新能源企业融资现状及对策研究毕业论文

I新能源企业融资现状及对策研究摘要从传统能源的枯竭到沙尘、PM2.5 等严重环境问题的出现，越来越多的人开始思考能源的合理使用问题。新能源作为一个新兴产业，在推动我国产业结构升级、促进经济发展、改善生活环境等方面具有重要作用。近年来国家也相继出台了相关政策对新能源产业的发展进行引导，在今年的两会上，更提出了要对新能源行业进行大部制改革，即重组国家能源局；体现了国家进一步统筹能源管理的思路，对于新能源的市场化改革具有极大的导向作用。然而，新能源企业资金需求较高，相应的融资渠道却过窄，资金短缺、融资困难是制约新能源产业持续健康发展的关键因素。如何拓宽新能源企业的融资渠道、优化其资本结构，是促进新能源企业持续健康发展急需解决的重要问题。基于上述思考，对我国上市新能源企业的融资状况进行了深入研究，主要通过理论分析与实证分析相结合来探讨适合新能源企业的融资策略。文章首先对国内外相关研究情况进行了回顾，介绍了资本结构、融资成本理论，针对新能源企业的现实经营状况深入分析了其融资问题；并在此基础上进行了如下实证分析，对行业内 69 家新能源企业从2006 年至 2012 年的财务数据进行了描述性分析，反映出新能源企业偏好于债务融资，资产负债率水平整体较高，且短期负债水平高于长期负债水平，但是近年来短期负债呈下降趋势、长期负债呈上升趋势等特点；进而再依据一定的标准选择行业内 7 家代表企业进行回归分析，探索企业债务结构、股权结构与企业价值的相关关系。寻找合理的融资方式以优化企业资本结构、提升企业价值，解决企业融资难问题。关键词：新能源企业，融资现状，实证分析，融资对策IIThe study of new energy companies financing situation and strategiesAbstractOwing to the draining of traditional energy and the severe environmental problems, more and more people are coming to considering the issues of using new energy appropriately. The new energy industry is one of the new rising industries, it plays an important role in upgrading the adjusting the structure of the industry, promoting the development of the economy and improving the living environment. In recent years, the government has also enacted related policies to guide the new energy industry into the correct road. In the NPC it shows the train of thought of administering the new energy industry consolidately. And it shows a direction of marketing reform for the new energy industry. However, the new energy companies havent existed for a long time, the lack of asset is the key problem for the companies. How to make the channel of financing for the new energy companies more broad is a question that worth studying seriously. This thesis is aiming at analyzing the financing situation of the new energy companies on the basis of theoretical investigation and empirical study, and raise appropriate strategies to convenient the companies.On the basis of the thought, this thesis takes a further study of the new energy companies. In this thesis, relative theories have been introduced first, such as the theory of the structure of the capital, the theory of the financing cost. Combine with the running situations, the financing characteristics of the new energy companies has been analyzed. The following empirical analysis was carried out on the basis of theoretical research, selects 69 new energy enterprises, descriptive analysis of financial data 2006 to 2012, it reflects that the new energy enterprises prefer debt financing, assets and liabilities rate of overall high level of short-term debt, and higher than the level of long-term debt levels, but in recent years the short-term liabilities declined, the long-term debt is on the rise. Then according to the analysis of a certain standard to choose 8 representative enterprises within the industry, through regression analysis, obtains the enterprise asset returns is negatively related with the asset-liability ratio; through descriptive IIIanalysis influence the national policy for new energy enterprises. Through the empirical analysis of the relationship between the rate of assets and liabilities and assets return rate, is essentially a relationship for the profitability of enterprise capital structure and the enterprise, then analyses what kind of financing way to optimize the capital structure of enterprises, enhance corporate profitability. In the financing of new energy enterprises and shall take reasonable financing way, can put forward new energy enterprises, feasible financing strategy to optimize financing channels.Key words: new energy company, financing situation, empirical analyzing, strategyIV目录摘要 .IAbstract .II目录 .IV1 绪论 .11.1 研究背景和意义 .11.2 国内外研究现状 .11.2.1 国外研究现状 .11.2.2 国内研究现状 .21.3 融资成本理论及资本结构理论介绍 .41.4 主要研究内容 .41.5 主要研究方法 .51.6 本文创新点 .61.7 缺陷和不足 .62 新能源企业及其融资状况分析 .72.1 新能源企业 .72.2 新能源产业的发展历程及相关政策介绍 .72.3 新能源企业在我国经济中的作用与地位 .112.4 新能源企业的融资要求及融资现状 .113 对新能源行业融资状况的描述性分析 .133.1 样本选择及数据来源 .133.2 描述性分析 .133.2.1 企业价值分析 .133.2.2 企业资产规模分析 .143.2.3 企业负债结构分析 .153.2.4 企业股权结构分析 .174 对新能源企业融资状况的回归分析 .194.1 样本选择及数据来源 .19V4.2 变量定义 .194.3 研究假设 .194.4 模型的构建 .204.5 回归分析结果 .204.5.1 债权结构分析结果 .204.5.2 股权结构分析 .225 优化新能源企业融资的策略探讨 .235.1 债务融资策略优化 .235.2 股权融资策略优化 .236 结束语 .25致谢 .26参考文献 .2711 绪论1.1 研究背景和意义我国新能源产业尚属新兴产业，其规模化发展始于 2006 年可再生能源法的正式实施。新能源产业具有极大的正外部性，在缓解环境污染、提升社会福利水平、促进产业结构调整升级等方面具有重要作用。作为发展中的技术密集型新兴产业，新能源企业资金需求旺盛。然而自身积累资金较少、资信水平较低、组织机构欠完善等企业自身劣势明显存在，又由于外部资本市场融资条件较高、有效融资渠道较少等原因，使得相当一部分中小型新能源企业存在融资难等问题，严重制约了新能源企业的持续健康发展。基于以上分析，为缓解新能源企业融资难问题，极有必要对其融资状况进行深入研究。然而现阶段国内对新能源的研究大都涵盖在高新技术这一大类别中，专门针对新能源企业融资状况的研究则较少。因此，对当前新能源企业融资问题进行深入细致的研究并寻找合理的融资策略就显得尤为重要，这无疑对新能源企业的发展具有重大的理论价值和实践意义。本文试图通过对新能源企业的融资现状进行分析，发现其现存问题，寻找适合新能源企业战略发展要求的融资策略，以缓解其融资难问题。1.2 国内外研究现状融资是保证企业持续经营与获得长远发展的一项重要资本活动。大量研究表明，影响企业融资的因素主要有企业的资本结构及融资成本。下面将对中外学者关于资本结构及融资成本的研究情况进行简单梳理，为本文的研究做理论铺垫。1.2.1 国外研究现状融资结构理论的研究始于 20 世纪 50 年代初期，1952 年美国经济学家大卫杜兰特的研究成果是早期融资结构理论研究的正式开端之一。他在题为企业债务与权益成本计量方法的发展和问题的演讲中把当时的融资思想归纳为三种类型：净收入理论、净营业收入理论和传统理论。这三种理论被称为“ 早期融资结构理论” ，它们都是在企业和个人所得税为零的假设下提出的，同时考虑了融资结构对资本成本和企业价值的双重影响。但是，这三种理论都是建立在经验判断基础之上，没有经过科学的数学推导和统计分析。1958 年 6 月，美国经济学家莫迪利安尼和米勒发表了题为资本成本、公司财务2与投资管理的论文，该文深入考察了企业资本与企业市场价值的关系。在一系列严格的假设条件下提出：在完善的市场中，企业资本结构与企业的市场价值无关，或者说，企业选择怎样的融资方式均不会影响其市场价值。 1 这一理论被称为当前最有影响力的融资结构理论，即 MM 理论。1963 年，莫迪利安尼和米勒将企业所得税引入原来的分析中，对 MM 理论进行了修正，认为负债会因利息的减税作用而增加企业价值，对投资者来说也意味着更多的可分配经营收入。学术界认为 MM 理论有两个不完美假设，即假设无税、无破产成本是不现实的。因此，随后对 MM 理论的发展便形成了现代融资结构理论。包括以华纳为代表的破产成本主义和以梅耶斯、罗比切克为代表的权衡理论。1966 年，梅耶斯和罗比切克在最优资本结构理论问题一文中指出，负债在减税的同时还会使企业的财务负担及财务风险加重，因此，企业的最佳融资结构应该在负债的税收利益与负债的破产成本间进行权衡。20 世纪 70 年代后期，一批学者在融资结构的研究中大量引入经济学的最新分析方法。试图通过引进信息不对称理论中的“信号” 、 “动机” 、 “激励”等概念，从企业内部因素来展开对融资结构问题的分析，从而为融资结构理论问题开辟了新的研究方向，此即为新融资结构理论。包括：梅耶斯和迈基里夫提出的啄食理论，米切尔詹森和威廉麦克林提出的代理成本说，赖利、罗思等人提出的信号模型等。西方的资本结构理论发展至今，已形成了一套完整的体系。我国与西方国家有着完全不同的制度背景，因此资本结构的研究无法也不能照搬照抄。但是，不可否认西方资本结构理论对我国进行相关的研究有着重要的指导借鉴意义，特别是其严谨的研究方法及较强的逻辑性值得我们学习。1.2.2 国内研究现状我国理论界对企业融资问题展开比较系统的研究始于 20 世纪 90 年代，当时形成的研究成果主要有：1999 年张昌彩的中国融资方式研究对中国企业融资方式做了系统梳理，使中国企业融资方式的特点在中国政策体制的大环境下更加鲜明；1999 年方晓霞所著中国企业融资同样对企业融资现状做了系统描述与研究；2000 年南京大学商学院教授裴平所著的中国上市公司股权融资研究 ，该书在分析企业筹资效果和治理结构的基础上,对中国上市公司的股权融资理论与实践做了深入研究,并且提出了3一系列完善中国上市公司股权融资的策略建议，其中的许多见解都具有较高的理论水平和实践价值。此外同时期较著名的著作还有陈享光的融资均衡论 ，刘彪的企业融资机制分析等。进入 21 世纪后，我国学者对企业融资问题的研究逐渐增多。如 2002 年，刘淑莲所著企业融资方式、结构与机制一书，先研究企业融资方式与结构配置的一般理论与过程，再引入社会制度因素，结合中国的现实情况，按照逻辑顺序与历史顺序相结合的原则，研究与分析中国企业融资方式的变迁与发展并提出融资结构调整的基本思路和对策性建议；2003 年张玉明所著资本结构优化与高新技术企业融资策略 ，指出高新技术企业的融资问题实际上就是资本结构理论的优化问题，全书主题鲜明，立意新颖，紧紧围绕高新技术企业发展的融资困境问题展开讨论。同时期较著名的著作还有刘红梅的中国企业融资市场研究 ，张宗新的中国融资制度创新研究等。由于我国新能源产业规模化发展较晚，对新能源企业融资现状的研究及分析也主要集中在近几年：2007 年，付俊文、范从来发表了题为构建能源产业金融支持体系的战略思考一文，初步探讨了金融对新能源企业发展可能存在的影响；2008 年，何莽和李金刚发表了题为中小型新能源科技企业的成长周期及融资模式研究一文，提出应依据新能源企业不同成长周期的特点，采取相应的融资策略以提高企业的融资能力；2009 年，张亮发表了题为我国节能与新能源行业的融资模式一文，文章主要探讨民间资本对新能源企业融资的支持，他认为应放宽对民间资本投资的限制，继续发展以节能服务公司为主导的融资模式，注重对民间风险投资资本的引入，加强金融体制的改革；2011 年，王士伟发表的题为新能源项目融资模式创新分析一文，将金融工具等创新融资方式引入新能源行业，拓宽了新能源融资的思路，使融资渠道更加多元化。我国学者对资本结构的研究结合了我国的制度体制背景，使得研究的针对性更强，更具有实际的借鉴指导意义。但是由于各学者采用的研究样本及数据年限不完全相同，不同学者有可能得出不同甚至截然相反的结论。有些观点结论由于年限问题，也已并不适用于当前情况，因此，我国对资本结构及新能源企业融资问题的研究仍具有较大的发展空间。在领会研究思路并掌握研究方法的基础上，结合企业最新情况对样本及数据年限进行扩展演绎，对于更新现有结论具有重要意义。41.3 融资成本理论及资本结构理论介绍上一部分对国内外融资成本及资本结构理论的研究情况进行了简单梳理，大量研究结果显示企业资本结构是影响企业融资的主要因素。企业在选择资本结构时，无论是债务融资还是股权融资，都会产生融资成本。企业在选择融资方式以实现最优资本结构时，融资成本是首要考虑因素。融资成本主要包括：筹资成本、税收成本、风险成本和代理成本。企业融资行为的参与者包括资金贷出方与资金融入方，双方通过衡量成本及利益的大小，来决定融资能否顺利进行。因此，融资成本成为衡量资本结构合理与否的一个关键因素。上述介绍的融资成本是企业融资需要考虑的重要因素之一，它在一定程度上决定了企业资本结构的构成。资本结构由债务资本和股权资本的构成比例决定，它在很大程度上决定着企业价值，是影响企业融资的主要因素。企业的融资活动在某种程度上表现为在既定目标下对企业资本结构的选择。资本结构对企业融资的影响主要表现在以下两个方面：首先，保持合理的资本结构有利于提高企业价值。债务融资能够通过财务杠杆给企业带来节税收