制造业企业收益法营运资金的分析与预测

制造业企业收益法营运资金的分析与预测第1条营运资金增减额的预测营运资金是将预测从利润口径调整到现金流口径的一个重要参数。营运资金反映的是除了固定资产以外，企业正常运营还需占用的资本，主要是由于在日常销售和采购中的信用关系产生的应收、应付款以及存货对资金的占用，这些资金的占用通常都是不计息的。所谓营运资金是指流动资产和无息流动负债的差额。流动资产主要包括最低货币资金保有量、应收账款、其他应收款、存货、预付款项等。无息流动负债包括应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税金、其他应付款等。应收账款、应收票据、预付款项、存货、应付票据、应付账款、预收款项等与生产经营密切相关的科目属于营运资金的核心范围；正常营运需要的货币资金也属于营运资金的范围，但需剔除溢余现金部分；而应收股利、应付股利、应收利息、应付利息、应付职工薪酬、应交税费、其他应收款、其他应付款等（可合并以其他流动资产、其他流动负债表示）等非现金类流动资产（负债）一般情况下也可以并入营运资金考虑，因为虽然有时这些科目与生产经营关联度不是很高，但是本质上其变动都将引起占用资金的变化，故可以一并列入营运资金考虑。实务中，也有将应收股利、应付股利、应收利息、应付利息、其他应收款、其他应付款等全部作为非经营性资产负债处理的，则需要注意两边的衔接，不要重复或遗漏。比如：评估基准日有应付股利100万，营运资金变动预测中一般可以假设该项股利在预测期第1年支付从而引起现金流支出100万，因为正常情况下股利将很快支付不可能长期挂账，进而影响股权评估价值减少100万；但是，对股东来说，其权益总额并未减少，因为支付的股利也是由股东获得。而如果营运资金预测中不考虑股利支付产生的现金流支出，则应考虑将其作为非经营性负债处理，否则将可能导致股权价值的高估。第2条需执行的程序1、获取公司历年的财务报表数据，对历年报表中各项流动资产、流动负债以及营业收入和成本的组成进行分析，剔除其中的非经营性资产和负债。根据剔除后的数据，计算历年各项流动资产、流动负债的周转率。2、获取行业平均的各项流动资产、流动负债的周转率数据。3、将公司历年及行业平均的周转率进行比较，判断被评估企业各项周转率的历史发展趋势，以及合理的周转率水平。4、通过访谈，了解公司的收付款周期、存货结转周期，了解收付款及存货结转周期的影响因素及未来的发展趋势。第3条预测方法预测期营运资金增加额的测算方法很多，常用的方法有两种，一是：根据各构成项目的周转率与预测期的收入或成本相乘，分别计算出各项目在各个预测期末的余额，然后根据公式“营运资金=营运流动资产-营运流动负债”，得到当期与上期的差额即为营运资金增加额；二是：全部以各应收项目占历史营业收入和应付及存货项目占历史营业成本的比例，来推算预测的营运资金比例，从而得到营运资金变动额。1、未来营运资金的预测营运资金的预测通常根据有关资产、负债相对于收入或成本的周转天数来推算，比如存货周转天数、应收账款周转天数、应付账款周转天数等。应收账款、存货周转天数或周转率的计算均以原值进行计算，不考虑计提的坏账准备或跌价准备。需要注意的是，由于历史周转率的测算都是年度指标，因此测算评估基准日（不一定是年末）当期营运资金对应的周转率中的营业收入也必须采用全年数据，即基准日当期已实现数+当期预测数。对周转天数的假设一般要结合公司历史上的运营数据，并考虑同行业公司的平均水平。迅速扩张的公司可能会有很大的运营资本需求，无法满足日益增长的运营资本的需求将导致一些企业由迅速扩张而陷入财务上的困境。其他科目如与生产经营关联度大的一般均假设以营业收入的一定比例测算；如与生产经营关联度小的则可以假设期后不变或期后收回或支付，其中假设期后收回或支付一般在预测期第1年考虑，比如应付股利；如果假设期后不变实际上相当于这些营运资金是维持正常生产经营所必须的，其在预测期内将长期持续，或者以新还旧。正常营运需要的货币资金本质上也属于营运资金的范围，但需剔除溢余现金部分。实务操作中，分两种情况：1）当分析界定后认为企业不存在溢余现金的，则可将货币资金全部并入营运资金预测，因为随着业务规模的增长货币资金的需求一般也是同步增长的；2）当分析界定后认为企业存在较多的溢余现金的，则纳入营运资金的货币资金应为扣除溢余现金后的最低现金保有量（计算公式如下）。对于货币资金中，存在较多保函保证金、票据保证金等受限货币资金的被评估企业，由于随着公司规模的扩张，相应的受限金额也将随着增加，因此，预测中需要将这一部分受限货币资金也纳入营运资金进行考虑。最低现金保有量=付现成本总额/12×当年的平均付现次数付现成本总额=主营业务成本+营业费用+管理费用+财务费用-折旧-摊销2、评估基准日时营运资金的计算评估基准日时营运资金的计算口径应与未来营运资金预测的口径保持一致。即：基准日时营运资金包括的科目范围、是否剔除非经营性资产和负债、是否存在受限货币资金等方面需与预测保持一致。第4条合理性分析1、计算第一个预测期末