国资本流出的结构来看，官方资本流出占主导地位。对我国来说，高额的外汇储备是中央银行为了维持汇率目标而被动干预的结果，储备资产的投资也并非积极的投资行为，主要购买美国国债和企业债券，面临着两大风险：一是违约风险，二是由于价格变化或汇率的调整而产生真实价值损失的风险，即借款国通货膨胀必然使债权国受到购买力下降的损失，人民币升值或美元贬值也带来很大的资产损失。从我国资本流入结构看，来华直接投资占据主导地位。由于我国引进的外商直接投资都是以美元计值，按汇率折成人民币投资购买人民币标价的资产，一旦人民币汇率升值或美元贬值，这部分人民币资产的美元价值会随着人民币升值而提高。此外，由于国际收支长期失衡造成国际投资头寸中不对称的资产和负债结构：为流入资本(负债)支付的是比较高的股权收益，而流出资本(资产)获得的债权收益较低，两相比较必然使我国成为低收益、长期甚至可能成为负收益的债权国。而且，用大量的来华直接投资“置换”债务性的对外投资，实际上表明我国不能有效利用国外资源，也牺牲了一部分对经济的控制权。,英国金融时报:中国已出现米德冲突”2007-8-14,对中国来说，与其在贸易顺差和通货膨胀两害中挣扎，不如两者择其轻，实行适度通胀，但前提是，改变目前倾向于政府和企业的收入分配方式，大幅提高居民收入，使其高于通胀涨幅，从而彻底改变中国粗放式的经济增长方式。本周一公布的中国居民消费价格指数：5.