项目五资本成本与资本结构

财务管理实训教程任课老师：项目五资本成本与资本结构学习目标理解资本成本与资本结构的内容，财务杠杆原理、经营杠杆原理和总杠杆原理的内容与计算；通过资本成本计算实训、杠杆原理实训与目标资本结构决策实训，掌握资本成功的计算方法、资本结构的决策方法。思维导图资本成本，指企业筹集和使用资本而付出的代价，一般包括筹资费用和用资费用两个方面。其中，筹资费用，指企业在筹集资本过程中为取得资金而发生的各项费用，如银行借款的手续费，发行股票和发行债券等证券的印刷费、评估费、公证费、宣传费及承销费等。用资费用，是指在使用所筹资本的过程中向出资者支付的有关费用，如银行借款和债券的利息、股票的股利等。任务二杠杆原理实训思维导图实训目的通过具体实训项目训练,以公司经营杠杆、财务杠杆和总杠杆为基础,促进同学们系统掌握公司经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的计算和分析，对现实的杠杆应用及其存在问题做出科学合理的分析与判断,并提出解决问题的创新思路和方法。杠杆原理实训经营杠杆，又称营业杠杆，是指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的现象。在特定产销量范围内，产销量的增加一般不会影响固定成本总额，但会使单位产品固定成本降低，从而提高单位产品利润，并使利润增长率大于产销量增长率；反之，产销量减少，会使单位产品固定成本升高，从而降低单位产品利润，并使利润下降率大于产销量的下降率。（一）经营杠杆杠杆原理实训息税前利润的计算公式为：杠杆原理实训（一）经营杠杆

（5-13）

从式（5-13）中可以看出，影响EBIT的因素包括产品销售单价、产品销售量、产品变动成本和固定成本。当产品成本中存在固定成本时，如果其他条件固定不变时，固定成本总额不变，产品销售量的增加会降低单位产品的固定成本，从而增加单位产品利润，使得息税前利润的增长率大于产销业务量的增长率，从而产生经营杠杆效应。如果不存在固定成本时，所有成本都是变动成本，边际贡献就等于息税前利润，此时息税前利润变动率与产销业务量的变动率完全相等。杠杆原理实训（一）经营杠杆经营杠杆的计算如下。为了准确的计算出经营杠杆，我们把息税前利润变动率相当于产销量(或销售收入)变动率的倍数称之为“经营杠杆系数”。杠杆原理实训（一）经营杠杆

（5-14）

利用式（5-14）计算经营杠杆系数必须掌握息税前利润变动率与销售量变动率，这是事后才得知，不便于进行预测。为此，我们设法推导出一个只需用基期数据计算经营杠杆系数的公式，即杠杆原理实训（一）经营杠杆

根据定义可知：杠杆原理实训（一）经营杠杆

而杠杆原理实训（一）经营杠杆

因为

杠杆原理实训（一）经营杠杆所以

即

（5-15）杠杆原理实训（一）经营杠杆经营杠杆常常用来衡量企业经营风险的大小，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算利息和所得税之前的息税前利润变动率与销售量变动率之间的比率。它体现了息税前利润变动和销售量变动之间的变化关系；经营杠杆系数越大，经营杠杆作用和经营风险越大；经营杠杆系数越小，经营杠杆作用和经营风险越小；企业如果想降低经营杠杆和经营风险一般可通过增加销售额，降低单位变动成本和固定成本来实现。财务杠杆又叫筹资杠杆，是指由于固定债务利息和优先股股利的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的现象。无论企业经营好与坏，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增加时，每一元盈余所承担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆，财务杠杆影响的是企业的息税后利润而不是息税前利润。（二）财务杠杆杠杆原理实训财务杠杆系数，也称财务杠杆率（DFL），是指普通股每股利润的变动率相对于息税前利润变动率的倍数。其定义公式为：杠杆原理实训

（5-16）定义公式计算财务杠杆系数必须得知普通股每股利润变动率与息税前利润变动率，这是事后反映，不便于进行预测。（二）财务杠杆根据定义可知：杠杆原理实训（二）财务杠杆

杠杆原理实训（二）财务杠杆

即：

（5-17）杠杆原理实训（二）财务杠杆财务风险，是指由于负债筹资而引起的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性，又称为筹资风险或举债风险。只要企业存在负债，就一定要财务风险。在资本结构不变的情况下，财务杠杆系数越大，资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率增加，则资本收益率会以更快的速度增加,如果息税前利润率减少，那么资本利润率会以更快的速度减少，因而风险也越大。反之，财务风险就越小。杠杆原理实训（二）财务杠杆财务杠杆系数表明财务杠杆作用的大小，反映借入资金带来的风险。当全部资金均为自有资金时，财务杠杆系数为1，即含息净余额的变化幅度与净余额的变化幅度相等，财务风险等于0。一般来说,财务杠杆系数越大，财务杠杆作用也就越大，财务风险就大；反之，财务杠杆系数越小，财务杠杆作用也就小，财务风险就小。总杠杆，是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。总杠杆系数，也称复合杠杆系数（DTL），是指普通股每股利润的变动率相对于销售量变动率的倍数。其定义计算公式为：资本成本计算实训（三）总杠杆

（5-18）根据定义可知：资本成本计算实训（三）总杠杆

所以因为

资本成本计算实训（三）总杠杆则有而即

（5-19）公司风险包括企业的经营风险和财务风险。总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，用以评价企业的整体风险水平。在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。总杠杆效应的意义在于：第一，能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平；第二，揭示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。资本成本计算实训（三）总杠杆资本成本计算实训（三）总杠杆由于存在固定的生产经营成本，会产生经营杠杆效应，即销售量的增长会引起息税前利润以更大的幅度增长。由于存在固定的财务成本（债务利息和优先股股利），会产生财务杠杆效应，即息税前利润的增长会引起普通股每股利润以更大的幅度增长。一个企业会同时存在固定的生产经营成本和固定的财务成本，那么两种杠杆效应会共同发生，会有连锁作用，形成销售量的变动使普通股每股利润以更大幅度变动。综合杠杆效应就是经营杠杆和财务杠杆的综合效应。经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用，也可以综合发挥作用，总杠杆是用来反映两者之间共同作用结果的，即权益资本报酬与产销业务量之间的变动关系。由于固定性经营成本的存在，产生经营杠杆效应，导致产销业务量变动对息税前利润变动有放大作用；同样，由于固定性资本成本的存在，产生财务杠杆效应，导致息税前利润变动对普通股收益有放大作用。两种杠杆共同作用，将导致产销业务量的变动引起普通股每股收益更大的变动。资本成本计算实训（三）总杠杆

一般来说，固定资产比较重大的资本密集型企业。经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险；变动成本比重较大的劳动密集型企业。经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆。在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。资本成本计算实训（三）总杠杆实训资料杠杆的计算W公司2021年销售商品100000件，每件商品售价为30元，每件单位变动成本为20元，全年发生固定成本总额500000元。该企业拥有总资产6000000元，资产负债率为50%，债务资金的利率为10%，企业的所得税税率为25%。计算总杠杆系数。