【平安证券】经济结构转型系列报告之二：中国经济结构转型与中长期投资机遇展望

宏观报宏观报告经济结构转型系列报告之二经济结构转型系列报告之二投资咨询资格编号S1060516070001010-56800138CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN投资咨询资格编号S1060513060001021-38634015WEIWEI170@PINGAN.COM.CN郭子睿一般证券从业资格编号S1060118070054010-56610360GUOZIRUI807@本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级请慎重使用并注意阅读研究报告尾页近年来，中国经济增速进入了漫长的下行探底阶段，资本市场对于中国经济前景的看法基本一致，即经济增速仍将缓慢下行。如果说名义经济增速的变动尚能较好地指导债券投资，那么总量经济增长对权益投资的意义则在明显减弱，我们需要从经济结构上来寻找产业投资和资本市场投资的亮点与机遇。基于各国经济发展阶段的相似性，本文通过分析经济发展和经济结构转型的国际经验，来探求中从主要经济体的国际经验来看，一国经济结构转型前后主要具备三个典型特征：第一，国民收入水平达到一定高度后，经济结构转型才会开启；第二，经济结构转型开启的典型标志，一般是工业部门对经济体的贡献程度逐渐下降，这可能体现在多个指标上，并可以用来判断一个经济体是否进入结构转型的阶段；第三，判断一国是否进入经济结构转型期的主要指标有四：一是工业部门增加值占比开业品消费占比的回落。按照这四个指标判断，中国中国经济进入结构转型期之后有三个明显特征事实：第一，居民消费结构从制造业产品转为服务性产品，意味着中国经济逐渐由投资拉动转型为消费拉动的过程中，服务型消费将是主要的方向。教育、医疗、养老、居住等服务消费相关行业的发展存在较大空间。第二，人力资本密集产业的崛起，意味着越是具备个性创新、科技含量越高的行业，未来发展的速度和空间越大。第三，随着经济的发展与结构转型，人口持续向大城市转移。这可能意味着，尽管当前政府对于房地产市场的严控相当坚决，但人口向大城市的不断聚集，在中长期仍将形成对于超大总结美日韩三个经济体从工业部门主导转型为服务业主导的过程，其产业机构变化具备以下几点特征：①工业化进程开启后，农业在国民收入中的占比持续下降并长期处于低位。②美日韩各国的工业化进程都大致经历了从轻工业（劳动密集但存在结构性差异：传统的、劳动密集型制造业占比下降，而新兴的、高技术含量的制造业占比上升或保持其优势地位。④一国的工业生产实力、知识技术与人才优势，无论是对后发经济体的赶超，还是对发达经济体转型后的发展，都具有重要意义。⑤转型后服务业占比持续上升，但也存在结构性差异：传统的、满足基本生活需求的服务业占比有所下降，但科技含量较高、人力资本密集型服宏宏观专题证券研究报告请务必阅读正文后免责条款宏观·宏观专题请务必阅读正文后免责条款2/29程与日本有较好的映射关系，日本经验意味着医疗保健、金融等。第二，个性化、高技术含量的宏观·宏观专题请务必阅读正文后免责条款3/29正文目录一、引言：宏观总量下行过程中需寻找结构性 5二、国际经验一：主要经济体经济结构转型 62.1转型开始的标志：工业部门在经济中的贡献逐渐下降 62.2转型启动的条件：国民收入增长达到一定水平 62.3转型拐点后的特征：经济增速显著下滑 7 93.1四个指标判断中国经济所处的转型期 93.2中国经济的三个转型期特征及内涵 10 4.1美国1950-2010年代的产业结构变化 124.2日本1970-2010年代的产业结构变化 154.3韩国1970-2000年代的产业结构变化 164.4小结：主要经济体转型前后的产业结构变化规律 18 5.1GDP行业结构 195.2工业行业结构 205.3主导产业变迁 225.4小结：中国结构转型进程中的中长期投资机遇 23 7.1发展经济学理论与经济阶段的划分 247.2经济转型与中等收入陷阱 26请务必阅读正文后免责条款4/29图表目录图表1经济发展阶段与经济转型 5图表2日本结构转型及工业部门占比回落 6图表3韩国结构转型及工业部门占比回落 6图表4主要经济体的经济结构转型时间 7图表5主要经济体转型前后10年平均增速差距 8图表6主要经济体转型前后的经济增速变化 8图表7日本经济结构转型前后GDP增速下台阶 8图表8中国工业与服务业部门增加值占比（现价） 10 10图表10中国第二三产业就业人员占比变动 10图表11中国居民服务性消费占比变动 10图表12中国居民服务性消费分项增速变动 图表13各行业增速与人力资源集中度的关系 图表14中国城市化率尚有提升空间 12图表152012-2017年常住人口年均增速 12图表16美国早期五次产业结构转型的经验 13图表17美国1950年以来的产业结构变化（单位：%） 14图表18美国“再工业化”战略的六大措施 14图表19日本四次产业结构调整的变迁 15图表20日本1970年以来的产业结构变 16图表21韩国四次大规模的产业结构调整 17图表22韩国1970年以来的产业结构变化（单位：%） 18图表232012年前后中国GDP行业结构变化（行业增加值占比） 19图表241978年至今中国GDP行业结构变化（行业平均增速，单位：%） 20图表251998-2018年中国工业行业总产值结构变化（各行业总产值占比） 21图表262007-2019年中国工业行业结构变化（行业平均增速，单位：%） 21图表27中国各阶段的工业主导产业 23图表28日本各阶段的工业主导产业 23图表29经济发展阶段的不同划分 24图表30经济发展阶段与经济转型 25图表31中等收入陷阱示意图 26图表32成功跨越中等收入陷阱的经济体 27图表33中等收入陷阱的一般理论解释 27请务必阅读正文后免责条款5/29一、引言：宏观总量下行过程中需寻找结构性机遇近年来，中国经济增速进入了一个比较漫长的下行探底阶段。目前，资本市场对于中国经济总量增长的前景看法基本一致，即经济增速仍将缓慢下行。如果说名义经济增速的变动尚能较好地指导债券投资，那么总量经济增长对权益投资的意义则在明显减弱。以总量指标来指导权益投资的意义变得越来越小，我们需要从经济结构上来寻找产业投资和资本市场投资的亮点与机遇。本文研究的核心逻辑基于各国经济发展阶段的相似性。我们假定在经济发展的过程中，先行国家曾经经历过的路径和规律，后来国家往往亦步亦趋；也即是说，经济发展具有历史的比较意义。我们将通过分析经济发展和经济结构转型的国际经验，来探求中国经济未来的结构变化特征，并从中寻找中长期的投资方向和机遇。早期的发展经济学将经济发展划分为不同阶段，一般而言，某一经济体的发展要经历诸如：马尔萨斯均衡、经济赶超（产业革命）、卡尔多典型事实下的经济增长（新古典增长）、新经济分叉（内生经济增长）等不同阶段；尤其后发国家，其必须经历的“经济赶超”阶段，实际上是决定着未来是否能够转入新古典和内生经济增长的关键时期。而我们讨论的“经济结构转型”是指经济活动依次在农业、工业和服务业之间的转移；其中，农业向工业的转型一般发生在经济体跳出马尔萨斯陷阱而进入经济赶超阶段的时期；工业向服务业的转型则通常发生在经济赶超阶段的后半段，并向纯粹新古典增长转变的时期1。图表1经济发展阶段与经济转型宏观·宏观专题请务必阅读正文后免责条款6/29二、国际经验一：主要经济体经济结构转型的特征如上所述，广义的经济结构转型是指经济活动依次在农业、工业和服务业之间的转移。但到目前为止，主要经济体农业向工业的转型已经在工业革命之后陆续完成，人类社会整体已经走出了“马尔萨斯陷阱”；因此，我们通常讨论的经济结构转型是指一国在工业化进行到一定程度后向服务业转型的过程。本文主要讨论的也是这种狭义的经济结构转型。从主要经济体的国际经验来看，一国经济结构转型前后主要具备三个比较典型的特征2：第一，通常而言，一国的国民收入水平达到一定高度后，经济结构转型才会开启；第二，经济结构转型开启的典型标志，一般是工业部门对经济体的贡献程度逐渐下降，这可能体现在多个指标上，并可以用来判断一个经济体是否进入结构转型的阶段；第三，经济结构转型成功后，该国经济增速一般都会出现显著的下滑。2.1转型开始的标志：工业部门在经济中的贡献逐渐下降一国从工业部门向服务业部门的转型，首先体现为工业部门在国民经济收入中占比的回落，实际上，我们通常也用这个指标来作为一国经济结构转型开始的标志。图表2日本结构转型及工业部门占比回落80.060.040.020.00.0日本:GDP:农业占比日本:GDP:工业占比日本:GDP:服务业占比日本:人均GDP（1990国际元，右轴）图表2日本结构转型及工业部门占比回落80.060.040.020.00.0日本:GDP:农业占比日本:GDP:工业占比日本:GDP:服务业占比日本:人均GDP（1990国际元，右轴）3000020000100000195519601965197019751980198519901995200020052010图表3韩国结构转型及工业部门占比回落60.040.020.00.0——韩国:占GDP比重:农业增加值韩国:占GDP比重:工业增加值——韩国:占GDP比重:服务业增加值3000020000100000韩国:人均GDP（1990国际元，右轴）1960196519701975198019851990199520002005201020152.2转型启动的条件：国民收入增长达到一定水平我们观察完成经济结构转型的主要经济体，启动从工业向服务业转型的一大共同点是国民收入水平（人均GDP）达到了一定的高度，国际经验显示通常是在8000-9000国际元（1990年不变价）左右。在达到这个收入区间之前，该国工业部门加速增长；而在此之后，工业部门的就业占比、增加值占比、消费部门的工业品占比等指标均会出现趋势性下降，工业对经济增长的贡献度逐步降低；而服务部门的就业、增加值和消费占比则持续上升。从下表中可以看到，主要经济体经济结构转型的先后顺序大致是：美国、西欧、日本、南欧、亚洲四小龙。他们进入结构转型期的人均收入临界点大致在7400-12000国际元之间，平均为9692国际2张斌.从制造到服务：经验理宏观·宏观专题请务必阅读正文后免责条款7/29元；工业增加值占比峰值在34%-53%之间，平均为42%左右。总体而言，几乎所有成熟的高收入经济体都经历了这样的结构转型变化。图表4主要经济体的经济结构转型时间-理论上看，一国发生经济结构转型的原因可以从如下两个角度解释：第一，工业技术进步的速度快于服务业，这带来相对价格的变化和服务业占比的不断提升。具体而言，随着工业技术的不断进步，工业制造的成本不断下降，工业生产所需劳动力的数量也在不断下降；这将造成工业品价格相对于服务品价格的下降，以及劳动力从工业部门向服务业部门转移，进而带来工业部门增加值占比的回落和工业部门就业比重的下降。第二，随着居民收入的增长，消费者对标准化、批量化生产的工业制品的偏好逐渐下降，而倾向于个性化的服务业产品。这类似恩格尔定律所反映的消费结构变化的规律：一个家庭收入越少，收入中用来购买食物的支出所占比例越大；随着家庭收入的增加，收入中用来购买食品的支出比例将逐渐下降。将类似的经验推广到一个国家及其工业和服务业部门——当一国的国民收入水平逐渐提高，对产品的需求也将发生变化：当对标准化工业品的需求达到饱和之后，其对个性化的服务型消费的需求也将大幅上升。也即是说，收入水平越高，消费支出结构将更加倾向于服务业。2.3转型拐点后的特征：经济增速显著下滑国际经验同样显示，当一国的工业化高峰期结束后，一般都会经历经济增速台阶式地下降。比较主要高收入国家经济结构转型前后10年的平均经济增速，结果显示11个样本经济体当中，除英国转型后10年经济增速高于转型前10年，其余各国转型后10年的经济平均增速都有不同程度的下滑（图表5从趋势上看，主要经济体转型后经济增速都出现了明显的台阶式下降，并在转型后维持在较低的增长水平（图表6）。日本的趋势则更为明显：日本在工业化高峰期的拐点发生在70年代初，在此之前，日本60年代平均经济增速为10%左右，70年代后经济增速降至4%左右，比60年代增速降低了超过一半。宏观·宏观专题请务必阅读正文后免责条款8/29图表5主要经济体转型前后10年平均增速差距（单位：%） 澳大利亚平均GDP增速:转型前10年平均GDP增速:转型后10年增速变动-3.60-1.32-2.65-2.06-3.60-1.32-2.65-2.06-4.70-1.85-5.95-1.61-0.550.85-2.394.70.02.04.06.0图表6主要经济体转型前后的经济增速变化19.014.09.04.0-1.0-6.0加拿大日本香港法国西班牙韩国英国澳大利亚台湾12345加拿大日本香港法国西班牙韩国英国澳大利亚台湾123456789123456789意大利平均增速7.014.463.33图表7日本经济结构转型前后GDP增速下台阶16.014.012.010.08.06.04.02.00.0-2.0日本:GDP:不变价:同比平均GDP增速1970年完成经济结构转型10.444.254.33宏观·宏观专题请务必阅读正文后免责条款9/29经济结构转型带来经济增速下行的原因，目前学术界有四个方面的解释3：一是生产率加总效应。由于服务业部门生产率低于工业/制造业部门，随着一国经济结构从工业向服务业转型，服务业占比逐渐扩张而工业占比逐渐收缩，经济体加总的生产率将趋于下降。二是资本积累效应。经济结构转型意味着资源从工业部门向服务业部门转移，这可能导致资本边际回报率的下降，进而弱化储蓄和投资的动机，并对经济增长带来负面影响。三是劳动时间效应。工业部门技术进步快于服务业部门，导致工业部门劳动时间下降较快而低于服务业部门；随着经济结构的转型，劳动力从工业部门向服务业部门转移，带来整个经济体劳动时间的拉长、生产效率的降低，并拖累经济增长。四是政府资源错配效应。结构转型过程中工业部门面临着需求的持续下降，企业面临的产能过剩甚至被彻底淘汰的压力增大，政府为了救助困难企业而采取持续干预或补贴措施，并由此导致了资源错配持续加剧，而资源错配使全要素生产率下降。三、中国处于经济结构转型的什么阶段？如上文所述，判断一国是否进入经济结构转型期的主要指标，一是工业部门增加值占比开始回落，二是人均GDP达到一定水平；除此之外，工业部门就业占比和工业品消费占比的回落也是可参照的两个指标。指标1：工业部门增加值占比。中国工业增加值占全部增加值的份额在2006年达到过去30年的高点42.0%，此后开始持续下降，到2018年为33.9%。制造业增加值份额的时间序列数据较短，2007年制造业增加值份额达到高点32.9%，此后开始持续下降。服务业增加值份额则在过去30年呈持续上升走势，2018年已达到52.2%。以工业和制造业增加值份额确定的转型时间分别是2007年和2008年。指标2：人均GDP水平。为了便于与国际经验相对照，我们使用Maddison数据库1990年国际元度量的人均GDP水平进行分析，并使用世界银行公布的2015年国际元度量的人均GDP水平和现价人均GDP水平进行对照。从数据可见，按照1990年国际元的口径度量，中国在2011年达到8039国际元，达到国际经验中发生工业向制造业转型的收入门槛值。因此，以人均收入水平确认的中国经济转型拐点在2011年左右。指标3：工业部门就业占比。过去30年，中国第二产业就业人员占比峰值为2012年的30.3%，此后转而下降，到2018年底已降至27.6%；第三产业就业人员占比则持续上升，到2018年已升至46.3%。因此，以就业结构确定的经济转型时间大致在2012年左右。指标4：工业品消费占比。国家统计局从2018年才开始公布实物消费（即工业品消费）和服务消费的结构数据，在此之前，我们可以根据城镇居民人均消费支出的分项数据，来大致估算服务性消费在总消费中占比的状况4。根据测算，中国居民服务性消费支出占比从1995年之后持续上升，2002-2012年基本维持在40%-43%左右的水平震荡，而到2019年已升至接近50%的水平。根据服务性消费支出占比确定的经济转型拐点大致在2012年之后。因此，中国经济大致已经在2007-2012年期间迈入了结构性转型的拐点，目前正处于经济结构调整的过程当中。4具体估算公式如下：服务性消费支出=食品加工服务费用+在外+交通工具服务支出+交通费+通信费+文化娱乐服务费+教育费用+房租支出+住房装潢支出×40%+居住服务费+其他服宏观·宏观专题请务必阅读正文后免责条款10/29工业增加值占比服务业增加值占比图表8中国工业与服务业部门增加值占比（现价）制造业增加值占比图表10中国第二三产业就业人员占比变动就业人员:第二产业占比就业人员:第三产业占比图表9中国人均GDP水平（1990国际元）0人均GDP（1990年国际元）8000人均GDP（现价）人均GDP（2005年国际元）图表11中国居民服务性消费占比变动服务性消费/总消费(%)根据城镇居民人均年度消费支出CF40张斌（2019）的研究明确总结了中国经济进入结构转型期之后的三个明显特征事实5，而通过这三个特征事实，我们能够粗略分析出经济结构转型所对应的产业变化趋势。1、居民消费结构从制造业产品转为服务性产品。如前文所述，随着居民收入的增长，消费者对标准化、批量化生产的工业制品的偏好逐渐下降，而倾向于个性化的服务业产品；发生在农产品上的恩格尔定律也同样发生在一般制造业产品上：随着国民收入水平的逐渐提高，消费支出结构将更加倾向于服务性产品。从中国城镇居民消费支出结构来看，2006-2012年，家庭设备用品、衣着、食品等工业品消费增速较高，且高于总消费支出增速；而2013年之后，医疗保健类消费从此前的最后一位跃居首位，除此之外交通通信、教育文化娱乐服务等偏服务性的消费增速也居于前列，而食品、衣着等基础消费支出增速垫底。5张斌.经济结构转型期的总需求请务必阅读正文后免责条款11/29宏观·宏观专题图表12中国居民服务性消费分项增速变动2006-2012家庭设备用品及服务交通和通信其他商品和服务衣着总消费支出食品教育文化娱乐服务医疗保健2014-2018医疗保健交通和通信教育文化娱乐服务居住家庭设备用品及服务总消费支出其他商品和服务食品衣着7.67.2 2、人力资本密集型产业崛起在经济从标准化、批量化的制造业，向个性化、定制化的高端制造业和服务业转型的过程中，后者的需求不断提升。而无论是个性化的制造业还是中高端服务业，都需要更多的知识和信息投入，而这都有赖于人力资本的积累和更多的创新活动。因此，在经济结构转型的过程中一般都伴随着人力资本密集型产业的崛起。我们统计中国各行业人力资本密集度（行业本科及以上学历就业在全部就业中的占比）与行业增加值平均增速之间的关系，可以看到，2012-2016年期间，增长最快的行业是人力资本更加密集的行业，如金融业、科学研究和技术服务业、教育、信息传输软件和信息技术服务业等。行业增加值增速与人力资本密集度呈显著的正相关关系。图表13各行业增速与人力资源集中度的关系各行业增速与人力资源集中度的关系60.0教育,51.88科学研究和技术服务业,各行业人力资源集中度（本科以上从业人员占比）50.050.40各行业人力资源集中度（本科以上从业人员占比）50.0信息传输、软件和信息技术服务业信息传输、软件和信息技术服务业,42.1340.0卫生、社会保障和公共管理、社会保障和社会福利业,36.49社会组织,38.5230.0文化、体育和娱乐业,电热燃气和水生产供应业电热燃气和水生产供应业,21.91租赁和商务服务业,25.3620.0房地产业,16.34水利环境和公共设施管理业20.0房地产业,16.34采矿业,11.72制造业,9.0510.0批发和零售业,7.78采矿业,11.72制造业,9.0510.0居民服务、修理和其他建筑业,7.32服务业,6.03农林牧渔业,0.70住宿和餐饮业农林牧渔业,0.700.0-10.0-5.00.05.010.015.020.02012-2016年各行业增加值平均增速宏观·宏观专题请务必阅读正文后免责条款12/293、人口涌向大城市经济结构转型过程中，人们为了寻求更好的服务而走进大城市。无论是出于提高生活品质还是提供人力资本获得更高收入的需求，到更大的城市工作和生活都成为最佳选择，原因在于大城市通常拥有更多的人力资本密集服务业和先进制造业。大城市在知识创造和传播方面的优势，有利于人力资本密集型产业的形成。图表14中国城市化率尚有提升空间0当中国经济进入从制造到服务的经济结构转型期以后，人口继续涌向城市，尤其是大城市。图表14中国城市化率尚有提升空间0图表152012-2017年常住人口年均增速所在省份常住人口增速对应城市常住人口增速从上述三个特征实施，我们可以得出以下三个结论：第一，居民消费结构从制造业产品转为服务性产品，意味着中国经济逐渐由投资拉动转型为消费拉动的过程中，服务型消费将是主要的方向。教育、医疗、养老、居住等服务消费相关行业的发展存在较大空间。第二，人力资本密集产业的崛起，意味着越是具备个性创新、科技含量越高的行业，未来发展的速度和空间越大。第三，随着经济的发展与结构转型，人口持续向大城市转移。这可能意味着，尽管当前政府对于房地产市场的严控相当坚决，但人口向大城市的不断聚集，在中长期仍将形成对于超大规模城市房地产市场的有力支撑。四、国际经验二：美日韩经济结构转型及产业变化特征本章总结了美日韩三国经济结构转型前后产业结构变化的情况，试图梳理出一定规律性的经验供转型期的中国参考与借鉴。美国从独立战争开始至今，经历了五次经济转型发展的过程；而这个过程清晰地反映了工业、技术和应用科学在现代文明发展中所起到的决定性作用。第一次转型：独立战争与第一次工业革命。美国独立战争结束后，开始了从农业经济向工业经济的转型。到1861年林肯就职总统时，美国投资于工业、铁路、商业和城市房地产的资本，超过了大西洋和太平洋之间全部农场和种植园的价值，宣告美国的工业已战胜了农业。宏观·宏观专题请务必阅读正文后免责条款13/29第二次转型：南北战争与第二次工业革命。1871年费城世界博览会展示了美国最新的科技成就，此后几十年，美国科技创新引领了世界发展。留声机、汽油驱动的汽车、电气化铁路、自动排字机、谷物收割机和捆禾机、自动电话交换机等发明相继出现。科学领域的革命性成就，意味着美国已经发生了革命性的转变，实现了机械化。第三次转型：电气化和大工业时代。电气设备、内燃机、无线传送动力、无线电广播和飞机等发明相继出现，新的技术成果极大提高了整个社会的知识水平和劳动生产率，财富积累的速度大幅加快。第四次转型：基础设施现代化与乡村电气化。1929-1933年大衰退之后“罗斯福新政”实施，美国政府创建了大型国有银行并大力进行国家基础设施建设，迅速推进了美国乡村电气化建设；在此过程中大量引入了新的科技成果，有力推动了制造业、农业、教科文卫事业的发展。第五次转型：第三次科技革命——从生产性经济到消费性经济。随着第三次科技革命的到来，美国开始转向高新技术、信息技术的发展。市场自主竞争和选择对企业产业进行优胜劣汰，实现结构调整和产业升级；其中，纳斯达克、PE/VC等资本市场力量成为美国高新技术产业发展的推动者。图表16美国早期五次产业结构转型的经验1776-1860农业向工业转型农业向工业转型1861-19001901-19281929-1950工业向服务业转型工业向服务业转型1950s后工业化进程工业化进程生产性经济到消费性经济•第三次科技革命，转向高生产性经济到消费性经济•第三次科技革命，转向高基建现代化与乡村电气化电气化和大工业时代独立战争和第一次工业革命•独立战争和第一次工业革命•美国投资于工业、铁路、商业、城市房地产的资本大幅增加，并超过了全部农场与种植园的价值；•美国农业经济向工业经济展；留声机、汽油驱动的汽车、电气化铁路、自动排字机、自动电话交换机•科学领域的革命性成就，意味着美国已经实现了机•电气设备、内燃机、无线传送动力、无线电广播和•新的技术成果极大提高了整个社会的知识水平和劳动生产率，财富积累的速度大幅加快。罗斯福新政实施，创建了大型国有银行并大力进行国家基础设施建设，迅速推进了乡村电气化建设；•大量引入了新的科技成果，有力推动了制造业、农业、教科文卫事业的发展。新技术、信息技术发展；•市场对企业产业进行优胜劣汰，实现结构调整和产业升级；纳斯达克、PE/VC等资本市场力量成为美国高新技术产业发展我们梳理了20世纪50年代至今，美国21个主要行业增加值的占比情况，可以发现美国在经济转型过程中非常显著的产业结构变化特征：第一，耐用品制造占比较为稳定，非耐用品制造显著下滑。美国工业向服务业转型发生在1950年左右，因此1950年后制造业占比有所回落；尤其是技术含量不高的非耐用品制造业占比回落明显，从20世纪50年代占比12.3%排名第二，降至2010年左右占比5.2%排名第九。第二，高科技与人力资本密集型服务业占比持续上升，并在国民收入中占据主导地位。从1950年到2010年的60年间，服务业在国民收入中的占比持续大幅提升，尤其是科技含量较高、人力资本密集型的专业科学和技术服务、金融保险业、保健和社会救助等。这非常鲜明地体现了当前美国由消费和服务业主导的经济结构特征。另外，部分基础型的服务业占比则相对稳定地处于低位，如住宿餐饮、教育服务业、公司和企业管理等。第三，农业占比持续大幅下降。第一产业在经济转型中持续式微，从1950年代占比7.6%排名第六，降至2010年代的垫底位置，在国民经济中占比仅为1.0%。第四，房地产相关行业表现稳定，且在经济中占据重要地位。值得一提的是，房地产租赁业从1950年代至今一直在美国经济结构中占据重要地位，到2010年代甚至已排名首位；而建筑业则一直居于中游位置，占比较为稳定。这与前文所述人口最终向大城市聚集、对房地产行业形成支撑的状况相一致。宏观·宏观专题图表17美国1950年以来的产业结构变化（单位：%）排序2000s2010s行业占比行业占比行业占比行业占比行业占比行业占比行业占比1耐用品制造耐用品制造政府政府政府政府房地产租赁业2非耐用品制造政府耐用品制造房地产租赁业房地产租赁业房地产租赁业政府3政府非耐用品制造房地产租赁业耐用品制造耐用品制造9.2耐用品制造7.2保健和社会救助业7.44零售贸易9.2房地产租赁业9.6非耐用品制造8.4非耐用品制造7.2零售贸易6.9金融保险业7.1专业科学和技术服务7.35房地产租赁业8.4零售贸易8.1零售贸易7.7零售贸易7.2金融保险业6.7专业科学和技术服务6.8金融保险业7.26农林牧渔7.6批发贸易6.2批发贸易6.7批发贸易6.3非耐用品制造6.6保健和社会救助业6.7耐用品制造6.47批发贸易6.3运输仓储业5.1建筑业4.8金融保险业5.6批发贸易6.1零售贸易6.3批发贸易6.18运输仓储业5.7农林牧渔4.8金融保险业4.5保健和社会救助业4.9保健和社会救助业6.1批发贸易5.8零售贸易5.69建筑业4.1建筑业4.5运输仓储业3.8专业科学和技术服务4.4专业科学和技术服务5.7非耐用品制造5.7非耐用品制造5.2其他服务3.0金融保险业3.3信息业3.7建筑业4.2信息业4.4信息业4.9信息业5.1信息业2.9信息业3.0保健和社会救助业3.7信息业4.1建筑业4.0建筑业4.5建筑业3.7金融保险业2.6其他服务2.8专业科学和技术服务2.9运输仓储业3.2运输仓储业3.1运输仓储业2.9运输仓储业3.0采掘业2.6采掘业2.3农林牧渔2.8公用事业2.6其他服务2.7行政和废物管理2.9行政和废物管理3.0住宿和餐饮服务2.6住宿和餐饮服务2.2其他服务2.5其他服务2.5住宿和餐饮服务2.6住宿和餐饮服务2.8住宿和餐饮服务2.9保健和社会救助业公用事业2.0住宿和餐饮服务2.3住宿和餐饮服务2.5行政和废物管理2.4其他服务2.4其他服务2.1公用事业保健和社会救助业公用事业2.2采掘业2.3公用事业2.2采掘业公司和企业管理公司和企业管理专业科学和技术服务采掘业2.0农林牧渔公司和企业管理公司和企业管理采掘业专业科学和技术服务公司和企业管理公司和企业管理行政和废物管理农林牧渔公用事业公用事业艺术娱乐休闲0.6行政和废物管理0.7行政和废物管理公司和企业管理采掘业教育服务业教育服务业行政和废物管理0.5艺术娱乐休闲0.6教育服务业0.7艺术娱乐休闲0.7艺术娱乐休闲0.9农林牧渔艺术娱乐休闲教育服务业0.4教育服务业0.4艺术娱乐休闲0.6教育服务业0.7教育服务业0.8艺术娱乐休闲农林牧渔值得一提的是，金融危机爆发以来，为了提振经济、促进就业，美国启动了“再工业化”战略，旨 在加速先进制造业和其他战略新兴产业的发展，巩固其全球第一大经济体的战略地位。“再工业化”的核心思想和措施主要涉及制造业本土化、技术创新政策、出口优惠政策、扶植中小企业、改善教 育体系、加大基础设施投资等六个方面。图表18美国“再工业化”战略的六大措施11税收优惠、爱国舆论，呼吁制造业回归，税收优惠、爱国舆论，呼吁制造业回归，扶植制造业本土化22制定并完善制定并完善技术创新政策，促进先进制造业和战略新兴产业发展33出口优惠政策出口优惠政策，提升企业出口竞争力，放松出口管制，促进出口44加大对中小企业的扶植，增加投资，为中小企业贸易融资提供便利55改善教育体系改善教育体系，注重人才培养，为制造业发展储备人才，提高就业率66加大对基础设施的投资加大对基础设施的投资，开发信息技术生态系统，为制造业构造现代化基础设施系统美国的“再工业化”战略在促进出口、降低失业率、平衡贸易逆差、重振制造业的发展等方面取得了一定成效，但并未改变美国当前已经形成的以服务业为主的产业结构。不过，我们认为这表明了即便经济体已经成功完成从工业向服务业主导的转型，但一国的工业生产实力、技术与人才优势对经济发展而言仍然是非常重要的，尤其是先进制造业和其他战略新兴产业。请务必阅读正文后免责条款14/29宏观·宏观专题请务必阅读正文后免责条款15/29二战后，日本经济结构经历了从第一产业转向第二产业，再转向第三产业的过程，各阶段的主导产业和支柱产业演变大致经历了以下几个时期：战后经济复兴期（1945-1955年这一时期，纺织、煤炭、钢铁是日本的支柱产业。纺织产业得益于战后日本丰富且廉价的劳动力，是典型的劳动密集型产业，也是出口创汇型产业。煤炭、钢铁产业则是解决战后能源、原材料供应和其他产业发展的基础，也是日本实现工业化腾飞的主要产业支经济高速增长期（1955-1970年代钢铁、石油化工、造船、机械、家电和汽车产业成为这一时期的支柱产业。石油化工是战后世界范围内迅猛发展的一个新兴产业，日本在这一时期利用原油价格长期稳定的优势，不失时机地发展本国石油化工产业，奠定了战后重化工产业结构的基础。日本通过先发展钢铁、石油化工这样的资本密集型产业，为机械、家电、汽车等劳动和技术密集型产业的发展打下了基础，提供了资本积累。反过来，劳动和技术密集型产业发展也为资本密集型产业提供了巨大的市场需求。经济稳定增长期（20世纪80年代80年代，日本经济进入稳定增长时期，而石油危机使得日本的重化工产业结构发生了较大改变。随着电子技术的迅猛发展，日本出现了一大批与之相关的新兴产业支柱，如半导体产业、新型家电产业、影视音像产业等。此外，核电产业、生物技术产业、医疗设备产业等，也逐渐成为这一时期的支柱产业。经济低迷期（20世纪90年代以后90年代以后随着泡沫经济的崩溃，日本经济进入长期低迷期。这期间除了服务业继续发展之外，以往的支柱产业如机械产业、电子产业、石化产业、家电等均出现了不同程度下滑，而新兴的软件、芯片、电脑、手机等产业尚未能发展成为新的支柱产业，日本亟待寻找能够成为新支柱产业的增长点。总体而言，战后经济恢复期为日本追赶西方先进工业国奠定了基础，经济高速增长期则使得日本完成了对西方先进工业国的赶超。尤其是在1955年日本迈入经济赶超之后，纺织、食品加工等为主的轻工业在制造业中占比逐渐下降，让位于钢铁、化学、机械为主的重工业。这种产业结构演进的过程中，资本密集型和技术密集型的石油化工产业、机械产业、电器产业等比重不断提高，也反映了知识技术对于产业结构升级和后发经济体的赶超具有重要作用。图表19日本四次产业结构调整的变迁1945-19551955-1970年代20世纪80年代20世纪90年代后工业化进程工业向服务业转型工业化进程工业向服务业转型战后经济复兴期经济高速增长期经济稳定增长期经济低迷期•纺织、煤炭、钢铁是日本•纺织产业得益于战后廉价煤炭、钢铁产业是解决战后能源、原材料供应和其他产业发展的基础，也是•钢铁、石油化工、造船、机械、家电和汽车产业是这一时期的支柱产业。•通过先发展钢铁、石油化为机械、家电、汽车等劳动和技术密集型产业发展打下了基础，提供了资本•石油危机影响了日本重化半导体产业、新型家电产业、影视音像产业等；核电产业、生物技术产业、医疗设备产业等，也逐渐成为这一时期的支柱产业。服务业继续发展外，以往的机械产业、电子产业、石化产业、家电等均出现•但新兴的软件、芯片、电脑、手机等产业尚未能发展成为新的支柱产业。宏观·宏观专题由于数据可得性所限，我们梳理了日本20世纪70年代经济转型完成至今30个细分行业增加值的占比情况（图表20能够总结出如下几点特征：第一，日本工业向服务业转型发生后，制造业结构出现分化。日本工业向服务业的转型发生在1970年左右，此后传统、劳动密集型制造业占比持续下降，如钢铁有色、食品饮料、金属加工、纺织品纸制品等；但高技术含量的制造业占比仍占有优势，如：运输设备、通用机械等。第二，日本经济转型后的服务业具备几个明显特征：一是服务业总体占比持续提升并占据明显优势，二是科技含量高及人力资本密集型服务业占比较高：专业科学技术、医疗保健、信息通信、金融保险等；三是批发零售和房地产行业一直占据显著的优势地位。第三，日本农业占比持续下降。20世纪70年代至今，日本农林牧渔业从占比5.08%排名第六降至1.13%排名第21，这与前述美国的特征相一致。图表20日本1970年以来的产业结构变化（单位：%）排序行业行业行业行业行业1批发零售批发零售批发零售批发零售批发零售2建筑业房地产房地产房地产房地产3房地产建筑业建筑业专业科学技术专业科学技术4政府服务政府服务专业科学技术医疗保健和社工医疗保健和社工5运输和通讯运输和通讯其他服务建筑业建筑业6农林渔业金融和保险交通运输金融和保险公共管理7金融和保险电气机械金融和保险公共管理交通运输8运输设备通用机械公共管理交通运输信息和通信9食品饮料医疗保健和社工信息和通信其他服务食品饮料农林渔业信息和通信其他服务金融和保险电气机械电力燃气和水供应教育教育教育通用机械运输设备住宿餐饮运输设备运输设备化学品电力燃气和水供应电力燃气和水供应通用机械电力燃气和水供应化学品通用机械住宿餐饮住宿餐饮金属加工私人非营利服务食品饮料通用机械食品饮料私人非营利服务金属加工运输设备食品饮料电力燃气和水供应纺织品其他制造业化学品化学品化学品非金属矿产品出版印刷其他制造业其他制造业基本金属（钢铁/有色）石油焦炭炼油石油焦炭炼油电气机械基本金属（钢铁/有色）其他制造业其他制造业非金属矿产品农林渔业电气机械电气机械出版印刷纸制品信息通信电子电子元件农林渔业纸制品纺织品基本金属（钢铁/有色）农林渔业电子元件服装及配饰服装及配饰金属加工信息通信电子金属加工木材及木制品精密仪器电子元件石油焦炭炼油石油焦炭炼油采矿业石油焦炭炼油金属加工信息通信电子精密仪器木材及木制品非金属矿产品非金属矿产品非金属矿产品橡胶制品纺织品橡胶制品采矿业纸制品纸制品皮毛制品皮毛制品纸制品纺织品纺织品采矿业采矿业采矿业韩国经济发展历史上曾经历过四次大规模的产业结构变化，前三次是工业化进程的演进和变化，最后一次是工业向服务业转型的过程：第一，工业化初期以轻工业为主阶段（20世纪50-60年代韩国借助西方国家经济高速发展带来的强劲需求，大力发展急需的轻工、纺织、制鞋等非耐用消费品工业和生产资料工业，为建立出口导向型产业结构奠定了坚实的基础。第二，工业结构向出口导向型升级阶段（20世纪60-70年代初在这一时期，韩国抓住了产业结构高级化带来的机遇，迅速建立起出口导向型产业结构，为进一步发展进口替代重化工业打下了基请务必阅读正文后免责条款16/29宏观·宏观专题请务必阅读正文后免责条款17/29第三，进口替代、出口导向升级与重化工业阶段（20世纪70-90年代1973年第一次石油提价到1979年第二次石油危机期间，韩国经济发展重点转向以发展基础原料工业为主的第二次进口替代战略，以及以低能源高技术为代表的第二次出口导向战略，积极发展出口导向型的重化工业。80年代以后，高科技和知识密集型产业受到重视，汽车、电子产品、半导体成为韩国的主要工业。第四，工业向服务业转型的阶段（20世纪90年代之后90年代后，韩国政府开始进行新一轮产业结构调整，第三产业的比重持续上升。图表21韩国四次大规模的产业结构调整20世纪50-60年代20世纪60-70年代初20世纪70-90年代20世纪90年代以后工业向服务业转型工业化进程工业向服务业转型工业化进程•借助西方国家经济高速发展带来的强劲需求，大力发展急需的轻工、纺织、制鞋等非耐用消费品工业和生产资料工业，为建立出口导向型产业结构奠定了坚实的基础。•抓住产业结构高级化带来的机遇，迅速建立起出口导向型产业结构，为进一步发展进口替代重化工业打下了基础。•经济发展重点转向以发展基础原料工业为主的第二次进口替代战略，以及以低能源高技术为代表的第二次出口导向战略，积极发展出口导向型的重化工业。•80年代以后，高科技和知识密集型产业受到重视，汽车、电子产品、半导体成为韩国的主要工业。•韩国政府开始进行新一轮产业结构调整，第三产业的比重持续上升。我们梳理了韩国20世纪70年代经济转型完成至今26个行业增加值的占比情况（图表22总结出韩国产业结构变化的如下几点特征：第一，韩国工业向服务业转型发生在1990年左右，但1970年代以来产业结构的变化已具有一定延续性：一方面，传统、劳动密集型制造业占比持续下降，如：纺织皮革、食品饮料烟草、木材纸出版印刷、采矿业等；另一方面，高技术含量的制造业占比仍在上升，如：机械设备制造、精密仪器制造等。第二，服务业占比显著上升，且具备如下结构特征：一是转型期后（2000年代服务业在产业结构中占据优势，排名前十的行业中有九个是服务业；二是科技含量高及人力资本密集型服务业上升较快：信息和通讯业、商业活动、金融业、文化和娱乐服务业等；传统服务业占比有所回落，例如餐饮业；三是房地产业的占比也在持续提升，并占据重要位置。第三，农业占比持续下降，这与美国日本的经验相同。宏观·宏观专题图表22韩国1970年以来的产业结构变化（单位：%）排序行业行业行业行业1农林渔业批发零售贸易批发零售贸易房地产和租赁业2批发零售贸易农林渔业建筑业批发零售贸易3公共管理和国防建筑业房地产和租赁业商业活动4纺织皮革公共管理和国防公共管理和国防机械设备5交运及仓储交运及仓储农林渔业建筑业6建筑业房地产和租赁业教育公共管理和国防7教育纺织皮革商业活动教育8房地产和租赁业教育交运及仓储信息和通讯业9食品饮料烟草电器和电子设备电器和电子设备交运及仓储电器和电子设备信息和通讯业信息和通讯业卫生与社会工作餐饮业电力燃气和水供应交通设备交通设备其他服务商业活动纺织皮革农林渔业信息和通讯业交通设备餐饮业电力燃气和水供应木材纸出版印刷食品饮料烟草机械设备餐饮业交通设备餐饮业电力燃气和水供应精密仪器电力燃气和水供应卫生与社会工作卫生与社会工作金融业采矿业其他服务其他服务其他服务非金属矿物质制造非金属矿物质制造食品饮料烟草电器和电子设备商业活动机械设备非金属矿物质制造食品饮料烟草机械设备木材纸出版印刷金融业纺织皮革卫生与社会工作采矿业木材纸出版印刷文化和娱乐服务家具和其他制造业金融业文化和娱乐服务石油煤炭化学品石油煤炭化学品家具和其他制造业石油煤炭化学品木材纸出版印刷金融业文化和娱乐服务家具和其他制造业非金属矿物质制造精密仪器石油煤炭化学品精密仪器家具和其他制造业文化和娱乐服务精密仪器采矿业采矿业总结美日韩三个经济体从工业部门主导转型为服务业主导的过程，其产业机构变化具备以下几点特第一，工业化进程开启后，农业在国民收入中的占比持续下降并长期处于低位。再到高新技术产业（技术密集型）为支柱的变迁。第三，一国在完成工业向服务业转型后，工业和制造业在国民收入中的占比持续回落，但存在结构性差异：一方面，传统的、劳动密集型制造业占比下降，例如：钢铁有色、采矿、食品饮料、金属加工、纺织皮革、纸制品等；另一方面，新兴的、高技术含量的制造业占比上升或保持其优势地位，例如：运输设备、通用机械、精密仪器等。第四，从二三两点可以看出，一国的工业生产实力、知识技术与人才优势，无论是对后发经济体的赶超，还是对发达经济体转型后的发展，都具有重要意义。第五，转型后服务业占比持续上升，但也存在结构性差异：一方面，传统的、满足基本生活需求的服务业，占比有所下降：食品饮料、住宿餐饮等；但科技含量较高、人力资本密集型服务业的占比提升且占据优势地位：专业科学技术服务、医疗保健、信息通信、金融保险等；第六，转型后的成熟经济体中，房地产与建筑业占比一直较高，这与经济转型过程中人口涌入大城市、整体城市化率不断提高的特征相一致。请务必阅读正文后免责条款18/29请务必阅读正文后免责条款19/29宏观·宏观专题五、中国经济转型中的产业结构变化及投资机遇中国的GDP行业结构和工业结构变动的情况显示，在2012年之后中国经济已具备明显的结构转型特征；而对比中日两国在不同发展阶段的工业主导产业变化，可知随着中国经济结构转型的深化，我国的工业主导产业也将向着科技含量较高的信息产业、高端制造业、生物医药等方向转移。首先，我们考察2012年前后（转型前后）各行业增加值在GDP中的占比情况。主要结论如下：第一，服务业在2012年左右占比已经与工业相当，2012年之后已经超过工业而在GDP中占比最高。第二，工业细分行业中，制造业在GDP中占比仍然较高，对经济增长的影响不容小觑；而采矿业等初级、粗放型的行业占比显著下降。第三，服务业细分行业中，金融业、房地产业、IT业占比上升显著。总的来看，2012年之后服务业整体在GDP中的占比呈现上升趋势，符合中国经济进入转型期的特征。图表232012年前后中国GDP行业结构变化（行业增加值占比）排序200420122017行业占比行业占比行业占比1工业45.7%工业45.6%服务业51.5%2服务业40.6%服务业45.0%工业40.7%3农业13.2%农业9.4%农业7.9%1制造业32.0%制造业31.5%制造业29.3%2农林牧渔13.2%农林牧渔9.4%批发零售9.5%3批发零售7.7%批发零售9.3%金融业8.0%4交运仓储邮政5.8%建筑业6.9%农林牧渔7.9%5建筑业5.4%金融业6.5%建筑业6.7%6采矿业4.7%房地产业5.8%房地产业6.6%7房地产业4.4%采矿业4.7%交运仓储邮政4.5%8金融业4.1%交运仓储邮政4.4%公共管理和社会组织4.1%9公共管理和社会组织3.8%公共管理和社会组织3.7%教育3.6%电热燃气水生产供应3.6%教育3.1%IT业3.2%教育3.0%电热燃气水生产供应2.6%租赁商务2.7%IT业2.6%IT业2.2%采矿业2.6%住宿餐饮2.3%租赁商务2.1%卫生社会保障福利2.3%租赁商务1.6%住宿餐饮1.8%电热燃气水生产供应2.0%卫生社会保障福利1.6%科学研究服务1.8%科学研究服务2.0%居民服务1.5%卫生社会保障福利1.7%居民服务1.8%科学研究服务1.1%居民服务1.5%住宿餐饮1.8%文化体育娱乐0.6%文化体育娱乐0.7%文化体育娱乐0.8%水利环境公共设施0.5%水利环境公共设施0.5%水利环境公共设施0.6%其次，我们考察各行业GDP的平均增速，时间区间选择为中国经济的四个主要发展阶段：1978年改革开放，1992年确立市场经济地位，2001年加入WTO，2012年正式进入经济结构转型的拐点。总体而言，中国GDP各行业的结构变化呈现如下特征：第一，进入转型期后各行业整体增速显著下降；第二，工业增速在2000年之后逐步回落，进入转型期后回落更加显著；第三，传统服务业增速下降，如：住宿和餐饮业、批发零售，人力资本和技术密集型服务业增速提升，如：IT服务、租赁商务服务、金融等。因此，GDP行业结构增速的变动也呈现出明显的经济转型特征。请务必阅读正文后免责条款20/29宏观·宏观专题图表241978年至今中国GDP行业结构变化（行业平均增速，单位：%）房地产业农林牧渔业交运仓储及邮政业房地产业首先，从工业行业总产值占比的角度，我们选取1998-2018年区间每隔5年各细分行业在工业总产值中的占比。主要结论如下：第一，部分轻工业占比回落明显，例如纺织业、食品饮料烟草制造业。第二，重工业及技术含量较高的行业占比一直存在明显优势，如TMT制造、化学制品、交通运输设备（包括汽车、铁路、航空等）、电气机械制造、通用设备等；但也有部分高技术行业发展不够充分，占比仍然较低，如医药制造、仪器仪表制造等。第三，劳动密集型行业在2001年加入WTO之后占比有明显上升，典型的是服装鞋帽行业。第四，上游的采矿业整体占比都处于较低的位置，包括黑色、有色、非金属等矿产采选业。但总体而言，从1998年到2018年的20年间，中国工业细分行业的存量结构并未发生颠覆性的变化；若以2012年中国进入经济转型期为界，工业结构的变化也并未形成趋势。这可能意味着中国的结构转型尚处于初期，工业存量结构较为稳定。宏观·宏观专题图表251998-2018年中国工业行业总产值结构变化（各行业总产值占比）排序2003200820132018行业占比行业占比行业占比行业占比行业占比1TMT制造7.22%TMT制造黑色金属冶炼加工8.81%TMT制造7.81%TMT制造9.95%2化学制品6.83%交通运输设备7.88%TMT制造8.65%黑色金属冶炼加工7.57%交通运输设备7.92%3纺织业6.46%黑色金属冶炼加工7.03%化学制品6.69%化学制品7.48%化学制品7.58%4交通运输设备6.22%化学制品6.50%交通运输设备6.58%交通运输设备7.26%电气机械制造6.73%5食品饮料烟草6.15%电气机械制造5.56%电热燃气水供应6.40%电气机械制造6.14%黑色金属冶炼加工6.48%6电热燃气水供应5.89%纺织业5.43%电气机械制造6.00%电热燃气水供应5.72%电热燃气水供应5.49%7黑色金属冶炼加工5.73%电热燃气水供应5.32%通用设备4.87%农副食品加工5.38%农副食品加工5.32%8电气机械制造5.36%食品饮料烟草4.75%农副食品加工4.71%非金属矿制品4.89%通用设备4.86%9非金属矿制品4.73%石油加工炼焦4.38%石油加工炼焦4.46%通用设备4.76%有色金属冶炼加工4.82%通用设备3.81%农副食品加工4.32%纺织业4.22%有色金属冶炼加工4.57%非金属矿制品4.77%木材及木制品3.80%通用设备4.01%有色金属冶炼加工4.13%石油加工炼焦4.08%石油加工炼焦3.99%石油加工炼焦3.44%非金属矿制品3.97%非金属矿制品4.13%食品饮料烟草3.92%食品饮料烟草3.97%橡胶塑料制品3.34%木材及木制品3.70%食品饮料烟草3.64%纺织业3.91%纺织业3.59%金属制品3.18%橡胶塑料制品3.08%木材及木制品3.63%木材及木制品3.59%木材及木制品3.49%专用设备2.83%金属制品2.71%金属制品2.96%煤炭开采洗选3.29%专用设备3.22%石油天然气开采2.65%专用设备2.69%煤炭开采洗选2.88%专用设备3.03%金属制品3.01%有色金属冶炼加工2.40%有色金属冶炼加工2.51%专用设备2.86%金属制品2.89%橡胶塑料制品2.75%医药制造2.03%石油天然气开采2.45%橡胶塑料制品2.78%橡胶塑料制品2.74%煤炭开采洗选2.46%煤炭开采洗选服装鞋帽2.41%石油天然气开采2.09%医药制造医药制造2.33%皮毛制品医药制造2.03%服装鞋帽服装鞋帽服装鞋帽化纤制造煤炭开采洗选医药制造石油天然气开采石油天然气开采仪器仪表制造皮毛制品皮毛制品黑色金属矿采选仪器仪表制造文体用品0.82%仪器仪表制造仪器仪表制造0.98%皮毛制品皮毛制品0.93%有色金属矿采选0.50%化纤制造化纤制造0.78%仪器仪表制造0.94%化纤制造0.86%非金属矿采选0.48%文体用品0.68%黑色金属矿采选0.74%化纤制造0.82%黑色金属矿采选0.80%黑色金属矿采选0.22%有色金属矿采选0.40%有色金属矿采选0.54%有色金属矿采选0.62%有色金属矿采选0.51%其他采矿业0.00%非金属矿采选0.34%文体用品0.49%非金属矿采选0.47%文体用品0.42%农副食品加工0.00%黑色金属矿采选0.25%非金属矿采选0.37%文体用品0.40%非金属矿采选0.41%服装鞋帽0.00%其他采矿业0.01%其他采矿业0.00%其他采矿业0.00%其他采矿业0.00%其次，从行业平均增速的角度，因数据限制我们只考察中国2012年（转型）前后工业行业增加值平均增速的变动状况，可以得出如下规律：第一，工业行业增加值增速在进入转型期后呈现整体回落；第二，传统、标准化、重工业增速从排名前列到排名靠后，例如：钢铁有色矿物采选、通用设备制造、专用设备制造等；第三，个性化、高技术含量工业增速排名从后到居前：计算机通信电子设备、医药制造、汽车制造、仪器仪表；文体娱乐产品等。因此，中国工业细分行业的增速变动一定程度上体现出了经济转型期的特征。图表262007-2019年中国工业行业结构变化（行业平均增速，单位：%）123456789请务必阅读正文后免责条款21/29请务必阅读正文后免责条款22/29宏观·宏观专题--12345汽车制造6仪器仪表78化纤制造9金属制品食品制造对比中国1949年至今工业主导产业的变化，与日本1950年到1990年（转型前后）的主导产业变化，可以发现，中国工业化发展进程与日本的工业化有较好的映射关系：我国1979-1