金融市场学课件：外汇市场工具

外汇市场工具第一节

外汇与汇率一、外汇（一）外汇的概念1.狭义的外汇狭义的外汇，是我们通常所说的外汇，它是反映以外币表示的用于国际结算的手段。2.广义的外汇广义的外汇是指用于国际收支的一种债权。（二）外汇的种类1.自由外汇2.记账外汇一、外汇（三）外汇的作用1.促进国际间购买力转移2.方便国际结算3.调剂国际间资金余缺4.衡量一国的国际经济地位二、外汇汇率（一）汇率及其标价方法1.汇率的概念外汇汇率又称外汇汇价，是不同货币之间兑换的比率或比价。2.汇率的标价方法（1）直接标价法（2）间接标价法（3）美元标价法二、外汇汇率（二）汇率的种类1.按银行买卖外汇的角度划分（1）买入汇率（2）卖出汇率中国行市：美元对人民币629.53/632.06

纽约行市：美元对日元82.3220/82.3550伦敦行市：英镑对美元1.5854/1.5856二、外汇汇率（二）汇率的种类1.按银行买卖外汇的角度划分（3）中间汇率（4）现钞汇率2.按外汇管制的松紧程度划分（1）官定汇率（2）市场汇率3.按外汇资金性质和用途划分（1）贸易汇率（2）金融汇率4.按汇率不同的来源与用途划分（1）单一汇率（2）复汇率二、外汇汇率（二）汇率的种类5.按外汇交易支付通知方式划分（1）电汇汇率（2）信汇汇率（3）票汇汇率6.按外汇交易交割期限划分（1）即期汇率（2）远期汇率在直接标价法下，远期汇率=即期汇率+升水（升水的数额小的在前，大的在后）-贴水（贴水的数额大的在前，小的在后）在间接标价法下，远期汇率=即期汇率-升水（升水的数额大的在前，小的在后）+贴水（贴水的数额小的在前，大的在后）二、外汇汇率（二）汇率的种类7.按买卖对象划分（1）银行间汇率（2）商业汇率8.按汇率的计算方法来划分（1）基础汇率（2）交叉汇率9.按银行营业的时间划分（1）开盘汇率（2）收盘汇率二、外汇汇率（三）汇率的影响因素1.国民经济发展状况（1）劳动生产率（2）经济增长率（3）经济结构2.相对通货膨胀率3.相对利率4.宏观经济政策5.国际储备三、汇率制度（一）汇率制度的类型1.固定汇率制度（1）金本位货币制度下的固定汇率制度（2）以美元为中心的固定汇率制度2.浮动汇率制度（1）以政府是否干预来划分①自由浮动②管理浮动（2）按浮动程度或浮动方式划分①钉住型或无弹性型②有限弹性浮动③更为灵活型或高度弹性型三、汇率制度（二）两种汇率制度的优缺点1.固定汇率制的优缺点固定汇率制的主要优点是有利于世界经济的发展。固定汇率制也有明显的缺点：（1）汇率基本不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用。（2）固定汇率制有牺牲内部平衡之虞。（3）容易引起国际汇率制度的动荡与混乱。三、汇率制度（二）两种汇率制度的优缺点2.浮动汇率制的优缺点浮动汇率制的主要优点：（1）汇率能发挥其调节国际收支的经济杠杆作用（2）只要国际收支失衡不是特别严重，就没有必要调整财政货币政策（3）减少了对外汇储备的需求，并使逆差国避免了外汇储备的流失（4）使经济周期和通货膨胀的国际传递减少到最低限度（5）缓解国际游资的冲击浮动汇率制内在的缺点：（1）汇率频繁与剧烈的波动（2）助长了外汇投机活动（3）具有通货膨胀倾向（4）国际协调困难三、汇率制度（三）汇率政策1.汇率政策所追求的目标2.实现汇率政策目标的政策手段（1）法定贬值。（2）法定升值（3）本币高估（4）本币低估（四）汇率制度的选择第二节

外汇交易一、即期交易（一）即期交易的基本概念即期交易是指外汇交易成交后第二个营业日内办理交割的外汇业务。（二）即期外汇交易的种类1.电汇2.信汇3.票汇一、即期交易（三）即期外汇交易的报价1.报价标准与报价方式2.确定汇率应考虑的基本因素（1）其他外汇市场汇率水平（2）国内外政治、经济等领域的最新动态（3）合理确定价差。（4）利用价差吸引客户（5）兼顾外汇头寸平衡即期报价差价USD/JPY84.15/2510基本点USD/SF1.2890/0010基本点一、即期交易（四）即期交叉汇率的计算第一，如果两种货币的即期汇率都是以美元作为单位货币，那么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。USD1=EUR0.9524-0.9534USD1=JPY133.50-133.60EUR1=JPY133.50/0.9524-133.60/0.9524第二，如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么，汇率的套算也是交叉相除。GBP1=USD1.6125-1.6135AUD1=USD0.7120-0.7130GBP1=AUD1.6125/0.7130-1.6135/0.7120一、即期交易（四）即期交叉汇率的计算第三，如果一种货币的即期汇率以美元作为计价货币，另一种货币的即期汇率以美元为单位货币，那么，此两种货币间的汇率套算应为同边相乘。USD1=EUR0.9524-0.9534GBP1=USD1.6125-1.6135GBP1=EUR0.9524x1.6125-0.9534x1.6135因此客户卖英镑买欧元的汇价（即银行英镑对欧元的买入价）为GBP1=EUR1.5357二、远期交易（一）远期外汇交易的基本概念1.远期外汇交易的概念远期外汇交易是由外汇买卖双方签订合同，交易双方无须立即收付对应货币，而是约定在将来一定时期内，按照预先约定的汇率、币种、金额、日期、地点进行交割的外汇业务活动。2.远期外汇交易的特点3.远期外汇市场的参加者二、远期交易（二）远期汇率升贴水的概念如果一种货币远期汇率低于即期汇率，其差价称为该货币的远期贴水；如果一种货币远期汇率高于即期汇率，其差价称为该货币的远期升水；如果两者相等，则称为远期平价A币兑B币n个月远期升贴水=Fn（B/A）-S（B/A）其中：Fn（B/A）表示A币兑B币的n个月远期汇率，S（B/A）表示A币与B币的即期汇率A币兑B币升贴水幅度={Fn(B/A)-S(B/A)}÷{S(B/A)x(n/12)}x100%二、远期交易（二）远期汇率升贴水的概念GBP/USD即期汇率£1=$1.610090天远期汇率£1=$1.6084问：①根据定义计算外汇市场GBP/USD升贴水为多少？②根据定义分别计算外汇市场GBP/USD升贴水率和USD/GBP升贴水率为多少？二、远期交易（二）远期汇率升贴水的概念GBP/USD即期汇率£1=$1.610090天远期汇率£1=$1.6084解：①3个月到期时1英镑所能换到的美元数额要比现在少。因此，90天远期英镑兑美元有贴水，每1英镑的贴水额为0.0016美元。②GBP/USD升贴水率={Fn($/£)-S($/£)}÷{S($/£)x(n/12)}x100%

=-0.3975%p.a计算结果为负值，表示GBP/USD90天远期是贴水，贴水率0.3975%p.a；因为Fn（£/$）=1/Fn（$/£），S（£/$）=1/S（$/£）USD/GBP升贴水率={Fn(£/$)-S(£/$)}÷{S(£/$)x(n/12)}x100%=0.3979%p.a计算结果是正数，说明USD/GBP3个月远期是升水，升水幅度为年率0.3979%。从这里可看到，美元升水幅度比英镑贴水幅度大一点。二、远期交易（三）远期汇率报价方式直接报出方式点数报价方式（四）远期外汇交易的作用1.为进出口商防范汇率风险2.外币投资的套期保值3.平衡银行外汇头寸4.进行外汇投机（1）先卖后买，即“卖空”或“空头”（2）先买后卖，即“买空”或“多头”三、套汇与套利（一）套汇交易套汇交易（又称地点套汇、空间套汇）是指套汇者在同一时间点利用两个或两个以上的地区性外汇市场的某些货币在即期汇率上的差异进行外汇买卖，在汇率低的市场买进，同时在汇率高的市场卖出，从中套取汇率差价获得利润的行为。

伦敦外汇市场GBP/EUR 1.5336-1.5346法兰克福外汇市场USD/EUR 0.9524-0.9534

纽约外汇市场GBP/USD 1.6125-L6135第一步，判断是否存在套汇的可能性，即判断各地市场货币价格之间是否一致、合理。法兰克福与纽约外汇市场（以英镑作为中介货币）交叉汇率GBP/EUR为1.5357/1.5383，与伦敦外汇市场GBP/EUR汇率1.5336/1.5346比较可知，伦敦市场英镑卖出价1.5346低于另两个市场交叉计算得出的英镑买价1.5357。三、套汇与套利（一）套汇交易

伦敦外汇市场GBP/EUR 1.5336-1.5346法兰克福外汇市场USD/EUR 0.9524-0.9534

纽约外汇市场GBP/USD 1.6125-L6135第二步，各地市场货币定价不均衡，以下进行实际套汇操作。英国套汇者先借1英镑，在纽约卖出1英镑，得到1.6125美元，将1.6125美元立即电汇到法兰克福，卖出1.6125美元得到1.6125x0.9524=1.5357欧元，再将这些欧元同样迅速地电汇到伦敦卖出欧元买入英镑，则可以得到1.5357/1.5346=1.00071英镑，归还1英镑后，该套汇者净得0.00071英镑。三、套汇与套利（二）利息套汇1.非抵补套利。（1）汇率不变时的套利分析：A.在英国投资的本利和为£100x（1+5%x6/12）=£102.5；B.在美国国际市场投资，资本金为100x1.5610=$156.10，期满后的本利和为156.10x（1+7%x6/12）=$161.56，若到期汇率不变，可折合英镑值为161.56/1.5854=£103.5；C.套利收益为103.5-102.5=£1。三、套汇与套利（二）利息套汇1.非抵补套利。（2）汇率变化时的套利分析：A.设6个月后，英镑升值2.5%，即：£1=$1.5854x（1+2.5%）=$1.6000；B.在美国投资的本利和折成英镑为161.56/1.6000=£100.975；C.套利收益为100.975-102.5=-£1.525。即比在英国投资要亏损或者说少赚1.525万英镑。三、套汇与套利（二）利息套汇2.抵补套利。抵补套利是指把资金兑换成高利率货币的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在进行套利的同时做掉期交易，以避免汇率风险。实际上这就是套期保值，一般的套利交易多为抵补套利。套利活动的前提条件是，套利成本或高利率货币的贴水率必须低于两国货币的利率差，否则交易将无利可图。四、掉期交易（一）掉期的概念掉期交易是指与同一个交易对手同时进行买卖数额相同的某种货币，但买和卖的交割日不同的行为。（二）掉期交易的形式1.即期对远期2.明日对次日3.远期对远期四、掉期交易（一）掉期的概念掉期交易是指与同一个交易对手同时进行买卖数额相同的某种货币，但买和卖的交割日不同的行为。（二）掉期交易的形式1.即期对远期2.明日对次日3.远期对远期四、掉期交易（三）掉期交易的作用1.套期保值2.调整资金期限结构方案一：银行直接向其他银行卖出180天远期英镑方案二：银行在买入这100万远期英镑之后，立即在同业市场售出100万即期英镑，同时进行买/卖180天远期100万英镑的掉期交易掉期交易的用途，或者是改变外汇的币别，或者是改变外汇的期限结构，目的都是保值五、外汇期货（一）外汇期货的概念与内容外汇期货交易是在有形的交易市场，通过清算所的下属清算所会员公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与卖出远期外汇的一种业务。（二）外汇期货交易的功能1.价格发现2.风险转移3.投机五、外汇期货（三）外汇期货与远期外汇交易的比较二者相同的地方在于：（1）都是通过合同形式，把购买或出售外汇的汇率固定下来；（2）都是一定时期以后交割，而不是即时交割；（3）购买与卖出外汇的目的相同，都是为了保值或投机。五、外汇期货（三）外汇期货与远期外汇交易的比较二者的不同主要体现在以下几点：1.标准化程度不同2.交易场所不同3.违约风险不同4.价格确定方式不同5.履约方式不同6.合约双方关系不同7.结算方式不同六、外汇期权交易（一）外汇期权的概念远期外汇的买方（或卖方）与对方签订购买（或出售）远期外汇合约，并支付一定金额的期权费后，在合约的有效期内或在规定的合约到期日，有权按合约规定的协定汇价履行合约，行使自己购买（或出售）远期外汇的权利，并进行实际上的货币交割。（二）外汇期权的特点1.期权业务下的期权费不能收回2.期权业务期权费的费率不固定3.具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活性强六、外汇期权交易（三）外汇期权业务的类型1.看涨期权和看跌期权2.欧式期权与美式期权3.其他种类期权（四）外汇期权交易的作用与期权交易风险1.外汇期权交易的作用（1）用以对贸易和投资进行保值。（