证券投资管理课件

证券投资管理1第一节

证券投资的种类与目的一、证券投资的含义证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。

证券投资是指把资金用于购买股票、债券等金融资产。

2二、证券投资的种类

（一）可供企业投资的主要证券：1、国库券2、短期融资券3、可转让存单4、企业股票和债券

3（二）证券的种类1、按证券的发行主体不同分为：政府证券、金融证券和公司证券2、按证券到期日的长短分为：短期证券和长期证券3、按证券收益状况不同分为：固定收益证券和变动收益证券4、按证券体现的权益关系分为：所有权证券和债权证券4（三）证券投资的分类

证券根据投资的对象可分为：1、债券投资2、股票投资3、组合投资5三、证券投资的目的

1、暂时存放闲置资金；2、与筹资长期资金相配合；3、满足未来的财务需求；4、满足季节性对现金的需求；5、获得对相关企业的控制权。

6第二节

证券投资的风险与收益率一、证券投资的风险1、违约风险：是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。2、利息率风险：是指由于利率变动而引起证券价格变动，使投资者遭受损失的风险。3、购买力风险：是指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力下降的风险。4、期限性风险：证券期限长而给投资人带来的风险。5、流动性风险：是指在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险。

7二、证券投资收益率（一）短期证券投资收益率（二）长期证券投资收益率1、债券V0=I×（P/A，i，n）+F（P/F，i，n）2、股票等同于资金成本、

内含报酬率等同于

内含报酬率8第三节证券投资决策一、影响证券投资决策的因素分析（一）国民经济形势分析1、国民生产总值分析2、通货膨胀分析3、利率分析4、汇率分析5、经济政策分析1）货币金融政策2）财政（税收）政策3）产业政策9（二）行业分析1、行业的市场类型分析2、行业的生命周期分析（三）企业经营管理情况分析1）竞争能力2）盈利能力3）营运能力4）创新能力5）偿债能力10二、企业债券投资（一）债券投资的目的短期债券投资：为了配合企业对资金的需要，调节现金余额，使现金余额达到合理水平；长期债券投资：是为了获得稳定的收益。（二）我国债券及债券发行的特点11（三）债券的估价债券未来现金流入（各期利息和到期值）的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。

决策原则：只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。1、一次还本、分期付息的债券估价模型债券价值=F×（P/F,K,n）+I×（P/A,K,n）2、一次还本付息单利计息的债券估价模型

债券价值=（F+F×i×n）×（P/F,K,n）

3、折现发行的债券估价模型

债券价值=F×（P/F,K,n）特点：与股票投资相比，债券投资风险比较小，本金安全性高，收入稳定性强，但其购买力风险较大，且投资者没有经营管理权。

12三、企业股票投资

（一）投资的目的一是获利，即获取股利收入及股票买卖差价。二是控股，即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的。13（二）股票的估价股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，又称为“股票的内在价值”。它是股票的真实价值。购入股票预期的未来现金流入包括两部分：每期预期股利和出售时得到的价格收入

1、短期持有、未来准备出售的股票估价模型2、长期持有，股利稳定不变的股票估价模型3、长期持有，股利稳定增长的股票估价模型14决策原则：只有当股票价值大于购买价格时，才能值得购买特点：股票投资收益高，购买力风险低，投资者拥有经营控制权，但其求偿权居后，股票价格不稳定，收入不稳定。

15四、投资基金（一）概念它是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资的比例分配投资收益，并共同承担投资风险。投资基金作为一种集合投资制度，它的创立和运行主要涉及四个方面：投资人、发起人、管理人和托管人。16（二）与股票债券的区别

1、发行的主体不同，体现的权利关系不同：基金发起人发行，证券投资人与基金发起人之间是一种契约关系，二者均不参与基金的运营管理，而是委托基金管理人进行运营。2、风险和收益不同：风险和收益一般小于股票投资，但大于债券。3、存续时间不同：基金可以提前终止，也可期满再延续。

17（三）种类

按照投资基金的组织形式不同，可以分为契约型投资基金和公司型投资基金；按照投资基金能否赎回，可以分为封闭型投资基金和开放型投资基金；按照投资基金的投资对象不同，可以分为股权式投资基金和证券投资基金。

18（四）优缺点

优点：（1）投资基金具有专家理财优势（2）投资基金具有资金规模优势。缺点：（1）无法获得很高的投资收益。（2）在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险。19第四节证券投资组合一、现代证券组合理论的产生和发展现代证券投资组合理论是一种关于在收益不确定条件下进行证券投资行为的理论。它研究并回答，在面对证券市场上各种各样的投资机会时，理性的投资者应该怎样做出最佳的投资选择，将可供投资的资金按合适的比例，分散投资于多种不同的资产上，形成最理想、最满意的投资组合，实现效益极大化的目标。20（一）马柯维茨(Markowiz)现代证券组合理论的创始者1952年美国《金融杂志》发表具有历史意义的论文《证券组合选择》，1959年出版同名专著，阐述了证券收益和风险分析的主要原理和方法，为现代证券组合理论的发展奠定了基石。其有关证券组合理论的中心观点认为，投资者的投资愿望是追求高的预期收益，但他们一般都希望能避免风险，因此对于一种证券组合，不仅要重视预期收益，而且也应考虑所包含的风险，马柯维茨的证券组合理论回答，在既定风险水平的基础上，如何使证券的可能预期收益率极大；或为获得既定的预期收益率，如何使承担的风险极小。211、个别证券的预期收益与风险衡量222、证券组合的预期收益和风险衡量1）预期收益2）风险衡量可供选择的机会大大增加，投资者不仅能在多种证券之间进行选择，而且可以将他们的资金按不同的搭配方式投放在这几种证券上，每一种搭配方式，就是一种证券组合，一种可供选择的机会；与预期收益不同，证券组合的风险并不等于组合中单个证券风险的加权平均值，在许多情况下，前者要小于后者。原因是，证券组合的风险不仅取决于构成它的各种证券的风险，而且还取决于它们之间的相互关联程度，这种关联程度可以用统计学上的协方差或相关系数表示。23①两种证券（AB）组合协方差定义为两种证券收益离差乘积的期望值协方差可以取正值，也可以取负值，协方差取正值表明：证券A和证券B有相互一致的趋向；协方差取负值表明：证券A和证券B有相互抵消的趋向。如果两种证券收益结果的变化方向之间无任何关系，其协方差为024相关系数定义为协方差除以两种证券标准差的乘积（协方差标准化，用相关系数来代替协方差）相关系数仍然保持着协方差的性质，只是其取值范围被限制在-1~+1之间，这更加便于比较两种证券之间的关系。25当0<rAB≤+1时，两种证券之间存在正相关关系；当-1≤rAB<0时，两种证券之间存在负相关关系；当rAB=+1时，两种证券之间是完全正相关，这样的证券组合不能抵消任何风险；当rAB=-1时，两种证券之间是完全负相关，两种证券之间的风险抵消幅度最大；当rAB=0时，两种证券之间彼此独立，互不关联。2627组合A的投资比例%B的投资比例%组合的期望收益率%组合的标准差%1100010122802011.611.113604013.211.784406014.813.795208016.416.6560100182012345601、投资组合抵消风险的效应，风险的分散化效应；2、最左边的点2是最小方差组合；3、1~6（机会集），投资于AB的所有组合的风险收益情况，但理性的投资者只会选择2~6部分（有效集）280ABr=1r=0.2r=0.51、相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险的分散化效应越强；2、完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线。29②n个证券组合的风险双重∑的符号，表示对所有可能配成组合的协方差，分别乘以两种证券的投资比例，然后求其总和。当n=5时，所有可能的配对组合的协方差矩阵表示为：除对角线位置是计算的方差（n个）外，其余全部是协方差，共n(n-1)个30证券组合中证券数量越多，协方差的作用越大，各证券的方差的作用越小。最佳证券组合0ABN机会集I1I2I3最优投资组合必然是投资者的效用无差异曲线与有效集的切点无差异曲线是给投资者带来同样效用的预期收益和风险的所有组合31运用马柯维茨的证券组合理论进行证券分析时，需要计算的数据1、n个证券收益率2、n个方差3、n(n-1)个协方差（对称性，÷2）共需2n+n(n-1)/2个数据运用马柯维茨的证券组合理论选择证券组合，需要大量而繁重的计算工作，投资者必须计算每一种证券的预期收益、标准差，以及各种证券之间的相关度，而证券市场特别是股票市场上的价格变动十分频繁，价格一有变化，现有证券组合的风险——收益关系也将发生一系列变化，整个计算程序又须重新进行一次。32（二）威廉.夏普（资本市场理论）发展马柯维茨的理论，1963年发表《证券组合分析的简化模型》论文，新辟了一条简捷的证券组合分析途径。他认为，只要投资者知道每种证券的收益同整个市场收益变动的关系，不需要计算每种证券之间的相关度，就可以达到马柯维茨需用计算机计算的复杂模型才能得到的相似结果，进行证券组合分析所必需的数据类型和输入量大大减少，大大简化了计算最佳证券组合所必需的计算程序。331、系统性风险与非系统性风险1）非系统性风险（可分散风险、公司特别风险）是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。其主要来源于企业风险（经营、财务、违约、道德）特点：①可分散、可化解；②通过证券投资组合分散；③收益变化刚好相反r=-1342）系统性风险（不可分散风险、市场风险）某些因素给市场上所有证券带来不确定影响。（市场变动、利率变动、通货膨胀、政策变动等）系统性风险是没有办法分散的。系统性风险通常用β系数来计量。352、资本市场线CML0RFNBAMP资本市场线CML机会集361、在存在无风险资产的情况下，有效证券组合的预期收益率预期风险之间存在线性关系2、资本市场线的斜率=有效证券组合预期收益率与无风险证券预期收益率的差除以有效证券组合的标准差，可以看作有效投资组合的市场风险价格/单位风险报酬/有效证券组合增加1单位风险水平可以获得的额外收益；附加收益率=有效证券组合增加1单位风险水平可以获得的额外收益×所冒风险的总量证券市场线的经济意义：有效投资组合的预期收益率=资金时间价值+风险的补偿。系统风险的大小373、β系数衡量一项资产系统风险的指标是贝他系数，用希腊字母β表示。β系数被定义为某单个证券的收益率与市场组合之间的相关性一种股票β系数的大小取决于：1）该股票与整个股票市场的相关性；2）自身的标准差；3）整个市场的标准差38作为整体的证券市场的β系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则说明其风险等于整个市场的风险；如果某种股票的β系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种股票的β系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险。通过以上分析，可得出如下结论：（1）

一个股票的风险有两部分组成，它们是可分散风险和不可分散风险。（2）

可分散风险可通过证券组合来消减。（3）

股票的不可分散风险有市场变动所产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除。β系数的功能是用来衡量风险的，但是只能衡量系统风险（不可分散风险）。

39投资组合的β系数投资组合的βP=构成组合各证券β系数的加权平均值。404、资本资产定价模型（CAPM）1）单一证券/证券投资组合的风险