上海财经大学金融工程学.ppt

1、金融工程，第一章金融工程导论，第二章金融市场，第三章资产定价，第四章金融工具，第五章债券，第六章期货和期货，第七章期权，第八章实物期权，第九章发现价值，第十章创造价值，内容，第一章是金融工程导论。金融是所有关于价值的好决策。什么是金融工程？谁需要学习金融工程？金融工程解决了什么问题？金融工程和其他学科有什么关系？金融工程导论，学习本书(和其他金融教科书)的态度，务实与实践的结合，发现问题，相信实践。忘掉模型，解决问题，追踪源头。问题只来自实践，价值只来自市场。不要被模型愚弄、束缚或陶醉。世界上没有模型，有更多的人在实践它，所以有一个模型。世界上最危险的地方不是在阿富汗，而是在我们的办公室，因为

2、每个人都坐在这里，继续调整模型，而不是转向真正的市场去了解客户的实际需求。第一节传统金融的主要研究内容对传统金融的简要回顾、金融工程导论、传统金融的宏观金融市场运行理论在宏观金融市场研究领域，我们主要从央行的利率政策和货币政策入手，了解各种金融机构在金融市场中的地位和作用。约翰m凯恩斯关于利率、就业和一般商品通货膨胀的开创性理论。米尔顿弗里德曼的货币主义理论。默顿米勒和弗朗哥莫迪利阿尼的有效金融市场理论。传统金融的微观公司投资理论以及约翰赫尔、罗伯特豪根、阿维纳什K迪克西特和罗伯特S平狄克等学者的金融工具定价模型。布莱里(理查德布莱里)和迈尔斯(斯图尔特迈尔斯)。在金融工程的背景下，金融本身在

3、宏观金融市场研究方面取得了丰富的理论成果，并建立了一个近乎完善的金融体系和框架；在微型企业方面，金融正在寻找新的法律并在实践中进行检验。金融本身也在经历发展问题。在新的实践领域，金融学需要发展新的方法、手段和理论来促进学科自身的发展。金融市场理论日益完善，但指导企业投资决策的金融理论仍然缺乏资金。第二节金融工程的发展金融工程简史、金融工程导论、金融工程的发展20世纪30年代，阿道夫伯乐和梅耶尔指出，股份公司的本质是将风险分解给每个投资者。1952年，凯尔马科维茨提出了证券组合的概念。1964年，威廉夏普、约翰林特纳和天合光能的开创性论文为资产定价模型奠定了基础。1958年，默顿米勒和弗朗哥莫迪

4、利阿尼建立了有效金融市场理论。1973年，费希尔布莱克和迈伦斯克尔斯在政治经济学杂志上发表了关于期权定价理论的文章。1976年，柯科斯和罗斯进一步提出了“复制期权”理论，将金融期权的定价扩展到企业的投资决策。从实践的驱动因素来看，金融交易工具的创新。丰富的交易工具，过去是定制的交易工具，现在已经成为标准化的工具。金融市场的发展已经成熟。服务和规格直接面向投资者。生产经营活动的发展需要。大规模生产经营活动风险更大。投资者和商界的需求仍在推动金融工程的发展。农民的困惑之一是如何克服农产品的价格波动。是从金融市场购买远期合约，卖方的选择，还是投资银行家购买对其生产有利的天气指数？在秋冬季购买小麦肥料

5、可以获得很大的折扣，但是他还没有决定明年春天种什么作物。他现在应该买小麦肥料吗？最近几年，这个地区的降雨非常不规律，所以他在考虑是投资建一个水库还是改种其他耐旱作物。他现在需要一个金融工程师来帮助他。第三节金融工程的基本框架金融工程的基本框架，金融工程导论，金融工程的学科定义二。梅森和罗伯特默顿认为，金融工程是实现金融创新的手段，是金融服务公司解决客户特殊金融问题的系统方法。他们将金融工程分为五个步骤：诊断：识别金融问题的本质和根源。分析：根据现有的金融市场体系、金融技术和金融理论，找到解决这一问题的最佳途径。生成：创建新的金融工具，或建立新的金融服务，或两者的结合。定价：通过各种方法确定这种

6、新金融工具或服务的内在价值，并以高于这种价值的价格卖给客户。针对客户的特殊需求定制):并对基本工具和产品进行修改，使其更适合个人客户的需求。根据上述定义，梅森和莫顿认为，金融工程主要是投资银行向客户提供服务的方式。只有一个核心问题：创造价值，金融工程的要素：不确定性，当前市场无法预见未来任何事件的可能性。在许多金融工程作品中，对不确定性的描述围绕着对时间序列的分析。这里应该强调的是：市场无法预料的事件。任何关于可预见事件的信息都已在有效的金融市场中得到充分表达，因此金融市场中只有不确定事件，而所有现有信息都无法预测。农民的第二个困惑是降雨量每年都不同。这个地区明年的降雨量仍然未知。对他来说，明

7、年的降雨量是一个不确定的事件。这种不确定性带来的直接问题是，他无法决定明年种植什么作物。因此，明年降雨量的不确定性越高，农民预测未来就越困难，他的问题就越麻烦，他也更愿意付出更高的代价来克服这种不确定性。金融工程要素：信息是指人们对金融市场中某一事件的发生、影响和后果的了解。也就是说，事件的发生和结果可以部分或完全提前知道。金融工程的两个要素是相互对立的。信息越多，不确定性就越小，这个事件就越接近我们所知道的“不可避免的事件”。有两种方法可以克服不确定性。首先是要有更多的信息。黄金价格和明星价值。农民的第三个困惑是，农民找到了过去几十年的降雨历史数据和最新的气象卫星数据，从而分析了该地区的降雨

8、规律，这样他就可以预测该地区明年的降雨量。虽然这个预测本身仍然依赖于一定程度的假设。无论是历史数据还是卫星云图，只要农民掌握了更多的天气信息，他就能够预测该地区明年的降雨量，从而有效地克服不确定性事件。金融工程的要素：能力。资源是指获得一些可以克服不确定性的资源的能力，或者获得更多信息并对其进行准确分析的能力。这包括两个因素：第一，我们应该在现有的金融市场条件下获得更多的信息或克服更多的不确定性。第二，获得同样的信息或承受同样的不确定性比现有市场更便宜。克服不确定性的第二种方法：更多的能力。农民的第四个难题是，对于明年面临不确定降雨量的农民来说，他现在可以从保险公司购买明年最低降雨量的保险合同

9、。所以农民的问题似乎解决了，但是对于保险公司来说：我们如何确定农民应该支付的保险价格？或者农民可以使用温室种植技术，这样无论降雨量多少，他的作物产量都不会受到影响，他可以在温室里种植任何种类的作物。这是农民开发的克服天气不确定性的能力。这个温室保护他的庄稼免受天气变化的影响，其效果类似于我们谈到的保险合同。但是问题还没有解决。建造一个温室花了他多少钱？金融的三要素，所有与金融相关的问题，都围绕着不确定信息和能力这三个要素。这样，我们将金融工程的外延扩展到了所有需要解决“时间”、“信息”、“不确定性”、“能力”和“成本”问题的领域。我们能够使用金融工程的方法和手段来帮助他们解决问题。无论是建造蔬

10、菜温室还是发射气象卫星，这些问题都统一在金融工程的平台上。只要它们有三个基本要素，就可以在金融工程的框架内通过金融手段解决。金融工程意味着发现价值，利用金融市场中信息不足的问题，并简单地在金融市场中寻找套利机会。套利是指人们利用金融市场中暂时存在的不合理的价格关系，通过同时买卖相同或相关的金融工具来赚取差价的交易行为。不合理的价格关系包括许多不同的情况，包括以下三种类型：(1)同一金融工具在不同金融市场之间存在不合理的价格差异。(2)同一金融工具在不同时期的价格差异不合理。(3)同期相关金融工具存在不合理的价差。农民参与套利，然后关心我们的农民：假设他从大连商品交易所的报价中看到，3个月后交割

11、的长期大豆价格已经上涨，而郑州商品交易所的玉米价格没有变化；此外，他从其他来源判断，大豆价格的上涨是由于国内对食用油需求的增加，他预测，玉米(也可用作食用油的原料)的价格将不可避免地在一定程度上上涨。因此，他可以出售自己的大豆，用这笔钱从其他农民手中购买库存玉米，并在玉米价格上涨时出售以获取利润。完成典型的套利投资。只要你掌握了当前市场所不具备的“信息”，或者你可以比当前市场上的其他人获得更便宜的“信息”，你就可以组织和使用金融工具来获取利润。金融工程的手段为他人创造价值提供了保障。金融工程的另一个手段是为客户提供克服不确定性的保证。不确定的事件并不都是对我们不利的，将来可能会有对我们非常有利

12、的情况，或者是我们无法预见的灾难。我们需要做的是尽可能地克服对我们不利的不确定性，同时充分利用那些对我们有利的不确定性。这个农民的第五个难题是，他最不想看到的是，一旦他决定种植玉米，玉米的价格就会一路下跌，这将导致他的损失。如果农民有权以预定的保护价格从农民手中购买玉米。如果收获玉米时市场价格低于保护价格，农民可以以保护价格出售。如果当时市场价格高于保护价格，农民可以去市场高价出售。这一权利的出现为农民创造了新的价值：他可以在玉米市场享受对自己有利的不确定性，而不用担心其负面影响。我们要做的是确定这项权利的价格。如果你以同样的价格承受的“不确定性”低于金融市场的一般水平，或者如果你能以低于市场

13、价格的价格克服同样的“不确定性”，你就可以组织和使用金融工具来获取利润。金融工程的手段创造价值。在上述两种手段的基础上，金融工程也发展了一种直接创造价值的新方法。也就是说，使用一些创造性的手段(“金融”和“非金融”手段)来更有效地提供当前市场所不能提供的金融价值。如果是金融手段，则属于“套利”范畴，主要是指一些非金融投资。农民的困惑。对于承担农民风险的一方来说，对他来说最简单的方法是去金融市场买一份远期合同，允许他以未来与农民签订的协议价格向市场出售玉米。但这种方法本身并不创造价值。假设农民有一套能将玉米加工转化为酒精和饲料的设备，酒精和饲料价格波动的风险低于玉米。然后你成功地将玉米的价格风险

14、分解为酒精价格和饲料价格。因为对你来说，玉米价格的风险没那么大。如果你有承受更多“不确定性”的“能力”，或者你的“能力”帮助你获得比金融市场一般水平更多的“信息”；你可以组织和使用各种金融工具来赚取利润。金融工程的基本框架，金融工程的基本框架，金融工程的适用范围。创造性金融工程的来源。创造价值的三种基本方式。更多的信息，更少的不确定性，更多的能力元素的组合。第四节金融工程的应用金融工程的应用、金融工程导论、投资者的应用首先，金融工程对一些交易成熟的金融资产进行理论定价。如果金融资产的市场价格低于或高于理论价格，投资者可以买入或卖出该资产，从而实现直接从市场套利的机会。特别是，金融工程本身的这种

15、套利行为也有助于金融市场逐步改善。如果一个市场本身充满了套利机会，那么这个市场就是不完美的。随着套利活动的增加，原有套利机会的成本将不可避免地上升，导致套利机会的消失。这样，金融工程师需要在金融市场寻找新的套利机会。金融工程在商业界的应用越来越广泛，随着金融工程本身的发展，“从金融市场中获取并应用于企业”的金融工程实践也越来越活跃。主要原因是普通投资者和企业有一个很大的区别：能力。对于普通投资者和企业来说，他们面临着同样的“不确定性”和“信息”，但他们的“能力”却完全不同。投资管理，狭义的金融工程帮助投资者管理他们的投资组合并获得最大利润，这是金融工程的传统应用范围。然而，广义的金融工程不仅可以帮助企业在没