欲募投扩充边缘产品产能拟ipo的深圳铂科发展战略有点乱

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 欲募投扩充边缘产品产能拟 IPO 的 深圳铂科发展战略有点乱 深圳市铂科新材料股份有限公司 （以下简称：深圳铂科）是一家从事合 金软磁粉、合金软磁粉芯及相关电感元 件产品的研发、生产和销售的企业。公 司在 2018 年 3 月 12 日更新了预披露招 股说明书，拟首次公开发行股票不超过 1440 万股，募集资金 53，856.42 万元， 用于高性能软磁产品生产基地扩建项目、 研发中心建设项目等。 中国论文网 /3/view-12825060.htm 我们通过深入研究公司的招股说 明书，发现深圳铂科引以为豪的产品成 本上升，而销售单价直线下降，产品定 价有异常等财务问题，另外，在电感元 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 件大客户丢失、销售收入锐减的情况下， 还要募投扩充 2000 吨电感元件生产产 能似乎有点勉强。 成本上升，售价下降，产品价格 现异常 招股说明书中披露，深圳铂科生 产的产品合金软磁芯与其他可比公司生 产的产品显著不同，公司产品具有很强 的先进性，因而毛利率较高。但我们同 时又发现，公司合金软磁芯在成本显著 上升的情况下销售单价却在下降，这与 产品处于快速增长阶段似乎不太相符。 深圳铂科 2015-2017 年综合毛利 率分别为 45.92%、46.04%、39.76%， 招股说明书中披露了 5 家同行业可比公 司，2015-2016 年其平均毛利率仅为 25.18%、25.75%，远低于公司的 45.92%、46.04%。即使是与公司产品应 用领域最为接近的为新康达，其毛利率 也仅为 33.83%、30.91% ，也相差甚远。 深圳铂科披露毛利率远远高于同 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 行业可比上市公司的原因，称是公司生 产的产品显著不同。软磁产品分为铁氧 体软磁材料跟金属软磁材料，其他上市 （公众）生产的软磁产品多以铁氧体软 磁产品为主，公司生产的产品以铁硅系 合金软磁产品为主。而这两种产品在原 材料、制备工艺、性能指标、主要应用 方面具有较大的区别，合金软磁具有明 显的先进性。铁氧体软磁行业由于发展 时间长，技术相对稳定，国内从事铁氧 体软磁生产的企业较多，竞争激烈，而 合金软磁产业目前正处在快速发展时期， 一定程度上享受了行业发展周期的红利， 而且合金软磁材料伴随光伏逆变器、变 频空调、新能源汽车及充电桩等领域发 展需求迅速增加。 如上述属实，那么公司产品合金 软磁粉芯应处于供不应求状况，在生产 成本上涨的情况下，销售单价应该至少 不会下降才更合情理。而我们看到合金 软磁粉芯的销售单价，2015-2017 年单 价分别为：4.79 万元/吨、3.84 万元/吨、 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 3.66 万元/吨，价格下降比较大，下降幅 度分别为 19.83%、4.68%，与之相反的 是，该产品的生产成本却是整体上升的。 2016 年挝怀杀疚 2.06 万元/吨， 2017 年上升为 2.19 万元/吨，上升了 6.3%， 幅度也不低。单位成本上升，而销售单 价却下降，一个处于快速发展周期的产 品，出现这样的情况，确实令人难以理 解。 合金软磁粉芯的核心原料是合金 软磁粉，公司也对外销售合金软磁粉， 合金软磁粉 2015-2017 年销售价格分别 为 7.21 万元/吨、2.42 万元/吨、1.61 万 元/吨，价格持续下降而且幅度很大，而 合金软磁粉作为合金软磁粉芯的核心原 料，两者价格变动情况也不匹配。 2015-2017 年合金软磁粉芯单价分别为： 4.79 万元/吨、3.84 万元/吨、3.66 万元/ 吨，虽然是连续下降，但与合金软磁粉 芯下降的幅度来讲，合金软磁粉下降幅 度更大。更有一个不合理之处是，合金 软磁粉芯 2016 年每吨单位成本为 2.06 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 万元，竟然低于核心原料合金软磁粉 2016 年的销售价格 2.42 万元/吨，这不 是“面包比面粉还便宜吗？” 属于违背基 本经济学原理的怪事。而观察 2015 年 和 2017 年，则都是合金软磁芯的单位 成本要高于合金软磁粉的销售价格，没 有出现以上的异常现象。 公司在进行同行业可比公司时， 没有列示合金软磁芯的生产企业，难道 全中国只有深圳铂科一家在生产这类产 品吗？而对于毛利率大大高于其它同行 可比企业时，却又以产品不同来进行解 释，这明显没有说服力，信息披露似乎 不太充分。 重金购买资产却只能对外出租或 存利益输送 根据招股说明书披露， “自 2015 年下半年开始，公司的生产经营场所已 经不能满足公司战略发展的需要以及下 游客户不断增加的需求。为更好地实现 公司发展战略，获得生产经营所需土地 和厂房“，2015 年 9 月 2 日，公司受让 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 了富达（香港）工业发展有限公司（以 下简称香港富达）持有惠州富乐工业材 料有限公司（以下简称惠州富乐）的 100%股权。截止 2015 年 6 月 30 日， 惠州富乐经审计的账面净资产 2034.93 万元，评估值为 3506.78 万元，最终约 定股权转让价格为 3600 万元，溢价 76.91%。其中包括建筑面积 5158.19 平 米的厂房和建筑面积 3202.28 平米的宿 舍。 惠州富乐被收购后改名为惠州铂 科实业有限公司，成为了公司的全资子 公司。而购买后，公司发现厂房设计与 布局不能满足公司生产流程及安装设备 的要求，公司无法作为生产场地使用， 最后只能租给惠州同富康生物科技有限 公司以及惠州市摩码菱丽光电材料有限 公司（以下简称摩码光电）作生产、办 公用，而公司自己在铂科实业土地上加 盖了部分临时钢结构建筑物（面积约 3000 平米） ，用于生产和仓储。而该等 自建临时钢结构建筑物未履行相关批准 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 手续，存在被主管部门责令限期拆除并 处罚款的风险。另外还在外面租赁了场 所用来办公。 现在收购过来的全资子公司铂科 实业尚未开展实际的经营活动，而对外 出租收来的租金尚且不能覆盖资产折旧 成本，导致该子公司 2017 年还亏损 200 多万。一个溢价达 76.91%的重大资产 重组，竟然发现所收购的厂房不能满足 公司的生产需要，而且还要倒贴资产折 旧成本，这岂不是一个天大的笑话。其 中是不是存在利益输送呢？ 付息向股东借款，而无息拆借资 金给实控人 招股说明书披露， 公司董事长、总经理、实控人杜江华有 向公司拆借资金行为，超始期为 2014 年 4 月 30 日，到期日为 2015 年 6 月 30 日，长达 1 年多，而且未支付利息。但 公司资金紧张时，向控股股东拆入资金， 却是支付了利息。2015 年 9 月，公司向 控股股股东摩码投资借款 1000 万元， 用于保证收购惠州富乐的顺利实施，借 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 款期限不超过 6 个月，借款利率为年利 率 4.6%，实际支付利息 6.9 万元。公司 实控人从公司拆借资金，而且未支付任 何利息，涉嫌大股东无偿占用公司资金。 另外，公司董事、副总经理罗志 敏，也曾于 2015 年 6 月 28 日 向公司 拆借资金 19 万元，于 2015 年 9 月 6 日 归还，虽然时间不太长， ，但同样是无 息，也涉嫌关联方资金占用。 电感元件大客户丧失仍要募投或 存虚增募投情r 公司募投项目主要包括高性能软 磁产品生产基地扩建项目，新增高性能 软磁产品年生产能力 9000 吨，其中合 金软磁粉 1000 吨、合金软磁粉芯 6000 吨及电感元件 2000 吨，投资总额 3.14 亿元，其中设备投资 1.48 亿元，而现在 阶段合金软磁粉芯产能为 9000 吨，机 器设备原值仅为 6937 万元，仅考虑合 金软磁粉芯，每吨产能占用机器设备金 额为 0.77 万元，而募投项目每吨产能占 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 用机器设备为 2.46 万元，即使考虑全部 产能为 9000 吨，募投项目每吨产能占 用机器设备为 1.64 万元，募投项目显著 超出原有产能占比，以此看来，新项目 单位产能固定资产投资不匹配，或有虚 增募投项目规模嫌疑。 另外，公司电感元件销售量急剧 萎缩，现在公司募投项目产能之一却是 电感元件 2000 吨，似乎没有必要吧。 结合公司更新前后的招股说明书， 可以看到，公司两大主营产品分别是合 金软磁粉芯和电感元件，在 2014 年两 者基本上平分秋色，合金软磁粉芯略占 上风，两者收入占比分别为 52.34%和 47.12%。而 2014 年后即发生剧变， 2015 年、2016 年和 2017 年，发行人合 金软磁粉芯收入占比分别为 76.20%、91.99%和 94.24%，占比逐年 上升；电感元件收入占比分别为 20.65%、5.86%和 1.50%，收入金额及 占比逐年下降，也就是说公司曾经的主 营业务之一电感元件公司现在完全退居 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 二线，份额迅速减少。而与之相对应的 是客户发生大的变化。公司 2014 年- 2015 的第一大客户都是电感元件的客户 ABB 公司，这两年销售收入分别为 5831.96 万元和 1844.95 万元，占比分别