第04讲 离岸金融市场

第4讲离岸金融市场OffshoreMarkets1教学要点认识离岸金融市场掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响了解欧洲债券市场2024/5/212基本概念广义国际金融市场：包括国际资金市场、外汇市场、国际保险市场和国际黄金市场。狭义国际金融市场：特指国际资金市场，即国际间的资金借贷市场。离岸金融市场：经营某一货币业务，移到该货币发行国的境外进行，以摆脱货币发行国的管制和影响，并不受所在国市场的规则、惯例和政府规章法令的约束。

2024/5/213离岸金融市场指在一国货币管辖权之外从事该国货币存放等金融业务的市场离岸市场是国际金融市场的核心，是相对于传统的在岸市场(onshoremarket)而言，也称境外金融市场通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，不受所在国金融、外汇政策的限制2024/5/214离岸金融中心的特点1、金融中心所在国政治经济环境稳定；2、有高效率的金融机构和熟练的金融从业人员；3、具有现代化的基础设施；4、对非居民没有外汇限制，资金转移自由，没有存款准备金和利息限额的规定，并给予税收方面的优惠，基本不受所在国的金融监管机构的管制；5、是一种无形市场,从广义来看,它只存在于某一城市或地区而不在于一个固定的交易场所,由所在地的金融机构与金融资产的国际性交易而形成。

2024/5/215离岸金融中心的类型以伦敦为代表的伦敦型离岸金融中心。其特点：经营的货币是境外货币，市场的参与者可以经营离岸金融业务，又可以经营自由市场业务。在管理上没有什么限制，经营离岸业务不必向金融当局申请批准。以纽约为代表的纽约型离岸金融中心，经营离岸业务的本国银行和外国银行必须向金融当局申请。经营离岸离岸金融业务可以免交存款准备金，存款保险金的优惠，享有利息预扣税和地方税的豁免权。离岸业务所经营的货币可以是境外货币，也可以是本国货币，但离岸业务和传统业务必须分别设立帐户。避税型离岸金融中心，一般设在风景优美的海岛和港口，政局稳定，税收优惠，没有金融管制。这是我们通常意义上所说的离岸金融中心。

2024/5/216目前世界上主要的国际金融中心西欧区：伦敦、苏黎世、巴黎、法兰克福、布鲁塞尔、卢森堡亚洲区：新加坡、香港、东京中美洲和加勒比海地区：开曼群岛、巴哈马，拿骚北美洲：纽约、旧金山、多伦多、蒙特利尔中东区：巴林、科威特，迪拜

2024/5/217欧洲货币市场1.传统意义上的欧洲货币市场是指非居民间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场，又可以称为离岸金融市场。如存在伦敦银行的美国美元，从德国银行贷款美元等。2.现代欧洲货币市场的定义是经营在货币发行国境外被储蓄和借贷的各种货币的市场。

2024/5/218欧洲货币指存放在货币发行国境外的银行存款，也称“境外货币”最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为“欧洲美元”(eurodollar)欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束2024/5/219欧洲货币接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行(eurobanks)，通常是一些大型跨国银行由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场2024/5/2110欧洲货币市场的特点1、不受任何法规管制，交易自由；2、由一个世界性的、广泛的国际银行网络构成；3、借贷货币是境外货币，借款人可以任选币种；4、一切存款都有利率，没有法定存款准备金的限制；5、期限多为短期；6、信用借款，不签合同，没有担保。

2024/5/2111欧洲货币市场的起源20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市场——欧洲美元市场前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训

——最早欧洲美元存款 因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国

——最早欧洲美元贷款2024/5/2112欧洲货币市场的迅速发展内在原因跨国公司对灵活外币存放地的需要新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求2024/5/2113欧洲货币市场的迅速发展外在原因美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反利息平衡税Q条例限制本国银行扩大对外信用额度禁止美国企业汇出美元进行海外投资2024/5/2114外在原因（续）西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大货币自由兑换，资本自由流动欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求美元地位动摇国际金融市场追捧非美元硬货币欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生2024/5/2115美国的离岸金融市场IBF国际银行业设施（InternationalBankingFacility）以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景由美国政府主动培育而建成主要内容允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外使用)2024/5/2116美国的离岸金融市场IBF核心意义美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由“境外货币”发展为“治外货币”，表现出鲜明的国际借贷机制的特点2024/5/2117欧洲货币市场结构欧洲资金市场欧洲中长期信贷市场（1）欧洲中长期借贷市场（2）欧洲债券市场2024/5/2118欧洲资金市场欧洲资金市场（国际货币市场）：是办理短期信贷业务的市场，主要进行1年以内的短期资金存放。特点：

(1)期限短，一般多为3个月以内；

(2)批发性质，一般借贷额都比较大，有的年份有1亿美元甚至更大的交易；

(3)灵活方便，即在借款期限、借款货币种类和借款地点等方面都有较大的选择余地，这也是欧洲货币市场对借款人的最大吸引力之一；

(4)利率由双方具体商定，一般低于各国专业银行对国内大客户的优惠放款利率，但比伦敦银行同业拆放利率为高，由经营欧洲货币业务的大银行于每个营业日按伦敦银行同业拆放利率商定公布。

2024/5/2119欧洲资金市场经营短期资金存放业务存款通知存款定期存款贷款同业信用拆放LIBOR＋加息率

3个月存款利率被视为欧洲货币市场基准利率LIBOR是6家主要伦敦商业银行上午11点相互间存款利率的算术平均数2024/5/2120欧洲资金市场的特点高2024/5/2121欧洲美元利率结构

利率美国贷款欧洲贷款欧洲美元利差美国美元利差欧洲存款美国存款

2024/5/2122欧洲货币中长期信贷市场（1）中长期借贷市场：用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式。特点：

①期限长，数额大，一般为1-3年，有的是5年或更长，最长的可达l0年以上；

②一般为浮动利率贷款，利率一般以伦敦银行同业拆放利率为基础，再根据贷款金额大小、时间长短以及借款人的资信，再加上不同幅度的附加利息（一般为0．25‰-0．5‰)。

③以辛迪加贷款为主，分散了提供中长期贷款的风险；

④吸引力强，它对贷款人和借款人都非常方便从而极具吸引力；

⑤必需签订贷款协定，有的还须政府担保，协定主要包括币种、期限、数量、利率、货币选择权条款、违约和保证条款等。2024/5/2123（2）欧洲债券市场国际债券可以分为外国债券和欧洲债券外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等主要外国债券包括Yankeebonds、Samuraibonds、Bulldogbonds2024/5/2124欧洲债券市场欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标价债券通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供担保欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征2024/5/2125欧洲债券的发行欧洲债券的发行比较严格，首先是待发行的债券要通过国际上权威的证券评级机构的级别评定，其次债券还需要由政府或大型银行或企业提供担保，另外还需有在国际市场上发行债券的经验，再者在时间间隔方面也有一些限制。2024/5/2126欧洲债券的特点

(1)债券的发行者、债券面值和债券发行地点分属于不同的国家。例如A国的机构在B国和C国的债券市场上以D国货币为面值发行的债券，即为欧洲债券。这个债券的主要发行人是各国政府、大跨国公司或大商人银行。

(2)债券发行方式以辛迪加为主。债券的发行方式，一般由一家大专业银行或大商人银行或投资银行牵头，联合十几家或数十家不同国家的大银行代为发行，大部分债券是由这些银行买进，然后转到销售证券的二级市场或本国市场卖出。

(3)高度自由。债券发行一般不需经过有关国家政府的批准，不受各国金融法规的约束，所以比较自由灵活。2024/5/2127欧洲债券的特点

(4)不影响发行地国家的货币流通。发行债券所筹措的是欧洲货币资金，而非发行地国家的货币资金，故这个债券的发行，对债券发行地国家的货币资金流动影响不太大。(5)货币选择性强。发行欧洲债券，既可在世界范围内筹资，同时也可安排在许多国家出售，而且还可以任意选择发行市场和债券面值货币，筹资潜力很大。如借款人可以根据各种货币的汇率、利率和其他需要，选择发行欧洲美元、英镑、马克、法郎、日元等任何一种或几种货币的债券，投资者亦可选择购买任何一种债券。(6)债券的发行条件比较优惠。其利息通常免除所得税或者不预先扣除借款国家的税款。此外，它的不记名的发行方式还可使投资者逃避国内所得税。因此，该债券对投资者极具吸引力，也使筹资者得以较低的利息成本筹到资金。

2024/5/2128欧洲债券的特点

(7)安全性较高，流动性强。欧洲债券市场的主要借款人是跨国公司、各国政府和国际组织。这些借款机构资信较高，故对投资者来说比较安全。同时该市场是一个有效的和极富有活力的二级市场，持券人可转让债券取得现金。

(8)市场反映灵敏，交易成本低。欧洲债券市场拥有EuroclearclearancesystemLtd及cedelS．A．两大清算系统，从而使该市场能够准确、迅速、及时地提供国际资本市场现时的资金供求和利率汇率的动向，缩小债券交割时间，减少交割手续。世界各地的交易者可据此快速进行交易，极大地降低了交易成本。

(9)金融创新持续不断。欧洲债券市场是最具有活力的市场之一，它可以根据供求情况，不断推出新的或组合产品，并以此把国际股票市场、票据市场、外汇市场和黄金市场紧密地联系在一起，有力地推动了国际金融一体化与世界经济一体化。2024/5/2129欧洲债券市场特点对筹资者而言融资成本更低发行自由，手续简便，环境宽松自由选择面值可利用多种货币债券还本付息市场容量大，方便筹集大额长期资金由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场2024/5/2130欧洲债券市场特点对投资者而言安全等级高市场规模保证高度流动性债券利息在多数国家免税2024/5/2131欧洲货币债券市场上的主要债券种类(1)普通固定利率债券，其特点是债券发行时，利率和到期日已作明确规定；(2)浮动利率债券，其特点是利率可以调整，多为半年调整一次，以6个月期的伦敦银行同业拆放利率或美国商业银行优惠放贷利率为准，加上一定的附加利息；(3)可转换债券，其特点是购买者可按发行时规定的兑换价格，把它换成相应数量的股票；

(4)授权证债券，其特点是购买者可获得一种权利(而非责任)，并据此按协定条件购买某些其他资产，类似对有关资产的买入期权；

(5)合成债券，它具有固定利率债券和利率互换合同的特点。

2024/5/2132欧洲货币市场的资金来源商业银行跨国公司等私人部门政府和中央银行的外汇资金与外汇储备石油美元(petrodollars)存款银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单2024/5/2133欧洲货币市场的资金运用跨国公司非产油国家石油美元环流(recyclingofpetrodollars)苏联、东欧集团外汇投机者2024/5/2134欧洲货币市场发展与信用膨胀欧洲货币市场