【首创公司企业价值评估的案例探析12000字（论文）】

首创公司企业价值评估的案例分析TOC\o"1-2"\h\z\u引言 1一、相关概念与理论基础 1（一）价值评估理论 2（二）价值评估方法 2二、首创公司基本面分析 3（一）首创公司简介 3（二）SWOT分析 3（三）财务现状 4三、首创公司企业价值评估 8（一）基于市盈率法 8（二）基于市净率法 9（三）相对估值法评估结果 10四、结论与建议 10（一）研究结论 10（二）对公司管理者建议 11（三）对投资者建议 11参考文献 13引言随着国内市场经济发展，行业内的竞争也日渐激烈起来，市场资源集中程度也有所提升，很多企业都面临着从初始的建立到发展、成熟最终破产清算这个过程。作为企业管理者，亟需对企业价值有更加清晰的了解以改善自身的管理水平，保障企业价值最大化。我国对公司的价值评估体系关注较晚，相关的评估系统以及评估方法多参照国外，2004年我国颁布的价值评估指导政策中首次引入了企业价值评估概念。随着经济发展，市场交易规模大幅增大，在交易方式上也变得越来越复杂，企业价值评估对于管理者和投资者乃至政府而言都变得尤为重要。企业的价值评估方式方法也在不断地改进完善，自我国十三五规划以来，政府对环保产业的扶持力度有所增大，相关数据显示，从2000年到2019年，我国环保产业的市场规模年增长率超过15%，一直保持着良好的发展态势，同时环保产业也受到了证券市场上投资者的广泛关注，环保行业有着广发的发展空间，对行业内相关公司的价值评估就显得非常有必要了，给予上述背景本文以首创公司作为案例，对其价值进行评估，结合企业的具体情况与特点加以分析，目的在于希望一方面能够为首创公司自身的发展提供借鉴，也能为投资者进行投资决策提供一定的参考。一、文献综述与理论基础（一）国内外研究现状1．国外研究现状对于公司的投资价值分析方面的研究，国外起步是比较早的，并且在研究上也拥有更加充分丰富的理论基础，Rosen（1992）在《公司的管理层的薪酬体系和公司投资价值的联系研究》中指出，对于服务行业来说，管理者的薪酬待遇与公司的盈利存在相关性。DavidHeinze（1999）在其针对服务业企业的投资价值分析计算文章中指出，对于服务行业内的公司而言，公司给予的管理者的薪酬待遇会在一定程度上与公司的盈利性存在正相关关系，在针对企业评估其投资价值过程中必然要关注公司的盈利性，自然也就需要关注管理者薪酬待遇。BegleyRobyn（2009）指出企业的净资产收益率与公司投资价值正相关并且绝对估值法比相对估值法准确度更高，但是相对估值法更为便捷，适合对企业的投资价值做初判。ChoiJeongIl（2015）指出企业的价值与资产负债率正相关。Anonymous(2020)通过实证分析法对欧洲银行投资价值进行计量和分析，并且与当期欧洲银行的股票价格进行对比，指出银行在其报告中发布的可持续发展有关披露内容较大程度上影响了公司投资市场上的价格，对内部价值也有一定的负面影响。GuntherGlenk（2020）采用案例分析的方式对美国20家商业银行做出投资价值分析，指出相对估值法对于银行的投资价值进行分析准确度较高。ConcettaCarnevale(2014)在其研究中指出：运用估值分析欧洲银行的价值结果表明，可持续发展报告附带的披露内容在一定程度上影响股票价格，而该报告也会对每股内部价值造成消极影响。此外国外学者Philmolyneux（2004）针对企业的价值评估做出分析，最终得出结论：市盈率、市净率评估方法对于银行业价值评估有一定有效性。YenerAltunba（2016）对近30年的企业价值进行分析，得出资产负债率与银行价值呈现正相关关系。HuH（2017）通过运用不同的理论方法进行研究，研究多种财务指标与企业价值评估的关系，得出净资产收益率等指标与企业价值呈现相关关系，此外他指出，尽管相较于EVA等方法而言，相对价值评估法准确性上略有逊色，打野能够在一定程度上反映公司的价值。2．国内研究现状国内关于价值评估的研究也颇多，王春艳等（2004）研究认为通过对企业的价值评估利于对企业的价值发现，同时也利于股市长期发展。孟令余（2003）通过运营因子分析以及随机效应模型针对国内多家银行进行分析，得出结论认为资产规模，净息差以及不良贷款率等指标与企业价值呈现显著的相关关系。王亚芸（2005）在《对比分析各种对上市银行的盈利能力及发展质量产生影响的因素》中指出，通过对上市银行的财务指标进行分析对比，找到对其经营业绩产生影响的主要因素，然后根据研究结果，寻找商业银行提升股票价值的方式。进行财务分析时主要选取了成长性指标、偿债能力指标、盈利性指标、扩张指标，利用因子分析方法来挑选在总成分比率中占较大比重的因子，分别为效率、规模、发展三个因子，对其进行排名，得出来的结论是，规模和资本在很大程度上影响商业银行的投资价值。刘元春（2016）指出不良贷款率是影响企业估值的重要因素。吕浩（2016）通过对乐视网的价值进行评估，运用在企业估值过程中融入实物期权法可以使得出的结果更为贴切。王丹（2017）通过对互联网和金融企业的价值评估影响因素进行分析，得出非财务指标与财务指标共同影响企业价值，且通过修正后的B-S模型可以对企业价值进行恰当评估的观点。陈蕾、邢盼盼、肖力、登清、金大鹏（2020）通过对科创板上市公司的投资价值进行分析指出对公司进行投资价值的评估一方面是对投资者提供的一种投资参照，另一方面也对公司的未来发展方向起到一定影响，利于公司对于自身的价值衡量判断，保障公司的持久发展。秦智、王越（2020）指出因子分析法是当前对企业投资价值评估的众多方法中最准确的办法，缺点是评估过程相对较为复杂。张旭辉、蔡洪文、李博（2020）选择我国20家国内上市的食品行业企业进行价值评估，指出在进行价值评估过程中应当引入非财务指标加以分析。张博、扈文秀、杨熙安（2020）指出在通过对我国银行业企业的价值评估过程中发现公司的资产规模以及不良贷款率指标与公司价值有正相关关系。董凯（2021）指出公司的经营绩效相关指标对公司投资价值有显著影响，创建了对于企业投资价值分析的框架并且引入企业成长性指标、盈利性指标等，最终总结为效率发展和规模三个因子，并且研究结果显示公司的规模和资本与公司的投资价值正相关。王树杰、王俊文（2020）认为企业的财务绩效是影响商业银行投资价值评估的非常重要的因素之一。3．文献综述从前文对国内外关于企业价值评估研究现状的阐述，可以看出无论是国内还是国外，投资者及企业管理者对企业价值的关注度都较高。对于公司的投资价值分析方面的研究，国外起步是比较早的，并且在研究上也拥有更加充分丰富的理论基础，针对公司的投资价值分析相关研究国内没有完善的理论体系，相关理论基础主要沿用国外，但是随着发展，我国对于相关方面的研究数量也大大提高，并且已经出具规模。从企业投资价值评估方法上可以看到学者们多采用绝对估值法和相对估值法两种，其中相对估值法从估值程序上来看，更为便捷，并且能够保障一定的准确度，受到广泛欢迎，基于此，本文以相对估值法作为价值评估方法，对首创公司价值加以评估。（二）价值评估理论1．格雷厄姆理论格雷厄姆的观点是，我们在投资的过程中应当将股票的内在价值作为一个重要的考虑因素，他也是首次提出这个观点的学者，他认为，股票价格与股票价值的不一致才是股市的常态，也就是股票的市场价值时常偏离股票内在价值，而当过度偏离时，市场会存在自动纠正机制，将偏离轨道的股价拉回来。这样的拉回过程可能很短，也可能需要很长的时间。这也是投资者在投资的过程中所要面临的风险。为了规避相关风险，需要投资者在投资过程中审慎思考，首先，建议挑选市场上多数人感兴趣的股票，其次，根据市场的整体变化以及行业变化情况调整投资方式以及投资行为，动荡时应当谨慎投资，若市场稳定则建议挑选“廉价”股票。市场内在价值可能不是一个精确数值，无须进行测算，但他也提供了一个对内在价值的计算方法以作参考，与市盈率方法很相似。此外他提出了投资者在投资过程中应当充分关注企业资本化率的观点，并且投资者在进行投资的过程中，要持有购买整个公司的心态，从股东视角思考问题并作出判断。2．威廉姆森理论威廉姆森对企业的价值评估做出了定义，与前者不同的是他认为公司预期分红和股息折现的价值才是公司价值的代表。该理论前提是公司预期持续经营，属于成长投资流派，认为股票的预期收益在股票的现在价值中地位越高股价越高。但是他并没有针对企业的价值估值提出任何计算或估值公式。（三）价值评估方法1．相对估值法所谓相对估值法，就是在对一家企业进行价值评估的时候应该，选择几家类型相似的企业作为参考对象，通过对参考对象的数据进行计算求出一个指标进而用以评估这家企业的价值的方法。相对估值法可以分为市盈率和市净率两种方法。(1)市盈率法首先要结合企业实际状况选取出作为参照的几家企业，注意需要尽可能选择贝塔值接近于1的企业，用股价除以每股收益计算这几家的市盈率，此处需要注意市盈率有静态和动态之分，静态市盈率计算是用上一年的每股收益作为计算指数而动态市盈率则是用当年的每股收益，计算出的市盈率求平均值，评估的企业股票价格就是该企业所在行业的平均市盈率*企业每股收益。采用市盈率计算方法将企业的盈利能力应用于企业的股票价格估算中，而计算企业的盈利能力相关指标相对较容易，故而市盈率的计算方法相对于绝对估值法中的eva等来说，相对简单。此外，市盈率与企业的成长空间成反比，市盈率过高，反映了企业的投资空间不大，投资风险较高，市盈率走低这反映企业可能有一定的投资价值。(2)市净率法所谓市净率法，也被称为账面价值法，与市盈率有所不同的是市净率在计算过程中引入了净资产收益率，市净率是一种帮助投资者了解股价是否被低估或者被高估的方式，市净率的计算方法使用企业的股价/每股账面价值（每股净资产），在计算市净率的时候，首先要计算企业的每股账面价值，也就是用企业的净资产减去企业的无形资产和负债的的值除以股票数量。如果某公司市净率小于1，则表示该公司股票市场价值小于账面估值，也就意味着该公司的股价是可能被低估的，是投资者吃进股价的好机会，但有的时候，也让投资者有充分的理由认为，该公司投资价值较低，例如可能导致资产回报率低，甚至可能使资产回报率为负数的情况出现。相反，如果市净率高达3或4，则表示投资价值可能被高估很多，意味着是抛出股票的好机会，市净率是股票投资市场中非常有用的指标，但也有可能是市场高估该公司的原因，例如，如果该公司刚刚推出一款热销新产品，或者成为被收购的对象，可能是股价高估的原因，各个行业的市净率会有比较大的不同且当企业负债率过重时候，可能会导致市净率的计算有偏差，在我国的银行业中，企业的贷款能力是企业的资本规模的决定因素之一，相比于市盈率，市净率会减少拨备覆盖率对盈利水平的影响进而减少其所导致的对企业估值的影响，一定程度上弥补了市盈率法的不足。2．绝对估值法绝对估值法与相对估值法不同，不需要以行业内其他企业作为参考计算因素，而是对目标企业自身的基本面进行分析，通过对一些可以预测公司未来情况的数据的预测来反映企业的股票价值。一家企业的股票价格总是会在股票内在价值上下波动的，投资者在被低估时买入，被高估时卖出，可以获利。绝对估值法对评估要求较高难度较大，但也是股票估值的重要理论，例如巴菲特在进行股票估值的时候用的就是绝对估值中的自由现金流模型，此外还包括股利折现模型。而因为在中国，上市公司分红的比例往往不会很高且不稳定，故而股利贴现模型一般不太适合，所以国内学者在对公司进行价值评估时选择用现金流贴现模型的居多。二、首创公司基本面分析（一）首创公司简介首创公司的全名为背景首创股份有限公司，该公司最早成立于20世纪末，是由多家国有企业出资共同设立。公司当前有较为完善的内部组织架构，作为我国从事水务行业较早的公司，公司拥有先进的环保水务处理技术，例如污水处理技术等，设备配置上也在国内保持领先地位，管理经验丰富，曾经多次参与国内的污水处理、城市税回用再生、绿色资源管理、生态水环境改善以及海水淡化等项目，在行业内有良好的品牌形象。首创公司隶属于北京市国资委，历经近二十多年的发展，首创公司已经从原本的主营环保业务逐渐变成环保、基建、房展投资、金融四大模块业务模块为核心主营业务，首创公司在自身的资本运作以及研发投资领域都保持了良好的竞争优势。此外首创公司的控股公司首创集团资金雄厚，且具有较强的社会公信力，也为首创公司的发展规划提供了强大的资本支撑。截至2020年12月,首创股份的污水处理能力已经超过2500万吨/日，并且已经为超过7000万人口进行服务，公司的额固定废弃垃圾处理能力在国内处于领先地位，每日可超过5万吨，公司在国内23各省份超过100个城市拥有自己的相关环保项目，资产已经超过1000亿元。（二）SWOT分析首先优势方面来看，首创公司当前的品牌知名度较高，且具备较为雄厚的资金实力，行业内品牌知名度也较高，具备一定的发展潜力，受首创集团支撑，公司资本实力较强，同时在业务方面，公司多年来拥有先进的环保水务处理技术，例如污水处理技术等，设备配置上也在国内保持领先地位，管理经验丰富，曾经多次参与国内的污水处理、城市税回用再生、绿色资源管理、生态水环境改善以及海水淡化等项目，具有较强的业务能力。自然，拥有较强资本背景以及业务能力的首创公司在金融市场中也具备较强的融资能力，相较于传统企业受我国当前金融市场融资门槛高的影响，首创公司并不存在融资难融资贵的问题。此外公司品牌当前在国内环保行业中市场认知度高，集团管理规范，企业运营多年拥有丰富的业务运营经验以及成熟的经营管理能力，同时公司建立有自己的研发中心，具备较强的技术革新力量及科研能力，同时由于首创公司属于国有控股，与政府关系良好。劣势方面，首创公司主要存在以下问题：第一，公司组织结构运作效率较低，由于是国有控股企业，首创公司在组织结构上仍旧保持传统国有企业的特征，这也导致公司在组织结构上较为落后，存在运作效率低下问题。第二，公司当前绩效考核机制有待进一步完善，当前公司对自身业绩考核并没有形成规范化体系，这也是国有企业的通病，员工干多干少一个样，干好干坏一个样。此外公司管理者在管理理念上也存在一定的落后，尽管拥有独立的科研中心，但实际年研发投入金额较少，显然对研发的重视度仍旧有待进一步提升。机会角度，随着政府对环保行业的重视度有所提高，国债投资政策促进了环保企业的发展，也给首创公司带来了良好的发展机会与市场空间，当前公司前景好。并且随着环保市场改革提速，政府陆续出台相关政策法规对环境保护方面予以一定的约束，使得首创公司处于良好的政策环境中。此外，政府逐渐完善环保行业的收费制度，居民环保意识提升，也为首创公司提供了良好的经济环境以及社会环境，推动了环保业的发展，且国外环保企业进入国内市场的进入壁垒高，为首创公司提供了发展机遇。威胁方面，首创公司需要重点关注的威胁主要包括以下两点，第一，水环保行业有许多新兴企业加入，导致公司处于日益严重的竞争局面。第二，国内的水产业政策修订、更新频繁，需要实时关注；水环保行业竞争过程中有不正当的竞争行为。下表2-1为对首创公司进行的SWOT分析，通过分析可以看到当前首创公司所处的环保行业发展前景良好，政府重视程度高，相关政策制度正在不断完善中，表明当前公司的有着很好的发展机遇，市场前景广阔，加上公司的资本基础雄厚，科研能力强，在行业内已经具备一定的品牌优势，整体看公司的机会远远大于威胁，可以采取市场扩张战略，企业的发展前景良好。表2-1首创公司SWOT分析首创公司SWOT矩阵优势（S）资本实力较强；业务融资能力较强；品牌市场认知度高；丰富的业务运营经验；成熟的经营管理能力技术革新力量及科研能力较强；规模较大；政府关系良好劣势（W）组织结构运作效率低绩效考核激励机制不完善管理观念陈旧科研能力强但发展空间少机会（O）前景好，政府逐渐提高对环保行业的重视度，国债投资政策促进了环保企业的发展；政策好，环保市场改革提速；经济环境好，政府逐渐完善环保行业的收费制度；社会环境好，居民环保意识提升，推动了环保业的发展，且国外环保企业进入国内市场的进入壁垒高。SO:凭借首创公司当前的资本优势以及在管理和技术上的优势，充分抓住当前政府政策优势以及居民的环保意识提升等行业契机加大市场开拓力度。WO:在当前的市场机遇下，努力提高白身的管理能力和服务质量，更新国有企业的陈旧管理观念，充分利用自身的科研能力进行设备创新研发。威胁（T）水环保行业有许多新兴企业加入，导致公司处于日益严重的竞争局面；国内的水产业政策修订、更新频繁，需要实时关注；水环保行业竞争过程中有不正当的竞争行为。ST:面对新兴企业的进入，应加大资本投入抢占市场份额，同时关注政府的政策变化，积极响应政府号召。WT:克服劣势规避威胁（三）财务现状1．公司经营风险与财务风险分析对于公司来说，所谓的经营风险是指在公司发展过程过程中由于管理层决策偏差而导致公司利润受到损失的风险，一般来说可以将影响公司的经营风险的因素进一步予以细分，包括市场需求，公司采购的原材料成本以及价格灵活性等。公司的经营杠杆系数与公司的经营风险呈正相关关系。公司的财务风险则是指由于运营以及对外借债等导致的偿债潜在风险，财务杠杆系数与财务风险呈现正相关关系。为了解首创公司近年来的经营风险以及财务风险状况，统计公司的经营杠杆系数以及财务杠杆系数如下图所示。 DOL（经营杠杆系数）=息税前利润变动率/产销变动率 （2-1） DFL=EBIT/（EBIT-I） （2-2）从下图2-1可知在2016-2020年期间无论是企业的经营杠杆还是财务杠杆都保持较低状态并且呈现逐年下降趋势，体现当前首创公司的经营风险与财务风险都相对较小。图2-1首创公司2016-2020年经营杠杆及财务杠杆系数数据来源：整理计算所得2．偿债能力分析而对于企业而言，公司的资金流动性是保障公司稳健运营的基础，企业能够持续长久运营与公司的偿债能力有着密切关系。伴随着环境飞速发展，随着行业内企业竞争日渐激烈，此时公司的资金流动周转能力即企业的偿债能力就显得尤为重要。因此对于企业而言对自身偿债能力的关注以及完善是非常有必要的，偿债能力保障公司的持续发展的重要因素，本文对首创公司的流动比率以及资产负债率加以计算，选取行业内品牌知名度高，规模与首创公司相近的瀚蓝环境进行对比，通过比较来判断公司当前的偿债能力状况。从下图2-2可以看到首创公司当前的偿债能力仍旧有待提升，处于行业内较低水准，公司当前需要关注自身偿债能力并保持稳定，从而保证自身的短期偿债能力。图2-2首创公司流动比率行业对比数据来源：企业年报及同花顺网站从表2-1可以看到首创公司当前的资产负债率比照中原环保而言，处于较高位置，也体现了公司当前需要对自身的偿债能力保持关注，注意保障资金流动性，尽管整体而言，公司处于行业均值状态，偿债方面的风险尚处于可以接受状态，但尚有提升空间。表2-1首创公司资产负债率行业对比流动比率2016年2017年2018年2019年2020年首创公司65.65%66.40%65.53%64.68%64.81%中原环保58.62%56.79%50.94%54.40%56.16%行业均值69.00%68.70%61.20%67.00%66.24%数据来源：企业年报及同花顺网站营运能力分析营运能力就是指企业将所拥有的可支配资源进行合理高效的配置以及系统整合能力。从企业内部可支配的资产类型的多个方面可知，企业营运能力涵盖了企业生存发展的各个方面，其中包括内部员工结构的优化管理、内部资产的运转、经营战略的制定及实施、市场的开发拓展等多个方面。企业内部营运能力的分析要素主要有资产的流动性、利用效率、使用效率等方面，只要抓住企业关键所在，才可以引导企业运用科学及高效的营运能力，企业是否拥有较快的赚钱手段以及较快还款速度主要取决于管理者能否运用科学及高效的营运能力，而财务分析是企业生存发展需要关注的重点，因此实行科学、客观、高效的营运效率作为企业营运能力的评价和指标，有效帮助企业正确的引导企业营运，有助于企业找到营运差距并且为企业找到原因所在，为企业加强各项资产管理并能够为公司起到高效率的经济效益。企业内部营运要为企业分析各项流动性资产，主要有流动资产周转情况、固定资产周转情况、总资产周转情况等。对于企业而言，企业的营运能力体现了公司在资源配置方面的成效，通过统计汇总首创公司近年来的应收账款周转率，与其他规模相近公司做对比来展现公司当前的资源配置效率现状，如下图2-3所示。可以看到当前首创公司的应收账款周转率近年来一直相对稳定，但同时也能看到近两年对于同业企业有一定的落后，需要说明当前首创公司的应收账款回收速度慢，在应收账款管理方面需要进一步加强，加大催收力度。图2-3首创公司应收账款周转率数据来源：企业年报盈利能力分析企业的盈利能力是指企业利用自身资源或者创造出来的资源在正确商业渠道上获得更多的资源，在正确渠道上获得的更多资源获得的越多，企业盈利能力就越强，是企业的通过销售获得利润、降低成本，规划减少风险等的综合实力的体现，是企业在营运结果的表现，企业财务分析资产主要是靠报表为准，报表主要分析在企业结构与各项关系的一套指标，其中都有包括资产净利率、净资产收益率、营业利润率等，然后对盈利能力进行分析和评价，盈利能力分析是企业财务工作的主要内容，经营者通过财务报表看到企业能力范围，发现企业管理层哪里出现了问题所在，改进企业上的财政不足，晋升企业偿债、经营等能力，从而达到为企业创造盈利的目标，改善企业发展，财务对企业能力分析也对企业的总利润进行层级分析。对于公司而言，公司的价值与公司保持持续且较高的盈利能力相关性较大。资产收益率，它表示公司运用投资者的投入资本获得的利润的多少，指标值越高，证明企业能够给所有者所产生的盈利率大，使得企业所有者投入盈利能力越强。该指标是上市企业必须对外披露的重要信息之一，决定公司是否进行再融资的重要根据之一。本文通过将首创公司的净资产收益率以及总资产收益率指标与同行业公司做对比，通过对比分析首创公司当前的总资产收益率及净资产收益率状况，通过与行业标杆以及与自身前期的对比来指出首创公司当前存在的问题。首先观察首创公司的总资产收益率如下图2-4所示。首先可以看到首创公司的总资产收益率一直保持相对平稳状态，有小幅上升，然而整体来看照比标杆企业仍旧存在较大的差距，公司亟需寻找新的盈利点。而净资产收益率方面，如下图2-5所示，也可以看到当前首创公司净资产收益率始终保持较为平稳，但照比其他企业仍旧有一定差距，企业需要在盈利能力方面有所关注，优化企业的运营流程，降低成本或寻找新的盈利点。图2-4首创公司总资产收益率数据来源：企业年报图2-5首创公司净资产收益率数据来源：企业年报三、首创公司企业价值评估（一）基于市盈率法所谓的市盈率法，是对企业进行价值评估的常见方法之一，相对估值法中的一类，是企业管理者在对企业进行价值评估做财务决策以及投资者对公司进行了解的重要依据。通常情况下，公司的市盈率处于高位则意味着该公司的发展态势良好，有较强的成长潜力。但同时，过高的市盈率也说明公司的风险也较高。市盈率法计算公式如下：市盈率=每股市价/每股收益(3-1)企业的市盈率计算需要选择行业内的规模状况相似的公司基数，将相关企业的市盈率予以计算并列出求这些企业的市盈率均值，将该均值作为目标企业的基数用以计算每股市价，市盈率计算将企业的盈利能力与股票价格进行结合，能够反映公司的盈利水准，并且当前环保业正在由成熟期向成长期过度阶段，行业内服务趋于标准化，故而用市盈率法能够较好的对首创公司的价值予以反映。企业的贝塔系数是用于衡量企业的风险的指数，可以在一定程度上反映公司的个股或者相关的基金的波动情况，根据相关理论，证券市场的整体贝塔指数应当是1，在市盈率计算过程中，所选择的作为基数的公司的贝塔值也应当尽可能趋近于1。本文通过东方财富网等平台选出行业内的公司并计算相关企业的贝塔系数，选出贝塔值接近1的公司如下表3-1所示，并计算其市盈率求得均值，以2020年12.31作为基准日。公司股票的贝塔值=（公司股票收益率-无风险收益率）/（市场组合收益率 -无风险收益率） （3-2） 市盈率=每股市价/每股收益 （3-3）计算相似企业的市盈率均值 公司股票的价值=市盈率*每股收益 （3-4）表3-1市盈率计算贝塔系数每股市价每股收益市盈率玉禾田0.96692.9004.66019.94瀚蓝环境0.99124.8101.38017.98同兴环保0.99840.1402.37016.94卓越新能0.99360.5802.02029.99金达莱0.99532.9801.81818.14万德斯0.99631.2601.52020.57侨银股份1.00020.0700.92021.82绿茵生态1.00911.6100.90012.90高能环境1.00814.0200.75018.69三达膜1.00516.9700.66025.71上海环境1.00110.9000.64416.93长青集团0.9997.6000.47216.09三峰环境1.0028.2800.47017.62维尔利0.9987.5700.46016.46绿色动力1.0008.6300.43020.07富春环保1.0035.7400.34016.88行业均值19.17数据来源：东方财富网、同花顺整理所得查阅首创公司2020年年报可知首创公司2020.12.31每股收益为0.2411，根据相关公式计算首创公司在2020年12月31日每股内在价值应当为：0.2411*19.19=4.63元，查询当日首创公司的每股市价为2.83元，从市盈率估值法角度来看，公司股价是被低估的。（二）基于市净率法市净率估值法对比市盈率法，引入了净资产收益率这一指标，市净率的计算公式：市净率=每股股价/每股账面价值。通过市净率法可以一方面帮助企业了解公司的内在价值状况进而调整管理策略，另一方面也能够为投资者提供参考，进而帮助投资者更好地做出决策。市净率计算过程需要对公司的每股账面价值予以计算，企业的每股账面价值=（企业净资产-无形资产-负债）/企业股票数量，市净率=市净率=每股股价/每股账面价值。一般而言，市净率小代表公司股价可能被低估，对投资者来说代表着投资的机遇，对于公司而言，内在价值被低估需要进行思考症结所在并着手于优化管理流程。市净率过小也会传递一个信号：这家企业的投资价值过低，可能存在资产回报率较低乃至亏损状况，也会让投资者有所警惕。最终计算市净率如下表3-2所示。 市净率=每股股价/每股账面价值 （3-5）计算相似企业的市净率均值 公司股票的价值=市净率*每股账面价值 （3-6）表3-2市净率计算贝塔系数每股市价每股账面价值市净率玉禾田0.96692.90018.4905.02瀚蓝环境0.99124.8109.7472.55同兴环保0.99840.14017.1502.34卓越新能0.99360.58018.5303.27金达莱0.99532.98011.1602.96万德斯0.99631.26013.2302.36侨银股份1.00020.0703.4725.78绿茵生态1.00911.6106.8771.69高能环境1.00814.0205.8422.40三达膜1.00516.9709.8841.72上海环境1.00110.9008.2471.32长青集团0.9997.6003.5182.16三峰环境1.0028.2804.6261.79维尔利0.9987.5705.4701.38绿色动力1.0008.6303.9382.19富春环保1.0035.7404.3951.31行业均值2.51数据来源：东方财富网、同花顺整理所得通过计算可得首创公司2020.12.31每股账面价值为2.172，根据相关公式计算首创公司在2020年12月31日每股内在价值应当为：2.172*2.51=5.45元，查询当日首创公司的每股市价为2.83元，从市净率估值法角度来看，公司股价是被低估的。（三）相对估值法评估结果经过查询可以看到首创公司在基准日当日即2020年12月31日的股价为2.83，而通过市盈率和市净率的对比计算可以看到两种评估法下的首创公司当日股票内在价格分别为4.63和5.45，可以看到在相对估值法的计算下，首创公司的价值是明显被低估的。本文认为，与我国对环保行业的重视程度有关。尽管社会已经对环保行业有所关注且公众环保意识也有所提升，但当前的重视力度仍旧较低，投资者对环保行业也保有不乐观的投资态度，加上当前首创公司在自身的财务指标关注度较低，管控意识薄弱，也不被投资者所看好，使得当前首创公司的股价被低估。结论（一）研究结论首先，我们可以看到随着我国改革开放以及经济发展，我国在环保行业建设，环境保护管理事业方面有了明显的进步，政府对环境保护的重视度逐渐提高，在水环境管理方面也加大了资本投入力度。在废水处理如工业废水处理和城镇污水处理以及海水净化等方面在设备技术以及处理效率方面都有大幅提升，为了进一步对相关行业予以规范约束，政府陆续出台了相关的收费制度并制定了一系列政策对行业企业予以约束，这给了水环保行业以良好的发展空间，污水市场呈现供不应求状态。并且伴随着政府的宣传推动，社会公众的环保意识也在逐渐增强，且国外环保企业进入国内市场的进入壁垒高，预计未来该行业发展前景良好。第二，在企业方面，首创公司背后控股股东为首创集团，受北京国资委管理，首创公司拥有较强的资本实力，且作为国企品牌，政府关系良好，受到社会的认可程度较高，结合首创公司相关的指标状况，可以看到公司当前的产债能力仍旧有有待提升，在盈利能力方面，尽管盈利但对比行业内标杆企业尚有较大的提升空间。但从经营杠杆系数以及财务杠杆系数角度来看，首创公司的财务风险以及经营风险较低，运营状况稳健，公司仍旧具有良好的发展潜力前景。第三，经过查询可以看到首创公司在基准日当日即2020年12月31日的股价为2.83，而通过市盈率和市净率的对比计算可以看到两种评估法下的首创公司当日股票内在价格分别为4.63和5.45，可以看到在相对估值法的计算下，首创公司的价值是明显被低估的。结合公司的财务状况以及行业环境分析等，可以看到这对于投资者