第9章 短期资产管理.ppt

1、第9章：短期资产管理,财务管理学,到目前为止，格兰仕应该算是中国成长最快的企业之一。从2000年29.6亿的销售额至2005年的130亿销售额，格兰仕仅仅用了六年的时间。并且在国内空调业业绩普遍下滑的2006年，格兰仕不降反升，上半年销售额已经达到123亿，其中空调内销增长19.28，外销增长76.67。格兰仕连续27年来高增长的背后，一定有许多原因，但是其中最主要的原因之一就是其低成本战略，首当其冲的一个表现就是良好的存货管理，也就是本章主要讨论的内容之一,引 例,为了实施低成本的存货管理，早在1996年，格兰仕就开始在集团内部引入了信息化这个概念，到了2003年6月，格兰仕的信息化系统已经

2、覆盖了财务管理、仓库管理、制造管理、营销管理、客户关系、电子商务等领域，并逐步地建立起“零库存”管理模式，能够实现对库存进行数字化管理，具体到每个型号的产品在工厂有多少库存、经销商仓库里有多少台产品、每个时期的产品库存周转率，都有了准确的统计数据，使企业流动资金的管理效率大为提高。正是零库存管理给格兰仕低成本战略以有力支持。,第十章 流动资产管理,营运资本管理 短期资产管理 现金管理 短期金融资产管理 应收账款管理 存货规划及控制,9.1 营运资本管理,营运资本的概念 广义：流动资产 狭义：营运资本=流动资产-流动负债 营运资本的特点 周转时间短，变现能力强 数量具有波动性，实物形态具有继起性

3、 来源具有灵活多样性,营运资本管理主要解决两个问题,营运资本持有政策短期资产的最佳持有量 确定企业流动资产持有量与非流动资产持有量的比例关系 营运资本筹集政策如何筹措短期资金 解决流动资产和流动负债之间的合理匹配问题,营运资本与现金周转,第十章 流动资产管理,营运资本管理 短期资产管理 现金管理 短期金融资产管理 应收账款管理 存货规划及控制,短期资产的特征与分类 短期资产的持有政策 短期资产政策对公司风险和报酬的影响,短期资产又称作流动资产，是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产,9.2 短期资产管理,9.2.1 短期资产的特征与分类,短期资产具有以下几个突出特点 周转

4、速度快 变现能力强 财务风险小 短期资产按不同标准可作不同分类 按实物形态 按照在生产经营循环中所处的流程,现金 短期投资 应收及预付款 存货,生产领域中的短期资产 流通领域中的短期资产 生息领域中的短期资产,短期资产管理,美国代表企业的短期资产结构 （截至2008年12月31日）,短期资产管理,中国代表企业的短期资产结构 （截至2008年12月31日）,9.2.2 短期资产的持有政策,影响营运资金持有政策的主要因素 风险和报酬 行业差别 企业规模 外部筹资环境 营运资金持有政策 适中的营运资金政策 紧缩的营运资金政策 宽松的营运资金政策,短期资产结构的行业差异：2008年各项 短期资产占总资

5、产的比重, 行业差别,企业规模对资产组合的影响：2008年制造业上市公司各项短期资产占总资产的比重, 企业规模,Copyright RUC,我国制造业上市公司19922008年的短期资产结构,外部筹资环境, 外部筹资环境,短期资产政策类型,报酬低 风险小,报酬高 风险大,报酬和风险的平衡,短期资产持有政策,9.2.3 短期资产政策对公司风险和报酬的影响,长期资产减少，短期资产增加：减少风险和盈利 长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈利 例：,恒远公司资产组合与筹资组合单位：元,9.2.3 短期资产政策对公司风险和报酬的影响,例： 目前 年销售量 1 000件 销售收入 150 000元 利

6、润15 000元 根据市场预测 未来年销售量 1 200件 销售收入 180 000元 实现净利润 18 000元 但要必须追加5 000元长期资产投资 公司决定 在资产总额不变的情况下，减少短期资产投资5 000元 增加长期资产投资5 000元 假设筹资组合不变，那么，不同的资产组合对企业风险和报酬的影响,9.2.3 短期资产政策对公司风险和报酬的影响,例1：,第十章 流动资产管理,营运资本管理 短期资产管理 现金管理 短期金融资产管理 应收账款管理 存货规划及控制,现金管理的动机与内容 现金预算管理 现金持有量决策 现金的日常控制,现金管理是在现金的流动性与报酬性之间进行权衡选择的过程，

7、。,9.3 现金管理,9.3.1 现金管理的动机与内容,1.现金的概念,现金是指公司占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金 企业资产中流动性最强的资产 同时也是盈利能力最差的资产,2.持有现金的动机,交易动机 补偿动机 预防动机 投资动机,3.现金管理 的内容,编制现金收支计划，合理估计未来的现金流量 对日常现金收支的控制，加速收款，延缓支付确定最佳现金余额,现金收支计划的编制,现金收入 必须把现销和赊销分开 必须考虑企业收账中可能出现的有关因素，如现金折扣、销货退回、坏账损失等 现金支出 要确定材料采购付款的金额和时间与销售收入的关系 分清现购和赊购 设法预测外界的

8、影响，如价格变动、材料供应紧张 估计采购中可能发生的退货，可能享受的折扣等 净现金流量 现金余缺,9.3.2 现金预算管理,？,9.3.3 现金持有量决策,1.成本分析模式 2.存货模式 3.随机模式 （米勒-欧尔模型）,机会成本 企业因保留一定现金余额而丧失的投资收益。 机会成本=现金持有量有价证券利率 管理成本 为保证现金的安全性和完整性而对现金采取的管理措施。当现金持有量在一定范围内变化时，管理成本不变 短缺成本 在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而造成的损失。,现金的成本,1.成本分析模型,总成本线,机会成本线,管理成本线,短缺成本线,现金持有量,0,Q,M,总成本,例2：某企

9、业现有ABCD四种现金持有方案，有关成本资料如下表：,现金持有量备选方案表,根据上表编制最佳现金持有量测算表,可见，C方案的总成本最低，因此企业的现金最佳持有量为3000元,现金持有量决策,2.存货模型,t2,时间,平均余额,现金余额,N,N/2,0,t1,确定现金余额的存货模型,假设条件： 企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小 企业预算期内现金需要总量可以预测 现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均可通过部分证券变现得以补偿 证券的利率或报酬率及每次固定性交易费用可以获悉,现金持有决策,2.存货模型,考虑持有成本和转换成本,现金管理相关总成本=

10、持有机会成本+固定性转换成本,最佳现金余额,TC总成本； b现金与有价证券的转换成本； T特定时间内的现金需求总额； N理想的现金转换数量(最佳现金余额)； i短期有价证券利息率。,令,=0，,现金持有决策,例 题,2.存货模型,3.新宇公司预计全年需要现金150 000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15%。则新宇公司的最佳现金余额为：,元,这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为7.5次(150000/20000),局限性 ： 模型假设现金收入只在期初或期末发生 模型假设现金支出均匀发生 没有考虑现金安全库存,现金持有决策,3.米勒-欧尔模式,假定每日现金流

11、量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换,现金余额的均衡点,确定现金余额的米勒欧尔模型,现金持有决策,3.米勒-欧尔模式,最佳现金余额的均衡点,而上限为：,下限的受到企业每日的最低 现金需要、管理人员的风险 承受倾向等因素影响,现金持有决策,恒远公司的日现金余额标准差为5000元， 每次证券交易的成本为500元，有价证券的 日报酬率为0.06%，公司每日最低现金需要 为0，那么恒远公司的现金最佳持有量和持 有量上限分别为多少？,例 题,3.米勒-欧尔模式,9.3.4 现金的日常控制,现金流动同步化 合理估计“浮存” 实行内部牵制制度 及时进行现金的清理,所谓“浮存”是指公司账簿中的现金余额

12、与银行记录中的现金余额的差额。,思考题,1、营运资本是企业流动资产减去流动负债后的余额， 营运资金越大，（ ） A、风险越小B、风险越大 C、收益越低D、收益越高E、流动性越强 2、下列各项中，属于持有现金交易动机的有（ ） A、为购买原材料而持有现金 B、为防止现金收支波动而持有现金 C、为抢股票价格反弹而持有现金 D、为偿付到期债务而持有现金 E、为支付工资而持有现金,3、以下现金成本与现金持有量成正比例关系的是（ ） A、现金机会成本B、现金转换成本 C、现金管理成本D、现金短缺成本 4、在确定目标现金余额时，成本分析模式需要考虑的成本 有（ ） A、机会成本 B、转换成本 C、短缺成本

13、 D、管理成本 5、根据不相容岗位相分离的要求，出纳人员（ ） A、不得兼任稽核 B、不得兼任会计档案保管 C、不得兼任库存现金账目的登记工作 D、不得兼任收入、费用、债权债务账目的登记工作,第十章 流动资产管理,营运资本管理 短期资产管理 现金管理 短期金融资产管理 应收账款管理 存货规划及控制,持有短期金融资产的动机 以短期投资作为现金的替代品 以短期投资取得一定的报酬 短期金融资产管理的原则与内容 理智投资原则 分散投资原则 安全性、流动性与盈利性相均衡原则,9.4.1 短期金融资产管理的动机与内容,短期金融资产，是指能够随时变现并且持有时间不准备超过1年（含1年）的，包括股票、债券、基

14、金等。,9.4 短期金融资产管理,短期金融资产管理,9.4.2 短期金融资产的种类 短期国库券 大额可转让定期存单 货币市场基金 商业票据 证券化资产,第十章 流动资产管理,营运资本管理 短期资产管理 现金管理 短期金融资产管理 应收账款管理 存货规划及控制,5.应收账款的管理,增加销售 减少存货,功能,目标,在充分发挥应收账款功能的基础上，降低应收账款投资的成本，使提供商业信用、扩大销售所增加的收益大于有关的各项费用,机会成本因投放于应收账款而放弃的其他收入 管理成本调查费用、收集信息费用、记录费用、 收账费用、其他 坏账成本因故不能收回而发生的损失,应收账款 成本,9.5.1 应收账款的功

15、能、成本与管理目标,1.信用标准,企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。 判断标准：五“C”系统品质(character)偿债能力(capacity) 资本(capital)抵押品(collateral)经济情况(conditions) 预期的坏账损失率 信用标准放宽-销售增加 -应收账款投资增加 -机会成本上升、管理成本上升、坏账损失上升,信用标准 信用条件 收账政策,信用政策,9.5.2 应收账款政策的制定,信用评分法,例 题,新宇公司的信用情况评分表,分数在80分以上者，说明企业信用状况良好；分数在6080分者，说明信用状况一般；分数在60分以下者，则说明信用状况较差。,1.信用标

16、准,例 题,恒远公司备选的两种信用标准,恒远公司在当前信用政策下的经营情况,1.信用标准,恒远公司备选的两种信用标准测算结果,其中：,2.信用条件 企业要求客户支付赊销款项的条件,信用期限 企业为顾客规定的最长付款时间 折扣期限和现金折扣 在顾客提前付款时给予的优惠 表达方式：如“2/20，n/40”,2.信用条件,假设上述恒远公司准备改变信用条件，可供选择的A、B两种方案详见表，试评价两个方案的优劣,例 题,信用条件的确定，主要是分析改变现行信用条件对收入和成本的影响,2.信用条件,恒远公司可供选择的A、B两种信用条件方案测算结果,3.收账政策 收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款

17、时公司所采取的收账策略与措施。 积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少坏账损失，但要增加收账成本。 消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增加坏账损失，但会减少收账费用,制定合理的收账政策 对不同过期账款采用不同的催收方式，通过比较各收账方案成本的大小，在增加收账费用和减少的坏账损失、减少应收账款的机会成本之间作出权衡,3.收账政策,P,P为饱和点,开始花费一些收账费用，应收账款和坏账损失有小部分降低； 收账费用继续增加，应收账款和坏账损失明显减少； 收账费用达到某一程度后，应收账款和坏账损失的减少不再明显。,3.收账政策,新宇公司不同收账政策条件下的有关资料详见表，该企业当年销售额为120

18、万元（全部为赊销），收账政策对销售收入的影响忽略不计。该企业应收账款的机会成本为10%。,例 题,3.收账政策,新宇公司不同收账政策的效果对比,4.综合信用政策,综合信用政策的基本模式,根据信用政策和预计的销售收入等指标，计算不同信用政策的销售利润及各项成本，选择净收益最大的信用政策 但计算中，几个变量都是预计的，有相当大的不确定性，因此，信用政策在很大程度上还要凭借管理经验来判断,9.5.3 应收账款的日常控制,企业的信用调查 企业的信用评估 监控应收账款 催收拖欠款项,1.企业的信用调查,直接调查 间接调查 财务报表 信用评估机构 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C 银行

19、 其他,2.企业的信用评估,5C评估法 品德（Character） 能力(Capacity) 资本(Capital) 抵押品(Collateral) 情况(Conditions) 信用评分法,3.监控应收账款 账龄分析表 应收账款平均账龄 (两种方法),法1：计算所有个别的没有清偿的发票的加权平均账龄。使用的权数是个别的发票占应收账款总额的比例。,法2：账龄在0天-30天的应收账款被假设其账龄为15天，账龄为30天-60天的应收账款，其账龄假定为45天，依此类推。,4.催收拖欠款项,收账政策：在收账费用和所减少的坏账损失之间权衡 信函通知 电话催收 个人拜访 收款机构 诉讼程序,企业信用政策的

20、制订与实施从很大程度上受社会文化的影响。如果一个社会普遍缺乏信任机制，恶意欺诈严重，则企业的信用策略就会受到很大的影响。 资料显示，中国企业在海外应收账款大约有1000亿美元，其中至少一半的拖欠款项竟然来自海外的华资企业。资料还显示，美国企业的应收账款回收期平均为37天，而中国企业的应收账款回收期平均为90120天，是欧美企业的34倍；美国追账公司追账的成功率至少在60以上，而在中国仅为18.9；目前中国出口企业的坏账率超过5，而发达国家企业却只有0.25至0.5的水平，国际平均水平也只在1左右。,一组数字,思考题,1、企业制定的信用条件的内容不包括（ ） A、允许的坏账损失率B、现金折扣率

21、C、享受现金折扣的期限D、获得商业信用的最长期限 2、关于信用期限，下列说法正确的是（ ） A、信用期限越长，坏账损失越小 B、信用期限越长，信用条件越差 C、信用期限越长，应收账款的机会成本越低 D、客户期望信用期限越长越好,3、与持有应收账款相关的成本有（ ） A、坏账成本B、机会成本 C、收账费用D、短缺成本 4、企业制定的信用标准过高，可能导致的结果有（ ） A、减少收账费用 B、扩大销售收入 C、增加坏账成本 D、降低违约风险 5、某企业的信用条件为“5/10,2/20,N/30”，则以下选项 正确的有（ ） A、5/10表示10天内付款，可以享受5%的价格优惠 B、2/20表示20

22、天内付款，可以享受2%的价格优惠 C、N/30表示最后的付款期限是30天，此时无优惠 D、以上均不正确,第十章 流动资产管理,营运资本管理 短期资产管理 现金管理 短期金融资产管理 应收账款管理 存货规划及控制,存货的功能与成本 存货规划 存货控制,6. 存货的管理,存货包括各类材料、商品、在产品、半成品、产成品等，可以分为三大类：原材料存货、在产品存货和产成品存货。,9.6 存货规划及控制,9.6.1 存货的概念、功能与成本,1.存货的功能 储存必要的原材料和在产品，可以保证生产正常进行； 储备必要的产成品，有利于销售； 适当储存原材料和产成品，便于组织均衡生产，降低产品成本； 留有各种存货

23、的保险储备，可以防止意外事件造成的损失。,2.存货成本,取得成本(TCa)：为取得某种存货而花费的代价 订货成本：与订货次数有关，需批量采购 采购成本：买价、运杂费等 储存成本(TCc)：为保持存货而发生的成本 仓储费、搬运费、保险费、占用资金支付的利息等 缺货成本(TCs)：由于存货供应中断造成的损失,存货决策,决定进货项目 选择供货单位 决定进货时间 决定进货批量,销售部门、采购部门、生产部门,财务部门,确定经济订货批量，从而找出 最适宜的进货时间和进货周期,1.经济批量,假设条件 存货市场供应充足且企业资金充裕，可以即时补货 集中到货，而不是陆续入库，无缺货成本 一定时期的存货需求量稳定

24、，且能预测 存货单价稳定不变，不考虑现金折扣 每次变动订货成本和一定时期内的单位存货变动储存成本不变 存货均衡耗用 则TC的大小取决于Q,A代表全年需要量 Q代表每批订货量 F代表每批订货成本， C代表每件存货的年储存成本,9.6.2 存货规划,经济批量,o,经济批量 Q=,经济批数,总成本,一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量,新宇公司全年需要甲零件1200件，每次订货的成本为400 元，每件存货的年储存成本为6元。计算新宇公司的经济 批量如下：,例 题,公式法,逐批测试法,存货规划,例 题,图示法,插入书310页“图9-11 经济批量的图示法”,经济订货量基本模型的扩展,实行数量折

25、扣的经济订货批量 再订货点 保险储备 考虑不确定性的存货成本,实行数量折扣的经济订货批量,在经济订货批量基本模式其他各种假设条件均具备的前提下，存在数量折扣时的存货相关总成本为： 具体步骤： 按照基本经济订货模式确定经济订货批量； 计算按经济订货批量进货时的存货相关总成本； 计算按给予数量折扣的订货批量进货时的存货相关总成本； 比较不同订货批量的存货相关总成本，选择最低总成本所对应的订货批量。,某企业甲材料的年需要量为4000千克，每千克标准价为20元。销售企业规定：客户每批购买量不足1000千克的，按照标准价格计算；每批购买量1000千克以上，2000千克以下的，价格优惠2%；每批购买量20

26、00千克以上的，价格优惠3%。已知每批订货费用60元，单位材料的年储存成本3元。试确定该企业存货的经济订货批量。 按经济订货批量基本模式确定的经济订货批量为： 此时， 总成本=400020+4000/40060+400/23=81200(元) 每次订货1000千克时的存货相关总成本： 总成本=400020(1-2%) +4000/100060+1000/23=80140(元) 每次订货2000千克时的存货相关总成本： 总成本=400020(1-3%) +4000/200060+2000/23=80720(元) 可见，每次订货量为1000千克时存货的相关总成本最低，因此最佳经济订货批量为1000

27、千克。,例 题,存货规划,假设所需零件的每件价格为10元，但如果一次订购超过600件，可给予2%的批量折扣，问应以多大批量订货？,思 考,？,答案：公司应该尽量取得数量折扣,存货的再订货点,再订货点：订购下一批存货时本批存货的储存量。,影响订货点的因素 原材料的使用率，即每天消耗的数量 在途时间：从发出订单到货物验收完毕所用的时间,确定订货点的公式：,一般情况下，企业的存货不能做到随时需要随时补充，因此不能等存货用完了再去订货，而需要在没有用完时提前订货,R=200,存量,时间,交货 时间,交货 时间,交货 时间,交货 时间,Q,恒远公司每天正常耗用乙零件10件，订货的提前期为20天。计算其再

28、订货点。R=nt=1020=200（件）,再订货点对经济订货量无影响，只是在达到再订货点时即发出订货单。,例 题,保险储备,为了保证企业正常的生产经营，一般企业都不会允许库存原料降低为零，而是会保留一个库存储备，这个库存就叫做保险储备。,保险储备S的计算公式 ： 式中，m表示预计的最大日消耗量；r表示预计的最长收货时间 考虑保险储备情况下的再订货点：,保险储备,预计恒远公司的最大日消耗量为12件，预计最长收货 时间为25天，现计算恒远的保险储备和再订货点,例 题,例 题,图9-14 订货点图,假设订购批量为500件，那么，订货点和储存量变动情况如下图所示。,考虑不确定因素的存货成本,总成本=订货成本+储存成本+缺货成本,保险储备的存在虽然可以减少缺货成本，但增加了储存成本，最优的存货政策就是要在这些成本之间权衡，选择使总成本最低的再订货点和保险储备量。,考虑不确定因素的存货成本,新宇公司每年需要某零配件10000件，订货成本为每次200元，储存成本 为每件25元。公司在交货期内的平均需求量是40件。为避免可能的缺货 成本，公司准备持有0至30件保险储备，并对不同保险储备量下的缺货 成本进行了估算（如表9-23所示）。现对新宇公司的最优保险储备量和 再订货点进